债券交易员入门手册 | 通过138个问答形式，详细教学债券入门知识

交易圈 今天

以下文章来源于小金蟾 ，作者红色猕猴桃子

小金蟾
为固收从业者提供债券的二级交易信息。

这是一篇基础入门资料， 通过138个问答形式，详细教学债券入门知识， 全文2万5千字，具体内容可看

下方目录，小编已经打印纸质，准备抱书学习。
本篇文章来源于小金蟾，作者红色猕猴桃子

目录

第1章 交易前准备

1.1 银行间交易准备

1.1.1 产品备案

1.1.2 产品联网及签署回购主协议

1.1.3 产品开户

1.2 存单开户相关

1.3 交易所交易准备

第2章 银行间市场交易

2.1 交易规则概述

2.2 回购、现券交易细则

2.3 后台结算规则
 2.3.1 资金划付

2.3.2 直连机构

2.3.3 日终自动退款功能

2.4 特殊事项处理

2.4.1 含权债回售

2.4.2 更换质押券

2.4.3 质押期间的债券本息偿付

2.4.4 结算失败处理

第3章 交易所债券交易

3.1 概述

3.2 回购交易

3.2.1 场内回购规则简介

3.2.2 场内回购质押券相关

3.2.3 质押式协议回购

3.3 现券买卖

3.4 特殊事项处理

3.4.1 转托管业务

3.4.2 债券回售申报

3.4.3 交易异常情况及结算失败处理

3.4.3.1担保交收账户

3.4.3.2 非担保交收账户

3.5 后台结算

3.5.1 概述

3.5.2 结算备付金相关

3.5.3 非担保交收相关

3.5.4 资金划转 第4章收费及税费

第1章 交易前准备

1.1 银 行 间 交 易 准 备

1 . 1. 1 产 品备案

问 ： 要开 始 银 行 间 市 场 的 交 易 ， 需 要 做 哪些前 期 准备 ？
答：产品备案-债券市场联网-签署回购主协议-开通外汇交易中心回购权限-中债、上清开

户。

问 ： 产品 备 案 是 向 谁 备 案 ？ 具 体 如 何 操 作？

答：产品备案是向中国人民银行上海总部备案，一般由后台完成。可参考《人行上海总部
公 告 (2 0 1 6)1 号 - 合 格 机 构 投 资 者 进 入 银 行 间 债 券 市 场 备 案 管 理 实 施 细 则 》 ； 联 系 电 话 ：

0 2 1 -20 89 7 41 7、 0 2 1-2 08 9 7 28 9 、0 21 -2 0 89 7 4 3 5 。

相 关 人员 可 以 通 过 如 下 方 式 查 询 进 度 ：

登 陆 网站 ： ht t ps:/ / i br s.c hi nam on e y.c om .c n / I BR S W/

输入账号、密码后登陆。在右上角选择“全国银行间债券市场准入备案信息系统”界面下

的 “流 程 展 示 ”，查 询主 机 构 旗 下 所 有 产 品 备案 进展 。

具 体 到某 一 个 产 品 ， 都 可 以 点 开 “备 案 申请材 料 ”， 查看 该产 品 的备 案材料 流转 历史 。

问 ： 备案 材 料 与 以 往 相 比 ， 有 何 区 别 ？

答 ： 从 20 17 年 5 月 开 始 ， 非 法 人 产 品 备 案 需 要 提 交 《 “ 投 资 人 明 细 ” 表 格 》 ， 具 体 要 求 参 见

人 行 上 海 总 部 《 关 于 新 增 非 法 人 产 品 投 资 人 明 细 表 格 的 通 知 》 （ 2 01 7 年 5 月 1 6 日 ） ， 其 中

《 “投 资 人 明 细 ”表 格》 的 内 容 和 填 写 要 求 可参 考下 图。
问 ： 非法 人 产 品 的 人 行 备 案 一 般 需 要 多 久？

答：基于我司专户、公募产品的实操经验，如果备案材料无误，从受理到准入需要一到两
个工作日。人行收到全部备案材料之后，会下发《中国人民银行全国银行间债券市场准入
备案受理通知书》；审核通过之后，会下发《中国人民银行全国银行间债券市场准入受理

通 知 书》 。

1 . 1. 2 产 品联网 及 签 署 回 购 主 协 议

问 ： 债券 市 场 联 网 如 何 操 作 ？

答：在产品获得人行备案之后，需要申请将产品进行申请同业拆借中心债券市场联网。具
体 方 法如 下 ：

登 陆 网 站 ht t ps:/ / i br s.c hi n am one y.c om.c n / I BR S W/ 输 入 账 号 、 密 码 后 登 陆 。 选 择 右

上角“银行间市场开户系统”，之后选择“联网和开户材料提交”，填写《非法人类合格机构

投 资 者业 务 申 请 表 》 ， 在 申 请 事 项 中 选 择“申请同 业拆借 中 心债 券市 场联 网 ”。
问 ： 银行 间 回 购 主 协 议 是 以 机 构 名 义 签 署么？

答 ： 不是 。 对 于 非 法 人 产 品 户 ， 需 要 以 产品名 义 签署 。

问 ： 非法 人 产 品 如 何 签 署 回 购 主 协 议 ？

答 ： 登 陆 “ 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 （ N AF M I I ） ” 官 网
ht t p:/ / ww w .n afm i i .or g .c n/ z l gl / bz x y/ z q hg j yz xy/ ； 下 载 《 中 国 银 行 间 市 场 债 券 回 购

交 易 主 协 议 （ 2 0 13 年 版 ） 》 ， 打 印 第 4 8 页 签 署 页 ， 以 产 品 名 义 签 署 ， 加 盖 管 理 人 机 构 公
章，快递至交易商协会，完成备案。快递地址：北京市西城区月坛南街1号院6号楼；邮
编 ： 1 00 04 5 ； 咨 询 电 话 0 1 0-6 6 5 3 81 15 。

问：银行间市场的回购交易主协议是否涵盖质押式回购和买断式回购两种交易方式，还需

要 签 署补 充 协 议 么 ？

答 ： 主 协 议 已 涵 盖 ， 不 需 要 签 补 充 协 议 ， 但 是 需 要 致 电 外 汇 交 易 中 心 4 0 09 78 7 8 7 8 ， 开 通
产 品 的买 断 式 回 购 权 限 。

问 ： 银行 间 回 购 协 议 的 备 案 进 展 ， 如 何 查询？

答 ： 登 陆 “ 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 （ N AF M I I ） ” 官 网 ， 在 “ 自 律 管 理 - 市 场 交 易 自 律 管 理 - 协
议 备 案名 单 ”项下 查 询 。 协 会 会 实 时 更 新完 成备案 的 产品 名单 。

1.1.3 产品开户
问 ： 中债 和 上 清 的 账 户 如 何 分 类 ？ 通 常 我们开 立 的是 哪类 账户 ？

答：一般分为发行人账户和持有人账户，其中投资者开立的是持有人账户。根据是否直接
结 算 ，又 分 为 甲 、 乙 、 丙 （ 中 债 ） 和 A 、B、C （ 上清 ）三 类结 算 账户 。

一般开持有人账户的乙类户（中债）或B类户（上清）的情况比较常见，亦即通常所说
的 “产 品 户 ”。

问 ： 中债 和 上 清 的 持 有 人 账 户 如 何 开 立 ？

答：一般由产品的托管行完成。具体操作规程，中债可参考《中央国债登记结算有限责任
公 司 自 助 账 户 管 理 系 统 操 作 手 册 》 （ V 1 .0(2 0 1 6 年 7 月 ) ） ； 上 清 可 参 考 《 上 海 清 算 所 账 户

业务操作须知》（2014年5月）。目前，在中债开立非法人产品户，可以通过自助账户管

理 系 统网 上 提 交 ； 上 清 的 非 现 场 开 户 则 需要快 递 开户 相关 材料 ， 不能 网上 提交 。

问 ： 开立 中 债 和 上 清 的 持 有 人 账 户 一 般 需要多 久 ？

答：由于中债账户的开户资料可以网上提交，所以一般开户更加便捷。中债网上审核一般
需 要 2 -3 个 工 作 日 ， 其 办 理 进 度 可 在 网 上 查 询 ： 申 请 机 构 的 客 户 端 操 作 员 选 择 “ 自 助 账 户 管

理 -办 理 进 度 查 询 ”， 检 索 后 实 时 查询 本机 构 提交 的开 户申 请进 度 。

根据《上海清算所账户业务操作须知》，“上海清算所收到开户申请材料后将于3个工作日

内 完 成 审 核 ” 。 材 料 通 过 审 核 后 ， 上 海 清 算 所 将 完 成 账 户 开 立 ， 并 通 过 Em ai l 向 开 户 申 请 机

构发送客户终端CFCA证书，开户机构可通过客户终端“系统功能—文件下载界面”查询和
下载《持有人账户开户通知书》和《资金账户开户通知书》（如有）。具体可联系上清账

户 组 老师 02 1 -2 31 9 8 68 6 。

1.2 存单开户相关

问 ： 新户 如 果 想 申 购 存 单 ， 需 要 额 外 完 成哪些 准 备工 作？
答 ： （ 一 ） 拨 打 4 0 0 9 7 8 7 87 8 -2 -2 ， 开 通 “ 货 币 及 债 务 工 具 发 行 系 统 ” 投 资 权 限 ， T+ 1 日 生

效；

（ 二 ）前 台 机 第 一 步 赋 权 ：

1、本机构系统管理员登陆本币交易系统中后台子系统进行赋权。点击内部管理下的【用

户 管 理】 。

2 、 选 择 需 要 赋权 的用 户 ， 点 击 右 下 方 的修改 。

3 、 勾 选 【 快 捷登 录】 ， 其 中 D WS 为 前 台类功 能 ，M BO为 后台 类功 能，本 机构 也 可以 根据

自 身 需要 勾 选 其 他 功 能 。

（ 三 ）前 台 机 第 二 步 赋 权 ：

1、在完成两步赋权的第一步后，退回主页面，在菜单栏快捷登录下点击【货币及债务工
具】。

2 、 在 货 币 及 债务 工具 发 行 系 统 里 点 击 【管理 】 进入 【 菜单 权限 管理 】 。

3 、 选 择 某 个 用户 点击 【 设 置 】 进 入 权 限设置 页 面。

（ 四 ）维 护 上 清 账 户 ：

1. 有 清 算 服 务 权 限 的 交 易 员 进 入 本 币 中 后 台 系 统 ， 点 击 标 题 栏 中 清 算 服 务 下 的 【 账 户 设

置】。

2. 在 账 户 管 理 里 的 【 托 管 账 户 信 息 】 项 下 ， 输 入 托 管 账 号 ， 然 后 在 托 管 机 构 名 称 中 选 择

【 上 海清 算 所 】 。
问 ： 新户 申 购 存 单 ， 有 何 注 意 事 项 ？

答：1.如该用户为已有用户，则系统管理员在进行第一步设置后，可直接对其进行第二步
设 置 ，如 该 用 户 当 日 新 增 用 户 ， 则 系 统 管理员 需 在次 一工 作日 进 行第 二步 设置 。

2.若想在T日申购存单，则必须在当日9:30同业存单发行开始之前，完成投资权限的申请

和相关赋权，并联系发行人将申请机构纳入投资人范围，否则发行开始后，发行人无法调

整 投 资人 范 围 。

1 . 3 交 易 所 交 易 准备

问 ： 新产 品 户 需 要 开 立 沪 深 交 易 所 的 账 户么？

答：不需要。一般产品户会租用产品托管行的交易席位，并使用托管行的沪深交收帐户，
不 需 要另 外 开 立 。

问：如果托管在同一个托管行的产品均使用该行相同的交易席位，如何识别每个产品的交

易？

答：每个非法人产品，都可以在中国结算开立一个“一码通账户”，该账户下又分别有沪、

深 交 易所 A股 的 股 东 账 号 ， 俗 称 “股 东 卡号 ”。
问 ： 除了 开 立 “ 一 码 通 账 户 ” ， 新 产 品 户做 交 易所 债券 交易 ， 还需 要做 哪些 准 备？

答：在开立沪深一码通账户后，上交所还要做“指定交易”，添加交易商账户，深交所则不

需 要 。如 果 需 要 进 行 质 押 式 协 议 回 购 ， 还需确 认 主机 构签 署了 《 协回 主协 议》 。

问 ： 为何 上 交 所 需 要 添 加 交 易 商 账 户 ， 深交所 不 需要 ？

答：上交所固收平台上的“指定对手方”的交易（包括回购、现券），都是以产品所在机构

的“交易员”发出的，一个交易员号可以对应该机构的多个产品。因此，新户在开展上交所
交易之前，需要绑定相应机构的“交易员号”。深交所的债券交易，没有“交易员号”这一概

念 ， 直接 以 产 品 所 在 的 席 位 号 完 成 。

问 ： “指 定 交易 ” 是什 么 ？ 是 T +0 生 效 么 ？

答 ： “ 指 定 交 易 ” 仅 限 上 交 所 ， 根 据 《 上 海 证 券 交 易 所 指 定 交 易 实 施 细 则 》 （ 2 0 15 年 6

月），是指凡在本所（上交所）市场进行证券交易的投资者，必须事先指定本所市场交易
参与人，作为其证券交易的受托人，并由该交易参与人通过其特定的参与者交易业务单元

（ 以 下简 称 “交易 单 元 ”） 参 与 本 所 市 场 证券 交易 的制 度 。

上 交 所竞 价 系 统 、 大 宗 T +0即 时 生 效 ；上 交所 固收 平台 T +1 日生 效。

问 ： 如何 在 固 收 平 台 ， 将 新 产 品 户 添 加 “交易 商帐户 ” ？
答：需由机构的首席交易员完成。首席交易员登陆上交所固收平台后，选择“系统维护-交

易商账户管理”，在弹出的窗口点击“新增”，输入新产品户的席位代码、账户代码等信息，

其中账户代码即该产品户此前开立的一码通账户中的“沪市A股账户”（注意图示中未用首
席 交 易员 账 号 登 陆 ， 故 “新 增 ”账 户 功 能 显 示灰 色“不可 用”状态 ）。

问 ： 交易 所 质 押 式 协 议 回 购 的 主 协 议 是 以机构 名 义签 署么 ？

答：是的。沪、深交易所的债券质押式协议回购的主协议，都是以机构名义签署，产品无

需 签 署， 和 银 行 间 市 场 的 回 购 主 协 议 有 所区别 。

问 ： 交易 所 债 券 质 押 式 协 议 回 购 的 主 协 议，如 何 签署 ？

答 ： 根 据 《 上 海 证 券 交 易 所 债 券 质 押 式 协 议 回 购 交 易 暂 行 办 法 》 （ 2 01 5 年 2 月 ） ， 投 资 者
参与协议回购前，应当签署协回“主协议”并报上交所所备案。主协议内容参考上述文件附

件 部 分 ， 并 邮 寄 至 如 下 地 址 ： 上 海 市 浦 东 新 区 迎 春 路 5 55 号 b 座 7 楼 陆 老 师 电 话 ： 02 1-

5 0 1 8 6 3 98 （ 注 意 该 地 址 与 协 回 主 协 议 上 标 明 的 地 址 不 一 致 ， 是 与 上 交 所 老 师 确 认 过 的 最

新 快 递地 址 ） 。

根 据 《 深 圳 证 券 交 易 所 债 质 押 式 协 议 回 购 交 易 暂 行 办 法 》 （ 2 01 5 年 8 月 ） ， 亦 需 要 签 署 回
购 主 协 议 ， 主 协 议 内 容 参 考 上 述 文 件 附 件 1 ， 并 邮 寄 至 如 下 地 址 ： 深 圳 市 深 南 中 路 201 2 号

深 圳 证券 交 易 所 固 定 收 益 部 卢 淑 勉 电 话： 0 7 5 5 - 8 8 6 6 8 1 3 4 。

第2章 银行间市场交易

2.1 交易规则概述

问 ： 银行 间 市 场 的 交 易 时 间 是 什 么 ？

答 ： 根据 交 易 品 种 、 方 式 、 结 算 速 度 等 不同， 银 行间 市场 的交 易 时间 略有 不同 ：
T +0 交 易 、所有 点击 成 交 ： 9 : 0 0 -1 2 : 0 0 ，1 3 : 3 0 - 16 : 5 0 ；

T +1 交 易 、利率 互换 ： 9 : 0 0 - 1 2 : 00， 1 3 : 3 0 - 1 7 : 0 0 ；

现 券 请 求 报 价 ( RFQ) 、 标 准 衍 生 品 ： 9 : 0 0 - 12 : 0 0 ， 13 : 3 0 - 16 : 3 0 （ 请 求 报 价 下 午 13 ：
0 0 可 以 发 送， 但 1 3 ： 30 之 后 做 市 商 才 能 回 复报 价并 确认 成交 ） 。

问 ： 前台 申 购 存 单 的 截 止 时 间 ， 和 银 行 间交易 的 前台 截止 时间 一 致吗 ？

答 ： 不一 致 。 报 价 发 行 方 式 下 ， 截 止 时 间由发 行 人设 定， 最晚 为 16 ： 3 0， 发 行人 可以 设置
早 于 此的 截 止 时 间 。

问 ： 银行 间 前 台 交 易 时 ， 有 哪 些 注 意 事 项？

答 ： 1 . 一 般 的 银 行 间 交 易 （ T+ 0 ） ， 下 午 1 3 ： 0 0 可 以 发 现 券 的 请 求 报 价 ， 1 3 :3 0 开 始 发 对

话 报 价或 成 交 ， 对 话 报 价 的 前 台 截 止 时 间为1 6 :5 0 。

2.由于请求报价仅有两小时有效时间，加之公募基金对于日间头寸的严格控制（实际资金

到 账 之 后 才 可 以 通 过 03 2 系 统 下 单 ） ， 导 致 实 操 中 很 多 现 券 交 易 需 要 下 午 发 报 价 ， 因 为 上
午 的 请求 报 价 很 容 易 来 不 及 成 交 而 过 期 。

3 .请 求 报价截 止 时 间 为1 6 ： 3 0 ，超 过 1 6:3 0 发报 价或 者确 认成 交 都不 行 。

问 ： 银行 间 的 “ 对 话 报 价 ” 和 “ 请 求 报 价 ” ，有 何异 同 ？

答：银行间资金、现券交易的报价方式分为对话报价和请求报价，两者的异同可参见下
表。

2 . 2 回 购 、 现 券 交易 细 则

问 ： 银行 间 回 购 ， 最 少 成 交 金 额 是 多 少 ？
答：根据《全国银行间市场债券交易规则》（2010年12月），“询价交易方式下，最低交
易量为券面总额10万元，交易量最小变动单位为券面总额10万元”。亦即回购交易的质押
券 券 面最 少 为 1 0 万 ， 由 于 折 扣 率 的 原 因 ， 成交 金额 可 以小 于1 0 万。

问 ： 银行 间 回 购 ， 质 押 券 的 折 扣 率 ， 可 以精确 到 小数 点后 两位 么 ？

答 ： 恒 生 的 0 3 2 系 统 和 前 台 机 可 以 ， 即 押 券 可 以 为 9 9 .9 9 折 ； 但 是 实 际 操 作 中 有 些 机 构 可

能 会 要求 质 押 券 折 扣 率 取 整 数 ， 即 9 9 折。

问 ： 银行 间 现 券 买 卖 ， 最 少 成 交 金 额 是 多少？

答：如果是对话报价，现券的最小成交单位是1万元；如果是请求报价，最 小 成 交 单 位 是
1 0 万 元（ 根 据 外 汇交 易 中 心 老 师 的 解 答， 未 找到 规则 依据 ） 。

问 ： 银行 间 的 回 购 交 易 ， 中 债 、 上 清 的 券能一 起 发么 ？

答：不能。因为回购交易的后台，由质押券券的托管场所——中债、上清分别结算，所以
前 台 交易 ， 也 不 能 一 起 发 。

问 ： 何为 “解券 再 质 押 ” ？ 实 际 操 作 过 程中 有 哪些 注意 点？

答：如果账户杠杆较高，则可能需要将当日还款后解出的券再次质押，循环操作。比如，

T 日 ， 账 上 有 1 亿 X 券 可 用 ， 当 日 正 回 购 到 期 有 两 笔 ， 一 笔 0 .5 亿 到 期 押 的 Y 券 ， 一 笔 0.8 亿
到 期 押 的 Z 券 ， 此 时 就 需 要 “ 解 券 再 质 押 ” 的 操 作 。 首 先 ， 用 X 券 质 押 ， 借 得 0 .5 亿 -0 .8 亿 之

间 的 任 意 金 额 。 根 据 D V P 券 款 对 付 原 则 ， 会 自 动 解 出 0 .5 亿 Y 券 。 接 着 ， 用 剩 余 的 X 券 和 解
出 的 Y券 ， 进行 金 额 大 于 0.8 亿 的 正 回 购 ，从 而 解出 到期 的Z券 。

实 际 操 作 时 ， 应 注 意 以 下 几 点 ： 1. 第 一 笔 回 购 的 逆 回 购 方 最 好 资 金 在 帐 ， 且 结 算 效 率 较

高，确保在当日较早的时候回购资金到位，解出Y券。2.如果当日到期与首期的场所（中
债Vs上清）不一致，则需及时与后台沟通，留有足够的跨市场操作时间。尤其当第一笔正
回购与到期场所不同时，如果不及时出具跨市场划款指令，则可能不能及时自动解券，用

于第二笔融资。3.如果结算顺序可控（例如当日首期、到期均在中债），则第一笔融资金
额 可 以 大 于 0 .8 亿 ， 解 出 Z 券 再 进 行 质 押 。 上 文 指 出 第 一 笔 融 资 金 额 需 在 “0.5 亿 -0.8 亿 之
间”，是考虑到结算顺序不可控的情形下的稳妥选择，确保资金到账之后被解出的券为Y

券。

问 : 银 行 间 的 AB N 、 P P N 可 以 被 质 押 么 ？

答 ： 公 募 A BN 、 PPN 可 以 ， 但 定 向 发 行 的 A BN 不 能 被 质 押 。 根 据 中 市 协 发 〔 2 0 17 〕 111
号 《 关 于 投 资 人 参 与 定 向 债 务 融 资 工 具 业 务 有 关 事 项 的 通 知 》 （ 2 01 7 年 9 月 17 日 ） ， “ 银
行 间 质 押 式 回 购 交 易 参 与 者 均 可 参 与 定 向 债 务 融 资 工 具 质 押 式 回 购 交 易 ” ， 因 此 PPN 可 以

质 押 。但 目 前 ， 仅 有 公 募 A BN 可 以 质 押 ,定向A BN 不能 质押 。

问 ： 如何 快 速 判 别 某 种 债 券 能 否 被 质 押 ？

答：建议在前台机上试下单。对于不能被质押的债券，在外汇交易中心的交易前台会被控
制，故可以通过试发一笔“正回购”的对话报价进行试验，报价能成功发出的，即说明规则
上 允 许被 质 押 。

问 ： 即将 到 期 兑 付 的 债 券 能 否 被 质 押 ？

答：即将到期的债券会被摘牌，摘牌之后该债券不能交易，亦不能被质押。简言之，上清

的债券摘牌当天可以被质押，中债则不行。完整的说法是，托管于中债的债券，回购交易
的 到 期 结 算 日 须 早 于摘 牌 日 ； 托 管 于 上 清 的 债 券 ， 回 购 交 易 到 期 结 算 日 须 早 于 或 等 于 摘牌
日。

问 ： 如何 查 询 债 券 的 摘 牌 日 ？

答：根据中国人民银行公告〔2015〕第9号，在2015年5月9日之后发行的债券，债券摘

牌日为债券到期日前一个工作日（而非自然日）。注意，此前发行的债券的摘牌日，并不
依 据 此规 定 ， 但 是 可 以 通 过 外 汇 交 易 中 心的前 台 进行 查询 。

具 体 查询 方 式 ： 登 陆 前 台 机 — — 信 息 查 询— — 交 易工 具 查询 — — 输 入 债 券代 码， 即可 。

问：恒生032系统下，银行间回购的结算金额，可以和按照券面和质押率计算的结果不一
致么？
答 ： 可以 小 于 或 等 于 按 照 面 和 质 押 率 计 算 的 回 购 金 额 ， 但 需 要 取 消 0 3 2 当 中 的 “ 联 动 ” 功 能
— — 如 图 所 示 ， 在 “银 行 间 参 数 设 置 ”里 ，取 消 “质 押券 的成 交金 额 联动回 购金 额”选 项。

问：恒生032系统下，银行间现券的收益率和净价与外汇交易中心前台机的计算结果有偏

差 ， 以谁 为 准 ， 如 何 解 决 ？

答：以外汇交易中心前台机的计算结果为准，且可以取消032中的“联动”功能——如图所

示 ， 在“银 行 间 参 数设 置 ”里 ， 取 消 “净 价、 全 价、 收益 率联 动”选项 。

2.3 后台结算规则

2 . 3. 1 资 金划付

问 ： 对于 同 一 个 产 品 ， 托 管 户 、 中 债 和 上清DV P 账 户的 资金 ， 可以 互相 划 转么 ？

答：可以。上清直接划款到中债的功能于2015年12月已经开通，目前比较普及。而中债
于2017年10月发布了《关于支持债券结算资金专户设置日间资金汇出多条汇路功能的通
知 》 （ 中 债 字 （ 2 01 7 ） 1 4 1 号 ） ， 实 现 了 中 债 到 上 清 直 接 划 款 的 功 能 。 自 此 ， 银 行 间 资 金

划 转 的效 率 进 一 步 提 高 。
问 ： 中债 到 上 清 自 动 划 款 的 功 能 ， 如 何 开通？

答：根据《关于支持债券结算资金专户设置日间资金汇出多条汇路功能的通知》（中债字
（ 2 0 17 ） 1 4 1 号 ） ， 需 由 托 管 行 向 中 债 提 交 《 中 央 结 算 公 司 外 部 收 款 账 户 信 息 申 请 表 （ 非

法人产品）》申请，材料邮寄地址：北京市西城区金融大街10号，中央结算公司资金结算
部 ， 邮编 ： 1 0 0 0 3 3 ； 联 系 人 ： 韩 润 豪 0 1 0-88 1 7 0 21 7 ， 王翌 0 1 0 -8 81 7 0 2 2 3。

问 ： 上清 和 中 债 的 结 算 顺 序 ， 可 以 调 整 么？

答：中债可以。中债可以对单笔交易进行置顶，优先完成资金清算，但是上清目前没有置
顶功能。上清的结算顺序目前为：先到期，再首期，因为回购到期的结算指令于到期当日

的 9 ： 00 生 成 ， 早 于 当 日 生 成 的 首 期 结 算 指 令 。 如 果 上 清 D V P 账 户 余 额 不 足 以 支 付 该 笔 到
期 ， 则系 统 会 跳 过 该 笔 ， 执 行 下 一 笔 到 期或首 期 结算 指令 。

2 . 3. 2 直 连机构

问 ： “直 联 ” 和大 额支 付 系 统 的 “ 直 接 参 与 者” 是一 个 概念 么？ “ 直联 ” 都能 开 门还 款么 ？

答：不是。首先，直联机构都是（大额支付系统的）直接参与者（除早期极少数非银），

因为如果不能保证账上有钱，则直联不但无意义，还会因为一有钱就被划走，而产生支付
顺序混乱、乃至排队的风险。其次，（大额支付系统的）直接参与者不一定是直联。第

三，（大额支付系统的）直接参与者都可以自己缴准，也就是日终都有法准、超备（平均
法考核下单日低于法定不算）；间接参与者通过上级清算机构缴准，例如县域联社，省联
社 代 缴等 。

直 联 机构 由 于 账 户 上 有 法 准 、 超 备 ， 其 每日的 正 回购 到期 ，确 实 能做 到“开 门还 款”。

问 ： 是否 有 开 门 还 款 的 直 联 机 构 名 单 ？

答：官方机构不曾公布，但此处附上市场上流传的名单，仅供参考，参见附件一“大额支付
系 统 直连 成 员 名 单 （ 截 至 2 0 18年 2月 2 8日 ） ”。

2 . 3. 3 日 终自动 退 款 功 能

问 ： 为什 么 中 债 和 上 清 账 户 会 有 自 动 退 款功能 ？

答 ： 在 《 中 国 人 民 银 行 公 告 〔 201 3 〕 第 12 号 》 后 ， 银 行 间 市 场 开 始 全 面 推 行 D V P 结 算 方
式，即债券交易一旦达成，双方债券和资金必须在指定结算日同步进行相对交收并互为交
割条件，实现“券款对付”。12号文要求，债券登记托管结算机构将不得对债券结算资金专

户垫资；债券结算资金专户实行日终“零余额”管理，债券登记托管结算机构应当统一对日
终债券结算资金专户内的剩余资金作自动划回处理，不得滞留资金。因此，中债、上清均
有 自 动退 款 功 能 。

问：同样有自动退款功能，为什么中债的自动退款功能不太影响交易，上清的影响比较
大？

答 ： 因为 中 债 自 动 退 款 时 点 为 1 6 ： 3 0和 1 6： 5 0 ，其 中 16 ： 3 0 的一 次退 款时 间 相对 较早，
留 下 了较 长 的 再 次 划 款 时 间 ； 1 6 ： 5 0时 银 行间 前台 交易 已 经结 束， 亦不 会 构成 影响 。而上
清 的 退 款 时 间 为 1 6 :3 5 、 1 6 :4 0 、 16 :5 0 ， 其 中 有 两 次 退 款 在 1 6 ： 3 0 到 1 6 ： 5 0 前 台 结 束 之

前 ， 因此 可 能 对 交 易 影 响 较 大 。

另 外 ， 根 据 中 债 字 （ 20 1 8 ） 1 2 号 《 关 于 配 合 大 额 支 付 系 统 运 行 时 间 调 整 相 关 事 宜 的 通

知 》 （2 0 1 8 年 1 月 ） ， 中 债 新 增 了一 个 自 动退 款 时点 为1 7 ：0 5 。

根据清算所公告〔2018〕1号，上海清算所决定调整债券全额DVP结算、综合业务系统资

金 账 户 主 动 提 款 和 日 终 批 量 退 款 截 止 时 间 至 1 7 :0 0 ， 自 2 0 1 8 年 1 月 2 2 日 起 开 始 实 施 （ 注意
不 是 新 增 ， 而 是 将 1 6 :50 的 退 款 改 为 1 7 :0 0 ） 。 据 此 ， 上 清 的 自 动 退 款 功 能 对 结 算 业 务 的
影 响 或可 减 少 。

问 ： 上清 的 自 动 退 款 功 能 可 以 取 消 么 ? 如果可 以 ，要 怎么 操作 ？

答：原则上可以，但不建议取消。此前，只需向上清账户组提出取消自动退款功能的申

请 。 上 清 账 户 组 电 话 ： 0 2 1 -2 3 198 6 86 ， 填 写 《 账 户 信 息 变 更 表 》 后 与 该 机 构 联 系 ， 取 消
账户的自动退款功能。但是最近和上清账户组老师的沟通中，对方表示此项功能暂不支持
取消。

2.4 特殊事项处理
2 . 4. 1 含 权债回 售

问 ： 银行 间 的 含 权 债 ， 投 资 人 如 何 行 使 回售权 利 ？

答：无论托管在上清、中债的信用债，都不需要在交易前台操作，而是在上清、中债的后
台 完 成。 具 体 来 说 ， 上 清 在 “ 含 权 债 管 理 - 回 售 登 记 ” 项 下 操 作 ； 中 债 则 在 登 录 中 债 综 合 业 务

平 台 之后 ， 在 “其 他 指 令 录 入 -投 资人 回售 ”项 下 操作 。

问 ： 银行 间 的 含 权 债 ， 在 被 质 押 期 间 可 以行使 回 售权 么？

答 ： 无论 是 质 押 式 回 购 还 是 买 断 式 回 购 ，均无 法 行使 回售 权。

问 ： 银行 间 的 含 权 债 ， 在 回 售 登 记 时 有 什么注 意 事项 ？

答：银行间的回售一般由托管行后台操作。首先，需要确保需回售债券不处于被质押状
态；其次，需确保回售信息填写准确。以中债为例，回售时需要确认的要素包括回售账号
和回售面额。其中回售账号即产品在中债的“债券结算资金专户账号”去除后四位，选定后

应注意再次检查与产品名称是否对应。（实际操作过程中曾出现过托管行误将产品的回售
账 号 填写 成 主 机 构 回 售 账 号 ， 导 致 回 售 失败的 案 例。 ）

问 ： 如何 确 认 债 券 回 售 登 记 成 功 ？

答：在回售登记截止日之后，可委托托管行在上清或中债的后台（并非032系统）， 查 询
债券可使用情况。若债券的状态为“待行权”，则说明回售登记成功；若债券仍处于可用状

态 ， 则说 明 会 受 登 记 失 败 ， 需 立 刻 联 系 主承销 商 争取 补充 回售 机 会。

问 ： 回售 登 记 成 功 后 ， 该 券 还 能 被 质 押 或交易 吗 ？
答：原则上可以，但不建议操作。回售登记成功，直到行权日（即兑付日），该券都处
于“待行权”状态，原则上可以质押或交易，但由于债券在质押状态无法行使“回售权”，因
此 不 建议 在 回 售 申 报 之 后 再 质 押 。

问 ： 非公 开 定 向 融 资 工 具 （ P P N ） 的 回售 操 作， 与其 他 信用 债有 区别 吗 ？

答 ： 没有 区 别 ， 与 其 他 托 管 在 上 清 的 信 用债一 样 ，在 上清 的后 台 进行 回售 申报 即 可。

2 . 4. 2 更 换质押 券

问 ： 银行 间 处 于 被 质 押 状 态 的 债 券 ， 在 回购到 期 日之 前想 卖出 ， 可行 么？

答：可以，换券即可。换券属于后台操作，不需要前台操作，一般由托管行老师完成。对
于托管于中债和上清的债券，操作方式略有不同（中债需要对每个非法人产品开通权限，

上 清 则不 需 要 ） ， 具 体 而 言 ：

1、中债

（ 1 ） 登 陆 中 债官 网， 下 载 《 中 央 国 债 登记结 算 有限 责 任公 司担 保品 管 理服 务指 引》 ；

（2）填写附件一：《双边质押类业务质押券管理服务申请书》，并传真至中债担保品管
理 上 海中 心 ： 0 2 1 -8 01 6 9 810 ； 联 系 电 话 ：0 2 1 -80 1 6 9 8 32 / 9 8 36 / 9 83 3 / 9 8 3 5 。

（ 3 ） 开 通 权 限之 后， 机 构 授 权 管 理 员 登录中 债 系统 ， 授权 给两 名操 作 员；

（ 4 ） 进 入 中 债 系 统 ， 指 令 管 理 ---- -- 质 押 券 管 理 。 如 果 本 方 是 逆 回 购 方 ， 由 正 回 购 方 录
入置换的债券后，逆回购方直接确认指令；如果本方是正回购方，本方点录入，输入合同
编号，查询要换券的业务，输入换入、换出的债券，然后联系逆回购方，由逆回购方确认

指令。

（ 5 ） 指 令 确 认由 一个 操 作 员 完 成 ， 另 一个操 作 员复 核 。

2、上清

上清的换券相对简单，不需要开通权限，由后台老师进入上清“质押品管理”菜单，依然由
正 回 购方 发 起 换 券 ， 逆 回 购 方 点 击 确 认 即可。

问 ： 银行 间 换 券 操 作 成 功 之 后 ， 当 日 即 可收到 提 前偿 还或 已经 兑 付的 本金 么？

答：不一定，视乎指令提交时间和中债、上清的操作安排。根据实际操作经验，每日
1 4 :0 0 以 后 完 成 的 换 券 指 令 ， 被 置 换 出 来 的 债 券 虽 然 当 日 可 用 （ 可 以 卖 出 ） ， 但 很 大 概 率
收不到该券已经兑付的本金，需到下一个工作日方能收到，故不建议将已经兑付的本金纳

入 当 日可 用 头 寸 。

2 . 4. 3 质 押期间 的 债 券 本 息 偿 付

问：银行间债券在质押式回购质押期间发生付息或提前偿还本金等，利息和本金归属何
方 ？ 付息 当 日 可 以 收 到 么 ？

答：利息和本金归属正回购方，其中利息可以当日收到，但本金需要等到质押回购到期或

提 前 解券 之 后 方 可 收 到 。

问：银行间债券在买断式回购的回购期间发生付息或提前偿还本金等，利息和本金归属何

方 ？ 付息 当 日 可 以 收 到 么 ？

答 ： 利息 和 本 金 归 属 逆 回 购 方 ， 利 息 和 本金均 可 当日 收到 。

问 ： 银行 间 债 券 在 买 断 式 回 购 的 回 购 期 间发生 付 息， 对回 购利 率 有影 响么 ？

答 ： 有， 回 购 利 率 的 计 算 公 式 不 一 样 ， 但是实 际 操作 过程 中一 般 忽略 此影 响。

根 据 《 中 国 银 行 间 市 场 债 券 回 购 交 易 主 协 议 （ 2 0 1 3 年 版 ） 》 第 二 十 四 条 ， TC 为 回 购 期 内
回购债券发行人支付的利息额，d 为回购期间回购债券利息支付日（含该日）至到期结算
日 （ 不含 该 日 ） 的 实 际 天 数 （ 算 头 不 算 尾）。

2 . 4. 4 结 算失败 处 理

问 ： 银行 间 交 易 结 算 失 败 后 ， 需 要 处 理 那些问 题 ？

答：首先，在交易结算后一个工作日，需要向相关部门进行失败报备；其次，双方商量罚
息及其支付方式（有些非法人产品户可能不能从产品中支付该笔费用，而是由公司财务代

为支付）；最后，如果是回购交易，需要由托管行进行逾期返售操作，解出被冻结的债
券。
问 ： 银行 间 交 易 结 算 失 败 ， 如 何 报 备 ？

答：银行间结算失败，首先需要向外汇交易中心报备。报备时，需提供成交指令编号（前
台 数 据 ） ， 无 需结 算 指 令 编 号 ， 但 需 区 分 “ 首 次 结 算 失 败 ” 和 “ 到 期 结 算 失 败 ” ， 加 盖 交 易 双
方 公 章 ， 传 真 至 外 汇 交 易 中 心 ： 0 21 -5 85 5 68 91 。 其 次 ， 根 据 债 券 托 管 机 构 的 不 同 ， 再 分

别向中债或上清报备。报备时，需要结算指令编号（如有），加盖交易双方公章，传真至
相 关 机 构 。 上 清 联 系 电 话 ： 0 21 -633 2 38 04 ； 传 真 ： 0 2 1-6 3 3 2 6 66 1 。 中 债 联 系 电 话 ：
0 1 0 -88 17 0 79 2/ 0 7 7 0 / 0 780 ； 传 真 ： 0 1 0-88 0 8 6 35 5 。

另 根 据 《 全 国 银 行 间 同 业 拆 借 市 场 业 务 操 作 细 则 》 （ 2 0 16 年 8 月 ） ， “ 出 现 未 按 约 定 履 行
交 易 的情 形 ， 交 易 双 方 应 当 在 结 算 日 次 一工作 日 向同 业拆 借中 心 提交 书面 报备 ”。

问 ： 银行 间 回 购 交 易 违 约 后 ， 罚 息 如 何 计算？

答 ： 根据 《 中 国 银 行 间 市 场 债 券 回 购 交 易主协 议 （2 0 1 3年 版 ）》 ，如 果交 易 双方 没有 特殊

约 定 ， 逾 期 返 售 的 罚 息 以 应 付 款 项 为 基 数 ， 按 日 利 率 万 分 之 二 计 算 。 “ 罚 息 以 应付 款 项 为基
数 ”， 应 付 款 天 数 参考 上 述 主 协 议 的 第 十条之 约 定。

问 ： 银行 间 质 押 回 购 的 逾 期 返 售 ， 如 何 操作？

答 ： 逾期 返 售 不 在 前 台 机 操 作 ， 由 托 管 行在中 债 、上 清的 后台 进 行。

1、中债

根据《质押式回购逾期返售操作指南》（2015年9月），在双方完成责任划分和赔偿后，
由正回购方发起，逆回购方确认——正回购方登陆中债综合业务平台，点击“其他指令录

入 ”-“ 质 押 式 回 购 逾 期 返 售 ” ， 录 入 逾 期 返 售 指 令 。 逆 回 购 方 登 陆 中 债 综 合 业 务 平 台 ， 点
击 “ 指 令 确 认 、 复 核 ”-“ 对 手 方 指 令 确 认 ” ， 进 行 对 指 令 确 认 ， 生 成 合 同 。 中 债 系 统 根 据 合 同
解 冻 质押 债 。

2、上清

根 据 《 上 海 清 算 所 综 合 业 务 系 统 I 会 员 客 户 端 操 作 手 册 -2 0 14 0 5 2 2 》 ， 在 上 清 综 合 业 务 系

统“全额结算管理”项下操作。逾期返售由逆回购方发起，正回购方确认。逆回购方发起
后 ， 由另 一 操 作 员 对 指 令 进 行 复 核 ， 最 后由正 回 购方 进行 确认 ， 生效 该逾 期返 售 指令 。
 第3章 交易所债券交易

3.1 概述

问 ： 沪、 深 交 易 所 的 债 券 分 别 在 什 么 平 台上进 行 交易 ，不 同平 台 之间 有何 异同 ？

答：上交所债券主要在集中竞价系统、大宗交易系统及上交所固收平台三处进行交易。首
先，集中竞价系统是交易所核心的交易系统，可以进行股票、债券、期权等交易，债券交

易方式类似股票。其次，上交所大宗交易系统（综合业务平台）是上交所竞价交易系统的
一部分和延伸。为了解决大宗交易对竞价交易系统中的小额交易带来的价格波动，故而设
立该平台，采取协议交易方式（或大宗交易方式）。注意：虽然竞价系统规定报单不超过

10万手，但实际操作中竞价系统的现券买卖报单数量均较小，市场流动性较股票而言有较
大差距，大额交易会对市场价格产生较大影响。最后，上交所固定收益平台可以进行更多
券 种 的 现 券 交 易 （ 除 了 满 足 竞 价 交 易 要 求 的 债 券 ， 还 包 括 私 募 债 、 AB S 、 暂 停 上 市 债 券

等），并完成质押式协议回购交易，在实际操作中是上交所固定收益类产品交易最主要、
最 活 跃的 平 台 。

深交所债券主要在集中竞价系统和综合协议交易平台两处交易，两者类似于上交所竞价系
统和上交所固定收益平台的关系：满足竞价交易要求的债券可以在竞价系统交易；其他债
券 和 质押 式 协 议 回 购 ， 在 深 交 所 综 合 协 议交易 平 台上 完成 。

问 ： 交易 所 债 券 编 码 ， 遵 循 什 么 规 则 ？

答 ： 目前 未 有 官 方 发 布 的 版 本 ， 在 此 提 供市场 上 流传 的上 交所 编 码规 则， 仅供 参 考。
特 别 注意 ：

1 3 9 开 头 的 为低等 级 企 业 债 ， 适 用于 非 担保 交收 方式 ；

问 ： 沪、 深 交 易 所 的 债 券 交 易 时 间 是 怎 样？

答 ： 上 交 所 方 面 ， 集 中 竞 价 系 统 的 申 报 时 间 为 9 :1 5 至 9 ： 2 5 （ 开 盘 集 合 竞 价 ） 、 9 ： 30 至
1 1 : 3 0 、 1 3 : 00 至 1 5: 0 0 。 综 合 业 务 平 台 （ 大 宗 交 易 系 统 ） 的 成 交 申 报 时 间 为 1 5: 00 至

15:30（注意成交申报的时间与《上海证券交易所交易规则》（2017年修订）中的相关
规 则 不一 致 ） 。 固 定 收 益 平 台 的 交 易 时 间为9 ： 3 0至 1 1 : 3 0 、1 3 : 0 0至 1 5 : 0 0 。

深 交 所 方 面 ， 根 据 《 深 圳 证 券 交 易 所 债 券 交 易 实 施 细 则 》 （ 2 0 1 7 年 修 订 ） （ 2 0 17 年 4
月 ） ， 债 券 采 用 竞 价 交 易 方 式 的 ， 每 个 交 易 日 9 ︰ 15 至 9 ︰ 2 5 为 开 盘 集 合 竞 价 时 间 ， 9︰
3 0 至 1 1 ︰ 3 0 、 1 3 ︰ 0 0 至 1 4 ︰ 57为 连续 竞 价时 间， 1 4 ︰5 7 至1 5︰0 0 为 收 盘 集 合 竞 价
时 间 。 债 券 采 用 大 宗 交 易 方 式 的 ， 本 所 接 受 申 报 时 间 为 每 个 交 易 日 9 ︰ 1 5 至 1 1 ︰ 30 、 1 3
︰00至15︰30。

问 ： 为什 么 实 际 操 作 中 上 交 所 大 宗 交 易 系统的 成 交申 报时 间与 交 易所 交易 规则 不 一致 ？

答 ： 根 据 《 关 于 修 订 < 上 海 证 券 交 易 所 交 易 规 则 > 及 相 关 事 项 的 通 知 》 （ 2 0 1 3 年 10 月 18
日），“考虑到市场及会员业务技术准备情况，本次修订中关于大宗交易固定价格申报方
式，以及盘后交易时段大宗交易申报的规定，将待完成相关技术开发和测试后实施，具体
时 间 由本 所 另 行 通 知 。 ”

3.2 回购交易

3 . 2. 1 场 内回购 规 则 简 介

问 ： 交易 所 场 内 质 押 回 购 （ G C 0 01 、R-0 0 1 等 ） ，实 际占 款 天数 怎么 算？
答：根据上证发〔2017〕12号《关于修改<上海证券交易所交易规则>及<上海证券交易
所债券交易实施细则>涉及债券交易若干条款的通知》和《深圳证券交易所债券交易实施
细则》（2017年修订）（2017年4月），上交所和深交所对于债券回购交易的实际占款
天数的规定是一致的。交易所债券回购的“实际占款天数”是指当次回购交易的首次交收日

（ 含 ）至 到 期 交 收 日 （ 不 含 ） 的 实 际 天 数，按 自 然日 计算 ，以 天 为单 位。

其中，首次清算日即回购交易成交日；首次交收日为首次清算日的下一交易日；到期清算
日为首次清算日加上回购品种的名义天数，如遇到期清算日为非交易日，则顺延至下一交
易 日 清算 ； 到 期 交 收 日 为 到 期 清 算 日 的 下一交 易 日。

问 ： 交易 所 债 券 回 购 的 期 限 有 哪 些 ？

答 ： 无 论 上 交 所 还 是 深 交 所 ， 债 券 回 购 的 期 限 有 1 天 、 2 天 、 3 天 、 4 天 、 7 天 、 14 天 、 2 8
天 、 9 1天 和1 8 2 天 ， 具 体 简 称 、 代码 可 参 见下 表 ：
问 ： 交易 所 场 内 融 资 能 否 跨 月 或 跨 季 （ 年）， 怎 么判 断？

答 ： 主要 看 实 际 占 款 的 天 数 ， 有 没 有 跨 月或跨 年 。

以 2 0 18 年 3 月 2 9 日 （ 周 四 ） 为 例 ， 如 果 当 日 融 入 G C 0 0 1 ， 那 么 实 际 占 用 资 金 的 天 数 为 3 月
3 0 日 （ 周 五 ） 到 4 月 2 日 （ 周 一 ） （ 不 含 ） ， 实 现 了 资 金 跨 月 （ 季 ） 的 目 的 。 如 果 3 月 30 日
（周五）融入GC001，则实际占用资金的天数为4月2日（周一）到4月3日（周二）（不
含 ） ，并 未 跨 月 （ 季 ） 。 但 是 注 意 ， 如 果3月 2 9 日融 入 G C 0 01 后 将资 金 提取 到银 行间，3 0

日日间未作任何交易所操作，在30日日终会收到托管行“担保账户余额不足”的通知，必须
于4月2日上午划付足额资金到担保账户，故此建议在29日融入GC002或者在30日续作一
笔 G C 0 01 。
问 ： 交易 所 债 券 回 购 的 申 报 单 位 有 哪 些 规定？

答 ： 上交 所 方 面 ， 根 据 《 上 海 证 券 交 易 所债券 交 易实 施细 则（ 2 0 14 年 修订 ） 》第 十五 条，

债 券 回购 交 易 集 中 竞 价 时 ， 其 申 报 应 当 符合下 列 要求 :

（ 一 ）申 报 单 位 为 手 ， 100 0 元 标 准 券为 1 手；

（ 二 ）计 价 单 位 为 每 百 元 资 金 到 期 年 收 益；

（ 三 ）申 报 价 格 最 小 变 动 单 位 为 0.0 0 5元 或 其整 数 倍；

（ 四 ）申 报 数 量 为 1 0 0 手 或 其 整 数 倍 ， 单笔 申报最 大 数量 不超 过1 0 万 手。

深 交 所 方 面 ， 根 据 《 深 圳 证 券 交 易 所 债 券 交 易 实 施 细 则 （ 2 01 7 年 修 订 ） 》 ， 债 券 回 购 以

1 0 张 （ 10 0 元 为 1 张 ） 或 其 整 数 倍 进 行 申 报 ； 申 报 价 格 最 小 变 动 单 位 为 0 .00 1 元 ； 单 笔 申
报 最 大数 量 不 得 超 过 10 0 万 张 。 两 者 异 同可参 考 下表 ：

3 . 2. 2 场 内回购 质 押 券 相 关

问 ： 交易 所 债 券 质 押 回 购 的 质 押 券 有 何 要求？

答 ： 根据 中 国 结 算 《 质 押 式 回 购 资 格 准 入标准 及 标准 券折 扣系 数 取值 业务 指引

》 （ 2 01 7年 修 订版 ） 第 三 条 ， 国 债 、地 方 政府 债和 政策 性 金融 债和 满足 要 求的 信用 债可以

用于场内回购的质押。对信用债的具体要求为：满足本公司多边净额结算标准（私募债不
在此列），且评级达标——即2017年4月7日（含）前已上市或是未上市但已公布募集说
明 书 的， 债 项 和 主 体 评 级 均 为 AA级 （含 ） 以上 ；2 0 1 7 年 4 月7 日（ 不含 ） 后公 布募 集说 明
书 的 ，债 项 评 级 为 AAA 级 、 主 体 评 级 为 AA 级 （ 含 ） 以 上 。 其 中 ， 主 体 评 级 为 AA 级 的 ， 其
评 级 展望 应 当 为 正 面 或 稳 定 。

问 ： 哪些 债 ， 出 库 之 后 无 法 入 库 ？

答 ： 主 要 针 对 的 是 2 0 1 4 年 1 2 月 前 的 交 易 所 企业债 。 根 据 中 国 结 算 发 字 （ 2 0 1 4 ） 1 4 9 号 文
《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，“对于未纳入地方政府一般债务与专
项 债 务 预 算 范 围 的 企 业 债 券 ， 本 公 司 仅 接 纳 债 项 评 级 为 AAA 级 、 主 体 评 级 为 AA 级 （ 含 ）
以 上 （ 主 体 评 级 为 AA 级 的 ， 其 评 级 展 望 应 当 为 正 面 或 稳 定 ） 的 企 业 债 券 进 入 回 购 质 押

库 。 ”在 此 之 前 入 库但 不 符 合 评 级 规 定 的企业 债 ，在 出库 之 后将 无法 入库 。

问 ： 公司 债 评 级 上 调 后 ， 可 以 入 库 质 押 吗？

答 ： 可 以 。 2 0 1 7 年 4 月 7 日 之 后 发 行 的 公 司 债 ， 若 评 级 上 调 后 达 到 主 体 AA ， 债 项 A AA 后 ，
可 由 主承 销 商 向 交 易 所 提 出 申 请 ， 中 国 结算在 接 到交 易所 通知 后 会同 意其 入库 申 请。

问 ： 交易 所 债 券 质 押 回 购 的 标 准 券 折 算 比例如 何 ？

答 ： 根据 中 国 结 算 《 质 押 式 回 购 资 格 准 入标准 及 标准 券折 扣系 数 取值 业务 指引 》 （2 017 年
修订版）附录，标准券折算比例可参考下表，但单券的具体折算率需参考中国结算每日发
布 的 《标 准 券 折 算 率 通 知 》 。

问 ： 标准 券 折 算 率 ， 在 哪 里 可 以 查 到 ？

答 ： 中国 结 算 的 官 网 可 以 查 询

ht t p:/ / ww w .c hi nac l e ar .c n/ zd j s/ x bz z sl / c e nt e r _bz z sl .sht ml 。

问 ： 标准 券 如 果 发 生 提 前 偿 还 ， 如 何 计 算标准 券 ？

答：按提前偿还之后的券面（注意标准券折算时与估值无关），按相应的折算率计算即
可。

问 ： 交易 所 场 内 质 押 回 购 的 质 押 券 ， 与 回购融 资 余额 ，是 一一 对 应的 关系 么？

答：不是。根据《中国证券登记结算有限责任公司债券登记、托管与结算业务细则》
（ 2 015 年 6 月 修 订 ） 第 四 十 四 条 ， “ 本 公 司 在 结 算 系 统 设 立 回 购 交 易 质 押 品 保 管 库 （ 以 下
简称“质押库”） ， 用 于 保 管 融 资 方 结 算 参 与 人 向 本 公 司 提 交 的 质 押 券 等 质 押 品 ” 。 简 单 来
说 ， 质押 库 中 的 标 准 券 应 大 于 质 押 回 购 的融资 余 额， 并非 一一 对 应。

由 于 标 准 券 的 折 算 率 每 个 交 易 日 都 会 调 整 ， 因 此 建 议 标 准 券 使 用 率 不 要 达 到 9 0% 以 上 ， 否
则 一 旦折 算 率 下 调 ， 就 会 有 “欠 库 ”的 风 险 。

问 ： 是否 产 品 户 中 所 有 符 合 质 押 条 件 的 债券均 可 提交 入库 用于 场 内回 购？

答：否。根据《中国证券登记结算有限责任公司、上海证券交易所、深圳证券交易所债券
质押式回购交易结算风险控制指引》（2016年12月）第十三条，“融资回购交易未到期金
额 与 其证 券 账 户 中 的 债 券 托 管 量 的 比 例 不得高 于 8 0% ” 。

其中，可计入前款所称债券托管量的资产包括:回购融资主体证券账户内的全部债券类资
产、以及符合中国结算质押券入库标准的债券型基金产品。其中，利率类债券按面值计算
托 管 量 ， 信 用 类 债 券 按 面 值 乘 以 0 .8 5 调 整 系 数 计 算 托 管 量 ， 债 券 型 基 金 产 品 按 份 额 面 值
乘 以 0 .8 5调 整 系数 计 算 托 管 量 。

问 ： 场内 债 券 质 押 回 购 ， 质 押 期 间 可 以 换券么 ？ 如果 可以 ，如 何 操作 ？

答：可以。无论沪、深交易所的债券回购，只要保证有足额的质押券（日终清算不会欠
库 ） ，就 可 以 将 想 换 出 的 券 提 交 出 库 。
问 ： 交易 所 债 券 质 押 业 务 中 ， 质 押 券 的 出库和 入 库如 何申 报？

答：直接在交易系统申报，注意债券的出入库代码是相通的，只有委托方向的区别：入库
的 委 托 方 向 为 “卖 出 ” ， 且 当 日 买 入 的 符 合 场 内 质 押 要 求 的 债 券 当 日 可 以 申 报 入 库 。 质 押 券
出 库 时的 委 托 方 向 为 “买 进 ”。

问 ： 交易 所 担 保 交 收 方 式 下 买 入 的 现 券 ，当日 可 以提 交质 押库 作 为场 内回 购标 准 券么 ？

答 ： 可以 ， 无 论 沪 、 深 交 易 所 ， 均 可 。 注意入 库 指令 需要 在1 5 ：0 0 之前 提 交， 故深 交大宗
1 5 ： 0 0 -1 5 ： 3 0 成 交 的 债 券 当 天 可 能来 不 及提 交质 押。

问 ： 对于 即 将 到 期 兑 付 的 债 券 ， 会 自 动 出库吗 ？

答 ： 只要 质 押 券 足 额 ， 无 论 沪 、 深 交 易 所，均 会 在兑 付日 当日 自 动出 库完 成兑 付 。

对于未能自动出库的部分，结算系统将该证券账户的债券兑付款以兑付权的形式保留在质
押 库 内， 并 按 最 后 一 次 该 债 券 适 用 的 折 算率计 算 标准 券， 直至 该 债券 兑付 权兑 付 为止 。

问 ： 即将 兑 付 的 债 券 ， 在 摘 牌 时 会 影 响 其质押 功 能么 ？

答：不会，摘牌与否只是影响现券买卖交易，不影响质押券出库（质押券足额的情况下，
会 兑 付日 当 日 （ 而 非 之 前 的 摘 牌 日 ） 自 动出库 完 成兑 付） 。

问 ： 交易 所 的 场 内 债 券 质 押 回 购 到 期 ， 融资方 可 以将 被质 押的 券 卖出 并归 还回 购 款么 ？

答 ： 可以 。 先 申 报 质 押 券 出 库 ， 再 卖 出 ，成交 之 后即 可还 回购 到 期款 。

注意：银行间的质押回购、交易所的质押式协议回购，都是非担保全额交收的，因此无法

先 解 券再 卖 出 还 款 ， 不 可 类 比 。

3 . 2. 3 质 押式协 议 回 购

问 ： 上交 所 和 深 交 所 的 协 议 回 购 ， 规 则 上有何 异 同？

答 ： 两个 交 易 所 协 回 交 易 规 则 的 差 异 ， 可参考 下 表：
注意：

1 、 上 交 所 协 回前 台交 易 到 1 5:3 0 结 束 。

2 、 深 交 所 的 协 回 交 易 是 在 大 宗 平 台 上 完 成 ， 因 此 开 始 的 时 间 为 9 :1 5 （ 早 于 沪 深 A 股 开 盘
时 间 ）。

3、深交所协回与现券一样属于“协议大宗交易”，需要6位约定号；上交所则不需要约定
号。

4、深交所协回到期暂时没有续作功能，需要还本付息（早期一些机构为了提高结算效
率，存在双方约定到期不作任何操作默认续作的情况，但此操作可能对后台估值存在一定
影响——读不到成交数据，需要手动录入续作信息，监管趋严后越来越少机构接受该种做

法）。

问 ： 交易 所 担 保 交 收 方 式 下 买 入 的 现 券 ，当日 可 以作 为协 议式 质 押回 购的 质押 券 么？

答：上交所不可以，深交所此前有成功案例，但不建议操作。上交所方面，由于担保交收
的 券 T+1 日 可 用 ， 因 此 ， T 日 无 法 进 行 协 议 式 质 押 正 回 购 （ 前 台 无 法 下 单 ） 。 深 交 所 大 宗
则暂时未曾控制此类交易，且此前有过成功交收案例，但是由于与交收规则似有不吻合之

处 ， 不建 议 作 此 尝 试 。

问 ： 交易 所 协 议 式 质 押 回 购 当 日 到 期 的 券，可 以 卖出 么？

答 ： R TG S 模 式 下 （ 上 交 所 所 有 券 种 及 深 交 所 A BS 、 私 募 债 ） ， 当 日 回 购 到 期 勾 单 成 功
后 ， 可 以 卖 出 ， 但 是 深 交 所 不 支 持 RTG S 的 券 种 （ 国 债 、 地 方 政 府 债 、 公 司 债 、 企 业 债 、
分 离 债等 ） ， 由 于 日 终 非 担 保 结 算 ， 要 到T +1 日才 能卖 出。
问 ： 上交 所 质 押 式 协 回 的 到 期 续 作 ， 可 以换券 或 者调 整折 扣率 么 ？

答 ： 不能 换 券 ， 但 是 可 以 调 整 折 扣 率 。

问 ： 上交 所 质 押 式 协 回 的 第 三 方 续 作 ， 可以更 换 正回 购方 么？

答 ： 不能 ， 第 三 方 续 作 ， 只 能 更 换 逆 回 购方。

问：深交所协议回购，到期购回并新开一笔首期，若成交顺序是先首期，后到期，后台会
顺 利 完成 么 ？

答 ： 不 能 ， 无 论 日 终 非 担 保 或 RT GS ， 都 会 因 为 券 不 可 质 押 而 无 法 交 收 成 功 。 如 果 是 日 终
非担保，中国结算会按成交顺序进行交收，首期回购会因为券不足而交收失败，到期因此
也 无 法成 功 。 如 果 是 R TG S ， 也 会 因 为 到期 资 金不 足无 法 勾单 ，从 而无 法 解券 做首 期。

注 意 ：上 交 所 协 回 不 会 出 现 这 类 问 题 ， 因为可 以 选择 “到 期续 作”功能 。

问 ： 交易 所 质 押 式 协 议 回 购 的 历 史 成 交 情况， 如 何查 询？

答：由于交易所协议回购市场并不活跃，市场加权价格对于协回定价有重要的参考价值。

对于上交所协回，在“固收平台-信息-行情信息-协议回购行情”项下可以看到实时成交状
况。

前 一 日成 交 状 况 ， 可 以 登 录 上 证 债 券 信 息网

ht t p:/ / bon d .sse .c om .c n/ d at a/ q u ot e / t r ad e i n fo/ R e pom ar k e t / ，

在 “市 场 数 据 -行 情展 示 -成 交 行 情 -协 议 回 购行 情”下查 看最 新 日报 。
深 交 所的 协 回 成 交 行 情 发 布 尚 未 开 通 ， 目前深 交 所网 站仅 有总 体 成交 量统 计。

问 ： 上交 所 协 回 的 到 期 续 作 ， 正 回 购 方 或者逆 回 购方 可以 更换 对 手方 么？

答：正回购方不能换，逆回购方可以。根据《上海证券交易所债券质押式协议回购交易暂

行 办 法 》 （ 2015 年 2 月 ） 第 十 五 条 ， “ 到 期 续 做 申 报 是 指 正 回 购 方 确 认 履 行 到 期 回 购 义
务，同时使用到期回购的全部质押券进行一笔新的协议回购，并约定在到期回购的质押券
解除质押登记后用于新的协议回购。到期续做的逆回购方可以为到期回购的逆回购方，也
可 以 为其 他 第 三 方 ”。

问 ： 上交 所 协 回 的 到 期 续 作 如 何 操 作 ？

答 ： 可通 过 上 交 所 固 收 平 台 完 成 ， 具 体 操作如 下 ：

正回购方登陆上交所固收平台（交易端），选择“交易-协议回购交易-到期续作申报”，在

弹出的到期续作窗口选中需要续作的交易，点击“续作”按钮。逆回购方登录系统后，选
择 “交 易 -协 议回 购交 易 -到 期 续 作 申 报确 认”即可。
问 ： 对于 即 将 兑 付 的 债 券 ， 可 以 作 为 交 易所质 押 式协 议回 购的 质 押券 么？

答：可以。与银行间交易的前台机不同，沪、深交易所前台都不会控制质押券的摘牌日早
于或等于协回交易的到期结算日，因此，即将兑付的债券，可以作为交易所质押式协议回
购 的 质押 券 。

问 ： 沪、 深 交 易 所 的 质 押 式 协 议 回 购 ， 在质押 期 间可 以换 券么 ？

答 ： 上交 所 可 以 ， 深 交 所 不 行 。 根 据 《 上海证 券 交易 所债 券质 押 式协 议回 购交 易

业 务 指 引 》 （ 2 0 15 年 2 月 ） ， 协 议 回 购 确 认 成 交 后 ， 在 协 议 回 购 存 续 期 间 （ 不 含 首 次 结 算
日 和 到期 结 算 日 ） ， 经 双 方 协 商 一 致 ， 可以对 质 押券 进行 变更 。

目 前 ，深 交 所 的 协 议 回 购 存 续 期 间 不 能 换券。

问 ： 上交 所 协 回 的 换 券 ， 是 由 托 管 行 操 作么？

答 ： 不 是 ， 在 上 交 所 固 收 平 台 前 台 操 作 — — 交 易 员 登 陆 固 收 平 台 后 ， 选 择 “ 交 易 ”-“ 协 议 回
购 交 易 ”-“ 换 券 申 报 ” ， 在 弹 出 的 对 话 框 中 选 中 需 要 换 券 的 协 回 交 易 进 行 操 作 。 质 押 券 变 更

申 报 由正 回 购 方 发 起 ， 经 逆 回 购 方 进 行 确 认 申 报 后 ， 由 交 易 系 统 予 以 确 认 。 质 押 券 变 更 申
报的交易要素应当包括新质押券代码、新质押券面值总额、原质押券代码、原质押券面值
总 额 等内 容 。 质 押 券 变 更 后 的 折 算 比 例 应当符 合 本指 引关 于交 易 要素 的相 关规 定 。
问 ： 对于 当 日 停 牌 的 债 券 ， 可 以 作 为 交 易所质 押 式协 议回 购的 质 押券 么？

答：上交所可以，深交所不行。根据《上海证券交易所债券质押式协议回购交易业务指
引 》 （ 2 01 5 年 2 月 ） 第 十 五 条 ， “ 质 押 券 现 货 交 易 停 牌 的 ， 不 影 响 其 用 于 协 议 回 购 交 易 ，
但 本 所另 有 规 定 的 除 外 ”。

至于质押期间停牌的，根据上述指引第二十九条，会被列为异常情况，需要双方协商解
决。

根 据 《 深 圳 证 券 交 易 所 债 质 押 式 协 议 回 购 交 易 暂 行 办 法 》 （ 2 0 15 年 8 月 ） 第 十 八 条 ， “ 质
押 券 现货 交 易 当 日 全 天 停 牌 的 ， 本 所 不 接受以 其 为协 议回 购初 始 交易 申报 ”。

问：交易所协回交易中质押期间的债券的付息、分期偿还、分期摊还、提前赎回、兑付、
回 售 、转 股 、 换 股 和 违 约 等 的 处 理 方 式 是怎样 ？

答：根据《中国证券登记结算有限责任公司债券质押式协议回购登记结算业务实施细则》
（ 2 01 5 年 2 月 ） ， “ 债 券 质 押 期 间 ， 债 券 的 付 息 、 分 期 偿 还 、 分 期 摊 还 、 提 前 赎 回 、 兑
付、回售、转股、换股和违约等的处理方式根据交易所债券质押式协议回购交易主协议约

定 办 理”。 上 交 所 、深 交 所 的 主 协 议 ， 对此规 定 略有 不同 。

根 据 《 上 海 证 券 交 易 所 债 券 质 押 式 协 议 回 购 交 易 主 协 议 》 （ 2 0 15 年 2 月 ） 第 十 二 条 ， “ 债
券 在 设定 质 押 登 记 期 间 ， 回 购 双 方 就 质 押券孳 息 及附 属权 利作 出 以下 约定 ：

（一）质押债券发生付息、分期偿还（不含最后一期），或资产证券化产品发生分期摊还
（ 不 含最 后 一 期 ） 的 ， 对 应 资 金 派 发 给 正回购 方 ，不 作为 质押 财 产；

（二）质押券发生提前赎回和到期兑付的，相关资金作为质押财产，待债券解除质押登记
后方可提取；到期未能足额兑付的，已经兑付的资金作为质押财产，不足部分由正回购方
提 供 补充 质 押 券 或 者 由 回 购 双 方 另 行 协 商处理 ；

（三）质押券含回售条款的，正回购方不得行使回售权利；可转债、可交换债等质押期
间 ， 正回 购 方 不 得 行 使 转 股 、 换 股 权 利 ；
（ 四 ）正 回 购 方 可 作 为 债 券 持 有 人 享 有 出席债 券 持有 人大 会、 提 案、 表决 、追 索 等权 利”。

根 据 《 深 圳 证 券 交 易 所 债 质 押 式 协 议 回 购 主 协 议 》 （ 2 0 15 年 8 月 ） 第 十 四 条 ， “ 债 券 在 设
定 质 押登 记 期 间 ， 回 购 双 方 就 质 押 券 孳 息及附 属 权利 作出 以下 约 定：

（一）质押债券发生付息、分期偿还、提前赎回、到期兑付等情形的，相关资金作为质押
财 产 ，待 债 券 解 除 质 押 登 记 后 方 可 提 取 ， 同 一 笔 回 购 发 生 部 分 购 回 的 ， 该 部 分 质 押 券 解 除
质 押 正常 办 理 ， 其 孳 息 应 当 待 该 笔 回 购 全部质 押 债券 完成 购回 交 易时 解除 质押 ；

（ 二 ） 质 押 券 含 回 售条 款 的 ， 资 金 融 入 方 不 得 行 使 回 售 权 利 ； 可 转 债 、 可 交 换 债 等 质 押 期
间 ， 资金 融 入 方 不 得 行 使 转 股 、 换 股 权 利；

（三）资金融入方可作为债券持有人享有出席债券持有人大会、提案、表决、追索等权
利 ”。

3.3 现券买卖

问：如果在上交所固收平台交易时间内的现券买卖未成交，是否可以在上交所大宗平台继
续 交 易?

答 ： 分 券 种 ， 符 合 交 易 所 竞 价 交 易 要 求 的 债 券 ， 可 以 在 3 ： 00 -3 ： 3 0 在 大 宗 平 台 进 行 成 交
申 报 。注 意 ： 只 能 在 固 收 平 台 交 易 的 私 募债、 AB S 等， 不能 在 大宗 平台 交易 。

问 : 上 交 所 固 收 平台 和 大 宗 交 易 的 现 券买 卖 ，报 单时 有何 区 别？

答: 现券买卖时，一般在上交所固收平台进行指定对手方报价（而非意 向 报 价 ） ， 在 大 宗
交 易 系 统 进 行 成交 申报 ， 两 者 原 理 大 致 相 似 ， 即 交 易 双 方 确 定 好 交 易 要 素 ， 匹 配 成 交 。 但
是 在 两个 交 易 系 统 的 报 单 ， 交 易 要 素 上 略有区 别 ，具 体可 参考 下 表：

总 结 ：大 宗 交 易 系 统 报 单 不 如 固 收 平 台 常 用 ， 实 际 操 作 中 容 易 忽 略 其 与 固 收 平 台 交 易 规 则
的区别，出现废单。又由于大宗成交申报时间较短，故而交易失败概率较大。交易时需要
特别注意四点：1、对手方不再是交易员号，而需要填写对方的交易单元（即交易席
位）；2、价格变动单位需要精确到小数点后两位；3、约定号最好为六位；4、 备注栏需
要 注 明“T”，表 示 大 宗 交 易 。

问 ： 指定 对 手 方 的 成 交 申 报 ， 第 一 次 匹 配失败 之 后， 需要 更改 约 定号 么？

答：上交所不需要，深交所原则上不需要，但是“建议”更改。上交所成交申报失败后，会
报错。交易双方需确认交易要素之后重新申报，此时约定号无需更换。深交所大宗类似上
交所固收平台，原则上也不需要更换约定号，但是深交所老师“建议”更换，实际操作过程
中 也 是更 换 约 定 号 重 新 发 交 易 居 多 。

问 ： 同一 日 ， 同 一 机 构 分 别 从 不 同 机 构 买入同 一 只交 易所 债券 ， 约定 号可 以相 同 吗？

答：可以。无论沪深交易所，约定号不是交易匹配的必备要素，可以约定相同的约定号。
但 是 实操 中 尽 量 约 定 不 一 样 的 ， 便 于 本 方操作 。

问 ： 担保 交 收 和 非 担 保 交 收 的 情 况 下 ， T 日现券 买 卖的 利息 归哪 一 方？

答 ： 净 额 担 保 交 收 和 非 担 保 交 收 中 的 R TGS 结 算 方 式 下 ， T 日 的 应 计 利 息 归 卖 方； T+ 1日 的
非 担 保 交 收 （ 逐 笔 全 额 非 担 保 结 算 ） 于 T+1 日 日 终 将 交 收 成 功 的 债 券 登 记 至 投 资 者 账 户 ，
T日 、 T+ 1 日的 应 计 利 息 归卖 方 。

例如，T日买入国债A、公司债B（逐笔全额非担保结算）、中小企业私募债C，由于国债
是 净 额 担 保 交 收 ， 私 募 债 C 以 R TG S 方 式 结 算 ， 所 以 A 和 C 于 T 日 完 成 过 户 ， 卖 方 享 有 T 日 的
应 计 利 息 ， 买 方 享 有 T+ 1 日 之 后 的 利 息 。 公 司 债 B 则 于 T+1 日 完 成 过 户 ， 卖 方 享 有 T 日 和
T+ 1 的 应 计 利息 ，买 方 在 T+ 2 日 才 享 有 应 计利 息。

问 ： 用 wind 价 格 试 算 功 能 进 行 交 易 所 债 券 试 算 时 ， 是 否 需 要 根 据 交 收 方 式 不 同 ， 选 择
T +0 或 T +1 模 式 ？

答 ： 绝 大 多 数 情 况 下 （ 担 保 交 收 或 T+0 非 担 保 交 收 ） ， 均 选 择 T+ 0 结 算 ， 极 少 数 情 况
（ T+ 1 非 担 保 交 收 ） 时 选 择 T+ 1 结 算 。 由 于 担 保 交 收 或 T+ 0 非 担 保 交 收 时 ， T 日 利 息 均 归
卖 方 ， 因 此 可 以 选 择 T+ 0 结 算 ； 但 是 T+1 非 担 保 交 收 时 ， T 日 和 T+1 日 利 息 均 归 卖 方 ， 故

选 择 T+ 1 结 算 （ 实 际 交 易 中 只 有 诸 如 上 交 所 非 指 定 对 手 方 报 价 方 式 下 的 交 易 才 会 涉 及 该 种
模 式 ，比 较 罕 见 ） 。
3.4 特殊事项处理

3 . 4. 1 转 托管业 务

问 ： 上交 所 当 天 买 入 、 跨 市 场 转 入 、 当 天出库 的 券， 可以 +0 申 报转 出 么？

答 ： 可以 。

依 据 《上 交 所 公 司 债 业 务 指 南 》 （ 2 0 13 年4 月） 。

问 ： 债券 付 息 或 到 期 ， 会 影 响 上 交 所 的 转托管 业 务么 ？如 果会 影 响， 何时 可以 恢 复？

答：会影响。国债到期或付息日前6个交易日，企业债、公司债到期或付息日前10个交易
日暂停从银行间转入上交所；国债到期或付息日前7个交易日，企业债、公司债到期或付
息 日 前1 1 个交 易 日 暂 停 从 上 交 所 转 出 到 银 行间 ，付 息 日后 的第 一个 交易日 恢复 转 托管 。

具体可参考《国债跨市场转托管业务操作指引》（2015年8月修订）和《中国结算上海分
公 司 参与 人 证 券 托 管 业 务 指 南 》 。

问 ： 跨市 场 发 行 的 债 券 ， 如 果 在 交 易 所 尚未上 市 ，可 以进 行转 托 管申 报么 ？

答 ： 不能 。

问 ： 上交 所 转 托 管 业 务 咨 询 电 话 是 什 么 ？

答：根据《中国结算上海分公司参与人证券托管业务指南》，上交所转托管业务的咨询电
话 为 4 00 8-0 5 8 -0 5 8 。

3 . 4. 2 债 券回售 申 报
问 ： 上交 所 私 募 债 的 回 售 登 记 ， 如 何 操 作？

答：根据上交所《关于通过固定收益证券综合电子平台办理债券回售业务有关事项的通

知 》 ，可 通 过 上 交 所 固 收 平 台 办 理 债 券 回售业 务 。具 体操 作如 下 ：

登陆上交所固收平台（交易端），选择“交易-现券交易-债券回售申报”，在弹出的“债券回

售申报”窗口点击“新增”，然后输入回售债券的要素（回售代码等信息可参考相关债券的回
售 实 施公 告 ） 。

问 ： 如何 确 认 上 交 所 债 券 回 售 申 报 成 功 ？

答：在上交所固收平台回售申报完成后，退回到“债券回售申报”页面，此时若出现如下图

所 示 的债 券 回 售 信 息 ， 即 说 明 该 笔 回 售 申报完 成 。

问 ： 深交 所 私 募 债 的 回 售 登 记 ， 如 何 操 作？

答：在深交所大宗平台进行回售申报。注意深交所债券回售没有“回售代码”，回售时直接
输 入 债 券 代 码 ， 委 托 方 向 输 入 “ 回 售 ” 。 如 果 在 恒 生 0 32 系 统 内 未 发 现 “ 回 售 ” 选 项 ， 可 以

在 “委 托 方 向 ”栏右 键进 行 参 数 维 护 ， 勾 选 “回 售”项目 。

问 ： 深交 所 回 售 申 报 可 以 通 过 恒 生 0 3 2 系 统下 单吗 ？
答 ： 可以 。

问 ： T 日 买 入 的 债券 ， 当 日 可 以 进 行 回 售申 报 吗？

答 ： 可以 。 无 论 担 保 交 收 还 是 非 担 保 交 收的券 ， 当日 买日 后均 可 以进 行回 售申 报 。

问 ： T 日 出 库 的 债券 ， 当 日 可 以 进 行 回 售申 报 吗？

答 ： 只要 出 库 成 功 ， 当 日 可 以 回 售 申 报 。

3 . 4. 3 交 易异常 情 况 及 结 算 失 败 处 理

3 . 4. 3 . 1 担保 交 收 账 户

问 ： 担保 交 收 方 式 下 ， 现 券 买 卖 交 易 失 败，需 要 报备 么？

答 ： 不需 要 。

问 ： 在回 购 到 期 之 前 ， 由 于 质 押 券 折 算 率下调 等 原因 ，出 现“ 欠 库” ， 该如 何 处理 ？

答：在收到第一次日中欠库通知时，应及时买券并入库，补足质押券。若第二个工作日仍
未 补 足质 押 券 ， 则 将 开 始 计 算 违 约 金 。

问 ： 欠库 可 以 提 前 几 天 知 道 ， 有 多 久 的 补券时 间 ？

答 ： 根 据 中 国 结 算 《 标 准 券 折 算 率 （ 值 ） 管 理 办 法 》 (2 0 16 年 7 月 修 订 版 ) 第 四 条 ， “ 每 个 交
易 日 （以 下 简 称 “T日 ”） 收 市 后 ， 本 公司 按 照标 准券 折 算率 （值 ）计 算 公 式（ 见 附件 ） 计算
回购质押品标准券折算率（值）。当日（T日）计算出的标准券折算率（值）在当日以后
第 二 个 交 易 日 （ T +2 日 ） 适 用 。 ” 因 此 ， T 日 公 布 折 算 率 后 ， 有 至 少 两 个 工 作 日 来 处 理 “ 欠
库 ”问 题 。

问 ： “欠 库 ” 的违 约金 如 何 计 算 ， 日 利 率多 少 ？

答 ： 无论 沪 、 深 交 易 所 ， 欠 库 的 违 约 金 日利率 （ 违约 金比 例） 均 为千 分之 一；

T 日 欠 库 违 约 金 =T 日 欠 库 扣 款 金 额 × 违约金 比 例× 违 约天 数 。

其 中 ，违 约 天 数 =下 一 清 算 日 日 期 - 计 收 当天 日期

注 意 ： 1. 与 银 行 间 和 交 易 所 协 回 交 易 普 遍 万 分 之 二 的 罚 息 相 比 ， 欠 库 的 罚 息 是 前 者 的 5
倍 ， 年 化 的 违 约 金 日 利 率 为 36.5 % ， 在 此 提 醒 投 资 人 妥 善 安 排 好 交 易 所 场 内 头 寸 ， 以 免 发

生 欠 库问 题 。
2. 根据《中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券结算账户管理及结算资金业务指

南 》 （ 20 1 7 年 1 1 月 ） 和 《 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 深 圳 分 公 司 证 券 资 金 结 算 业 务
指 南 》 （ 2 01 7 年 9 月 ） ， 中 国 结 算 会 于 次 一 交 易 日 初 从 其 结 算 备 付 金 账 户 中 扣 收 该 欠 库 扣
款 ， 亦即 第 二 次 欠 库 时 ， 开 始 扣 款 。

3 . 4. 3 . 2 非担 保 交 收 账户

问 ： 非担 保 交 收 方 式 下 ， 交 易 所 现 券 买 卖或质 押 式协 回交 易失 败 ，需 要报 备么 ？

答 ： 不需 要 。

问 ： 质押 式 协 议 回 购 如 果 出 现 违 约 ， 罚 息应该 如 何计 算？

答 : 交 易双 方 如 无 特 殊约 定 ， 则 参 照 沪 深 交易 所 协回 主协 议约 定， 具 体规 定如 下：

根 据 《 上 海 证 券 交 易 所 债 券 质 押 式 协 议 回 购 交 易 主 协 议 》 （ 2 0 15 年 2 月 ） 第 十 五 条 ， “ 回
购双方中任何一方发生违约，守约方可按照以下条款向违约方收取违约金，违约金包括但
不 限 于补 息 、 罚 息 等 方 式 ：

（一）协议回购首次结算日，回购一方违约的，违约方自首次结算日起（含）3个工作日
内，按照回购利率以成交金额为基数向对方支付一天罚息。双方均存在违约行为的，可以
互 不 承担 违 约 责 任 。

（二）协议回购到期结算日，正回购方违约的，正回购方按照回购资金延迟到账天数，以
回购利率向逆回购方补息并按照日利率万分之二向逆回购方支付罚息。补息与罚息以协议

回 购 的成 交 金 额 为 基 数 。

（三） 协议回购提前终止，正回购方违约的，正回购方按照回购资金延迟到账天数，以提
前终止时的约定利率向逆回购方补息并按照日利率万分之二向逆回购方支付罚息。补息与

罚 息 以协 议 回 购 的 成 交 金 额 为 基 数 。

（四）协议回购变更质押券，正回购方违约的，正回购方自质押券变更交易达成之日起

（ 含 ）3 个 工 作日 内， 按 照 回 购 利 率 以 成交金 额 为基 数 向对 方支 付一 天 罚息 。

回 购 双方 可 以 在 补 充 协 议 中 对 违 约 金 的 金额、 计 算方 式等 另行 约 定”。

根 据 《 深 圳 证 券 交 易 所 债 质 押 式 协 议 回 购 主 协 议 》 （ 2 0 15 年 8 月 ） 第 十 七 条 ， “ 回 购 双 方
中任何一方发生违约，守约方可按以下方式向违约方收取违约金，违约金包括但不限于补
息 、 罚息 等 方 式 ：
（一）协议回购首次结算日，回购一方违约的，违约方自首次结算日起（含）3个工作日
内，按照回购利率以成交金额为基数向对方支付一天罚息。双方均存在违约行为的，可以

互 不 承担 违 约 责 任 。 ”

（二）协议回购到期结算日（或约定的回购提前终止日），资金融入方违约的，资金融入

方按照回购资金延迟到账天数，以回购利率向逆回购方补息并按照日利率万分之二向资金
融出方支付罚息。资金融出方违约的，资金融出方从到期结算日（或约定的回购提前终止
日）次日起，按照日利率万分之二向资金融入方支付罚息。补息与罚息以协议回购的成交
金 额 为基 数 。

回 购 双方 可 以 在 补 充 协 议 中 对 违 约 金 的 金额、 计 算方 式等 另行 约 定”。

3.5 后台结算

3 . 5. 1 概 述

问 ： 上交 所 和 深 交 所 的 结 算 资 金 账 户 体 系一样 么 ？
答：略有区别。上交所的交收类账户分为“担保交收账户”和“非担保交收账户”，其现行资
金 结 算体 系 可 参 考 下 图 ：

深交所则没有强制区分，根据《中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司证券资金结算
业 务 指 南 （ 20 1 7 年 9 月 修 订 版 ） 》 ， 结 算 参 与 机 构 可 以 选 择 仅 开 立 综 合 结 算 备 付 金 账 户
（ B0 0 1+ 结 算 账 号 ） 用 于 资 金 交 收 ， 也 可 以 选 择 同 时 开 立 综 合 结 算 备 付 金 账 户

（ B00 1+ 结 算 账 号 ） 和 非 担 保 结 算 备 付 金 账 户 (B0 0 9 + 结 算 账 号 ) 用 于 资 金 交 收 。 实 际 操 作
过 程 中， 托 管 行 仅 开 立 综 合 结 算 备 付 金 账户的 情 况亦 较为 常见 。

3 . 5. 2 结 算备付 金 相 关

问 ： 什么 是 最 低 结 算 备 付 金 ？

答：根据中国结算《结算备付金管理办法》（2008年10月）第九条，中国结算公司每月

为各结算参与人确定最低结算备付金比例，并按照各结算参与人上月证券日均买入金额和
最 低 结算 备 付 金 比 例 ， 确 定 其 最 低 结 算 备付金 限 额。

问 ： 结算 备 付 金 怎 么 计 算 ？

答：根据中国结算《结算备付金管理办法》（2008年10月）第九条，最低结算备付金限

额 ＝ 上月 证 券 买 入 金 额 ／ 上 月 交 易 天 数 ×最 低结 算 备付 金比 例。

上 月 证券 买 入 金 额 包 括 在 证 券 交 易 所 上 市交易 的 A 股、 基金 、ETF 、L OF 、 权证 、债 券以 及
未来新增的、采用净额结算的证券品种的二级市场买入金额、债券回购初始融出资金金额

和 到 期购 回 金 额 ， 但 不 包 括 买 断 式 回 购 到期购 回 金额 。

最低结算备付金比例，债券品种（包括现券交易和回购交易）按10%计收，债券以外的其

他 证 券品 种 按 2 0 % 计收 。

问 ： 私募 债 买 卖 、 协 议 回 购 等 需 要 缴 纳 结算备 付 金么 ？

答：不需要。结算备付金只针对担保交收的业务征收，非担保交收没有共同对手方，中国
结 算 不承 担 交 收 风 险 ， 故 而 不 需 要 缴 纳 最低结 算 备付 金。

问 ： 交易 所 备 付 金 账 户 是 否 遵 循 “ 零 余 额” 管 理， 即日 终会 自 动退 款么 ？

答：日终不会自动退款。上交所的担保交收账户有“最低备付金”要求，但是没有上限，因
此日终余额不会退出；根据和托管行的沟通（非强制执行），上交所的非担保交收的余额
会 于 T+ 1 日 上 午 退 回 到 银 行 托 管 户 。 深 交 所 一 般 为 综 合 结 算 备 付 金 账 户 ， 亦 不 会 自 动 退
款。
问 ： 交易 所 备 付 金 账 户 的 余 额 ， 会 产 生 利息么 ？

答 ： 会 。 沪 、 深 交 易 所 备 付 金 账 户 的 利 率 均 为 1 .6 2 % ， 与 银 行 间 D V P 账 户 余 额 的 利 率 一

致。

问 ： 资金 存 放 于 备 付 金 账 户 和 产 品 托 管 户，有 何 差异 或影 响？

答：依据大部分公募基金合同，备付金账户余额不计算到产品现金比例当中，资金存放于
备付金账户可能导致公募基金产品现金比例不足。又由于备付金账户日终不会自动退款，

因此即使备付金账户的利率可能高于托管户活期利率，很多情况下仍然需要将备付金账户
的 资 金及 时 提 取 到 托 管 户 。

3 . 5. 3 非 担保交 收 相 关

问 ： 什么 是 “勾 单 ”？

答 ： “ 勾 单 ” 是 指 通 过 PR OP 综 合 业 务 终 端 （ 上 交 所 ） 或 D -C OM 终 端 （ 深 交 所 ） “R TG S 清
算 结 果 确 认 （ 买 方 ） ” 菜 单 向 中 央 结 算 提 交 相 关 结 算 指 令 的 操 作 ， 是 R TGS （ 实 时 逐 笔 全 额

结 算 ）的 一 个 步 骤 ， 适 用 于 非 担 保 交 收 的交易 。

在 R TG S 结 算 方 式 下 ， 中 国 结 算 不 是 共 同 对 手 方 （ C C P ） ， 而 是 结 算 组 织 者 完 成 资 金 与 证
券 的 交收 。

问 : 交 易 所 质 押 式协 议 回 购 都 是 RT GS 结算 方 式么 ？

答：上交所是，深交所需区分券种。根据《中国结算上海分公司债券质押式协议回购登记

结算业务指南》（2017年7月）第一章，“本公司（中国结算）为协议回购提供实时逐笔
全 额 结算 （ R TG S ） ” ， 不 区 分 券 种 。 根 据 《 中 国 结 算 深 圳 分 公 司 债 券 质 押 式 协 议 回 购 登 记

结算业务指南》（2016年6月），“对于资产支持证券、私募债券等品种，协议回购初始

交 易 和 购 回 交 易 结 算 采 用 R TG S 。 对 于 国 债 、 地 方 政 府 债 、 公 司 债 、 企 业 债 、 分 离 债 等 品
种 ， 协 议 回 购 初 始 交 易 和 购 回 交 易 结 算 采 用 T +0 日 终 逐 笔 全 额 非 担 保 交 收 ” 。 即 上 交 所 协

回 无 论券 种 ， 都 需 要 勾 单 ； 深 交 所 协 回 只有A BS 、 私 募债 需要 勾单 ， 其他 不需 要 。

问 ： 是否 每 笔 交 易 双 方 都 需 要 勾 单 呢 ？

答：不是，一般给钱的一方（买方）才需要勾单。完整表述是，对于付款方结算参与人，
在收到实时逐笔清算数据后，进行勾单确认交收；对于付券方结算参与人，无需进行勾单

确 认 。实 操 中 ， 只 有 上 交 所 协 回 的 到 期 续 作 ， 需 要 正 回 购 方 和 逆 回 购 方 同 时 勾 单 ， 轧 差 结
算。
问 ： 具体 哪 些 交 易 需 要 勾 单 ？

答：上交所协回交易中，首期的逆回购方、到期或提前终止的正回购方、到期续做正回购
方和逆回购方需要勾单。注意如果协回的续作更换了逆回购方，由正回购方和新的逆回购

方 勾 单， 原 来 的 逆 回 购 方 无 需 勾 单 。 深 交 所 协 回 由 于 没 有 到 期 续 作 和 提 前 终 止 功 能 ， 只 有

首 期 的逆 回 购 方 、 提 前 终 止 的 正 回 购 方 需要勾 单 。

现 券 买卖 方 面 ， 沪 、 深 交 易 所 适 用 于 R TG S 交易 的 买 方 需要 勾单 。

问 ： 勾单 的 截 止 时 间 是 什 么 ？

答：根据《中国证券登记结算有限责任公司上海分公司证券结算账户管理及结算资金业务

指 南 》 （ 2 0 1 7 年 11 月 ） 和 《 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 深 圳 分 公 司 证 券 资 金 结 算 业
务指南》（2017年9月），上交所、深交所勾单的截止时间均为15：50。但是实际操作

中，某些托管行的勾单截止时间可能早于中国结算规定的截止时间，需要事先应与以托管

行 充 分沟 通 ， 以 托 管 行 的 具 体 操 作 时 间 为准。

问 : “勾 单 ”就意 味 着 结 算 成 功 么 ？

答：从规则上来说不是。“勾单”是结算成功的必要而非充分条件——托管行勾单后仍可能

出现失败，原因包括但不限于证券不足、资金不足以及券资均不足等。但是实操中，根据
托 管 行 反 馈 ， 勾 单 之 后 交 收 指 令 查 询 会 显 示 “R TG S 交 收 成 功 ” ， 不 曾 遇 到 过 出 现 “R TG S 交

收 成 功”还 交 收 失 败的 案 例 。

3 . 5. 4 资 金划转

问 ： 产品 户 在 交 易 所 的 担 保 交 收 账 户 和 非担保 交 收账 户之 间， 可 以互 相划 款么 ？

答：不能。由于产品户在托管行没有独立开立交易所结算账户，所有托管在同一个托管行

的产品共用“担保交收账户和非担保交收账户”账户，因此对于单个产品而言，“担保交收账

户和非担保交收账户”不像其在中债、上清的资金结算专户是一一对应的关系，不能互相划
款 。 如果 有 资 金 调 拨 需 求 ， 还 是 要 经 过 产品的 托 管户 操作 。

问 ： 如果 当 天 有 G C 0 0 1 融 资 的 到 期 ，同 时 有一 笔担 保交 收 的卖 券， 两者 可 以轧 差么 ？
答：可以。根据《中国证券登记结算有限责任公司上海分公司结算账户管理及资金结算业

务 指 南 》 （ 2 01 7 年 1 1 月 ） ， 多 边 净 额 结 算 的 品 种 包 括 “ 质 押 式 债 券 回 购 ” 和 “ 符 合 净 额 结 算
标 准 的 公 司 债 的 现 券 交 易 ” ， 因 此 两 种 交 易 拥 有 共 同 的 中 央 对 手 方 （ C CP ） ， 可 以 轧 差 操

作。

问 ： 如 果 当 天 有 GC 0 01 融 资 的 到 期 交 收 （ 而 非 到 期 清 算 ） ， 同 时 有 一 笔 非 担 保 交 收 的 卖

券 ， 两者 可 以 轧 差 么 ？

答：不可以。根据 《中国证券登记结算有限责任公司上海分公司结算账户管理及资金结算

业务指南》，担保交收账户和非担保交收账户不能互通。所以，交易所非担保交收账户的

资 金 和银 行 托 管 户 的 资 金 ， 性 质 上 是 一 样的。

问 ： 具体 哪 些 债 券 可 以 在 竞 价 系 统 交 易 ？

答：国债、地方债、大公募公司债、可转债、可竞价交易小公募公司债（企业债）、分离

债 、 政策 性 银 行 金 融 债 、 债 券 ETF 等 。

第4章 收费及税费

问 ： 银行 间 交 易 收 费 的 依 据 ， 有 哪 些 ？

答 ： 主 要 参 考 中 汇 交 发 ［ 2 005 ］ 30 2 号 《 关 于 本 币 市 场 实 行 有 偿 服 务 的 通 知 》 （ 2 01 5 年

1 1 月 ） 、 《 中 央 国 债 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 业 务 收 费 办 法 》 （ 2 0 05 年 6 月 ） 及 《 银 行 间 市
场 清 算 所 股 份 有 限 公 司 登 记 结 算 业 务 收 费 办 法 （ 试 行 ） 》 （ 2011 年 1 月 ） 。 上 述 收 费 办

法，分别规定了交易前台和后台的交易（和清算）费、持有人账户维护费、结算过户费、
逐 笔 全 额 清 算 手 续 费 等 收 费 项 目 和 收 费 标 准 。 另 需 注 意 ， 根 据 中 汇 交 发 〔 2 01 3 〕 153 号

《 关 于 取 消 本 币 市 场 交 易 手 续 费 累 进 优 惠 的 通 知 》 （ 2013 年 6 月 ） ， 上 述 办 法 中 提 及

的 “本 币 市 场 交 易 手续 费 累 进 优 惠 ”已 不 适 用。

问 ： 银行 间 的 回 购 交 易 ， 如 何 收 费 ？

答：每笔回购交易，有前台和后台两笔收费，前台由外汇交易中心收取；后台由中债或上

清 收 取。 具 体 收 费 标 准 为 ：

1、前台——1天（含隔夜）融资类交易按百万分之零点五计费，2 天以上（含2天）融资
类 交 易按 百 万 分 之 一 点 五 计 费 。

2 、 后 台 — — 中 债 或 上 清 （ 收 费 标 准 相同 ） ，清 算双 方 均收 取。
另 外 ，上 清 还 会 收 取 一 笔 “逐 笔 全 额 清 算手续 费 ”， 每笔 3 0 元 ，清 算 双方 均收 取。

问 ： 银行 间 的 现 券 交 易 ， 如 何 收 费 ？

答：每笔现券交易，也有前台和后台两笔收费，前台由外汇交易中心收取；后台由中债或

上 清 收取 。 具 体 收 费 标 准 为 ：

1 、 前 台 — — 买 卖 类 交 易 按 百 万 分 之 二点 五 计费 。

2 、 后 台 — — 中 债 或 上 清 （ 收 费 标 准 相同 ） ，清 算双 方 均收 取。

另 外 ，上 清 还 会 收 取 一 笔 “逐 笔 全 额 清 算手续 费 ”， 每笔 3 0 元 ，清 算 双方 均收 取。

问 ： 如何 衡 量 出 回 购 笔 数 和 价 格 之 间 的 成本/ 收 益？

答 ： 以 一 亿 的 隔 夜 回 购 为 例 ， 前 台 收 50 元 ， 后 台 单 券 1 2 0 元 ， 多 券 20 0 元 ， 逐 笔 清 算 费 30

元 。 因 此 ， 每 增 加 一 笔 回 购 ， 额 外 的 成 本 为 2 0 0 -28 0 元 （ 不 考 虑 托 管 行 划 付 资 金 的 收 费 ，

因 为 各家 托 管 行 差 距 较 大 ， 无 从 比 较 ） 。

对 于 一 亿 回 购 的 收 益 ， 按 照 36 5 天 计 息 ， 每 1 BP 的 收 益 为 2 7 .4 元

（ 1 00 ,0 00 ,0 0 0 *0 .0 1 % *1 / 365 = 2 7 .4 元 ） ， 因 此 ， 如 果 新 出 一 笔 回 购 如 果 能 获 得 7 -

1 0 BP的 收 益，那 么成 本 和 收 益 基 本 可 以 匹配。

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