與大多數技術分析師一樣，我多年來的分析工作都依賴於由大量內部技術指標支持的傳統圖表分析.

然而，大約十四年前，我的技術工作有了不同的方向.作為對沖基金的交易員，我花了大量時間分析
債券對全球市場的影響，我發現債券的走勢很大程度上提前於其他市場，並起到一個預警的作用.
我開始注意到一些技術分析以外的東西，尤其是債券市場的有趣關聯，這激起了我的興趣。
在經過長時間研究以後，我開始逐步的對比各項數據，不斷的從各個大類資產中間發現關聯，並組
成一套自己的交易體系，如今這套體系不能說是完美的，但是已經能夠在這個複雜的市場上佔領先
機，當然你們應該明白，在金融市場中佔領先機意味什麼？如今將我前半生所積累的財富盡數的交
給你們，希望能對你們有所幫助。
1.我的經濟世界觀：
經濟學家的根本並不是尋找一個永恆正確的答案，發現現象背後的本質，尋找互相的關係。
政策的嘗試並不都是最完美的，不同的要素組合不同，政策產生的效應並不相同。

在瞭解細則之前，我們先來簡單的看一下經濟運轉的核心問題：
① 勞動創造價值，金融化程度不高，貧富差距並不大；
② 隨著金融化程度的提高，債務開始主導收入和分配，收入和貧富的差異性開始加大；
③ 隨著更高的金融化程度，杠杆的激增就會進一步的激化貧富差距
隨著金融化程度的提升，權益市場中的年化投資回報率也不同，也就是上圖中的斜率，金
融化程度越高，整體斜率越高，儅行情過度的在斜率上方運行的時候，投機性波動就出現
了，這種波動往往會回到斜率的均值。當然這個圖表中更多的是在討論杠杆和債務的問題
杠杆和債務決定了投機性波動的幅度，生產力和金融化的程度才是真正改變斜率的條件，
以前我們往往聽到這樣一句話，科技技術才是第一生產力，這句話是沒錯的，這樣同時推
進了全球一體化的進程，同時也誕生了全球分工的概念，接下來讓我們來揭曉世界經濟的
秘密吧。

2. 科技--------全球化以及全球經濟主要的推動力（全球經濟高度一體化）

每一個時代都出現了不同代表的事物，這些新的東西出現到成熟，逐漸淘汰舊的產業。隨
著每個領先國家的發展進程，這些落後即將淘汰的產業就會逐漸的外遷，這種外遷帶來的
就是某一個崗位幾乎在這個國家消失，這一現象就完美的解釋了全球一體化的形成。全球
一體化就逐漸演變成全球的分工和分配，當然這也是當下的主要矛盾點。下麵我們來簡單
認識一下，全球分工分配是怎麼運行的。

全球一體化下的三級分工構架：
三級分工下，所有的頂層傳導都是從發達國家（消費國）的債務擴張開始的。
這種擴張是從政府部門開始制定政策，金融部門開始釋放流動性，傳導給非金融部門，企
業的盈利能力增強，傳導給居民端，居民端體現出來的就是薪資收入的增長，從而對外傳
導出消費效應，美元流動性開始從上往下傳導，對於中端的生產國而言，通過進出口貿易
累計外匯儲備，從而形成經常專案持續順差，資本項目下持續順差，對內推高本地的房地
產，有價證券，以及本幣，然後對外形成對外的債務需求，進一步穩定反饋。
對於資源國也是一樣的，從最上層傳導下來，從而形成了對於資源端也就是商品原材料端
的需求，資源國通過外部需求，擴張本國產能，從而傳導回居民端，最終也是體現出來的
是企業擴大產能，員工薪資增長，轉換成消費帶動整體經濟的傳導。
這是一個完整的閉環，我稱它為世界經濟的正向回饋。

由於分工和分配在國家之間的不同就造成了下圖中的環節：
負面反饋當然就好理解了，一旦頂層的需求開始不足，也就是債務不在擴張甚至開始收縮
時，也就是說頂層的邏輯發生了變化，對外需求減弱，消費端減弱，再往下傳導的過程中
由於需求不足經常項目下的順差就轉變了成逆差，但是由於正反饋中持續累計的外匯儲備
轉換成了對外的債務關係，企業端的過度擴張就導致了產能過剩，產能過剩過後需求又不
足，甚至在減少，儅上端收縮到一定程度的時候，中下層的問題就隨之暴露出來了，這就
是我們看到的金融危機了。

3. 美元本位
這裏我們不去討論為什麼有美元本位這個說法，其實熟悉歷史的人都應該清楚，二戰以來
美國是怎麼一步一步實現美元本位的。

既然是美元本位，那麼我們上述的全球的總需求的擴張和收縮，我們可以用美元流動性來
代替，其實主要指的就是美元債務的擴張和收縮。說到這裏精明的人應該能夠看出來了，
所有的擴張和收縮都是由一個地方的少部分人決定的，這個地方就是--------美聯儲.
那麼 fed 是怎麼通過債務的擴張和收縮來影響全球經濟運轉的呢？（這樣就對應了上述的
正負反饋的邏輯）
① 當 fed 貨幣開始鬆動，債務擴張帶來全球美元的寬鬆。

② 當 fed 貨幣政策開始收緊，債務開始收縮

所有觀察的根源來自於債券：
在理解了上訴的內容過後，我們進入下一個階段。

債券的曲線結構：
下面是 2013 年到現在的美國債券收益率對比圖，圖上能夠明顯的觀察到不同期限的債券，
在不同階段呈現出來的收縮和擴散。

① 初期是明顯的債券收益率呈現出來相對的低位扁平的狀態，這種狀態維持在一定範圍内
小幅度波動，對應的就是期限結構裏面的地位扁平
② 隨著經濟的發展，整個利差開始往上抬，這個時候長端的債券收益率也是往上的，但是
這種上臺是市場對於經濟好轉的表現
③ 美聯儲開始釋放緊縮預期，利差也開始到頂，由於整個利率曲綫深度很深，短端利率水
平開始從底部開始加速，整個利率曲綫從新走平
④ 儅利率曲綫往上抬得過高的時候，長短端利差開始倒挂，市場收到實質性的衝擊，通過
前面對經濟運轉的講述，大家應該不難理解市場在這個又存在新一輪的轉折點，就是聯儲
從緊縮到放鬆的過程，如果大家記性還不錯的話應該能知道這個時候應該幹什麽？

債券收益率對應的長短端利差的對比圖。

4. 實際案例説明利率水平怎麽來影響各類資產
從期限結構來判斷實際利率的拐點
實際利率與黃金之間的關鍵（其中實際利率是倒數）

實際利率與比特幣之間的關鍵（實際利率是倒數）

實際利率與商品貨幣的關係
實際利率與權益市場波動率之間的關係