投資資產分配的時機：

如何分配股、匯、債、原物料
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 Content

「 股、匯、債、原物料投資邏輯
股、債投資時間點
四大外匯種類
黃金與原油差別 「
量化運算各象限資產投資報酬率

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我有一筆資產，該怎麼投資才好呢？
 不同的資產類別
• 資產配置—決定資金如何在不同的資產種類之中進行分配、調整
• 資產配置搭配景氣循環/總體經濟 = 動態資產配置
• 四大資產種類：權益、固定收益、現金、另類投資
權益 (Equity) 固定收益 (Fixed Income) 現金 (Cash) 另類投資 (Alternative)
資產扣除負債， 非股權、可產生固定或經常性收 短期內可變現、用於購買實體 大宗物資原物料、農產品、黃金
象徵對於資產的掌握 入的投資工具 商品/服務的高流動性資產 等均可列為另類投資
• 股票 • 政府公債 • 各國外匯 • 石油
• 股票期貨 • 投資級債券 • 活期存款 • 黃金、銀、鐵、銅、貴金屬
• 股票選擇權 • 高收益債 • 流動性基金 • 農產品(黃小玉)
• ETF • 新興市場債 • 電子錢包 • 房地產

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 股票與債券

投資股票看重的是「公司未來成長及獲利的能力」

投資債券看重的是能提供投資人「穩定收益」

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 股票和債券

經濟成長
經濟成長
央行調升利率帶動殖利率上揚

股優於債

趨緩期 擴張期 1. 經濟成長，企業獲利佳，EPS成長，本益比不斷

調升，股市上漲
2. 通膨升溫，通膨是債券最大的敵人
3. 央行升息，貨幣市場是債券最大敵人
衰退期 復甦期

歷史上，1988、1994、2005、2015年
皆出現央行升息、殖利率齊揚，股市大漲的情況

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 股票和債券

經濟趨緩
經濟趨緩
市場對未來經濟持保守態度

股債波動加大 趨緩期 擴張期

1. 經濟成長變慢，企業高檔，EPS成長力道下滑，本
益比下調，股市波動加大
2. 通膨還在升溫，原物料因為資金效應走最後一波 衰退期 復甦期
3. 央行面臨兩難，甚至有可能先降息，使債券市場
也開始波動
歷史上，美國2000年的網路泡沫前、2008年次貸後的金融海嘯前，美國都曾出現
經濟基本面趨緩、 資產價格高檔過熱，全球資產也在數月之後出現衰退，股債齊跌

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 股票和債券

經濟衰退

經濟衰退
趨緩期 擴張期
央行調降利率且市場對債券需求上升

債優於股

衰退期 復甦期

1. 經濟、企業EPS大幅衰退，本益比下調，股市崩盤
2. 通膨開始往下，央行降息，兩者均有利債券走勢

歷史上，1990年初期儲貸風暴、2001年網路泡沫、2008年次貸危機，
央行調降名目利率，殖利率大幅下跌，債券需求上升

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 股票和債券

經濟復甦
經濟復甦
低利環境支撐高檔債券價格
復甦景氣有利股市上漲

趨緩期 擴張期
股債齊揚

1. 經濟慢慢好轉、企業轉虧為盈，本益比上升，股市
回穩上揚
衰退期 復甦期 2. 通膨還在低檔，央行還不會升息，低利環境令兩者
同樣有利債券走勢

2008年金融海嘯以來，美國從2009年至2015年為升息前最長的一次
復甦階段，中間受到歐債危機的影響，聯準會不斷延長購債計劃（QE1、
QE2、QE3）以大量購買長期政府公債及機構債券，壓低債券利率 。
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 股票和債券

景氣循環看股債投資布局

經濟趨緩 經濟擴張
股票、公債波動加大 股票

趨緩期 擴張期

經濟衰退 經濟復甦
衰退期 復甦期 股票 、公債
公債

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 現金
「現金」顧名思義是最保本的商品，存在銀
行裡，不管怎麼波動，都有利息可拿，本金 趨緩期 擴張期

也不會不見，就像債券一樣，最需擔憂的便
是「通膨怪獸」，所以在衰退時拿來最避險
衰退期 復甦期
最好，通膨也低！

但若考慮到不同的外匯，那又是另一門學問了！

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 推薦文章：【外匯觀測站】M平方帶你搞懂各國外匯關注重點

外匯的四大種類

政策型 避險型 貿易型 原物料型

該國家的外匯主要 避掉「國際貿易」 該國家以出口貿 該國家為主要原物

依據政策、經濟的 上的風險以及「 金 易作為經濟主要 料生產國，因而受
變動而波動。 融市場」上的風險。 支撐的依據。 原物料波動影響大。

如：美元、英鎊、歐元 如：日圓 如：台幣、韓圜、東南亞幣 如：澳幣、加幣、巴西里耳、

墨西哥披索、俄羅斯盧布等

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 各國外匯的投資時間點

經濟趨緩 經濟擴張
美元外的政策型
美元 出口型貨幣
原物料型貨幣
趨緩期 擴張期

經濟衰退 經濟復甦
衰退期 復甦期 出口型貨幣
日圓、美元 原物料型貨幣
(美元循環時特別明顯)

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 其他資產- 原油

復甦：油價低檔
趨緩期 擴張期
擴張 擴張：油價上揚
期
趨緩：油價噴出
衰退期 復甦期
通膨的最關鍵因子

復甦
期
消費 CPI

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 其他資產-黃金

兩大特性：
1. 抗通膨 (黃金與通膨呈正向)
2. 沒有利息 (黃金與利率呈反向)
趨緩期 擴張期
「實質利率」= 名目利率-通膨
擴張
期 投資時機：大寬鬆、大通膨
衰退期 復甦期

當利率、物價上漲： 當利率、物價下跌：
通膨漲幅＞利率漲幅→實質利率下降→金價漲 通膨跌幅＞利率跌幅→實質利率上升→金價跌
(大通膨，抗通膨動機增強) (抗通膨動機減弱)
利率漲幅＞通膨漲幅→實質利率上升→金價跌 利率跌幅＞通膨跌幅→實質利率下降→金價漲
(賺取利息動機增強) (大幅寬鬆，賺取利息動機減弱)

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 總經基本面+景氣循環的動態投資策略，掌握財富重分配！

近四十年經歷4次大循環

拉美債務危機

儲貸危機
1997

網路泡沫化

全球金融海嘯

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 資產配置-擴張期

擴張期投資策略：
投資風險性商品(股票、原油、大多數貨幣)

趨緩期 擴張期 投資資產報酬率

美股(S&P 500)：123%
台灣加權股價指數：252%
MSCI 歐洲指數：120%
日經Nikkei 225：91%
MSCI 新興市場股價指數：36%
Barclays 美國高收益債券指數：71%
衰退期 復甦期 布蘭特原油期貨：57%

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 資產配置-擴張期

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 資產配置-趨緩期

趨緩期投資策略：
調整風險性商品比例

趨緩期 成長期 投資資產報酬率

美股(S&P 500)：5%
美國10Y政府公債：6%
原油期貨：3.4%
美元：7.35%

衰退期 復甦期

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 資產配置-趨緩期

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 資產配置-衰退期

衰退期投資策略：
脫手風險性商品部位，增加避險性商品比重
（EX：債券、黃金、日圓）

趨緩期 成長期 投資資產報酬率

美國10Y政府公債：3%
美元指數：3%
黃金期貨：8%
日圓：13.08%
美股(S&P 500)：-14%
台灣加權股價指數：-10%
衰退期 復甦期 中國上證指數：-24%
MSCI 歐洲指數：-28%
日經Nikkei 225：-25%

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 資產配置-衰退期

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 資產配置-復甦期

復甦期投資策略：
1.持有低風險商品(EX：投資級債券、黃金)
2.逐步買進體質良好風險性商品，EX：美股
3.逢低佈局原物料
趨緩期 成長期
投資資產報酬率
美股(S&P 500)：10%
台灣加權股價指數：19%
美國10Y政府公債：7.08%
黃金：23.41%
Barclays 美國高收益債券指數：25%
衰退期 復甦期 布蘭特原油期貨：21%
西德州原油期貨：15%
黃金期貨：12%

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資產配置-復甦期

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 MM Summary：用景氣循環掌握財富分配的時刻

美股 原物料 成熟股市 新興股市

美元 各國貨幣 原物料

現金(美元、日圓) 債券 黃金
黃金 公債 新興股市 成熟股市 新興貨幣

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 THE END
NEXT CLASS：

學習總經的第一步，
拆解各國GDP組成結構!

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