Chương 8

ÑAÙNH GIAÙ DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ

GV: Haøng Leâ Caåm Phöông

Nội dung

 Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù

 Ưôùc löôïng doøng tieàn

1
1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö
a. Phöông phaùp thôøi gian hoaøn voán
 Thôøi gian hoaøn voán laø thôøi gian caàn thieát ñeå thu hoài voán
ñaàu tö ban ñaàu
 thôøi gian hoaøn voán ≤ thôøi gian hoaøn voán yeâu caàu: chaáp
nhaän döï aùn

1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö

a. Phöông phaùp thôøi gian hoaøn voán (tt)
 Thôøi gian hoaøn voán khoâng chieát khaáu
Ví duï: Tính thôøi gian hoaøn voán cuûa döï aùn coù doøng ngaân löu sau:
Döï aùn A
Naêm
CF haøng naêm CF tích luõy
0 -500 -500
1 200 -300
2 200 -100
3 200 100
4 250 350

Thôøi gian hoaøn voán = 2 + 100/ (100 + 100) = 2.5 naêm

2
1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö
a. Phöông phaùp thôøi gian hoaøn voán (tt)
 Thôøi gian hoaøn voán coù chieát khaáu
Ví duï: Tính thôøi gian hoaøn voán cuûa döï aùn coù doøng ngaân löu sau:
Döï aùn A
Naêm CF haøng naêm PV (i = 12%) PV tích luõy

0 -500 -500 -500

1 200 178,57 -321,43
2 200 159,44 -161,99
3 200 142,36 -19,63
4 250 158,88 139,25

Thôøi gian hoaøn voán = 3 + 19,63/ (19,63 + 139,25) = 3,12 naêm

1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö

b. Phöông phaùp NPV (hieän giaù thuaàn)
Giaù trò hieän taïi cuûa doøng tieàn
NPV = – Ñaàu tö ban ñaàu
döï kieán trong töông lai

CF1 CF2 CFn

NPV = -P + + + … +
(1+k) (1+k)2 (1+k)n

° Trong ñoù:
P: ñaàu tö ban ñaàu
CFt: laø doøng tieàn ôû thôøi kyø t
n: laø ñôøi soáng kinh teá cuûa döï aùn
k: suaát chieát khaáu cuûa döï aùn

3
1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö
b. Phöông phaùp NPV (tt)
 Nguyeân taéc chung:
 Ñoái vôùi döï aùn ñoäc laäp: NPV  0
 Ñoái vôùi döï aùn loaïi tröø nhau: Max (NPVi)

1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö

b. Phöông phaùp NPV (tt)
Ví duï: Haõy xem xeùt doøng tieàn cuûa döï aùn A sau:
Naêm
0 1 2 3 4
CF -1.000 300 400 500 500

Coù neân thöïc hieän döï aùn A khoâng neáu k = 10%?

4
1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö
b. Phöông phaùp NPV (tt)
Ví duï: Xeùt 2 phöông aùn maùy A vaø B coù soá lieäu cho nhö sau:

Soá lieäu ban ñaàu Maùy A Maùy B

Ñaàu tö ban ñaàu 10 15
Doøng tieàn teä chi ñeàu haøng naêm 2,3 4,3
Doøng tieàn teä thu ñeàu haøng naêm 5,0 7,9
Giaù trò coøn laïi (SV) 2,0 0,0
Tuoåi thoï (naêm) 10 10

Cho k = 8%, neân mua maùy A hay maùy B?

1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö

c. Phöông phaùp suaát thu lôïi noäi taïi (IRR)
o Ñònh nghóa: suaát thu lôïi noäi taïi laø suaát thu lôïi neáu duøng
noù ñeå chieát khaáu chuoãi doøng tieàn teä cuûa döï aùn thì NPV
cuûa döï aùn seõ baèng 0
n
CFt
NPV = (1 i)
t 0
t
=0

Duøng phöông phaùp thöû daàn vaø noäi suy ñeå tính IRR:
NPV1 vôùi i1  NPV1 > 0
IRR = i1 + (i2 – i1)
NPV1 – NPV2 vaø i2  NPV2 < 0

5
1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö
c. Phöông phaùp suaát thu lôïi noäi taïi (IRR) (tt)
 Nguyeân taéc chung:
 Ñoái vôùi caùc döï aùn ñoäc laäp: IRR  MARR
Ví duï: Tính IRR cuûa döï aùn ñaàu tö maùy tieän A coù chi phí vaø thu
nhaäp (tính baèng trieäu Ñ) nhö sau:
Ñaàu tö ban ñaàu : 10,00
Chi phí haøng naêm : 2,20
Thu nhaäp haøng naêm : 5,00
Giaù trò coøn laïi : 2,00
Tuoåi thoï : 5 naêm

1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö

So sánh phương pháp NPV và IRR
NPV và IRR sẽ cho cùng một quyết định. Ngoại trừ:
• Các dòng tiền đổi dấu nhiều hơn một lần  tìm được
nhiều hơn một giá trị IRR
• Các dự án loại trừ nhau

6
1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö
Ví dụ dòng tiền đổi dấu nhiều hơn 1 lần
Có 1 dự án với dòng ngân lưu sau:
Năm CF
0 -90.000$
1 132.000$
2 100.000$
3 -150.000$

Nếu MARR = 15%, có nên đầu tư dự án không?

1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö

Ví dụ dòng tiền đổi dấu nhiều hơn 1 lần

$4,000.00

$2,000.00

$0.00
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55
($2,000.00)
NPV

($4,000.00)

($6,000.00)

($8,000.00)

($10,000.00)
Discount Rate

7
1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö
Ví dụ về các dự án loại trừ nhau

Năm Dự án A Dự án B
0 -500 -400 Nếu MARR = 10%
1 325 325
Bạn chọn dự án
2 325 200 nào? Tại sao?
IRR 19,43% 22,17%
NPV 64,05 60,74

1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö

Ví dụ về các dự án loại trừ nhau

$160.00 IRR for A = 19.43%

$140.00
$120.00 IRR for B = 22.17%
$100.00
$80.00
Crossover Point = 11.8%
NPV

A
$60.00
B
$40.00
$20.00
$0.00
($20.00) 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3
($40.00)
Discount Rate

8
1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö
c. Phöông phaùp suaát thu lôïi noäi taïi (IRR) (tt)
 Nguyeân taéc chung:
 Ñoái vôùi caùc döï aùn loaïi tröø nhau  phaân tích theo gia soá
 Nguyeân taéc phaân tích theo gia soá
 So saùnh phöông aùn coù ñaàu tö ban ñaàu lôùn hôn (B) vôùi
phöông aùn coù ñaàu tö nhoû hôn (B) chæ khi phöông aùn coù
ñaàu tö nhoû hôn laø ñaùng giaù IRRA  MARR
 Choïn phöông aùn coù ñaàu tö ban ñaàu lôùn hôn neáu phaàn
gia soá voán ñaàu tö laø ñaùng giaù (IRR()  MARR).
• Vôùi CFi () = CFi(B) – CFi(A)
vaø CF0(B)  CF0(A)

1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö

c. Phöông phaùp suaát thu lôïi noäi taïi (IRR) (tt)
Ví duï: Xeùt 2 phöông aùn maùy A vaø B coù soá lieäu cho nhö sau:

Soá lieäu ban ñaàu Maùy A Maùy B

Ñaàu tö ban ñaàu 10 15
Doøng tieàn teä chi ñeàu haøng naêm 2,3 4,3
Doøng tieàn teä thu ñeàu haøng naêm 5,0 7,9
Giaù trò coøn laïi (SV) 2,0 0,0
Tuoåi thoï (naêm) 10 10

Choïn phöông aùn naøo neáu söû duïng phöông phaùp IRR, vôùi i = 8%

9
1. Caùc phöông phaùp ñaùnh giaù DA ñaàu tö
d. Phöông phaùp chæ soá lôïi nhuaän
PI = (PV/ P), trong ñoù:
• PV: giaù trò hieän taïi cuûa nhöõng khoaûn thu nhaäp cuûa döï aùn
• P: ñaàu tö ban ñaàu
PI  1: chaáp nhaän döï aùn
PI < 1: baùc boû döï aùn
Ví duï: Moät döï aùn ñaàu tö coù doøng ngaân löu sau:
Naêm
0 1 2 3 4
CF -600 250 250 250 250
PV (i=10%) 792,47

PI = 792,47/ 600 = 1,32

Ví dụ tổng hợp
• Một dư án đầu tư có dòng tiền như sau:
CF0 = -1.000.000$; CF1- 8 = 200.000$
• Nếu MARR là 12%, theo tiêu chuẩn NPV, có nên đầu
tư không?
• Tính IRR? Có nên đầu tư theo tiêu chuẩn IRR?
• Hai quyết định này có liên quan như thế nào?

10
2. Caùc khaùi nieäm
 Ñaàu tö:
 Giai ñoaïn boû voán ra ñaàu tö
 Giai ñoaïn thu hoài voán vaø coù laõi
 Caùc döï aùn ñaàu tö:
 Döïa vaøo muïc ñích cuûa döï aùn:
 Döï aùn ñaàu tö môùi taøi saûn coá ñònh
 Döï aùn thay theá nhaèm duy trì hoaït ñoäng saûn xuaát kinh
doanh
 Döï aùn môû roäng thò tröôøng hay saûn phaåm
 Döï aùn khaùc

2. Caùc khaùi nieäm

 Caùc döï aùn ñaàu tö (tt):
 Döïa vaøo moái quan heä giöõa caùc döï aùn:
 Döï aùn ñoäc laäp
 Döï aùn loaïi tröø nhau
 Caùc böôùc trong quaù trình ra quyeát ñònh ñaàu tö:
 Ñeà nghò phöông aùn
 Xem xeùt vaø phaân tích
 Ra quyeát ñònh
 Thöïc hieän
 Theo doõi

11
3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn
Vì trong coâng ty coù raát nhieàu döï aùn, caàn phaûi taùch
doøng tieàn ra khoûi coâng ty
a. Doøng tieàn cuûa döï aùn: doøng tieàn roøng thöïc teá vaøo
hoaëc ra trong moät thôøi kyø nhaát ñònh  chæ xaùc ñònh
doøng tieàn coù lieân quan ñeán döï aùn (Relevant Cash
flows)
 Doøng tieàn coù lieân quan ñeán döï aùn laø doøng tieàn chæ
xaûy ra khi thöïc hieän döï aùn: coøn ñöôïc goïi laø doøng tieàn
gia taêng (Incremental cash flow)  laøm theá naøo ñeå
xaùc ñònh doøng tieàn coù lieân quan ñeán döï aùn?

3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn

 Doøng tieàn coù lieân quan ñeán döï aùn: traû lôøi caâu hoûi sau:
Doøng tieàn naøy seõ xaûy ra chæ khi neáu chuùng ta thöïc hieän
döï aùn hay khoâng?
 Neáu caâu traû lôøi laø “coù”: doøng tieàn lieân quan
 Neáu caâu traû lôøi laø “khoâng”: doøng tieàn khoâng lieân quan
 Neáu caâu traû lôøi laø “chæ 1 phaàn”: caàn xaùc ñònh phaàn
doøng tieàn coù lieân quan ñeán döï aùn.

12
3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn
 Caùc loaïi doøng tieàn trong döï aùn:
 Chi phí chìm (sunk cost): laø chi phí ñaõ xaûy ra tröôùc khi
coù döï aùn vaø khoâng theå thu hoài ñöôïc  doøng tieàn khoâng
lieân quan
 Chi phí cô hoäi (opportunity cost): laø chi phí maát ñi khi
chuùng ta söû duïng moät taøi saûn khoâng toán phí cho döï aùn
doøng tieàn lieân quan
 Moät soá aûnh höôûng töông taùc (side effects): döï aùn môùi seõ
ñem laïi lôïi ích töông taùc vôùi döï aùn hieän taïi cuûa coâng ty:
coù theå coù töông taùc thuaän hoaëc nghòch  doøng tieàn coù
lieân quan
 Thay ñoåi voán löu ñoäng roøng
 Chi phí taøi chính
 Thueá

3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn

Caùc nguyeân taéc trong xaây döïng doøng tieàn:
 Ñaùnh giaù döï aùn phaûi döïa vaøo doøng tieàn chöù khoâng döïa vaøo
lôïi nhuaän
 Ñaùnh giaù döï aùn phaûi döïa vaøo doøng tieàn taêng theâm
 Ñaùnh giaù döï aùn phaûi döïa vaøo doøng tieàn sau thueá vaø phaûi
taùch quyeát ñònh ñaàu tö ra khoûi quyeát ñònh taøi trôï
 Khoâng ñöôïc tính chi phí chìm vaøo doøng tieàn taêng theâm
 Phaûi tính cô hoäi phí vaøo doøng tieàn taêng theâm khi ñaùnh giaù
döï aùn
 Phaûi tính ñeán yeáu toá laïm phaùt khi xem xeùt doøng tieàn

13
3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)
b. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn
Doøng tieàn giai ñoaïn ñaàu tö = Doøng tieàn hoaït ñoäng -
Thay ñoåi voán löu ñoäng – Chi phí ñaàu tö voán coá ñònh
roøng

Doøng tieàn hoaït ñoäng = EBIT + Khaáu hao - Thueá

Ví dụ

Doanh thu (50.000 sp, giá $4/sp) $200.000

Biến phí ($2,5/sp) 125.000
Lợi nhuận gộp $ 75.000
Chi phí cố định 12.000
Khấu hao ($90.000 / 3) 30.000
EBIT $ 33.000
Thuế (34%) 11.220
Lợi nhuận ròng $ 21.780

14
 Nhu cầu vốn của dự án (chi phí đầu tư)

Năm

0 1 2 3

VLĐ ròng $20.000 $20.000 $20.000 $20.000

TSCĐ ròng 90.000 60.000 30.000 0

Tổng $110.000 $80.000 $50.000 $20.000

Dòng tiền của dự án

Năm
0 1 2 3

Dòng tiền $51.780 $51.780 $51.780

hoạt động
Thay đổi VLĐ -$20.000 20.000
ròng
Đầu tư TSCĐ -$90.000
ròng
CF sau thuế -$110.000 $51.780 $51.780 $71.780
Dự án có đáng giá không với suất thu lợi yêu cầu là 20%

15
3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)
Caùc vaán ñeà lieân quan ñeán Voán löu ñoäng roøng
 Trong keá toaùn: ghi nhaän doanh thu khi baùn saûn phaåm maëc
duø chöa thu ñöôïc tieàn cuûa khaùch haøng, ghi nhaän chi phí
khi mua nguyeân vaät lieäu ngay caû khi chöa thanh toaùn tieàn.
 Trong khi tính Lôïi nhuaän roøng, doanh thu bao goàm khoaûn
phaûi thu vaø chi phí bao goàm khoaûn phaûi traû  khoaûn phaûi
thu vaø khoaûn phaûi traû ñöôïc tính vaøo trong thay ñoåi Voán löu
ñoäng roøng.
 Khi coù döï aùn, toàn kho vaø tieàn maët cuõng ñöôïc xem laø phaàn
ñaàu tö cho döï aùn  tính vaøo thay ñoåi Voán löu ñoäng roøng

3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)

Caùc vaán ñeà lieân quan ñeán Khaáu hao
 Khaáu hao khoâng phaûi laø chi phí tieàn maët nhöng coù aûnh
höôûng ñeán thueá
 Laù chaén thueá do khaáu hao: tieát kieäm thueá do khaáu hao
mang laïi = Khaáu hao * Thueá suaát

16
3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)
Caùc vaán ñeà lieân quan ñeán giaù trò thu hoài sau thueá
 Xaûy ra ôû naêm cuoái cuûa döï aùn
 Giaù thanh lyù (baùn) taøi saûn khaùc vôùi giaù trò buùt toaùn cuûa
taøi saûn  aûnh höôûng ñeán thueá
 Giaù trò trò buùt toaùn = Chi phí ñaàu tö ban ñaàu – Khaáu
hao tích luõy
 Giaù trò thu hoài sau thueá (after tax salvage) = Thu töø baùn
taøi saûn – Thue*á(Thu töø baùn taøi saûn – Giaù trò buùt toaùn
cuûa taøi saûn)

3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)

b. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn
 Xaùc ñònh giaù trò ñaàu tö ban ñaàu
 Chi phí mua saém taøi saûn ñöôïc duøng cho döï aùn
 Caùc chi phí lieân quan ñeán taøi saûn (chi phí vaän chuyeån
vaø laép ñaët,…)
 Thu nhaäp töø thanh lyù taøi saûn cuõ
 Thay ñoåi voán löu ñoäng
 doøng tieàn naêm ñaàu khoâng bao goàm chi phí chìm

17
3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)
b. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)
 Xaùc ñònh giaù trò ñaàu tö ban ñaàu
 Coâng thöùc chung xaùc ñònh giaù trò ñaàu tö ban ñaàu
cuûa taøi saûn môùi
Ñaàu tö ban ñaàu =
Giaù trò taøi saûn laép ñaët = (Giaù trò taøi saûn môùi + Chi phí vaän
chuyeån laép ñaët)
- Tieàn thu sau thueá töø vieäc baùn taøi saûn cuõ
(= tieàn baùn TS cuõ -/+ tieàn thueá treân vieäc baùn TS cuõ)
+ Thay ñoåi trong voán löu ñoäng roøng =
(Löôïng tieàn maët gia taêng: + gia taêng khoaûn phaûi thu
+ gia taêng toàn kho
- gia taêng khoaûn phaûi traû)

3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)

b. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)
 Xaùc ñònh doøng tieàn hoaït ñoäng kinh doanh
Doanh thu
- Chi phí (chöa bao goàm khaáu hao)
- Khaáu hao
Laõi tröôùc thueá vaø laõi vay (EBIT)
- Thueá thu nhaäp (T)
Laõi roøng
 CF = Laõi roøng + Khaáu hao = EBIT*(1 – T) + Khaáu hao
Hay doøng tieàn hoaït ñoäng = EBIT + Khaáu hao - Thueá

18
3. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)
b. Öôùc löôïng doøng tieàn cuûa döï aùn (tt)
 Xaùc ñònh doøng tieàn cuoái kyø
 Thu nhaäp sau thueá töø thanh lyù maùy môùi, maùy cuõ
 Thay ñoåi voán löu ñoäng
 Coâng thöùc chung ñeå xaùc ñònh doøng tieàn teä cuoái kyø
cuûa taøi saûn môùi
Doøng tieàn teä cuoái kyø =
Tieàn thu sau thueá töø vieäc baùn taøi saûn môùi =
(Tieàn baùn taøi saûn môùi -/+ tieàn thueá treân vieäc baùn taøi saûn môùi)
 Tieàn thu sau thueá töø vieäc baùn taøi saûn cuõ
(= tieàn baùn TS cuõ -/+ tieàn thueá treân vieäc baùn TS cuõ)
+ Thay ñoåi trong voán löu ñoäng =
(Löôïng tieàn maët gia taêng: + gia taêng khoaûn phaûi thu
+ gia taêng toàn kho
- gia taêng khoaûn phaûi traû)

Ví duï: Moät coâng ty ñang xem xeùt vieäc thay theá maùy
saûn xuaát cuõ baèng moät maùy môùi, nhieàu tính naêng hôn.
Maùy cuõ ñöôïc mua caùch ñaây 3 naêm vôùi giaù 240,000
vaø ñöôïc baùn vôùi giaù 280.000$. Maùy môùi ñöôïc mua
vôùi giaù 380.000$. Chi phí laép ñaët vaø vaän chuyeån
maùy môùi heát 20.000$. Khi söû duïng maùy môùi, coâng ty
phaûi taêng löôïng TSLÑ laø 35.000$. Ñoàng thôøi, coâng
ty cuõng ñöôïc taêng khoaûn phaûi traû leân 18.000$.
Coâng ty döï ñònh söû duïng thieát bò môùi naøy trong
khoaûng 5 naêm, sau ñoù coâng ty baùn ñi vôùi giaù
50.000$. Neáu coâng ty söû duïng maùy cuõ thì coâng ty seõ
khoâng baùn ñöôïc

19
Coâng ty öôùc tính doanh thu vaø chi phí cho vieäc söû
duïng caùc thieát bò nhö sau:
Thieát bò môùi Thieát bò cuõ
Naêm Chi phí Chi phí
Doanh thu Doanh thu
(khoâng keå KH) (khoâng keå KH)
1 2.520.000$ 2.300.000$ 2.200.000$ 1.990.000$
2 2.520.000$ 2.300.000$ 2.300.000$ 2.110.000$
3 2.520.000$ 2.300.000$ 2.400.000$ 2.230.000$
4 2.520.000$ 2.300.000$ 2.400.000$ 2.250.000$
5 2.520.000$ 2.300.000$ 2.250.000$ 2.120,000$

Coâng ty hieän nay ñang aùp duïng phöông phaùp khaáu hao
ñeàu cho caû hai thieát bò môùi vaø cuõ trong 5 naêm. Thueá
suaát thueá lôïi töùc vaø caùc khoaûn lôïi ñaëc bieät laø 40%.
Haõy tính doøng tieàn teä cuûa döï aùn?

Giải
 Doøng tieàn ñaàu kyø 210.600$
• Giaù trò taøi saûn môùi + laép ñaët = 400.000$
─ Tieàn thu sau thueá töø vieäc baùn taøi saûn cuõ = 206.400õ$
Tieàn baùn taøi saûn cuõ: 280.000$
- Thueá: (280.000 – 96.000)*0,4 = 73.600$
Thay ñoåi trong VLÑ roøng = 17.000$
Gia taêng TSLÑ: +35.000$
Gia taêng khoaûn phaûi traû: - 18.000$

20
 Doøng tieàn trong kyø
 Chi phí khaáu hao maùy môùi: 400.000/5 = 80.000$/ naêm
 Chi phí khaáu hao maùy cuõ (naêm 1 vaø naêm 2) = 48.000$/ naêm
CF15 cuûa maùy môùi
Doanh thu: 2.520.000$
- Chi phí: 2.300.000$
- Khaáu hao: 80.000$
Laõi tröôùc thueá vaø laõi vay (EBIT): 140.000$
- Thueá thu nhaäp (T): 56.000$
Laõi roøng: 84.000$
 CF15 164.000$

CF15 cuûa maùy cuõ

1 2 3 4 5

Doanh thu 2.200.000 2.300.000 2.400.000 2.400.000 2.250.000

(-) Chi phí 1.990.000 2.110.000 2.230.000 2.250.000 2.120.000

(-) Khaáu hao 48.000 48.000 0 0 0

EBIT 162.000 142.000 170.000 150.000 130.000

(-) Thueá 64.800 56.800 68.000 60.000 52.000

Laõi roøng 97.200 85.200 102.000 90.000 78.000

CF 145.200 133.200 102.000 90.000 78.000

21
Doøng tieàn trong kyø gia taêng

Naêm Maùy môùi Maùy cuõ Doøng tieàn gia taêng

1 164.000 145.200 18.800

2 164.000 133.200 30.800

3 164.000 102.000 62.000

4 164.000 90.000 74.000

5 164.000 78.000 86.000

 Doøng tieàn cuoái kyø 47.000$

• Tieàn thu sau thueá töø vieäc baùn taøi saûn môùi:
= 500.000*0,6 = 30.000$
Thay ñoåi trong VLÑ roøng = 17.000$

 Doøng tieàn teä cuûa döï aùn:

Naêm
0 1 2 3 4 5
86.000
CF - 210.600 18.800 30.800 62.000 74.000
47.000

22
4. Caùc vaán ñeà löu yù
• Doøng tieàn teä gia taêng
– Chi phí chìm
– Chi phí cô hoäi
– Caùc aûnh höôûng ngoaøi leân döï aùn
• Caùc phöông aùn coù tuoåi thoï khaùc nhau
– Thôøi kyø phaân tích baèng BSC cuûa tuoåi thoï caùc phöông
aùn vaø CF cuûa chu kyø ñaàu seõ ñöôïc laäp laïi cho caùc chu
kyø sau
– Thôøi kyø phaân tích baèng thôøi kyø quy hoaïch cuûa döï aùn
• IRR
– Tröôøng hôïp coù nhieàu nghieäm
• Laïm phaùt
• …

23