Chapitre sept : Gestion de portefeuille

Chapitre sept
Gestion de portefeuille
Qu’est-ce qu’un portefeuille d’investissement ?
Un portefeuille est un ensemble de titres. Puisqu’il est rarement souhaitable d’investir la totalité
des fonds d’un individu ou d’une institution dans un seul titre, il est essentiel que chaque titre
soit considéré dans le contexte d’un portefeuille. Le portefeuille comprend différents types de
titres et d'actifs.
À mesure que les investisseurs acquièrent différents ensembles d’actifs de nature financière, tels
que l’or, l’argent, l’immobilier, les immeubles, les polices d’assurance, les certificats postaux,
etc., ils constituent une provision pour l’avenir. Le risque de chacun de ces investissements doit
être compris au préalable. Normalement, le propriétaire moyen conserve la majeure partie de ses
revenus en espèces ou en dépôts bancaires et suppose qu'ils sont sûrs et présentent le moins de
risques. En général, le principe de base est que plus le risque est élevé, plus le rendement est
élevé et l'investisseur doit avoir une perception claire des éléments de risque et de rendement
lorsqu'il investit. L’analyse risque-rendement est donc essentielle pour l’investissement et la
gestion de portefeuille.
Pourquoi Portefeuille ?
Vous vous souviendrez que le rendement attendu des titres individuels comporte un certain degré
de risque. Le risque a été défini comme l’écart type autour du rendement attendu. En effet, nous
assimilons le risque d'un titre à la variabilité de son rendement. Une plus grande dispersion ou
variabilité du rendement attendu d'un titre signifiait que ce titre était plus risqué qu'un titre
présentant moins de dispersion.

Le simple fait que les titres comportent différents degrés de risque attendu conduit la plupart des
investisseurs à détenir plus d’un titre à la fois, dans le but de répartir les risques en ne mettant pas
tous leurs œufs dans le même panier. La diversification de ses avoirs vise à réduire le risque dans
une économie dans laquelle les rendements de chaque actif sont soumis à un certain degré
d'incertitude. Même la valeur de l’argent liquide souffre des ravages de l’inflation. La plupart des

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investisseurs espèrent que s’ils détiennent plusieurs actifs, même si l’un d’eux tourne mal, les
autres leur offriront une certaine protection contre une perte extrême.

Définition de la gestion de portefeuille :

La gestion de portefeuille est l'acte ou la pratique consistant à prendre des décisions
d'investissement afin d'obtenir le rendement le plus élevé possible. Il s'agit de déterminer la
combinaison d'actifs à détenir dans un portefeuille. Un aspect fondamental de la gestion de
portefeuille consiste à choisir des actifs qui correspondent aux objectifs d'investissement et à la
tolérance au risque du détenteur du portefeuille. L’objectif ultime de la gestion de portefeuille est
d’obtenir le rendement optimal pour un niveau de risque donné. Les investisseurs doivent
équilibrer risque et performance lorsqu’ils prennent des décisions de gestion de portefeuille.
Il s’agit d’un processus englobant de nombreuses activités d’investissement en actifs et en titres.
La gestion de portefeuille comprend la planification, la supervision, le timing, le rationalisme et
le conservatisme dans la sélection des titres pour répondre aux objectifs de l'investisseur. C'est le
processus de sélection d'une liste de titres qui offrira à l'investisseur un rendement maximum
constant avec le risque qu'il souhaite assumer.

La gestion de portefeuille concerne la gestion efficace des investissements dans les titres. Un
investissement est défini comme l'engagement actuel de fonds pendant une période de temps afin
d'obtenir un flux futur de fonds qui compensera l'unité qui investit :
o Pour le moment où les fonds sont engagés.
o Pour le taux d’inflation attendu, et
o Pour l’incertitude liée aux futurs flux de fonds.
La gestion de portefeuille traite du processus de sélection de titres parmi le nombre
d'opportunités disponibles avec différents rendements attendus et comportant différents niveaux
de risque et la sélection de titres est effectuée en vue de fournir aux investisseurs le rendement
maximum pour un niveau de risque donné. ou garantir de minimiser les risques pour un niveau
de rendement donné.

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Les investisseurs investissent leurs fonds dans un portefeuille en espérant obtenir un bon
rendement conforme au risque qu'il doit supporter. Le rendement réalisé du portefeuille doit être
mesuré et la performance du portefeuille doit être évaluée.

Il est évident qu'une activité d'investissement rationnelle implique la création d'un portefeuille
d'investissement. La gestion de portefeuille comprend tous les processus impliqués dans la
création et la maintenance d'un portefeuille d'investissement. Il traite spécialement de l'analyse
de sécurité, de l'analyse de portefeuille, de la sélection de portefeuille, de la révision et de
l'évaluation de portefeuille. La gestion de portefeuille utilise des techniques d'analyse et des
théories conceptuelles concernant l'allocation rationnelle des fonds. La gestion de portefeuille est
un processus complexe qui vise à rendre l'activité d'investissement plus rémunératrice et moins
risquée.
Application à la gestion de portefeuille
La gestion de portefeuille implique un élément temporel et un horizon temporel. La valeur
actuelle des rendements/flux de trésorerie futurs par actualisation est utile pour la valorisation
des actions et des obligations. La stratégie d'investissement dans la construction de portefeuille
doit avoir un horizon temporel, disons de 3 à 5 ans ; pour produire les résultats souhaités, disons
20 à 30 % de rendement par an.
En outre, la gestion de portefeuille doit également prendre en compte les avantages fiscaux et les
incitations à l'investissement. Étant donné que les investisseurs obtiennent des rendements nets
d’impôts et qu’il y a toujours un élément d’inflation, les rendements nets d’impôts et d’inflation
sont plus pertinents pour les investisseurs qui paient des impôts. C’est ce qu’on appelle les taux
de rendement réels nets, qui devraient être supérieurs aux autres rendements. Ils doivent englober
un rendement sans risque majoré d'une prime de risque raisonnable, en fonction du risque pris,
sur les instruments/actifs investis.
Objectifs et portée de la gestion du portefeuille d'investissement
L'objectif de la gestion de portefeuille est d'investir dans des titres de manière à maximiser ses
rendements et à minimiser les risques afin d'atteindre son objectif d'investissement.

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Un bon portefeuille doit avoir plusieurs objectifs et parvenir à un bon équilibre entre eux. Il ne
faut pas accorder une importance indue à un objectif au détriment des autres. Vous trouverez ci-
dessous quelques objectifs importants de la gestion de portefeuille.

1. Retour de courant stable :

Une fois la sécurité des investissements garantie, le portefeuille devrait générer un revenu
courant stable. Les rendements actuels doivent au moins correspondre au coût d’opportunité des
fonds de l’investisseur. Nous parlons ici de revenus courants sous forme d’intérêts de dividendes
et non de gains en capital.
2. Qualité marchande :
Un bon portefeuille est constitué d’investissements qui peuvent être commercialisés sans
difficulté. S'il y a trop d'actions non cotées ou inactives dans votre portefeuille, vous rencontrerez
des problèmes pour les enfermer et passer d'un investissement à un autre. Il est souhaitable
d'investir dans des sociétés cotées sur les principales bourses et qui sont activement négociées.
3. Planification fiscale :
La fiscalité étant une variable importante dans la planification globale, un bon portefeuille doit
permettre à son propriétaire de bénéficier d'un abri fiscal avantageux. Le portefeuille doit être
développé en tenant compte non seulement de l’impôt sur le revenu, mais également de l’impôt
sur les plus-values et des donations. Ce qu’un bon portefeuille vise, c’est la planification fiscale,
et non l’évasion fiscale ou l’évitement fiscal.
4. Appréciation de la valeur du capital :
Un bon portefeuille doit prendre de la valeur afin de protéger l'investisseur de toute érosion du
pouvoir d'achat due à l'inflation. En d’autres termes, un portefeuille équilibré doit être composé
de certains investissements, dont la valeur réelle a tendance à s’apprécier après ajustement à
l’inflation.
5. Liquidité :
Le portefeuille doit garantir qu'il y a suffisamment de fonds disponibles à court terme pour
répondre aux besoins de liquidité de l'investisseur. Il est souhaitable de conserver une ligne de

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crédit auprès d'une banque au cas où il deviendrait nécessaire de participer à des émissions de
droits ou pour tout autre besoin personnel.
6. Sécurité de l'investissement :
Le premier objectif important d’un portefeuille, quel que soit son propriétaire, est de garantir que
l’investissement est absolument sûr. D’autres considérations telles que le revenu, la croissance,
etc. n’entrent en ligne de compte qu’une fois que la sécurité de votre investissement est assurée.

La sécurité des investissements ou la minimisation des risques est l’un des objectifs importants
de la gestion de portefeuille. Il existe de nombreux types de risques associés à l’investissement
dans des actions, y compris des super actions. Gardez à l’esprit qu’il n’existe pas
d’investissement sans risque. De plus, un investissement à risque relativement faible donne des
rendements proportionnellement inférieurs. Vous pouvez essayer de minimiser le risque global
ou de le ramener à un niveau acceptable en développant un portefeuille équilibré et efficace. Un
bon portefeuille d’actions de croissance satisfait à l’ensemble des objectifs décrits ci-dessus.
Portée de la gestion de portefeuille
La gestion de portefeuille est un processus continu. C'est une activité dynamique. Voici les
opérations de base d’une gestion de portefeuille.
a. Surveiller la performance du portefeuille en intégrant les dernières conditions du
marché.
b. Identification de l'objectif, des contraintes et des préférences de l'investisseur.
c. Faire une évaluation des revenus du portefeuille (comparaison avec les objectifs et
réalisations).
d. Révision du portfolio.
e. Mise en œuvre des stratégies en adéquation avec les objectifs d'investissement.
Objectif et contraintes de l'investissement de portefeuille
Objectifs
Les objectifs du portefeuille se concentrent sur le compromis risque-rendement entre le
rendement attendu que les investisseurs souhaitent et le niveau de risque qu'ils sont prêts à

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assumer ( tolérance au risque ). Les gestionnaires de placements doivent connaître le niveau de

risque qui peut être toléré dans la recherche d’un meilleur taux de rendement attendu.
Investisseurs individuels
Les facteurs fondamentaux affectant les exigences de rendement et la tolérance au risque des
investisseurs individuels sont l’étape du cycle de vie et les préférences individuelles.
Fiducies personnelles
Les fiducies personnelles sont établies lorsqu'un individu confère un titre légal de propriété à
une autre personne ou institution (le fiduciaire) pour gérer cette propriété pour un ou plusieurs
bénéficiaires. Les bénéficiaires sont habituellement divisés en bénéficiaires de revenu, qui
reçoivent les intérêts et les dividendes de la fiducie au cours de leur vie, et en hommes restants,
qui reçoivent le capital de la fiducie au décès du bénéficiaire du revenu et à la dissolution de la
fiducie. Le fiduciaire est généralement une banque, une association d’épargne et de crédit, un
avocat ou un professionnel de l’investissement. L'investissement d'une fiducie est soumis aux
lois sur les fiducies, ainsi qu'aux règles de « l'homme prudent » qui limitent les types
d'investissement en fiducie autorisés à ceux qu'une personne prudente sélectionnerait.
Les objectifs des fiducies personnelles ont normalement une portée plus limitée que ceux de
l'investisseur individuel. En raison de leur responsabilité fiduciaire, les gestionnaires de fiducies
personnelles sont généralement plus réticents à prendre des risques que les investisseurs
individuels. Certaines classes d'actifs, comme les options et les contrats à terme, par exemple,
ainsi que les stratégies telles que la vente à découvert ou l'achat sur marge, sont exclues.
Lorsqu’il y a à la fois des bénéficiaires du revenu et des hommes restants, le fiduciaire est
confronté à un conflit inhérent entre les intérêts des deux groupes de bénéficiaires, car un revenu
courant plus élevé implique intrinsèquement un sacrifice de gains en capital futurs. Dans le cas
typique où le bénéficiaire viager a des besoins de revenu substantiels, le fiduciaire est poussé à
investir massivement dans des titres à revenu fixe ou dans des actions ordinaires à dividendes
élevés.
Fonds communs de placement
Les fonds communs de placement sont des réserves d’argent pour les investisseurs. Ils
investissent selon les modalités précisées dans leurs prospectus et émettent des actions aux

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investisseurs leur donnant droit à une part proportionnelle des revenus générés par les fonds. Les
objectifs d'un fonds commun de placement sont précisés dans son prospectus.
Les fonds de pension
Les objectifs des caisses de retraite dépendent du type de régime de retraite. Il existe deux types
de base : les régimes à cotisations définies et les régimes à prestations définies . Les régimes à
cotisations définies sont en fait des comptes d'épargne-retraite à impôt différé établis par
l'entreprise en fiducie pour ses employés, l'employé supportant tous les risques et recevant tout le
rendement des actifs du régime.
Les fonds de pension les plus importants sont toutefois des régimes à prestations définies. Dans
ces régimes, les actifs servent de garantie pour les dettes que l'entreprise qui parraine le régime
doit envers les bénéficiaires du régime. Les passifs sont des rentes viagères, gagnées pendant les
années de travail de l'employé et commençant au moment de la retraite du participant au régime.
Ce sont donc les actionnaires de l'entreprise parrain qui supportent le risque dans un régime de
retraite à prestations définies.
Fonds de dotation
Les fonds de dotation sont des organisations agréées pour utiliser leur argent à des fins
spécifiques à but non lucratif. Ils sont financés par les dons d'un ou plusieurs sponsors et sont
généralement gérés par des organisations éducatives, culturelles et caritatives ou par des
fondations indépendantes créées uniquement pour réaliser les objectifs spécifiques du fonds. En
règle générale, les objectifs d'investissement d'un fonds de dotation sont de produire un flux
constant de revenus soumis à un degré de risque seulement modéré. Les administrateurs d'un
fonds de dotation peuvent toutefois spécifier d'autres objectifs dictés par la situation du fonds de
dotation en question.
Compagnies d'assurance-vie
Les compagnies d'assurance-vie tentent généralement d'investir de manière à couvrir leurs
passifs, qui sont définis par les polices qu'elles souscrivent. Il existe donc autant d’objectifs que
de types de politiques distincts. Jusqu'à il y a une dizaine d'années, seuls deux types de polices
d'assurance-vie étaient disponibles pour les particuliers : l'assurance vie entière et l'assurance
temporaire.

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Une police d'assurance vie entière combine une prestation de décès avec une sorte de plan
d'épargne qui prévoit une accumulation progressive d'une valeur de rachat que le preneur
d'assurance peut retirer plus tard dans sa vie, généralement à 65 ans. L'assurance temporaire ,
en revanche, offre uniquement des prestations de décès, sans accumulation de valeur de rachat.

Le taux d'intérêt intégré au calendrier d'accumulation de la valeur de rachat promis dans le cadre
d'une police d'assurance vie entière est un taux fixe, et les compagnies d'assurance-vie tentent de
couvrir ce passif en investissant dans des obligations à long terme. Souvent, la personne assurée
a le droit d’emprunter à un taux d’intérêt fixe prédéfini sur la valeur de rachat de la police.
Compagnies d'assurance non-vie
Les compagnies d’assurance non-vie telles que les assureurs de dommages disposent de fonds
investissables principalement parce qu’elles règlent les sinistres après avoir encaissé les primes
des polices. En règle générale, ils sont conservateurs dans leur attitude à l’égard du risque.
Comme pour les assureurs-vie, les compagnies d’assurance non-vie peuvent être soit des sociétés
par actions, soit des sociétés mutuelles.
Banques
La caractéristique déterminante des banques est que la plupart de leurs investissements sont des
prêts aux entreprises et aux consommateurs et que la plupart de leurs dettes sont des comptes de
déposants. En tant qu’investisseurs, l’objectif des banques est d’essayer de faire correspondre le
risque des actifs aux passifs tout en obtenant un écart rentable entre les taux prêteurs et débiteurs.
Contraintes
Les particuliers et les investisseurs institutionnels limitent leur choix d’actifs d’investissement.
Ces restrictions découlent de leurs circonstances particulières. L'identification de ces
restrictions/contraintes affectera le choix de la politique d'investissement. Cinq types courants de
contraintes sont décrits ci-dessous.
Liquidité
La liquidité est la facilité (rapidité) avec laquelle un actif peut être vendu tout en atteignant un
juste prix. Il s'agit d'une relation entre la dimension temporelle (combien de temps faudra-t-il

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pour disposer) et la dimension prix (toute décote par rapport au juste prix du marché) d'un actif
d'investissement.
Lorsqu’une véritable mesure concrète de liquidité est nécessaire, on pense à l’escompte
lorsqu’une vente immédiate est inévitable. Les liquidités et les instruments du marché monétaire
tels que les bons du Trésor et les billets de trésorerie, dont l'écart entre l'offre et la demande est
d'une fraction de 1 %, sont les actifs les plus liquides, et l'immobilier est parmi les moins
liquides. Les immeubles de bureaux et les structures manufacturières peuvent potentiellement
bénéficier d’une décote de liquidité de 50 %.
Les investisseurs individuels et institutionnels doivent évaluer leur probabilité de céder leurs
actifs à bref délai. À partir de cette probabilité, ils établissent le niveau minimum d’actifs
liquides qu’ils souhaitent dans le portefeuille d’investissement.
Horizon d’investissement
Il s'agit de la date prévue de liquidation de l'investissement ou d'une partie de celui-ci. Des
exemples d' horizon d'investissement individuel pourraient être le moment de financer les
études universitaires d'un enfant ou la date de retraite d'un salarié. Pour une dotation
universitaire, un horizon d’investissement pourrait être lié au temps nécessaire pour financer un
grand projet de construction de campus. Horizon doit être pris en compte lorsque les
investisseurs choisissent entre des actifs de différentes échéances, tels que des obligations, qui
seront rentables à des dates futures spécifiées.
Règlements
Seuls les investisseurs professionnels et institutionnels sont contraints par la réglementation.
Avant tout, il y a la loi de l'homme prudent . Autrement dit, les investisseurs professionnels qui
gèrent l’argent d’autrui ont la responsabilité fiduciaire de limiter leurs investissements à des
actifs qui auraient été approuvés par un investisseur prudent. La loi est volontairement non
spécifique. Tout investisseur professionnel doit être prêt à défendre sa politique d’investissement
devant un tribunal, et l’interprétation peut différer selon les standards de l’époque.
Par ailleurs, des réglementations spécifiques s'appliquent aux différents investisseurs
institutionnels. Par exemple, les fonds communs de placement américains (institutions qui
regroupent l’argent des investisseurs individuels sous une gestion professionnelle) ne peuvent

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pas détenir plus de 5 % des actions d’une société cotée en bourse. Cette réglementation empêche
les investisseurs professionnels de s'impliquer dans la gestion même des entreprises.
Considérations fiscales
Les conséquences fiscales sont au cœur des décisions d’investissement. La performance de toute
stratégie d’investissement est mesurée par son rendement après impôts. Pour les ménages et les
investisseurs institutionnels confrontés à des taux d’imposition importants, l’abri fiscal et le
report des obligations fiscales peuvent s’avérer essentiels dans leur stratégie d’investissement.
Besoins uniques
Pratiquement tous les investisseurs sont confrontés à des circonstances particulières. Imaginez un
couple d'ingénieurs aéronautiques occupant des emplois bien rémunérés dans la même société
aérospatiale. L’ensemble du capital humain de ce ménage est lié à un seul acteur dans une
industrie plutôt cyclique. Ce couple devrait se prémunir contre le risque d’une détérioration de la
santé économique de l’industrie aérospatiale en investissant dans des actifs qui rapporteront
davantage si une telle détérioration se matérialisait.
Un exemple de besoin unique pour un investisseur institutionnel est une université dont les
administrateurs autorisent l’administration à utiliser uniquement les revenus en espèces du fonds
de dotation. Cette contrainte se traduirait par une préférence pour les actifs versant des
dividendes élevés.

Approches de gestion de portefeuille d’investissement

Différents investisseurs suivent des approches différentes lorsqu'ils traitent des investissements.
Quatre approches de base sont illustrées ci-dessous, mais il peut y avoir de nombreuses variantes.

i) L'approche de la vache sacrée :

Ces investisseurs achètent généralement mais ne vendent jamais. Il traite ses certificats comme
des vaches sacrées, qui ne doivent jamais être vendues à l'abattoir. Si vous parvenez
systématiquement à trouver et à vous limiter à acheter uniquement des taureaux précieux, cette
approche de la vache sacrée pourrait bien s'avérer payante à long terme.

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ii) L’approche porcine-éleveur :

L’éleveur de porcs, quant à lui, sait que les porcs sont destinés à l’abattage. De même, un
investisseur adoptant cette approche achète et vend des actions aussi vite que les porcs
grandissent et sont abattus. Les porcs deviennent du porc et des capitaux propres.
iii) L’approche Rice-Miller :
Le rizier achète fébrilement du paddy sur le marché pendant la saison, puis le broie, le stocke et
le vend lentement sur une période prolongée en fonction de l'évolution des prix. Son succès
réside dans ses compétences en matière d'achat et de vente et dans sa capacité financière à
détenir des actions. De même, un investisseur suivant cette approche s'empare de l'action au bon
prix, prend position, la conserve et liquide lentement.
iv) L’approche Woollen-Trader :
Le commerçant de laine achète la laine à intervalles réguliers mais la revend rapidement au cours
de la saison. Son succès réside également dans ses compétences en matière d'achat et de vente et
dans sa capacité à détenir des actions. Un investisseur suit cette stratégie pendant un certain
temps mais vend rapidement et abandonne.
Processus d'investissement de portefeuille
L'objectif ultime du gestionnaire de portefeuille est de réduire le risque et d'augmenter le
rendement pour l'investisseur afin d'atteindre les objectifs d'investissement d'un investisseur. Le
gestionnaire doit être conscient du processus d'investissement. Le processus de gestion de
portefeuille implique de nombreuses étapes logiques telles que la planification, la mise en œuvre
et le suivi du portefeuille. Le processus d’investissement de portefeuille s’applique à différentes
situations. Le portefeuille appartient à différentes personnes et organisations ayant des exigences
différentes. Les investisseurs devraient acheter lorsque les prix sont très bas et vendre lorsque les
prix augmentent à des niveaux supérieurs à leur fluctuation normale.
Le processus d'investissement de portefeuille est une étape importante pour répondre aux besoins
et à la commodité des investisseurs. Le processus d’investissement de portefeuille comprend les
étapes suivantes :
1. Planification du portefeuille

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2. Mise en œuvre du plan de portefeuille.

3. Suivi de la performance du portefeuille.

1) Planification du portefeuille :
La planification est l’élément le plus important d’une bonne gestion de portefeuille. Le succès de
la gestion du portefeuille dépendra d’une planification minutieuse. Lors de l'élaboration du plan,
il sera dûment tenu compte de la capacité financière de l'investisseur et de la situation actuelle du
marché des capitaux. Après prise en considération, un ensemble de politiques d'investissement et
de spéculation sera préparé sous forme écrite. C'est ce qu'on appelle une déclaration de politique
d'investissement. Le document doit contenir (1) L'objectif du portefeuille (2) Les stratégies
applicables (3) Les contraintes d'investissement et spéculatives. Le document de planification
doit définir clairement la répartition des actifs. Cela signifie une combinaison optimale de divers
actifs dans un marché efficace. Le gestionnaire de portefeuille doit garder à l’esprit la différence
entre le portefeuille d’investissement pur de base et les rendements réels du portefeuille.
L'énoncé de politique d'investissement peut contenir ces éléments. La planification du
portefeuille comprend la situation suivante pour sa meilleure performance :

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(A) Conditions de l'investisseur : - La première question à laquelle il faut répondre est la

suivante : « Quel est l'objectif du portefeuille de titres ? » Si cette question peut paraître évidente,
elle est trop souvent négligée, laissant place à l'enthousiasme suscité par la sélection des titres à
détenir. Comprendre le but de la négociation de titres financiers aidera à : (1) définir la
liquidation attendue du portefeuille, (2) aider à déterminer un niveau ou un risque acceptable, et
(3) indiquer si la consommation future (besoins de passif) doit être payée en argent nominal ou
réel, etc. Par exemple : une femme de 60 ans disposant d’une épargne faible à modérée (1) a
probablement un horizon d’investissement court, (2) peut accepter peu de risque

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d’investissement et (3) a besoin d’une protection contre l’inflation à court terme. En revanche, un
jeune couple qui investit pour sa retraite dans 30 ans a (1) un horizon d'investissement très long,
(2) une capacité à accepter un risque d'investissement modéré à élevé car il peut se diversifier au
fil du temps, et (3) un besoin de protection contre l’inflation à long terme. Cela suggère que la
femme de 60 ans devrait investir uniquement dans des titres du marché monétaire à faible risque
de défaut. Le jeune couple pourrait investir dans de nombreuses autres classes d’actifs à des fins
de diversification et accepter des risques d’investissement plus élevés. En bref, connaître
l’objectif final de l’investissement de portefeuille permet de commencer à esquisser des
politiques d’investissement/spéculatives appropriées.

(B) Condition du marché : - Le propriétaire du portefeuille doit connaître les derniers

développements du marché. Il peut être en mesure d'évaluer le potentiel de rendement futur de
divers instruments du marché des capitaux. Les attentes des investisseurs peuvent être de deux
types : les attentes à long terme et les attentes à court terme. La décision d’investissement la plus
importante dans la construction d’un portefeuille est l’allocation d’actifs. L'allocation d'actifs
désigne l'investissement dans différents instruments financiers à un pourcentage du portefeuille.
Certaines stratégies d'investissement sont statiques. Le portefeuille nécessite des changements en
fonction des besoins et des connaissances de l'investisseur. Des changements continus dans le
portefeuille entraînent des coûts d'exploitation plus élevés. Généralement, la volatilité potentielle
du marché des actions et de la dette est de 2 à 3 ans. Un autre type de stratégie de rééquilibrage
se concentre sur le niveau des prix d'un actif financier donné.

(C) Politiques spéculatives : - Le propriétaire du portefeuille peut accepter les stratégies

spéculatives afin d'atteindre ses objectifs de gain maximum existant. Si aucune stratégie
spéculative n’est utilisée, la gestion du portefeuille est relativement simple. Les stratégies
spéculatives peuvent être classées comme une décision de timing d’allocation d’actifs ou une
décision de sélection de titres. Les petits investisseurs peuvent le faire en achetant des fonds
communs de placement indexés sur une action. Les organisations disposant d’un capital
important peuvent employer des sociétés de gestion de placements pour prendre leurs décisions
de négociation spéculative.
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(D) Allocation stratégique d'actifs : - La décision d'investissement la plus importante que le

propriétaire d'un portefeuille doit prendre est l'allocation d'actifs du portefeuille. L'allocation
d'actifs fait référence au pourcentage investi dans diverses classes de titres. Les classes de titres
sont simplement le type de titres :
1. Investissement sur le marché monétaire
2. Obligations à revenu fixe
3. Actions de participation
4. Investissement immobilier
5. Titres internationaux
L'allocation d'actifs stratégique représente l'allocation d'actifs qui serait optimale pour
l'investisseur si tous les prix des titres se négociaient à leurs valeurs d'équilibre à long terme,
c'est-à-dire si les marchés étaient évalués avec efficacité.
2) Mise en œuvre du plan de portefeuille
Au cours de la phase de mise en œuvre, trois décisions doivent être prises : si les pourcentages de
détention de différentes classes d'actifs sont actuellement différents des avoirs souhaités, le
portefeuille doit être rééquilibré selon la SAA (allocation stratégique d'actifs) souhaitée. Si la
déclaration de politique d'investissement exige une stratégie d'investissement pure, c'est la seule
chose qui est faite au stade de la mise en œuvre. Cependant, de nombreux propriétaires de
portefeuille se lancent dans des transactions spéculatives, convaincus que ces transactions
généreront des rendements excédentaires ajustés au risque. De telles transactions spéculatives
sont généralement classées comme des décisions de « timing » ou de « sélection ». Les décisions
de timing sur ou sous-pondèrent diverses classes d'actifs, industries ou secteurs économiques de
l'allocation d'actifs stratégique. Une telle décision temporelle concerne les titres d'une classe
d'actifs, d'un groupe industriel ou d'un secteur économique donné et tente de déterminer quels
titres doivent être sur ou sous-pondérés.
(A) Répartition tactique de l'actif : - Si l'on estime que les niveaux de prix de certaines classes
d'actifs, secteurs industriels ou économiques sont temporairement trop élevés ou trop bas, les
avoirs réels du portefeuille doivent s'écarter de la composition d'actifs requise dans la répartition
stratégique de l'actif. Une telle décision temporelle est préférable à une allocation tactique

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d’actifs. Comme indiqué, les décisions TAA pourraient être prises sur l’ensemble des classes
d’actifs, des classifications industrielles (acier, alimentation) ou de divers grands secteurs
économiques (industrie manufacturière de base, sensibles aux taux d’intérêt, biens de
consommation durables).
Traditionnellement, la plupart des allocations tactiques d’actifs impliquaient un timing entre les
différentes classes d’actifs. Par exemple, si l'on estime que les cours des actions sont trop élevés,
on réduirait la part des actions du portefeuille et on augmenterait la part, par exemple, des titres
sans risque. Si l’on réussit effectivement à répartir les actifs de manière tactique, les rendements
anormaux qui seraient obtenus entreraient certainement en jeu.
(B) Sélection de titres : - Le deuxième type de spéculation active implique la sélection de titres
au sein d'une classe d'actifs, d'une industrie ou d'un secteur économique donné. La politique
d'allocation d'actifs stratégique nécessiterait une large diversification grâce à une détention
indexée de pratiquement tous les titres de l'actif de la classe. Par exemple, si la valeur marchande
totale des actions de la société ABC représente actuellement 1 % de tous les capitaux propres
émis, alors 1 % du portefeuille de l'investisseur alloué aux capitaux propres serait détenu en
actions de la société ABC. La seule raison de surpondérer ou de sous-pondérer des titres
particuliers dans la répartition stratégique des actifs serait de compenser les risques auxquels les
investisseurs sont confrontés dans d'autres actifs et passifs en dehors du portefeuille de titres
négociables. Cependant, la sélection des titres consiste à surpondérer ou à sous-pondérer
activement certains titres particuliers, estimant qu'ils sont temporairement sous-évalués.
(3) Suivi de la performance du portefeuille
Le suivi du portefeuille est une évaluation continue et continue du portefeuille actuel et le
gestionnaire de portefeuille doit intégrer les derniers développements survenus sur le marché des
capitaux. Le gestionnaire de portefeuille doit tenir compte des préférences des investisseurs, de
la situation et des attentes des marchés financiers. Surveiller le portefeuille consiste à améliorer
l'activité dans la composition des actifs pour tirer parti des conditions économiques, industrielles
et du marché. Les conditions du marché dépendent de la politique du gouvernement. Tout
changement dans la politique gouvernementale refléterait le marché boursier, qui à son tour
affecterait le portefeuille. La révision continue d'un portefeuille dépend des facteurs suivants :

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Chapitre sept : Gestion de portefeuille

1. Changement de politique gouvernementale.

2. Passer d'un secteur à l'autre

3. Passage d’un titre de société à un autre titre de société.

4. Passer d'un instrument financier à un autre.

5. Les résultats semestriels/annuels du secteur des entreprises

La réduction des risques est un facteur important dans le portefeuille. Cet objectif sera atteint
grâce à une diversification du portefeuille, les changements dans les prix du marché ayant pu
nécessiter la composition des actifs. La composition doit être modifiée pour maximiser les
rendements afin d'atteindre les objectifs de l'investisseur.

--------LA FIN --------

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Chapitre sept : Gestion de portefeuille

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