1.

GAIA: ENPRESEN FINANTZAKETA-ITURRIAK

1. Enpresaren finantza-funtzioa

2. Egitura ekonomiko eta finantzarioa

3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak

4. Enpresaren finantzaketa-iturriak

5. Finantzaketa-iturrien kostua

6. Kostua baino urrunago

 1.1. Enpresaren finantza-funtzioa

OG
Inbertsio eta
Merkatuaren beharra AKTIBOA PASIBOA
finantzaketa
Ase gabeko eskaria proiektuen
segida
Inbertsioa Finantzaketa
Enpresa

Funtzio Finantzarioa: Behar diren finantza-baliabideak bereganatzea.

ZERTARAKO? Ondasun bat fabrikatu edo zerbitzu bat eman ahal izateko, beharrezkoak diren
ekipamendu-ondasunak, salgaiak eta abar eskuratzeko. Beraz… 2 BETEBEHAR DITU: A + B

A) Finantzaketa B) Inbertsioa

Beharrezko baliabideak baldintza Lortutako baliabideak modu

egokienetan lortzea (kostua, epea, eraginkorragoan erabiltzeko kontrola
zenbatekoa, izaera …) (zertan inbertitu?, zenbat?, noiz?, …)

Finantzaketaren Inbertsioaren
kostua errentagarritasuna
1.1. Enpresaren finantza-funtzioa

Enpresaren helburua, finantza iturrien lorpenarekin erlazionaturik dago

Jabearentzat (akzioduna) enpresak duen balioa maximizatzea

BAINA… Enpresan eragina duten beste interes-taldeen helburu

batzuk ere badaude, kontuan hartu beharrekoak

Bezeroak, langileak, hornitzaileak, gizartea, …

n
Nola neurtu Etekinakt
EB = 
Enpresaren balioa? (1 + k)t
t=1
1.2. Egitura ekonomiko eta finantzarioa

Ibilgetuaren Berriztatze Zikloa Bizitza erabilgarria

AKTIBOA edo
Amortizazioa
Epe Luzeko Zikloa
I+G gastuak
AKTIBO EZ Patenteak, lizentziak, markak
Aktibo ukiezina Aplikazio informatikoak
KORRONTEA, Eskualdatze-
eskubideak...
AKTIBO
FINKOA Instalazio teknikoak eta makineria
Ibilgetu materiala Altzariak...
edo EPE
LUZERAKO Higiezinen inbertsioak Lurrak eta eraikinak

INBERTSIOA Beste enpresa batzuetako parte-hartzeak

Finantza ibilgetua Epe luzerako balore-zorroa...
K
Lehengaiak
Izakinak Bidean dauden produktuak
AKTIBO Burututako produktuak
KORRONTEA, Zordunak (bezeroak, administrazio publikoak...)
Merkataritzako zordunak Hainbat zordun
EPE
Epe laburrerako Enpresei emandako epe laburrerako kredituak
LABURRERAK inbertsioak Epe laburrerako finantza-inbertsioak
O Kutxa
Erabilgarria Bankuak
INBERTSIOAK
Ustiapen Zikloa
edo Bataz Besteko Heltze-Aroa (BHA)
Epe Laburreko Zikloa
 1.2. Egitura ekonomiko eta finantzarioa

ONDARE GARBIA
ETA PASIBOA

Ondare Garbia Barne- Amortizazioak

edo finantzaketa edo
autofinantzaketa Erreserbak 9. gaia
Baliabide
KAPITAL Propioak Kapital soziala
IRAUNKORRAK Jesapenak

Leasing 8. gaia
Epe luzerako banku- 7 . gaia
mailegua
Enpresa-
Kanpo- ordaindukoak
Pasiboa finantzaketa Factoring 5 . gaia
PASIBO (Galdagarria)
KORRONTEA Kreditu-poliza 6 . gaia
EDO EPE Merkataritzako
LABURRERAKO deskontua
4 . gaia
PASIBOA Epe laburrerako 3 . gaia
banku-mailegua
Hornitzaileak 2 . gaia

Epemugaren Jabetasunaren Jatorriaren

arabera arabera arabera
1.3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak
Enpresaren zikloak

GOGORATU! 2 Ziklo zeuden: a) E/LUZ eta b) E/LAB

a) Ibilgetuaren Berriztatze Zikloa edo Epe Luzeko Zikloa: Amortizazioa

-Urteroko Amortizazioa
- Bizitza erabilgarria

Aktibo Finkoan egindako

inbertsiato
berreskuratzeko behar
dudan BB epea
1.3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak
Enpresaren zikloak

b) Ustiapen Zikloa: Batez Besteko Heltze-Aro Ekonomikoa

BHA Ekonomikoa: diru-unitate bat inbertitzen denetik kobrantzaren

bidez berreskuratzen den arte pasatzen den denbora

Soberakina
Lehengaien
eskuratzea Lehengaien biltegiratzea

Kobrantzaren
atzerapena Ekoizpenaren
Salmenta hasiera
Ekoizpena
Prod. Burutuaren
biltegiratzea Ekoizpenaren
amaiera
BHA Ekonomikoa: Batez besteko biltegiratze-epea + Batez besteko ekoizpen-epea +
Batez besteko salmenta-epea + Batez besteko kobrantza-epea.
1.3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak
Enpresaren zikloak

Batez Besteko Heltze-Aro

Batez Besteko Heltze-Aro Finantzarioa Ekonomikoaren zati bat
hornitzaileek finantzatzen dute

Bezeroen kobrantza

Hornitzaileen ordainketa

BHA Finantzarioa: BHA Ekonomikoa -Batez besteko ordainketa-epea

Lehengaiak hornitzaileari ordaintzen zaizkionetik kobrantzaren

bidez berreskuratu arte pasatzen den batez besteko denbora
1.3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak
Errotazio-Funtsa

Inbertsioen eta finantza-baliabideen arteko oreka

Finantza-oreka minimoaren araua

Aktibo jakin bat finantzatzeko erabiltzen diren kapitalek enpresan egon
behar dute aktibo horren likidezia berreskuratzeko behar den denboran

Zorraren erabilgarritasuna ~ Ondasunaren iraupena

Zorraren galdagarritasuna ~ Inbertsioa berreskuratzea

Kapital
Aktibo EZ Korrontea Epe luzera Iraunkorrekin
berreskuratzen da finantziatu

Pasibo
Aktibo korrontea Epe laburrera Korrontearekin
berreskuratzen da finantziatu
1.3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak
Errotazio-Funtsa
OG
AKTIBOA
PASIBOA

Aktibo EZ Korrontea Kapital Iraunkorrak

Finantza-oreka
minimoaren araua

Aktibo korrontea Pasibo Korrontea

•Aktibo korrontearen zati bat etengabez berritzen da  Izaera IRAUNKORRA

ERAGOZPENAK •BHA luza daiteke

•Inbertsioen baliogalerak eman daitezke

Kobru eta Ordainketen
arteko desfaseak ekiditzeko

SEGURTASUN-MARJINA: ERROTAZIO-FUNTSA
 1.3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak
Errotazio-Funtsa

Finantza-Kaudimenaren Oinarrizko Araua

Enpresako kapital iraunkorrak nahikoak izan behar dira, aktibo ez
korrontea finantzatzeaz gain, aktibo korrontearen zati bat
finantzatzeko ere

AKTIBO EZ KORRONTEA PATRIMONIO NETO

KAPITAL IRAUNKORRAK
CAPITALES PERMANENTES

PASIVO NO CORRIENTE
AKTIBO KORRONTEA EF

PASIBO KORRONTEA

KALKULUA

EF = Aktibo Korrontea − Pasibo Korrontea EF = Kapital Iraunkorrak– Aktibo EZ Korrontea

 1.3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak
Errotazio-Funtsa

EFaren ZENBATEKOA eta ZEINUA?

EF Beharrak ustiapen
AKTIBO EZ KAPITAL
KORRONTEA IRAUNKORRAK = Izakinak + Bezeroak - Hornitzaileak

EF Beharrak =
Izakinak Hornitzaileak E.F.B.ustiapen + Epe Lab. Emandako Kred.
- Epe Lab. Lortutako Kred
Bezeroak
Epe Lab. Emandako Kred. Epe Lab. Lortutako Kred.

Diruzaintza
Errotzaio-Funtsa
=EF Beharrak + Diruzaintza

✓ Jardueraren izaera
✓ Ekoizpen-jardueraren maila
✓ Zirkulatzailea kudeatzeko politika (sektorearen funtzionamenduaren araberakoa da)
✓ Arriskuarekiko abertsio-maila
 1.3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak
Finantza-Egitura egokia

ZEIN DA EGITURA FINANTZARIORIK EGOKIENA?

Kapital Iraunkorrak ala Epe Laburrerako Finantzaketa?

• Epe laburrerako abantailak: merkeago
• Epe laburrerako desabantailak: galdagarritasun arinagoa

Ondare Garbia ala Pasiboa? Baliabide Propioak ala Besterenak?

• Ondare Garbiak EZ du galdagarritasunik, Pasiboak BAI
• Zorpetze ratioari buruz erabaki behar du enpresak (Pasibo/OG)

Autofinantzaketa ala Kanpo-Finantzaketa?

• Autofinantzaketa: enpresak bere jardueran sortutakoa
• Kanpo-Finantzaketa: enpresaren kanpotik dator
1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa (Zorra): Abantailak eta desabantailak

a) Abantaila politikoak: hartzekodunak ez du zuzendaritzan parte hartzeko eskubiderik

b) Abantaila ekonomikoak:

Fiskalak Finantza-gastuak kengarriak

Finantzarioak Palanka-efektu finantzarioa

1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Fiskalak

Zerga tasa: %25

Aukera 1: Ondare Garbia: 7.000

(Dibidendua=%5)
Pasiboa: 3.000
Salmentak: 3.000 euro (Interesak=%5)
Gastuak: 2.000 euro
Mozkina: 1.000 euro

Aukera 2:
Ondare Garbia : 3.000
(Dibidendua=%5)
Pasiboa: 7.000
(Interesak=%5)
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Fiskalak

Zerga tasa: %25

Aukera 1:
Salmentak: 3.000 euro Ondare Garbia: 7.000
(Dibidendua=%5)
- Gastuak: 2.000 euro
Pasiboa: 3.000
= Mozkina: 1.000 euro (Interesak=%5)
- Interesak: 150 euro (3000 x 0,05)

= Interesen Ondorengo Mozkina: 850 euro

- Zergak (%25): 212,5 euro (850 x 0,25)

= Int. eta Zergen Ondorengo Mozkina: 637,5 euro

Dibidenduak = 350 (7000 x 0,05)

Enpresaren soberakina: 637,5-350= 287,5
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Fiskalak

Zerga tasa: %25

Aukera 2:
Salmentak: 3.000 euro Ondare Garbia : 3.000
(Dibidendua=%5)
- Gastuak: 2.000 euro
Pasiboa: 7.000
= Mozkina: 1.000 euro (Interesak=%5)
- Interesak: 350 euro (7000 x 0,05)

= Interesen Ondorengo Mozkina: 650 euro

- Zergak (%25): 162,5 euro (650 x 0,25)
Zerga gutxiago
= Int. eta Zergen Ondorengo Mozkina: 487,5 euro ordaindu
+
Dibidenduak = 150 (3000 x 0,05) Soberakin
handiago bat izan
Enpresaren soberakina: 487,5-150= 337,5
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Fiskalak

Zerga tasa: %25

Aukera 1: Aukera 2:
Ondare Garbia: 7.000 Ondare Garbia: 3.000
(Dibidendua=350) (Dibidendua =150)
Pasiboa: 3.000 Pasiboa: 7.000
(Interesak=150) (Interesak=350)
Enpresaren soberakina: 287,5 Enpresaren soberakina: 337,5

Aurrezki Fiskala 212,50 (1) – 162,50 (2) = 50

1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Finantziarioak

a) Abantaila politikoak: zuzendaritzan parterik ez

b) Abantaila ekonomikoak:

Fiskalak Finantza-gastuak kengarriak

Finantzarioak Palanka-efektu finantzarioa

 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Finantzarioak (Palanka-Efektu Finantzarioa)

Finantza-egiturak kostu-egitura bat sortzen du, enpresaren

soberakin ekonomikoaren banaketa baldintzatzen duena

Errentagarritasun-Motak

Errentagarritasun Ekonomikoa (Ee) • Inbertsio guztietatik lortutako errentagarritasuna

E
IAM e • Interes aurretiko mozkina/ Pasibo Totala (OG +
= Pasiboa)
OG + Pasiboa
Errentagarritasun Finantzarioa (Ef) • Baliabide propioen errentagarritasuna

IOM • Interes ondorengo mozkina/ Ondare Garbia

Ef = (Baliabide Propioak)
OG
Zorraren Kostua (K Z ) • Zorraren kostua
Interesak
KZ = • Gastua finantzarioak/Pasiboa (Galdagarria dena)
Pasiboa
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Finantzarioak (Palanka-Efektu Finantzarioa)

Zorraren Kostua eta Errentagarritasun Ekonomikoaren arteko erlazioak

BALDINTZATZEN DU

Berezko Baliabideen Errentagarritasuna

Pasiboa
Ef = Ee + (Ee − K Z )
OG
Palanka-Efektu
positibo/negatibo
Baldin eta Kz mantentzen
Positibo bada bada

 Zorpetzea  Errentagarritasun finantzarioa

 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Finantzarioak (Palanka-Efektu Finantzarioa)

Pasiboa
1. Kasua: Balankamendu finantzario positiboa Ef = Ee + (E e − K Z)
OG
Zergen tasa: %0

1. Aukera:
Ondare Garbia: 7.000
Pasiboa: 3.000
Salmentak: 3.000 euro
(Interesak=%5)
Gastuak: 2.000 euro
Mozkina: 1.000 euro Ratioa
(P/OG)= 0,43

2. Aukera:
Ondare Garbia : 3.000
Pasiboa: 7.000
(Interesak=%5)
Ratioa (P/OG) = 2,33
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Finantzarioak (Palanka-Efektu Finantzarioa)

Pasiboa
1. Kasua: Balankamendu finantzario positiboa Ef = Ee + (E e − K Z)
OG
Zergen tasa: %0
1. Aukera:
Salmentak: 3.000 euro Aktiboa = PT: 10.000
-Gastuak: 2.000 euro Ondare Garbia: 7.000 (%70)
Pasiboa : 3.000 (%30)
= Mozkina: 1.000 euro (Interesak = %5)
- Interesak: 150 euro (3000 x 0,05) Ratioa = 0,43

= Int. ondorengo mozkina: 850 euros

1.000 Ee = %10
Ee = = %10
10.000
KZ = %5
150
KZ = = %5 Ef = %12,14
3.000

850 3.000
Ef = = %12,14 = %10 + (%10 − %5)
7.000 7.000
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Finantzarioak (Palanka-Efektu Finantzarioa)

𝑃𝑎𝑠𝑃𝑃𝑏𝑜𝑎
1. Kasua: Balankamendu finantzario positiboa 𝐸𝑓𝑓 = 𝐸𝑒 + (𝐸𝑒 − 𝐾𝑍𝑍)
𝑂𝐺
Zergen tasa: %0
2. Aukera:
Salmentak: 3.000 euro Aktiboa: 10.000
-Gastuak: 2.000 euro Ondare Garbia: 3.000 (%30)
Pasiboa : 7.000 (%70)
= Mozkina: 1.000 euro (Interesak=%5)
- Interesak: 350 euro (7000 x 0,05) Ratioa = 2,33

= Int. ondorengo mozkina: 650 euros

1.000 Ee = %10
Ee = = %10
10.000
KZ = %5
350
KZ = = %5 Ef = %21,66
7.000

650 7.000
Ef = = %21,66 = %10 + (%10 − %5)
3.000 3.000
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Finantzarioak (Palanka-Efektu Finantzarioa)

1. Kasua: Balankamendu finantzario positiboa

Pasiboa
Ef = Ee + (Ee − K Z )
OG

Balankamendu finantzarioa POSITIBOA  Ee > KZ

 Zorpetzea  Errentagarritasun finantzarioa

Ee = %10
Ee = %10 KZ = %5
KZ = %5 Ratioa = 2,33
Ratioa = 0,43
Ef = %12,14 Ef = %21,66
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Finantzarioak (Palanka-Efektu Finantzarioa)

Zergak daudela kontuan hartuta

Pasiboa
Ef = Ee + (Ee − K Z )
OG

Pasiboa
Ef × (1 − T) = Ee × (1 − T) + ((Ee × (1 − T) − K Z × (1 − T))
OG
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa: Abantaila Finantzarioak (Palanka-Efektu Finantzarioa)

Pasiboa
Zergak kontuan hartuta Ef × (1 − T) = Ee × (1 − T) + (Ee × (1 − T) − K Z × (1 − T))
OG

Aktiboa: 10.000
Salmentak: 3.000 euro Ondare Garbia: 3.000 (%30)
-Gastuak: 2.600 euro Pasiboa : 7.000 (%70)
(Interesak=%5)
= Mozkina: 400 euro Ratioa = 2,33
- Interesak: 350 euro (7000 x 0,05)
400 × (1 − 0,25)
E′e = = %3
= Int. ondorengo mozkina: 50 euro 10.000
350 × (1 − 0,25)
-Zergak (%25): 12,5 euro K′Z = = %3,75
7.000
50 × (1 − 0,25) 37,5
= Int. eta Zerga ondorengo mozkina: 37,5 euro E′f = = = %1,25
3.000 3.000

Zergarik Gabe Zergekin

Ee = %4 E'e = Ee×(1−T) = 4×0,75 = %3
KZ = %5 K'Z = KZ×(1−T) = 5×0,75 = %3,75
Ef = %1,67 E'f = Ef×(1−T) = 1,67×0,75= %1,25
1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa (Zorra): Abantailak eta desabantailak

a) Abantaila politikoak: zuzendaritzan parterik ez

b) Abantaila ekonomikoak:

Fiskalak Finantza-gastuak kengarriak

Finantzarioak Palanka-efektu finantzarioa

c) Desabantailak:
Zorpetzea   Kaudimengabezi probabilitatea 
Arrisku finantzarioa 
1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak. Ondare Garbia eta Pasiboa

Besteren Finantzaketa (Zorra): Desabantailak

Galdagarritasuna: ordainketak egiteko betebehar formala

Likidezia falta Ordainketak egiteko zailtasun iragankorra

Kaudimengabezia Zorrei aurre egiteko ezintasuna

Berritzeko zailtasuna Egoeraren arabera

Finantza-arriskua handitzea

Balankamendu finantzarioa Errentagarritasun finantzarioaren aldakortasuna 

1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak.
Barne-finantzaketa (Autofinantzaketa) eta Kanpo-finantzaketa

ZEIN DA EGITURA FINANTZARIORIK EGOKIENA?

Kapital Iraunkorrak ala Epe Laburrerako Finantzaketa?

Ondare Garbia ala Pasiboa? Baliabide Propioak ala Besterenak?

Autofinantzaketa ala Kanpo-Finantzaketa?

•Autofinantzaketa: enpresak bere jardueran sortutakoa
•Kanpo-Finantzaketa: enpresaren kanpotik dator
1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak.
Barne-finantzaketa (Autofinantzaketa) eta Kanpo-finantzaketa

Autofinantzaketa ala Kanpo-Finantzaketa?

❖ Autofinantzaketa Enpresak bere jardueran sortutakoa

Mantentze- Aberaste-
autofinantzaketa autofinantzaketa

Amortizazio-politika Banatu gabeko mozkinak (erreserbak)

Eragina Mozkinetan (−) Dibidendu politikari eragiten dio
Eragina Zergetan (+)

❖ Kanpo-finantzaketa Enpresaren kanpotik

Itzuli behar ez diren diru-laguntzak Pasiboa

 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak.
Barne-finantzaketa (Autofinantzaketa) eta Kanpo-finantzaketa

Autofinantzaketa: Amortizazio-politika
1. Aukera:
Ibilgetua: 7.000
(Amortizazioa: 10 urte)
Aktibo Korrontea: 3.000
2. Aukera:
Ibilgetua: 7.000
(Amortizazioa: 5 urte)
Aktibo Korrontea: 3.000

Salmentak: 3.500 euro Salmentak: 3.500 euro Lehenengo 5

-Gastuak: 2.000 euro -Gastuak: 2.000 euro urteetan
= Mozkina: 1.500 euro 10 urtez = Mozkina : 1.500 euro
- Amortizazioa: 700 euro - Amortizazioa: 1.400 euro (7000 /5)
= Ustiapen mozkina: 800 euro = Ustiapen mozkina: 100 euro
-Zergak (%25): 200 (800 x 0,25) -Zergak (%25): 25
= Zergen Ond. Mozkina: 75
= Zergen Ond. Mozkina: 600 Amortizazio Bizkortua
Aldea kenkari fiskala egiten den unean Salmentak: 3.500 euro
dago, EZ zenbatekoan -Gastuak: 2.000 euro Azken 5
= Mozkina: 1.500 euro
A1: Mozkinak = 600*10= 6.000 urteetan
- Amortizazioa: 0 euro
Zergak = 200*10 = 2.000 = Ustiapen mozkina: 1.500 euro
-Zergak (%25): 375
A2: Mozkinak = 75*5 +1.125*5= 6.000 = Zergen Ond. Mozkina: 1.125
Zergak = 25*5+ 375*5 = 2.000
 1.4. Enpresaren finatzaketa-iturriak.
Barne-finantzaketa (Autofinantzaketa) eta Kanpo-finantzaketa

Autofinantzaketa: Dibidendu-politika

1. aukera: 2. aukera:
Baliabide propioak: 3.000 Baliabide propioak: 3.000
Mozkina: 500 Mozkina: 500
(Dibidenduak: 500) (Dibidenduak : 0)

Akzioduna

Dibidendua: 500 Dibidendua: 0

Baliabide propioak: 3.000 Baliabide propioak: 3.000
+ Erreserbak: 0 + Erreserbak: 500
Ondare Garbia: 3.000 Ondare Garbia: 3.500
1.5. Finantza-baliabideen kostua

Kostua ezagutzeko beharra

•Kostu txikiena duten baliabide finantzarioak aukeratzen saiatu
•Finantzaketa-kostuak estaltzen ez dituzten inbertsioak baztertu

Enpresaren egitura
finantzarioa eragina du
finantza-baliabideen kostuan

Kostuaren kalkulua

Kostu esplizitua:
✓ Aurrez finkatutako ordainketak egiteko betebehar formala dagoenean existitzen da

Kostu inplizitua :
✓Aukera-kostua: fondoak proiektu horretan erabiltzeagatik egin gabe uzten den
arrisku-maila berdineko inbertsio alternatibo onenaren errentagarritasuna
✓ BETI existitzen da
1.5. Finantza-baliabideen kostua

Kostuaren kalkulua n m
St Ij
Kostu Efektiboa:
 t
= j
Kutxa-fluxu irteera eta sarreren balio t=1 (1+ k) j=1 (1+ k)
eguneratuak berdintzen dituen eguneratze tasa
Urteko Tasa Baliokidea (UTB) :
Espainiako Bankuko Zirkularraren arabera (CBE 5/2012 ekainak 27koa)

“Kontratuaren ematea beharrezkoa den kasuetan edo bezeroak horrela eskatzen duenean,
kreditu-erakundeek kontratuan bertan adierazi beharko dute, kontratuaren baldintzei eta
eragiketaren zenbateko efektiboari erreferentzia eginez, beraren kostu edo errendimendu
efektiboa, urteko tasa baliokidearen (UTB) bidez”

“Kostu edo errendimendu hori urteko ordainketa-tasaren portzentajetan adieraziko da, edozein
datatan eragiketan zehar jasotako eta emandako balio eguneratu efektiboarekin berdinduz”

D = diru-ateratzeak
n n R = diru-sartzeak
 Dn (1 + ik ) −t n
=  R m (1 + i k ) −t m n = emate-kopurua
n=1 m =1 m = hartze-kopurua
tn= n diru-ateratzera arte igarotako denbora
tm = m diru-ateratzera arte igarotako denbora
i = (1+ ik)k -1 ik = epe baten tasa efektiboa
i = UTB
 1.5. Finantza-baliabideen kostua

Kostu Efektiboa: irteera eta sarreren balio eguneratuak berdintzen dituen eguneratze tasa
n m
St Ij
ADIBIDEA 1: Urte beteko muga-eguna duen 1.000 euroko mailegua eskatzen da 
t=1 (1+ k)
t
= 
j=1 (1+ k)
j

%5eko interes-tasan
1.000 1.050
Sarrera (t = 0): 1.000 = 1000 =  k = 5%
(1+ k) 0 (1+ k)1
1050
Irteera (t = 1): 1.050 (1+ k) =  k = 0,05  5%
1000
ADIBIDEA 2: Bi urteko muga-eguna duen 1.000 euroko mailegua eskatzen da urtean
ordaindu beharreko % 5eko interes-tasan. Lehehngoko urtean I soilik ordaindu.
Sarrera (t = 0): 1.000 1.000 50 1.050
= 1000 = +  k = 5%
Irteera (t = 1): 50
(1 + k) 0 (1 + k)1 (1 + k) 2
Irteera (t = 2): 1.050

ADIBIDEA 3: Urte beteko muga-eguna duen 1.000 euroko mailegua eskatzen da %5eko
interes- tasan eta 10 euroko irekiera-komisioarekin

1.000 -10 1.050

Sarrera (t = 0): 1.000 −10 = 990 =  k = 6%
(1+ k) 0 (1+ k)1
Irteera (t = 1): 1.050 1050
(1+ k) =  k = 0,060  6%
990
1.6. Kostua baino urrunago.
Finantza iturriak aukeratzeko erabili daitezken beste alderdien azterketa

❖ Inbertsio eta finantzapen erabakiak hartzerakoan aspektu

kualitatiboak gero eta gehiago erabiltzen dira

❖ Gero eta inbertsio-funts eta finantza-erakunde gehiagok

hartzen dute kontuan enpresen gizarte-erantzunkizun
arduratsua, finantzaketa-eskaintzak aztertzerakoan

❖ Banku etikoek diruaren erabilpen etikoa kontutan hartzen

dute, funtsen xedeari buruzko informazio eta berme gehiago
eskatuz
1. GAIA: ENPRESEN FINANTZAKETA-ITURRIAK

1. Enpresaren finantza-funtzioa

2. Egitura ekonomiko eta finantzarioa

3. Egitura ekonomiko eta finantzarioaren arteko oreka erlazioak

4. Enpresaren finantzaketa-iturriak

5. Finantzaketa-iturrien kostua

6. Kostua baino urrunago