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绿色金融发展、研发投入与区...基于省级面板门槛模型的实证_傅亚平
绿色金融发展、研发投入与区...基于省级面板门槛模型的实证_傅亚平
024
统济
经 计实
观证察
绿色金融发展、研发投入与区域经济增长
——基于省级面板门槛模型的实证
傅亚平 a,
彭政钦 b
(贵州财经大学 a.大数据金融学院;
b.大数据应用与经济学院,
贵阳 500025)
经济增长是一个复杂的多因素共同作用的结果。已
0 引言 有研究[7-10]认为影响地区经济增长的因素包括:资本投入、
劳动投入、基础设施状况、研发投入、产业结构、外贸情况
改革开放以来,我国经济发展取得巨大成就,但高消 等。其中,研发投入是技术进步的驱动因素,技术创新是
耗、粗放型的经济发展模式导致资源趋紧,对环境造成严 我国能否跨越“中等收入陷阱”的决定性因素 [10]。因此,
重污染。党的十八大首次提出“美丽中国”,将生态文明放 研发投入的重要性不言而喻。无论是从定性角度还是定
在突出位置,融入国家发展的各方面和全过程。随后相关 量角度,已有学者就研发投入与经济增长的关系进行研
政策相继出台,代表着我国进入绿色经济发展新时代。截 究,得出的结论比较统一。增加研发投入,一方面促进创
至 2018 年底,全国银行业金融机构绿色信贷余额为 8.23 新水平提升,提升产品质量;另一方面降低产品成本,提高
万亿,同比增长 16%;绿色债券存量规模接近 6000 亿元。 劳动和资本的边际产出,进而促进经济增长[10]。
但是,我国绿色发展仍存在不充分不平衡,主要体现在以 在政府的大力扶持下,绿色金融快速发展,绿色产业
政府资金发展的绿色项目为主导,以社会资本介入的绿色 会得到更多的资金支持,企业会相应加大研发投入,提高
项目发展缓慢。然而,绿色发展需要大量的资金支持,而 技术创新水平,推动产业结构升级;另外,绿色金融发展会
政府支持力度有限。因此,以社会资本助推绿色经济增长 挤占其他资金,增大其他产业的融资难度,减少产业内研
是我国经济持续健康发展的必行之路。 发,放缓产业发展,又会对经济增长产生一定的抑制作
绿色金融起源于 20 世纪 70 年代西方发达国家,在国 用。也就是说,绿色金融发展会引起金融资源在不同行业
内实践较晚。2005 年,兴业银行与国际金融公司(IFC)就 之间重新配置,会对我国经济增长产生重要的影响。在此
能效融资项目开展合作,将绿色金融理念引入商业银行日 背景下,探讨绿色金融对我国经济增长的影响,对寻求经
常经营中,拉开了国内绿色金融发展序幕。学术界就绿色 济增长与生态保护之间的动态平衡以及优化调整各产业
金融与经济增长的关系进行研究,但得出的结论并不一 之间的结构都有重要的理论意义和现实意义。鉴于此,本
致。从微观角度来看,环境风险因子会影响企业债权评 文利用 2008—2017 年中国 31 个省份面板数据实证检验绿
级,对企业融资产生负向影响,导致企业经营困难和经济 色金融发展对经济增长的影响,并创新性地将研发投入要
衰退[1]。但对绿色金融产品进行投资有助于提高企业发展 素纳入绿色金融发展对经济增长影响的研究系统,为丰富
的可持续性,长期会促进经济增长 。从宏观角度来看,不 [2]
绿色金融领域研究增添更多视角。与已有研究相比,本文
管是绿色金融发展规模还是绿色金融资源配置效率都会 将从以下几方面进行改进和创新:第一,构建绿色金融发
显著抑制宏观经济增长 。然而,部分学者 研究发现绿[3,4] [5,6]
展综合指数实证研究绿色金融发展对经济增长的影响,弥
色金融会从多个方面直接或间接促进经济增长。 补以单一指标衡量绿色金融发展造成的估计结果误差;第
基金项目:贵州财经大学校级科研基金资助项目(2019DYL02);贵州财经大学在校学生科研资助项目(2019ZXSY08)
作者简介:
基金项目:傅亚平(1973—),男,湖南澧县人,
国家社会科学基金资助项目 博士,副教授,
(15BMZ080); 研究方向:金融市场与金融机构。
“广西八桂青年学者”岗位专项经费资助项目
作者简介:
(通讯作者) 彭政钦
毛 艳(1980—) (1995—)
,女, ,男,重庆綦江人,
广西富川人, 硕士研究生,
硕士,副研究员, 研究方向:
研究方向: 金融与区域经济发展。
区域经济。
(6)基础设施建设。用地区公路铁路总里程与地区土 区域经济增长
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)
地面积比值衡量。
0.687*** 0.518*** 0.035*** 0.415*** 0.010*** 0.087*** 0.051*
(7)土地投入。用地区建成区面积①衡量。 lnG
(20.16) (17.19) (13.98) (12.14) (3.41) (2.96) (1.71)
1.3 数据说明 LnR&D
0.754*** 0.717*** 0.712*** 0.243*** 0.230*** 0.905***
(13.34) (8.85) (13.44) (4.33) (4.13) (4.96)
2007 年环保总局等三部门联合发布的《关于落实环保政
0.222*** 0.087*** 0.100*** 0.099*** 0.132***
策法规防范信贷风险的意见》标志着全面绿色金融实践的开 lnEnvir
(4.91) (2.59) (3.41) (3.40) (4.44)
始。因此,
本文研究起始时间为2008年,
鉴于数据的可获得 lnK
0.297*** 0.173*** 0.163*** 0.202***
(4.85) (3.92) (3.72) (4.60)
性和模型对数据的要求,
研究终止时间为2017 年。本文采
1.236*** 1.188*** 1.220***
用的数据主要是2008—2017年我国31个省份(不含港澳台) lnLand
(18.58) (17.44) (18.22)
10年的面板数据,
其中截面数为31,
时间序列为 10 年,样本 0.159*** 0.156***
lnInfra
(2.67) (2.69)
数为 310。
0.118***
根据 2019 年国家工业和信息化部等七部委联合发布 lnG*lnR&D
(3.88)
的《绿色产业指导目录》,
将主营业务涉及节能环保装备制 N 310 310 310 310 310 310 310
造、
资源循环利用装备制造、
新能源汽车和绿色船舶制造、
节 Hausman 检验 -32.9*** 8.89*** 9.12*** 6.07 103.0*** 611.9*** 36287***
效应模型 固定 固定 固定 随机 固定 固定 固定
能改造、污染治理、清洁生产、清洁能源、生态农业、生态修
F 检验④ 55.34*** 25.49*** 28.16*** 680.62*** 82.12*** 84.00*** 82.25***
复、
建筑节能、
绿色建筑、
绿色交通、
园林绿色和绿色服务的
注:括号内为 Z 统计量;*、**、***分别代表 10%、5%、1%的显著性水平。下
企业,
界定为绿色企业。基于此,
绿色证券研究样本选取如 同。
下:
首先从2008—2017年所有A股上市企业中手工筛选出绿 量在 10%水平上、研发投入在 1%水平上显著促进经济增
色企业,
然后剔除被 ST、
*ST 的公司样本,
最终形成包含 270 长,绿色金融发展与研发投入的交互项系数在 1%水平上
家上市绿色企业2210个有效观测值的非平衡面板数据。 显著为正,即绿色金融发展能提升研发投入水平,进而促
数据均来源于 RESSET 数据库、CMSAR 数据库、中国 进经济发展。通过表中系数对比发现,引入交互项后研发
知网、国家统计局、历年《中国统计年鉴》
《中国科技统计年 投入系数大幅增大,表明绿色金融快速发展为研发投入的
鉴》
《中国环境统计年鉴》及各省统计年鉴。表 1 是各变量 增加提供充足的资金支持,从而为技术的创新发展提供动
的描述性统计结果。 力,进而推动经济高质量发展。
表1 主要变量的描述性统计结果 从控制变量估计结果来看,环境污染变量与经济增长
变量 观测值 平均数 标准差 最小值 最大值
呈同向变动关系,即污染物排放越多,经济增长越快。表
地区人均生产总值 310 43974.38 23664.92 8824 128927
绿色金融发展综合指数 310 0.0032 0.0027 0.0007 0.0192
中显示环境污染每增加 1%,推动经济增长 0.099%。其原
研发投入强度 310 1.4687 1.0791 0.19 6.01 因可能是,部分高投入、高消耗和高污染行业依然对经济
资本投入 310 0.7561 0.2425 0.2398 1.5649 增长有一定的贡献,但绿色金融发展促使“两高一剩”进行
土地投入 310 1519.105 1130.685 79 5911.1
结构优化和产业升级,环保意识增强,使得影响效应有所
基础设施建设 310 0.8639 0.5128 0.0422 2.1742
环境污染综合指数 310 0.0036 0.0024 0.00002 0.0123
减小。此外,资本投入增加、土地投入增加和基础设施投
入增加均会促进区域经济增长。其中,土地投入变量影响
作用最大,土地投入每增加 1%,推动经济增长 1.188%,估
2 实证结果与分析
计结果符合近年我国经济发展事实。
2.2 地域差异分析
2.1 全样本估计结果分析
根据经济发展情况,从政策上将 31 个省份划分为经
表 2 展示了线性回归模型的估计结果。模型(1)、模
济发展水平较高的东部地区、经济次发达的中部地区和经
型(2)展示逐一加入核心解释变量的估计结果;模型(3)、
济欠发达的西部地区。本文现将全样本划分为东、中、西
模型(6)展示逐一加入控制变量的估计结果;模型(7)展示
三个区域,进行分组回归估计。模型(1)、模型(3)和模型
加入核心解释变量交互项的估计结果。表中模型(1)、模
(5)为不引入绿色金融发展与研发投入交互项的分地区估
型(6)结果显示,绿色金融发展对区域经济发展有正向促
计结果;模型(2)、模型(4)和模型(6)为引入绿色金融发展
进作用,且均在 1%水平上显著。研发投入变量在逐一加
与研发投入交互项的分地区估计结果。
入控制变量后系数逐渐下降,但均在 1%显著水平上对区
以西部地区估计结果分析,西部地区经济增长主要由
域经济增长有正向影响。其含义为:绿色金融发展、研发
增加基础设施建设、增加土地投入、增加研发投入和高消
投入每增加 1%,推动区域经济增加 0.087%、0.23%。在引
耗、高污染行业推动,基础设施建设、土地投入、研发投入
入绿色金融发展与研发投入的交互项后,绿色金融发展变
和环境污染每增加 1%,分别促进西部经济增长 0.659%、
①自 2011 年起,
上海市不再公布建成区面积。对于上海市建成区面积数据, 本文采用线性趋势插值法填充。
④效应模型为随机效应时,F 检验值用 Wald 检验值代替(以下相同)。
研发投入显著提高,推动其创新力提升和技术升级,促进 门槛变量 模型 F值 P值
临界值
10% 5% 1%
经济高质量发展。当经济发展到一定水平,传统的高消
单一门槛 45.92** 0.02 36.12 41.82 50.66
耗、高污染,以环境为代价的发展模式已经过时,进一步扩 环境污染 双重门槛 16.68 0.71 85.22 97.27 120.76
大生产规模不仅会污染环境,产生严重的负外部性,甚至 三重门槛 16.07 0.82 58.42 66.22 91.29
下页表 5 是依据门槛值回归的估计结果。表中结果
3 门槛效应研究 显示,在门槛值前后,绿色金融发展与研发投入均显著促
进区域经济增长。当环境污染指数小于门槛值时,绿色金
3.1 面板门槛模型的设定 融、研发投入每增加 1%,分别推动区域经济增长 0.088%、
基准的线性模型只能探寻绿色金融和研发投入对区 0.568%;当环境污染指数迈过门槛值时,绿色金融、研发投
域经济增长的影响是否存在,随着我国经济非平衡发展, 入每增加 1%,分别推动区域经济增长 0.067%、0.788%。
各省份环境均有不同,绿色金融发展和研发投入可能会对 可以发现,随着环境污染程度增加,绿色金融发展对经济
区域经济增长产生非线性或空间异质性影响,即环境质量 增长的影响逐渐下降,研发投入对经济增长的影响逐渐增
变化可能导致绿色金融发展对区域经济增长的影响存在 加,且绿色金融发展与研发投入的交互项系数显著。可能
小,中部地区作用却不明显;而研发投入的增加能刺激东、 [5]刘霞,何鹏.绿色金融在中部地区经济发展中的影响效应研究[J].工
业技术经济,2019,38(3).
西部地区经济增长。第三,绿色金融发展对区域经济增长
[6]孙焱林,陈青青.绿色金融发展对技术进步、经济增长的影响——
存在“门槛效应”。绿色金融发展对区域经济增长的促进
基于 PVAR 模型的实证研究[J].金融与经济,2019,(5).
作用体现在:环境污染指数在门槛值之前时,以促进投资、
[7]Abadie A,Gardeazabal J. The Economic Costs of Conflict: A Case
消费为主;环境污染指数迈过门槛值时,以促进研发创新、 Study of the Basque Country [J].American Economic Review,2003,93
推动技术升级为主。 (1).
结合本文研究,
得到以下启示: [8]杨经国,周灵灵,邹恒甫.我国经济特区设立的经济增长效应评估
第一,明确绿色发展的重要性,继续促进绿色金融发 ——基于合成控制法的分析[J].经济学动态,2017,(1).
展。首先,我国应继续完善绿色金融的顶层设计、推进绿 [9]王振宇,郭艳娇.计划单列体制的改革属性、区域经济增长及改革
色金融体系的构建和加强绿色金融市场法律法规建设。 突破方向[J].财贸经济,2018,39(12).
[10]郑钦月,王铮,刘昌新,等.研发投资对经济增长影响——基于异质
其次,进一步发挥财政政策对绿色金融发展的引导作用,
性研发部门的动态 CGE 分析[J].中国软科学,2018,(11).
采取财政补贴等方式以有限的财政资金引导更多的社会
[11]刘莎,刘明.绿色金融、经济增长与环境变化——西北地区环境指
资本进入绿色产业。再次,打造多样化的绿色产品,调动
数实现“巴黎承诺”有无可能?[J].当代经济科学,2020,42(1).
金融机构对绿色金融工具创新的积极性,适当降低绿色信 [12]Hansen B E. Threshold Effects in Non-dynamic Panels: Estimation,
贷、绿色基金、绿色证券和绿色保险等的进入门槛。最后, Testing and Inference [J]. Journal of Econometrics, 1999, 93(2).
扩展绿色金融拉动经济增长的中间途径,使绿色发展渗透 (责任编辑/余 洋)