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绿色金融发展水平测度
——
—以上海为例

杨 阳，王国松
（上海大学 经济学院，上海 201800 ）

摘 要：本文采用量化分析，通过构建指标体系，测度上海绿色金融的发展状况。 2011 年以来上海绿色金融

发展整体呈稳步上升态势，其中，绿色信贷发展迅速，对“两高一剩”行业信贷风险的防控有效，绿色证券和绿色
保险有一定发展，绿色投资虽发展较慢，但也表现出逐步提升的后发趋势，而碳金融则起步较晚，发展相对滞后。
针对存在的问题，本文提出了推动绿色金融发展几点建议。
关键词：上海；绿色金融；指标体系；水平测度
中图分类号：F820 文献标识码：A 文章编号:1003－9031（2017）04－0020－07 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2017.04.03

一、引言
近年来，随着经济高速发展与资源环境约束矛盾的日益深化，我国也更加关注经济发展方式
的转变和产业结构的优化升级，以促进经济环境的协调发展。金融作为社会发展的资金枢纽和经
济系统的核心要素，对环境保护及可持续发展具有重要作用，由此推动我国绿色金融发展尤为必
要。继“十三五规划”中提出绿色发展理念和构建绿色金融体系的战略后， 中国人民银行联合七部
委下发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，标志着我国的绿色金融政策体系初步建成，我国
绿色金融有了阶段性发展。之后，央行网站发布了《G20 绿色金融综合报告》， 其中提到要完善对绿
色金融活动及其影响的测度。2017 年 1 月在德国法兰克福举办了 G20 绿色金融研究小组 2017 年
第一次会议，会议中各国代表更是深刻探讨了金融业的环境风险分析 [1]。在我国绿色金融体系的
构建过程中，上海在金融基础设施、金融机构、金融市场具备了突出的综合优势。基于此， 构建一套
切实可行的绿色金融发展水平测度体系，不仅有利于推动上海绿色发展，更可以实现国家建立绿
色金融体系的明确目标，助力经济结构调整及转型发展。
二、文献综述

收稿日期：2017-02-23
作者简介：杨 阳（1994- ），女，浙江温州人，上海大学经济学院硕士研究生；
王国松（1968- ），男，安徽滁州人，上海大学经济学院教授。

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（一）国外研究现状
由于国外的绿色金融发展更为成熟， 国外有关绿色金融发展的研究也就相对较多。从研究内
容来看，主要包括理论内涵、政策机制、工具创新和评价体系等方面。Jose Salazar（1998）指出绿色
金融是寻找环境保护路径的金融创新，是金融业与环境产业之间的桥梁， 即可持续金融[2]。英国学
者 Penny 和 Philip（2001）研究分析银行绿色服务渠道，通过建立评价指标，评价银行渠道在运营
过程中节约能源、保护环境的绩效情况[3]。Marcel Jeucken（2001）对全球 34 家知名银行的可持续发
展观和实践分区域进行了评价分析，通过构建 5 维指标评价体系，发现绿色金融已成为金融业可
持续发展的客观需求，且在绿色金融产品创新上欧洲银行更具领先地位。他还得出，作为绿色金
融发展主力的银行，其持续发展与环境的依赖关系逐渐突出[4]。2003 年 6 月，花旗银行、西德意志
州立银行、荷兰银行、巴克莱银行等 10 家国际领先银行宣布实行“赤道原则” （the Equator Princi－
ples，缩写 EPs），即按照国际金融公司和世界银行的政策和指南的要求，建立的在管理项目融资中
环境和社会风险的自愿性金融行业基准。Bert Scholtens 和 Lammertjan Dam（2007）比较分析了 56
家未采用“赤道原则”的金融机构和 51 家采用的金融机构，得出实行“赤道原则”的金融机构成本
相对更高，但其贷款风险也相对更小[5]。
（二）国内研究现状
我国绿色金融起步较晚，关于绿色金融发展的研究也较少，且国内的研究多是探究和解读国
外有关绿色金融发展的先进经验和研究实践。乔海曙（1999）给出绿色金融最早的概念， 认为要想
转变我国重污染、高能耗、 低质量、低产出的生产方式，就要遵循“推行生态金融、加强环境保护” 的
国民经济与金融、生态环境协调发展的思路 。郭沛源（2005）解读了 Jeucken 的《金融可持续发展
[6]

与银行业：金融部门与地球的未来》一书，指出当前国内的“绿色金融”还太过局限，应参考借鉴国
外的实践经验，从整个经济系统的角度着眼，规范我国金融业发展 [7]。杨喜光、何梅（2012）认为可
通过 “赤道原则”来建立我国生态金融评价体系和进行环境风险审查[8]。曾学文等人（2014）发表的
《中国绿色金融发展程度的测度分析》一文，利用 2010—2012 年的国内官方数据量化评价中国的
绿色发展水平[9]。
综上所述，虽然国内外有关绿色金融发展的研究成果较多，但尚未对绿色金融发展测度得出
具有权威性和一致性的结论，且在已有关于分析绿色金融发展测度的文献中，侧重于从定性的角
度分析银行等金融机构。然而，量化分析更有助于达到测度分析的目的，通过具体的数据来表示
不具体或模糊的因素，实现绿色金融分析从理念向实践转变，由此为政府和监管者的决策提供科
学依据。 因此，本文运用定量分析的方法， 在现有绿色金融理论研究的基础上， 构建一套可操作的、
科学合理的指标体系来测度和评价上海绿色金融发展状况， 为我国绿色金融发展提供指导。
三、上海绿色金融发展水平指标体系的构建
（一）指标体系的构建原则
本文要综合评价上海绿色金融的发展水平和效果，必须要有明确合理的量化指标作为支撑。
建立指标体系是进行测度分析的关键步骤，合理、规范、科学地选择指标，可切实提高测度结果的
可信程度。本文按照以下三个原则，研究和构建上海绿色金融发展水平指标体系。
1.系统性原则
绿色金融体系是通过绿色信贷、绿色债券、绿色股票、绿色发展基金、绿色保险和碳金融等金
融工具以及相关政策支持经济朝绿色化转型的制度安排[10]。系统性原则要求绿色金融体系下各子

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系统之间不仅相互独立，选取的指标能代表绿色金融各个方面的基本特点和状态，而且彼此存在
一定的内在联系，使整体符合逻辑关系。如此由不同指标、子系统分层建立的指标体系可构成一
个有机统一体，才能较为全面系统、有效准确地度量绿色金融发展水平。
2.科学性原则
科学性原则要求指标体系的设计及指标的选取都必须符合客观事实， 能真实全面地体现各指
标之间的真实关系以及绿色金融发展的特征和状况。在选择确定指标时应注意遵循科学严谨的
态度，优先考虑更具有典型代表性的指标，即概念含义更为清晰的指标，避免选取中产生信息重
叠、遗漏或不真实的问题。同时还应抓住绿色金融发展的本质， 合理控制指标的数量，因此要以科
学充分的理论研究作为指导，有针对性地选择能准确反映上海绿色金融发展的指标。
3.可行性和可比性相结合原则
可行性要求指标应尽量繁简适中，数据应来源可靠、易于搜集；可比性则要求指标必须采用规
范化、统一化的计算方法和度量方式，使得指标可在不同对象之间进行比对。可行性和可比性相
结合原则要求可行性统一于可比性当中，严格把控指标数据的获取，由此为准确地测度绿色金融
发展水平指标体系打下基础，在评价时也更具现实可操作性和可对比性。
（二）绿色金融测度的指标选取
结合上海绿色金融发展的实际情况，比照上述指标体系的构建原则，同时参考前人学者已有
的研究经验，本文从绿色信贷、绿色证券、绿色保险、绿色投资、碳金融五个维度构建了含 10 个指
标的指标体系（见表 1）。

表 1 上海绿色金融发展水平指标体系

目标层 准则层 指标层 指标含义

绿色信贷规模占比 绿色信贷总额 / 贷款总额
绿色信贷
两高一剩产业贷款额占比 两高一剩产业贷款额 / 工业产业利息支出
高耗能产业市值占比 六大高耗能产业总产值 /A 股总市值
上海 绿色证券
环保企业市值占比 环保企业总产值 /A 股总市值
绿色
环境责任保险额占比 环境责任保险额 / 财产总保险额
金融 绿色保险
环境责任保险赔付比 环境责任保险赔付支出 / 环境责任保险保费收入
发展
环保投资占比 环保投入 /GDP
水平 绿色投资
节能环保公共支出占比 节能环保财政支出 / 财政支出总额
温室气体年减排量占比 温室气体年减排量 / 全国年减排总量
碳金融
清洁发展机制项目交易量占比 清洁发展机制项目数量 / 全国项目数量

1.绿色信贷
绿色信贷有助于银行等金融机构支持节能环保行业的蓬勃发展，并遏制约束“高能耗、高污
染”行业。绿色信贷指标主要包括绿色信贷规模占比和两高一剩产业贷款额占比 2 个指标。其中，
绿色信贷规模占比，反映出上海银行业为低碳环保产业带来的生态效益；两高一剩产业贷款额占
比，反映出上海银行业对两高一剩产业的管制程度。
2.绿色证券
绿色证券有助于环保企业通过发行债券或股票为其绿色项目融资，绿色证券指标主要包括高

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耗能产业市值占比和环保企业市值占比 2 个指标。这两个指标分别反映出上海六大高耗能产业
和节能环保产业在资本市场上的融资情况。
3.绿色保险
绿色保险有助于加强环境监督管理，明确污染事故赔偿责任，绿色保险指标主要包括环境责
任保险额占比和环境责任保险赔付比 2 个指标。这两个指标基本可反映出上海绿色保险的发展
水平。
4.绿色投资
绿色投资有助于扩大绿色项目的融资渠道， 绿色投资指标主要包括环保投资占比和节能环保
公共支出占比 2 个指标。这两个指标可反映出上海绿色投资的融资能力。
5.碳金融
碳金融有助于优化能源结构，推进节能减排，碳金融指标主要包括温室气体年减排量占比和
清洁发展机制项目交易量占比 2 个指标。温室气体年减排量占比， 反映出上海碳金融改善环境的
作用及效果；清洁发展机制项目交易量占比， 反映出上海在碳交易项目上的参与程度。
（三）数据来源及预处理
本文选择的是 2011—2015 年的数据，有关绿色信贷的数据来源于《中国金融年鉴》、 《上海银
行业社会责任报告》等；绿色证券相关的数据来源于 wind 数据库；绿色保险相关的数据基本来源
于《中国保险年鉴》；绿色投资相关的数据来源于《上海市国民经济和社会发展统计公报》；碳金融
相关的数据来源于中国清洁发展机制网。
如果指标体系中存在不同正负取向的指标，则必须先将逆指标数据进行正向化处理，方可进
行后续的测度评价。在本文指标体系的 10 个指标中，两高一剩产业贷款额占比和高耗能产业市
值占比是逆指标，需要进行预处理，本文采用极差化法， 计算公式为：
yi= max {xi}-xi
max {xi}-min {xi}
预处理后可得 2011—2015 年各个指标的具体数值（见表 2）。
表 2 指标层数据

（单位：% ）
指标层 2011 2012 2013 2014 2015
绿色信贷规模占比 3.58 3.71 3.84 3.83 3.95
两高一剩产业贷款额占比 0.15 0.29 0.19 0.34 0.36
高耗能产业市值占比 0.90 0.91 0.92 0.93 0.94
环保企业市值占比 0.15 0.20 0.24 0.23 0.25
环境责任保险额占比 3.69 3.78 3.68 3.75 4.11
环境责任保险赔付比 26.39 30.98 32.66 30.55 30.65
环保投资占比 2.91 2.83 2.79 2.97 2.84
节能环保公共支出占比 2.10 2.10 2.14 2.36 2.54
温室气体年减排量占比 1.14 1.11 1.09 1.09 1.09
清洁发展机制项目交易量占比 0.59 0.51 0.50 0.50 0.50

四、上海绿色金融发展评价

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（一）指标体系权重的确定
鉴于当前上海绿色金融发展的相关研究比较有限，无法直接利用客观赋权法得到准确结果，
应结合运用主客观赋权法，本文借鉴了曾学文、 刘永强等（2014）在《中国绿色金融发展程度的测度
分析》一文中的指标赋权方法。相对于绿色投资和碳金融来说， 上海的绿色信贷、绿色证券及绿色
保险发展更快，不论是规模还是影响力， 他们都是绿色金融的主要组成部分， 因此，对绿色信贷、 绿
色证券、绿色保险、绿色投资和碳金融分别赋予权重 45%、 15%、10%、5%。因为下一级 10 个
25%、
指标的重要性无显著差别，所以对指标层指标采取等权重赋权。
（二）上海绿色金融发展水平的测度
本文选择 2011 年作为测度的基准年，并确定这一年的所有指标得分均为 100，以此计算出指
标层的所有的得分（见表 3）；再按照已确定的指标体系的权重依次推算出上一级的所有指标得分
和上海 2012—2015 年的绿色金融发展水平（见表 4、
表 5）。通过对比五年的得分变化， 可以直观地
看到上海绿色金融发展水平的变化趋势。
表 3 指标层得分
指标层 2011 2012 2013 2014 2015
绿色信贷规模占比 100 103.83 107.39 107.06 110.41
两高一剩产业贷款额占比 100 189.81 123.62 220.00 235.81
高耗能产业市值占比 100 101.14 102.17 103.06 104.48
环保企业市值占比 100 135.33 163.49 157.71 170.78
环境责任保险额占比 100 102.55 99.79 101.77 111.44
环境责任保险赔付比 100 117.39 123.75 115.76 116.13
环保投资占比 100 97.26 95.86 102.17 97.69
节能环保公共支出占比 100 99.87 101.73 112.47 120.93
温室气体年减排量占比 100 97.31 95.68 95.68 95.68
清洁发展机制项目交易量占比 100 86.91 83.93 83.93 83.93

表 4 准则层得分

准则层 2011 2012 2013 2014 2015

绿色信贷 100 146.82 115.50 163.53 173.11
绿色证券 100 118.24 132.83 130.38 137.63
绿色保险 100 109.97 111.77 108.76 113.79
绿色投资 100 98.56 98.79 107.32 109.31
碳金融 100 92.11 89.81 89.81 89.81

表 5 目标层得分
目标层 2011 2012 2013 2014 2015
上海绿色金融发展水平 100 126.59 116.32 137.72 144.80

（三）测度结果评价
整体来看，上海绿色金融发展水平呈上升趋势，仅 2013 年有小幅下降，之后一直稳步提高。以

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2011 年为基准，到 2015 年上海绿色金融发展水平提高了 44.80%，得益于上海在经济新常态下强

调实施推广绿色金融理念及其体系建设。
具体来看，绿色信贷作为绿色金融的主要构成部分， 发展较为成熟，仅在 2013 年有所下降，这
主要是因为 2013 年上海银行业“两高一剩”产业贷款余额增加，之后随着“两高一剩”产业贷款余
额的降低而逐步提高，尤其在 2014 年由上海市银行同业工会全体理事单位向全行业发出《上海银
行业绿色金融倡议书》，倡议全体会员单位积极发展绿色信贷后，上海绿色信贷进步更为明显，在
五个维度中发展最快，到 2015 年提高了 73.11%，说明上海绿色信贷发展具有优势。绿色证券和绿
色保险虽然发展仍不太稳定，但大致都呈现上升趋势，有一定的进步。绿色投资和碳金融相对发
展较慢，不过绿色投资从 2014 年开始有了一定的提升， 碳金融则发展停滞不前。
为了做深入分析，本文又进一步计算出准则层每个指标对上海绿色金融发展的贡献率（见表
6）。可以发现，绿色信贷、 绿色证券和绿色保险是带动上海绿色金融发展的主要力量， 其中又以绿
色信贷作用最大，2015 年对上海绿色金融发展提升的贡献达到 32.90，说明绿色信贷规模持续稳
定的增长和“两高一剩”产业贷款规模的合理控制， 为上海绿色金融整体发展注入强大动力。绿色
证券和绿色保险均有小幅波动，说明两者在上海的发展尚不成熟，紧随上海绿色金融发展。近年
来随着绿色环保投资概念的兴起，绿色投资得分在近两年有小幅提升，开始助力上海绿色金融发
展，但碳金融一直在拉低上海绿色金融发展水平得分，约 0.51 分，说明碳金融的发展是上海绿色
金融发展中亟待解决的问题。
结合指标层得分来看，绿色信贷的快速发展主要得益于上海“两高一剩” 产业贷款额的大幅减
少。绿色证券的不稳定主要来自于环保企业市值占比， 这是因为长期以来环保产业在资本市场的
融资能力较低，占比较小。绿色保险的波动来源于上海的环境责任保险起步较晚。绿色投资则是
由于上海的环保投资占比不高，到 2015 年仅为 2.84%，且环保投入的增长低于经济增长，说明投
资环保产业的积极性不高。

表 6 准则层贡献率
准则层 2012 2013 2014 2015
绿色信贷 21.07 6.98 28.59 32.90
绿色证券 4.56 8.21 7.60 9.41
绿色保险 1.50 1.77 1.31 2.07
绿色投资 -0.14 -0.12 0.73 0.93
碳金融 -0.39 -0.51 -0.51 -0.51

五、结论及建议
从对上海绿色金融发展的评价结果来看，2011 年以来，上海绿色金融发展整体呈现稳步上升
态势。其中，作为绿色金融主体的绿色信贷发展较快，上海银行业对“两高一剩”产业信贷风险的
防控监管卓有成效，但仍需进一步加强对绿色信贷的关注程度；绿色证券和绿色保险都有了一定
的发展，到 2015 年分别提高了 37.63%、
13.79%，但需要提升节能环保企业的投融资水平；绿色投
资虽发展较慢，但也表现出逐步提升的后发趋势； 碳金融则由于兴起较晚、规模较小以及市场建设
较为落后等因素导致其发展相对滞后。为此， 本文对如何加快绿色金融的发展提出以下建议：

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首先，实施监管政策和差异化信贷政策。通过加强监管力度继续控制“两高一剩” 产业的信贷
规模，同时采取价格补贴、贷款贴息等措施， 在贷款利率、贷款额度、还贷条件等方面赋予绿色投资
项目一定的优惠，执行差别化存款准备金， 引导银行业加大绿色信贷支持力度， 优化信贷结构。
其次，积极拓宽绿色直接融资覆盖面。在明确绿色项目和环保企业的基础上，完善政府对绿
色债权的担保机制，鼓励并支持符合标准的绿色项目和环保企业发行公司债、企业债、短期融资券
和资产支持票据等。同时，适当放松环保企业的上市条件， 加速其开展绿色融资业务，筹集发展资
金，推进绿色资产证券化，使更多社会资本投向绿色发展领域。
再次，发展创新绿色保险。以强制性环境责任保险为基石， 拓展绿色保险业务种类，从广度和
深度两个方面实现绿色保险的实践创新， 鼓励保险公司利用产品创新充分发挥保险对不同行业和
企业的风险保障、融资增信、损失补偿的作用，以合理降低企业融资风险，加强企业的环境保护责
任意识。
从次，鼓励推广绿色投资。通过完备的战略安排、政策配套，设置绿色发展基金，开展绿色投
资中介服务平台，整合各类公共资金，同时推进区域性绿色金融的国际合作， 继而积极引导各类机
构投资者针对绿色投资项目进行经营交流以及信息共享， 为投资者进入绿色产业和绿色投资领域
指引方向，营造良好的外部投资环境，促进绿色金融体系的良性发展。
最后，加快完善碳交易市场建设。基于当前已建立的碳交易市场， 继续完善碳交易网络，合理
规划配额和交易机制，提高市场流动性，同时积极参加清洁发展机制项目的碳交易， 致力于为中小
企业和中小金融机构创造参与碳交易的机会， 扩大碳金融与绿色经济的协同发展效应。■
（特约编辑：何志强）

参考文献：
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