Derivatives Markets 3rd Edition (eBook

PDF)
Go to download the full and correct content document:
https://ebooksecure.com/product/derivatives-markets-3rd-edition-ebook-pdf/
More products digital (pdf, epub, mobi) instant
download maybe you interests ...

(eBook PDF) Commodity Derivatives: Markets and

Applications

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-commodity-derivatives-
markets-and-applications/

(eBook PDF) (AUCM) Enterprise, Innovation and Markets

3rd

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-aucm-enterprise-
innovation-and-markets-3rd/

(eBook PDF) Financial Markets, Institutions and Money

3rd Edition

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-financial-markets-
institutions-and-money-3rd-edition/

Progress in Heterocyclic Chemistry Volume 29 1st

Edition - eBook PDF

https://ebooksecure.com/download/progress-in-heterocyclic-
chemistry-ebook-pdf/
(eBook PDF) Translational Medicine in CNS Drug
Development, Volume 29

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-translational-medicine-
in-cns-drug-development-volume-29/

(eBook PDF) Financial Markets and Institutions: A

European Perspective 3rd Edition

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-financial-markets-and-
institutions-a-european-perspective-3rd-edition/

(eBook PDF) Options Futures and Other Derivatives 10th

Edition

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-options-futures-and-
other-derivatives-10th-edition/

(eBook PDF) Equities, Fixed Income Securities and

Derivatives (Custom Edition)

http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-equities-fixed-income-
securities-and-derivatives-custom-edition/

Derivatives principles and practice 2. ed Edition Das -

eBook PDF

https://ebooksecure.com/download/derivatives-principles-and-
practice-ebook-pdf/
 Brief
Contents

Preface xxi
1 Introduction to Derivatives 1

PART ONE
Insurance, Hedging, and Simple Strategies 23
2 An Introduction to Forwards and Options 25
3 Insurance, Collars, and Other Strategies 61
4 Introduction to Risk Management 89

PART TWO
Forwards, Futures, and Swaps 123
5 Financial Forwards and Futures 125
6 Commodity Forwards and Futures 163
7 Interest Rate Forwards and Futures 195
8 Swaps 233

PART THREE
Options 263
9 Parity and Other Option Relationships 265
10 Binomial Option Pricing: Basic Concepts 293
11 Binomial Option Pricing: Selected Topics 323
12 The Black-Scholes Formula 349
13 Market-Making and Delta-Hedging 381
14 Exotic Options: I 409

vii
viii Brief Contents

PART FOUR
Financial Engineering and Applications 435
15 Financial Engineering and Security Design 437
16 Corporate Applications 469
17 Real Options 509

PART FIVE
Advanced Pricing Theory and Applications 543
18 The Lognormal Distribution 545
19 Monte Carlo Valuation 573
20 Brownian Motion and Itô’s Lemma 603
21 The Black-Scholes-Merton Equation 627
22 Risk-Neutral and Martingale Pricing 649
23 Exotic Options: II 683
24 Volatility 717
25 Interest Rate and Bond Derivatives 751
26 Value at Risk 789
27 Credit Risk 815
Appendix A The Greek Alphabet 851
Appendix B Continuous Compounding 853
Appendix C Jensen’s Inequality 859
Appendix D An Introduction to Visual Basic for Applications 863
Glossary 883
References 897
Index 915
Contents

Preface xxi PART ONE

Insurance, Hedging, and Simple
Chapter 1
Strategies 23
Introduction to Derivatives 1
1.1 What Is a Derivative? 2 Chapter 2
1.2 An Overview of Financial Markets 2 An Introduction to Forwards and
Trading of Financial Assets 2 Options 25
Measures of Market Size and Activity 4 2.1 Forward Contracts 25
Stock and Bond Markets 5 The Payoff on a Forward Contract 29
Derivatives Markets 6 Graphing the Payoff on a Forward
1.3 The Role of Financial Markets 9 Contract 30
Financial Markets and the Averages 9 Comparing a Forward and Outright
Risk-Sharing 10 Purchase 30
1.4 The Uses of Derivatives 11 Zero-Coupon Bonds in Payoff and Profit
Uses of Derivatives 11 Diagrams 33
Perspectives on Derivatives 13 Cash Settlement Versus Delivery 34
Financial Engineering and Security Credit Risk 34
Design 14 2.2 Call Options 35
1.5 Buying and Short-Selling Financial Option Terminology 35
Assets 14 Payoff and Profit for a Purchased Call
Transaction Costs and the Bid-Ask Option 36
Spread 14 Payoff and Profit for a Written Call
Ways to Buy or Sell 15 Option 38
Short-Selling 16 2.3 Put Options 41
The Lease Rate of an Asset 18 Payoff and Profit for a Purchased Put
Risk and Scarcity in Short-Selling 18 Option 41
Chapter Summary 20 Payoff and Profit for a Written Put
Further Reading 20 Option 42
Problems 20 The “Moneyness” of an Option 44

ix
x Contents

2.4 Summary of Forward and Option Chapter 4

Positions 45 Introduction to Risk Management 89
Positions Long with Respect to the 4.1 Basic Risk Management: The Producer’s
Index 45 Perspective 89
Positions Short with Respect to the
Hedging with a Forward Contract 90
Index 46
Insurance: Guaranteeing a Minimum Price
2.5 Options Are Insurance 47 with a Put Option 91
Homeowner’s Insurance Is a Put Insuring by Selling a Call 93
Option 48 Adjusting the Amount of Insurance 95
But I Thought Insurance Is Prudent and 4.2 Basic Risk Management: The Buyer’s
Put Options Are Risky . . . 48 Perspective 96
Call Options Are Also Insurance 49
Hedging with a Forward Contract 97
2.6 Example: Equity-Linked CDs 50 Insurance: Guaranteeing a Maximum Price
Graphing the Payoff on the CD 50 with a Call Option 97
Economics of the CD 52 4.3 Why Do Firms Manage Risk? 99
Why Equity-Linked CDs? 52
An Example Where Hedging Adds
Chapter Summary 53 Value 100
Further Reading 54 Reasons to Hedge 102
Problems 55 Reasons Not to Hedge 104
2.A More on Buying a Stock Option 57 Empirical Evidence on Hedging 104
Dividends 57 4.4 Golddiggers Revisited 107
Exercise 57 Selling the Gain: Collars 107
Margins for Written Options 58 Other Collar Strategies 111
Taxes 58 Paylater Strategies 111
4.5 Selecting the Hedge Ratio 112
Chapter 3 Cross-Hedging 112
Insurance, Collars, and Other Quantity Uncertainty 114
Strategies 61 Chapter Summary 117
3.1 Basic Insurance Strategies 61 Further Reading 118
Insuring a Long Position: Floors 61 Problems 118
Insuring a Short Position: Caps 64
Selling Insurance 66
3.2 Put-Call Parity 68
Synthetic Forwards 68 PART TWO
The Put-Call Parity Equation 70
3.3 Spreads and Collars 71 Forwards, Futures, and
Bull and Bear Spreads 71 Swaps 123
Box Spreads 73
Ratio Spreads 74
Collars 74 Chapter 5
3.4 Speculating on Volatility 79 Financial Forwards and Futures 125
Straddles 79 5.1 Alternative Ways to Buy a Stock 125
Butterfly Spreads 80 5.2 Prepaid Forward Contracts on Stock 126
Asymmetric Butterfly Spreads 82 Pricing the Prepaid Forward by
Chapter Summary 84 Analogy 127
Further Reading 86 Pricing the Prepaid Forward by Discounted
Problems 86 Present Value 127
 Contents xi

Pricing the Prepaid Forward by Differences Between Commodities and

Arbitrage 127 Financial Assets 166
Pricing Prepaid Forwards with Commodity Terminology 166
Dividends 129 6.2 Equilibrium Pricing of Commodity
5.3 Forward Contracts on Stock 131 Forwards 167
Does the Forward Price Predict the Future 6.3 Pricing Commodity Forwards by
Spot Price? 132 Arbitrage 168
Creating a Synthetic Forward An Apparent Arbitrage 168
Contract 133 Short-selling and the Lease Rate 170
Synthetic Forwards in Market-Making and No-Arbitrage Pricing Incorporating
Arbitrage 135 Storage Costs 172
No-Arbitrage Bounds with Transaction Convenience Yields 174
Costs 136 Summary 175
Quasi-Arbitrage 137 6.4 Gold 175
An Interpretation of the Forward Pricing Gold Leasing 176
Formula 138 Evaluation of Gold Production 177
5.4 Futures Contracts 138 6.5 Corn 178
The S&P 500 Futures Contract 139 6.6 Energy Markets 179
Margins and Marking to Market 140 Electricity 180
Comparing Futures and Forward Natural Gas 180
Prices 143 Oil 182
Arbitrage in Practice: S&P 500 Index Oil Distillate Spreads 184
Arbitrage 143
6.7 Hedging Strategies 185
Quanto Index Contracts 145
Basis Risk 186
5.5 Uses of Index Futures 146
Hedging Jet Fuel with Crude Oil 187
Asset Allocation 146 Weather Derivatives 188
Cross-hedging with Index Futures 147
6.8 Synthetic Commodities 189
5.6 Currency Contracts 150
Chapter Summary 191
Currency Prepaid Forward 150
Further Reading 192
Currency Forward 152
Problems 192
Covered Interest Arbitrage 152
5.7 Eurodollar Futures 153
Chapter Summary 157
Further Reading 158
Chapter 7
Problems 158 Interest Rate Forwards and
5.A Taxes and the Forward Rate 161 Futures 195
5.B Equating Forwards and Futures 162 7.1 Bond Basics 195
5.C Forward and Futures Prices 162 Zero-Coupon Bonds 196
Implied Forward Rates 197
Coupon Bonds 199
Chapter 6 Zeros from Coupons 200
Interpreting the Coupon Rate 201
Commodity Forwards and Continuously Compounded Yields 202
Futures 163 7.2 Forward Rate Agreements, Eurodollar
6.1 Introduction to Commodity Futures, and Hedging 202
Forwards 164 Forward Rate Agreements 203
Examples of Commodity Futures Synthetic FRAs 204
Prices 164 Eurodollar Futures 206
xii Contents

7.3 Duration and Convexity 211 PART THREE

Price Value of a Basis Point and DV01 211
Duration 213 Options 263
Duration Matching 214
Convexity 215
7.4 Treasury-Bond and Treasury-Note Chapter 9
Futures 217 Parity and Other Option
7.5 Repurchase Agreements 220 Relationships 265
Chapter Summary 222 9.1 Put-Call Parity 265
Further Reading 224 Options on Stocks 266
Problems 225 Options on Currencies 269
7.A Interest Rate and Bond Price Options on Bonds 269
Conventions 228 Dividend Forward Contracts 269
Bonds 228 9.2 Generalized Parity and Exchange
Bills 230 Options 270
Options to Exchange Stock 272
What Are Calls and Puts? 272
Chapter 8 Currency Options 273
Swaps 233 9.3 Comparing Options with Respect to Style,
8.1 An Example of a Commodity Swap 233 Maturity, and Strike 275
Physical Versus Financial Settlement 234 European Versus American Options 276
Why Is the Swap Price Not $110.50? 236 Maximum and Minimum Option
The Swap Counterparty 237 Prices 276
The Market Value of a Swap 238 Early Exercise for American Options 277
8.2 Computing the Swap Rate in General 240 Time to Expiration 280
Fixed Quantity Swaps 240 Different Strike Prices 281
Swaps with Variable Quantity and Exercise and Moneyness 286
Price 241 Chapter Summary 286
8.3 Interest Rate Swaps 243 Further Reading 287
A Simple Interest Rate Swap 243 Problems 288
Pricing and the Swap Counterparty 244 9.A Parity Bounds for American Options 291
Swap Rate and Bond Calculations 246 9.B Algebraic Proofs of Strike-Price
The Swap Curve 247 Relations 292
The Swap’s Implicit Loan Balance 248
Deferred Swaps 249
Related Swaps 250 Chapter 10
Why Swap Interest Rates? 251 Binomial Option Pricing: Basic
Amortizing and Accreting Swaps 252 Concepts 293
8.4 Currency Swaps 252 10.1 A One-Period Binomial Tree 293
Currency Swap Formulas 255 Computing the Option Price 294
Other Currency Swaps 256 The Binomial Solution 295
8.5 Swaptions 256 Arbitraging a Mispriced Option 297
8.6 Total Return Swaps 257 A Graphical Interpretation of the Binomial
Chapter Summary 259 Formula 298
Further Reading 260 Risk-Neutral Pricing 299
Problems 261 10.2 Constructing a Binomial Tree 300

Continuously Compounded Returns 301
Volatility 302
Constructing u and d 303
Estimating Historical Volatility 303
One-Period Example with a Forward
Tree 305
10.3 Two or More Binomial Periods 306
A Two-Period European Call 306
Many Binomial Periods 308
10.4 Put Options 309
10.5 American Options 310
10.6 Options on Other Assets 312
Option on a Stock Index 312
Options on Currencies 312
Options on Futures Contracts 314
Options on Commodities 315
Options on Bonds 316
Summary 317
Chapter Summary 318
Further Reading 319
Problems 319
10.A Taxes and Option Prices 322
Chapter 11
Binomial Option Pricing: Selected
Topics 323
11.1 Understanding Early Exercise 323
11.2 Understanding Risk-Neutral Pricing 326
The Risk-Neutral Probability 326
Pricing an Option Using Real
Probabilities 327
11.3 The Binomial Tree and Lognormality 330
The Random Walk Model 330
Modeling Stock Prices as a Random
Walk 331
The Binomial Model 332
Lognormality and the Binomial Model 333
Alternative Binomial Trees 335
Is the Binomial Model Realistic? 336
11.4 Stocks Paying Discrete Dividends 336
Modeling Discrete Dividends 337
Problems with the Discrete Dividend
Tree 337
A Binomial Tree Using the Prepaid
Forward 339
Contents xiii
Chapter Summary 340
Further Reading 341
Problems 341
11.A Pricing Options with True
Probabilities 343
11.B Why Does Risk-Neutral Pricing
Work? 344
Utility-Based Valuation 344
Standard Discounted Cash Flow 345
Risk-Neutral Pricing 345
Physical vs. Risk-Neutral Probabilities 346
Example 347
Chapter 12
The Black-Scholes Formula 349
12.1 Introduction to the Black-Scholes
Formula 349
Call Options 349
Put Options 352
When Is the Black-Scholes Formula
Valid? 352
12.2 Applying the Formula to Other
Assets 353
Options on Stocks with Discrete
Dividends 354
Options on Currencies 354
Options on Futures 355
12.3 Option Greeks 356
Definition of the Greeks 356
Greek Measures for Portfolios 361
Option Elasticity 362
12.4 Profit Diagrams Before Maturity 366
Purchased Call Option 366
Calendar Spreads 367
12.5 Implied Volatility 369
Computing Implied Volatility 369
Using Implied Volatility 370
12.6 Perpetual American Options 372
Valuing Perpetual Options 373
Barrier Present Values 374
Chapter Summary 374
Further Reading 375
Problems 375
12.A The Standard Normal Distribution 378
xiv Contents
12.B Formulas for Option Greeks 379
Delta () 379
Gamma () 379
Theta (θ) 379
Vega 380
Rho (ρ) 380
Psi (ψ) 380
Chapter 13
Market-Making and Delta-
Hedging 381
13.1 What Do Market-Makers Do? 381
13.2 Market-Maker Risk 382
Option Risk in the Absence of
Hedging 382
Delta and Gamma as Measures of
Exposure 383
13.3 Delta-Hedging 384
An Example of Delta-Hedging for 2
Days 385
Interpreting the Profit Calculation 385
Delta-Hedging for Several Days 387
A Self-Financing Portfolio: The Stock
Moves One σ 389
13.4 The Mathematics of Delta-Hedging 389
Using Gamma to Better Approximate the
Change in the Option Price 390
Delta-Gamma Approximations 391
Theta: Accounting for Time 392
Understanding the Market-Maker’s
Profit 394
13.5 The Black-Scholes Analysis 395
The Black-Scholes Argument 396
Delta-Hedging of American Options 396
What Is the Advantage to Frequent
Re-Hedging? 397
Delta-Hedging in Practice 398
Gamma-Neutrality 399
13.6 Market-Making as Insurance 402
Insurance 402
Market-Makers 403
Chapter Summary 403
Further Reading 404
Problems 404
13.A Taylor Series Approximations 406
13.B Greeks in the Binomial Model 407
Chapter 14
Exotic Options: I 409
14.1 Introduction 409
14.2 Asian Options 410
XYZ’s Hedging Problem 411
Options on the Average 411
Comparing Asian Options 412
An Asian Solution for XYZ 413
14.3 Barrier Options 414
Types of Barrier Options 415
Currency Hedging 416
14.4 Compound Options 418
Compound Option Parity 419
Options on Dividend-Paying Stocks 419
Currency Hedging with Compound
Options 421
14.5 Gap Options 421
14.6 Exchange Options 424
European Exchange Options 424
Chapter Summary 425
Further Reading 426
Problems 426
14.A Pricing Formulas for Exotic Options 430
Asian Options Based on the Geometric
Average 430
Compound Options 431
Infinitely Lived Exchange Option 432
PART FOUR
Financial Engineering and
Applications 435
Chapter 15
Financial Engineering and Security
Design 437
15.1 The Modigliani-Miller Theorem 437
15.2 Structured Notes without Options 438
Single Payment Bonds 438
Multiple Payment Bonds 441
15.3 Structured Notes with Options 445
Convertible Bonds 446
Reverse Convertible Bonds 449
Tranched Payoffs 451
 Contents xv

Variable Prepaid Forwards 452 The Correct Use of NPV 511

15.4 Strategies Motivated by Tax and The Project as an Option 511
Regulatory Considerations 453 17.2 Investment under Uncertainty 513
Capital Gains Deferral 454 A Simple DCF Problem 513
Marshall & Ilsley SPACES 458 Valuing Derivatives on the Cash Flow 514
15.5 Engineered Solutions for Evaluating a Project with a 2-Year
Golddiggers 460 Investment Horizon 515
Gold-Linked Notes 460 Evaluating the Project with an Infinite
Notes with Embedded Options 462 Investment Horizon 519
Chapter Summary 463 17.3 Real Options in Practice 519
Further Reading 464 Peak-Load Electricity Generation 519
Problems 464 Research and Development 523
17.4 Commodity Extraction as an Option 525
Chapter 16 Single-Barrel Extraction under
Certainty 525
Corporate Applications 469 Single-Barrel Extraction under
16.1 Equity, Debt, and Warrants 469 Uncertainty 528
Debt and Equity as Options 469 Valuing an Infinite Oil Reserve 530
Leverage and the Expected Return on Debt 17.5 Commodity Extraction with Shutdown
and Equity 472 and Restart Options 531
Multiple Debt Issues 477 Permanent Shutting Down 533
Warrants 478 Investing When Shutdown Is Possible 535
Convertible Bonds 479 Restarting Production 536
Callable Bonds 482 Additional Options 537
Bond Valuation Based on the Stock Chapter Summary 538
Price 485 Further Reading 538
Other Bond Features 485
Problems 538
Put Warrants 486
17.A Calculation of Optimal Time to Drill an
16.2 Compensation Options 487
Oil Well 541
The Use of Compensation Options 487
17.B The Solution with Shutting Down and
Valuation of Compensation Options 489
Restarting 541
Repricing of Compensation Options 492
Reload Options 493
Level 3 Communications 495
16.3 The Use of Collars in Acquisitions 499
PART FIVE
The Northrop Grumman—TRW
merger 499
Advanced Pricing Theory and
Chapter Summary 502 Applications 543
Further Reading 503
Problems 503 Chapter 18
16.A An Alternative Approach to Expensing The Lognormal Distribution 545
Option Grants 507
18.1 The Normal Distribution 545
Converting a Normal Random Variable to
Chapter 17 Standard Normal 548
Real Options 509 Sums of Normal Random Variables 549
17.1 Investment and the NPV Rule 509 18.2 The Lognormal Distribution 550
Static NPV 510 18.3 A Lognormal Model of Stock Prices 552
xvi Contents
18.4 Lognormal Probability Calculations 556
Probabilities 556
Lognormal Prediction Intervals 557
The Conditional Expected Price 559
The Black-Scholes Formula 561
18.5 Estimating the Parameters of a Lognormal
Distribution 562
18.6 How Are Asset Prices Distributed? 564
Histograms 564
Normal Probability Plots 566
Chapter Summary 569
Further Reading 569
Problems 570
18.A The Expectation of a Lognormal
Variable 571
18.B Constructing a Normal Probability
Plot 572
Chapter 19
Monte Carlo Valuation 573
19.1 Computing the Option Price as a
Discounted Expected Value 573
Valuation with Risk-Neutral
Probabilities 574
Valuation with True Probabilities 575
19.2 Computing Random Numbers 577
19.3 Simulating Lognormal Stock Prices 578
Simulating a Sequence of Stock Prices 578
19.4 Monte Carlo Valuation 580
Monte Carlo Valuation of a European
Call 580
Accuracy of Monte Carlo 581
Arithmetic Asian Option 582
19.5 Efficient Monte Carlo Valuation 584
Control Variate Method 584
Other Monte Carlo Methods 587
19.6 Valuation of American Options 588
19.7 The Poisson Distribution 591
19.8 Simulating Jumps with the Poisson
Distribution 593
Simulating the Stock Price with
Jumps 593
Multiple Jumps 596
19.9 Simulating Correlated Stock Prices 597
Generating n Correlated Lognormal
Random Variables 597
Chapter Summary 599
Further Reading 599
Problems 599
19.A Formulas for Geometric Average
Options 602
Chapter 20
Brownian Motion and Itô’s
Lemma 603
20.1 The Black-Scholes Assumption about
Stock Prices 603
20.2 Brownian Motion 604
Definition of Brownian Motion 604
Properties of Brownian Motion 606
Arithmetic Brownian Motion 607
The Ornstein-Uhlenbeck Process 608
20.3 Geometric Brownian Motion 609
Lognormality 609
Relative Importance of the Drift and Noise
Terms 610
Multiplication Rules 610
Modeling Correlated Asset Prices 612
20.4 Itô’s Lemma 613
Functions of an Itô Process 614
Multivariate Itô’s Lemma 616
20.5 The Sharpe Ratio 617
20.6 Risk-Neutral Valuation 618
A Claim That Pays S(T )a 619
Specific Examples 620
Valuing a Claim on S a Qb 621
20.7 Jumps in the Stock Price 623
Chapter Summary 624
Further Reading 624
Problems 624
20.A Valuation Using Discounted Cash
Flow 626
Chapter 21
The Black-Scholes-Merton
Equation 627
21.1 Differential Equations and Valuation
under Certainty 627
The Valuation Equation 628
Bonds 628
Dividend-Paying Stocks 629

The General Structure 629
21.2 The Black-Scholes Equation 629
Verifying the Formula for a Derivative 631
The Black-Scholes Equation and
Equilibrium Returns 634
What If the Underlying Asset Is Not an
Investment Asset? 635
21.3 Risk-Neutral Pricing 637
Interpreting the Black-Scholes
Equation 637
The Backward Equation 637
Derivative Prices as Discounted Expected
Cash Flows 638
21.4 Changing the Numeraire 639
21.5 Option Pricing When the Stock Price Can
Jump 642
Merton’s Solution for Diversifiable
Jumps 643
Chapter Summary 644
Further Reading 644
Problems 645
21.A Multivariate Black-Scholes Analysis 646
21.B Proof of Proposition 21.1 646
21.C Solutions for Prices and Probabilities 647
Chapter 22
Risk-Neutral and Martingale
Pricing 649
22.1 Risk Aversion and Marginal Utility 650
22.2 The First-Order Condition for Portfolio
Selection 652
22.3 Change of Measure and Change of
Numeraire 654
Change of Measure 655
The Martingale Property 655
Girsanov’s Theorem 657
22.4 Examples of Numeraire and Measure
Change 658
The Money-Market Account as Numeraire
(Risk-Neutral Measure) 659
Risky Asset as Numeraire 662
Zero Coupon Bond as Numeraire (Forward
Measure) 662
22.5 Examples of Martingale Pricing 663
Cash-or-Nothing Call 663
Contents xvii
Asset-or-Nothing Call 665
The Black-Scholes Formula 666
European Outperformance Option 667
Option on a Zero-Coupon Bond 667
22.6 Example: Long-Maturity Put Options 667
The Black-Scholes Put Price
Calculation 668
Is the Put Price Reasonable? 669
Discussion 671
Chapter Summary 671
Further Reading 673
Problems 673
22.A The Portfolio Selection Problem 676
The One-Period Portfolio Selection
Problem 676
The Risk Premium of an Asset 678
Multiple Consumption and Investment
Periods 679
22.B Girsanov’s Theorem 679
The Theorem 679
Constructing Multi-Asset Processes from
Independent Brownian Motions 680
22.C Risk-Neutral Pricing and Marginal Utility
in the Binomial Model 681
Chapter 23
Exotic Options: II 683
23.1 All-or-Nothing Options 683
Terminology 683
Cash-or-Nothing Options 684
Asset-or-Nothing Options 685
Ordinary Options and Gap Options 686
Delta-Hedging All-or-Nothing
Options 687
23.2 All-or-Nothing Barrier Options 688
Cash-or-Nothing Barrier Options 690
Asset-or-Nothing Barrier Options 694
Rebate Options 694
Perpetual American Options 695
23.3 Barrier Options 696
23.4 Quantos 697
The Yen Perspective 698
The Dollar Perspective 699
A Binomial Model for the Dollar-
Denominated Investor 701
xviii Contents
23.5 Currency-Linked Options 704
Foreign Equity Call Struck in Foreign
Currency 705
Foreign Equity Call Struck in Domestic
Currency 706
Fixed Exchange Rate Foreign Equity
Call 707
Equity-Linked Foreign Exchange Call 707
23.6 Other Multivariate Options 708
Options on the Best of Two Assets 709
Basket Options 710
Chapter Summary 711
Further Reading 711
Problems 712
23.A The Reflection Principle 715
Chapter 24
Volatility 717
24.1 Implied Volatility 718
24.2 Measurement and Behavior of
Volatility 720
Historical Volatility 720
Exponentially Weighted Moving
Average 721
Time-Varying Volatility: ARCH 723
The GARCH Model 727
Realized Quadratic Variation 729
24.3 Hedging and Pricing Volatility 731
Variance and Volatility Swaps 731
Pricing Volatility 733
24.4 Extending the Black-Scholes Model 736
Jump Risk and Implied Volatility 737
Constant Elasticity of Variance 737
The Heston Model 740
Evidence 742
Chapter Summary 745
Further Reading 745
Problems 746
Chapter 25
Interest Rate and Bond
Derivatives 751
25.1 An Introduction to Interest Rate
Derivatives 752
Bond and Interest Rate Forwards 752
Options on Bonds and Rates 753
Equivalence of a Bond Put and an Interest
Rate Call 754
Taxonomy of Interest Rate Models 754
25.2 Interest Rate Derivatives and the
Black-Scholes-Merton Approach 756
An Equilibrium Equation for Bonds 757
25.3 Continuous-Time Short-Rate Models 760
The Rendelman-Bartter Model 760
The Vasicek Model 761
The Cox-Ingersoll-Ross Model 762
Comparing Vasicek and CIR 763
Duration and Convexity Revisited 764
25.4 Short-Rate Models and Interest Rate
Trees 765
An Illustrative Tree 765
The Black-Derman-Toy Model 769
Hull-White Model 773
25.5 Market Models 780
The Black Model 780
LIBOR Market Model 781
Chapter Summary 783
Further Reading 784
Problems 784
25.A Constructing the BDT Tree 787
Chapter 26
Value at Risk 789
26.1 Value at Risk 789
Value at Risk for One Stock 793
VaR for Two or More Stocks 795
VaR for Nonlinear Portfolios 796
VaR for Bonds 801
Estimating Volatility 805
Bootstrapping Return Distributions 806
26.2 Issues with VaR 807
Alternative Risk Measures 807
VaR and the Risk-Neutral Distribution 810
Subadditive Risk Measures 811
Chapter Summary 812
Further Reading 813
Problems 813
Chapter 27
Credit Risk 815
27.1 Default Concepts and Terminology 815
 Contents xix

27.2 The Merton Default Model 817 D.2 How to Learn VBA 864
Default at Maturity 817 D.3 Calculations with VBA 864
Related Models 819 Creating a Simple Function 864
27.3 Bond Ratings and Default A Simple Example of a Subroutine 865
Experience 821 Creating a Button to Invoke a
Rating Transitions 822 Subroutine 866
Recovery Rates 824 Functions Can Call Functions 867
Reduced Form Bankruptcy Models 824 Illegal Function Names 867
27.4 Credit Default Swaps 826 Differences between Functions and
Single-Name Credit Default Swaps 826 Subroutines 867
Pricing a Default Swap 828 D.4 Storing and Retrieving Variables in a
CDS Indices 832 Worksheet 868
Other Credit-Linked Structures 834 Using a Named Range to Read and Write
27.5 Tranched Structures 834 Numbers from the Spreadsheet 868
Collateralized Debt Obligations 836 Reading and Writing to Cells That Are Not
CDO-Squareds 840 Named 869
Nth to default baskets 842 Using the Cells Function to Read and
Chapter Summary 844 Write to Cells 870
Reading from within a Function 870
Further Reading 846
D.5 Using Excel Functions from within
Problems 846
VBA 871
Using VBA to Compute the Black-Scholes
Appendix A Formula 871
The Greek Alphabet 851 The Object Browser 872
D.6 Checking for Conditions 873
Appendix B D.7 Arrays 874
Continuous Compounding 853 Defining Arrays 874
D.8 Iteration 875
B.1 The Language of Interest Rates 853
A Simple for Loop 876
B.2 The Logarithmic and Exponential
Creating a Binomial Tree 876
Functions 854
Other Kinds of Loops 877
Changing Interest Rates 855
D.9 Reading and Writing Arrays 878
Symmetry for Increases and Decreases 855
Arrays as Output 878
Problems 856
Arrays as Inputs 879
D.10 Miscellany 880
Appendix C Getting Excel to Generate Macros for
Jensen’s Inequality 859 You 880
C.1 Example: The Exponential Function 859 Using Multiple Modules 881
C.2 Example: The Price of a Call 860 Recalculation Speed 881
Debugging 882
C.3 Proof of Jensen’s Inequality 861
Creating an Add-In 882
Problems 862
Glossary 883
Appendix D References 897
An Introduction to Visual Basic for Index 915
Applications 863
D.1 Calculations without VBA 863
Preface

Y ou cannot understand modern finance and financial markets without understanding deriva-
tives. This book will help you to understand the derivative instruments that exist, how they
are used, how they are priced, and how the tools and concepts underlying derivatives are
useful more broadly in finance.
Derivatives are necessarily an analytical subject, but I have tried throughout to empha-
size intuition and to provide a common sense way to think about the formulas. I do assume
that a reader of this book already understands basic financial concepts such as present value,
and elementary statistical concepts such as mean and standard deviation. In order to make
the book accessible to readers with widely varying backgrounds and experiences, I use a
“tiered” approach to the mathematics. Chapters 1–9 emphasize present value calculations,
and there is almost no calculus until Chapter 18.
The last part of the book develops the Black-Scholes-Merton approach to pricing
derivatives and presents some of the standard mathematical tools used in option pricing,
such as Itô’s Lemma. There are also chapters dealing with applications to corporate finance,
financial engineering, and real options.
Most of the calculations in this book can be replicated using Excel spreadsheets on
the CD-ROM that comes with the book.1 These allow you to experiment with the pricing
models and build your own spreadsheets. The spreadsheets on the CD-ROM contain option
pricing functions written in Visual Basic for Applications, the macro language in Excel.
You can incorporate these functions into your own spreadsheets. You can also examine and
modify the Visual Basic code for the functions. Appendix D explains how to write such
functions in Excel, and documentation on the CD-ROM lists the option pricing functions
that come with the book. Relevant Excel functions are also mentioned throughout the book.

WHAT IS NEW IN THE THIRD EDITION

The reader familiar with the previous editions will find the same overall plan, but will
discover many changes. Some are small, some are major. In general:

1. Some of the advanced calculations are not easy in Excel, for example the Heston option pricing
calculation. As an alternative to Excel I used R (http://r-project.org) to prepare many of the new graphs
and calculations. In the near future I hope to provide an R tutorial for the interested reader.

xxi
xxii Preface

. Many examples have been updated.

. There are numerous changes to streamline and clarify exposition.
. There are connections throughout to events during the financial crisis and to the Dodd-
Frank financial reform act.
. New boxes cover Bernie Madoff, Mexico’s oil hedge, oil arbitrage, LIBOR during
the financial crisis, Islamic finance, Bank capital, Google and compensation options,
Abacus and Magnetar, and other topics.
Several chapters have also been extensively revised:
. Chapter 1 has a new discussion of clearing and the organization and measurement of
markets.
. The chapter on commodities, Chapter 6, has been reorganized. There is a new intro-
ductory discussion and overview of differences between commodities and financial
assets, a discussion of commodity arbitrage using copper, a discussion of commodity
indices, and boxes on tanker-based oil-market arbitrage and illegal futures contracts.
. Chapter 15 has a revamped discussion of structures, a new discussion of reverse
convertibles, and a new discussion of tranching.
. Chapter 25 has been heavily revised. There is a discussion of the taxonomy of fixed
income models, distinguishing short-rate models and market models. New sections
on the Hull-White and LIBOR market models have been added.
. Chapter 27 also has been heavily revised. One of the most important structuring
issues highlighted by the financial crisis is the behavior of tranched claims that are
themselves based on tranched claims. Many collateralized debt obligations satisfy
this description, as do so-called CDO-squared contracts. There is a section on CDO-
squareds and a box on Goldman Sach’s Abacus transaction and the hedge fund
Magnetar. The 2009 standardization of CDS contracts is discussed.
Finally, Chapter 22 is new in this edition, focusing on the martingale approach
to pricing derivatives. The chapter explains the important connection between investor
portfolio decisions and derivatives pricing models. In this context, it provides the rationale
for risk-neutral pricing and for different classes of fixed income pricing models. The chapter
discusses Warren Buffett’s critique of the Black-Scholes put pricing formula. You can skip
this chapter and still understand the rest of the book, but the material in even the first few
sections will deepen your understanding of the economic underpinnings of the models.

PLAN OF THE BOOK

This book grew from my teaching notes for two MBA derivatives courses at Northwestern
University’s Kellogg School of Management. The two courses roughly correspond to the
first two-thirds and last third of the book. The first course is a general introduction to deriva-
tive products (principally futures, options, swaps, and structured products), the markets in
which they trade, and applications. The second course is for those wanting a deeper under-
standing of the pricing models and the ability to perform their own analysis. The advanced
course assumes that students know basic statistics and have seen calculus, and from that
point develops the Black-Scholes option-pricing framework. A 10-week MBA-level course
 Preface xxiii

will not produce rocket scientists, but mathematics is the language of derivatives and it
would be cheating students to pretend otherwise.
I wrote chapters to allow flexible use of the material, with suggested possible paths
through the material below. In many cases it is possible to cover chapters out of order. For
example, I wrote the book anticipating that the chapters on lognormality and Monte Carlo
simulation might be used in a first derivatives course.
The book has five parts plus appendixes. Part 1 introduces the basic building blocks of
derivatives: forward contracts and call and put options. Chapters 2 and 3 examine these basic
instruments and some common hedging and investment strategies. Chapter 4 illustrates the
use of derivatives as risk management tools and discusses why firms might care about risk
management. These chapters focus on understanding the contracts and strategies, but not
on pricing.
Part 2 considers the pricing of forward, futures, and swaps contracts. In these con-
tracts, you are obligated to buy an asset at a pre-specified price, at a future date. What is the
pre-specified price, and how is it determined? Chapter 5 examines forwards and futures on
financial assets, Chapter 6 discusses commodities, and Chapter 7 looks at bond and inter-
est rate forward contracts. Chapter 8 shows how swap prices can be deduced from forward
prices.
Part 3 studies option pricing. Chapter 9 develops intuition about options prior to
delving into the mechanics of option pricing. Chapters 10 and 11 cover binomial option
pricing and Chapter 12, the Black-Scholes formula and option Greeks. Chapter 13 explains
delta-hedging, which is the technique used by market-makers when managing the risk of
an option position, and how hedging relates to pricing. Chapter 14 looks at a few important
exotic options, including Asian options, barrier options, compound options, and exchange
options.
The techniques and formulas in earlier chapters are applied in Part 4. Chapter 15
covers financial engineering, which is the creation of new financial products from the
derivatives building blocks in earlier chapters. Debt and equity pricing, compensation
options, and mergers are covered in Chapter 16. Chapter 17 studies real options—the
application of derivatives models to the valuation and management of physical investments.
Finally, Part 5 explores pricing and hedging in depth. The material in this part explains
in more detail the structure and assumptions underlying the standard derivatives models.
Chapter 18 covers the lognormal model and shows how the Black-Scholes formula is a
discounted expected value. Chapter 19 discusses Monte Carlo valuation, a powerful and
commonly used pricing technique. Chapter 20 explains what it means to say that stock
prices follow a diffusion process, and also covers Itô’s Lemma, which is a key result in
the study of derivatives. (At this point you will discover that Itô’s Lemma has already been
developed intuitively in Chapter 13, using a simple numerical example.)
Chapter 21 derives the Black-Scholes-Merton partial differential equation (PDE).
Although the Black-Scholes formula is famous, the Black-Scholes-Merton equation, dis-
cussed in this chapter, is the more profound result. The martingale approach to pricing is
covered in Chapter 22. We obtain the same pricing formulas as with the PDE, of course, but
the perspective is different and helps to lay groundwork for later fixed income discussions.
Chapter 23 covers exotic options in more detail than Chapter 14, including digital barrier op-
tions and quantos. Chapter 24 discusses volatility estimation and stochastic volatility pricing
models. Chapter 25 shows how the Black-Scholes and binomial analysis apply to bonds and
interest rate derivatives. Chapter 26 covers value-at-risk, and Chapter 27 discusses credit
products.
xxiv Preface

NAVIGATING THE MATERIAL

The material is generally presented in order of increasing mathematical and conceptual
difficulty, which means that related material is sometimes split across distant chapters. For
example, fixed income is covered in Chapters 7 and 25, and exotic options in Chapters 14
and 23. As an illustration of one way to use the book, here is a rough outline of material
I cover in the courses I teach (within the chapters, I skip specific topics due to time
constraints):
. Introductory course: 1–6, 7.1, 8–10, 12, 13.1–13.3, 14, 16, 17.1, 17.3.
. Advanced course: 13, 18–22, 7, 8, 15, 23–27.
Table P.1 outlines some possible sets of chapters to use in courses that have different
emphases. There are a few sections of the book that provide background on topics every
reader should understand. These include short-sales (Section 1.4), continuous compounding
(Appendix B), prepaid forward contracts (Sections 5.1 and 5.2), and zero-coupon bonds and
implied forward rates (Section 7.1).

A NOTE ON EXAMPLES
Many of the numerical examples in this book display intermediate steps to assist you in
following the logic and steps of a calculation. Numbers displayed in the text necessarily
are rounded to three or four decimal points, while spreadsheet calculations have many
more significant digits. This creates a dilemma: Should results in the book match those you
would obtain using a spreadsheet, or those you would obtain by computing the displayed
equations?
As a general rule, the numerical examples in the book will provide the results you
would obtain by entering the equations directly in a spreadsheet. Due to rounding, the
displayed equations will not necessarily produce the correct result.

SUPPLEMENTS
A robust package of ancillary materials for both instructors and students accompanies the
text.

Instructor’s Resources
For instructors, an extensive set of online tools is available for download from the catalog
page for Derivatives Markets at www.pearsonhighered.com/mcdonald.
An online Instructor’s Solutions Manual by Rüdiger Fahlenbrach, École Polytech-
nique Fédérale de Lausanne, contains complete solutions to all end-of-chapter problems in
the text and spreadsheet solutions to selected problems.
The online Test Bank by Matthew W. Will, University of Indianapolis, features
approximately ten to fifteen multiple-choice questions, five short-answer questions, and
one longer essay question for each chapter of the book.
The Test Bank is available in several electronic formats, including Windows and
Macintosh TestGen files and Microsoft Word files. The TestGen and Test Bank are available
online at www.pearsonhighered.com/irc.
Another random document with
no related content on Scribd:
VII.
 Tot dezelfde familie der r o n d k r a b b e n behoort ook de
s c h a a m k r a b (Calappa granulata), in fig. 7 afgebeeld, die de
meest bekende soort van zijn geslacht in de Middellandsche zee is
en door de bevolking der kustlanden ook gegeten wordt. Het dier is
6-8 centim. lang, lichtrood van kleur, met donkerroode vlekken—een
beschermende kleur op den kiezeligen grond—, gele pooten en een
rond, sterk gewelfd kopborstpantser, dat aan de beide zijden
vleugelachtig verbreed is, zoodat de vier achterste paren pooten er
bijna geheel door bedekt zijn. Ook hier is het schild rondom de
monddeelen driehoekig toegespitst. De schaarpooten zijn ontzaglijk
vergroot en kamvormig getand, zoodat zij, als zij tegen het lichaam
aangetrokken worden, de geheele omgeving van den mond en een
groot deel van de borst volkomen bedekken en verbergen, als
schaamde het dier zich te laten zien, waarvan de naam afkomstig is.
Daar ook de overige pooten door de verbreede borstschilden bedekt
zijn en deze krab de gewoonte heeft, om zich over dag, traag en
vadzig, zoo diep in het zand op den bodem te graven, dat slechts het
voorste gedeelte van het rugschild, de zeer korte sprieten, de
langgesteelde oogen en de bovenrand van de scharen boven den
grond te voorschijn komen, is het dier daardoor even goed beschut
als een schildpad door haar schild. De scharen vormen machtige
wapens tegenover vijanden, en dienen tevens als stevige
knijptangen voor het vasthouden van den buit en als schoffels voor
het graven in het zand.
De zonderlinge snuiter van fig. 3, die naar een hoop zeewieren
kruipt, is zeker wel de meest humoristische grappenmaker van het
gansche gezelschap. Het is de d o r i p p e (Dorippe lanata), uit de
Middellandsche zee, behoorende tot de afdeeling der
r u g p o o t k r a b b e n , aldus genoemd naar de, weinig ontwikkelde
dunne en teere achterste borstpooten, die geen aandeel nemen aan
de voortbeweging en bovendien in die mate naar achteren op de
rugstreek verplaatst zijn, dat het allen schijn heeft, alsof het dier, met
zijn beenen op zijn rug, rondloopt. De schaarpooten zijn kort, doch
de beide volgende paren zijn buitengewoon lang en van klauwen
voorzien. Het dier is 4 à 5 centim. lang, groenachtig van kleur en het
kopborststuk is van voren als dwars afgesneden.
Maar welk een potsierlijke maskerade-vertooning geeft deze
wonderlijke snaak ons, daar op de plaat, ten beste? Hij laadt alle
mogelijke vreemde zaken, die hij maar meester kan worden, boven
op zijn rug: schelpen, wieren, doode visschen, enz. zoodat hij bijna
doet denken aan een wandelenden „koopman van alles” of een
uitdrager. Ons exemplaar van fig. 3 is bedekt met een oesterschelp,
waarop een menigte zeepokken zitten (fig. 2) en die het met zijn,
rugwaarts geplaatste, achterste borstpooten boven zijn rug
vasthoudt. En nu het doel van deze komieke vertooning? Vooreerst
dient die bagage op den rug als een schild ter bescherming en
verder: om het dier voor zijn vijanden onkenbaar te maken, dus
inderdaad een maskerade-vermomming.
Ook de g e w o n e w o l k r a b of s c h i l d k r a b (Dromia vulgaris),
fig. 6, is een lid van dit gilde der zich vermommende
karnevalsgasten; deze heeft zich echter, in ons geval, een geheel
dier op den rug geplaatst en wel een dier uit de klasse der
m a n t e l d i e r e n , orde der a s c i d i ë n , namelijk: Amarucium
densum (fig. 5). Meestal kiest deze krab echter, als beschuttend dak
en als maskerade-pak ter vermomming, een spons. Ontneemt men
haar, in de gevangenschap, dit beschermend dak, dan hangt zij
zichzelf een mantel om van waterplanten, wel een bewijs, hoe
onmisbaar het dier die beschutting acht.
Bovendien schijnen echter de samenlevende dieren: spons en
krab, ook inderdaad beiden voordeel te hebben van deze innige
compagnieschap en blijvende vereeniging. De krab wordt door de
spons beschermd en onder haar lichaam verborgen, en wederkeerig
heeft de spons, het aangenomen pleegkind van de krab, het
genoegen, op de schaal van deze voort te leven, zich uit te breiden
en voortreffelijk te gedijen, want de krab voert haar mede op al haar
tochten door het water en stelt haar dus, op die wijze, in staat, om
een veel ruimere keuze te doen uit de lekkernijen, die de zee
oplevert, dan het geval zou zijn, als zij aan een vaste plaats
gebonden was. Vandaar dan ook, dat de beide getrouwen, na een
gedwongen echtscheiding, steeds weer, op alle manieren, tot een
gelukkige vereeniging trachten te geraken. Wij hebben hier te doen
met een geval van de zoogenaamde „symbiose” (samenleving),
waardoor men verstaat: het samenleven van twee verschillende
wezens, tot onderlinge hulp en wederzijdsch nut, een verschijnsel in
de natuur, waarvan wij, in den loop van onze volgende
beschouwingen, nog andere merkwaardige voorbeelden zullen
ontmoeten.
De wolkrab behoort ook weer tot de familie der
r u g p o o t k r a b b e n en is verwant aan de dorippe van fig. 3. Doch
zij onderscheidt zich daardoor, dat het geheele lichaam, behalve de
punten der scharen, met wollige haren bedekt is, waarvan haar
naam afgeleid is. De kleur is bruinachtig, die der scharen licht
roodachtig, de lengte van het dier bedraagt 6-8 centim. Men vindt
het in Europa, van de Middellandsche zee tot aan het Engelsche
kanaal.
Het dier, dat op den voorgrond van onze plaat over den zeebodem
voortkruipt, is de g e w o n e s p r i n k h a a n k r e e f t (Squilla mantis),
fig. 8, die niet tot de krabben behoort, doch tot de eigenlijke
l a n g s t a a r t i g e kreeften. Op het eerste gezicht doet hij inderdaad
meer aan een soort sprinkhaan, vooral aan de biddende
vangsprinkhaan (Mantis), denken, naar welken hij genoemd is.
Deze kreeft is zeker wel één der avontuurlijkste vormen van deze
verzameling en tevens één der merkwaardigste wonderen uit de
geheele dierenwereld der Middellandsche zee. Hij is een echt
roofdier, tamelijk groot (18 centim. lang), dat uitsluitend in de warme
zeeën voorkomt. Het lichaam is lang uitgerekt, met een dik achterlijf,
dat veel langer is dan het kopborststuk, welk laatste den vorm heeft
van een bijna vierhoekige plaat. De staartvin is bijzonder groot en de
voorste deelen van het achterlijf, alsmede de drie achterste ringen
van het kopborststuk blijven vrij en zijn dus beweeglijk. De vijf eerste
paren ledematen staan bijeen rondom den mond en deze noemt
men dus m o n d p o o t e n ; het voorste paar gelijkt op voelers, het
tweede paar is eigenaardig gebogen, als bij een sprinkhaan, en
vormt een paar geweldige roofpooten voor het grijpen van den buit.
Het voorste lid van deze pooten is kamvormig getand en de kreeft
bedient zich daarvan tevens, om het lichaam te reinigen. De
binnenste sprieten bestaan uit 3 leden en eindigen in 3
zweepdraden, de buitenste sprieten hebben aan haar voet een lange
schub. De oogen staan tamelijk ver naar voren, op steeltjes
geplaatst. Men zegt, dat het vleesch van dezen kreeft zeer goed
smaakt.
Kon geen der voorgaande dieren op het bezit van uiterlijke
bekoorlijkheden bogen, zoo is er toch één lid van dit wonderlijke
gezelschap, in fig. 4 voorgesteld, dat werkelijk, in haar soort, een
schoonheid mag heeten en dat dan ook genoemd is naar de
schoone Galatea in de Grieksche fabelleer, een zeenimf, dochter
van Nereus en Doris, voor welke de éénoogige reus, de cycloop
Polyphemus, een ongelukkige liefde had opgevat. Het is de
G a l a t e a of p o r s e l e i n k r a b (Galatea strigosa), een dier van de
grootte van een rivierkreeft, dat in de Middellandsche en Noordzee
leeft en daar nog op aanzienlijke diepten aangetroffen wordt, want
men heeft reeds exemplaren opgehaald van diepten van meer dan
4000 meters.
Het is een fraai dier, roodachtig van kleur en met blauwe lijnen
geteekend, een schoonheid, die echter niet volkomen tot haar recht
komt, daar deze zeenimf, in tegenstelling van haar blanke
naamgenoote uit de fabelleer, over het geheele lichaam sterk
behaard is en daartusschen steeds vuil achterblijft. Deze kreeft heeft
buitengewoon groote voorste schaarpooten, terwijl het laatste paar
pooten juist zeer klein is. De buitenste sprieten zijn buitengewoon
lang en dun. Het kopborststuk is langwerpig eirond en vertoont
sterke dwarse groeven. Het achterlijf kan daaronder omgeslagen
worden, waardoor dit dier nadert tot de krabben, waar zulks blijvend
het geval is en waarmede wij nu kennis zullen maken.
VIII.
 PLAAT VIII.
KRABBELENDE STRANDVONDERS
EN HUPPELENDE GYMNASTEN.
Aan onze noorderstranden krabbelt een eigenaardig volkje van
„strandvonders” rond, die, om aan den kost te komen, hun buit
grootendeels aan de kust, soms ook in de diepere zee, verzamelen.
Voor een deel zijn het groote en logge gevaarten, die deftig, met
afgemeten passen, over het strand voortkrabbelen, deels ook kleine,
doch koene springers en zwemmers, die de wereld meer van den
vroolijken kant opvatten en het leven lustig doorhuppelen, al wordt
ook menig hunner meedoogenloos door den voet van den mensch
vertrapt. Beiden behooren weer tot de tienpootige schaaldieren,
zijn dus wel verwant aan de kreeften, maar hebben toch een geheel
anderen lichaamsbouw en levenswijze.
Van eerstgenoemden: de krabben, zijn aan onze kusten een paar
soorten welbekend en, als smakelijke spijs, gezocht, hoewel het
aroma van haar vleesch niet halen kan bij dat van de kreeften. Ook
uiterlijk wijken zij van dezen aanzienlijk af en zooals wij uit de fig. 10
en 11 zien, is haar lichaam veel lomper van bouw dan dat van de,
dikwijls zoo fraaie en sierlijke kreeften, die wij tot nogtoe ontmoet
hebben. Bij andere soorten, zooals die van fig. 2, 4 en 5, is de vorm
bovendien zoo fantastisch gewijzigd, dat men er geen kreeftachtige
dieren meer uit zou herkennen en zij ons meer aan, afzichtelijke
gepantserde, reuzenspinnen doen denken.
Bij alle krabben is het lichaam kort en breed, doch wat wij er van
zien, is eigenlijk alleen het ronde, vierhoekige of driehoekige
kopborstschild, want het achterlijf is van boven onzichtbaar, daar het
slechts zeer kort en onontwikkeld is, doch bovendien naar beneden
omgeslagen is, in een groeve onder het borstschild. Daarom noemt
men de krabben ook: kortstaartige kreeften. Bij het wijfje is dit
korte achterlijf wel breed, doch zonder staartvin en van vier
draadvormige pooten voorzien voor het vasthechten der eieren; bij
het mannetje is het achterlijf nog minder ontwikkeld. Bij het
zwemmen kan hier het achterlijf dus ook geen dienst doen, zooals bij
de kreeften, doch hier geschiedt het alleen met de breede
voorpooten. In de edele zwemsport zijn deze dieren echter niet zeer
ervaren, des te beter echter zijn zij bedreven in de loop- en
wandelsport. Meestal loopen zij op het strand en wel in den regel
zijwaarts of in schuine richting.
De vruchtbaarheid van de krabben is buitengewoon groot;
Leeuwenhoek vond indertijd reeds, door een gedeeltelijke telling, dat
het wijfje van de strandkrab meer dan 2 millioen eieren legt. Na een
paar maanden komen de larven reeds uit, die nog niets op het
volwassen dier gelijken, doch een dubbele gedaanteverwisseling
ondergaan. De kieuwen zijn goed ontwikkeld, bladachtig vertakt en
de kieuwholten zijn van onderen en van achteren bijna geheel door
het borstbeeld afgesloten, zoodat alleen aan de voorzijde water kan
toetreden. Daardoor drogen de kieuwen niet zoo spoedig uit en dit is
de reden, dat de krabben dagen lang op het droge in leven kunnen
blijven en dat zij bij ebbetijd ook meestal op het strand vertoeven.
Men meent zelfs, dat zij eenigen tijd ook lucht kunnen inademen
en er zijn dan ook bepaalde „landkrabben”, die in grooten getale, in
gaten en kuilen, in bosschen en op rotsen leven of zelfs, zooals de
Indische kikvorschkrab, wel de daken van huizen beklimmen. Toch
moeten ook deze dieren jaarlijks groote tochten naar de zee
ondernemen, om de eieren te leggen. Dergelijke landkrabben komen
ook in West-Indië veel voor en hebben daar eens tot een
vermakelijke vergissing aanleiding gegeven. Eens zijn de Franschen
aldaar, althans zoo luidt het verhaal, voor een kolonne van die
landkrabben op de vlucht geslagen, want deze dieren klepperen
soms zeer hoorbaar met hun scharen en men hield dit geluid toen
voor het paardengetrappel der Spaansche ruiterij; vandaar dat nog
telkenjare op Haïti het „krabbenfeest” gevierd wordt.
Die scharen aan het voorste paar pooten zijn bij de krabben
steeds zeer groot en sterk, zij dienen als geduchte wapens. De vier
achterste paren pooten dragen slechts klauwen en dienen tot loopen
en zwemmen.
 Aan onze kusten zijn de twee volgende soorten van krabben het
meest bekend: de s t r a n d k r a b (Carcinas Moenas), die in fig. 10
afgebeeld is en de g e w o n e z e e k r a b (Cancer pagurus) van fig.
11. Beide zijn b o o g k r a b b e n , waarbij het kopborststuk breeder
dan lang en naar voren b o o g v o r m i g afgerond is. De
s t r a n d k r a b , die 3 tot 4 centimeters breed is, behoort tot de
algemeenste dieren aan alle Europeesche kusten en ook bij ons
vindt men haar in zulke menigten, dat het strand, vooral bij eb,
wemelt van de dieren, die daar, op buit belust, vol leven en
beweging rondkrabbelen en zich, bij dreigend gevaar, ijlings uit de
voeten maken. Zij verbergen zich dan onder de groote steenen van
onze zeeweringen of begraven zich behendig onder het zand. De
kleur van de schaal is lichtgrijs of groenachtig, naar voren donkerder
en de punten der scharen zijn lichter; de sprieten zijn zeer kort,
zooals bij alle krabben. De schaal van de strandkrab is van boven
glad of fijn gekorreld en heeft aan de voorzijde vijf tanden, de
voorpooten zijn eenigszins ongelijk en al de ledematen hebben een
fijnkorrelige oppervlakte. Het achterlijf van het mannetje bestaat uit
5, dat van het wijfje uit 7 leden.
De wijze, waarop de krabben zich, aan het strand of in een
aquarium, in hun doen en laten gedragen, is uiterst grappig, doch
geeft ons tevens een niet geringen dunk van haar intellectuëele
hoedanigheden, die zelfs hooger staan dan die der kreeften. Men
zou deze dieren het k o m i e k e element van onze stranden kunnen
noemen en ieder, die wel eens jacht op haar maakte, zal moeten
toegeven, dat er nauwelijks iets potsierlijkers bestaat. Terwijl zij
slecht zwemmen, kunnen zij te voet, zij het dan ook z i j w a a r t s , met
recht „beenen maken” en in het verstoppertje spelen vinden zij haars
gelijken niet. Bij de geheele vervolging spreiden zij een ongelooflijke
mate van list en geslepenheid ten toon. Wil men haar, terwijl zij,
schijnbaar onverschillig, doch steeds waakzaam, kalm op het zand
ligt, naderen, dan maakt zij zich met bliksemsnelheid uit de voeten;
loopt men haar na, dan graaft zij zich ongelooflijk snel in het zand,
zoodat alleen de sprieten, de oogen en de punten der scharen er
boven uit komen en blijft dan, met de slimme beweeglijke oogen
steeds naar alle kanten rondspiedende, stil liggen. Komt er een buit
voorbij, dan wordt deze in een oogwenk gegrepen door de scharen,
die ware handen zijn in behendigheid en die het dier in een oogwenk
uit elkaar plukken en de onderdeelen naar den mond transporteeren.
Er wordt vooral jacht gemaakt op garnalen en op de vroolijke
zandspringers, die wij in fig. 8 en 9 zien. Als voedingsmiddel voor
den mensch speelt deze krab, wegens het smakelijke vleesch, een
belangrijke rol. Hoogst merkwaardig is ook het wonderbare
h e r s t e l l i n g s v e r m o g e n der krabben, dat hier zelfs kan
ontaarden in „z e l f - a m p u t a t i e of z e l f - v e r m i n k i n g ”, dat is: het
dier zet zich zelf dikwijls zijn eigen beenen of andere
lichaamsdeelen: pooten, scharen, sprieten enz. af. Deze worden
soms om een bagatel opgeofferd, doch alleen tot een hooger doel nl:
zoo snel mogelijk aan den vijand te ontkomen. Trekt men een krab
slechts even wat onzacht aan een poot of een schaar, of prikt of
snijdt men daarin, dan wordt fluks het bedreigde lichaamsdeel
eenvoudig afgeworpen en in de handen van den vijand
achtergelaten. De krab kan zich dan snel uit de voeten maken en het
verlorene groeit toch weer aan.
De andere inheemsche soort op onze plaat is de g e w o n e
z e e k r a b (Cancer pagurus), fig. 11, die veel grooter is dan de
vorige en wel 25 centim. breed en bijna even lang kan worden. Het
schild is zacht gewelfd en min of meer korrelig van oppervlakte, en
vertoont van voren drie uitstekende punten en aan den rand, ter
weerszijden, negen inkervingen. De kleur van het schild is leerachtig
geel, doch in het midden bruinachtig rood, terwijl de klauwen der
zeer groote scharen zwart van kleur zijn. De overige pooten zijn
dunner, hoekig en met korte haren bezet. Het achterlijf, de
zoogenaamde „staart”, bestaat uit zeven leden. Het voedsel van de
zeekrab bestaat hoofdzakelijk uit aas. Ook deze krab wordt veel
gevangen en levert een smakelijke spijs. Onze visschers vangen
deze dieren, vooral in Maart en April, in groote menigte en aan de
kusten van Italië en Engeland vormt de vangst een gewichtigen tak
van nijverheid.
Onder de krabben uit andere streken zijn er ook velen met een
vreemdsoortig uiterlijk en soms met zeer eigenaardige
levensgewoonten. Zoo zien wij er een in fig. 4, die in vele opzichten
aan een spin doet denken en dan ook den naam draagt van g r o o t e
z e e s p i n of s t e k e l k r a b (Maja squinado). Het dier, dat 10 à 15
centim. lang is, komt in de Middellandsche zee voor en is vooral zeer
algemeen in de buurt van Triëst en in die streken wordt het door de
onbemiddelde klassen als voedsel genuttigd. Het behoort tot de
familie der d r i e h o e k s k r a b b e n , aldus genoemd naar het
driehoekige, van achteren afgeronde, naar voren smallere,
roodachtige kopborststuk. Dit schild loopt in een soort van puntigen
snavel, met twee scherpe stekels, uit, een krachtig
verdedigingsmiddel, naar hetwelk deze krabben ook wel
„p u n t s n a v e l i g e n ” genoemd worden. Het zijn trage gezellen, met
een sterk gewelfd schild, dat aan de bovenzijde met een groot aantal
puntige bulten en stekels bezet is, waaronder vooral vijf zeer groote,
in een rij achter elkaar, aan elk der beide zijranden. De twee
voorpooten, met de scharen, zijn veel langer en grooter dan de vier
volgende paren; de laatste zijn dun en van kleine klauwen voorzien.
Voegen wij nu nog daarbij, dat het geheele lichaam, evenals de
lange, dunne pooten, sterk behaard is, terwijl het dier meestal
onbeweeglijk zit of zich langzaam en moeilijk voortbeweegt, dan zal
men zich wel kunnen voorstellen, dat het volkomen den indruk
maakt van een stekelige vogelspin, die op de loer zit. De zeespin
werd reeds in de oudheid door de Grieken „m a i a ”, dat is: wachteres
of moedertje, genoemd en dikwijls op Grieksche munten afgebeeld.
De Grieken schreven aan dit dier een hoog ontwikkeld verstand toe.
De fantastische indruk, dien deze puntsnavelige krabben maken,
wordt nu dikwijls nog verhoogd door de sterk ontwikkelde neiging,
om zich te „m a s k e e r e n ”, te „v e r m o m m e n ”, waarin zij de
Dromia en de Dorippe (zie bladz. 69 en 70) nog ver de loef afsteken.
Zij bedekken het rugschild met wieren en poliepen van allerlei soort,
om zich, als zij op de jacht gaan, voor haar prooi onkenbaar te
maken en nemen die zeewieren op haar rug te veel in groei toe,
zoodat zij bezwaar bij de voortbeweging zouden opleveren, dan
wordt het veld gemaaid of zij punten zich de plantaardige haren met
de scharen der voorpooten. Dat men hier met een opzettelijke en
weloverdachte handeling te doen heeft, blijkt daaruit, dat men
zeespinnen in het aquarium gebracht heeft met stukjes papier en dat
zij deze toen, in plaats van de ontbrekende wieren, op haar schild
plaatsten, waarbij ook de snavel goede diensten bewees, zonder er
zich echter om te bekommeren, of zij er ook werkelijk aan bleven
vasthechten. Dit moge nu geen blijk geven van een juist oordeel
omtrent de natuur van de gebezigde voorwerpen, maar het bewijst
toch, dat de dieren, bij hun zorg voor het dagelijksch brood, erover
n a d e n k e n , om het ontbrekende zeewier door iets anders te
vervangen, dat hen voor hun prooi onkenbaar maakt.
Deze maskeradekunsten worden echter nog overtroffen door die
van een andere driehoekskrab, de P i s a (Pisa tetraödon), fig. 7, een
kleinere soort, die na verwant is aan de zeespin, met een licht,
roodachtig grijs, peervormig en bultig kopborststuk, dat geheel met
dichte, korte viltachtige haren bedekt is, een langen gespleten
snavel en tamelijk korte, knobbelige pooten.
Zijn deze dieren, die in de Middellandsche zee leven, toch reeds
door hun kleur en sterke beharing moeilijk van hun omgeving te
onderscheiden, zoo wordt daarop nog de kroon gezet door hun
gewoonte, om zich den romp, den snavel, en zelfs een deel van de
pooten, geheel en al te bedekken met sponsen, mosdiertjes en
allerlei planten. Zij zijn daarmede zoo beladen, dat men het lichaam
zelf nauwelijks meer kan zien en dit meer gelijkt op een
wandelenden bloementuin of op een begroeiden steen (zie fig. 7).
Deze planten, sponsen enz. worden dikwijls door het dier uit den
bodem getrokken en door middel van den spitsen snavel op zijn rug
geplant of aan de haren en stekels vastgeprikt. Men heeft zelfs
opgemerkt, dat sommige soorten van Pisa deze zonderlinge
lichaamsbedekking, als een soort van draagbaren „moestuin”, ten
eigen bate aanwenden en van tijd tot tijd eens van den eigen
voorraad, als versnapering, snoepen of elkaar wederkeerig de
kolonies van mosdiertjes of poliepen van elkaars huid wegstelen en
opeten.
Ook de buitenmodelskrab van fig. 2, de I n a c h u s (Inachus
chiragra), behoort tot dezelfde familie als de beide vorige soorten en
bezit dus ook een driehoekig schild met een spitsen snavel, die hier
echter de bijzonderheid vertoont, dat hij bladvormige aanhangsels
heeft, die doen denken aan de „bladsprieten” van den meikever. Het
lichaam en de pooten hebben een oneffen, knobbelig en gekorreld
uiterlijk en maken den indruk, alsof hier een verminkt dier voor ons
staat. De vier achterste paren pooten zijn zeer lang en dun, het
tweede paar is zelfs buitengewoon groot en nog langer dan de
voorste schaarpooten; zij dienen dan ook niet voor het loopen, doch
worden door de krab meer als balanceerstokken gebezigd (zie fig. 2)
en zijn steeds sterk met wieren bezet. De kleur van het dier is
bruinachtig rood, de bovenzijde van het lichaam is naakt, doch de
onderzijde en de pooten zijn met afzonderlijke gele haarbundeltjes
bedekt, de klauwen alleen aan de onderzijde. Deze soort is 2 à 3
centim. lang en komt in de Middellandsche zee voor. In de
Japansche zeeën leeft een andere soort van hetzelfde geslacht: de
r e u z e n k r a b (Inachus Kämpferi), die inderdaad reusachtige
afmetingen heeft. De romp van dit dier is een halven meter lang, de
schaarpooten hebben een lengte van 1,5 meter en de dikte van een
menschendij; met uitgespreide pooten beslaat hij een lengte van
meer dan 3 meters. Dit is niet slechts de Goliath onder de krabben,
maar tevens het grootste schaaldier van de geheele wereld.
Om de rijen der krabben te sluiten, vermelden wij nog en paar
zonderlinge snuiters. Fig. 5 stelt voor de l a m b r u s (Lambrus
mediterraneus) uit de Middellandsche zee, waar zij vooral bij Nizza,
Toulon en Genua, en verder op nog bij Napels gevonden wordt. De
kleur van dit dier is roodachtig, het lichaam is iets breeder dan lang,
zeer oneffen en ruw, met vele knobbels en puntige stekels bezet,
vooral aan den rand. Buitengewoon groot en zwaar zijn de, van
scharen voorziene, binnenwaarts gebogen, ruw gekorrelde
voorpooten; zij zijn van boven en aan den binnen- en buitenrand met
puntige, vertakte stekels—aan de onderzijde met bruine knobbeltjes
bedekt. De overige pooten zijn veel kleiner en dunner en dragen
slechts enkele stekels. En in de Adriatische zee leeft de
N e p t u n u s k r a b (Neptunus Sayi) van fig. 6, die weer meer met de
gewone krabben overeenkomt, 8-9 centim. lang en 17-18 centim.
breed is. Het borstschild is breed en plat en vuil groenachtig bruin
van kleur, met witte vlekken. Het schild heeft aan weerszijden een
sterken doorn en de voorste rand is getand. Het achterste of vijfde
paar borstpooten is aan de uiteinden sterk verbreed. Dit dier zwemt
vrij rond, tusschen de Sargassum-wieren (een zeeplant) en voedt
zich ook daarmede.
En nu gaan wij de krabbelende monsters van het strand verlaten
en begeven wij ons naar de vroolijk huppelende en zwemmende
schare van onze plaat, die veel kleiner van afmetingen zijn en niet
meer tot de krabben, doch tot de lagere kreeften behooren. Daarom
hebben zij ook een goed ontwikkeld achterlijf en dus een
langwerpiger lichaam, want zij zijn verwant aan de vlookreeften, die
wij vroeger in het zoete water ontmoet hebben. Ook uiterlijk komen
zij daarmee veel overeen en evenzoo gelijken zij onderling veel op
elkaar, zooals wij uit de figuren 1, 3, 8 en 9 zien.
Deze kleine kreeftjes behooren, evenals de, vroeger besproken,
v l o o k r e e f t e n en p i s s e b e d d e n (bladz. 3 en 44), tot de orde der
vastoogige kreeften of ringkreeften, die, wat het aantal der
lichaamsringen en ledematen betreft, met de gewone kreeften
overeenkomen, doch wier b o r s t r i n g e n min of meer vrij en
beweeglijk zijn, terwijl de oogen niet op stelen staan, doch
onbeweeglijk en v a s t zijn. De beide diertjes van fig. 8 en 9
behooren tot de s t r a n d s p r i n g e r s , die gekenmerkt zijn door een
sterk zijdelings afgeplat lichaam, terwijl zij bij rust en bij het
zwemmen op de zijde liggen. De achterste sprieten zijn
buitengewoon lang, de voorste weinig ontwikkeld. De beide voorste
paren pooten zijn kort en dienen slechts tot grijpen, waartoe, bij het
voorste of bij beide paren, het eerste lid als een vinger naar binnen
omgeslagen kan worden. De twee volgende paren worden voor het
loopen gebruikt en de drie laatste paren zijn zeer groot en sterk,
ware s p r i n g p o o t e n , zooals die van de vloo. Inderdaad is het
springen hun lust en hun leven, daarin zijn zij ware meesters: het zijn
de g y m n a s t e n van het strand.
Wandelt men ’s zomers of in den herfst, vooral bij warm weer,
langs het strand, dan staat men dikwijls verbaasd over de
ontzettende menigte van kleine, blinkend witte diertjes, van
ongeveer 2 centim. lang, die om onze voeten heenspringen en
waarvan wij er, bij elken stap, talrijken vertreden, daar zij in kleur
nauwlijks van het zand zijn te onderscheiden. Dit is de
z a n d s p r i n g e r of z e e v l o o (Talitrus locusta), fig. 8, die soms, bij
millioenen tegelijk, over onze stranden huppelen en springen,
dikwijls, als ware gymnasten, wel een voet hoog, waarbij ook het
omgebogen achterlijf meewerkt, daar zij dit plotseling kunnen
uitstrekken. Hier is alleen het tweede paar pooten van een
grijpvinger voorzien. Deze diertjes komen algemeen langs alle
kusten van Europa voor en wel overal daar, waar de zee wieren op
het strand werpt, die hun tot voedsel dienen. In het water zelf komen
zij slechts zelden voor; zij volgen steeds de eb en worden dan met
den volgenden vloed, met de wieren, door de zee op het strand
aangespoeld. Met geweldige sprongen ontvluchten zij daar hun
aartsvijanden: de zeevogels en krabben, die verzot zijn op deze
kreeftjes, en alleen hun gymnastische toeren doen hen dan
menigmaal letterlijk „den dans ontspringen”. Om te rusten graven zij
zich in het zand van het strand, in den winter onder rottend zeewier.
Hun collega en metgezel van fig. 9, die veel op hen gelijkt, is de
s t r a n d s p r i n g e r of s t r a n d v l o o (Orchestia littorea); hij is
grooter, 2,5 centim. lang, wordt insgelijks in massa’s aan alle kusten
van Europa aangetroffen en komt ook overigens, zoowel in uiterlijk
als in levensgewoonten, veel met den zandspringer overeen; alleen
zijn hier de voorste sprieten wat langer en hebben de b e i d e
voorste paren pooten een grijpvinger.
Terwijl de beide vorige soorten van kreeftjes nauw verwant zijn
aan de pissebedden, zonder echter daartoe te behooren, zien wij,
bovenaan links op Plaat VIII, ook een werkelijke pissebed: de
b o o r p i s s e b e d (Limnoria terebrans), fig. 1, die veel in de
Noordzee voorkomt, bruinachtig groen van kleur en slechts 2 tot 5
centim. lang is; in uiterlijk doet zij wel eenigszins denken aan een
insektenlarve. De sprieten zijn hier zeer kort en het laatste lid van
het achterlijf vormt een breede staartplaat, met zijdelingsche
aanhangsels. Het geheele lichaam is met dichte haarborstels bezet.
Hoe klein dit diertje ook is, zoo kan het toch de grootste
verwoestingen aanrichten aan het, door het water bedekte, houtwerk
van havenhoofden, paalwerk enz., door zich daarin te boren en er in
alle richtingen gangen door te graven, zoodat het dier in
schadelijkheid den paalworm niet veel toegeeft. Bovendien
ondervindt het geen nadeel van het terugwijken van het water bij eb,
daar het in zijn gangen, ook buiten het water, dagenlang in leven
blijft.
En nu blijft ons nog het kreeftje over van fig. 3, rechts boven in
den hoek, een curieus diertje uit de Middellandsche zee, dat er
uitziet, alsof het in een luchtballon in het water opstijgt of als een
schipper, die in een schuitje vaart. Het draagt dan ook den naam van
s c h i p p e r k r e e f t (Phronima sedentaria), en behoort tot de
parasietische kreeften, dat is: het kookt niet zijn eigen pot, doch leeft
in en ten koste van een ander dier. Het diertje zelf komt in vorm en
maaksel weer grootendeels overeen met de vlookreeften en met de
zeevlooien van fig. 8 en 9, is bijna doorschijnend, met roode puntjes,
heeft een grooten ovalen kop, met kolossale oogen, die bijna den
geheelen kop beslaan, weinig ontwikkelde sprieten en een dun
achterlijf, dat van krachtige zwempooten voorzien is. Het vijfde paar
borstpooten is gewapend met geweldige grijptangen.
Man en vrouw hebben hier een volkomen verschillende
levenswijze, zelfs laat eerstgenoemde zich met zijn wederhelft niet
anders in dan voor de paring. Terwijl het mannetje verder vrij
rondzwemt, zoekt het wijfje, nadat het de eitjes in een taschje van
het kopborststuk gelegd heeft, bij een ander, en nog wel bij een
vreemde, onder dak te komen, ten einde, tijdens de ontwikkeling van
haar kroost, gratis kost en inwoning te hebben. Zij zoekt daartoe één
der fraaie, doorschijnende tonnetjes op, welke den uitwendigen,
gemeenschappelijken mantel voorstellen, waarin zich een talrijke
kolonie van v u u r l i j v e n (Pyrosoma) bevindt, welke tot de
zoogenaamde „manteldieren” behooren en die wij op de volgende
plaat nader zullen ontmoeten. De vrouwelijke schipperkreeft treedt
de, aan beide zijden open, kristalheldere woning binnen en begint
zich daar reeds dadelijk zoo gerieflijk mogelijk in te richten, door de
rechtmatige bewoners—niet buiten de deur te zetten—doch zich
daarvan te ontdoen door een veel radikaleren maatregel, en wel: ze
eenvoudig allen op te eten. En als zij dan het huis alleen heeft, dan
zwemt zij verder in die glasheldere ton, met haar geheele
nakomelingschap rond, waarbij de schuit in beweging gebracht
wordt, door de zwempooten van het achterlijf, die uit de ééne
opening naar buiten uitsteken. Somtijds verlaat zij dit glazen paleis
en zwemt dan behendig vrij rond, om een nieuw te zoeken, welks
bevolking zij opnieuw verslindt, om er dan in te vertoeven, tot haar
kroost volwassen is: inderdaad een uiterst praktische
levensopvatting!
IX.
 PLAAT IX.
KLEURENWEELDE IN DEN OCEAAN.
De lagere dierenwereld der zee munt niet alleen uit door
avontuurlijke en zeldzame vormen, doch dikwijls ook door prachtige
kleuren en ongeëvenaarde schoonheid. In de onmetelijke afgronden
van den oceaan ontmoeten wij tal van dieren, bij wier
sprookjesachtige pracht zelfs de schitterende tuinen van Semiramis
in het niet verzinken. Uiterst fijne en sierlijke vormen worden ons op
deze plaat voor oogen gesteld en het geheel zou, bij oppervlakkige
beschouwing, eerder aan een onderzeeschen tuin met schitterende
bloemen, dan aan een verzameling van dieren doen denken.
En wat vooral merkwaardig is: het meerendeel van deze
gekleurde wonderen der zee behoort tot de, zoozeer geminachte,
afdeeling der wormen, waarvan men, in ons gewone leven, bijna
geen kwaad genoeg kan zeggen en die gewoonlijk gelden als het
griezeligste en afzichtelijkste, wat de natuur heeft voortgebracht.
Hoezeer men daarmede hun naaste familieleden uit den oceaan
miskent, zal blijken, als wij thans eerst eens aan de
vertegenwoordigers van die diergroep op de plaat onze aandacht
gaan wijden.
Reeds dadelijk wordt ons oog, in de fig. 7, 11 en 28, getrokken
door drie allersierlijkste wezens van prachtige kleur, welke tot die
groep der wormen behooren, welke men ringwormen noemt, daar
zij een geleed of geringd lichaam bezitten, dat hier van zijdelingsche
aanhangsels voorzien is, waarop bundels van b o r s t e l s geplaatst
zijn, waarom deze ringwormen den naam dragen van
borstelwormen. Daarvan hebben wij vroeger reeds enkele soorten
ontmoet.
De sierlijke wezens van de genoemde figuren behooren allen tot
die soorten, welke van een g r o o t a a n t a l b o r s t e l s voorzien zijn
en die tevens verblijf houden in een kokervormig omhulsel, dat zij