‫)*(‬

‫ﺘﻁﻭﻴﺭ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻟﻠﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‬

‫ﺍﻟﻤﻘﺩﻤﺔ ‪-:‬‬
‫ﻭﺍﺠﻬﺕ ﺍﻟﻌﺩﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﻭل ﻓﻰ ﺍﻟﻌﻘﻭﺩ ﺍﻻﺨﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻌﺸﺭﻴﻥ ﺴﻠﺴﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺯﻤـﺎﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﻜﺎﻥ ﺍﺸﺩﻫﺎ ﺘﺄﺜﻴﺭﹰﺍ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﻀﺭﺒﺕ ﺠﻨﻭﺏ ﺸـﺭﻕ ﺃﺴـﻴﺎ ﻭﺃﻤﺭﻴﻜـﺎ‬
‫ﺍﻟﻼﺘﻴﻨﻴﺔ ﺨﻼل ﺍﻟﻔﺘﺭﺓ ‪ ، 1999 - 1997‬ﻭﺒﻤﺎ ﺇﻥ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻤﺘﺭﺍﺒﻁﺔ ﺒﺨﺎﺼﺔ‬
‫ﻓﻰ ﻅل ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ‪ ،‬ﻓﺄﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺴﺭﻋﺎﻥ ﻤﺎ ﻴﻨﺘﻘل ﺘﺄﺜﻴﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﻤﻨﻁﻘﺔ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺃﺨـﺭﻯ‬
‫ﺒﺴﺭﻋﺔ ﻜﺒﻴﺭﺓ ‪ ،‬ﻟﺫﻟﻙ ﺃﺼﺒﺢ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺤﺘﻭﻡ ﺃﻥ ﻴﺘﻡ ﺇﻴﺠﺎﺩ ﻭﺘﻁﻭﻴﺭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﻭﺴـﺎﺌل ﺍﻻﻨـﺫﺍﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺒﻜﺭ ﻟﻠﻜﺸﻑ ﻋﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻗﺒل ﻭﻗﻭﻋﻬﺎ ﻭﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺍﻟﺤﺩ ﻤﻥ ﺃﺜﺎﺭﻫﺎ ﺍﻟﺴﻠﺒﻴﺔ ﻗﺩﺭ ﺍﻹﻤﻜﺎﻥ ﺇﺫﺍ‬
‫ﻭﻗﻌﺕ ‪.‬‬

‫ﺍﻷﺴﺒﺎﺏ ﺍﻟﻤﺅﺩﻴﺔ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪-:‬‬

‫ﺭﻜﺯﺕ ﻤﻌﻅﻡ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﺘﺠﺭﻴﺒﻴﺔ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﻨﺎﻭﻟﺕ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻋﻠـﻰ ﺇﻥ‬
‫ﺃﺴﺒﺎﺏ ﺤﺩﻭﺙ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻴﻌﻭﺩ ﺇﻟﻰ ﻤﺠﻤﻭﻋﺘﻴﻥ ﻤﻥ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﻫﻤﺎ ‪-:‬‬

‫ﺃﻭ ﹰﻻ ‪ -:‬ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ‪-:‬‬

‫ﻴﻤﻜﻥ ﺭﺼﺩ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺴﺒﺒﺎﺕ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻤـﻥ ﺨـﻼل‬
‫ﻤﻨﻅﻭﺭ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ﻭﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺴﺒﺒﺎﺕ ‪-:‬‬
‫‪ .1‬ﺍﻻﺨﺘﻼﻻﺕ ﺍﻟﻬﻴﻜﻠﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ‪ -:‬ﻭﻫﻰ ﺍﻻﺨﺘﻼﻻﺕ ﺍﻟﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻥ ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻤﺘﺘﺎﺒﻌـﺔ ﻓـﻰ ﺒﻨﻴـﺔ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ﻭﻤﺎ ﻴﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺨﺘﻼﻻﺕ ﻤﻥ ﺘﺩﻫﻭﺭ ﻟﺒﻌﺽ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋـﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ‬
‫ﻼ ) ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻹﻨﺸﺎﺀﺍﺕ ﺃﻭ ﺍﻟﺴﻴﺎﺤﺔ ( ﺇﻀﺎﻓﺔ ﺇﻟﻰ ﻅﻬﻭﺭ ﻋﺠﺯ ﻜﺒﻴﺭ ﻓﻰ ﺍﻟﻤﻭﺍﺯﻨﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟـﺔ‬
‫ﻤﺜ ﹰ‬
‫ﻭﺍﻟﺤﺴﺎﺏ ﺍﻟﺠﺎﺭﻱ ﻟﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ ﺍﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ‪ -:‬ﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﺭﺃﺴـﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﺘﻐﻴـﺭﹰﺍ‬
‫ﺇﻗﺘﺼﺎﺩﻴﹰﺎ ﻜﻠﻴﹰﺎ ﻴﻠﻌﺏ ﺩﻭﺭﹰﺍ ﻓﻰ ﺍﻟﻤﺭﺍﺤل ﺍﻟﻤﺒﻜﺭﺓ ﻟﺤﺩﻭﺙ ﺍﻷﺯﻤﺔ ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺇﻥ ﺍﻟﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻓﻰ ﺍﻻﺴـﻌﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ ﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺘﻜﻠﻔﺔ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻭﺘﻘﻠل ﻤﻥ ﺤﻭﺍﻓﺯ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺇﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﺘـﺩﻓﻘﺎﺕ‬
‫ﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﺘﻐﺭﻱ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻋﻠﻰ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺒﻐـﺽ ﺍﻟﻨﻅـﺭ ﻋـﻥ‬
‫ﻤﻼﺌﻤﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ‪ ،‬ﻭﻫﻨﺎ ﻻﺒﺩ ﺃﻥ ﺘﺘﺩﺨل ﺍﻟـﺴﻠﻁﺔ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴـﺔ ﻟﺘﻘﻠـﻴﺹ ﺤﺠـﻡ‬
‫ﺍﻟﻤﻌﺭﻭﺽ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﺩﺍﺨل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﺠﺩﺭ ﺍﻹﺸﺎﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺃﻥ ﺯﻴﺎﺩﺓ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺘﺩﻓﻘﺎﺕ ﺍﻟﻨﻘﺩﻴﺔ‬

‫)*( ﺇﻋﺪﺍﺩ ﺩ ‪ .‬ﳎﻴﺐ ﺣﺴﻦ ﳏﻤﺪ ‪ ،‬ﺃﺳﺘﺎﺫ ﻣﺴﺎﻋﺪ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺍﻟﺴﺎﺑﻊ ﻣﻦ ﺍﺑﺮﻳﻞ ‪ /‬ﻛﻠﻴﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﻭﺍﶈﺎﺳﺒﺔ ‪.‬‬
‫ﺴﺘﺭﻓﻊ ﺒﺩﻭﺭﻫﺎ ﻤﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺘﻀﺨﻡ ﻓﻰ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻤﻥ ﺃﻫﻡ ﺍﻟﻤﺅﺸـﺭﺍﺕ ﻋﻠـﻰ‬
‫ﺤﺩﻭﺙ ﺃﺯﻤﺔ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻗﺭﻴﺒﹰﺎ ﻀﻌﻑ ﺍﻟﺭﻗﺎﺒﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺒﺨﺼﻭﺹ ﺍﻟﺤـﻭﺍﻻﺕ ﻭﺤﺭﻜـﺔ ﺍﻷﻤـﻭﺍل‬
‫ﺍﻟﺴﺎﺨﻨﺔ ﺍﻟﺘﻰ ﻗﺩﻤﺕ ﻟﻐﺭﺽ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﻓﻰ ﺍﻷﺴﻭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﻟﻴﺴﺕ ﻟﻼﺴـﺘﺜﻤﺎﺭ ﻓـﻰ ﺍﻷﺼـﻭل‬
‫ﺍﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ‪ -:‬ﻗﺩ ﺘﺘﻭﺴﻊ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻓﻰ ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺍﻹﻗـﺭﺍﺽ ﻓـﻰ ﻤﺭﺤﻠـﺔ‬
‫ﺍﻻﺯﺩﻫﺎﺭ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻷﺴﺒﺎﺏ ﻋﺩﻴﺩﺓ ﻤﻨﻬﺎ ‪-:‬‬
‫ﺃ‪ .‬ﺍﻟﺭﻏﺒﺔ ﻓﻰ ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﺤﺼﺔ ﺍﻜﺒﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺒﺴﺒﺏ ﺩﻭﺍﻓﻊ ﺍﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻭﺍﻷﺭﺒﺎﺡ ‪.‬‬
‫ﺏ‪ .‬ﺍﻟﺘﺩﺨل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﻲ ﺍﻟﻤﺘﺯﺍﻴﺩ ﻭﺍﻟﻀﻭﺍﺒﻁ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﻜﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﺘـﺸﻴﺭ ﺍﻟﻭﻗـﺎﺌﻊ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻷﺯﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻰ ﺩﻭل ﺠﻨﻭﺏ ﺸﺭﻕ ﺃﺴﻴﺎ ﺇﻟﻰ ﺇﻥ ﺍﻟﺤﻜﻭﻤﺎﺕ ﺘﺩﺨﻠﺕ ﺒﺩﺭﺠﺔ ﺍﻜﺒـﺭ‬
‫ﻤﻥ ﺍﻟﻼﺯﻡ ﻓﻰ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﻓﺭﻀﺕ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺘﻤﻭﻴل ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ‬
‫ﺒﻁﺭﻴﻘﺔ ﺇﺠﺒﺎﺭﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﺭﻏﻡ ﻤﻥ ﻋﺩﻡ ﻭﺠﻭﺩ ﺠﺩﻭﻯ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻟﻬـﺫﻩ ﺍﻟﻤـﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ‪ ،‬ﻜﻤـﺎ ﺇﻥ‬
‫ﺍﻟﻀﻭﺍﺒﻁ ﻏﻴﺭ ﺍﻟﻤﺤﻜﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺒﺴﺒﺏ ﻤﻅﺎﻫﺭ ﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺎﺕ ﺍﻟﺭﺩﻴﺌﺔ ﻓﻰ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ) ﺇﻗﺭﺍﺽ‬
‫ﺒﻌﺽ ﺃﻋﻀﺎﺀ ﻤﺠﺎﻟﺱ ﺍﻻﺩﺍﺭﺓ ‪ ،‬ﺇﻗﺭﺍﺽ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﺴﺅﻭﻟﻴﻥ ﺍﻟﺘﻨﻔﻴﺫﻴﻴﻥ ﻓﻰ ﺍﻟﺒﻠـﺩ ﺃﻭ ﻋـﺎﺌﻼﺘﻬﻡ (‬
‫ﻟﻌﺒﺕ ﺩﻭﺭﹰﺍ ﻜﺒﻴﺭﹰﺍ ﻓﻰ ﺘﻭﺴﻊ ﺤﺠﻡ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺴﻴﺎﺴﺎﺕ ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ‪ -:‬ﺘﻠﻌﺏ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﻤﺭﻨﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩﺓ ﺩﻭﺭﹰﺍ ﺍﺴﺎﺴﻴﹰﺎ ﻓﻰ ﺃﺯﻤـﺔ‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻰ ‪ ،‬ﻓﺄﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﻤﺭﻨﺔ ﻴﻤﻜﻥ ﺃﻥ ﺘﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺤﺩﺓ ﺍﻟﻤﻀﺎﺭﺒﺔ ﺒﺴﺒﺏ ﺇﻥ ﺘﻐﻴـﺭ‬
‫ﺴﻌﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺇﺤﺩﺍﺙ ﺘﻘﻠﺒﺎﺕ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻓﻰ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻘﻭﻤﻰ ‪ .‬ﺃﻤﺎ ﻨﻅـﺎﻡ ﺴـﻌﺭ‬
‫ﺍﻟﺼﺭﻑ ﺍﻟﻤﻘﻴﺩ ﻓﺄﻨﻪ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﻫﺸﺎﺸﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻓﻰ ﻤﻭﺍﺠﻬﺔ ﺍﻟﺼﺩﻤﺎﺕ ﺍﻟﺨﺎﺭﺠﻴﺔ ﺤﻴـﺙ‬
‫ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻌﺠﺯ ﻓﻰ ﻤﻴﺯﺍﻥ ﺍﻟﻤﺩﻓﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺫﻯ ﻴﺅﺩﻱ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﺇﻟﻰ ﺘﺨﻔﻴﺽ ﺤﺠـﻡ ﺍﻟﻤﻌـﺭﻭﺽ‬
‫ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭﻴﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﻔﺎﺌﺩﺓ ﺍﻟﻤﺤﻠﻴﺔ ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻘﻭﺩ ﻓﻰ ﺍﻟﻨﻬﺎﻴﺔ ﺇﻟﻰ ﺘﺨﻔـﻴﺽ ﺤﺠـﻡ ﺍﻻﺌﺘﻤـﺎﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻭﺍﻟﺘﺤﺭﺭ ﺍﻟﻤﺎﻟﻲ ‪ -:‬ﺇﻥ ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘـﺼﺎﺩﻴﺔ ﻏﻴـﺭ ﺍﻟﻤﻨﺎﺴـﺒﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺒﺎﻟﻎ ﻓﻴﻬﺎ ﺃﺤﻴﺎﻨﹰﺎ ﺘﺸﻜل ﻀﻐﻭﻁﹰﺎ ﻏﻴﺭ ﺍﻋﺘﻴﺎﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺘﻜﻭﻥ ﺴﺒﺒﹰﺎ ﻟﻸﺯﻤـﺔ ‪،‬‬
‫ﻼ ﻴﻀﻌﻑ ﻤﻥ ﺇﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻰ ﻓﻰ ﺘﻨﻅﻴﻡ ﺍﻷﺴﻌﺎﺭ ﻗـﺼﻴﺭﺓ‬
‫ﻓﺘﺤﺭﻴﺭ ﺃﺴﻌﺎﺭ ﺍﻟﺼﺭﻑ ﻤﺜ ﹰ‬
‫ﺍﻷﺠل ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺇﻥ ﺨﻔﺽ ﺍﻟﻘﻴﻭﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻴﺯﻴﺩ ﻤﻥ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﻭﺠـﻪ‬
‫ﻨﺤﻭ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ‪ ،‬ﻭﺨﻴﺭ ﻤﺜﺎل ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻟﻤﻜﺴﻴﻙ ﺤﻴﺙ ﺘﻡ ﺇﻗﺭﺍﺭ ﺒﺭﻨﺎﻤﺞ‬
‫ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻓﻰ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻟﺘﺴﻌﻴﻨﻴﺎﺕ ﻤﻥ ﺍﻟﻘﺭﻥ ﺍﻟﻤﺎﻀـﻰ ﻭﻜـﺎﻥ ﻤـﻥ ﻨﺘـﺎﺌﺞ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻹﺼﻼﺤﺎﺕ ﺘﺩﻫﻭﺭ ﺍﻻﺤﺘﻴﺎﻁﻲ ﺍﻟﻨﻘﺩﻱ ﻭﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻌﺩل ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻟﻴﺼل ﺇﻟﻰ ‪ %40‬ﻤـﻥ ﺇﺠﻤـﺎﻟﻲ‬
‫ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﻋﺎﻡ ‪ 1994‬ﻤﻘﺎﺭﻨﺔ ﺒـ ‪ %10‬ﺨﻼل ﺍﻟﺜﻤﺎﻨﻴﻨﻴﺎﺕ ﻤﻥ ﻨﻔﺱ ﺍﻟﻘﺭﻥ ‪.‬‬

‫‪2‬‬
 ‫ﺜﺎﻨﻴﹰﺎ ‪ :‬ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺠﺯﺌﻴﺔ ‪-:‬‬
‫ﺘﻠﻌﺏ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﺠﺯﺌﻴﺔ ﺍﻟﺨﺎﺼﺔ ﺒﻜل ﻤﺼﺭﻑ ﺃﻭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤـﺼﺎﺭﻑ‬
‫ﺩﻭﺭﹰﺍ ﻫﺎﻤﹰﺎ ﻓﻰ ﻨﺸﻭﺀ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺤﺼﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻌﻭﺍﻤل ﻓﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪-:‬‬
‫‪ -1‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ‪ /‬ﺤﻘﻭﻕ ﺍﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﻀﻊ ﺃﻋﺒﺎﺀ ﻤﺭﻫﻘﺔ ﻋﻠـﻰ ﺍﻟﻨﻅـﺎﻡ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻲ‬
‫ﺨﺼﻭﺼﹰﺎ ﻓﻰ ﻭﻗﺕ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺤﻴﺙ ﺘﺘﻠﻜﺄ ﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻷﻋﻤﺎل ﻓﻰ ﺘﺴﺩﻴﺩ ﺍﻻﻟﺘﺯﻤـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﺭﺘﺒﺕ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻰ ﻓﺘﺭﺍﺕ ﺍﻟﺭﻭﺍﺝ ﺍﻟﺴﺎﺒﻘﺔ ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻭﺠﻭﺩ ﻋﻼﻗﺔ ﺤﻤﻴﻤﺔ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ‪ ،‬ﺤﻴﺙ ﻤﻥ ﺍﻟﻁﺒﻴﻌﻲ ﺃﻥ ﻴﺘﻌﺭﻑ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻑ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻨﺸﺎﻁ ﻋﻤﻼﺌﻪ ﻜﻲ ﻴﺴﺘﻁﻴﻊ ﺘﻘﻭﻴﻡ ﺍﻟﺠﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟﻬﻡ ﺩﻭﻥ ﺍﻟﻭﺼﻭل ﺒﻬﺫﻩ ﺍﻟﻌﻼﻗـﺔ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺩﺭﺠﺔ ﺘﺅﺜﺭ ﻋﻠﻰ ﺴﻼﻤﺔ ﺍﻟﻘﺭﺍﺭﺍﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ‪ ،‬ﻭﻗﺩ ﺃﺸﺎﺭﺕ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺇﻥ ﺍﻟﻤـﺼﺎﺭﻑ‬
‫ﺍﻷﺴﻴﻭﻴﺔ ﺩﺨﻠﺕ ﻓﻰ ﻋﻼﻗﺎﺕ ﻭﺜﻴﻘﺔ ﺍﻜﺜﺭ ﻤﻤﺎ ﻴﻨﺒﻐﻲ ﻤﻊ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻤﺎ ﻨﺠﻡ ﻋﻨﻪ ﺍﻹﻓﺭﺍﻁ ﻓﻰ ﻤﻨﺢ‬
‫ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﻟﻘﻁﺎﻋﺎﺕ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻻﺘﺘﻤﺘﻊ ﺒﺎﻟﺠﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﺘﺤﺕ ﺘﺄﺜﻴﺭ ﺍﻟﻤﻤﺎﺭﺴﺎﺕ ﺍﻹﺩﺍﺭﻴﺔ ﺍﻟﺭﺩﻴﺌﺔ‪،‬‬
‫ﻭﺍﻟﻔﺴﺎﺩ ‪ ،‬ﻭﻨﻘﺹ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺇﻥ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﻤﺴﺒﺒﺎﺕ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻟﻡ ﺘﻨﺠﻡ ﻋﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻟﺨﺼﻭﻡ ﺃﻭ ﺍﻻﻟﺘﺯﻤـﺎﺕ ﺍﻟـﻭﺍﺭﺩﺓ ﻓـﻰ‬
‫ﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻭﺍﻨﻤﺎ ﺠﺎﺀﺕ ﻤﻥ ﺠﺎﻨﺏ ﺍﻷﺼﻭل ﺒﺴﺒﺏ ﺘﺩﻫﻭﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺼﻭل ‪ ،‬ﺤﻴـﺙ‬
‫ﺇﻥ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻨﺼﻴﺏ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﺭﺩﻴﺌﺔ ﻓﻰ ﻤﺤﻔﻅـﺔ ﺍﻟﻤـﺼﺎﺭﻑ ‪ ،‬ﺃﻭ ﺘﺭﺍﺠـﻊ ﺃﺴـﻌﺎﺭ ﺍﻷﺴـﻬﻡ‬
‫ﻭﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻗﺩ ﺘﻜﻭﻥ ﻟﻬﺎ ﺼﻠﺔ ﻗﻭﻴﺔ ﺒﺈﺨﻔﺎﻕ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﻋﺩﻡ ﺘﻭﺍﻓﻕ ﺘﻭﺍﺭﻴﺦ ﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ ﺤﻴﺙ ﺃﻥ ﺍﻟﻤﺸﻜﻠﺔ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﻤﺩﻴﺭﻱ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻫﻰ ﻜﻴﻔﻴـﺔ‬
‫ﺘﺤﻭﻴل ﺘﻭﺍﺭﻴﺦ ﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ ﻟﻠﻭﺩﺍﺌﻊ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﺍﻷﺠل ﻟﺘﻤﻭﻴل ﻋﻤﻠﻴﺎﺕ ﺍﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻁﻭﻴﻠﺔ ﺍﻷﺠل ‪ ،‬ﺒل ﺇﻥ‬
‫ﺍﻷﻤﺭ ﻴﺘﻌﺩﻯ ﺃﺤﻴﺎﻨﹰﺎ ﻋﺩﻡ ﺍﻟﺘﻭﺍﻓﻕ ﺒﻴﻥ ﺘﻭﺍﺭﻴﺦ ﺍﻻﺴﺘﺤﻘﺎﻕ ﻟﻴﺼل ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻴﺔ ﻤـﻥ‬
‫ﺠﻬﺔ ﻭﻫﻴﻜل ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻥ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺃﺨﺭﻯ ‪.‬‬

‫ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪-:‬‬

‫ﺇﻥ ﺍﻟﺴﺅﺍل ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻁﺭﺡ ﻨﻔﺴﻪ ﻫﻨﺎ ﻫﻭ ﻫل ﺇﻥ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺘﺩﺍﻫﻤﻨﺎ ﻓﺠـﺄﺓ ؟ ﺃﻡ ﺇﻥ‬
‫ﻫﻨﺎﻙ ﺒﻌﺽ ﺍﻷﻋﺭﺍﺽ ﻭﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻰ ﻨﺴﺘﻁﻴﻊ ﻤﻥ ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺍﻟﺘﻨﺒـﺅ ﺒﺎﺤﺘﻤـﺎل ﻭﻗـﻭﻉ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ‪ ،‬ﻭﻟﻺﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﺴﺎﺅل ﻨﺴﺘﻁﻴﻊ ﺍﻟﻘﻭل ﺇﻥ ﺍﻟﺘﻁﻭﺭﺍﺕ ﺍﻟﺘﻲ ﺤﺩﺜﺕ ﻓﻰ ﻤﺠﺎل ﺍﻟﻌﻠﻭﻡ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻗﺩ ﻭﻓﺭﺕ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻷﺩﻭﺍﺕ ﺍﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﺍﻟﺘﻲ ﺘﻤﻜﻥ ﺍﻟﺒـﺎﺤﺜﻴﻥ ﻤـﻥ ﺭﺼـﺩ ﻫـﺫﻩ‬
‫ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﻋﺒﺭ ﻤﺠﻤﻭﻋﺔ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻤﻨﻬﺎ ‪-:‬‬
‫‪ -1‬ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﺭﺼﻴﺩ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭﺓ ‪ :‬ﻻ ﺸﻙ ﺇﻥ ﺍﻟﻌﻤل ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻰ ﻴﻨﻁـﻭﻱ ﻋﻠـﻰ ﻗـﺩﺭ ﻤـﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭﺓ ﺍﻟﻤﻘﺒﻭﻟﺔ ﻭﻤﻥ ﻤﻅﺎﻫﺭ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﻫﻭ ﺘﻌﺜﺭ ﺍﻟﻌﻤﻴل ﻓﻰ ﺴﺩﺍﺩ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻴﻪ‪،‬‬

‫‪3‬‬
‫ﻭﻤﻬﻤﺎ ﺩﻗﻕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻑ ﻓﻰ ﺩﺭﺍﺴﺔ ﺍﻟﻤﻼﺀﺓ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻟﻌﻤﻼﺌﻪ ﻓﺎﻥ ﺫﻟﻙ ﻟﻥ ﻴﺤﻭل ﺩﻭﻥ ﺘﻌﺜﺭ ﺒﻌﺽ‬
‫ﺍﻟﻌﻤﻼﺀ ﻓﻰ ﺍﻹﻴﻔﺎﺀ ﺒﺎﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻴﻬﻡ ‪ ،‬ﻭﻟﻜﻥ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺘﻌﺜﺭ ﻴﺠﺏ ﺃﻥ ﻴﻜـﻭﻥ ﻓـﻰ ﺃﻀـﻴﻕ‬
‫ﺍﻟﺤﺩﻭﺩ ﺒﺤﻴﺙ ﻻ ﺘﺘﺠﺎﻭﺯ ﻨﺴﺒﺔ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭﺓ )‪ ( %10 –5‬ﻤﻥ ﺇﺠﻤﺎﻟﻲ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻴﺔ‬
‫ﻭﻋﻨﺩ ﺘﺠﺎﻭﺯﻫﺎ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻨﺴﺒﺔ ﻓﺎﻥ ﺫﻟﻙ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺅﺸﺭﹰﺍ ﻋﻠﻰ ﻋﺩﻡ ﻜﻔﺎﺀﺓ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻰ ﻭﺒﺎﻟﺘـﺎﻟﻲ‬
‫ﻼ ﻫﺎﻤﹰﺎ ﻓﻰ ﺭﺼﺩ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺅﺸﺭ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭﺓ ﺩﻟﻴ ﹰ‬
‫‪ -2‬ﻏﻴﺎﺏ ﺍﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ ﻭﺍﻹﻓﺼﺎﺡ ﻭﻨﻘﺹ ﺍﻟﻤﻌﻠﻭﻤﺎﺕ ﻤﻤﺎ ﻴﻭﻗﻊ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻰ ﻓﻰ ﺨﻴﺎﺭﺍﺕ ﺴﻴﺌﺔ‪،‬‬
‫ﺤﻴﺙ ﻴﻠﺠﺄ ﺒﻌﺽ ﺍﻟﻤﻘﺘﺭﻀﻴﻥ ﺇﻟﻰ ﺘﻀﺨﻴﻡ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻸﺼﻭل ) ﺨﺎﺼﺔ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﻴﺔ ( ﺒﻘﺼﺩ‬
‫ﺍﻟﺤﺼﻭل ﻋﻠﻰ ﻗﺭﻭﺽ ﺒﻘﻴﻤﺔ ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﻭﻗﻊ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻓﻰ ﻓـﻰ ﺃﺨﻁـﺎﺀ ﻓـﻰ ﺍﺨﺘﻴـﺎﺭ‬
‫ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻰ ﻴﺘﻡ ﺘﻤﻭﻴﻠﻬﺎ ﺨﺼﻭﺼﹰﺎ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﻴﻌﺠﺯ ﺍﻟﻤﺩﻴﻨﻭﻥ ﻋﻥ ﺍﻹﻴﻔﺎﺀ ﺒﺎﻻﻟﺘﺯﺍﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒﺔ‬
‫ﻋﻠﻴﻬﻡ ﺒﺴﺒﺏ ﺍﻟﻤﺒﺎﻟﻐﺔ ﻓﻰ ﺘﻀﺨﻴﻡ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺘﻰ ﻴﻤﺘﻠﻜﻭﻨﻬﺎ ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﻭﺍﺴﺘﺨﺩﺍﻡ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ‬
‫ﻓﻰ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﻟﻴﺱ ﻟﻬﺎ ﺠﺩﻭﻯ ﺍﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺃﻭ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﻨﻘﺼﹰﺎ ﻓﻰ ﺍﻟﻁﻠﺏ ﻭﻟﻴﺱ ﻟﺩﻴﻬﺎ ﺍﻟﻤﺭﻭﻨﺔ ﺍﻟﻜﺎﻓﻴـﺔ‬
‫ﻼ ( ﻤﻥ ﺠﻬﺔ ﺍﺨﺭﻯ ‪.‬‬
‫ﻓﻰ ﺍﻟﺴﻭﻕ ) ﻗﻁﺎﻉ ﺍﻟﻌﻘﺎﺭﺍﺕ ﻤﺜ ﹰ‬
‫‪ -3‬ﺍﻟﺘﺩﻫﻭﺭ ﺍﻟﺴﺭﻴﻊ ﻓﻰ ﻨﺴﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻻﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻑ ‪ /‬ﻤﻁﻠﻭﺒﺎﺘﻪ ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺍﻹﻋﺴﺎﺭ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﺍﻟﺫﻯ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﻤﺅﺸﺭﹰﺍ ﺃﻭﻟﻴﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺯﻤﺔ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﻴﺤﺩﺙ ﺍﻹﻋﺴﺎﺭ‬
‫ﻋﺎﺩﺓ ﻗﺒل ﻓﺘﺭﺓ ﻗﺼﻴﺭﺓ ﻤﻥ ﺇﺸﻬﺎﺭ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﻭﺘﻌﺘﺒﺭ ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭﺓ ‪ ،‬ﻭﺍﻟﺘﺩﻫﻭﺭ ﺍﻟﺴﺭﻴﻊ ﻓـﻰ‬
‫ﻨﺴﺏ ﺭﺃﺱ ﺍﻟﻤﺎل ‪ ،‬ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺘﻐﻁﻴﺔ ﺩﻻﺌل ﻋﻠﻰ ﺩﺨﻭل ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻤﺭﺤﻠﺔ ﺍﻹﻋﺴﺎﺭ ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﻤﺭﺍﺤل ﺍﻹﻓﻼﺱ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﻫﺫﺍ ﺍﻹﻓﻼﺱ ﺒﺩﻭﺭﻩ ﻨﺎﺠﻡ ﻋﻥ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ‪-:‬‬
‫ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺴﻭﻕ ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﺍﻟﻌﺩﻭﻯ ‪.‬‬ ‫•‬
‫ﺍﻟﺨﻁﺭ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻱ ‪.‬‬ ‫•‬

‫ﻭﺴﻭﻑ ﻨﺘﻨﺎﻭل ﻜل ﻤﻥ ﻫﺫﻩ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺒﺈﻴﺠﺎﺯ ‪-:‬‬

‫‪ -1‬ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺴﻭﻕ ‪ :‬ﻭﻫﻰ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﻤﺘﻐﻴﺭﺓ ﻟﻠﺴﻭﻕ ﺍﻟﻨﺎﺠﻤـﺔ ﺇﻤـﺎ ﻋـﻥ ﺍﻟﺘﻐﻴـﺭﺍﺕ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻟﻜﻠﻴﺔ ) ﺘﻐﻴﺭﺍﺕ ﻫﻴﻜل ﺍﻟﻁﻠﺏ ‪ ،‬ﻫﻴﻜل ﺍﻻﻨﺘﺎﺝ ( ﺃﻭ ﻋﻥ ﻁﺭﻴﻕ ﺘﻐﻴﺭ ﺍﻟﻘﻴﻤﺔ ﺍﻟـﺴﻭﻗﻴﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﻭﺠﻭﺩﺍﺕ ﺒﺴﺒﺏ ﻅﺭﻭﻑ ﺍﻟﺩﻭﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ) ﺤﺎﻟﺘﻰ ﺍﻟﻜﺴﺎﺩ ﻭﺍﻟﺭﻭﺍﺝ ( ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ‪ :‬ﻭﻫﻰ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﺘﻤﺜل ﺒﻌـﺩﻡ ﻤﻘـﺩﺭﺓ ﺍﻟﻤـﺩﻴﻨﻴﻥ ﻋﻠـﻰ ﺍﻹﻴﻔـﺎﺀ‬
‫ﺒﺎﻻﻟﺘﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒﺔ ﺒﺫﻤﺘﻬﻡ ﺒﺴﺒﺏ ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺴﻭﻕ ﺍﻟﻤﺸﺎﺭ ﺇﻟﻴﻬﺎ ﺃﻋﻼﻩ ﻤﻤﺎ ﻴﺭﻓﻊ ﻤﻥ ﺤﺠﻡ ﺍﻟﺩﻴﻭﻥ‬
‫ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭﺓ ﻭﻴُﺩﺨل ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﻓﻰ ﺤﺎﻟﺔ ﺍﻹﻋﺴﺎﺭ ﺍﻟﺫﻱ ﻴﻜﻭﻥ ﻋﺎﺩ ﹰﺓ ﺒﺩﺍﻴﺔ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ‪.‬‬

‫‪4‬‬
‫‪ -3‬ﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ‪ :‬ﻭﻫﻰ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﻨﺠﻡ ﻋﺎﺩ ﹰﺓ ﻋﻥ ﺇﻗﺩﺍﻡ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺴﺤﺏ ﻭﺩﺍﺌﻌﻬﻡ‬
‫ﺒﻤﺒﺎﻟﻎ ﻜﺒﻴﺭﺓ ﻭﺒﺸﻜل ﺠﻤﺎﻋﻲ ﻓﻰ ﻭﻗﺕ ﻻ ﺘﺘﻭﻓﺭ ﻓﻴﻪ ﻟﺩﻯ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﺴﻴﻭﻟﺔ ﺍﻟﻜﺎﻓﻴﺔ ﻟﺘﻐﻁﻴﺔ ﻫﺫﻩ‬
‫ﺍﻟﺴﺤﻭﺒﺎﺕ ﻭﺘﻌﺘﻤﺩ ﺸﺩﺓ ﻭﺩﺭﺠﺔ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺨﻁﺭ ﻋﻠﻰ ﻗﺭﺍﺭﺍﺕ ﺇﺩﺍﺭﺓ ﺍﻟﻤـﺼﺭﻑ ﺍﻟﻤﺘﻌﻠﻘـﺔ ﺒـﺈﺩﺍﺭﺓ‬
‫ﺍﻷﺼﻭل ﻭﺍﻟﻤﺤﺎﻓﻅ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﻴﺔ ﻟﺩﻴﻬﺎ ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺍﻟﻌﺩﻭﻯ ‪ :‬ﻭﻴﻘﺼﺩ ﺒﻬﺎ ﺍﻨﺘﻘﺎل ﺍﻟﻤﺸﺎﻜل ﺍﻟﺘﻰ ﺘﻭﺍﺠﻪ ﻤﺼﺎﺭﻑ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﺒﺎﻟﺘﺄﺜﻴﺭ ﻋﻠﻰ ﻤـﺼﺎﺭﻑ‬
‫ﺃﺨﺭﻯ ﻭﻴﺯﺩﺍﺩ ﺍﺜﺭ ﺍﻟﻌﺩﻭﻯ ﻜﻠﻤﺎ ﺯﺍﺩﺕ ﺩﺭﺠﺔ ﺍﻟﺘﺸﺎﺒﻙ ﻓﻰ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻭﻴﻌﺘﺒـﺭ ﺍﻟﻬـﺭﻭﺏ‬
‫ﺍﻟﺠﻤﺎﻋﻲ ﻟﻠﻭﺩﺍﺌﻊ ) ﺃﺴﻠﻭﺏ ﺍﻟﻘﻁﻴﻊ ( ﻤﻥ ﺍﻜﺜﺭ ﻤﻅﺎﻫﺭ ﺍﻟﻌﺩﻭﻯ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﺼﻴﺏ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺍﻟﺨﻁﺭ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻱ ‪ :‬ﻴﺘﻤﺜل ﺍﻟﺨﻁﺭ ﺍﻟﻤﻌﻨﻭﻱ ﻓﻰ ﺇﻓﺭﺍﻁ ﺘﺩﺨل ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴـﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ﻓﻰ ﺘﺤﺩﻴﺩ ﺍﺘﺠﺎﻫﺎﺕ ﺴﻴﺎﺴﺔ ﺍﻹﻗﺭﺍﺽ ﻟﻠﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﻋﻥ ﻁﺭﻴـﻕ ﺍﻹﻟـﺯﺍﻡ ﺒﺘﻭﺠﻴـﻪ‬
‫ﺍﻟﻘﺭﻭﺽ ﻨﺤﻭ ﻗﻁﺎﻋﺎﺕ ﻗﺩ ﻴﻜﻭﻥ ﻓﻴﻬﺎ ﺍﻟﻌﺎﺌﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﻘﺼﻴﺭ ﻤﺭﺘﻔﻌﹰﺎ ﺠﺩﹰﺍ ‪ ،‬ﻓـﻰ ﺤـﻴﻥ ﺇﻥ‬
‫ﺘﻭﻗﻌﺎﺕ ﺍﻟﺘﺴﺩﻴﺩ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺩﻯ ﺍﻟﺒﻌﻴﺩ ﻏﻴﺭ ﻤﺅﻜﺩﺓ ﺇﻻ ﺃﻨﻪ ﻴﺅﻤل ﺃﻥ ﻴﺘﻡ ﺘﺤﻤل ﺍﻟﻤﺨـﺎﻁﺭ ﺍﻟﻤﺘﺭﺘﺒـﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺫﻟﻙ ﻤﻥ ﻗﺒل ﺍﻟﻐﻴﺭ ) ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﺃﻭ ﺍﻟﻤﺅﺴﺴﺎﺕ ﺍﻟﺩﻭﻟﻴﺔ ( ‪.‬‬

‫ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺘﺘﺭﺘﺏ ﻋﻠﻰ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺴﻠﺴﻠﺔ ﻤﻥ ﺍﻻﻨﻬﻴﺎﺭﺍﺕ ﻭﻴﻤﻜﻥ ﺤﺼﺭ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺍﻷﺯﻤـﺎﺕ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ ‪-:‬‬
‫‪ -1‬ﻀﻴﺎﻉ ﻤﺩﺨﺭﺍﺕ ﺍﻟﻤﻭﺩﻋﻴﻥ ﻭﺜﺭﻭﺍﺘﻬﻡ ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻀﻌﻑ ﺍﻟﺜﻘﺔ ﻓﻰ ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻰ ﺒﺈﻋﺘﺒﺎﺭﻩ ﻭﺴﻴﻁﹰﺎ ﺒﻴﻥ ﺍﻟﻤﺩﺨﺭﻴﻥ ﻭﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺘﻭﻗﻑ ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺸﺭﻭﻋﺎﺕ ﺍﻟﺘﻰ ﺘﻌﺘﻤﺩ ﻓﻰ ﺘﻤﻭﻴﻠﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻤﺼﺎﺭﻑ ﺍﻟﻤﺘﻌﺜﺭﺓ ‪ ،‬ﻜﻤـﺎ ﺇﻥ‬
‫ﺍﻟﻜﺜﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﺍﻟﻌﺎﻤﻠﺔ ﻟﻥ ﺘﺠﺩ ﺍﻟﺘﺴﻬﻴﻼﺕ ﺍﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﺍﻟﻤﻁﻠﻭﺒﺔ ﻟﻠﺤﺼﻭل ﻋﻠـﻰ ﻤﺘﻁﻠﺒﺎﺘﻬـﺎ‬
‫ﺍﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ‪ ،‬ﻭﻴﺭﻓﻊ ﻤﻌﺩل ﺇﻓﻼﺱ ﺍﻟﺸﺭﻜﺎﺕ ﻤﻤﺎ ﻴﺅﺩﻱ ﺇﻟﻰ ﺍﺭﺘﻔﺎﻉ ﻤﻌﺩل ﺍﻟﺒﻁﺎﻟﺔ ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺘﺒﺎﻁﺅ ﻤﻌﺩل ﻨﻤﻭ ﺍﻟﻨﺎﺘﺞ ﺍﻟﻤﺤﻠﻲ ﺍﻹﺠﻤﺎﻟﻲ ﻭﺍﻨﺨﻔﺎﺽ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻷﺼﻭل ﺍﻟﺭﺃﺴﻤﺎﻟﻴﺔ ﻤﻤـﺎ ﻴـﺩﺨل‬
‫ﺍﻟﻨﻅﺎﻡ ﺍﻷﻗﺘﺼﺎﺩﻱ ﻓﻰ ﻤﻌﻀﻠﺔ ﺨﺼﻭﺼﹰﺎ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺴﺘﺨﺩﻡ ﻫـﺫﻩ ﺍﻷﺼـﻭل ﻜـﻀﻤﺎﻥ ﻟﻠﻘـﺭﻭﺽ‬
‫ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺘﻭﻗﻊ ﺤﺩﻭﺙ ﻋﺠﺯ ﻓﻰ ﺍﻟﻤﻴﺯﺍﻨﻴﺔ ﺍﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠﺩﻭﻟﺔ ﺨﺼﻭﺼﹰﺎ ﻋﻨﺩﻤﺎ ﺘﺘـﺩﺨل ﺍﻟﺤﻜﻭﻤـﺎﺕ ﻓـﻰ‬
‫ﺍﻟﺘﺄﻤﻴﻥ ﻋﻠﻰ ﺍﻟﻭﺩﺍﺌﻊ ﺃﻭ ﺘﺘﺤﻤل ﺍﻟﻤﺴﺅﻭﻟﻴﺔ ﻓﻰ ﺍﻟﻭﻓﺎﺀ ﺒﻬﺎ ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﻋﺩﻡ ﺜﻘﺔ ﺍﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺭﻴﻥ ﺍﻷﺠﺎﻨﺏ ﻓﻰ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩ ﺍﻟﻭﻁﻨﻲ ‪ ،‬ﻭﺇﺫﺍ ﻜﺎﻨﺕ ﻟﺩﻴﻬﻡ ﺍﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﻤﺒﺎﺸـﺭﺓ‬
‫ﺃﻭ ﻏﻴﺭ ﻤﺒﺎﺸﺭﺓ ﻓﻰ ﻤﺤﺎﻓﻅ ﺍﻻﻭﺭﺍﻕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺄﻨﻬﻡ ﺴﻴﻬﺭﻋﻭﻥ ﺇﻟﻰ ﺴﺤﺏ ﻫﺫﻩ ﺍﻻﺴﺘﺜﻤﺎﺭﺍﺕ ﺇﻟـﻰ‬
‫ﺨﺎﺭﺝ ﺍﻟﺩﻭﻟﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺸﻜل ﻀﻐﻁﹰﺎ ﻋﻠﻰ ﺃﺭﺼﺩﺓ ﺍﻟﻌﻤﻼﺕ ﺍﻷﺠﻨﺒﻴﺔ ﻭﺒﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻴﺅﺩﻯ ﺇﻟﻰ ﺘـﺩﻫﻭﺭ ﺃﻭ‬
‫ﺍﻨﻬﻴﺎﺭ ﻗﻴﻤﺔ ﺍﻟﻌﻤﻠﺔ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ‪.‬‬

‫‪5‬‬
‫ﻭﺇﺯﺍﺀ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﻜﻡ ﺍﻟﻜﺒﻴﺭ ﻤﻥ ﺍﻟﻤﺨﺎﻁﺭ ﻴﻌﺘﺒﺭ ﺘﺸﻐﻴل ﺠﻬﺎﺯ ﺍﻟﺭﺼﺩ ﻭﺍﻹﻨﺫﺍﺭ ﺍﻟﻤﺒﻜﺭ ﻟﻸﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ﺃﻤﺭﹰﺍ ﻻ ﻏﻨﻰ ﻋﻨﻪ ﻭﻫﻨﺎﻙ ﺤﺎﺠﺔ ﻤﺴﺘﻤﺭﺓ ﺇﻟﻰ ﺘﻁﻭﻴﺭ ﺃﺩﻭﺍﺕ ﻫﺫﺍ ﺍﻟﺭﺼﺩ ﺘﺠﻨﺒﹰﺎ ﻟﻭﻗﻭﻉ‬
‫ﻫﺫﻩ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ‪.‬‬

‫ﺍﻟﻤﺼﺎﺩﺭ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺩ‪ .‬ﺠﺎﺴﻡ ﺍﻟﻤﻨﺎﻋﻲ ‪ ،‬ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﺍﻷﺴﻴﻭﻴﺔ ﻤﺤﺎﻭﻟﺔ ﺘﺸﺨﻴﺹ ‪ ،‬ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ‪،‬‬
‫ﺃﺒﻭ ﻅﺒﻲ ‪ ،‬ﺍﻟﻤﺎﺀ ) ﻤﺎﻴﻭ ( ‪ ، 1998‬ﺹ ‪. 17– 11‬‬
‫‪ -2‬ﺩ‪ .‬ﻋﺒﺩ ﺍﷲ ﺇﺒﺭﺍﻫﻴﻡ ﺍﻟﻘﻭﻴﺯ ‪ ،‬ﺍﻷﺯﻤﺔ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻰ ﺩﻭل ﺠﻨـﻭﺏ ﺸـﺭﻕ ﺃﺴـﻴﺎ ﻭﺍﻨﻌﻜﺎﺴـﺎﺘﻬﺎ‬
‫ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺩﻭل ﻤﺠﻠﺱ ﺍﻟﺘﻌﺎﻭﻥ ﺍﻟﺨﻠﻴﺠﻰ ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪ ،‬ﺍﻟﻌـﺩﺩ‬
‫‪ 4‬ﺍﻟﻜﺎﻨﻭﻥ ) ﺩﻴﺴﻤﺒﺭ ( ‪ ، 1998‬ﺹ ‪. 13‬‬
‫‪ -3‬ﺼﻨﺩﻭﻕ ﺍﻟﻨﻘﺩ ﺍﻟﻌﺭﺒﻲ ‪ ،‬ﺍﻟﻌﻭﻟﻤﺔ ﻭﺍﺩﺍﺭﺓ ﺍﻻﻗﺘﺼﺎﺩﻴﺎﺕ ﺍﻟﻭﻁﻨﻴﺔ ‪ ،‬ﺃﺒﻭ ﻅﺒﻲ ‪ ،‬ﺍﻟﺤﺭﺙ )ﻨﻭﻓﻤﺒﺭ‬
‫( ‪ ، 2000‬ﺹ ‪. 72 – 71‬‬
‫‪ -4‬ﻨﻴﺭﻤﻴﻥ ﺍﻟﺴﻌﺩﻨﻴﻥ ‪ ،‬ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻰ ﺒﻴﻥ ﻋﻭﺍﺌﻕ ﺍﻷﺩﺍﺀ ﻭﺘﺤﺭﻴﺭ ﺍﻹﺩﺍﺭﺓ ‪ ،‬ﺠﺭﻴﺩﺓ ﺍﻟﻤﺩﻯ ‪،‬‬
‫ﺒﻴﺭﻭﺕ ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪ 1 ، 1‬ﺍﻟﻔﺎﺘﺢ ) ﺴﺒﺘﻤﺒﺭ ( ‪. 2000‬‬
‫‪ -5‬ﺩ‪ .‬ﺴﻠﻁﺎﻥ ﺃﺒﻭ ﻋﻠﻰ ‪ ،‬ﻜﻴﻑ ﻴﺘﺠﻨﺏ ﺍﻟﻘﻁﺎﻉ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻲ ﺍﻷﺯﻤﺎﺕ ) ﻨﻅﺭﻴﺔ ﺍﻟﺩﻭﻤﻴﻨﻭ ( ‪ ،‬ﺠﺭﻴﺩﺓ‬
‫ﺍﻟﻤﺩﻯ ‪ ،‬ﺒﻴﺭﻭﺕ ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪ 1 ، 1‬ﺍﻟﻔﺎﺘﺢ )ﺴﺒﺘﻤﺒﺭ( ‪. 2000‬‬
‫‪ -6‬ﺍﻻﻜﺎﺩﻴﻤﻴﺔ ﺍﻟﻌﺭﺒﻴﺔ ﻟﻠﻌﻠﻭﻡ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪ ،‬ﺘﻁﻭﻴﺭ ﻤﺅﺸﺭﺍﺕ ﻟﻠﺘﻨﺒﺅ ﺒﺎﻷﺯﻤﺎﺕ ﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ‬
‫ﻗﺒل ﻭﻗﻭﻋﻬﺎ ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺍﻟﺩﺭﺍﺴﺎﺕ ﺍﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻭﺍﻟﻤﺼﺭﻓﻴﺔ ‪ ،‬ﺍﻟﻌﺩﺩ ‪ ، 3‬ﺍﻟﻔﺎﺘﺢ ) ﺴـﺒﺘﻤﺒﺭ ( ‪، 2000‬‬
‫ﺹ ‪. 38– 37‬‬

‫‪-----------‬‬
‫ ﺃ‪ .‬ﻡ  ‪41‬‬

‫‪6‬‬