ebook download (Original PDF) Corporate Finance The Core 4th Edition by Jonathan Berk all chapter

(Original PDF) Corporate Finance The
Core 4th Edition by Jonathan Berk

Go to download the full and correct content document:
https://ebooksecure.com/product/original-pdf-corporate-finance-the-core-4th-edition-b
y-jonathan-berk/
More products digital (pdf, epub, mobi) instant
download maybe you interests ...
Corporate Finance: The Core, 5th Global Edition

Jonathan Berk - eBook PDF
https://ebooksecure.com/download/corporate-finance-the-core-5th-
global-edition-ebook-pdf/
(eBook PDF) Corporate Finance 4th Edition by Jonathan

Berk
http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-corporate-finance-4th-
edition-by-jonathan-berk/
(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 4th by

Jonathan Berk
http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-fundamentals-of-
corporate-finance-4th-by-jonathan-berk/
(eBook PDF) Corporate Finance, 5th Edition by Jonathan

Berk
http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-corporate-finance-5th-
edition-by-jonathan-berk/
(Original PDF) Corporate Finance (Custom Edition) (2e)
By Jonathan Berk
http://ebooksecure.com/product/original-pdf-corporate-finance-
custom-edition-2e-by-jonathan-berk/
Corporate Finance, 6th Global Edition Jonathan Berk -

eBook PDF
https://ebooksecure.com/download/corporate-finance-6th-global-
edition-ebook-pdf/
(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 5th

Edition by Jonathan Berk
http://ebooksecure.com/product/ebook-pdf-fundamentals-of-
corporate-finance-5th-edition-by-jonathan-berk/
Fundamentals of Corporate Finance, 5th Global Edition

Jonathan Berk - eBook PDF
https://ebooksecure.com/download/fundamentals-of-corporate-
finance-5th-global-edition-ebook-pdf/
Fundamentals of Corporate Finance 2e Australia by

Jonathon Berk
http://ebooksecure.com/product/fundamentals-of-corporate-
finance-2e-australia-by-jonathon-berk/
Contents vii
Chapter 3 Financial Decision Making Rule 2: Moving Cash Flows Forward

in Time 101
and the Law of One Price 61
Rule 3: Moving Cash Flows Back
3.1 Valuing Decisions 62 in Time 102
Analyzing Costs and Benefits 62 n Rule of 72 103
Using Market Prices to Determine Cash Applying the Rules of Time Travel 104
Values 63 4.3 Valuing a Stream of Cash Flows 106
n When Competitive Market Prices
4.4 Calculating the Net Present Value 109
Are Not Available 65
n USING EXCEL Calculating Present
3.2 Interest Rates and the Time Value Values in Excel 110
of Money 65
4.5 Perpetuities and Annuities 111
The Time Value of Money 65
Perpetuities 111
The Interest Rate: An Exchange Rate
n Historical Examples of
Across Time 65
Perpetuities 112
3.3 Present Value and the NPV Decision n Common Mistake Discounting One
Rule 68 Too Many Times 114
Net Present Value 68 Annuities 114
The NPV Decision Rule 69 n Formula for an Annuity Due 117
NPV and Cash Needs 71 Growing Cash Flows 117
3.4 Arbitrage and the Law of One Price 72 4.6 Using an Annuity Spreadsheet
or Calculator 122
Arbitrage 72
Law of One Price 73 4.7 Non-Annual Cash Flows 124
4.8 Solving for the Cash Payments 125
3.5 No-Arbitrage and Security
Prices 73 4.9 The Internal Rate of Return 128
Valuing a Security with the Law n USING EXCEL
of One Price 73 Excel’s IRR Function 131
n An Old Joke 77 MyFinanceLab 132 n Key Terms 133 n
The NPV of Trading Securities Further Reading 134 n Problems 134 n
and Firm Decision Making 77
Data Case 140
Valuing a Portfolio 78
Appendix Solving for the Number of
n Global Financial Crisis
Liquidity and the Informational Periods 141
Role of Prices 79
n Arbitrage in Markets 80
Where Do We Go from Here? 81
Chapter 5 Interest Rates 143
MyFinanceLab 82 n Key Terms 83 n 5.1 Interest Rate Quotes and

Adjustments 144
Further Reading 83 n Problems 83
The Effective Annual Rate 144
Appendix The Price of Risk 87 n Common Mistake Using the Wrong
Risky Versus Risk-Free Cash Flows 87 Discount Rate in the Annuity Formu-
Arbitrage with Transactions Costs 92 la 145
Annual Percentage Rates 146
5.2 Application: Discount Rates
and Loans 148
Part 2 t
ime, money, and
5.3 The Determinants of Interest
Interest Rates Rates 149
n Global Financial Crisis Teaser
Chapter 4 The Time Value of Money 98 Rates and Subprime Loans 150
Inflation and Real Versus Nominal
4.1 The Timeline 99 Rates 150
4.2 The Three Rules of Time Travel 100 Investment and Interest Rate
Rule 1: Comparing and Combining Policy 151
Values 100 The Yield Curve and Discount Rates 152
A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 7 6/11/16 3:30 PM

viii Contents
The Yield Curve and the Economy 154 n Global Financial Crisis
n Common Mistake Using the European Sovereign Debt Yields:
Annuity Formula When Discount A Puzzle 195
Rates Vary by Maturity 154 n Interview with
n Interview with Carmen M. Reinhart 196
Kevin M. Warsh 156 MyFinanceLab 197 n Key Terms 198 n
5.4 Risk and Taxes 157 Further Reading 199 n Problems 199 n
Risk and Interest Rates 158 Data Case 203 n Case Study 204
After-Tax Interest Rates 159 Appendix Forward Interest Rates 206
5.5 The Opportunity Cost of Capital 160 Computing Forward Rates 206
n Common Mistake States Dig Computing Bond Yields from Forward
a $3 Trillion Hole by Discounting Rates 207
at the Wrong Rate 161
MyFinanceLab 162 n Key Terms 163 n
Further Reading 163 n Problems 163 n Part 3 V

aluing Projects
Data Case 168 and Firms
Appendix Continuous Rates and Cash Flows 170
Discount Rates for a Continuously Chapter 7 Investment Decision
Compounded APR 170 Rules 212
Continuously Arriving Cash Flows 170
7.1 NPV and Stand-Alone
Projects 213
Chapter 6 Valuing Bonds 173
Applying the NPV Rule 213
6.1 Bond Cash Flows, Prices, The NPV Profile and IRR 213
and Yields 174 Alternative Rules Versus the NPV
Bond Terminology 174 Rule 214
Zero-Coupon Bonds 174 n Interview with Dick Grannis 215
n Global Financial C risis 7.2 The Internal Rate of Return Rule 216
Negative Bond Yields 176
Applying the IRR Rule 216
Coupon Bonds 177
Pitfall #1: Delayed Investments 216
6.2 Dynamic Behavior of Bond Prices 179 Pitfall #2: Multiple IRRs 217
Discounts and Premiums 179 n Common Mistake
Time and Bond Prices 180 IRR Versus the IRR Rule 219
Interest Rate Changes and Bond Pitfall #3: Nonexistent IRR 219
Prices 182
7.3 The Payback Rule 220
n Clean and Dirty Prices for Coupon
Bonds 183 Applying the Payback Rule 220
Payback Rule Pitfalls in Practice 221
6.3 The Yield Curve and Bond
Arbitrage 185 n Why Do Rules Other Than the NPV
Rule Persist? 222
Replicating a Coupon Bond 185
Valuing a Coupon Bond Using 7.4 Choosing Between Projects 222
Zero-Coupon Yields 186 NPV Rule and Mutually Exclusive
Coupon Bond Yields 187 Investments 222
Treasury Yield Curves 188 IRR Rule and Mutually Exclusive
Investments 223
6.4 Corporate Bonds 188 The Incremental IRR 224
Corporate Bond Yields 189 n When Can Returns Be
n Are Treasuries Really Default-Free Compared? 225
Securities? 189 n Common Mistake
Bond Ratings 191 IRR and Project Financing 227
Corporate Yield Curves 192
7.5 Project Selection with Resource
6.5 Sovereign Bonds 192 Constraints 227
n Global Financial Crisis The Evaluating Projects with Different
Credit Crisis and Bond Yields 193 Resource Requirements 227

Contents ix
Profitability Index 228 Further Reading 266 n Problems 266 n
Shortcomings of the Profitability Data Case 273

Index 230 Appendix MACRS Depreciation 275
Further Reading 231 n Problems 231 n
Data Case 237 Chapter 9 Valuing Stocks 277
Appendix Computing the NPV Profile Using 9.1 The Dividend-Discount Model 278
Excel’s Data Table Function 238
A One-Year Investor 278
Dividend Yields, Capital Gains, and Total
Returns 279
Chapter 8 Fundamentals of Capital n The Mechanics of a Short Sale 280
Budgeting 239 A Multiyear Investor 281
The Dividend-Discount Model
8.1 Forecasting Earnings 240 Equation 282
Revenue and Cost Estimates 240 9.2 Applying the Dividend-Discount
Incremental Earnings Forecast 241 Model 282
Indirect Effects on Incremental Constant Dividend Growth 282
Earnings 243 Dividends Versus Investment
n Common Mistake The Opportunity and Growth 283
Cost of an Idle Asset 244 n John Burr Williams’ Theory
Sunk Costs and Incremental of Investment Value 284
Earnings 245 Changing Growth Rates 286
n Common Mistake Limitations of the Dividend-Discount
The Sunk Cost Fallacy 245 Model 288
Real-World Complexities 246
9.3 Total Payout and Free Cash Flow
8.2 Determining Free Cash Flow Valuation Models 288
and NPV 247 Share Repurchases and the Total Payout
Calculating Free Cash Flow Model 288
from Earnings 247 The Discounted Free Cash Flow
Calculating Free Cash Flow Model 290
Directly 249
9.4 Valuation Based on Comparable
Calculating the NPV 250 Firms 294
n USING EXCEL Capital Budgeting Valuation Multiples 294
Using a Spreadsheet Program 251
Limitations of Multiples 296
8.3 Choosing Among Alternatives 252 Comparison with Discounted Cash Flow
Evaluating Manufacturing Methods 297
Alternatives 252 Stock Valuation Techniques: The Final
Comparing Free Cash Flows for Cisco’s Word 298
Alternatives 253 n Interview with Douglas
8.4 Further Adjustments to Free Kehring 299
Cash Flow 254 9.5 Information, Competition, and Stock
n Global Financial Crisis Prices 300
The American Recovery and Information in Stock Prices 300
Reinvestment Act of 2009 258
Competition and Efficient Markets 301
8.5 Analyzing the Project 258 Lessons for Investors and Corporate
Break-Even Analysis 258 Managers 303
Sensitivity Analysis 259 n Kenneth Cole Productions—What
n Interview with Happened? 305
David Holland 261 The Efficient Markets Hypothesis Versus
Scenario Analysis 262 No Arbitrage 306
n USING EXCEL Project Analysis MyFinanceLab 306 n Key Terms 308 n
Using Excel 263
Further Reading 308 n Problems 309 n
MyFinanceLab 264 n Key Terms 266 n Data Case 314

x Contents
Further Reading 350 Problems 350

Part 4 Risk and Return n n
Data Case 355
Chapter 10 Capital Markets and the Pricing Chapter 11 Optimal Portfolio Choice
of Risk 318 and the Capital Asset Pricing
10.1 Risk and Return: Insights from 89 Years Model 357
of Investor History 319
11.1 The Expected Return of a
10.2 Common Measures of Risk Portfolio 358
and Return 322
Probability Distributions 322 11.2 The Volatility of a Two-Stock
Portfolio 359
Expected Return 322
Combining Risks 359
Variance and Standard Deviation 323
Determining Covariance
10.3 Historical Returns of Stocks and C orrelation 360
and Bonds 325
n Common Mistake
Computing Historical Returns 325 Computing Variance, Covariance,
Average Annual Returns 327 and Correlation in Excel 362
The Variance and Volatility of Computing a Portfolio’s Variance
Returns 329 and Volatility 363
Estimation Error: Using Past Returns 11.3 The Volatility of a Large Portfolio 365
to Predict the Future 330
Large Portfolio Variance 365
n Arithmetic Average Returns Versus
Diversification with an Equally Weighted
Compound Annual Returns 332
Portfolio 366
10.4 The Historical Trade-Off Between Risk n Interview with John Powers 368
and Return 332
Diversification with General Portfo-
The Returns of Large Portfolios 333 lios 369
The Returns of Individual Stocks 334
11.4 Risk Versus Return: Choosing
10.5 Common Versus Independent an Efficient Portfolio 369
Risk 335 Efficient Portfolios with Two Stocks 370
Theft Versus Earthquake Insurance: The Effect of Correlation 372
An Example 335
Short Sales 373
The Role of Diversification 336
Efficient Portfolios with Many
10.6 Diversification in Stock Portfolios 337 Stocks 374
Firm-Specific Versus Systematic n Nobel Prizes Harry Markowitz
Risk 338 and James Tobin 375
No Arbitrage and the Risk 11.5 Risk-Free Saving and Borrowing 377
Premium 339
Investing in Risk-Free Securities 377
n Global Financial C risis
Borrowing and Buying Stocks
Diversification Benefits During
on M
argin 378
Market Crashes 341
Identifying the Tangent Portfolio 379
n Common Mistake A Fallacy
of Long-Run Diversification 342 11.6 The Efficient Portfolio and Required
10.7 Measuring Systematic Risk 343 Returns 381
Identifying Systematic Risk: The Market Portfolio Improvement: Beta
Portfolio 343 and the R equired Return 381
Sensitivity to Systematic Risk: Beta 343 Expected Returns and the Efficient
Portfolio 383
10.8 Beta and the Cost of Capital 346
11.7 The Capital Asset Pricing Model 385
Estimating the Risk Premium 346
The CAPM Assumptions 385
n Common Mistake
Beta Versus Volatility 346 Supply, Demand, and the Efficiency
of the Market Portfolio 386
The Capital Asset Pricing Model 348
Optimal Investing: The Capital
MyFinanceLab 348 n Key Terms 350 n Market Line 386

Contents xi
11.8 Determining the Risk Premium 387 n Interview with Shelagh Glaser 428
Market Risk and Beta 387 n COMMON MISTAKE
n Nobel Prize William Sharpe Using a Single Cost of Capital
on the CAPM 389 in Multi-Divisional Firms 429
The Security Market Line 390 12.7 Final Thoughts on Using
Beta of a Portfolio 390 the CAPM 430
Summary of the Capital Asset MyFinanceLab 431 n Key Terms 433 n
Pricing Model 392 Further Reading 433 n Problems 434 n
MyFinanceLab 392 n Key Terms 395 n Data Case 438

Further Reading 395 n Problems 396 n Appendix Practical Considerations When
Data Case 402 Forecasting Beta 439
Appendix The CAPM with Differing Time Horizon 439
Interest Rates 404 The Market Proxy 439
The Efficient Frontier with Differing Saving Beta Variation and Extrapolation 439
and Borrowing Rates 404 Outliers 440
The Security Market Line with Differing n Common Mistake Changing
Interest Rates 404 the Index to Improve the Fit 441
n USING EXCEL Estimating Beta
Chapter 12 Estimating the Cost Using Excel 442
of Capital 407 Other Considerations 443
12.1 The Equity Cost of Capital 408

Chapter 13 Investor Behavior and Capital
12.2 The Market Portfolio 409
Market Efficiency 445
Constructing the Market Portfolio 409
Market Indexes 409 13.1 Competition and Capital
n Value-Weighted Portfolios and Markets 446
Rebalancing 410 Identifying a Stock’s Alpha 446
The Market Risk Premium 411 Profiting from Non-Zero Alpha
12.3 Beta Estimation 413 Stocks 447
Using Historical Returns 413 13.2 Information and Rational
Identifying the Best-Fitting Line 415 Expectations 448
Using Linear Regression 416 Informed Versus Uninformed
Investors 448
n Why Not Estimate Expected Returns
Directly? 417 Rational Expectations 449
12.4 The Debt Cost of Capital 417 13.3 The Behavior of Individual
Investors 450
Debt Yields Versus Returns 417
Underdiversification and Portfolio
n Common Mistake Using the Debt Biases 450
Yield as Its Cost of Capital 418
Excessive Trading and
Debt Betas 419 Overconfidence 451
12.5 A Project’s Cost of Capital 420 Individual Behavior and Market
All-Equity Comparables 420 Prices 453
Levered Firms as Comparables 421 13.4 Systematic Trading Biases 453
The Unlevered Cost of Capital 421 Hanging on to Losers and the
Industry Asset Betas 423 Disposition Effect 453
12.6 Project Risk Characteristics n Nobel Prize Kahneman and
and Financing 425 Tversky’s Prospect Theory 454
Differences in Project Risk 425 Investor Attention, Mood,
n Common Mistake Adjusting and Experience 454
for Execution Risk 427 Herd Behavior 455
Financing and the Weighted Average Cost Implications of Behavioral
of Capital 427 Biases 455

xii Contents
13.5 The Efficiency of the Market 14.3 Modigliani-Miller II: Leverage, Risk,
Portfolio 456 and the Cost of Capital 498
Trading on News or Leverage and the Equity Cost
Recommendations 456 of Capital 498
n Nobel Prize The 2013 Prize: Capital Budgeting and the Weighted
An Enigma? 458 Average Cost of Capital 499
The Performance of Fund n Common Mistake
Managers 458 Is Debt Better Than Equity? 502
The Winners and Losers 461 Computing the WACC with Multiple
Securities 502
13.6 Style-Based Techniques and the Market
Efficiency Debate 462 Levered and Unlevered Betas 502
Size Effects 462 n Nobel Prize Franco Modigliani
and Merton Miller 504
n Interview with
Jonathan C
lements 464 14.4 Capital Structure Fallacies 505
Momentum 466 Leverage and Earnings per Share 505
n Market Efficiency and the Efficiency n GLOBAL Financial Crisis
of the Market Portfolio 467 Bank Capital R egulation and
Implications of Positive-Alpha Trading the ROE F allacy 507
Strategies 467 Equity Issuances and Dilution 508
13.7 Multifactor Models of Risk 469 14.5 MM: Beyond the Propositions 509
Using Factor Portfolios 470 MyFinanceLab 510 n Key Terms 511 n
Selecting the Portfolios 471 Further Reading 511 n Problems 512 n
The Cost of Capital with Fama-French- Data Case 516
Carhart Factor Specification 472
13.8 Methods Used in Practice 474
Financial Managers 474 Chapter 15 Debt and Taxes 519
Investors 475
15.1 The Interest Tax Deduction 520
15.2 Valuing the Interest Tax Shield 522
Further Reading 478 n Problems 479
The Interest Tax Shield and Firm
Appendix Building a Multifactor Model 485 Value 522
n Pizza and Taxes 523
The Interest Tax Shield with Permanent
Part 5 Capital Structure Debt 523
The Weighted Average Cost of Capital
with Taxes 524
Chapter 14 Capital Structure in a Perfect
n The Repatriation Tax: Why Some
Market 488 Cash-Rich Firms Borrow 525
14.1 Equity Versus Debt Financing 489 The Interest Tax Shield with a Target
Financing a Firm with Equity 489 Debt-Equity Ratio 526
Financing a Firm with Debt 15.3 Recapitalizing to Capture the Tax
and Equity 490 Shield 528
The Effect of Leverage on Risk The Tax Benefit 528
and Return 491 The Share Repurchase 529
14.2 Modigliani-Miller I: Leverage, Arbitrage, No Arbitrage Pricing 529
and Firm Value 493 Analyzing the Recap: The Market Value
MM and the Law of One Price 493 Balance Sheet 530
Homemade Leverage 493 15.4 Personal Taxes 531
n MM and the Real World 494 Including Personal Taxes in the Interest
The Market Value Balance Sheet 495 Tax Shield 531
Application: A Leveraged Valuing the Interest Tax Shield
Recapitalization 496 with Personal Taxes 534

Contents xiii
Determining the Actual Tax Advantage n Global Financial Crisis

of Debt 535 Bailouts, Distress Costs, and Debt
n Cutting the Dividend Tax Rate 535 Overhang 567
Agency Costs and the Value
15.5 Optimal Capital Structure
of Leverage 568
with Taxes 536
The Leverage Ratchet Effect 569
Do Firms Prefer Debt? 536
Debt Maturity and Covenants 570
Limits to the Tax Benefit of Debt 539
n Why Do Firms Go Bankrupt? 570
n Interview with
Andrew Balson 540 16.6 Motivating Managers: The Agency
Growth and Debt 541 Benefits of Leverage 571
Other Tax Shields 542 Concentration of Ownership 572
The Low Leverage Puzzle 542 Reduction of Wasteful Investment 572
n Employee Stock Options 544 n Excessive Perks and Corporate
Scandals 573
n Global Financial Crisis
Further Reading 545 n Problems 546 n Moral Hazard, Government Bailouts,
Data Case 550 and the Appeal of Leverage 574
Leverage and Commitment 575
16.7 Agency Costs and the Trade-Off
Theory 575
Chapter 16 Financial Distress,
The Optimal Debt Level 576
Managerial Incentives, Debt Levels in Practice 577
and Information 551 16.8 Asymmetric Information and C apital
16.1 Default and Bankruptcy in a Perfect Structure 577
Market 552 Leverage as a Credible Signal 577
Armin Industries: Leverage and the Risk Issuing Equity and Adverse
of Default 552 Selection 579
Bankruptcy and Capital Structure 553 n Nobel Prize The 2001 Nobel Prize
in Economics 581
16.2 The Costs of Bankruptcy and F inancial
Distress 554 Implications for Equity Issuance 581
The Bankruptcy Code 555 Implications for Capital Structure 582
Direct Costs of Bankruptcy 555 16.9 Capital Structure: The Bottom
Indirect Costs of Financial Line 585
Distress 556 MyFinanceLab 586 n Key Terms 588 n
n Global Financial Crisis Further Reading 588 n Problems 588
The Chrysler Prepack 559
16.3 Financial Distress Costs and Firm
Value 560
Armin Industries: The Impact of Financial
Chapter 17 Payout Policy 597
Distress Costs 560 17.1 Distributions to Shareholders 598
Who Pays for Financial Distress Dividends 598
Costs? 560
Share Repurchases 600
16.4 Optimal Capital Structure: The
17.2 Comparison of Dividends and Share
Trade-Off Theory 562
Repurchases 601
The Present Value of Financial
Alternative Policy 1: Pay Dividend
Distress Costs 562
with Excess Cash 601
Optimal Leverage 563
Alternative Policy 2: Share Repurchase
16.5 Exploiting Debt Holders: The Agency (No Dividend) 602
Costs of Leverage 565 n Common Mistake Repurchases
Excessive Risk-Taking and Asset and the Supply of Shares 604
Substitution 565 Alternative Policy 3: High Dividend
Debt Overhang and Under-Investment 566 (Equity Issue) 604

xiv Contents
Modigliani-Miller and Dividend Policy n INTERVIEW with Zane Rowe 643

Irrelevance 605 Using the WACC to Value a Project 644
n Common Mistake The Bird Summary of the WACC Method 645
in the Hand Fallacy 606 Implementing a Constant Debt-Equity
Dividend Policy with Perfect Capital Ratio 646
Markets 606
18.3 The Adjusted Present Value
17.3 The Tax Disadvantage Method 648
of Dividends 606
The Unlevered Value of the
Taxes on Dividends and Capital Project 648
Gains 607
Valuing the Interest Tax Shield 649
Optimal Dividend Policy
Summary of the APV Method 650
with Taxes 608
17.4 Dividend Capture and Tax 18.4 The Flow-to-Equity Method 652
Clienteles 610 Calculating the Free Cash Flow
The Effective Dividend Tax Rate 610 to Equity 652
Tax Differences Across Investors 611 Valuing Equity Cash Flows 653
Clientele Effects 612 n What Counts as “Debt”? 654
n Interview with Summary of the Flow-to-Equity
John Connors 613 Method 654
17.5 Payout Versus Retention of Cash 615 18.5 Project-Based Costs

Retaining Cash with Perfect Capital of Capital 655
Markets 616 Estimating the Unlevered Cost
Taxes and Cash Retention 617 of Capital 656
Adjusting for Investor Taxes 618 Project Leverage and the Equity Cost
of Capital 656
Issuance and Distress Costs 619
Determining the Incremental Leverage
Agency Costs of Retaining Cash 620
of a Project 658
17.6 Signaling with Payout Policy 622 n Common Mistake
Dividend Smoothing 622 Re-Levering the WACC 658
Dividend Signaling 623 18.6 APV with Other Leverage
n Royal & SunAlliance’s Policies 660
Dividend Cut 624 Constant Interest Coverage
Signaling and Share Repurchases 624 Ratio 660
17.7 Stock Dividends, Splits, Predetermined Debt Levels 661
and Spin-Offs 626 A Comparison of Methods 663
Stock Dividends and Splits 626 18.7 Other Effects of Financing 663
Spin-Offs 628 Issuance and Other Financing
n Berkshire Hathaway’s Costs 663
A & B Shares 629 Security Mispricing 664
MyFinanceLab 630 n Key Terms 631 n Financial Distress and Agency Costs 665
Further Reading 632 n Problems 632 n n Global Financial C risis
Data Case 636 Government Loan Guarantees 666
18.8 Advanced Topics in Capital

Budgeting 666
Periodically Adjusted Debt 667
Part 6 Advanced Valuation
Leverage and the Cost of Capital 669
Chapter 18 Capital Budgeting and Valuation The WACC or FTE Method with Changing
Leverage 671
with Leverage 640 Personal Taxes 672
18.1 Overview of Key Concepts 641 MyFinanceLab 674 n Key Terms 676 n
18.2 The Weighted Average Cost Further Reading 676 n Problems 677 n
of Capital Method 642 Data Case 683

Contents xv
Appendix Foundations and Further Details 685 n USING EXCEL

Deriving the WACC Method 685 Auditing Your Financial Model 706
The Levered and Unlevered Cost of 19.4 Estimating the Cost of Capital 707
Capital 686 CAPM-Based Estimation 707
Solving for Leverage and Value Unlevering Beta 708
Simultaneously 687
Ideko’s Unlevered Cost of
The Residual Income and Economic Value Capital 708
Added Valuation Methods 689
19.5 Valuing the Investment 709
The Multiples Approach to Continuation
Chapter 19 Valuation and Financial Value 710
Modeling: A Case Study 691 The Discounted Cash Flow Approach
to Continuation Value 711
19.1 Valuation Using Comparables 692 n Common Mistake Continuation
19.2 The Business Plan 694 Values and Long-Run Growth 713
Operational Improvements 694 APV Valuation of Ideko’s Equity 713
Capital Expenditures: A Needed A Reality Check 714
Expansion 695 n Common Mistake
Working Capital Management 696 Missing Assets or Liabilities 714
Capital Structure Changes: Levering Up 696 IRR and Cash Multiples 715
19.3 Building the Financial Model 697 19.6 Sensitivity Analysis 716
Forecasting Earnings 697 MyFinanceLab 717 n Key Terms 718 n
n Interview with Further Reading 718 n Problems 719
Joseph L. Rice, III 698
Appendix Compensating Management 721
Working Capital Requirements 700
Forecasting Free Cash Flow 701
n USING EXCEL Glossary 723
Summarizing Model Outputs 703
The Balance Sheet and Statement
of Cash Flows (Optional) 704 Index 743

This page intentionally left blank
M03_BERK3278_04_SE_C03.indd 96 7/5/16 8:47 PM

Bridging Theory
and Practice
GLO BAL FINANCIAL CRISIS European Sovereign Debt Yields: A Puzzle Focus on the Financial Crisis and Sovereign
Before the EMU created the euro as a single European cur- countries would be fiscally responsible and manage their
rency, the yields of sovereign debt issued by European coun-
tries varied widely. These variations primarily reflected
debt obligations to avoid default at all costs. But as illus-
trated by Figure 6.6, once the 2008 financial crisis revealed
Debt Crisis
differences in inflation expectations and currency risk (see the folly of this assumption, debt yields once again diverged
Figure 6.6). However, after the monetary union was put in
place at the end of 1998, the yields all essentially converged to
as investors acknowledged the likelihood that some coun-
tries (particularly Portugal and Ireland) might be unable to
Global Financial Crisis boxes reflect the reality of the recent
the yield on German government bonds. Investors seemed to
conclude that there was little distinction between the debt of
repay their debt and would be forced to default.
In retrospect, rather than bringing fiscal responsibility, financial crisis and ongoing sovereign debt crisis, noting lessons
the European countries in the union––they seemed to feel that the monetary union allowed the weaker member countries
all countries in the union were essentially exposed to the same to borrow at dramatically lower rates. In response, these learned. Fifteen boxes across the book illustrate and
default, inflation and currency risk and thus equally “safe.” countries reacted by increasing their borrowing––and at
Presumably, investors believed that an outright default
was unthinkable: They apparently believed that member
least in Greece’s case, borrowed to the point that default
became inevitable.
analyze key details.
The Law of One Price as the Unifying

Valuation Framework
The Law of One Price framework reflects the modern idea that
the absence of arbitrage is the unifying concept of valuation. This
critical insight is introduced in Chapter 3, revisited in each part
opener, and integrated throughout the text—motivating all major
concepts and connecting theory to practice.
Study Aids with a Practical Focus

COMMON MISTAKE Discounting One Too Many Times
The perpetuity formula assumes that the first payment away and then the cash flows are periodic. From the per-
occurs at the end of the first period (at date 1). Sometimes spective of date 1, this is a perpetuity, and we can apply the
perpetuities have cash flows that start later in the future. In formula. From the preceding calculation, we know we need To be successful, students need to master the core concepts and
this case, we can adapt the perpetuity formula to compute $375,000 on date 1 to have enough to start the parties on
the present value, but we need to do so carefully to avoid a
common mistake.
date 2. We rewrite the timeline as follows: learn to identify and solve problems that today’s practitioners face.
To illustrate, consider the MBA graduation party
described in Example 4.7. Rather than starting immedi-
0 1 2 3
... Common Mistakes boxes alert students to frequently made
ately, suppose that the first party will be held two years from
today (for the current entering class). How would this delay
change the amount of the donation required?
$375,000 $30,000 $30,000
mistakes stemming from misunderstanding core concepts and
Now the timeline looks like this: Our goal can now be restated more simply: How much do
we need to invest today to have $375,000 in one year? This
calculations—in the classroom and in the field.
0 1 2 3 is a simple present value calculation:
...
$30,000 $30,000
PV = $375,000/1.08 = $347,222 today
A common mistake is to discount the $375,000 twice
We need to determine the present value of these cash flows, because the first party is in two periods. Remember—the EXAMPLE 4.14 Evaluating an Annuity with Monthly Cash Flows
as it tells us the amount of money in the bank needed today present value formula for the perpetuity already discounts the
to finance the future parties. We cannot apply the perpetuity cash flows to one period prior to the first cash flow. Keep in Problem
formula directly, however, because these cash flows are not mind that this common mistake may be made with perpetu- You are about to purchase a new car and have two options to pay for it. You can pay $20,000 in
exactly a perpetuity as we defined it. Specifically, the cash ities, annuities, and all of the other special cases discussed in Worked Examples cash immediately, or you can get a loan that requires you to pay $500 each month for the next
48 months (four years). If the monthly interest rate you earn on your cash is 0.5%, which option
flow in the first period is “missing.” But consider the situ- this section. All of these formulas discount the cash flows to
ation on date 1—at that point, the first party is one period one period prior to the first cash flow. accompany every im- should you take?
Solution
portant concept using a Let’s start by writing down the timeline of the loan payments:
1 2 48
step-by-step procedure 0 $500 $500
...
$500
that guides students The timeline shows that the loan is a 48-period annuity. Using the annuity formula the present
value is
through the solution PV (48@period annuity of $500) = $500 *

1
0.005
¢1 -
1
1.00548
≤
Kevin M. Warsh, a lecturer at Stanford’s

I N T E RV I E W W I T H
clarity and confidence in the financial
process. Clear labels = $21,290
Alternatively, we may use the annuity spreadsheet to solve the problem:
Graduate School of Business and a
distinguished visiting fellow at the Hoover
KEVIN M. WARSH wherewithal of each other. One effective,
innovative tool, the Term Auction Facility
make them easy to find Given
NPER
48
RATE
0.50%
PV PMT
500
FV
0
Excel Formula
Institution, was a Federal Reserve governor

from 2006 to 2011, serving as chief liaison
(TAF), stimulated the economy by pro-
viding cheap and readily available term
for help with home- Solve for PV (21,290) PV(0.005,48,500,0)
Thus, taking the loan is equivalent to paying $21,290 today, which is costlier than paying cash.
to the financial markets. funding to banks, large and small, on the
front lines of the economy, thus encour- work and studying. You should pay cash for the car.
aging them to extend credit to businesses

QUESTION: What are the main policy and consumers. After reducing the
instruments used by central banks to control policy rate to near zero to help revive the
Applications that Reflect Real Practice

the economy? economy, the Fed instituted two Quan-
titative Easing (QE) programs––special
ANSWER: The Federal Reserve (Fed) purchases of government and agency
deploys several policy tools to achieve its
goals of price stability, maximum sustain-
securities––to increase money supply,
promote lending, and according to some Corporate Finance: The Core features actual companies and leaders
able employment, and financial stability. proponents, increase prices of riskier
Lowering the federal funds short-term
interest rate, the primary policy instrument,
assets. in the field.
The Fed also addressed the global
stimulates the economy. Raising the federal funds rate gener-
ally slows the economy. Buying and selling short-term U.S.
financial crisis by establishing temporary central bank
liquidity swap lines with the European Central Bank and Interviews with notable practitioners—four new for this edi-
Treasury securities through open market operations is standard other major central banks. Using this facility, a foreign
practice. Prior to the 2007–2009 financial crisis, the Fed’s
balance sheet ranged from $700–$900 billion. But when
central bank is able to obtain dollar funding for its custom- tion—highlight leaders in the field and address the effects of the
ers by swapping Euros for dollars or another currency and
the Fed was unable to lower interest rates further because
rates were so close to zero already, it resorted to large-scale,
agreeing to reverse the swap at a later date. The Fed does
not take exchange rate risk, but it is subject to the credit
financial crisis.
longer-term open market operations to increase liquidity in risk of its central bank counterparty.
the financial system in the hopes of stimulating the economy
further, thus growing its balance sheet significantly. With
General Interest boxes highlight timely material from financial
QUESTION: What tools is the European Central Bank
open mouth operations, the Fed’s announcements of its intent
to buy or sell assets indicates its desired degree of future
(ECB) using to address the sovereign debt crisis? How does its
approach compare to the Fed’s approach to the 2007–2009
publications that shed light on business problems and real-
policy accommodation, often prompting markets to react
by adjusting interest rates immediately. The Fed’s Lender-of-
financial crisis?
company practices.
Last-Resort authority allows it to lend money against good ANSWER: As a novel economic federation, the ECB
collateral to troubled institutions under certain conditions. finds itself in a more difficult position than the Fed. The
underlying economies and competitiveness are mark-
QUESTION: What factors limit the effectiveness of Fed policy? edly different across the Eurozone—in Germany versus
Greece, for example. From 2007 until mid-2010, many
xvii
ANSWER: Monetary policy does not act in isolation. Fiscal European financiers and policymakers believed that global
(taxing and spending), trade, and regulatory policies have financial crisis was largely American-made, with some
huge consequence on the state of economic and financial strains exported to the continent. By mid-2010, however,
conditions. In the short term, monetary policy can help they recognized that it was indeed a global crisis. The
buy time for an economy to improve, but it cannot cure ECB is formally charged with a single mandate of ensur-
structural failings of an economy in isolation or compen- ing price stability, rather than the broader mandate of the
sate for the country’s growing indebtedness. Fed. Still, its actions ultimately mirrored many of those
undertaken by the Fed: lowering the effective policy rate
QUESTION: What tools did the Fed create to address the
to record lows, providing direct liquidity to the Eurozone’s
2007–2009 financial crisis?
financial institutions to avoid a potential run on the bank-
ANSWER: During the darkest days of the crisis, markets ing system, and instituting the Security Market Purchase
did not operate effectively, prices for securities did not program (buying sovereign credit of some of its distressed
A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 17 institutions lacked
clear, and banks and other financial countries). 6/11/16 3:30 PM
Teaching Students
to Think Finance
With a consistency in presentation and an innovative set of learning aids, Corporate Finance: The Core simultaneously meets the
needs of both future financial managers and non-financial managers. This textbook truly shows every student how to “think
finance.”
Simplified Presentation of Mathematics

One of the hardest parts of learning finance is mastering the
jargon, math, and non-standardized notation. Corporate Finance:
The Core systematically uses:
USING EXCEL Excel also has a built-in function, IRR, that will calculate the IRR of a stream of cash flows.
Notation Boxes: Each chapter opens by defining the variables Excel’s IRR Function
Excel’s IRR function has the format, IRR (values, guess), where “values” is the range containing
the cash flows, and “guess” is an optional starting guess where Excel begins its search for an IRR.
and acronyms used in the chapter as a “legend” for students’ See the example below:
reference.
Timelines: Introduced in Chapter 4, timelines are emphasized
as the important first step in solving every problem that There are three things to note about the IRR function. First, the values given to the IRR func-
tion should include all of the cash flows of the project, including the one at date 0. In this
involves cash flows. sense, the IRR and NPV functions in Excel are inconsistent. Second, like the NPV function, the
IRR ignores the period associated with any blank cells. Finally, as we will discuss in Chapter 7,
Numbered and Labeled Equations: The first time a full equa- in some settings the IRR function may fail to find a solution, or may give a different answer,
depending on the initial guess.
tion is given in notation form it is numbered. Key equations

are titled and revisited in the chapter summary.
Using Excel Boxes: Provide hands-on instruction of Excel
techniques and include screenshots to serve as a guide for students.
Spreadsheet Tables: Select tables are available as Excel files, TABLE 8.1
SPREADSHEET
HomeNet’s Incremental Earnings Forecast
enabling students to change inputs and manipulate the under-

Year 0 1 2 3 4 5
lying calculations. Incremental Earnings Forecast ($000s)
1 Sales — 26,000 26,000 26,000 26,000 —
2 Cost of Goods Sold — (11,000) (11,000) (11,000) (11,000) —
3 Gross Profit — 15,000 15,000 15,000 15,000 —
4 Selling, General, and Administrative — (2,800) (2,800) (2,800) (2,800) —
5 Research and Development (15,000) — — — —
6 Depreciation — (1,500) (1,500) (1,500) (1,500) (1,500)
7 EBIT (15,000) 10,700 10,700 10,700 10,700 (1,500)
8 Income Tax at 40% 6,000 (4,280) (4,280) (4,280) (4,280) 600
9 Unlevered Net Income (9,000) 6,420 6,420 6,420 6,420 (900)
Practice Finance to Learn Finance

Working problems is the proven way to cement and demonstrate
an understanding of finance.
Concept Check questions at the end of each section enable
students to test their understanding and target areas in which
they need further review.
End-of-chapter problems written personally by Jonathan
Data Case This is your second interview with a prestigious brokerage firm for a job as an equity analyst. You
Berk and Peter DeMarzo offer instructors the opportunity survived the morning interviews with the department manager and the Vice President of Equity.
Everything has gone so well that they want to test your ability as an analyst. You are seated in a room
to assign first-rate materials to students for homework and with a computer and a list with the names of two companies—Ford (F) and Microsoft (MSFT). You
have 90 minutes to complete the following tasks:
1. Download the annual income statements, balance sheets, and cash flow statements for the last
practice with the confidence that the problems are consistent four fiscal years from MarketWatch (www.morningstar.com). Enter each company’s stock symbol
and then go to “financials.” Export the statements to Excel by clicking the export button.
with chapter content. Both the problems and solutions, which 2. Find historical stock prices for each firm from Yahoo! Finance (finance.yahoo.com). Enter your
stock symbol, click “Historical Prices” in the left column, and enter the proper date range to
also were written by the authors, have been class-tested and cover the last day of the month corresponding to the date of each financial statement. Use the
closing stock prices (not the adjusted close). To calculate the firm’s market capitalization at each
accuracy-checked to ensure quality.

date, multiply the number of shares outstanding (see “Basic” on the income statement under
“Weighted Average Shares Outstanding”) by the firm’s historic stock price.
3. For each of the four years of statements, compute the following ratios for each firm:
Data Cases present in-depth scenarios in a business setting Valuation Ratios

Price-Earnings Ratio (for EPS use Diluted EPS Total)
with questions designed to guide students’ analysis. Many Market-to-Book Ratio

Enterprise Value-to-EBITDA
(For debt, include long-term and short-term debt; for cash, include marketable securities.)
questions involve the use of Internet resources and Excel Profitability Ratios
Operating Margin
techniques. Net Profit Margin
Return on Equity
xviii

MyFinanceLab
Because practice with homework problems is crucial to learning finance, Corporate Finance: The Core is available with
, a fully integrated homework and tutorial system. revolutionizes homework and practice with mate-
rial written and developed by Jonathan Berk and Peter DeMarzo.
Online Assessment Using End-of-Chapter Problems n End-of-chapter problems—every single one

The seamless integration among the textbook, assessment materials, —appear online. The values in the problems are
and online resources sets a new standard in corporate finance algorithmically generated, giving students many
education. opportunities for practice and mastery. Problems
can be assigned by professors and completed
online by students.
n Helpful tutorial tools, along with the same peda-
gogical aids from the text, support students as they
study. Links to the eText direct students right to
the material they most need to review.
n Interactive Figures—Select in-text graphs and
figures—covering topics such as bonds, stock
valuation, NPV, and IRR—have been digitally
enhanced to allow students to interact with vari-
ables to affect outcomes and bring concepts to life.
Additional Resources in
n Video clips profile high-profile firms such as
Boeing, Cisco, Delta, and Intel through interviews
14. You have been offered a unique investment opportunity. If you invest $10,000 today, you will and analysis. The videos focus on core topical
receive $500 one year from now, $1500 two years from now, and $10,000 ten years from now.
a. What is the NPV of the opportunity if the interest rate is 6% per year? Should you take the areas, including capital budgeting, mergers and
opportunity?
b. What is the NPV of the opportunity if the interest rate is 2% per year? Should you take it now? acquisitions, and risk and return.
n Auto-Graded Excel Projects—Using proven,
field-tested technology, ’s new auto-
graded Excel Projects allow instructors to seam-
lessly integrate Excel content into their course.
n Finance in the News provides weekly postings of
a relevant and current article from a newspaper or
journal article with discussion questions that are
assignable in .
n Live news and video feeds from The Financial
Times and ABC News provide real-time news
updates.
n Author Solution Videos walk through the in-text
examples using math, the financial calculator, and
spreadsheets.
To learn more about ,

contact your local Pearson representative,
www.pearsoneducation.com/replocator,
or visit www.myfinancelab.com.
xix

Hands-On Practice,
Hands-Off Grading
Hands-On, Targeted Practice
Students can take pre-built Practice Tests
for each chapter, and their test results will
generate an individualized Study Plan.
With the Study Plan, students learn to
focus their energies on the topics they need
to be successful in class, on exams, and,
ultimately, in their careers.
Powerful Instructor Tools

provides flexible tools that
enable instructors to easily customize the
online course materials to suit their needs.
n Easy-to-Use Homework Manager.
Instructors can easily create and assign
tests, quizzes, or graded homework
assignments. In addition to pre-built
questions, the Test Bank
is also available so that instructors have
ample material with which to create
assignments.
n Flexible Gradebook. saves time by automatically grading students’
work and tracking results in an online Gradebook.
n Downloadable Classroom Resources. Instructors also have access to online
versions of each instructor supplement, including the Instructor’s Manual,
Solutions Manual, PowerPoint Lecture Notes, and Test Bank.
To learn more about , contact your local Pearson representative,

www.pearsoneducation.com/replocator, or visit www.myfinancelab.com.
xx

About the Authors
Jonathan Berk is the A.P. Giannini Professor of Finance at the Graduate School of Busi-
ness, Stanford University and is a Research Associate at the National Bureau of Economic
Research. Before coming to Stanford, he was the Sylvan Coleman Professor of Finance at
Haas School of Business at the University of California, Berkeley. Prior to earning his Ph.D.,
he worked as an Associate at Goldman Sachs (where his education in finance really began).
Professor Berk’s research interests in finance include corporate valuation, capital struc-
ture, mutual funds, asset pricing, experimental economics, and labor economics. His work
has won a number of research awards including the TIAA-CREF Paul A. Samuelson Award,
the Smith Breeden Prize, Best Paper of the Year in The Review of Financial Studies, and the
FAME Research Prize. His paper, “A Critique of Size-Related Anomalies,” was selected as
one of the two best papers ever published in The Review of Financial Studies. In recognition
of his influence on the practice of finance he has received the Bernstein-Fabozzi/Jacobs Levy
Award, the Graham and Dodd Award of Excellence, and the Roger F. Murray Prize. He
served two terms as an Associate Editor of the Journal of Finance,
and a term as a director of the American Finance Association, the
Western Finance Association, and academic director of the Fi-
nancial Management Association. He is a Fellow of the Financial
Management Association and a member of the advisory board of
the Journal of Portfolio Management.
Born in Johannesburg, South Africa, Professor Berk is mar-
ried, with two daughters, and is an avid skier and biker.
Peter DeMarzo is the Mizuho Financial Group Professor of

Finance at the Graduate School of Business, Stanford University.
He is the current Vice President of the American Finance Asso-
ciation and a Research Associate at the National Bureau of Eco-
Peter DeMarzo and Jonathan Berk
nomic Research. He teaches MBA and Ph.D. courses in Corporate
Finance and Financial Modeling. In addition to his experience at the Stanford Graduate School
of Business, Professor DeMarzo has taught at the Haas School of Business and the Kellogg
Graduate School of Management, and he was a National Fellow at the Hoover Institution.
Professor DeMarzo received the Sloan Teaching Excellence Award at Stanford and the
Earl F. Cheit Outstanding Teaching Award at U.C. Berkeley. Professor DeMarzo has served
as an Associate Editor for The Review of Financial Studies, Financial Management, and the
B.E. Journals in Economic Analysis and Policy, as well as a director of the American Finance
Association. He has served as Vice President and President of the Western Finance Associa-
tion. Professor DeMarzo’s research is in the area of corporate finance, asset securitization,
and contracting, as well as market structure and regulation. His recent work has examined
issues of the optimal design of contracts and securities, leverage dynamics and the role of
bank capital regulation, and the influence of information asymmetries on stock prices and
corporate investment. He has received numerous awards including the Western Finance
Association Corporate Finance Award and the Barclays Global Investors/Michael Brennan
best-paper award from The Review of Financial Studies.
Professor DeMarzo was born in Whitestone, New York, and is married with three boys.
He and his family enjoy hiking, biking, and skiing.
xxi

This page intentionally left blank
M03_BERK3278_04_SE_C03.indd 96 7/5/16 8:47 PM

Preface
W
E WERE MOTIVATED TO WRITE THIS TEXTBOOK BY A CENTRAL
insight: The core concepts in finance are simple and intuitive. What makes the
subject challenging is that it is often difficult for a novice to distinguish between
these core ideas and other intuitively appealing approaches that, if used in financial decision
making, will lead to incorrect decisions. De-emphasizing the core concepts that underlie
finance strips students of the essential intellectual tools they need to differentiate between
good and bad decision making.
We present corporate finance as an application of a set of simple, powerful ideas. At the
heart is the principal of the absence of arbitrage opportunities, or Law of One Price—in
life, you don’t get something for nothing. This simple concept is a powerful and important
tool in financial decision making. By relying on it, and the other core principles in this
book, financial decision makers can avoid the bad decisions brought to light by the recent
financial crisis. We use the Law of One Price as a compass; it keeps financial decision
makers on the right track and is the backbone of the entire book.
New to This Edition

We have updated all text discussions and figures, tables, data cases, and facts to accurately
reflect developments in the field in the last four years. Specific highlights include the following:
n Addressed the implications of negative interest rates throughout the book.
n Expanded coverage of the European debt crisis in Chapter 6 (Valuing Bonds) including
a case study on the Greek default.
n Added material throughout Part 5 (Capital Structure) that relates the capital structure
to the current debate on bank leverage.
n Added coverage in Chapter 1 (The Corporation) describing the ongoing changes to
how stocks are traded worldwide.
n Expanded the explanation of key financial ratios in Chapter 2 (Introduction to Finan-
cial Statement Analysis) and index arbitrage in Chapter 3 (Financial Decision Making
and the Law of One Price).
n Updated the coverage in Chapter 13 (Investor Behavior and Capital Market Efficiency)
to reflect recent developments in asset pricing.
n Four new practitioner interviews incorporate timely perspectives from leaders in the
field related to the recent financial crisis and ongoing European sovereign debt crisis.
n Added Nobel Prize boxes to reflect the recent Nobel Prizes awarded for material covered
in the book.
n Added a new Case Study, two new Data Cases, new problems and refined many others,
once again personally writing and solving each one. In addition, every single problem
is available in , the groundbreaking homework and tutorial system that
accompanies the book.
The Law of One Price as a Unifying Principle of Valuation

This book presents corporate finance as an application of a small set of simple core ideas.
Modern finance theory and practice is grounded in the idea of the absence of arbitrage—or
xxiii

xxiv Preface
the Law of One Price—as the unifying concept in valuation. We introduce the Law of One
Price concept as the basis for NPV and the time value of money in Chapter 3, Financial
Decision Making and the Law of One Price. In the opening of each part and as pertinent
throughout the remaining chapters, we relate major concepts to the Law of One Price,
creating a framework to ground the student reader and connect theory to practice.
Table of Contents Overview

Corporate Finance: The Core offers coverage of the major topical areas for introductory-level
MBA students as well as the depth required in a reference textbook for upper-division
courses. Most professors customize their classes by selecting a subset of chapters reflecting
the subject matter they consider most important. We designed this book from the outset
with this need for flexibility in mind. Parts 2 through 6 are the core chapters in the book.
We envision that most MBA programs will cover this material—yet even within these core
chapters instructors can pick and choose.
Single quarter course: Cover Chapters 3–15; if time allows, or students are previously
familiar with the time value of money, add on Chapters 16–19.
Semester-long course: For a semester-long course, or a course desiring coverage of financial
and real options, venture capital and equity financing, long and short-term debt financing,
mergers and acquisitions, corporate governance, risk management or international capital
budgeting, Corporate Finance is the appropriate text to use.
Single mini-semester: Assign Chapters 3–10, 14, and 15 if time allows.
Chapter Highlights and Changes

1 The Corporation Introduces the corporation and its governance; updated the Dodd-Frank Act infor-
mation; new interview with M. Hatheway, NASDAQ
2 Introduction to Financial Introduces key financial statements; coverage of financial ratios is centralized to
Statement Analysis prepare students to analyze financial statements holistically; new interview with
Ruth Porat, Google
3 Financial Decision Making Introduces the Law of One Price and net present value as the basis of the book’s
and the Law of One Price unifying framework; new box on dynamics of stock index arbitrage and high-
frequency trading
4 The Time Value of Money Introduces the mechanics of discounting with applications to personal finance;
Using Excel boxes familiarizes students with spreadsheet functionality; new box on
an annuity due
5 Interest Rates Discusses key determinants of interest rates and their relation to the cost of capital;
new Data Case on Florida’s pension plan liability
6 Valuing Bonds Analyzes bond prices and yields, as well as the risk of fixed-income securities as
illustrated by the sovereign debt crisis; expanded Global Financial Crisis box on
negative bond yields; new Case Study on Greek default
7 Investment Decision Rules Introduces the NPV rule as the “golden rule” against which we evaluate other in-
vestment decision rules; new Data Case using NPV rule to choose between mort-
gage loans; introduces the use of Data Tables for sensitivity analysis
8 Fundamentals of Capital Provides a clear focus on the distinction between earnings and free cash flow, and
Budgeting shows how to build a financial model to assess the NPV of an investment decision;
new Common Mistake box on the sunk cost fallacy

Another random document with
no related content on Scribd:
– Barátom, – nekünk mívelt gazdákra van szükségünk.
– Hajsz, az enyémek sem éppen bolondok.
– Nem azt gondoltam, – véli a gróf, – hanem magunkhoz kell
őket emelnünk.
– Barátom, minden vasárnap nálam eszik valamennyi, a ki eljön,
– hát mit akarsz többet? csak nem kivánhatja egyik is, hogy az
asztalon ringassam!
– Nem úgy! barátom, hanem ha valamivel többet tudnak, mi
veszszük hasznát; lásd, én láttam külföldön mívelt gazdaságokat.
– Elhiszem, hol nincsen annyi föld mint nálunk, – hol
virágcserépbe ültetik a búzamagot, aztán úgy öntözik, mint mi a
salátát.
– Aztán trágyáznak!
– Kell is ám azt a sok sziklát szalonnázni; mert ha valamivel oda
nem ragasztják azt a földet, mit kosárban hordanak föl; a legelső
zápor oda mosogatja le, honnét fölczipelték.
– Tehát mit mondasz leendő intézetemhez?
– Meg van már építve?
– Az épületanyagok össze vannak hordva, csak meg kell
kezdenünk a munkát.
– Azt gondoltam, hogy csak tréfálsz.
– Tehát haszontalannak tartod?
– Nem mondtam, barátom, semmit.
– De azt akarnám, hogy mondj valamit.
– Mit mondhatnék? – mindössze is egy ember szavára kár volna
hallgatnod? – hanem ha éppen kiváncsi vagy tudni, hogy az
emberek mit beszélnek, menj a kő- és téglahalmazhoz, fogadom,
nem telik bele félóra, többet hallasz, mint a mit én mondanék; s ha
aztán meghallgattad, mit beszélnek, építsd kisebbre, vagy
nagyobbra, az a te dolgod; – de azt hiszem, hogy fele akkora is elég
lesz, mint a mekkorára kezdted.
– Okvetlenül kimegyek, – te pedig nézd meg addig a
füvészkertet, – mondja a gróf, egy csomó közönséges mezei
növényt vevén föl a sarokból.
– Hát az micsoda?
– Kutyatej.
– Mire való lesz?
– A füvészkertben elültetjük.
– Ejnye, barátom, én meg nem győzöm pusztítani, a legelő tele
van vele, – ugyan nem indítanád az intézetet először is én hozzám
«kutyatejet» gyomlálni? – neveté Baltay.
– Majd oda is elérünk, barátom, – hanem most követem
tanácsodat, s minthogy éppen heti vásár van, megyek hallgatni a
közvéleményt.
– Előre mondhatom, hogy nagyra szabtad a helyet.
– Én meg az ellenkezőtől félek.
– Majd meglássuk! – mondja Baltay a gróf után, ki csakugyan
hallgatózni ment ki.
Keszthely környékén az ács és kőműves legényeknek,
asztalosoknak, lakatosoknak, üvegeseknek, fuvarosoknak,
napszámosoknak és dologkeresőknek tudtul adaték, hogy lesz
elegendő munka és jó bér, jőjjenek Keszthelyre a tiszttartó udvarába,
hol tüstént munkába állhatnak; a kinek tehát kedve van, jelentse
magát.
Mire a mindenféle sok napszámos megjött, már nagy
mennyiségű épületanyag-szállítmányok érkezének Keszthelyre, s a
hetivásárra összetóduló népség szájtátva bámulta meg az
anyaghalmazt, és addig adták-vették a szót, míg az egyik aztán
abban állapodott meg, hogy:
– Hallják kendtek, – látom én már, hogy az egész várost
körülkerítteti a gróf.
– Nem tudnám miért? – véli a másik.
– Talán földi-almára akarja fogni az egész várost.
– De majd hizlalja ezt a sok embert! – okoskodik amaz, – nem
állna kelmed is a fal mellé, hogy a városba szorítsák?
– No hát akkor vár lesz belőle, hallja kend!
– Minek a vár ide?
– Talán majd vágják a rabokat!
– De bolondot beszél kend, hisz nem hogy tömlöczre adna pénzt
ez a gróf; de a mult héten a mogyorófást is kiirtatta.
– Hallottam, – mondja egy harmadik, – láttam is, mikor kivágták
itt a város alatt, mert kell a hely, valami tizenhat holdat szántottak föl,
abba most mindenféle füvet vetnek, a gróf maga kóstolgatja mind
rendre, aztán a melyik jobban ízlik, azt tenyésztik, – azt mondják.
– Ez már igaz lesz, – szól egy negyedik, – nálunk is
összekerestek laput, cziczfarkot, bojtorjánt, – mind elültetik, – hallja
kend, – már mire való lehet ez mind?
– Majd a mi orrunkra kötik, – véli a legelső.
– Tudom én már, mi lesz, – fontoskodik a harmadik, – van esze
annak a grófnak, a szigligeti meg a csobánczi várban sok kincs van;
de a zárnyitó fű nélkül nem lehet hozzáférni, – tehát majd most
mindenféle fűvel próbát tesz, aztán a melyikkel kinyilik a lakat, majd
tudják annak hasznát venni.
– De már nem hallgatom kelmeteket, – mondja az egyetlen egy
ellenfél, – ha valami okosat hallottam volna, szerettem volna, hogy
rám is ragadjon belőle valami; de már bolondabb lenni csakugyan
nem akarok.
Ezzel ott hagyá a találgatókat, kik észre sem vették, hogy az
összehalmozott kövek közt járkál egy meszes ruhájú úri forma
ember, ki később egy téglahalomra könyökölve hallgatja őket, s
midőn az előbbeni után elmentek, az építőmester felé sietett. Az
építőmester ekkép szóla:
– Már az alapokat kiástuk, méltóságos uram.
– Még valamivel nagyobb helyet kérek.
– Kifeledtem valamit? – kérdi az építőmester a grófot.
– Engedelmet kérek, igenis, – mondja a gróf – én voltam
feledékeny, igenis, – egy iskolával többet kell építenünk, igenis.
– Mit felejtett volna el méltóságod?
– A legnagyobbat, igenis, – mondja a gróf – egypár millió jobbágy
embert, igenis, – pedig az egész gondolkodást azokra bíztuk, igenis,
– aztán koldusok maradtunk, igenis! – mondja a gróf némi
izgatottsággal, – mert hiában, a szenvedélyes vér még nem adta
meg magát, s ámbár egy ujonnan fölvett modorral annyira-mennyire
útját állta annak, hogy a szó a legelső indulatkitörésnek
engedelmeskedjék, – még mindig nem tudott végképen uralkodni
magán.
Az építőmester nem akadékoskodék, hanem hirtelen rajz alá
vette a tervet, – a helyet lábbal kiméré, s a gróf meg lőn nyugtatva
az iránt, hogy a paraszt fiúk, vagy mint később elnevezék:
«algazdak» számára a legalkalmasabb hely kijelölteték, – s a gróf
nyugodtan ment odább.
Keszthely környéke még abban az időben egy nagy legelő volt és
mocsár, ez utóbbiban békák, pióczák, hosszú nyakú gólyák és
kárókatonák tanyáztak, s mindenki megelégedett, ha egy pár száz
réczét puffanthatott le a sás között, míg a legelőket pár helyütt
megkezdett út jelöli, mert az utazónak kényére és kedvére hagyaték,
arra menni, merre nekik tetszik; s ha egy kissé nyirkos idő volt, olyan
nyomot hagy, hogy két hónap mulva is rátalálhatott édes maga
csapására; mert itt szóról-szóra beteljesedett, hogy kiki a maga útján
ment.
A gróf ösztönszerűleg hagyá el a leendő gazdasági intézet
helyét, és a legjártabb úton kiballagott Petend felé, hogy láthassa a
posványt, egyszersmind tovább füzhesse terveit, midőn a piócza-
fészek búzafölddé válik.
Ez időben szüntelen az építvények körül csúszván-mászván, –
ruháján a mész- és ragaszfoltok, valamint a téglapor sokat
elváltoztatott, és nem igen lehetne mai napon is rossz néven venni,
ha valaki gróf helyett kőmíveslegénynek nézné, – mert a kezében
levő mogyorófapálczát is a kivágott sűrűből ő maga húzkodta ki, –
de azért Keszthelyen mégis mindenki tudta, hogy ő a keszthelyi gróf,
és ha valaki levette előtte a süveget, nem a ruhájának adta a
becsületet, hanem a személynek.
Már majdnem Petend alá ért, midőn a falubeli kutyák
visszafordították, s a gróf meg is fordult, hogy a nagy sétából meg
nagyobb ne legyen, s Keszthely felé indult.
A petendi alsó faluvégen a hegyről lenyújtózkodik a zalavölgyi
országút, mely itt nagyon horgos lévén, egy átvergődő kocsinak
egész tölteléke, három fiatalember gyalog jött az úton, s minthogy a
leszaladást mulatságosnak találták, már egészen az országúton
voltak, midőn a kocsis még a hegyoldalban tartogatta a gyeplőt.
Elérte a három ifjú a grófot, s minthogy hirtelen egyéb tárgy nem
kinálkozék, a grófot kőmívesnek nézvén, szóba eredtek:
– Meddig, atyafi?
– Keszthelyig, kérem alázatosan, – mondja a gróf.
– Mikor lesz már készen az intézet? – kérdi az egyik.
– Még az idén oskolázni akarnak benne?
– Hát fogtak-e már belevaló embert?
– Talán akad majd olyan is, ki talál itt valami megtanulni valót.
– Például mit? – mondja egy másik fiatal ember.
– Szántani, vetni!
– Azt az apám bérese is tud! – mondja az első, – ha nem tudna,
bizonyosan elkergették volna.
– Építészetet is tanítanak majd.
– Hát a kőmívesmajszter mire való?
– No, még az nem nagy kár, ha tudja az ember, igenis, – véli a
gróf, – aztán állatorvoslatot is lehet tanulni, igenis.
– Hát a lódoktor felakaszsza magát? – szólamlik meg a másik.
– Ha tudja a mesterségét, csak éljen friss egészségben, igenis, –
csakhogy az ifiúrnak édes papája sem küld mindig a lódoktorért.
– Többet tud az én apám, mint hat lódoktor.
– Na lássa az úrfi, milyen szerencsés az édes papája, hogy hat
lódoktornál is többet tanult, hát az ifiúr mért nem tanulhatna meg
annyit; igenis, a mennyit egy lódoktor tud? igenis!…
– Ne féljen, bácsi, majd a praxis megtanítja az embert.
– Juj, de sok sánta ökre s lova lesz akkor az édes papának,
igenis! – vagdalódzék a gróf.
– Marad még ép is.
– Ha marad, ifiúr, aztán olyan ember is van, kinek alig van két-
három barma.
– Azért meg nem érdemes tanulni, bácsi! – mondja nevetve a
harmadik.
– Ejnye, ejnye, – hát csak nem szándékoskodnak a keszthelyi
intézetbe jönni?
– Nehezen, édes bácsi, mi miattunk akár meg se építsék.
– No de hát miért nem?
– Megmondom miért, válaszolt a fiú, – ennek a pajtásunknak
úgyis elég jószága van, azért nem; nekem meg semmim sincs, tehát
azért nem.
– Egyéb baj nincs?
– Ha az én bajomat gondolja édes bácsi, – annál egyéb nincs,
minthogy semmim sincs, arra pedig nem kell sem ispán, sem
tiszttartó.
– Hát legyen az ifiúr másnak a tiszttartója.
– Tanuljam ki a két esztendőt úgy-e, – aztán vándoroljak, hogy
kinek kellek?
– Megfogadom én… – mondja a gróf elfeledkezve.
– Maga fogad meg? – nevet az ifjú.
– Azaz, hogy megfogadnám én, – ha volna mire, – igazítá helyre
a gróf, – de majd megfogadja más szivesen.
– Ez mind jó volna, – hanem két esztendeig ki tart el?
– Hát ha kitartaná valaki, eljönne Keszthelyre?
– Úgy már pajtást is tudnék hozni, – mondja az ifjú,
fölkapaszkodván a kocsira, s midőn elhelyezkedék, búcsút vettek a
gróftól, ki gyalog maradt az úton, s így míg haza ért, ráért
gondolkozni azon, hogy nem elég az intézet, kénytelen lesz pénzen
fogadni embert, ki az első leczkéket meghallgassa; azért, midőn a
kőhalomhoz ért, azt mondja az építőmesternek:
– Barátom, az épületek mind emeletesek legyenek.
– Szabad tudnom mi czélra?
– Legalább huszonnégy tanuló számára legyen lakószoba,
ezeket saját költségemen tartom.
Az építőmester bámulva állt meg, mintha nem értené a dolgot;
utóbb mintegy elmondván magának még egyszer azt, a mit a gróftól
hallott, nagyobb bizonyosságért kérdi:
– Olyan ifjak számára, kik fizetni fognak?
– Én fogom fizetni őket, – mondja a gróf, meghangoztatván a
szót, azután pedig elment a fűvészkertbe, a «kutyatejet» elültetni,
meg sem gondolván, hogy az építőmester még mindig egy helyben
áll, s utána néz, mintha nem tudna odább menni addig, míg meg
nem határozza, mit tartson a gróf.
A gróf beérvén a fűvészkertbe, Baltayval találkozott, kinek
legelső kérdése volt:
– Na, úgy-e, nagyra kezdted?
– Kicsinyre, édes barátom.
– Ugyan kérlek, – mondja Baltay, – de ki fog idejönni?
– A kit fizetek!
Majd elfeledők, hogy az építőmester még mindig egy helyben áll,

s midőn Baltay kiváncsiságból a kőhalmaz közé ment, akkor ébredt
föl, s minthogy az öreg úr nagyon rostálgatá a dolgot, utóbb az
építőmester is vérszemet kapott, s azt mondja:
– De már látom, csakugyan elmegy ennek a grófnak az esze! –
mire Baltay ráadásul mondja:
– Hallja az úr, a számból vette ki a szót!
II.
(A kurrens.)
Minden falusi biró megesküszik, hogy a «kurrens» magyar szó;

tehát ne küzdjünk az auktoritások ellen. Persze, hogy abban az
időben sem ujság nem volt, sem előfizetés; (bár lett volna, legalább
ma már nem irnák ki ökölnyi betükkel azok nevét, kik előfizetnek,
hanem azokét, kik nem fizetnek). S minthogy ujság nem volt, a
hivatalos hirdetések csak «kurrens»-ben sétálták meg az országot.
Bizony furcsa dolog az az irott betű, milyen nagyot csudálkozott
az az ember, ki a legelső levelet elvitte a szomszédba, s midőn
átadta, nagy rémülésére hallja, hogy ő hazulról egész beszélgetést
hozott el a tarisznyájában egy kis papirosba takarva, s a mint neki
szóval is elmondá a levélküldő, a nélkül, hogy ő maga a «jó nap»-on
kívül egyebet mondana, – szóról-szóra elmondják neki arról a
papirosról, mely a tarisznyájában semmit sem mozgolódott, pedig
tán a levélben káromkodás is volt.
Biz abban az időben csak némely helységekben tanították az
írást és olvasást, ha tudniillik a borjuk és libák mellől eleresztették a
gyereket, s némelyik csak akkor látott egy-egy irott betűt, mikor
felnőtt kamasz korában kurrenst adtak a markába, hogy szaladjon
vele a szomszéd faluig, s adja be a biró uram ő kegyelmének, vagy
a cselédjének, ha magát otthon nem éri.
Míg Baltay úr Keszthelyen volt, addig történt a következő dolog,
azaz, hogy a gyalogposta lóhalálában hozott egy kurrenst, melynek
a háta már tele volt «kapta» és «küldte»-féle irással;4) s a posta
ment egyenesen a biró uram udvarába.
A biró átvette a kurrenst s ment vele a tanítóhoz, hogy a «kapta»
és «küldte» rajt legyen, de a tanító úr az ifjúsággal a
káposztáskertben gyomláltatott, tehát bement a nagyságos
asszonyhoz, hogy azzal irassa rá, – mint egyébkor is tette.
– Hát ne olvassuk el? – mondja a nagyságosasszony.
– Soha se vesződjék vele, nagyságos asszonyom, – egyéb nincs
benne, jól tudom, mint lopott ló, – tőlünk pedig egy sem veszett el,
hát mit olvasgassuk. Ha valamit akarna a tekintetes főbiró úr, teszem
már porcziót, azért majd küldenek pandurokat, aztán akkor is elég
jókor leszen.
– Mégis hagyja itt biró gazda, én majd elolvasgatom, estére
aztán jőjjön érte.
– A mint tetszik parancsolni! – hagyá helybe a biró s elment; a
nagyságos asszony pedig egész nyugalommal helyezkedék el, de
néhány percz mulva annál egyenesebbre ült, midőn a következő
tudosítást olvasta:
– Adatik tudtára mindenkinek, hogy az öregebb és ifjabb Baltay
linea közt fönforgott pör ösmeretlen módon eltévedvén, tizezer
forintnyi jutalom adatik annak, ki azt megleli vagy nyomára vezet. A
becsületes megtaláló vagy útbaigazító jelentse magát Pesten,
tekintetes Galiba Pál táblai prokurátor úrnál az uri-utczában 10.
számú házban.
A nagyságos asszony elkomorodott; mert látta, hogy a
fenyegetés valósulni kezd, s még az sem nyugtatá meg, hogy a pört
nem lelik, mert nem az utolsó dolog, mit elvesztettek, s nem lenne ez
az első eset, hogy valaki megtalálja.
Fölkelt, az ablakhoz lépett, honnét lelátott a kertbe, hol Dunay
kedves nejével ült a lugasban, s nem messze tőlük a gyöpön egy kis
leány játszott a fűben, nagyokat rikogatván, mikor az apa és anya
feléje integettek és a kis ártatlan szülőit mosolyogni látta.
A jó asszony nehezült lélekkel nézte szeretteit s minthogy Dunay
még akkorig nem tudta, hogy az öreg Baltay épp ő miatta pöröl,
elhatározta, hogy a körülményekről még ma tudósítani fogja.
Azonban mielőtt még gondolatait rendbe szedné, egy jámbor
szamár kezdé megoldani a gordiusi csomót.
Baltay, a mint mondók, Keszthelyen volt, részint látogatóban,
részint, hogy fiának egy alkalmas tanítót keressen, nem éppen
tudományos kiképzés végett, hanem hogy segélje kiválogatni a
legvékonyabb könyvet, hogy a fiú meg ne rémüljön tőle.
Imre úrfi jól tudta, hogy a szomszéd ház neki tiltott paradicsom;
nem is ment volna ő oda, ha saját nyerges szamara oda nem viszi
sebes nyargalvást, a mint a falusi kutyák megriaszták, s a türelmes
állat most az egyszer foga közé harapta a zablát, s a legelső kapun,
tudniillik a nagyságos asszonyén becsavarodott, s minthogy az
udvarbeli kutyák a hivatlan vendéget még gorombábban fogadták,
beugrott a kertbe, s önvédelemből az utána rohanó kutyák után
rúgván, szegény Imre úrfit leejtette a gyöpre, honnét aztán föl sem
kelt a fiú saját emberségéből, hanem Dunayék szaladtak
segítségére, s azok látták, hogy a fiúnak egyik lába ki van
ficzamodva.
Dunay ölbe vette a szerencsétlen gyermeket s fölvitte saját
szobáiba, hol a leggondosabb ápolás alá vették addig is, míg az
orvos megérkeznék, és hogy a gyermeknek környezetéhez több
bizalma legyen, a nagyságos asszony átküldött Andrásért, ki a harag
ideje alatt mindig megtartá függetlenségét, s a nagyságos
asszonynak mindig megadta az illő tiszteletet, de sőt a kezét is
megcsókolta mindig, még akkor is, ha Baltay úr látta.
Midőn a gyermeket meglátta, megcsóválta fejét, mire a gyermek
egész balhiedelemmel mondja:
– Meghalok, András bácsi?
– Dehogy hal meg, kedves úrfi, – vigasztalá András – csak nem
hagyjuk kimenni a lelkét!
Szegény Imre urfit leejtette a gyöpre.
– András bácsi, – kezdi újra a gyerek, – hol megy ki az embernek

a lelke?
– Azt tartom, a száján, – magyarázza a hajdú azt, a miről a
tudósok is csak annyit tudnak, mint ő; s az egészben annyit mervén
állítani, hogy tán az embernek száján mégis legkönnyebben megyen
ki a lélek, ha már éppen valami tágasabb kijáró helyet keres.
– A lábamon nem megy ki? – kérdi a gyermek, mintegy meg
akarván nyugtatni önmagát.
– Semmitse féljen úrfi, – biztatja András – aztán majd itt leszek
én strázsának! – mondja odább, mire a gyermek fájdalmai daczára
nyugodtabb lőn, sőt az orvosi bánásmódot is állhatatosabban tűrte,
következésképen az ágyat is elhagynia szorosan meg volt tiltva s így
Andrásnak is itt kellett maradni.
Andrásnak meggyűlt a baja a gyermekkel, minthogy már minden
meséből kifogyott s a gyermek rettenetesen unta magát az ágyban,
hacsak nem tartották szóval.
Dunay és neje szokott türelemmel és osztatlan szeretettel
ápolták a gyermeket s midőn András egy ízben eltávozott, hogy
hazatekintsen, a gyermek Dunayt kérdé:
– Bácsi, tud maga mesélni?
– Nem tudok, kedves fiam! – mondja mentegetőzve a gróf.
– Hát miért nem tud, bácsi? – nyögi a gyermek, – úgy szeretném,
ha mondana valamit.
– No majd olvasok egy könyvet, kis fiam, aztán azt hallgasd! –
válaszolt a gróf, elővévén Gvadányinak «Peleskei nótárius»-át, mit a
gyermek rendkivüli örömmel hallgatott.
Midőn egy hosszú szakasz után a gróf elhagyja az olvasást,
megigérvén egyszersmind, hogy majd később folytatja, a gyermek
kezébe vette a könyvet és kérdé:
– Sok van még benne, bácsi?
– Nagyon sok, édes fiam – eltart egész estig.
– Aztán van még több ilyen könyve is?
– Van fiam, csak győzzük átolvasni.
– Hol kapta bácsi azokat a könyveket?
– Vettem őket s egy nagy szekrényben tartom.
– Ejnye bácsi, ha én nagy leszek, nekem lesz ám nagy
szekrényem, mind tele lesz könyvvel! – mondja a fiú kitüzesült
képpel, éppen midőn András belépett, de azért csak folytatá: – aztán
akkor reggeltől estig olvasom azokat a könyveket.
– Urfi! – szólamlik meg András, – ezt meg ne mondja a bácsinak,
ha hazajő; mert ha megmondja, jobb lett volna ám, hogy ha lelke
kiment volna a lábán.
– Miért? – kérdi a gróf a szomszéd szobából, hova aztán András
is belépett, előbb a méltóságos grófnénak kezét csókolván meg, és
hogy a «respektus» egészen meglegyen, még a lábát is
megvizsgálta a padlón.
– Persze, hogy miért? azt kérdi méltóságos uram, – tünődék
András s utóbb azt mondja: – talán nem is illik, hogy ilyen
magamféle cseléd-ember így beszédbe álljon a méltóságos úrral.
– Sohase húzódozzék András, mindketten magyar emberek
vagyunk…
– Megálljon méltóságos uram, – kapott a szóba András, – nagy
szó, mit méltóságos uram most kimondott, hadd nyugszom meg egy
kicsit.
– Talán csak nem hiszi András? – kerdi a gróf megindulva,
látván, hogy a becsületes hajdú oly nagy lélekzetet vőn.
– Az volna a legkisebb baj, méltóságos uram, ha én nem hinném,
legfölebb is egy ember volnék egymagam.
– De nem akarom, hogy egyetlen ember is mást higyjen.
– No pedig van egy, a ki mást hisz, bocsásson meg neki a jó
isten, az pedig a mi nagyságos urunk.
– Mondta ezt, András?
– Bár ne mondta volna! – fohászkodék egyet András – nagyon is
mondta.
– Tán rosszul hallotta, András?
– Csak én hallottam jól, hisz úgy tudom, mintha ma állna az
udvaron, mikor méltóságos uram, a mi szerencsétlen ifjú urunkkal…
(Itt megállt egy kissé az öreg s mikor már kinyugodott, mi alatt a gróf
szive is megfájdult, aztán mondja:) – Mikor a mi öreg nagyságos
urunkkal a sok könyv miatt úgy adták-vették egymás közt a szót…
– Emlékszem, igen emlékszem! – szól közbe a gróf.
– … Nohát akkor volt az méltóságos uram, hogy én az urak háta
mögött álltam, már mint az a cselédhez illik, hát akkor, hogy az öreg
úr úgy fölvette a szót, hangosan mondá, még pedig ugyancsak
hangosan: Ez az ember nem magyar ember!
– Azt mondá? – kérdi a gróf elhalaványodva.
– Szóról-szóra; de még azt is mondá már egészen hozzám
fordulva: Hallja kend! megtelt a rovás! és én, méltóságos uram,
fölróttam a harmadik rovást.
– A harmadikat?
– Persze, hogy a harmadikat, – mondja András, – de hisz miért
nem vette a szájába azt a pipát, csak egy kicsit is, meg mért nem
ivott egy-két csöppöt az urak egészségére abból a borból,
méltóságos uram, mikor látta, hogy a mi urunk úgy erőlteti?
– A mit egyszer nem teszek, máskor sem teszem, édes András,
– mondja a gróf.
– Hiszen méltóságos uram, tudom én, hogy a jóravaló magyar
ember így tesz; de ha már az öregnek ilyen a bogara! – aztán, aztán,
méltóságos uram, az ördögnek is kell gyertyát gyújtani, – úgy-e,
hogy ez is magyarúl van mondva?
– Mindenesetre! – hagyá helybe a gróf.
– Nohát lássa a méltóságos, hogy olykor a gödrös útat közletni
kell.5) Aztán az a mi jó urunk nem enged el semmit, kivált az ifjabb
uraknak; mert mondja, hogy nagyon kivedlenek a magyar szokásból,
ezért kapott méltóságos uram három rovást, és ezért mondja ő, hogy
nem magyar ember!
– Becsületes ember! – mondja lelkesülten a gróf, mire András
csodálkozni kezdett és mindjárt mondja is:
– Méltóságos uram, engedelmet kérek, még odább is tart ám a
dolog.
– Nos?
– Az a baja a dolognak, megtisztelem méltóságodat, hogy mikor
az úrfi még élt, szerette volna az öreg úr, hogy ehen e, a méltóságos
grófnét vette volna el; de ha már az nem lehetne, legalább
megigértette a nagyságos asszonynyal, a nagy pörnek fejében, hogy
a kisasszonyt csak kipróbált magyar embernek adja, vagy
agyonpörli.
– Lehetetlen! – mondja a gróf megindulva.
– Én megmondtam mindent! – mondja András.
– Még nem, András, azt mondja meg, a mit először kérdeztem,
hogy e gyermeknek miért nem szabad könyvet említeni?
– A miért méltóságos uram a harmadik rovást kapta.
– S engem elkárhoztatott, miattam pedig napamat és nőmet!
A végszónál megnyilt az ajtó, az öreg asszony hozta a
«kurrenst» és átadta a grófnak elolvasás végett, mit az rögtön el is
olvasott.
– Kedves fiam! – kezdi a nagyságos asszony, – ennek eleje is
van.
– Mindent tudok már, kedves anyám, – mondja a gróf, magához
ölelvén az asszonyt.
– Tehát mi lesz az elveszett pörből?
– Ha meglelik, pörölni fognak, kedves anyám, hanem nekem
egyéb teendőm van, mint a pör.
– S az nem nyugtalanítja édes fiamat?
– A világért sem, kedves jó anyám, én tudok szegény is lenni,
hanem ennek a becsületes jó öregnek, kinek még a gyöngesége is
erkölcscsé válik, meg kell mutatnom, hogy én is vagyok olyan igaz
magyar ember, mint ő.
– Méltóságos uram! – mondja András neki derülve – csak most
hallaná a mi nagyságos urunk úgy kulcslyukon által.
– Nos, mit csinálna akkor?
– Nem az csinálna, méltóságos gróf, hanem én, tűzbe vetném a
rovást.
– De mit mondana az öreg?
– Csak azt, hogy: hallja kend, András, azt a pört is vesse kend
utána tűzbe.
– Bár mondaná! – sóhajt fel az asszony.
– De mondja ám! – erősíté András, – hogy ne mondaná, hisz az
a nyavalyája, hogy hirtelen haragszik, s attól gyógyul meg, ha megint
megbékélhet.
A gyermek ezalatt békétlenkedni kezdett s a gróf leült az ágy
mellé, hogy megint felolvasson neki, mit az esenkedve várt már, de
Andrásnak még volt valami mondanivalója:
– Méltóságos uram! – súgja az öreg. – A mi urunk ebből a fiúból
maga akar ám valamit faragni, hanem attól félek, hogy nagyon
szegletesre hagyja.
– Attól nem félek – véli a gróf – hanem vagy kitagadja, vagy vele
együtt olvas.
Nem folytathatták tovább a beszédet, mert a biró bekopogtatott a
szomszéd szobában, hol a nagyságos asszony neki nyújtá a
kurrenst.
– Rajta van az írás? könyörgöm átossággal.
– Magam írtam rá – válaszol az asszonyság – nézze biró úr, itt
van a «kapta», itt meg a «küldte.»
III.
(Jó az öreg a háznál.)
A kutyák nem ugattak, mikor Baltaynak udvarára befordult egy

négylovas hintó: tehát András még a szomszéd udvaron kitalálta,
hogy a nagyságos úr jött meg.
A gyermeket éppen ma akarták haza hozni, de már késő: mert az
öreg most oldozkodik a sok mindenféle ruhából, körülnéz, egy
gubanczos ebet, mely lába alá heveredett, oldalba rúg, mire az
kinosan vonítva ment el a kazalok közé; egy borzas szolgálónak
megigérte, hogy megfésüli, ha a csibék váluját a kapuban felejti; a
lármás főzőnőt figyelmezteti, hogy a szapora beszédben elharapja a
nyelvét; a mindenes pedig nagy csodálkozásában a száját is nyitva
feledte, meg az ólat is és a kis malaczok szétfutottak, a miért rákiált
Baltay, hogy az ólajtót is csukja be, meg a száját is, mert még soká
lesz, míg a malaczpecsenyére kerül a sor!
Ilyen apró kis zsörtölődés után megindult a kastély emeletébe, de
visszásan tetszék neki, hogy sem Andrást, sem a fiút nem látta, a
többi pedig oly bámész, mintha mind eczetes lencsét evett volna,
mióta ő Keszthelyen volt.
Midőn a szobaajtóhoz ért, az őt követő cselédhez mintegy
hátraszólva mondja:
– Hát András hol van?
– Itt vagyok – mondja András már fölérve és köszöntve a
nagyságos urat, elmondván a «hála istent», meg a «friss
egészséget», meg hogy ha «isten ő nagyságát az árnyékvilágból
kiszólítaná»…
– Szólítsa ki kendet! – dörmögé az öreg, semmi kedve sem lévén
azon «mennyei koronára», mit neki András a köszöntés végén még
kivánni akart.
András legkevésbbé sem botránkozott meg a nagyságos úr
közbeszólásán, hanem elmondá az egész köszöntést s midőn a
mennyei koronát kivánná, az öreg úr záradékul mondja:
– Legyen a kendé: – egyszersmind folytatá – hát a kis gyerek hol
van?
– Valahol… nem tudom… kinn van! – mondja András, nem
akarván a dologgal kapustól berohanni, egyszersmind végignézé azt
a fiatal embert, ki Baltayval jött, hanem eddig egy szót sem szólt,
miből András mindjárt gyanítá, hogy ez nem vendégnek jött, tehát
nem ez lesz a legnagyobb úr a háznál.
– Na, András – mondja az öreg – itt hozom a tanító urat Imre
mellé, már mondtam neki, hogy a gyerek még gyenge…
– Najsz, a bikát még nem üti földhöz, hanem azért a negyedik
gombócznál még meglátja az ötödiket.
– Jól van, jól – ellenkezik az öreg – hisz nem száraz dajkának
hoztam a tanító urat, hogy a gyereket etesse, hanem hogy olykor-
olykor fogja betüre, hanem meg ne unassa vele.
– Attól ne féljen a tanító úr, hogy megunja, csak győzzön neki
felelni; mert az a fiú még azt is megkérdi ám, hogy a szerdát mért
tették elébe csütörtöknek.
Baltay nem akarta tovább folytatni a beszédet, hanem utasítá,
hogy a tanító úrnak melyik szobában adjon helyet, hova mindjárt el
is vezette, maga pedig kiment az erkélyre, hogy a gyereket valahol
meglássa. Hasztalan várta Baltay a fiut s midőn Andrást meglátta,
békétlenkedve kérdi:
– Hol lehet az a gyerek, András?
– Csak nem halt meg! – dörmögi András mintegy
megnyugtatásul.

ebook download (Original PDF) Corporate Finance The Core 4th Edition by Jonathan Berk all chapter

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

You might also like

ebook download (Original PDF) Corporate Finance The Core 4th Edition by Jonathan Berk all chapter

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

ebook download (Original PDF) Corporate Finance The Core 4th Edition by Jonathan Berk all chapter

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

(Original PDF) Corporate Finance The

Core 4th Edition by Jonathan Berk

Corporate Finance: The Core, 5th Global Edition

(eBook PDF) Corporate Finance 4th Edition by Jonathan

(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 4th by

(eBook PDF) Corporate Finance, 5th Edition by Jonathan

Corporate Finance, 6th Global Edition Jonathan Berk -

(eBook PDF) Fundamentals of Corporate Finance 5th

Fundamentals of Corporate Finance, 5th Global Edition

Fundamentals of Corporate Finance 2e Australia by

Chapter 3 Financial Decision Making Rule 2: Moving Cash Flows Forward

MyFinanceLab 82 n Key Terms 83 n 5.1 Interest Rate Quotes and

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 7 6/11/16 3:30 PM

Further Reading 163 n Problems 163 n Part 3 V

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 8 6/11/16 3:30 PM

Profitability Index 228 Further ­Reading 266 n Problems 266 n

Shortcomings of the Profitability Data Case 273

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 9 6/11/16 3:30 PM

Further Reading 350 Problems 350

Data Case 355

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 10 6/11/16 3:30 PM

MyFinanceLab 392 n Key Terms 395 n Data Case 438

12.1 The Equity Cost of Capital 408

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 11 6/11/16 3:30 PM

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 12 6/11/16 3:30 PM

Determining the Actual Tax Advantage n Global Financial ­Crisis ­

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 13 6/11/16 3:30 PM

Modigliani-Miller and Dividend Policy n INTERVIEW with Zane Rowe 643

17.5 Payout Versus Retention of Cash 615 18.5 Project-Based Costs

18.8 Advanced Topics in Capital

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 14 6/11/16 3:30 PM

Appendix Foundations and Further Details 685 n USING EXCEL

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 15 6/11/16 3:30 PM

M03_BERK3278_04_SE_C03.indd 96 7/5/16 8:47 PM

The Law of One Price as the Unifying

Study Aids with a Practical Focus

through the solution PV (48@period annuity of $500) = $500 *

Kevin M. Warsh, a lecturer at Stanford’s

Institution, was a Federal Reserve governor

aging them to extend credit to businesses

Applications that Reflect Real Practice

Simplified Presentation of Mathematics

tion is given in notation form it is numbered. Key equations

enabling students to change inputs and manipulate the under-

Practice Finance to Learn Finance

accuracy-checked to ensure quality.

Data Cases present in-depth scenarios in a business setting Valuation Ratios

with questions designed to guide students’ analysis. Many Market-to-Book Ratio

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 18 6/11/16 3:30 PM

Online Assessment Using End-of-Chapter Problems n End-of-chapter problems—every single one

To learn more about ,

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 19 6/11/16 3:30 PM

Powerful Instructor Tools

To learn more about , contact your local Pearson representative,

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 20 6/11/16 3:30 PM

Peter DeMarzo is the Mizuho Financial Group Professor of

A01_BERK3278_04_SE_FM_CORE.indd 21 6/11/16 3:30 PM

M03_BERK3278_04_SE_C03.indd 96 7/5/16 8:47 PM

New to This Edition

Chapter 3 Financial Decision Making Rule 2: Moving Cash Flows Forward

MyFinanceLab 82 n Key Terms 83 n 5.1 Interest Rate Quotes and

Profitability Index 228 Further Reading 266 n Problems 266 n

Determining the Actual Tax Advantage n Global Financial Crisis

17.5 Payout Versus Retention of Cash 615 18.5 Project-Based Costs

18.8 Advanced Topics in Capital

Appendix Foundations and Further Details 685 n USING EXCEL