上市公司投资理财业务市场研究

——2018 年 9 月报告

摘要：
2011 年-2018 年 9 月，上市公司认购理财产品的热情日益
高涨，2011 年仅有 2 家上市公司认购理财产品，但是随着上
市公司认购理财产品的合规性、安全性及收益水平不断得到强
化，认购理财产品的上市公司数量随之逐年攀升。
根据已经公布的 3551 家上市公司数据汇总，截至 2018 年
9 月 30 日，2018 年认购理财产品的上市公司已经达到 1180
家，共认购理财产品的数量达到 15455 个，合计金额为
11779.24 亿元。
9 月单月认购理财产品的上市公司共 434 家，认购数量共
1154 个，合计金额为 996.69 亿元。从区域分布来看，认购理
财产品上市公司数量最多的五个省市依次是浙江（87 家）、广
东（78 家）、江苏（48 家）、上海（33 家）、山东（24 家）；
认购理财产品数量最多的五个省市依次是浙江（208 个）、广
东（183 个）、江苏（116 个）、上海（104 个）、福建（91
个）；认购理财产品金额最大的五个省市依次是湖北（153 亿
元）、广东（146 亿元）、浙江（131 亿元）、福建（97 亿元）、
江苏（92 亿元）。
从行业分布来看，认购理财产品上市公司数量最多的五个
行业是机械设备（51 家）、医药生物（42 家）、化工（38 家）、
汽车（32 家）和电子（31 家）；认购理财产品数量最多的五
个行业是机械设备（126 个）、医药生物（95 个）、汽车（92
个）、化工（81 个）和计算机（74 个）；认购理财产品金额
最大的五个行业是非银金融（146 亿元）、电气设备（63 亿
元）、化工（60 亿元）、机械设备（60 亿元）和计算机（58
亿元）。
434 家上市公司认购的 1154 个理财产品中，约 51.4%为结
构性存款，平均收益率为 3.67%；约 36.1%为银行理财产品，
平均收益率为 3.65%；5.9%为证券公司理财产品,平均收益率
为 3.89%。根据已经公布的产品数据，从上市公司认购理财产
品金额的区间来看， 1000-5000万元金额的理财产品数量最多，
约占产品总数的 44.2%。从收益率区间来看， 42.2%的理财产
品收益率落在 4%-5%；从产品期限来看， 52.1%的理财产品期
限在3-6 个月。
但是，私募的企业理财占比依旧较少，2018 年 9 月共有 7
家上市公司购买了私募产品 12 只，合计金额 13.4 亿，主要以
预期收益型的类固收产品为主，期限基本在 3 个月-1 年区间。
其中，海信电器购买的金额最大，生物股份的购买私募经验较
为丰富。从管理层层面看，恒天财富的产品最受上市公司青睐，
共有 2 家上市公司购买了恒天系的私募产品，民生财富等其余
机构各有 1 家上市公司认购其产品。
我们希望以此报告，最终帮助恒天从业人员针对上市公司
认购理财产品行为的变化做出及时性，差异化的营销反应，为
上市公司提供更为专业化的理财服务。
 投资理财研究报告

前言

回看 2018 年的上半年，大资管行业迎来了属于自己的行业发展元年。在央行的宏观审慎与金融
稳定发展委员会的统筹协调下，重新改组后的“一行两会”为整个金融行业建立起了以健全货币政策
与宏观审慎政策为双支柱，综合考虑微观审慎、行为审慎等因素的多元目标监管制度。在这种监管机
构配置下，上半年各个金融监管机构发布的各类监管条例，让大资管行业浸润在“统一监管、对外开
放与回本溯源”的环境中直面转型。

在以上监管环境下，各个资管子行业的业务管理规模出现了一定程度上的波动。截至 2018 年 10
月 1 日，银行理财、信托资产、保险资管、基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基
金管理机构资产管理业务总规模约 128.04 万亿元，相较于 17 年年末增长 15.38%。

图表 1：资产管理业务规模官方统计（截至 2018 年 10 月 1 日）
（万亿） 最新 2017 2017 2017 2017 201 201 201 17/1 16/1 15/1
Q4 Q3 Q2 Q1 6 5 4 6 5 4

银行理财 29.5 29.54 29.8 28.4 29.1 29. 23. 15. 2% 26% 53%
4 05 05 02

信托资产 24.2 26.25 24.41 23.14 21.97 20. 16. 13. 30% 24% 17%
7 22 3 98

保险资管 17.6 16.74 16.58 16.43 16.18 15. 12. 10. 11% 22% 22%
6 12 36 16

公募基金 14.0 11.6 11.14 10.07 9.3 9.1 8.4 4.5 27% 9% 85%
8 6 4

基金专户及基子公 13.0 13.74 14.38 14.94 16.36 16. 12. 5.8 - 34% 114
司 8 89 6 8 19% %

券商资管 16.4 16.88 17.37 18.1 18.77 17. 11. 7.9 -4% 48% 50%
6 58 89 5

私募资管 12.8 11.1 10.32 9.46 8.75 3.2 2.0 2.1 247 59% -6%
0 1 3 %

期货资管 0.16 0.25 0.24 0.24 0.3 0.2 0.1 0.0 - 180 900
8 1 11% % %

合计 128. 126.1 124.2 120.7 120.7 111. 86. 59. 13% 29% 45%
04 0 4 8 3 5 71 67

银行方面，本月出台了“理财新规”正式文件，作为资管新规的重要配套文件，明确了银行理财
领域在“资管新规”过渡期内的具体要求，推动各家银行理财业务加速转型。根据银保监会发布数据，
今年 8 月末，银行非保本理财产品余额为 22.32 万亿元，相比 7 月末的 21.97 万亿元增加了 0.35 万
亿元，实现从 6 月以来的三个月连续增长。与此同时，银行上半年盈利继续向好。上半年 26 家 A 股
上市银行实现非利息净收入 1.42 万亿元，同比增长 5.6%。总体营业收入、归属于母公司净利润分别
同比增长 6.29%、6.49%，增速分别较 2018 年一季度扩大 3.57%、1.30%。业内人士认为，由于资
管新规的过渡期截止到 2020 年底，银行需要在期限内把已有不合规的存量业务消化完毕，银行理财
产品余额下降，以及非保本理财产品的加速成长是在意料之中。未来几年的银行理财规模或将进入一
个先减速后加速的阶段，短期承压，助力长期稳健发展。

券商方面，根据基金业协会公布的数据，截至 2018 年 9 月底 ,证券公司资管业务规模 15.28 万

亿元，同比下降 16%。券商资管新增的产品备案持续下行，不论是在备案数量还是发行金额都有不少
缩水。业务方面，与银行协同进行净值化产品的合作持续深化，主要模式为券商负责投研和管理，银
行负责资金端。
 投资理财研究报告

信托方面，截至今年 6 月，资产规模为 24.27 万亿元，相较于 5 月下降了 5.23%，延续了上月以

来的负增长；资产同比增速较 2017 年四季度末的 29.8%进一步放缓至 4.7%。这是监管部门加大信托
通道乱象整治，督促信托业回归本源的结果，多家信托公司响应监管政策，自主控制规模和增速，信
托通道业务规模大幅缩减，行业过快增长势头得到遏制，信托业治乱象、防风险效果初显。同时，信
托行业也出现了一些结构性调整，行业正在往高质量方向发展。 固有资产中，投资类资产占比仍最
大，且呈现小幅上升趋势，这表明信托公司日益重视固有资金的运用效率，增加对于长期股权、证券
类业务的配置比重。18 年二季度信托业年化综合实际收益率 5.57%，较去年二季度下降 20.54%，整体
收益率回归理性。

保险方面，截止今年 8 月，资管规模达到 17.66 万亿元，比去年同期增长 7.9%。在各保险公司对

新规的适应性增强以及险企整体资管水平的上升后，保险行业进入稳定发展期。随着人口老龄化的不
断加剧和国家大力推行的税延养老险产品各项细则逐渐落地，寿险迎来红利发展期。在总资产规模当
中，寿险公司资产规模最大为13.90万亿元，占比78.75%；其次为产险公司， 2.38万亿元，占比13.47%；
再次是再保险公司，0.34 万亿元，占比 1.94%；最小规模为保险资产管理公司，总规模为 0.05 万亿
元，占比 0.3%。

公募基金，截至今年 8 月，总规模达到 14.08 万亿元，较 17 年底增长 21.38%; 主要得益于货币

基金规模的增长，在市场流动性紧缩、信用违约频发的大背景下，低风险、高流动性及场内交易的货
币基金成为了企业进行现金管理非常重要的方式。

私募资管，截止今年 8 月，总规模为 12.80 万亿元,相较于 17 年底增加了 15.31%。由此可见，在

上半年逐步趋严的强监管趋势下资管行业总规模呈现略微上涨趋势，结构不断优化，业务质量有所回
升。

根据 Wind 数据统计，2018 年 1 月 1 日-2018 年 9 月 30 日，1180 家上市公司共计认购理财产品

15455 个，合计认购金额为 11779.24 亿。这部分认购资金一般由闲置的募集资金和自有资金组成。
闲置的募集资金一般由闲置的计划募集资金和超募资金组成。对于计划性募集资金，公司通常会开设
一个独立的募集资金专项账户，这一账户将会用于公司日常生产经营项目的投资。而这部分资金之所
以会闲置，是因为项目和项目之间的时间间隔或是项目分期等因素造成暂时性闲置。而对于超募资金，
一般是指公司从资本市场上募集到的超过计划募集资金总额的部分，公司会将其和计划性募集的闲置
资金放在同一账户内。

很多上市公司有大量的闲置资金，但在 2012 年之前，上市公司的闲置资金绝大部分用于补充流

动资金，兼并收购，银行存款等非主营业务。近年来，理财产品作为现金管理的一种方式，凭借回报
稳定、周期性较短、风险可控等特点，越来越受到上市公司的青睐，主要是由于对理财产品的投资将
极大地提高闲置资金的利用效率。主要体现在以下三点：其一是，上市公司出于等待合适的投资时机、
防范风险等考虑，公司往往通过购买理财产品，对阶段性持有的闲置资金进行现金管理，有利于提高
资金使用效率，增厚公司业绩。其二是，购买委托理财可以充分盘活闲置资金。实践中，募投项目往
往存在多个投入时点，且可能根据市场环境发生变化。根据监管要求，募集资金需专款专用。因此，
在没有合适的投资项目或暂时不需要投入的情况下，公司将闲置募集资金用于购买理财，有利于盘活
闲置资金。其三是，部分公司出于年度分红的准备，在正式实施分红之前，选择期限短、收益相对稳
定的理财产品，这样，既提高了闲置资金的使用效率，又不影响后续分红。
 投资理财研究报告

在此背景下，这份报告将以上市公司认购理财产品这一热点趋势作为讨论主题，综合汇总和分析
已认购理财产品上市公司的区域分布、行业分布，并就被认购理财产品的产品属性进行具体汇总和归
类。更加客观的反映上市公司间资金进行理财产品投资的配置逻辑，进而挖掘潜在的客户需求对上市
公司认购理财产品行为的变化做出及时性，差异化的营销反应，为上市公司提供更为专业化的理财服
务。

一、 2011 年-2018 年 9 月上市公司认购理财产品概况

2011 年-2018 年 9 月，上市公司认购理财产品的热情日益高涨， 2011 年仅有 2 家上市公司认购理

财产品，但是随着上市公司认购理财产品的合规性、安全性及收益水平不断得到强化，认购理财产品
的上市公司数量随之逐年攀升。

截至 2018 年 9 月，认购理财产品的上市公司已经达到 1180 家，这一数字已接近 2015 年认购公

司数的 2 倍水平。

从过去 7 年各年间上市公司认购理财产品的数量来看，也呈现连年快速上升的趋势。以 2015 年

为例，639 家上市公司一共认购 7473 个理财产品。截至 2018 年 9 月，经历近 3 年时间后，这一数量
攀升到 15455 个。另一方面，认购金额随着被认购理财产品数量的提升而明显增加，2018 年 1-9 月上
市公司一共认购理财产品金额 11779.24 亿元。

图表 1：2011 年-2018 年 9 月上市公司认购理财产品公司总数（单位：家）

1400 1247
1180
1200

1000 842
800 639
600 444
400 285

200
2 26
0
2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年1-9月

数据来源：Wind, 恒天财富研究院

图表 2：2011 年-2018 年 9 月上市公司认购理财产品数量（单位：个）

 投资理财研究报告

20000
17712
18000
15455
16000
14000
12000 10226
10000
7473
8000
6000 4622
4000
2205
2000
14 92
0
2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年1-9月

数据来源：Wind, 恒天财富研究院

图表 3：2011 年-2018 年 9 月上市公司认购理财产品金额合计（单位：亿元）

16000
13873.87
14000
11779.24
12000

10000 8523.33
8000
5628.33
6000
3448.22
4000
1642.78
2000
25.30 118.54
0
2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年1-9月

数据来源：Wind, 恒天财富研究院

二、 已认购理财产品上市公司区域分布概况

在已经公布 2018 年 9 月最新数据的 3551 家上市公司当中，共有 434 家公司购买了理财产品，它

们一共分布在 29 个省份和直辖市。拥有已购理财产品的上市公司数量最多的五个省市依次是浙江、
 投资理财研究报告

广东、江苏、上海、山东。其中，浙江省以 87 家的公司数量排名第一，占全部 434 家的 20.05%。广

东省和江苏省排名紧随其后，分别有 78 家和 48 家公司，上海和山东分别有 33 家和 24 家。

图表 4：2018 年 9 月各地区认购理财产品公司数量（单位：家）

100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
黑龙江省
宁夏回族自治区
云南省
广西壮族自治区
贵州省
内蒙古自治区

山西省
甘肃省
吉林省

江西省

河北省
河南省
湖北省
湖南省
四川省
安徽省

福建省
山东省

江苏省
广东省
浙江省
新疆维吾尔自治区

陕西省

辽宁省
天津
重庆
西藏自治区

北京

上海
数据来源：Wind, 恒天财富研究院

9 月份全国上市公司购买的理财产品总数为 1154 个。在 29 个省份和直辖市中，购买理财产品数

量最多的五个省市依次是浙江、广东、江苏、上海、福建。其中，浙江省以 208 个理财产品排名第一，
占全部理财产品的 18.02%。广东省和江苏省排名紧随其后，分别购 183 个和 116 个，上海市和福建省
购 104 个和 91 个。

图表 5：2018 年 9 月各地区认购理财产品数量（单位：个）
 投资理财研究报告

250
200
150
100
50
黑龙江省
宁夏回族自治区
云南省
广西壮族自治区

贵州省
陕西省

山西省
江西省
辽宁省

河北省

湖北省
湖南省
河南省
甘肃省
四川省
安徽省

山东省
福建省

江苏省
广东省
浙江省
新疆维吾尔自治区

重庆

天津
吉林省

西藏自治区

内蒙古自治区
北京

上海
0

数据来源：Wind, 恒天财富研究院

9 月份全国认购理财产品的上市公司共计 434 家，累计认购约 997 亿元的理财产品。29 个省份和

直辖市中，认购理财产品金额最大的五个省市依次是湖北、广东、浙江、福建、江苏。其中，湖北省
的认购金额最大，约为 153 亿元，占全国认购总金额的 15.3%。广东省和浙江省排名紧随其后，认购
金额分别约为 146 亿元和 131 亿元，福建省和江苏省的认购金额分别约为 97 亿元和 92 亿元。

图表 6：2018 年 9 月各地区认购理财产品金额（单位：亿元）

180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
宁夏回族自治区
云南省

黑龙江省
贵州省
广西壮族自治区

山西省
陕西省
湖南省

内蒙古自治区
江西省
吉林省
河北省
辽宁省
甘肃省
河南省
四川省

山东省
江苏省
福建省
浙江省
广东省
湖北省
新疆维吾尔自治区

西藏自治区

重庆

天津
北京
上海
安徽省

数据来源：Wind, 恒天财富研究院
三、 已认购理财产品上市公司行业分布概况
 投资理财研究报告

从 2018 年 9 月认购理财产品的上市公司所处行业分布格局来看，进行理财产品认购的上市公司
主要集中于机械设备、医药生物、化工、汽车和电子行业，认购理财产品的上市公司家数分别为 51、
42、38、32 和 31 家。

图表 7：2018 年 9 月各行业认购理财产品公司数量（单位：家）

60

50

40

30

20

10
非银金融

休闲服务

房地产
国防军工
交通运输
商业贸易
建筑材料
公用事业
纺织服装
有色金属
食品饮料

家用电器
农林牧渔
建筑装饰

电气设备
轻工制造
计算机

医药生物
机械设备
采掘

综合
钢铁

传媒

通信

电子
汽车
化工
0

数据来源：Wind, 恒天财富研究院

从 9 月份不同行业的上市公司所认购理财产品的数量来看，进行理财产品认购的上市公司主要集
中于机械设备、医药生物、汽车、化工和计算机行业，认购理财产品数量分别为 126、95、92、81 和
74 个。

图表 8：2018 年 9 月各行业认购理财产品数量（单位：个）

140
120
100
80
60
40
20
0
非银金融

休闲服务

国防军工

房地产
交通运输
建筑材料
公用事业
纺织服装
建筑装饰
商业贸易
食品饮料
家用电器
电气设备

农林牧渔
轻工制造

有色金属
计算机

医药生物
机械设备
采掘

综合

钢铁

传媒
通信

电子

化工
汽车
 投资理财研究报告

数据来源：Wind, 恒天财富研究院

从 9 月份不同行业的上市公司所认购理财产品的金额来看，进行理财产品认购的上市公司主要集
中于非银金融、电气设备、化工、机械设备和计算机行业，认购理财产品金额分别为 146、63、60、
60 和 58 亿元。

图表 9：各行业认购理财产品金额（单位：亿元）

160
140
120
100
80
60
40
20
0
国防军工

休闲服务
交通运输
公用事业

纺织服装
建筑装饰
房地产
食品饮料
商业贸易
家用电器

轻工制造
建筑材料
有色金属

农林牧渔

医药生物

机械设备

电气设备
非银金融
采掘

通信
综合

钢铁
电子

传媒

汽车

计算机

化工
数据来源：Wind, 恒天财富研究院

四、 已被认购理财产品属性

2018 年 9 月，434 家上市公司认购的 1154 个理财产品中，约 51.4%为结构性存款，其次约 36.1%

为银行理财产品，5.9%为证券公司理财产品，其他类型产品占比很小。结构性存款占比的提升或是源
于资管新规下银行表内理财向结构性存款转化的内在需求。
 投资理财研究报告

图表 10：2018 年 9 月已认购各类型理财产品数量占比（单位：%）

定期存款 0.17%
投资公司理财产品 0.26%
存款 0.35%

通知存款 0.52%

逆回购 0.78%

基金专户 2.25%

信托 2.34%

证券公司理财产品 5.89%
36.05%
银行理财产品
51.39%
结构性存款

0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00%

数据来源：Wind, 恒天财富研究院

1154 个理财产品中，信托产品和投资公司理财产品的预期收益率相对最高，分别为 6.76%和 5.00%；

存款产品的收益率相对最低，约 1.54%。

图表 11：已认购各类型理财产品平均收益率，信托和投资公司理财产品预期收益率较高（单位：%）

8
6.76
7
6 5.00
5 4.60
3.65 3.67 3.89
4 3.47
3.15
3
1.54 1.79
2
1
0
存 通 定 逆 银 结 证 基 投 信
款 知 期 回 行 构 券 金 资 托
存 存 购 理 性 公 专 公
款 款 财 存 司 户 司
产 款 理 理
品 财 财
产 产
品 品

数据来源：Wind, 恒天财富研究院

从 9月份上市公司认购理财产品金额的区间来看， 1000-5000 万元金额的理财产品数量最多为 510

个，约占产品总数的 44.2%。而金额大于 5 亿元的产品数量约 2.2%。
 投资理财研究报告

图表 12：各认购金额区间理财产品数量（单位：个）

25
5亿以上

500万以下 54

500-1000万 58

1-5亿 246

261
5000万-1亿
510
1000-5000万

0 100 200 300 400 500 600

数据来源：Wind, 恒天财富研究院

从收益率区间来看，除去未公布的产品，约 40%的理财产品收益率落在 4%-5%；其次是 3%-4%；只

有约 0.47%的产品收益率超过 8%。

图表 13：理财产品收益率区间分布，收益率在 4-5%的产品占比最大（单位：%）

2%以下 2%-3% 3%-4% 4%-5% 5%-8% 8%以上

0.47%
4.52% 5.83%
9.50%

42.24%

37.44%

数据来源：Wind, 恒天财富研究院
 投资理财研究报告

从产品期限来看，除去未公布的产品，约 52%的理财产品期限在 3-6 个月；其次是 1-3 个月（约

28.6%）；约 2.11%的产品期限超过 1 年。相对于上半年来看，9 月理财产品期限明显拉长，其中或有
资管新规中明确规定封闭式产品不得短于 90 天的影响。

图表 14：理财产品期限区间分布，期限在 3-6 个月的产品占比最大（单位：%）

0-1个月 1-3个月 3-6个月 6-12个月 12个月以上

10.16% 2.11% 7.04%

28.57%

52.11%

数据来源：Wind

五、 总结

私募的企业理财占比依旧较少，2018 年 9 月共有 7 家上市公司购买了私募产品（不含信托、券商

资管、公募基金专户等）12 只，合计金额 13.4 亿，主要以预期收益型的类固收产品为主，期限基本
在 3 个月-1 年区间。

从购买金额来看，金额最大的是海信电器，认购金额达 4.1 亿，其次是凯撒旅游 4 亿，大众交通

2.5 亿，生物股份 1.2 亿，奇正藏药 9000 万，迎驾贡酒 5000 万以及南华仪器 2000 万等。

从购买私募产品的数量来看，生物股份的购买私募经验较为丰富，购买了 4 个私募产品，此外迎
驾贡酒和海信电器也分别购买了 2 个私募产品，其中生物股份和迎驾贡酒合作的私募机构也比较多，
同时偏好购买信托和私募产品，各类产品选择的市场化程度也较高。

从私募基金管理人的层面来看，恒天财富的产品最受上市公司青睐，7 家上市公司中共有 2 家购
买了恒天系（恒天中岩等）的私募产品。除此之外，信弘天禾、民生财富、平安德成投资、睿银盛嘉、
亚豪资本、利凯基金、太平洋资管等都各有 1 家公司认购其产品。

目前有私募基金开始专门为企业定制理财产品，着重加码两类私募产品：1、现金管理产品，将产
品进行净值化改造，投资全标准类资产，用来对标货币基金，满足极佳流动性的同时具有一定的收益
 投资理财研究报告

优势；2、底层标的清晰的单一债权类产品，一般具有多重的担保及风控方式，在期限收益方面相较信
托具备一定优势。