IV

职业成长系列讲座之

如何快速了解一个产业
何梦杰
2016/08/07
讲师简介：何梦杰
和君集团合伙人，战略及投行专家，2006年加盟
和君集团。
主要擅长为企业提供战略规划、股权激励、改制
上市等顾问类业务。经手大型案例十几宗，服务
企业数十家，多次在报刊和杂志发表专业文章。
从事投行类业务的专业经验逾九年，主办的投行
类项目包括：福田汽车资本规划、秦冶机械股权
重组与改制上市、江铃集团改制、龙光地产股权 业务领域
激励、百纳威尔股权激励、江铃轻汽股权激励、 • 战略规划
晶马汽车股权激励等。 • 股权激励
• 改制上市
资深咨询顾问，主办的相关项目包括：荃银高科
战略规划、百花村战略规划、粤高速战略规划、
金证科技战略规划、天邦股份战略规划、航天证
券战略规划、华新世纪战略规划等。
清华大学经济管理学院博士毕业。
本课程推荐阅读书单或材料

 预习精读
 《产业组织理论》，泰勒尔著，张维迎总译校，中国人民大学出版社，1997年
 《现代产业组织》，丹尼斯.卡尔顿，杰弗里.佩罗夫，上海三联书店，上海人民出版
社，1998年
 《美国产业结构》，沃尔特•亚当斯，中国人民大学出版社，2003年10月
 扩展阅读
 《产业经济学教程》，杨公仆、夏大慰，上海财经大学出版社，2002
 《战略与结构—美国工商企业成长的若干篇章》，艾尔弗雷德•D•钱德勒，云南人民
出版社，2002年
 《规模与范围：工业资本主义的原动力》，艾尔弗雷德•D•钱德勒，华夏出版社，
2006年
 《塑造工业时代----现代化学工业和制药工业的非凡历程》，艾尔弗雷德•D•钱德勒，
华夏出版社，2006年
 《产业演变与企业战略》，安妮塔• M.麦加恩著，孙选中等译，商务印书馆，2007年
 《如何进行产业分析》，迈克尔•波特，期刊数据库
 《中国产业振兴与转型升级》，国务院发展研究中心产业经济研究部课题组编，中国
发展出版社，2010年9月
 《产业组织：理论、证据和公共政策》，肯尼斯•W•克拉克森,罗杰•勒鲁瓦•米勒著，
华东华工学院经济发展研究所译，上海三联书店，1989
3
目录

 引子
 案例一
 快速了解一个产业的步骤
 案例二
 如何加快了解产业的速度：方法、规律与常识
 总结

4
引子

 什么情况下需要了解产业：
1、通常情况下：咨询、投行、投资、实业或创业···
2、实际上：找工作、买房子···

 成为某个产业的行家VS了解一批产业

 了解行业过程中的常见问题：信息来源于哪里？信息过量的情况下如何处理？
繁杂、冗余信息太多怎么办？······

 快速了解一个产业的关键：“快速”、“精准”（二八）

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目录

 引子
 案例一
 快速了解一个产业的步骤
 案例二
 如何加快了解产业的速度：方法、规律与常识
 总结

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背景
公司概况：
1、HT是一家小型证券公司，2013年各项指标在中证协的官方排名中靠后。（2013年
全国共115家证券公司，HT各项主要指标排名均在100名以后。）
2、HT处于实际控制人交替的重要时期。原来的实际控制人HT集团，对公司采取较为
严格的管控模式，不能很好地适应证券行业特点，给予HT发展的支持力度不足；新的
实际控制人是ZH集团，意在将HT打造为集团重要的资本运作平台，提出“HT经过三
到五年的发展，进入证券公司全国前二十”的口号。
3、HT长期处于发展停滞不前的状态，员工士气低迷，业务结构简单、模式传统，收入
规模很小，数年持续亏损。
4、2013年财务概数：总资产8.6亿元，净资产4.6亿元，2013年营业收入3000万元，
净利润-1000万元。

面临的局势：
1、截止2013年底，我国共有证券公司115家。营业收入CR10为41%，总资产CR10达
到47%，净资产CR10达到45%。行业整体竞争激烈，马太效应显著。
2、在互联网信息时代的冲击下，许多证券公司传统业务开始发生变化，创新层出不穷
，证券公司、监管部门、投资者都在不断摸索试错中前进。困难重重，机遇丛生。

需求：发展战略规划

7
分析框架

 基于战略规划，产业分析的框架是：分析清楚企业所面临的行业环境与趋势，
应当采取的战略对策。（“知彼”、“知己”、“对策”）
 公司的业务、管理、资本等基本状况如何？
 行业发展前景如何？各个细分领域的前景如何？
 行业政策趋势是什么？
 企业发展有什么方式与可能？
 同行业有什么做法可值得借鉴？
 面临上述行业状况，HT应当采取什么对策？
 不同的对策，需要匹配哪些资源与能力？如何获取或者整合？
 ······

8
资料搜集

 假如你是项目经理，如何快速搜集到最新、最专业的行业资料？
 资料有几种：一手资料、二手资料。

 二手资料来源（主要看上市公司多少）：
 上市公司：招股书尤其是新近上市公司的招股书（巨潮），上市公司的年报等公开信
息（巨潮），券商研究报告（万得、同花顺、慧博智能等），研究员的资料。
 权威部门：国家统计局、发改委，等。（十二五规划、政策文件……）
 行业协会：网站···
 和君资料：历史案例、相关研究报告、专家意见。
 ···

 一手资料来源：
 客户资料：客户现有资料，客户中的行业专家。
 客户业务现场走访。
 同行业调研访谈。
 外部专家访谈。
 ···

9
资料搜集-以证券行业为例

 二手资料来源：
1. 同行上市公司公开材料：
 资料搜集对象：中信证券、申万宏源、招商证券、锦龙股份（中山证券、东莞证券）
等A股26家证券公司。
 公司公告（巨潮资讯网）：近3年上市券商的招股书、近3年所有公司的年报、定向增
发的预案、近期投资者调研的纪要、股权激励的预案，以及其他重大事项的披露公告。
 研究报告（慧博智能）：对26家上市证券公司的深度调研（页数≥15），最新年报季
报点评，重大事件评论，证券行业及细分行业深度研究等。
2. 权威部门：证监会、上交所、深交所、股转系统（十二五规划、网站上披露的相关政策
文件……）
3. 行业协会：中国证券业协会（每年会公布证券行业二十多项指标的排名，及证券行业的
整体发展情况）

10
资料搜集-以证券行业为例

 一手资料来源：
1. 客户资料：HT提供的关于业务、管理、财务、股东的各类资料，共计上百份。
2. 访谈纪要：对HT中高层的访谈纪要、调研问卷；以及ZH集团高层的访谈纪要。
3. 行业调研：对同行证券公司的证券从业人员的访谈纪要。走访上海、北京、深圳、广州
等地，调研14家证券公司，访谈业内人员共20名。

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资料阅读与信息提取

这么多的报告，头疼！（项目组成员当时的状态）

报告为什么看不进去？ 如何看报告

 行业状况：规模/增速/行业整体前景/细分行业
• 无法分辨哪些是有用信息 前景/国家政策

 竞争状况：行业集中度/企业规模/竞争逻辑
• 没有带着问题去读报告

 公司定位：收入利润规模/公司排位
• 对产业分析的目的不清晰

 公司成长轨迹：寻找成长模版，提供参考
• 对项目思考不足或兴趣不大

······

换位：假如你是项目负责人
假如你是企业董事长 “我在证券行业，我要怎么办？”

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知己：公司基本情况

• 公司经历十几年发展，2013迎来新的发展阶段，目前处于“重新创业+特殊转型”
的阶段。

第一阶段 第二阶段 第三阶段

2000—2004 2005—2013 2014—

• 2000年，中国证监会 • 2005年1月，HT集团增资， • 2013年，公司总资产

同意上海JL证券筹建 持股70%；8月，公司更名 8.6亿元，净资产4.6亿
方案。同年，两家营 为HT。 元。
业部开业。 • 2010年，注册资本增至6 • 2014年，增资至12.8亿
• 2001年，公司新设两 亿元，HT及所属单位持股 元，ZH成为控股股东。
家服务部。 占90%。
• 2012年，JL集团转让所持
全部股份，HT及所属单位
持股占90%。

13
知彼：主要细分领域分析
证券行业的整体发展趋势是向好，这一点公司与和君项目组都达成共识。对于HT，更
关键的是了解各细分领域的发展趋势及打法，给公司未来的发展思路作出具体的建议
。
各主要细分领域分析逻辑：

看政策 看趋势 看同行 看能力 看可能

• 证券行业是受政 • 分析各主要细 • 研究国内外同 • HT的资源、优 • 各主要细分领域进

策影响极大的行 分领域的发展 行业企业的做 势和能力。 入行业前二十的可
业，政策对于业 趋势。 法及对HT的启 能；
务的发展有着重 示。 • 进入行业前五十的
要影响。 可能；
• 在净资本20亿元以
下的证券公司中，
进入前三的可能。

14
 知彼：
经纪业务：政策

传统经纪业务监管逐步放松，市场化程度进一步提高，行业竞争加剧；
融资融券、股票质押式回购等创新业务政策支持力度逐步加大。
时间 政策 主要内容及点评
将证券营业部信息系统建设模式分为A、B、C 三种类型，降低了新
2012.12 证券公司证券营业部信息技术指引
设证券营业部的建设成本。
规定了见证开户及网上开户两种非现场开户方式，投资者可选择非
2013.3 证券账户非现场开户实施暂行办法
现场方式申请开立证券账户。
股票质押式回购交易及登记结算业务办
2013.5 非流通股可以作为标的证券。股票质押回购的回购期限不超过3年。
法（试行）
关于进一步规范证券经纪业务活动有关 要求各证监局督促辖区证券经营机构、地方证券业协会确定佣金收
2014.4
事项的通知 费标准、实施佣金自律管理。
提升A 股市场影响力，推动资本市场双向开放，预计于2014年10月
2014.4 沪港通业务试点
推出。
一码通账户体系即将于10月上线，拆掉证券公司通道业务物理门槛，
2014.6 统一证券账户平台
降低客户迁移成本。
全国中小企业股份转让系统做市商做市 基础制度框架已形成，股转系统已开始受理主办券商做市业务备案
2014.6
业务管理规定（试行） 申请。预计最快于2014年8月推出。
券商账户体系改革为交易、理财、消费三大类，打破银行第三方存
2014.4-7 互联网证券业务试点 管的束缚。中信证券、国泰君安证券、银河证券、长城证券、平安
证券、华创证券等获得业务试点资格。
海通拿下券商首个资金归集业务牌照。绕开三方存管行，提升客户
2014.7 资金归集业务牌照发放
资金导流效率，提高客户黏性。
证券交易所融资融券交易实施细则、转 融资融券标的券三次扩容至700只，转融通标的证券增加至628只，
2011-2014
融通业务监督管理试行办法等 证金公司进行多次融资，转融资费率大幅下调。
资料来源：中国证监会、中国银监会
 知彼：
经纪业务：趋势

（一）行业竞争加剧，互联网冲击下零售客户佣金率将进一步下滑。
 2009年至今，经纪业务佣金率下降趋势明显。受互联网金融影响，2014年上半年佣金率
进一步下滑。
 从海外经验看，佣金率下降是客观趋势。美国自20世纪70年代实行佣金自由化，引发第
一次佣金价格战，90年代网络经纪业务的出现第二次佣金价格战，导致佣金率再次大幅
下调。

国内证券行业平均佣金率 美国证券行业平均佣金率

0.14% 0.130%

0.12%
0.105%
0.098%
0.10%
0.082% 0.080%
0.077% 0.079% 0.079% 0.079% 0.073%
0.08%

0.06%

0.04%

0.02%

0.00%

资料来源：中国证券业协会、银河证券、中信建投
 知彼：
经纪业务：趋势

（二）服务差异化成为经纪业务转型的重心。
 高净值客户：对佣金敏感度较低，注重个性化理财服务。（高盛高华、瑞银）
 中净值客户：对佣金率较为敏感，同时也希望证券公司提供投资咨询及服务。
 低净值客户：对价格很敏感、对服务要求不高。
 从发达国家资本市场发展历程看，证券公司呈现多种类型。国外券商面对不同客户类型
分别形成了三种主要模式，分别以美林（注重高端客户）、嘉信（注重中端客户）、E-
trade（面向纯互联网客户）为代表。

2013年10月A股账户市值分布 针对不同客户提供差异化服务
100%
90%
80% 1亿元以上
70% 1000万元-1亿元
60% 500-1000万元
50% 100-500万元
40% 50-100万元
30% 10-50万元
20% 1-10万元
10% 1万元以下
0%
自然人 机构

资料来源：中国证券业协会
 知彼：
经纪业务：趋势

（三）互联网经纪业务成为大趋势，但孰高孰低、胜负难料。
 国内证券公司通过建立网上商城、与互联网企业合作、打造综合型网络金融平台等方式开
展互联网经纪业务。
证券公司打造网上商城 证券公司从互联网企业导流
第一创业非常商城：
自建网 债券通、理财通、易富汇等
上商城
广发证券易淘金商城：
国金证券
理财产品、基金产品、服务产品等
中山证券
长江证券在天猫开设旗舰店：
借助 投顾类产品。软件服务、资讯类产品
第三方
平台 长城证券在拍拍网开设旗舰店：
理财产品、资讯类产品
国泰君安综合服务账户体系 海通证券互联网综合理财服务平台
五大账 交易、投资、理财、融资、支
汇聚多个 户功能
账户 付

转账、支 综合理财 五大在 在线开户、金融商城、网

付功能 平台 线平台
e海 上营业厅、手机APP、微
君弘 财通 信平台
一户通
五大优 现金管理、资管理财、OTC理
势产品
财、小额融资、消费支付
资料来源：宏源证券
 知彼：
经纪业务：趋势

（四）信用交易增长迅速，仍有较大发展空间。
 截至2013年底，融资融券余额高达3465亿元，是2012年底该余额的3.87倍。海外成熟市场
中，以融资融券为代表的信用交易在市场交易总量中占比较大，例如，美国和日本的信用
交易规模占证券交易金额的比重高达16-20%。国内目前融资融券交易额约占A股交易总额
的10%，还有较大的发展空间。
 股票质押式回购从2013年6月试点以来，规模增长迅猛，到2013年年底，月度新增规模就
达到了300亿元，迅速抢占了银行、信托等公司股票质押业务的原有份额，逐渐成为股票
质押业务的首选类型。

融资融券余额、融资融券余额/流通市值 2013年以来证券公司接受质押股票市值
融资融券余额（亿元,左） 融资融券余额/流通市值（%，右）

4500 2.50
4000
3500 2.00

3000
1.50
2500
2000
1.00
1500
1000 0.50
500
0 0.00
2010-4-2 2011-4-2 2012-4-2 2013-4-2 2014-4-2

资料来源：宏源证券、华融证券、瑞银证券
 知彼：
经纪业务：同行

（一）嘉信理财：“中等服务+中端收费”的业务模式。
 嘉信理财成立于1971年，1987年在纽交所上市。截至2013年底，嘉信持有的客户总资产达22490亿美元
，仅次于富达基金，活跃经纪账户约900万，受托客户管理资产超过2千亿美元。嘉信发展历程：
• 1975年，嘉信面向中小投资散户率先推出了折扣经纪业务，并加大信息设备投入，实现交易自动化。
• 1995年，随着投资者对股票、共同基金、期权等理财产品需求增加，对咨询服务要求加强，嘉信推出
独立的“登记顾问资源”项目平台，通过与外部投资策划师合作为客户提供投资咨询服务。
• 1996年，嘉信推出“eSchwab”，开始进入互联网交易，在随后几年中迅速占据了经纪业务市场份额第
一的宝座，实现了线上和线下结合。
• 2000年，收购了U.S Trust财富管理公司，积极拓展资产管理方面的业务，逐步从折扣经纪商逐步向综
合金融服务提供商转型。
• 2004年，为了将重心完全集中到个人投资者和独立投资顾问的相关业务上，嘉信将服务于机构投资者
的子公司出售给UBS。
1995-2012各项营业收入（百万美元） 个人客户是公司最主要收入来源

资料来源：宏源证券、国泰君安
 知彼：
经纪业务：同行

嘉信理财的成功主要归功于以下几个方面：
 客户群的准确定位。嘉信理财最初就确定其服务对象主要为中端客户，并凭借其投研人员
为客户提供一定程度的投资咨询及服务。尽管曾经也有过机构投资部门，但从经济环境和
公司长远发展的角度，嘉信选择了放弃资本市场业务，更集中于为主体客户提供服务。

 客户需求导向，以客户为核心的服务理念。以客户为核心是嘉信理财秉持的一个经营理念
，嘉信善于发现客户需求，并根据客户需求推出新的金融产品与服务。例如，嘉信率先推
出折扣交易，客户只需为交易付费，而不用支付咨询等费用；率先引入电子化交易系统；
建立基金零售交易平台；为客户提供营业部、电话、网络、手机客户端多种服务渠道。

 各细分业务具有高度的关联和协同。嘉信的业务主要集中于个人投资类产品，如经纪业务
、基金销售、投资咨询、资产管理等，有利于公司最大限度利用资源，发展核心能力，同
时，各业务之间高度的关联性，使得某一业务领域的产品或服务创新能很快地应用于其他
业务领域。

资料来源：宏源证券、国泰君安
 知彼：
经纪业务：同行

（二）Motif Investing：“社区化+游戏化”吸引客户、增加客户黏性。
 Motif Investing是一家创建于2012年6月的社区经纪商，主要交易品种是股票和ETFs，
目标客户是经验不足的中小投资者。Motif Investing提供了两个模块：第一是投资者交
易平台，第二是投资者交流平台。
 Motif第一个特色在于用户对投资组合的选取。Motif按用户最感兴趣的、时下热点的或分
析师推荐的“主题”选取股票组合。平台上共有119个官方组合，近1300个用户自建组合
。客户可以在官方组合上自行加减，或者直接拷贝别人的组合投资。这种创新的方式大大
地降低了投资的难度，投资者可以很直观地看出一支投资组合的历史业绩、波动率、粉丝
数和其他人的评价，这些都可以刺激客户不断参与创新和改进。
 Motif第二个特色是投资者交流平台。这个平台除了具有社区性，还具有游戏性。平台给
予所有投资者一个共同的目标——设计出最好的组合，而评判方式由该组合的收益和被跟
单数决定。该体系的形成扩大了投资的意义，使客户不再仅仅为了单纯赚钱而理性投资，
增加了为设计出最好组合而产生的乐趣。

 启示：
 通过网络社区的方式，形成投资者之间的互动，投资者的交流及智慧集聚有助于形成品牌
效应并在投资者之间传播，从而吸引更多的投资者参与进来。
 券商可通过设计游戏规则进一步激发投资者的参与感和游戏感，可以增加客户黏性。例如
：每天推出前十的组合排名、让投资者评选最佳的组合等。

资料来源：宏源证券
 知彼：
经纪业务：同行

（三）Lightspeed Financial：精准定位客户。
 Lightspeed Financial是一家为投资者提供资讯和经纪交易服务的公司，成立于2006年。
Lightspeed非常清楚自己在市场中的位置，采用差异化经营策略。
 首先，精准定位客户群，将目标锁定在高频交易者。Lightspeed的客户群囊括的范围很广
，从个人投资者到机构投资者都有涉及。这些客户有一个共同的特点，那就是用户的交易
需求非常频繁，而且资金量一般也非常大。
 其次，Lightspeed针对目标客户群体的特点采用了精耕细作的方式，提供匹配的高交易速
度服务以及极低的交易成本，发挥自己高成交速度和低佣金两大优势，来吸引用户。
 辅助提供最新市场信息和数据，以供用户把握最新的机会，进行最快的投资决策；为客户
提供了一系列的教育服务，包括视频图书馆、网络研讨会、以及Spotlight社区，建立一
个交互式的网络环境来供投资者学习。

 启示：
• 对于差异化经营策略，精准定位客户是成功的基础。
• 针对细分领域客户，充分发掘其特点和需求，并提供服务。（老年机厂商针对老年用户特
点及需求，在手机功能上进行定制：屏幕、字体和按键大，按键间隔较大，功能简单、操
作方便，听筒和铃声音量大。）

资料来源：宏源证券
知彼：
经纪业务：能力

HT发展经纪业务的资源与优势：
 大股东的其他业务板块拥有一定的优质客户资源。例如，大股东的房产开发项目在ZH地
区拥有众多中、高净值业主，HT可充分发挥与大股东的协同效应，开发客户资源。

 HT的营业部数量少，若进行业务革新、则包袱相对较轻。（若输，输无可输；若赢，可
能赢得全世界）
 知彼：
经纪业务：可能

（一）大型券商代理买卖证券业务净收入占据绝对优势，小型券商净收入快速增长。
 2013年证券公司代理买卖证券业务净收入中位数为4.76亿元，银河证券以39.09亿元收入
排名第1，兴业证券排20位（9.64亿元），渤海证券排50位（4.49亿元）。
 在净资本小于20亿的证券公司中，排名前5的为：东莞证券（6.34亿元，35位）、新时代
证券（4.13亿元,51位）、华龙证券（3.76亿元，52位）、华创证券（3.69亿元，53位）
、江海证券（3.03亿元，54位）。HT2167万元，排96位。
 2013年代理买卖证券净收入增长率排名前20的证券公司中，净资本小于20亿的有7家。

代理买卖证券业务净收入（亿元） 代理买卖证券业务净收入增长率排名
排名 公司 排名 公司

96 0.22
1 华融证券 11 方正证券
90 0.64 2 招商证券 12 国泰君安
80 1.20 3 川财证券 13 光大证券
70 2.18 4 平安证券 14 宏源证券
60 2.79
5 日信证券 15 国都证券
50 4.49
40 5.61 6 英大证券 16 华安证券
30 6.94 7 HT 17 长城证券
20 9.64 8 开源证券 18 华福证券
10 24.83
9 华鑫证券 19 民族证券
1 39.09
10 中山证券 20 民生证券
0 10 20 30 40 50

资料来源：中国证券业协会
 知彼：
经纪业务：可能

（二）经纪业务向中大型券商集中，小券商在营业部平均净收入方面具备一定优势。
 截至2013年证券公司客户资金余额排名，银河证券以297.52亿元排名第1，东方证券排20位（77.12
亿元），华福证券排50位（33.46亿元）。
 在净资本小于20亿的证券公司中，客户资金余额排名前5的为：东莞证券（44.88亿元，38位）、新
时代证券（28.79亿元,52位）、江海证券（27.15亿元，55位）、华林证券（23.41亿元，57位）、
华鑫证券（22.94亿元，58位）。HT4.00亿元，排95位。

 2013年全国营业部平均代理买卖证券业务净收入1300万元，中金公司以4524万元排名第1，宏源证
券排20位（1429万元），中原证券排48位（977万元）。
 在净资本小于20亿的证券公司中，营业部平均代理买卖证券业务净收入排名前5的为：瑞银证券（
4098万元，3位）、华林证券（1738万元,13位）、中山证券（1397万元，22位）、川财证券（1386
万元，24位）、英大证券（1352万元，27位）。
营业部平均代理买卖证券业务净收入（万元）
100 0.96 客户资金余额（亿元） 48 977
90 5.32 45 1008
80 12.31 40 1062
70 16.80 35 1116
60 22.10 30 1287
50 33.46 25 1382
40 44.42 20 1429
30 50.79 15 1671
20 77.12 10 1957
10 162.61 5 2697
1 297.52 1 4524

0 50 100 150 200 250 300 350 0 1000 2000 3000 4000 5000
资料来源：中国证券业协会
 知彼：
经纪业务：可能

（三）小型券商受规模限制，在融资融券业务上较难有大的突破。
 2013年证券公司融资融券业务利息收入中位数8531万元，中信证券（合并口径）以19.25
亿元排第1，平安证券排20位（1.94亿元），新时代证券排41位（8976万元）；
 在净资本小于20亿的证券公司中，仅有2家融资融券业务收入位于行业中位数以上：东莞
证券（1.22亿元，31位）、新时代证券（8976万元，41位）。
 HT目前授权融资融券额度为2亿元。融资期限通常不高于为6个月，利率约为8-9%，以此测
算该业务理论上可获得年收入1600-1800万元。
 HT目前净资本约为10.6亿元，若全额进行融资融券业务，可获得利息收入0.85-0.95亿元
，排名约40位。
融资融券业务利息收入（亿元）
41 0.90
40 0.92
35 1.14
30 1.24
25 1.47
20 1.94
15 3.75
10 8.60
5 10.72
1 19.25

0 5 10 15 20 25
资料来源：中国证券业协会、海通证券
 知彼：
经纪业务：可能

（四）小型券商在股票质押式回购业务上较难进入行业前列，但存在一定可能。
 证券业协会无针对股票质押式回购业务的排名。在券商公布的该业务市场份额排名中，净
资本小于20亿的证券公司中仅有天风证券、国盛证券、万联证券进入前50。
 HT目前授权股票质押式回购业务额度为3亿元。按30-50%折算率测算，3亿元全额质出的股
票参考市值为6-10亿元，排44-52名。
 HT目前净资本约为10.6亿元，若全额进行股票质押式回购业务，按30-50%折算率测算，
参考市值约21-35亿元，排名19-29位。

2013年证券公司股权质押统计
净资本 质押股数 参考市值 市场 净资本 质押股数 参考市值 市场
排名 券商 排名 券商
（亿元） （亿股） （亿元） 份额 （亿元） （亿股） （亿元） 份额
1 中信证券 348 21.34 192.66 9.4% 13 东北证券 41 5.57 49.49 2.4%
2 国泰君安 233 17.17 163.29 7.9% 14 山西证券 40 3.55 41.14 2.0%
3 国信证券 137 10.17 127.12 6.2% 15 齐鲁证券 67 2.99 38.01 1.8%
4 兴业证券 93 12.86 111.26 5.4% 16 财通证券 31 4.03 37.94 1.8%
5 海通证券资产 15 10.35 100.18 4.9% 17 东吴证券 50 2.30 37.45 1.8%
6 广发证券 207 9.47 94.26 4.6% 18 东方证券资产 10 3.37 35.04 1.7%
7 华泰证券 192 5.66 93.79 4.6% 19 国泰君安证券资产 17 2.56 34.14 1.7%
8 海通证券 390 7.56 74.25 3.6% 20 东方证券 112 3.01 30.87 1.5%
9 国元证券 73 7.69 74.07 3.6% 21 光大证券资产 9 2.46 28.68 1.4%
10 宏源证券 103 8.25 65.04 3.2% 24 天风证券 11 9.09 24.64 1.2%
11 中信建投 93 3.62 59.17 2.9% 40 国盛证券 16 1.62 13.36 0.6%
12 招商证券 140 4.64 50.57 2.5% 47 万联证券 18 0.20 7.87 0.4%
资料来源：中国证券业协会、海通证券
知彼：
经纪业务：小结

 政策：
 传统经纪业务监管逐步放松，市场化程度进一步提高，行业内竞争加剧；
 融资融券、股票质押式回购等创新业务政策支持力度逐步加大。
 趋势：
 行业竞争加剧，互联网冲击下零售客户佣金率将进一步下滑。
 服务差异化成为经纪业务转型的重心。
 互联网经纪业务成为大趋势，但孰高孰低、胜负难料。
 信用交易增长迅速，仍有较大发展空间。
 同行：
 嘉信理财：采用“中等服务+中端收费”的业务模式,通过定位细分客户群，以客户需求为导向提
供服务。
 Motif Investing：通过网络社区的方式，形成投资者之间的互动，并通过设计游戏规则进一步
激发投资者的参与感和游戏感，可以吸引更多的投资者参与进来，并增加客户黏性。
 Lightspeed Financial：对于差异化经营策略，需要定位精准客户，并针对细分客户，充分发掘
其特点和需求，提供差异化的服务。
 能力：
 大股东的其他业务板块拥有一定的优质客户资源。
 HT的营业部数量少，若进行业务革新、则包袱相对较轻。
 可能：
 大型券商代理买卖证券业务净收入占据绝对优势，小型券商净收入快速增长。
 经纪业务向中大型券商集中，小券商在营业部平均净收入方面具备一定优势。
 小型券商受规模限制，在融资融券业务上较难有大的突破。
 小型券商在股票质押式回购业务上较难进入行业前列，但存在一定可能。
知彼：
投行业务：小结

 政策：
 未来将有越来越多的企业进入资本市场；
 中小企业上市将成为IPO业务最重要的趋势，且将集中于创业板和新三板。对于中小型券商，新三板
业务是最有可能的机会。
 并购重组受到政策大力支持，为该业务的快速发展提供了基础。
 趋势：
 IPO业务规模增长受限，再融资市场逐渐升温。
 并购重组财务顾问业务未来空间可观，但会向执业能力评级高的证券公司集中。
 新三板等场外业务为投行业务带来新的增长空间，各证券公司纷纷布局新三板企业。
 同行：
 投行业务成本高，对于证券公司来说盈利性较差。
 投行业务人员流动性大；对小券商来说，项目承揽是“跟人走”，而非“跟公司走”。因此，引进
投行业务人才要采取充分市场化的机制；对引进的人才要充分了解，并做好项目合规与风控，防止
在“承包制”的机制下，出现违规操作。
 投行事业部制度类似于“承包制”，优势在于非常灵活，但不利于部门之间的协同、不利于员工的
统一培训与成长，如果管理不当会导致部门之间的不良竞争。
 投行业务的组织架构与激励机制，随着公司由小变大而逐步演变。
 能力：
 HT具备一定的内部资源，将来新引进的人才也会带来并且开拓新的外部资源。
 可能：
 HT能否在“股票承销家数”排名上进入前二十，主要取决于引进的团队是否有足够的项目资源或者
承揽能力。从过去三年的指标上看，难度不小。
 进入“并购重组财务顾问业务净收入”行业前二十，对于HT来说存在一定可能。
知彼：
固收业务：小结

 政策：
 国家建设多元化的融资渠道，在政策层面鼓励债券融资，上市公司、非上市公司、小
微企业的债券融资政策均在逐步放开。
 趋势：
 近几年债券承销规模总体呈现增长趋势，未来发展空间可观。
 证券公司发行债券中，企业债占比最大，可转债及中小企业私募债发展较快。
 中小企业私募债发展迅速，未来或成为债市重点发展方向，行业监管、承销商的合规
风控能力均有待进一步完善。
 债券二级市场具有波动频次多、幅度相对小的特征，因此债券投资业务获利机会相比
权益投资更多，风险相对较小。可利用杠杆与久期选择提高收益，但也会提高风险。
 同行：
 债券承销与股票承销、并购重组财务问业务类似，以人为核心，成本高，流动性大，
通过内部培养人才需要较长的周期。
 债券投资业务能够很好地与资管业务形成协同。
 截至2013年，上市券商的自营资产配置中固定收益类占比高达57.7%，高于权益类。
 能力：
 HT存在一定的内部资源，目前已经引进债券投资方面的人才，将来可继续引进交易人
才、承销人才。
 可能：
 HT可以尝试冲击“债券主承销家数”前二十的排名。
知彼：
资产管理业务：小结

 政策：
 通道类资管监管力度加强，主动资管产品管制逐步放松，资产证券化有望加速。
 趋势：
 国内居民财富稳定增长，对理财的需求逐渐增强。
 通道类资产管理业务将进一步收紧，收入增长将难以持续。
 主动资管产品将成为券商资产管理业务的重要发展方向。
 另类资管将有效发挥券商的资源整合能力，为资管业务增长带来新的空间。
 同行：
 东方证券：第一只资产管理产品对于公司在资管业务的开展非常重要；核心创始团队
的稳定是资管业务持续发展的保障；东方证券资产管理团队形成较为包容的氛围；激
励机制（股权？）；东证资管与自营部门在业务上具有较高的协同，投资风格均以配
置权益性资产为主。
 能力：
 资产管理业务与大股东各业务板块存在较多协同空间。
 HT已经初步具备资产管理团队。
 可能：
 小型券商资产管理业务净收入相对偏少，但增长速度较快。
 小型券商在集合资产管理业务进入行业前列存在一定的可能性。
知彼：
权益自营：小结

 政策：
 自营投资品种进一步扩大。

 特点：
 权益自营业务受股市周期影响，波动大、风险高。

 同行：
 对于证券公司来说，权益自营业务更多依靠投资团队，各个证券公司互相之间借鉴和
学习的可能性较小。
 即使是能力突出的券商在熊市情况下也较难避免不受影响。
 一旦市场行情好，该业务对公司收入的贡献十分可观。

 能力及可能：
 能力上，还有待继续提升。
 协会无相关排名
知彼：
投资咨询：小结

 政策：
 政策上对研究工作的要求越来越细化，并对信息来源的规范性、禁止内幕交易、信息
隔离墙等做了严格规定。

 趋势：
 由于机构佣金总体下降，加之分析师成本上升，大多数证券公司该项业务并不盈利。
 大型券商研究所的品牌溢价往往需要经过多年的资金和人力积累。一些中小券商向差
异化特色化研究方向发展。

 特点：
 市场上存在一批没有被分析师关注的公司，原因：1.每个行研所能覆盖行业的上市公
司比较多，不可能全部覆盖；2.确实有相当一部分上市公司，推无可推，荐无可荐。

 能力及可能：
 人员配备不足。
 进入行业前列的难度很大。
知彼：
直投：小结

 政策：
 政策上扩大了筹资范围，支持券商设立多种类型的直投基金。
 趋势：
 由于IPO节奏放缓，近年来券商设立直投子公司的步伐有所放缓，投资规模明显下降。
 直投基金类型越来越多样化。
 由于可以设立直投公司，券商参股股权基金或参股基金管理公司的积极性在降低。
 针对新三板的“保荐+直投”业务模式可能成为新的趋势。
 同行：
 直投业务可以通过投资一级市场为公司贡献利润。
 能力及可能：
 HT可以依托大股东的资源与优势，在ZH地方新兴企业和ZH的企业资源中发掘投资机会
。
 无相关排名
对策：初步建议

 第一层次：客户入口端，以做大体量为核心，方式上采用差异化策略；
 第二层次：给客户提供一揽子金融服务，围绕客户需求提供尽量全的金融服务；突出强项，
建议以资产管理业务为重点；
 第三层次：做精资本投资类业务。

资本投资类
后续一揽子金融服务
债券投资
客户入口端 融资融券
权益投资
传统经纪业务
股票质押式回购
投资咨询 直投业务
股票承销与保荐 资产管理
„„
债券承销
„„
并购重组财务顾问
„„
目录

 引子
 案例一
 快速了解一个产业的步骤
 案例二
 如何加快了解产业的速度：方法、规律与常识
 总结

37
快速了解一个产业的四个步骤

明确目的 融资 投资分析 战略咨询 创业 ······

确定分析框架 行业趋势 行业格局 行业特性 行业利基 ······

搜集资料 实地调研与访谈 专业数据库 门户网站 研究报告 招股书 ······

信息提取、分析
证实\证伪结论 ······
证实\证伪结论

38
第一步：明确目的

明确目的 融资 投资分析 战略咨询 创业 ······

确定分析框架 行业趋势 行业格局 行业特性 行业利基 ······

搜集资料 实地调研与访谈 专业数据库 门户网站 研究报告 招股书 ······

信息提取、分析
证实\证伪结论 ······
证实\证伪结论

39
为何要明确目的？

请问××人怎么样？
• 同一个人、同一个单位、同一个物体，不同的提问者，答案截然
不同。
• 有明确指向的信息，才是有效的。

• 问题：你进行产业研究是为了什么？

40
第二步：确定分析框架

明确目的 融资 投资分析 战略咨询 创业 ······

确定分析框架 行业趋势 行业格局 行业特性 行业利基 ······

搜集资料 实地调研与访谈 专业数据库 门户网站 研究报告 招股书 ······

信息提取、分析
证实\证伪结论 ······
证实\证伪结论

41
为何要确定分析框架？

A股两千多家公司，招股说明书、年报、季报、公告、研报、媒体
报道、公司新闻、所在行业信息······港股、美股······非上市公
司······
• 我们面对的信息，太多了，根本看不完。苦恼～～
• 对于某一个人而言，99.99%以上的信息是无效的。
• 怎么找到那0.01%？

42
第三步：搜集资料

1、资料来源：实地调研不访谈、网站、与业数据库、年报、招
股书、券商研报……

2、资料阅读、消化不对比；

3、资料提取具体框架；

4、资料整理，形成体系。

43
第四步：证实/证伪结论

1、与家验证
得出初步结论 2、市场验证 证实\证伪结论
3、客户验证

44
目录

 引子
 案例一
 快速了解一个产业的步骤
 案例二
 如何加快了解产业的速度：方法、规律与常识
 总结

45
案例二：背景及目的

 背景：
 中超联赛版权卖出80亿元天价，苏宁购买国际米兰20%股权，中国资本买遍全球。
 体育产业受各路资本关注，作为投资者，如何判断并把握产业机会？

 核心问题：如何通过产业研究得到体育产业投资地图，筛选A股上市公司标的。

 问题分解：
 体育产业是否值得投资？
 体育产业的哪些环节更具投资价值？
 选择哪些标的？

46
分析步骤

1 Step 1
确定研究问题和研究目标
一．体育产业目前所处外
2 Step 2 部环境和行业周期
二．体育产业的市场规模
制定分析框架
和增速
3 Step 3 三．体育产业的产业链构
成
收集信息
四．体育产业各环节竞争
4 Step 4 格局
五．国外体育产业发展借
分析信息 鉴
六．体育产业最具投资价
5 Step 5 值的环节和标的
提出结论

47
 哪些环节更具投资价值？

资料来源：36氪、天风证券、广发证券 48
标的？

中介及培
产业链 场馆运营 体育传媒 体育用品 俱乐部 赛事 体育旅游 周边
训
场地信息管 政府资源、赛 科技研发实
理、使用率、事资源、媒体 力、成本控
核心竞争力 ……
资源成本、 资源、国际经 制、销售渠
配套服务 验 道

消费升级带 国家体育赛事 细分领域的

来的场地增 体制改革、赛 需求、智能
投资机会 长空间、健 事IP价值提升 与可穿戴硬 ……
身意愿提升 件、户外用
品

体育彩票：
粤传媒
智美集团 探路者 浔兴股份 亚泰集团
鸿博股份
华录百纳 贵人鸟 中信国安 互动娱乐
中青旅 姚记扑克
奥拓电子 三夫户外 苏宁云商 乐视网
凯撒旅游 中体产业
相关标的 中体产业 雷曼股份 浔兴股份 江苏舜天 智美集团 贵人鸟
国旅联合 户外活动：
东方明珠 信隆实业 华夏幸福 华录百纳
国旅联合
中体产业 双象股份 泰达股份 强生控股
电子竞技：
贵人鸟 奥康国际 泰亚集团 中体产业
浙报传媒
万家文化

道博股份、莱茵体育
49
体育产业最具投资价值的环节和标的

以体育用品环节为例：

贵人鸟 探路者 三夫户外 信隆实业

通用指标
收入
净利润
销售毛利率
销售净利率
资产负债率
体育用品环节特性指标
应收账款周转率
存货周转率
门店数
平均单店面积
客单价
销售费用率
管理费用率
„„
综合评价
50
目录

 引子
 案例一
 快速了解一个产业的步骤
 案例二
 如何加快了解产业的速度：方法、规律与常识
 总结

51
1：掌握一些分析方法

1、分析方法既是分析框架本身
，又是一种帮助分析一个产
业的辅助工具。
分析方法 2、分析方法帮助整个分析更具
逻辑性和体系性。
3、每种分析方法都丌是尽善尽
美，需要量体裁衣，根据实
际情况迚行相应的增减。

52
分析方法示例

PEST分析
PEST分析是常用的宏观环境的分析
工具，在分析一个企业集团所处的背
景的时候，通常是通过这四个因素来
迚行分析企业集团所面临的状况。

政治和法律环境

Political System

经济环境 社会环境
Economic 企业 Social

技术环境

Technological
53
分析方法示例

产业结构分析
波特五力竞争模型是最流行的产业结
构分析工具，可有效的分析客户当下
的产业竞争环境，迚而帮助选择成本
领先，聚焦，差异化三大战略对策。

潜在进入者

新进入者的威胁

供方侃价能力 产业竞争对手 买方侃价能力

供方 VS 买方
现有企业

替代产品或服务的威胁

替代品 54
分析方法示例

和君SMART模型
和君SMART模型重在对单个产业的
结构效率和运营效率迚行研究，如果 Scale
要涉及多个产业时，还需要加上“丌
规模
同产业之间的协同性”这一维度。
Technology Structure

技术 结构

Regulation Model of Business

管制 盈利模式（利基）

Rule of Competition Assets

竞争规则和要点 资产
55
建立一些符合自己习惯的基本方法（示例）

行业分析 行业内企业调研 企业／项目研究 行业竞争分析

•发展阶段 •企业历史分析 •行业壁垒
规模最大企业
•行业规模 •企业现状分析 •行业集中度
赢利能力最强企业 •商业模式分析
•行业盈利能力 •战略群体
分析
•区域结构 发展最快企业 •核心竞争能力
框架 •价值链分析
•产品结构 •行业内地位分析
技术最好企业
•行业基本特征 •行业未来竞争趋势
•企业发展潜力
•行业细分 品牌最好企业
•主要问题及措施
•行业影响因素 ……
•发展趋势

•行业投资进入、 •行业内典型商业模式及其成功要素 •企业未来竞争所

退出时机 •行业内企业／项目关键成功因素 需核心能力
小结 •行业内企业的发
展空间和机会

•投资：公司／项目投资建议
总结 •战略：企业战略定位、商业模式选择、竞争策略
•管理：核心能力培育方向与解决方法
56
2、了解一些产业规律之一：国家产业变迁的一般规律

 一个国家的产业变迁是个动态过程，实质是一个不断趋于高级化的过程，具有
明显的阶段性和较强的有序性。

主
导
产 信息化（后工业化）
业
以汽车、家电微电子、信息技
术、航空航天、光电子技术、
工业化 办公自动化设设备、信息处理
系统、生物工程、新能源和新
材料为主导
初期 中期
农业化
以农业和轻纺业为 以石油、化工、电
以农业和轻 主，基础工业和设 力、钢铁、机械制
纺业为主 施得到一定程度的 造为主导
发展

时间
57
国家产业变迁的一般规律(以日本为例）

 战后日本经历了经济复兴时期（1945-1960年）、高速增长时期（1960-1973
年）、稳定增长时期（1973-1985年）、经济调整时期（1985-1990年）和泡沫
经济崩溃（1990年至今）等时期

1956-2002年日本GDP实际年增长率

% 复兴 高速增长 稳定增长 经济调整 泡沫经济

13
10
7
4
1
-2
56

58

60

62

64

66

68

70

72

74

76

78

80

82

84

86

88

90

92

94

96

98

00

02
19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

20

20
资料来源：日本经济企划厅《国民经济计算年报》

58
国家产业变迁的一般规律(以日本为例）

 第二次世界大战日本经济迅速发展的重要原因是日本在80年代之前，一批主导
产业成熟，另一批主导产业又开始成长，如此交替衍生，从而创造了“日本奇
迹”。

战后日本产业演进过程

汽车、办公设备和电
子计算机
汽车、电气机械

钢铁、造船、家电
纺织和造船业
矿业

战后初期 50年代 60年代 70年代 80年代

59
国家产业变迁的一般规律(以日本为例）

 化学工业曾一度是日本的主导产业，但是进入90年代之后，化学工业已基本完
成其带动国民经济的使命，进入衰退期；纤维业也逐渐走向衰退；而机械制造
行业不断发展壮大

战后日本制造业的附加值结构变化情况

100%

80% 其他
机械
60% 金属及其制品
40% 化学
纤维
20% 食品
0%
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995
资料来源：日本总务厅统计局《日本长期统计总览》

60
了解一些产业规律之二：全球产业重心的变迁趋势

 全球工业重心的演变：
当前阶段

4
韩国、台湾、中国

• 20世纪80年代
3 • 韩国和日本承接日本转移
日本 的产业，经济高速增长
• 中国承接全球转移产业，
• 二战后
经济得到高速增长
2 • 日本在20世纪60年代末成
美国 • 数字显示，近几年全球重
功实现产业结构的升级形
化工业，主要是汽车、化
成重化工业化
• 20世纪 工50%以上的投资集中在
• 70、80年代,日本经济的相 中国。
1 • 石油化工、电力和汽车 对繁荣达到高 峰。
西欧 业为主的第二次产业革 • 跨国公司开始把集成电
命 路、计算机和通信等高科
• 在第一次产业革命时期 技产品以及装备制造业的
• 美国经济一片繁荣 生产基地逐步向中国转
• 纺纱机、蒸汽机等一系
列重大技术发明及传播 移。大量跨国公司开始中
国设立研发中心或研发基
• 英国工业发展达到高峰
地。
期，国内外贸易迅速扩
大，成为当时的“世界
工厂”和最大殖民帝国

61
20世纪60年代起的世界产业的三次调整与转移

20世纪60年代
20世纪60年代
发达国家劳动密集型产业向发展中国家转移，
自己则致力于发展技术密集型产业和资本技术
 发达国家劳动密集型产业向发展中国家转移，
双密集型产业。
自己则致力于发展技术密集型产业和资本技术
双密集型产业。
20世纪70年代
20世纪70年代
 两次世界能源危机的冲击，导致能源与矿产资源价格上涨

发达国家在产业结构的调整中，把一部分大量消耗能源和矿产资源以及
两次世界能源危机的冲击，导致能源与矿产资源价格上涨
污染环境较为严重的重化工业部门向发展中国家转移
 发达国家在产业结构的调整中，把一部分大量消耗能源和矿产资源以及
污染环境较为严重的重化工业部门向发展中国家转移

20世纪80年代起
20世纪80年代起
 发达国家在继续向发展中国家转移在本国已失去竞争优势的劳动密集型产业同时，开始向发展中
 发达国家在继续向发展中国家转移在本国已失去竞争优势的劳动密集型产业同时，开始向发展中
国家转移资本密集型和资本技术双密集型产业。
国家转移资本密集型和资本技术双密集型产业。
 产业转移的重点从原来的原材料工业向加工工业、由制造业向服务业转移，高新技术产业、金融
保险业、贸易服务业、以及资本密集型的钢铁、汽车、石化等重化工业日益成为国际产业转移的
产业转移的重点从原来的原材料工业向加工工业、由制造业向服务业转移，高新技术产业、金融
保险业、贸易服务业、以及资本密集型的钢铁、汽车、石化等重化工业日益成为国际产业转移的
重点领域。
重点领域。

62
 了解一些产业规律之三：产业演进阶段的规律

第一阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段

初创 规模化 集聚 平衡和联盟 产业史告诉我们：
产业集中度 30%
59% 58%
50% 产业演进分为初
CR3*
50%
创、规模化、集
15% 30% 70%
100% 聚、以及平衡和
90% 国防
联盟四个阶段。
烟草 产业的演进是必
Max
80% 自动控 然的、不可避免
70% 酿
制 的、不能逃避的。
造
酒
60% 飞机OEM 船 制
卡车制 鞋
软饮料
造
50%
玩
橡胶/轮胎
具
40% 食 汽车
品 OEM
30% 钢 啤酒
化 铁
互联网 制 工 纸浆/造纸 气泡的大小显示较弱的并购业绩
20% 航药 饭店/快餐 气泡的大小显示较强的并购业绩
空
Min 公用事业 汽 注*：CR3=最大三家公司的市场
10% 银 占有率之和（基于价值成长数
车
保 行 据库的25,000家公司）
0%
险 5 10 15 20 时间（年）
63
沿着产业演进曲线的发展去思考问题

产业整合过程中公司数量的变化
第一阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段
初创 规模化 集聚 平衡和联盟

100%

公 80%
司
百
分 60%
比
40%

20%

0%
5 10 15 20 时间（年）

在产业整合的过程中，将不无例外出现上图描述的现象
在经济全球化的过程中，整合的浪潮将义无反顾地席卷你所处的产业
长期的胜利永远属于那些拥有长期战略规划的管理者
64
产业竞争将如何延续···

3.1
更有效率的竞争者
1
由于太多的 通过漫长的激烈竞
产 公司竞争有 2 竞争只能按照三 争将效率低的竞争
业 限的市场份 种方式延续 对手赶出市场
演 额，强大一
进 些的公司就
会开始寻找 3.2
能够产生协 收购竞争对手，获
同效应的可 得协同效应，降低
能收购目标 经营成本，获得更
丰厚的利润

3.3
小即是美，进可攻，
退可守

65
产业的不同阶段决定了企业盈利水平

产业演进过程中产业平均利润率变化
第一阶段 第二阶段 第三阶段 第四阶段
初创 规模化 集聚 平衡和联盟
20%

16% 正标准差

百 12% 平均利润率
分
负标准差
比
8%

4%

0%
5 10 15 20 时间（年）

在规模化阶段大部分产业由于竞争激烈，将会出现产业总量增长，但产业
盈利能力迅速下降的现象
产业盈利能力将会在第三阶段持续释放
66
了解一些产业规律之四：产业内部价值链的规律

 从产业内部价值链来看：产业链环节的不同，带来各产业链环节企业的盈利能
力不同，对未来厂商在整个产业地位的影响也不同。（英特尔之于电脑产业）
微电子行业的微笑曲线

微处理器

系统集成
速度成本
操作软件

零售

主机板 品牌机 分销

R & D 生 产 流 通
67
3、多积累常识：提高判断力

一个100平米的房子，值多少？一个储量2亿吨，年产100万吨的煤
矿，值多少？······
• 需要比对：不同位置、不同时期
• 需要积累很多常识：拿地、建安、装修

68
多积累常识：提升想象力和创造力

舌尖上的中国
• 业内人士：抓紧生产、坐地待涨
• 投机者：囤积居奇、获取暴利
• 餐厅：签约入榜者
• 创业者：美食时代、机会来临
欢乐颂
• 丽江

69
多积累常识：怎么积累

 每天浏览国内外的新闻报道，知晓国内外几乎所有方方面面发
生的重大经济、社会、人文等信息：《上海证券报》、《中国
证券报》、《证券时报》、《华尔街日报》、财经网、FT中文
网、联合早报网、新浪财经网、投资者报······

 每天浏览券商研究报告，知晓主要机构的看法：全国近百家券
商，每天推出最新报告几百篇，浏览其中比较重要的几十篇并
研读数篇最重要或者当时最关心的报告。

 跟踪上市公司的公告信息：平均每天上百份公司公告，浏览并
详细研究数份重点公告。

70
多积累常识：怎么积累

每周阅读2－3份招股说明书、2－3份定期报
告（年报、中报或季报）：

阅读多了，你会越来越喜欢、越来越享受其中的乐
趣（大康牧业、唐人神，如何养猪；星辉车模、高
乐股份，各种好玩的玩具、汽车模型；涪陵榨菜、
众兴菌业、海欣食品，我们平时吃的东西也在上
市······就像看一个个故事一样，就像欣赏
一件件艺术品一样，心情舒畅！）。

71
多积累常识：怎么积累

定期进行复盘

与业内相关人士经常沟通交流，向更多人学习

经常参与实地调研

72
 多积累常识：怎么积累
 热爱生活、保持热情：

 在长沙，去爱尔眼科看医生；去梦洁家纺买被子；去步步高超市买饮料；去通程控股的酒店

 去深圳，住新都；去上海，住锦江，看世博会有哪些上市公司参与了以及情况如何

 亲戚来北京，打北京旅游、首旅股份、中青旅的电话，感受其服务，并选择北京旅游的服务

 走到房产中介门店的时候，经常停留一会，问问房租及房价的变化

 经常去超市买东西，买伊利牛奶、三元牛奶、维维豆奶，感受口味不同、产品变化、价格变化；
买蔬菜、水果等，感受CPI的变化；趁机逛一圈，查看主要商品价格是否有明显变化

 去电影院感受影片的火爆与否；在新世界，感受潮宏基与周大福、周生生、谢瑞麟等的区别

 经常去国展看展览，车展、房展、安防设备展（海康、大华等）···

 平时有事没事，多请朋友们去湘鄂情、全聚德吃吃饭，也可以买点煌上煌···

 男士可以买点九牧王、七匹狼；女士可以买点朗姿、凯撒和星期六；高端女装、丝绸···

 ······

73
多积累常识：怎么积累

以上所谓的积累，其实都只是一滴滴渺小的水滴。

但正是这一滴滴渺小的水，积累到一定程度就有可
能穿过一块块石头！

如何提高你的判断力、想象力和创造力？

答案是：滴水才能穿石！惟有长期坚持不懈的一滴
滴水，方可能一次次地穿石而过！

无他，唯手熟尔！
74
目录

 引子
 案例一
 快速了解一个产业的步骤
 案例二
 如何加快了解产业的速度：方法、规律与常识
 总结

75
总结：本课程逻辑框架、精华观点和学习注意事项

 本课程的逻辑框架：案例一；快速了解一个产业的步骤；案例二；如何加快了
解产业的速度：方法、规律与常识

明确目的 融资 投资分析 战略咨询 创业 ······

确定分析框架 行业趋势 行业格局 行业特性 行业利基 ······

搜集资料 实地调研与访谈 专业数据库 门户网站 研究报告 招股书 ······

信息提取、分析
证实\证伪结论 ······
证实\证伪结论

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总结：本课程逻辑框架、精华观点和学习注意事项

 精华观点：
 带着目标去做产业研究，才有现实意义，如果搞成纯粹的资料汇编，没有任何穿透力。
 掌握一些通用的产业研究方法与框架，能够让自己在浩瀚的资料海洋中找到方向而不至
于迷失。
 多积累一些常识，是提高产业研究水平、加快产业研究速度的不二法宝。

 学习注意事项：
 不同产业的研究方法截然不同：证券行业重史、机场行业重资本、TMT行业重创新、资源
型行业重跑马圈地······
 培养方向感很重要：平时注意不断积累一些产业变迁的共性与规律。
 三人行必有我师：多向行家请教（有的时候，一席话胜万卷书）。

77
和君同行 共奔前程
 讲座满意度调查表

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 QRD Code:

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