专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

中山大学 2024 届金融硕士真题及解析

真题部分

注：视频讲解见抖音或 B 站首页。抖音搜“大东金融硕士”或搜抖音号 856404429。B

站搜“大东金融硕士”。

一、 名词解释（4*5 分=20 分）

1. 币值

2. 一价定律

3. 金融创新

4. 资本市场

二、 计算题（2*10 分=20 分）

1、活期和支票存款的法定准备金率为 10%，流通中现金为 6000 亿，支票存款为 8000 亿，

超额存款准备金为 200 亿。计算：

1）货币供给、现金比率、超额存款准备金率、货币乘数（5 分）

2）如果经济萎缩，中央银行进行大规模的公开市场买入，从银行手中购买了 9800 亿元的债

券，银行担心金融危机的影响，决定将把所有的资金都作为超额存款准备金持有，不放贷出

去，流通中现金和活期存款不变，请问超额存款准备金、超额存款准备金率、货币供给、货

币乘数会发什么什么样的变化？（5 分）

2、A 公司是一家新成立的企业，目前唯一的资产是一块空地，目前只有一笔价值 2000 万一

年后到期的债务，如果不对空地进行开发，该空地一年之后的价值为 1500 万。公司也可以

先期投入 1800 万元用于空地开发。如果开发的话，该空地一年之后的价值为 4000 万元。

无风险利率为 10%，所有的现金流都是无风险的，不考虑税收。

1）如果公司不开发空地。公司股权的当前价值是多少？债务的当前价值是多少？（3 分）

2）如果开发空地，开发空地的净现值为多少？（3 分）

3）公司可以向股东筹集 1800 万元用于空地开发，如果开发的话，股权当前的价值为多少？

公司股东是否愿意为空地开发提供 1800 万元的资金？（4 分）

 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

三、 论述题（4*15 分=60 分）

1、央行运用货币政策工具如何调节宏观经济？结合中国实践谈一谈金融危机之后货币政策

工具的变化；

2、通货膨胀的成因有哪些？有什么经济效应？

3、B 公司是一家民营企业，2023 年上市，根据企业价值最大化的财务管理目标的要求，回

答以下问题：

1）企业价值最大化的含义是什么？和利润最大化相比，企业价值最大化的优缺点？（5 分）

2）企业上市前后财务管理目标是否会发生变化？（5 分）

3）B 公司当前的股价是 30 元每一股。另一家公司准备收购 B 公司，愿意按照 40 元每股的

价格收购流通在外的所有股票。管理层面对这一恶意收购展开斗争，管理层的行为是否是按

照股东利益最大化行事的，试述原因（5 分）

4、分析一国货币汇率贬值的原因以及对一国总需求的影响（15 分）

四、案例分析题（2*25 分=50 分）

案例一

硅谷银行是一家专门服务于科创企业的特色银行，其核心储户为科创企业，其储户的存

款大部分都在 25 万美元以上，也就是说超过了美国联邦存款保险公司的最高赔付额度。23

年 3 月 7 号，硅谷银行连续第五年上榜福布斯全球最佳银行的榜单，仅仅三天之后，硅谷银

行因为资不抵债宣布破产。硅谷银行破产大致经历了以下四个阶段。

（一）快速膨胀阶段

2020 年 3 月美联储实行无限 QE，无限 QE 使得科创企业手头充斥着大量的现金，从而

导致硅谷银行的存款大幅增加，从 2019 年的 650 亿快速增长至 2021 年的 1890 亿。硅谷银

行手握大量的现金，资金主要投资于抵押贷款支持债券（MBS）和中长期美国国债。

（二）危机阶段

从 2021 年 3 月开始，美联储进入加息周期，特别是 2022 年开始，美国美联储的加息

力度空前。美联储的加息不仅导致硅谷银行的存款成本大幅增加，同时也导致硅谷银行持有

的证券资产大幅缩水。硅谷银行持有的证券从之前的 950 亿下降到 760 亿，缩水了 150 亿。

美联储加息也加大了科创企业的融资难度，科创企业不得不通过提取存款来满足流动性
 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

资金的需要，从而使得硅谷银行的存款大幅减少。无息存款从之前 1250 亿骤减到 800 亿。

硅谷银行为了应对储户的提款需求，不得不卖掉还在亏损中的证券资产。

（三）危机爆发阶段

在持续一年的亏本卖出资产之后，国际评级机构穆迪将硅谷银行的评级下调。硅谷银行

在 2023 年 3 月 8 日增资了 22 亿美元用于补充流动性需求。

3 月 9 日储户提取了 450 亿美元。

3 月 10 日，硅谷银行资不抵债宣布破产。

（四）危机处置阶段

面对硅谷银行的破产，美国处置当局将其认定为个体风险。处置策略应遵循“处置成本

最小化”原则，即单个储户的最高赔付额度不超过 25 万美元，这意味着 97%的储户都无法

得到完全的赔付。

面对硅谷银行破产对美国银行业和美国股市的溢出影响。美国财政部、美联储和联邦存

款保险公司采取联合行动，不仅将硅谷银行破产认定为系统性风险，还制定了新的解决方案，

制定紧急银行融资计划，财政部提供 250 亿美元的紧急贷款支持，保障全部储户可以提取存

款。

请根据以上材料和首先知识回答一下问题：

1）硅谷银行破产的原因有哪些？美联储、储户、硅谷银行自身在危机里扮演了什么样

的角色？（6 分）

2）你如何看待处置策略的前后变化，为什么美联储、财政部、美国联邦存款保险公司

会采用全额保障的紧急应对方案？这一方案有哪些不足之处。
（6 分）

（6 分）
3）结合硅谷银行破产事件，谈一谈你对银行资产负债管理的认识。

4）从硅谷银行的破产事件中，你得到了哪些关于银行监管的启示？（7 分）

案例二

2023 年 2 月 17 日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。注册制是

指证券主管机构对发行人发行证券，事先不做实质性查，不对企业的投资价值做判断，仅对

申请文件进行形式审查，是负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务

的一种新股发行制度。注册制将大幅降低发行股票融资的门槛、增加新股供给，促进资本市

场发展。

注册制之前实行的是核准制，核准制之下证券监管机构对申报文件的全面性、准确性、

真实性和及时性作审查，还对发行人的营业性质、财务状况、经营能力、发展前景、发行数
 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

量和发行价格等条件进行实质性审查，并据此作出发行人是否符合发行条件的价值判断和是

否核准申请的决定。核准制下，企业的上市效率比较低，导致很多企业排队的“堰塞湖”现象。

两相比较，注册制的优点是简化上市流程、降低发行成本、提高上市效率、减少社会资

源的消耗。缺点有以下几点：
（1）注册制依赖于完善的信息披露制度，如果企业的信息披露

制度不健全，或者存在造假，那可能会大幅增加投资者的风险。
（2）注册制大幅降低了上市

的门槛，可能会导致一些资质很差的企业浑水摸鱼成功上市。
（3）注册制之后，大量企业上

市，如果没有增量资金，投资者在投资新的证券时，可能需要卖掉原有的股票来补充流动性，

这可能会稀释原有证券的市值。

根据以上材料和所学知识回答以下问题：

1）有人认为，企业应该抢抓全面注册制的政策红利。你如何看待全面注册制对企业的影

响？（6 分）

2）有人认为注册制会加大个人投资者的投资难度，但利好基金投资，你如何看待这一个

观点？（6 分）

3）为了保障注册制的运行，特别是完善上市公司的退市机制、重大资产重组制度，强化

投资的保护，请根据核准制的特点，谈一谈为何要完善这些配套政策？（6 分）

（试卷原文就是这样表述的，考场中看了好几遍。个人感觉“特别是”前面还漏了一句话，

前面应该还有个“要完善 xxx”，再接“特别是完善 xxx”就对了，否则有语病。另外“根据核准

制的特点”应该是改为“根据注册制的特点”。
）

4）若要达到扬长避短的效果，你认为应该对注册制加强哪些方面的监管？（7 分）
 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

参考答案部分

一、 名词解释

1、币值：币值是“单位货币价值”的简称。在金属货币流通条件下，指单位货币所包含的

价值量。在足值货币与名目货币并行流通时，币值有名义价值与实际价值之分。前者指货币

的币面价值，后者指货币实际包含的金属价值。足值货币的两种价值是相等的，而名目货币

的两种价值则是背离的。在纸币流通条件下，纸币本身没有价值，因此，纸币的币值即指纸

币的购买力或单位纸币所代表的价值量。

2、一价定律：一价定律成立是购买力平价成立的前提条件。所谓的一价定律是指，在没有

运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，一件相同商品在不同国家出售，如果以同

一种货币计价，其价格应是相等的。也就是说，通过汇率折算之后的标价是一致的，如

果在各国间存在价格差异，则会存在套利机会，直到价差被消除。

3、金融创新：金融创新是指在监管的框架内，创造新的金融产品、金融工具或新的金融机

制、金融体系、金融科技等。金融创新可以推动金融市场的不断完善，整个金融业的发展史

就是一部不断创新的历史。

4、资本市场：是指中长期资金融通或中长期金融证券买卖的市场，参与交易的金融工具的

期限都在 1 年以上，又称为长期资金市场，资本市场的基本功能是促进资本的形成，从

而促进国民经济的协调发展。资本市场的金融工具主要包括债券和股票。

二、 计算题

1、1）M1=C+D=6000+8000=14000 亿

c=C/D=6000/8000=0.75

e=E/D=200/8000=0.025

m=（1+c）/（c+rd+e）=（1+0.75）/（0.75+0.1+0.025）=2

2）E=200+9800=10000 亿

e=E/D=10000/8000=1.25

M1=C+D=6000+8000=14000 亿
 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

m=（1+c）/（c+rd+e）=（1+0.75）/（0.75+0.1+1.25）=0.83

2、1）1 年后公司资产为 1500 万，债务为 2000 万，公司处于资不抵债的状况，

因此权益价值 S=0，当前的股权价值也为 0.

当前的债务价值 B=2000/（1+10%）=1818.18 万

2）NPV=-1800+（4000-1500）/（1+10%）=472.73 万

3）开发之后，1 年后公司资产为 4000 万，债务为 2000 万，权益价值 S=4000-2000=2000 万

当前的股权价值 S=2000/（1+10%）=1818.18 万

对股东而言，投资开发空地导致权益价值新增=1818.18-1800=18.18 万>0

所以股东愿意提供 1800 万的资金开发空地

三、 论述题

1、央行通过再贴现政策、存款准备金政策、公开市场操作等货币政策工具来调节货币供应

量，引导市场利率，进而实现充分就业、经济增长、物价稳定、国际收支平衡等目标，从而

实现对宏观经济的调控。

具体而言，在经济衰退或就业率下降时，可以通过降低存款准备金率、降低再贴现率、

进行公开市场逆回购，这些宽松型的政策既可以增加货币供给，也可以引导市场利率下降。

银行有更多的资金放贷出去，企业更容易获得贷款，融资成本也会更低，企业获得融资后用

于投资从而推动经济增长，提高就业率，实现对宏观经济的调控。

在经济过度繁荣，通货膨胀上升时，则可以通过提高存款准备金率，提高再贴现率，进

行公开市场回购，这些紧缩性的政策则可以回笼流动性、提高利率，从而抑制企业投资，避

免经济过度繁荣，降低物价，实现对宏观经济的调控。

金融危机之前，中国主要的货币政策工具为三大一般性货币政策工具，即再贴现政策、

存款准备金政策、公开市场操作。

金融危机之后，经济增速下滑，企业投融资变得格外谨慎。加上我国利率市场化未完成，

资本市场发展相对落后，货币政策传导机制受阻，导致传统的货币政策工具效果不理想。在

新的经济形式下，央行创新了一系列新型的货币政策工具，包括：SL0、SLF、MLF、TMLF、

PSL 等。

SLO：短期流动性借贷便利，有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临

时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和

有效防范金融风险。

SLF：常备借贷便利，满足金融机构期限较长的大额流动性需求，期限为 1-3 个月；

 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

MLF：中期借贷便利，发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资成本来

对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，引导其向符合国家政策导向的实体经济部门

（“三农”和小微企业贷款）提供低成本资金，促进降低社会融资成本；

TMLF：定向中期借贷便利，增强对小微企业、民营企业的信贷供给能力，降低融资成

本；有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性合理充裕。

PSL：抵押补充贷款，支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展（棚户改造等）
；

2、通化膨胀是指一般物价水平持续明显上涨的现象，通胀成因包括：

1）需求拉升：需求拉升是指社会总需求大于社会总供给导致通货膨胀

2）成本推动：成本推动是指企业的成本上升，导致企业供给下降，供不应求导致商品

价格上升，通胀上升。具体包括工资上涨、原材料价格上涨、间接成本（技术改进费、广告

费）上升等。

3）经济结构失衡引起通胀，即结构性通胀。结构性通胀是指生产结构的变化导致供求

失衡，从而引发的通货膨胀。当先进部门的工资、物价上涨时，会带动另一个部门的工资和

物价上涨，导致物价总体水平的上涨。

通货膨胀主要包括再分配效应和产出效应

再分配效应是指通货膨胀发生以后对分配领域产生的影响，具体表现为：通胀不利于固

定收入者，利于变动收入者；通胀不利于债权人，利于债务人；利于固定资产持有者，不利

于货币财富持有者。

产出效应：产出效应是指通货膨胀发生后对产出的影响。包括三种情况：

第一，温和的或爬行的需求拉动通货膨胀对产出和就业将有扩大的效应；

第二，成本推动通货膨胀会使收入或产出减少，从而引致失业；

第三，超级通货膨胀导致经济崩溃；

3、企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时

间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中应

满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。

和利润最大化相比，企业价值最大化的优点：

第一，考虑了取得收益的时间，货币的时间价值和风险因素；

第二，能克服企业在追求利润上的短期行为；

第三，企业价值兼顾了股东、债权人、经营管理者、员工、社会等各方的利益，涵盖的

对象更广。
 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

缺点：

第一，净利润的指标计算简单，易于理解，而企业价值的指标比较复杂；

第二，企业价值最大化可能损害股东的利益。未考虑债权人与所有者所承担的风险、拥

有权利的不同，将权人利益与所有者利益、负债价值与所有者权益价值混为一谈，可能损害

股东利益。

2）不会。企业上市前后财务管理目标都是企业价值最大化。不同的地方在于，企业上

市后，股东数量会大幅增加，还有很多中小股东，财务管理目标要更好的平衡好各方的利益，

特别是要保障中小股东的利益。

3）是按照股东利益最大化行事。

其一，虽然公司目前股价只有 30 元/股，收购价格为 40 元/股，但公司未来的股价可能

大于 40 元/股，考虑到未来可能的增值空间，阻止恶意收购才符合股东利益；

其二，控股股东的利益并不仅仅体现在股价，除了股价之外，控股股东对公司的控制权

也是主要利益。被恶意收购后，公司原有控股股东会丧失对公司的控制权，因此阻止恶意收

购，保护控股股东的控制权也符合股东的利益；

其三，被恶意收购后，往往会导致公司人事上的大幅波动，影响公司正常的生产经营，

一旦处置不好，公司业绩可能大幅下滑，这会损害包括中小股东在内的所有股东的利益，从

这点考虑阻止恶意收购也符合股东的利益。

4、一国货币汇率贬值的原因包括：

1）该国利率下降，一国利率下降会导致资本流出，从而导致货币贬值；

2）该国通胀率上升，一国通胀上升意味着该国货币的购买力下降，货币对内贬值，一

般来说货币对内贬值往往会引起对外贬值；

3）该国国际收支恶化，国际收支恶化意味着外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，

导致本币贬值；

4）该国经济形势恶化，一国经济形势恶化，可能导致外资流出，货币贬值；

5）强势货币升值，强势货币升值会导致其他货币相对贬值；

货币贬值对一国总需求的影响：

一方面，货币贬值往往会提高一国出口商品的价格竞争力（满足马歇尔勒纳条件），从

而促进出口，促进总需求上升；

另外一方面，货币贬值可能导致国际资本外流，外资在该国投资减少，从而导致总需求

下降。因此，货币贬值对总需求既有正的影响，也有负的影响。
 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

四、 案例分析题

案例一

1、1）硅谷银行破产的原因：

美联储大幅加息。美联储大幅加息是硅谷银行破产的主要原因。美联储大幅加息加大了

硅谷银行的付息成本，也导致持有的中长期美国国债大幅减值。利率大幅上升，美联储收紧

流动性，也导致科创企业融资难度增加，硅谷银行存款大幅减少。

硅谷银行资产负债管理存在很大的问题。其一：硅谷银行资金来源单一，主动负债规模

小，存款来源高度集中于科创企业，负债行业集中度太高，受行业影响很大。其二：硅谷银

行自身资产结构不合理，资产端以 MBS 和美国中长期国债为主，债券占比过高；其三：资

产负债期限错配，硅谷银行的资产端以 MBS 和美国中长期国债为主，久期较长；负债端以

科创企业的存款为主，久期较短，久期缺口较大，利率风险较高，一旦利率大幅上升，就可

能面临较大亏损。

硅谷银行风控不足，没有对利率上升进行足够的风险对冲。

监管当局缺位。监管当局没有及时发现硅谷银行存在的问题，监管不足。

2）各方扮演的角色：

美联储扮演的角色是危机制造者和危机处置者。美联储的大幅加息是导致硅谷银行破产

的主要原因，因此美联储在硅谷银行事件中扮演了危机制造者的角色。同时，在硅谷银行破

产后，美联储出台了一系列应对方案，也扮演了危机处置者的角色。

储户扮演的角色是受害者和危机推动者。储户的资产安全受到影响，是危机的受害者；

同时储户大额提现也加剧了硅谷银行的流动性危机，推动了硅谷银行的破产。

硅谷银行扮演的角色是受害者和危机制造者。硅谷银行最终破产，硅谷银行是最大的受

害者；同时，硅谷银行对资产负债的管理、风控都存在很大问题，为危机的爆发埋下隐患，

是危机的制造者。

2、处置策略变化的主要原因是硅谷银行破产对美国银行业和股市造成了很大的负面影

响。硅谷银行破产后，美国多家中小银行遭到挤兑，面临破产。同时，美股也大幅下跌。如

果仍然按照之前的“处置成本最小化”原则进行处置的话，可能会导致危机进一步加剧，甚

至引发系统性金融风险。

采用全额保障的紧急应对方案是为了保障储户存款安全，增加储户信心。如果不出台全

额保障方案，储户存款损失，可能引发美国银行业挤兑潮，导致系统性金融风险。

不足之处主要是全额保障的紧急应对方案出台的不够及时，一开始按照“处置成本最小
 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

化原则”进行处置，没有全额赔付储户的存款，导致储户信心受到影响，其他银行出现挤兑，

导致危机扩大。

3、硅谷银行资产负债管理中存在的问题主要是：资金来源单一，主动负债规模小；资

产负债期限错配；资产结构不合理，MBS 和债券占比过高。

因此，商业银行在进行资产负债管理时，要做到以下几点：

第一：要保证资金来源的多元化、多样化，避免过度集中；

第二：资产和负债的期限结构要适配，资产和负债的久期缺口要控制在合理水平；

第三：资产结构要合理，保证合理的一级储备和二级储备，要以短期、高流动性、高安

全性的资产为主，确保资产的流动性。

第四：加强风控水平。银行要完善风控模型，加强风控水平，做好对冲策略。

4、创新监管框架，多层次、多维度构建监管指标。硅谷银行破产事件表明，目前的监

管体系存在不足。要对当前的监管体系进行升级，建立多层次的监管指标。

监管要有前瞻性，加强风险的识别与预警。硅谷银行事件并不是一个孤立的事件，而是

美国在激进加息叠加量化宽松之后，整个货币政策快速转向所带来的流动性冲击事件。在美

元流动性大幅收放之间，金融体系的薄弱环节就会爆发风险事件。因此，提前识别薄弱环节，

预防风险发生尤为关键。

提高监管覆盖的全面性。在硅谷银行事件发生之前，美联储已经针对系统重要性银行设

计了一系列监管制度，但硅谷银行因总资产低于 2500 亿美元的门槛而免于定期开展流动性

压力测试，导致其成为监管盲区。由此可见，提高监管覆盖的全面性和时效性具有现实意义。

案例二

1、1）全面注册制大幅降低了上市的门槛，企业通过股票市场融资变得更容易。长期以

来，我国都是以间接融资为主，直接融资为辅。全面注册制的实施会加大直接融资的比例，

丰富企业的融资渠道。

2）全面注册制允许未盈利企业上市，有利于科创企业的发展。科创企业往往需要巨大

的研发支出，发展的早期阶段难以实现盈利。在核准制下，未盈利企业无法上市。而注册制

下允许未盈利企业上市。满足上市条件的科创企业可以在未盈利阶段上市，通过股市融资进

一步加大、加强研发，加速企业发展。

3）注册制下，信息披露制度和退市机制更为完善，倒逼上市公司优化治理结构，加强

经营水平。否则可能被严惩或退市。

2、有一定道理。全面注册制后，上市门槛大幅下降，未盈利企业也可以上市。另外，
 专注中大金融硕士辅导，微信公众号：kaoyan423 qq 群：610655570

监管部门只对上市公司进行形式审查，不对企业的投资价值做出判断。这意味着上市企业良

莠不齐，甚至可能会导致一些资质很差的企业浑水摸鱼成功上市。这对投资者的投研能力提

出了更高的要求。个人投资者研究能力、时间、信息渠道等都很有限，投研能力较弱，在全

面注册制下投资难度会加大。而基金经理有成熟的投研团队，投研能力较强，可以更好的适

应注册制。

3、1）完善的退市机制是股市形成优胜劣汰的良性循环机制的关键。

注册制大幅降低了上市门槛，企业上市变得更加容易，但同时也导致上市企业良莠不齐。

如果没有完善的退市机制，可能导致大量垃圾股充斥市场。完善的退市机制有利于股市形成

优胜劣汰的机制，增强资本市场的资源配置能力。

2）完善重大资产重组制度有利于上市公司做大做强。并购重组是上市公司改善基本面、

提质增效、转型升级的重要资源配置手段，是一级市场资本退出的重要方式，亦有利于资本

市场进入健康的发展轨道、增强市场长期信心。

（重大资产重组是指上市公司及其控股或者控制的公司在日常经营活动之外购买、出售

资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例，导致上市公司的主营业务、资产、收

入发生重大变化的资产交易行为。）

3）强化投资者保护实行注册制的前提和基础。

注册制依赖于完善的信息披露制度，如果企业的信息披露制度不健全，或者存在造假，

那可能会大幅增加投资者的风险。只有加强对投资者的保护，加大对信披违规、造假等企业

的惩处力度，才能保障注册制的平稳运行。

4、加强事前、事中、事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，确保注册

制平稳运行。

在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严

把上市公司质量关。

在中端，加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理。强化上市公司

信息披露监管，严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

在后端，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，

严肃追究发行人、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。