Professional Documents
Culture Documents
Chương 4 TCDNNC (1)
Chương 4 TCDNNC (1)
Câu 1: Cổ tức và thuế Lee Ann, Inc vừa công bố cổ tức $9,50 mỗi cổ
phần. Giả sử lãi vốn không bị đánh thuế, nhưng cổ tức phải chịu
thuế 15 phần trăm. Quy định IRS mới đòi hỏi thuế phải được công
ty giữ lại khi chi trả cổ tức. Cổ phiếu của công ty đang được bán với
giá $115 và cổ phiếu đang tiến gần tới ngày không cổ tức. Bạn nghĩ
giá cổ phiếu vào ngày không cổ tức sẽ là bao
Công ty công bố cổ tức $9,5/cổ phần
Cổ tức chịu thuế 15%, thuế sẽ do công ty giữ lại trước khi chi trả cổ tức.
Cổ phiếu công ty đang được bán với giá: $115
Giá cổ phiếu vào ngày không cổ tức là: 115 – 9,5 x (1 – 15%)=106,925$
Câu 2: Cổ Tức Cổ Phiếu . Các tài khoản vốn chủ sở hữu của Hexagon
Interna- tional như sau:
Cổ phần thường( mệnh giá $1) 30.000$
Thặng dư vốn 185.000
Thu nhập giữ lại 627.500
Tổng vốn chủ sở hữu $842.500
a. Nếu cổ phiếu của Hexagon hiện đang bán với giá $37 và công
ty công bố 10 phần trăm cổ tức cổ phiếu. Bao nhiêu cổ phần
mới sẽ được phân phối ? Trình bày những thay đổi trong các
tài khoản vốn chủ sở hữu
b. Nếu Hexagon công bố 25 phần tram cổ tức cổ phiếu, những tài
khoản này sẽ thay đổi như thế nào?
a. Số cổ phần thường mà công ty đang có là: 30.000 CP
Công ty công bố 10% cổ tức. Vậy số cổ phần mới sẽ được phân phối:
(Số cổ tức đang lưu hành) x (% chia cổ tức)=30.000 x 10% = 3.000 cổ
phần
Giá cổ phiếu hiện hành là $37, thặng dư mỗi cổ phần=37$ - 1$=36$.
Với 3.000 cổ phần mới thì thặng dư vốn cổ phần sẽ tăng them
= 36 × 3.000 =108.000 $.
Thặng dư vốn sau khi trả cổ tức cổ phiếu là:
=185.000 + 108.000 = 293.000 $
Vì tổng vốn chủ sở hữu là không đổi nên thu nhập giữ lại phải giảm đi
=3.000+108.000 = 111.000 $
Cổ phần thường 33.000
Thặng dư vốn 293.000
Thu nhập giữ lại 516.500
Tổng vốn chủ sở hữu 842.500
Công ty vừa công bố chi trả cổ tức tiền mặt 1,9 $. Cổ phiếu sẽ không
có cổ tức vào ngày mai. Bỏ qua thuế, giá cổ phiếu đang giao dịch
ngày hôm nay là bao nhiêu? Gía cổ phiếu vào ngày mai sẽ là bao
nhiêu ? Bảng cân đối kế toán của công ty sẽ ra sao sau khi cổ tức
tiền mặt được chi trả?
-Giá cổ phiếu đang giao dịch ngày hôm nay là:
=Giá trị công ty / Số CP hiện tại= 465.000 / 12.000 =38,75
Giá cổ phiếu vào ngày mai là:
= (Giá cổ phiếu hưởng quyền) – (Cổ tức đã chia) = 38,75–1,9 = 36,85 $
Bảng cân đối kế toán sau khi cổ tức tiền mặt được chi trả:
Tổng số cổ tức được trả sẽ là : 1,9 $ x 12.000 cổ phiếu= 22.800$. Vì
vậy, tài khoản vốn chủ sở hữu và tài khoản tiền mặt đều sẽ giảm 22,800$
Câu 6: Trong bài tập trước, giả sử Levy thông báo sẽ mua lại cổ
phần với giá trị mua lại là $22.800. Giao dịch này sẽ ảnh hưởng như
thế nào lên vốn cổ phần của công ty? Sẽ có bao nhiêu cổ phần lưu
hành? Giá mỗi cổ phần sau mua lại? Bỏ qua thuế, hãy cho thấy mua
lại cổ phần cũng ảnh hưởng tương tự như cổ tức tiền mặt.
Trong bài trước, giả sử Levy sẽ mua lại cổ phần với giá trị mua lại là
$22.800 Giao dịch này sẽ làm giảm vốn cổ phần của công ty còn:
= VCSH – Tiền chi mua cổ phiếu =465.000–22.800 = 442.200$
Số cổ phần đang lưu hành sẽ giảm:
= Số CP ban đầu – Số CP đã mua = 12.000- (22.800/38,75)=11412 CP
38,75
Giá mỗi cổ phần sau khi mua lại : 442.200$ /11412CP = 38,75 $
Việc mua lại có hiệu lực giống như cổ tức tiền mặt vì bạn nắm giữ một
giá trị cổ phiếu 38,75$ hoặc một cổ phiếu trị giá $36,85 và $1,9 tiền mặt.
Do đó, bạn tham gia mua lại theo tỷ lệ chi trả cổ tức thì bạn không bị
ảnh hưởng.
Câu 7: Cổ Tức Cổ Phiếu . Bảng cân đối giá trị thị trường của
Outbox Manufac- turing được thể hiện bên dưới. Outbox vừa công
bố cổ tức cổ phiếu 25 phần trăm. Ngày mai là ngày không hưởng
quyền (trật tự thời gian của cổ tức cổ phiếu giống với của cổ tức tiễn
mặt). Có 20.000 cổ phần đang lưu hành. Giá cổ phiếu vào ngày
không cổ tức là bao nhiêu?
Bảng cân dối giạ trị thì trường
Tiền $295.000 Nợ 180.000
Tài sản cố 540.000 Vốn chủ sở 655.000
định hữu
Tổng $835.000 Tổng $835.000
Bạn thích cổ tức bằng nhau trong 2 năm tới thì số cổ tức mà bạn nhận
mỗi năm là:
X X
P0= +
1+ 14 % (1+14 %)2
X X
44,05 = +
1+ 14 % (1+14 %)2
X= 26,754$
Cổ tức mà bạn sẽ nhận được trong năm 1 là: 1000 ×1,1 = 1.100 $
Tuy nhiên, số cổ tức mà bạn mong muốn nhận được là: 26,75 ×1000 =
26.750$
Số cổ tức mà bạn mong muốn nhận được thêm ở năm 1 là:
= Cổ tức mong đợi – Cổ tức đã nhận = 26.750 – 1.100 = 25.650 $
Giá cổ phiếu sau khi chi trả cổ tức ở năm 1 là:
56
P1 = 1+ 14 % = 49,123$
Để bạn có thể nhận được số tiền cổ tức 26.750 $ mỗi kỳ như bạn mong
muốn thì sau khi nhận cổ tức ở kỳ 1 bạn phải bán thêm 1 số cổ phiếu
nữa. Số lượng cổ phiếu mà bạn cần phải bán là:
Số tiền cần thêm 25.650 $
= GiaCP sau khi chiacổ tức năm 1 = 49,123 $ =52 , 16 cổ phiếu
Câu 13. Cổ Tức Tự Tạo . Trong bài tập trước, giả sử bạn chỉ muốn
tổng $500 cổ tức trong năm đầu. Cổ tức tự tạo của bạn trong năm
thứ hai sẽ là bao nhiêu?
Nếu bạn chỉ muốn tổng cổ tức là $500 trong năm 1 thì số cổ tức nhận
được dư thừa 600$(1.100 – 500) bạn sẽ phải đem đầu tư vào 1 dự án có
TSSL là 14%.
Thu nhập trong năm 2 mà bạn nhận được sẽ là:
600 ×(1+14%)+56 × 1000=56.684 $
Giá trị hiện tại của cổ phần này là:
500 56.684
+
P0 = 1+14 % (1+14 % )2 =44,055 $
1.000
Giá trị hiện tại của cổ phần vẫn không đổi cho dù bạn có lựa chọn chính
sách cổ tức như thế nào.
14. Mua Lại Cổ Phần . Flychucker Corporation đang xem xét một
cổ tức thêm so với mua lại cổ phần. Trong cả hai tình huống, công ty
sẽ chi trả ra $4.000. Thu nhập hiện tại là $2,10 mỗi cổ phần và giá cổ
phiếu hiện đang bán ở mức $46 mỗi cổ phần. Có 800 cổ phần đang
lưu hành. Bỏ qua thuế và các bất hoàn hảo khác khi trả lời câu hỏi
(a) và (b)
a. Đánh giá ảnh hưởng của hai lựa chọn lên giá cổ phần và tài sản
cổ đông.
b. Ảnh hưởng lên EPS và PE của công ty như thế nào trong hai
tình huống này?
c. Trong thế giới thực, bạn đề xuất chọn phương án nào? Tại sao?
a.Nếu công ty lựa chọn cổ tức thêm:
Cổ tức mỗi cổ phần:Cổ tức chi / Số CP lưu hành = 4.000$ / 800 = 5$
Giá cổ phiếu sau khi chi trả cổ tức:
= Giá CP hưởng cổ tức – Cổ tức = 46 -5=41$
- Nếu công ty lựa chọn mua lại cổ phần:
Số cổ phần mà công ty có thể mua lại là:
=Cổ tức chi / Giá mỗi CP = 4.000$ / 46 = 86,96$
Giá cổ phiếu sau khi mua lại cổ phần vẫn là 46$
b. Nếu công ty lựa chọn cổ tức thêm:
EPS = 2,1
P/E =Giá mỗi cổ phiếu / EPS = 41 /2,1 = 19,52
Nếu công ty lựa chọn mua lại cổ phần:
EPS = 2,1
EPS mới = Lợi nhuận ròng / Số CP đang lưu hành
2 ,1 x 800
= 800−86 , 96 = 2,356
Gia mỗi cổ phiếu 46
P/E = EPS
=
2,356
=19 , 52
b. Trong thế giới thực em nghĩ chúng ta nên sử dụng cổ tức thêm. Bởi vì
mua lại cổ phần thường tốn rất nhiều thời gian và chi phí giao dịch trong
thế giới thực nên đây không phải là một phương pháp tối ưu.
Câu 15. Cổ Tức Và Giá Trị Công Ty Thu nhập ròng của Novis
Corporation là $85.000. Công ty có 25.000 cổ phần lưu hành và
chính sách cổ tức 100 phần trăm. Giá trị kỳ vọng của công ty sau
một năm là $1.725.000. Tỷ suất chiết khấu phù hợp cho Novis là 12
phần trăm và thuế cổ tức là 0.
a. Giá trị hiện tại của công ty là bao nhiêu, giả sử công ty chưa chi
trả cổ tức hiện tại?
b. Giá không có cổ tức của cổ phiếu Novis là bao nhiêu nếu hội
đồng quản trị thực hiện chính sách cổ tức hiện tại?
c. Tại cuộc họp công bố cổ tức, một số thành viên hội đồng quản trị
cho rằng cổ tức quá thấp và có thể làm giảm giá cổ phiếu Novis.
Họ đề nghị Novis bán cổ phần mới đủ để tài trợ cho cổ tức $4,60
mỗi cổ phần.
d. Nhận xét về việc cho rằng cổ tức thấp làm giảm giá cổ phiếu
Novis. Hỗ trợ các lập luận của bạn bằng các tính toán cần thiết.
e. Nếu đề nghị trên được thông qua, cổ phần mới sẽ được bán với
giá nào. Bao nhiêu cổ phần mới được phát hành?
a. Giá trị hiện tại của công ty nếu công ty chưa chi trả cổ tức hiện tại:
= Lợi nhuận + Giá trị công ty năm hiện tại
1.725.000
= 85.000+ 1+12 % = 1.625.178,57 $
b. Giá cổ phiếu của công ty nếu công ty chưa chi trả cổ tức hiện tại:
Giá trị cty 1.625 .178 , 6 $
= Số Cplưu hành = 25.000 = 65$
Cổ tức mỗi cổ phiếu của công ty:
Cổ tức chi 85.000 $
= Số cp lưu hành = 25.000
=3 . 4 $
Giá cổ phiếu sau khi chia cổ tức = (Giá Cp) – (Cổ tức)= 65 – 3,4=61,6 $
c. Theo MM thì giá trị công ty cũng như giá cổ phiếu không hề bị ảnh
hưởng bởi chính sách cổ tức.
Nếu họ muốn chi trả cổ tức là $4,6/Cp thì số cổ tức tăng thêm:
= (Phần bù cổ tức) x (Số Cp lưu hành) = (4,6 – 3,4) x 25.000 = 30.000 $
Số tiền mà các cổ đông mới mong muốn nhận được trong năm 1 là:
=(Cổ tức tăng thêm) x (1+ tỷ lệ chiết khấu)
= 30.000 x (1+12%) = 33.600 $
Số tiền mà các cổ đông cũ nhận được trong năm 1 là:
= (Cổ tức năm nay) — (Cổ tức tăng lên năm nay)
= 1.725.000 -33.600 = 1.691.400 $
Giá trị hiện tại của công ty:
V = (Cổ tức chi) + (Giá trị cty hiện tại)
1.691.400
= 4,6 x 25.000+ 1+12 %
=1.625 .178,571 $
Câu 16. Chính Sách Cổ Tức Gibson Co. có dòng tiền ở kỳ hiện tại
là $1,1 triệu và không trả cổ tức. Giá trị hiện tại của dòng tiền
tương lai của công ty là $15 triệu. Công ty hiện được tài trợ hoàn
toàn bằng vốn cổ phần với 600.000 cổ phần đang lưu hành. Giả sử
thuế suất cổ tức bằng 0.
a. Giá cổ phần của Gibson là bao nhiêu?
b. Giả sử hội đồng quản trị của Gibson thông báo kế hoạch chi trả
cổ tức tiền mặt 50 phần trăm dòng tiền hiện tại cho các cổ đông.
Jeff Miller—một người đang sở hữu 1.000 cổ phần của Gibson—có
thể tự đạt được chính sách cổ tức bằng 0 như thế nào?