Full download Modern Portfolio Theory and Investment Analysis 9th Edition Elton Test Bank all chapter 2024 pdf

Modern Portfolio Theory and
Investment Analysis 9th Edition Elton

Test Bank
Go to download the full and correct content document:
https://testbankfan.com/product/modern-portfolio-theory-and-investment-analysis-9th-
edition-elton-test-bank/
More products digital (pdf, epub, mobi) instant
download maybe you interests ...
Modern Portfolio Theory and Investment Analysis 9th

Edition Elton Solutions Manual
https://testbankfan.com/product/modern-portfolio-theory-and-
investment-analysis-9th-edition-elton-solutions-manual/
Investment Analysis and Portfolio Management 10th

Edition Reilly Test Bank
https://testbankfan.com/product/investment-analysis-and-
portfolio-management-10th-edition-reilly-test-bank/

Edition Reilly Test Bank
portfolio-management-11th-edition-reilly-test-bank/
Investment Analysis and Portfolio Management Canadian

1st Edition Reilly Test Bank
portfolio-management-canadian-1st-edition-reilly-test-bank/
Edition Reilly Solutions Manual
portfolio-management-10th-edition-reilly-solutions-manual/

Edition Reilly Solutions Manual
portfolio-management-11th-edition-reilly-solutions-manual/
Investment Analysis and Portfolio Management Canadian

1st Edition Reilly Solutions Manual
portfolio-management-canadian-1st-edition-reilly-solutions-
manual/
Modern Sociological Theory 8th Edition Ritzer Test Bank
https://testbankfan.com/product/modern-sociological-theory-8th-
edition-ritzer-test-bank/
Capital Budgeting and Investment Analysis 1st Edition

Shapiro Solutions Manual
https://testbankfan.com/product/capital-budgeting-and-investment-
analysis-1st-edition-shapiro-solutions-manual/
Test Bank to accompany Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, 9th Edition
MODERN PORTFOLIO THEORY AND INVESTMENT ANALYSIS

9TH EDITION
ELTON, GRUBER, BROWN, & GOETZMANN
The following exam questions are organized according to the text's sections. Within each
section, questions follow the order of the text's chapters and are organized as multiple
choice, true-false with discussion, problems, and essays. The correct answers and the
corresponding chapter(s) are indicated below each question.
PART 3: MODELS OF EQUILIBRIUM IN THE CAPITAL MARKETS
Multiple Choice
1. The CAPM implies that:

a. investors may invest in assets with expected returns lower than the riskless
interest rate.
b. no investor should invest in the risk-free asset.
c. the only relevant measure of risk is standard deviation.
d. the expected return on an efficient portfolio may be lower than the riskless
interest rate.
Answer: A
Chapter: 13
2. The beta of an efficient portfolio:

a. must be 1 since an efficient portfolio is perfectly positively correlated with the
market portfolio.
b. is proportional to 1, depending on the proportion invested in the market
portfolio.
c. is equivalent to the portfolio's standard deviation, since standard deviation is the
measure of risk for an efficient portfolio.
d. is always less than 1.
Answer: B
Chapter: 13
3. Assume that the risk-free rate is 9% and that the market portfolio has an expected
return of 17%. Under equilibrium conditions as described by the CAPM, what would be
the expected return for a portfolio having no diversifiable risk and a beta of 0.75?
a. 17%
b. 9%
c. 20%
d. 15%
Part 3 - 1
Test Bank Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, 9th Edition
Answer: D
Chapter: 13
4. Assume that the risk-free rate is 9% and that the market portfolio has an expected
return of 17%. What expected return would be consistent with the CAPM for a security
with a beta of 1.5?
a. 13%
b. 21%
c. 25.5%
d. 17%
Answer: B
Chapter: 13
5. Which statement of the following statements is true?

a. In equilibrium, every security and combination of securities lies on the Capital
Market Line.
b. In equilibrium, every security and combination of securities lies on the Security
Market Line.
c. Only efficient portfolios lie on the Security Market Line.
d. In equilibrium, every security and combination of securities lies lower than the
Capital Market Line.
Answer: B
Chapter: 13
6. Security A has a greater level of systematic risk than security B. The expected
equilibrium return for A must be greater than that for B because:
a. B's price will fall as investors realize that B offers lower returns.
b. if it is not, then A's price will fall and B's price will rise as investors sell A and buy B.
c. the Security Market Line is negatively sloped.
d. the standard deviation of A's return is greater than B's.
Answer: B
Chapter: 13
7. If the standard CAPM holds, a security with a high variance of return and a beta of
zero should be expected to earn:
a. a zero rate of return.
b. the market rate of return.
c. the risk-free rate of return.
d. higher rate of return
Answer: C
Chapter: 13
8. The existence of riskless lending and borrowing at the same rate and
Part 3 - 2 Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc.

Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, 9th Edition Test Bank
homogeneous expectations means:

a. all investors hold the same portfolio of risky assets.
b. all investors will either borrow or lend.
c. all investors place at least some of their wealth in the riskless asset.
d. none of the above.
Answer: A
Chapter: 13
9. The standard CAPM implies:

a. investors are compensated for all risk they take.
b. investors are compensated for all market risk they take.
c. portfolio diversification does not matter.
d. high-return investments have higher variances than low-return investments.
Answer: B
Chapter: 13
For the following three questions, assume that: R m  15% , R A  13% , RF  5% ,  m  16% ,
the market portfolio is a tangency portfolio, and that A is an efficient portfolio on the
Capital Market Line.
10. What is the standard deviation of portfolio A?

a. 12.8%
b. 13.8%
c. 10.7%
d. 28.6%
Answer: A
Chapter: 13
11. What would be the expected rate of return of portfolio A if its standard deviation
was 32%?
a. 25%
b. 15%
c. 30%
d. 20%
Answer: A
Chapter: 13
12. What would be the expected return and standard deviation of a portfolio with
equal proportions invested in Treasury bills and the market portfolio?
a. 7.5%, 8%
b. 10%, 8%
c. 10%, 16%
Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc. Part 3 - 3

d. 25%, 32%
Answer: B
Chapter: 13
13. Which statement of the following statements is true?

a. All portfolios that plot on the Security Market Line are efficient.
b. All portfolios that plot on the Security Market Line are inefficient.
c. Both efficient and inefficient portfolios plot on the Capital Market Line.
d. Only individual securities plot on the Capital Market Line.
Answer: A
Chapter: 13
14. In a CAPM framework, prohibiting short sales:

a. will prohibit investors from holding the market portfolio in equilibrium.
b. will make the security market line steeper.
c. will encourage investors to hold more riskless assets.
d. will not change the equilibrium.
Answer: D
Chapter: 14
15. In case of a simple CAPM being used to estimate a time series data:
a. the mean of a residual risk should be equal to zero.
b. the regression coefficient should be equal to zero.
c. the difference between the market return and the riskfree rate of return should
be equal to zero.
d. the beta of the portfolio should be equal to zero.
Answer: B
Chapter: 15
16. A long-short investment strategy is used in the case where the target is being
tracked vastly differs from a diversified market portfolio. In such a situation, a _____ model
is being used.
a. multi-index
b. single-index
c. multi-asset pricing
d. value at risk
Answer: A
Chapter: 16
17. What is the expected return on asset A if it has a beta of 0.6, the expected
market portfolio return is 15%, and the risk-free rate is 6%?
a. 12.4%
b. 11.4%
c. 11.8%

d. 10.2%
Answer: B
Chapter 13
True-False
1. Assume that the assumptions underlying the standard CAPM hold. Indicate
whether each of the following statements is true or false.
a. A firm with a high variance will have a higher beta than a firm with a low
variance.
b. A portfolio is efficient if it has no unsystematic risk.
c. A firm that is highly correlated with the market will have a higher beta than a
firm that is less correlated.
d. If the variance of the market portfolio goes up, the betas of all securities will go
down.
e. A well-managed firm will have a lower beta than a poorly managed firm.
f. The market portfolio is efficient. Therefore, it contains only the best stocks in the
market.
g. A risk-seeking investor should hold the riskiest stocks in the market, and a risk-
averse investor should hold the safest stocks.
h. If the riskless rate increases, the slope of the capital market line will decrease.
Answer:
a. False
b. True
c. False
d. False
e. False
f. False
g. False
h. True
Chapter: 13
True-False With Discussion
1. Discuss whether the following statement is true or false:

If there were no riskless assets in the economy, then there would be no security market
line.
Answer: False
The security market line describes the expected return for all assets and portfolios in the
economy. The expected return of an asset or a portfolio, whether efficient or not, can be
determined.
In a situation, where there is no lending or borrowing of riskfree securities, the security

market line will still hold existence. Here, the straight line will be described by any two
points. One convenient point is the market portfolio. A second convenient portfolio is

where the straight line cuts the vertical axis (where Beta equals zero).
The equation of the straight line will be Expected return  a  b (  ) and will hold for a
portfolio with zero Beta. R Z will be the expected return on this portfolio. Solving the
equation further, we will get the final equation for the expected return on any security or
 
portfolio as R i  R Z  R M  R Z  i .
Chapter: 14

Under the assumption of the standard CAPM, an investor who is very risk averse will only
invest in the riskless asset and risky assets with very low variances.
Answer: True
Low-beta stocks are a result of low standard deviation, which means a low risk of non
performance of an asset. Low risk of an asset gives lower returns on the asset due to the
linear correlation between a security or portfolio’s returns and Beta. Hence, an investor
who wishes to minimize default risk and is ready to get lower returns on his portfolio,
should predominantly buy low variance stocks.
Chapter: 13

If the post-tax form of the CAPM holds, then a tax-free institution should hold the market
portfolio.
Answer: True
If returns are determined by the equilibrium model as shown in the equation
E Ri   RF   i E RM   RF     M  RF     i  RF  , it should be possible to derive
optimal portfolios for any investor as a function of the tax rates paid on capital gains
and dividends. Individuals hold widely diversified portfolios that resemble the market
portfolio. However, since tax-free institutions have a competitive advantage when they
hold dividend stocks, their portfolios will resemble the market portfolio but will be tilted in
favor of dividends stocks.
Chapter: 14


Under the assumption of a CAPM with no riskless lending or borrowing, every investor
holds the same portfolio of risky assets.
Answer: True
In a situation where there is no riskless lending or borrowing, and all investors have
homogeneous expectations, they must all face the same efficient frontier. In equilibrium,
if securities or portfolios happened to lie on a straight line in expected return Beta space,
all combinations of securities or portfolios would lie on the same line. Hence, all investors
will hold the same portfolio of risky assets.
Chapter: 14

A very risk-averse investor should buy predominantly low-beta stocks.
Answer: False
A very risk-averse investor will buy low-beta stocks as well as stocks which are risk free in
nature. It is always desired to have a portfolio which is diversified and not leaning on
either of the sides.
Chapter: 13

It is possible for a stock to have an expected rate of return that is negative.
Answer: True
In a situation where the Beta of a stock is negative, it means that the market and the
stock prices are having a negative correlation. This implies that when the markets rate
increases, the stock rate moves down leading to a negative rate of return for a particular
period. Usually, this occurs when the stock has a high degree of negative correlation.
Chapter: 13
Problems
For questions 1-3 use the information from the following table
Security Return Standard Deviation Beta

A 16% 20% 1.2
B 12% 25% 0.8
Risk-free asset 4% ??? ???
1. Which of A and B has the least total risk? Which of A and B has the least
systematic risk?
Answer: A has least total risk; B has least systematic risk

Chapter 13

2. What is the value of systematic risk for a portfolio with 2/3 of

the funds invested in A and 1/3 of the funds invested in B?
Answer:
2 1
p   A   B  1.067
3 3
Chapter 13
3. What is the portfolio expected return and the portfolio beta if

you invest 35% in A, 45% in B and 20% in the risk-free asset?
Answer:
E P  0.35 * E A  0.45 * E B  0.20 * E rf  0.35 * 0.16  0.45 * 0.12  0.20 * 0.04  0.118  11.8%
 P  0.35 *  A  0.45 *  B  0.20 *  rf  0.35 *1.2  0.45 * 0.8  0.20 * 0.0  0.78
Chapter 13
4. You use the single-factor model Rit   i   i Rm t  eit and have obtained the
following estimates for stock A and stock B:
Stock   e
A 2% 1.3 30%
B 10% 1.2 40%
You also estimate that the expected return on the market portfolio is 16%, the standard
deviation of the market portfolio is 20%, and the riskless rate is 8%.
a. Based on the single-factor model, what are the expected returns and
standard deviations of stock A and stock B?
b. Based on the single-factor model, the Security Market Line, and the Capital
Market Line, state whether each of the following statements is completely
true, completely false, or uncertain. Explain your answers.
1) In any given year, stock B is certain to outperform stock A.
2) An investor would consider stock B to be riskier than stock A.
3) Stock A is undervalued.
4) If an investor had to select one investment to combine with the
riskless asset, the investor would prefer stock A to the market
portfolio.
Answer:
a. Based on the information given, the expected returns and the standard deviations
using the single-factor model for stock A and stock B are calculated as follows:

Ri  i   i R m
RA  2  1.3 16  22.80%
RB 10  1.2 16  29.20%
 i 2   i 2  m 2   ei 2
A  1.3   20  30

2 2 2
= 39.70%
B  1.2  20  40
2 2 2
= 46.65%
b.
Based on the single-factor model, the expected returns for stocks A and B are 22.8%
and 29.2% respectively.
Based on the security market line, the expected return on stocks A and B are:
Ri  RF   ( RM  RF )
RA  8  1.3(16  8)  18.40%
RB  8  1.2(16  8)  17.60%
Based on the capital market line, expected return on stocks A and B are:
RM  RF
Ri  RF  ( ) i
M
 16  8 
RA  8     39.70  23.88%
 20 
 16  8 
RB  8     46.65  26.66%
 20 
As per single-factor model:
1) False. Both stocks have different unsystematic returns. In the given scenario, the
unsystematic returns of stock B is higher than stock A. Therefore, stock B's returns are
higher. However, in a given period when stock A has higher unsystematic returns than B,
stock A will outperform B.
2) True. Stock B riskier compared to stock B as its standard deviation is higher.
3) False. Rate of return per unit of risk for stock A is lower than market. Therefore, stock A is
overvalued.
4) False. Stock A is overvalued as its rate of return per unit of risk is lower. Therefore, an
investor will benefit from buying the market portfolio.
As per security market line:

1) False. In the given scenario, stock B returns are lower than that of stock A.
2) False. Stock A riskier compared to stock B as it has a higher Beta.

3) Uncertain. We have computed the expected returns based on the SML equation.
However, it is not clearly indicated that the stock lies on the SML line. Therefore, we
cannot determine whether stock A is undervalued.
4) Uncertain. As stock A’s returns are positively correlated with the market returns, the
answer to this will depend on the amount of risk an investor is willing to take.
As per capital market line:

1) False. Both stocks have different standard deviations. In the given scenario, standard
deviation of stock B is higher than stock A. Therefore, stock B's returns are higher.
However, in a given period when stock A has higher standard deviation than B, stock A
will outperform B.
2) True, stock B has higher risk compared to Stock A as its standard deviation is higher
than A.
3) False. Rate of return per unit of risk for stock A is lower than market. Therefore, stock A is
overvalued.
4) False. Stock A is overvalued as its rate of return per unit of risk is lower. Therefore, an
investor will benefit from buying the market portfolio.
Chapter: 13
5. Consider the following data for assets A and B:

R A  12% ; R B  8% ;  A  10% ;  B  4% ;  AB  1.0
a. If only assets A and B are available, draw the efficient frontier.
b. If the riskless lending and borrowing rate is 10%, why is this a disequilibrium
situation and what is the arbitrage that will restore equilibrium?
Answer:
a. If only assets A and B are available, and both the assets have a perfect negative
correlation, the standard deviation of the portfolio will plot a straight line. Thus, a review of
the return on the portfolio of two assets as a function of the standard deviation will yield
two straight lines on the graph. The risk on portfolio of assets is always smaller when the
correlation coefficient is -1 than when it is +1. Hence, when two assets A and B are
perfectly negatively correlated, it is always possible for a combination of these two assets
to have a zero risk. Hence, we can draw an efficient frontier in the following way:

b. According to the CAPM model, the relationship between the expected return on any
two assets can be related simply to their difference in Beta. The higher the Beta for any
security, the higher must be its equilibrium return. In our situation, introducing a riskless
security offering a 10% return induces arbitrage opportunities as there is another risk-
bearing security, but with a lower return. In such a case, investors will follow the arbitrage
process and start short-selling asset B which offers an 8% return, and start buying the
riskfree asset, till the time when both the securities come under equilibrium on the security
market line.
Chapter: 13
6. If one accepts the Sharpe single-index model, and the simple form of the CAPM
holds, what is  i (the intercept term in the Sharpe single-index model) equal to?
Answer:
The Sharpe single-index model holds the equation of return on a security to be
 
as Ri  R f  ai  i R m  R f . Here, ai represents that component of return which is
independent to the return on market. Further, ai is broken into two parts ( ai   i  ei ),
wherein,  i denotes the expected value of ai and ei represents the uncertain amount of
ai , which has an expected value of zero.
As per CAPM, the equilibrium return of a security can be determined using the following
equation: R i  RF   i ( R M  RF ) .
If we assume that the CAPM holds, we can compare the two equations to determine
that Ri  R f  Ri   i  R f . This can be rewritten as R f  R f  i or  i  0 .
Chapter: 13

7. Consider the following data for stocks A and B:

R A  10% ; R B  19% ;  A  3% ;  B  5% ;  A  0.6 ;  B  1.4 ;  AB  0.4
a. Calculate the expected return, variance, and beta of a portfolio
constructed by investing 1/3 of your funds in stock A and 2/3 in stock B.
b. If the riskless rate of return were 5%, what percentage of money invested in
risky stocks should an investor place in each stock (assuming A and B are
the only risky assets available)?
c. If the security market line describes equilibrium, and stocks A and B are in
equilibrium, what is the return on the market portfolio and the riskless rate of
interest?
d. If an investor can lend and borrow at the riskless rate determined in part c,
but is restricted to holding only one of the two risky stocks in this problem,
which stock should be held?
Answer:
a. Expected Return:
R P  X R A  (1  X ) R B
1 2
R P  10  19
3 3
=16%
Beta of the portfolio:

 P  X A  (1  X ) B
1 2
 P   0.6  1.4
3 3
=1.13
Variance of the portfolio:

 p2  X a2 a2  X b2 b2  2 X 1 X 2 cov12
  1  2 2    2  2 2    1 2 
      3       5     2    0.4 3  5
2
p 
  3    
  3     3 3 
= 14.78%
b. If the riskless rate of return were 5%, the percentage of money invested in risky stocks
can be calculated as follows:
R A  RF  Z A A2  Z B AB
10  5  Z A 9  Z B 0.4  5  3
5 = 9 Z A + 6 Z B …. (1)

R B  RF  Z A AB  Z B B2
19  5  Z A 0.4  3  5  Z B 25
14 = 6 Z A + 25 Z B …. (2)
Solving equation (1) and (2), we get,
Z A  0.2169 and Z B  0.5079
Thus, the proportion to invest in each security is:
X A  30% and X B  70%
c. The security market line equation for security A is R A  RF   A ( R M  RF ) and for

security B is R B  RF   B ( R M  RF ) . Substituting the values given in the problem, we get,
10  RF  0.6 ( R M  RF ) and 19  RF 1.4 ( R M  RF ) .
From the above given equations, we get the value of market premium ( R M  RF ) of
11.25%. Substituting the value of market premium in the equation, we get the value of
risk free rate of return ( RF ) as 3.25% and the return on market portfolio ( R M ) as 14.5%.
d. We can determine the stock to be held by comparing the excess of returns to the risk
taken. Excess of returns can be calculated by:
( R i  RF )
i
Stock B gives a higher excess return to standard deviation of 3.15, as compared to 2.25 of
stock A. Hence, the investor should hold stock B.
Chapter: 13
8. Consider the following data for Dodger Corp. and the S&P 500:
Year Dodger Corp. Price S&P 500 Level

1979 40.00 150.00
1980 36.00 150.00
1981 34.20 145.50
1982 20.52 160.05
1983 22.57 163.25
1984 22.34 159.99
a. What is your estimate of beta for Dodger Corp.?

b. What portion of the firm's total variance is systematic, and what portion is

unsystematic?
c. What is the required rate of return for Dodger Corp. if the riskless rate is 7%
and the market risk premium is 8%?
Answer:
Ri = Ending value - Beginning value
Beginning Value
Yi A and the return on market = YM

Ri  1 RM  1
Pi PM
a.
Deviations Deviations
Dodger S&P Yi from from
YM
Corp. 500 Ri  1 RM  1 Average Average Stock Market
Year Price Level Pi PM (Dodger) (Market) Variance Variance Covariance
1979 40 150
1980 36 150 -10% 0% -0.79% -1.40% 0.0063% 0.01961% 0.01112%
1981 34.2 145.5 -5% -3% 4.21% -4.40% 0.1769% 0.19364% -0.18507%
1982 20.52 160.05 -40% 10% -30.79% 8.60% 9.4829% 0.73952% -2.64815%
1983 22.57 163.25 10% 2% 19.20% 0.60% 3.6849% 0.00359% 0.11496%
1984 22.34 159.99 -1% -2% 8.19% -3.40% 0.6702% 0.11542% -0.27814%
Average 3.50528% 0.26795% -0.74632%
a. The estimated Beta of the firm is equal to covariance (stock and market) ÷ market
variance. Hence, the Beta is = -2.78534.
b. To find the value of the firm’s systematic and unsystematic variance, we use the
following equation:
 i2  i2 m2   ei2
 i2 m2   2.78534 2  0.26795  2.07875
As 2.07875% is the systematic variance, the unsystematic variance can be found by the
following equation:
 ei2   i2  i2 m2
 ei2  3.50528  2.07875 1.42653
c. The expected rate of return on Dodger’s stock is:

Ri  RF  i ( R M  RF )
=7% + -2.78534(8%)
=-15.28%

Chapter: 13
9. An efficient portfolio has an expected return of 20%. The riskless rate is 5%, the
return on the market portfolio is 15%, and the standard deviation of the market portfolio is
20%. What is the efficient portfolio's beta, standard deviation, and correlation coefficient
with the market portfolio?
Answer:
From the given information, we are able to find the following values:
Beta of the efficient portfolio is:
R P  RF   P ( R M  RF )
20  5   P (15  5)
Hence, the security’s Beta is1.5.
For an efficient portfolio, the return on the portfolio can be found using the following
equation:
R M  RF
R e  RF  e
M
Here,  e is the standard deviation of the efficient portfolio.
Hence,  e 
20  5 20  30
15  5
To determine the correlation coefficient, we use the following formula:
 im 
Cov (im)
 (i )  (m)
Cov (im)    M2 1.5  400  600

Hence,
 im 
600
1
30  20
Chapter: 13
10. You believe that Beta Alpha Watch Company will be worth $100 per share one
year from now. How much are you willing to pay for one share today if the riskless rate is
8%, the expected return on the market is 18%, and the company's beta is 2?
Answer:
As the riskless rate, expected rate of return on market, and the company’s beta have
been provided, we can calculate the expected return on the firm’s security.
Ri  RF   ( RM  RF )

Ri  8  2 18  8  28%
We have been given the share price one year from now as $100.
Based on the security’s rate of return, we calculate a present value per share to be
$78.125 [$100/(1+0.28)1].
Chapter: 13
11. Consider the following data:
ABC XYZ Market

Price $20 $50 -
Dividend $0.40 $2 6%
Beta 1.5 1.0 1.0
Alpha -1.0% 2.0% -
The riskless rate is 10%, and the expected return on the market is 20%. Your portfolio
consists of 50,000 shares of ABC and 10,000 shares of XYZ.
a. Give the values of the following statistics for your portfolio: dividend yield;
expected prices for ABC and XYZ in one year; beta; and alpha.
b. Suppose you are in the 40% effective marginal tax bracket and you plan to
hold your portfolio more than one year. What is the expected after-tax
return on your portfolio? What is the expected after-tax return on the
market portfolio?
Answer:
a.
Dividend for period
Dividend yield =
Initial price for the period
0.40
Dividend yield of ABC stock is =  2%
20
2
And, dividend yield of XYZ stock is =  4%
50
2  1 
Hence, dividend yield on the portfolio =   2%     4%   2.67%
3  3 
Expected prices for ABC and XYZ in one year can be determined as follows:
The expected return on ABC shares is:

R ABC  RF   ABC ( R M  RF )
R ABC 10  1.5 (20 10)  25%

Assuming expected price as X, we get the following equation:
((X - 20) + 2)/20 = 0.25
Solving the equation, we get the expected price of ABC shares one year from now as
$23.

Similarly, we can determine expected price of XYZ shares as:
R XYZ  RF   XYZ ( R M  RF )
R XYZ 10 1(20 10)  20%
The expected price of the share XYZ is:

((X - 50) + 2)/20 = 0.20
Hence, the expected price of the share XYZ = $58
Also, the return on the total portfolio is determined as:

R P  X ABC R ABC  X XYZ R XYZ
2 1
R P   25   20  23.33%
3 3
Beta of the portfolio:

 P  X  ABC  1  X   XYZ
 P  X  ABC  1  X   XYZ
2 1
 P  1.5  1  1.33
3 3
Alpha of the portfolio:

N
 P   X i i
i 1
2 1
 P   1   2  0
3 3
b. The expected after-tax return on a portfolio is:
E Ri   RF   i E RM   RF     M  RF    i  RF 
E R ABC  RF   ABC E RM   RF    M  RF    ABC  RF 
E RABC  10  1.520  10  0.406 10  0.402 10  24.2%

E R XYZ   RF   XYZ E RM   RF     M  RF     XYZ  RF 
ERXYZ 10 120  10 0.406 10  0.404 1019.2%

R P  X ABC R ABC  X XYZ R XYZ
Hence, the after tax return on investor’s portfolio =

2 1
R P   27.4  19.2  24.667%
3 3
The expected after tax return on market portfolio=
RF   M ERM   RF     M  RF    M  RF 
Therefore, the expected after tax return on market portfolio will remain 20%
Chapter: 14
12. The expected return on the market portfolio is 20% and the riskless rate is 10%. XYZ
gold mining has a beta of -0.2. What is the expected return on a short sale of 100 shares
of XYZ, assuming you can get the proceeds of your short sale? What if you can't?
Answer:
The expected return on stock XYZ will be determined as follows:
R XYZ  RF   XYZ ( R M  RF )
R XYZ  10  0.2(20  10)
R XYZ = 8%.
The expected return on the security XYZ is lower than both the market portfolio and the
riskless rate of return. If an investor gets the proceeds from short selling 100 shares of
security XYZ, he can either invest in the market portfolio or at the riskless rate of return to
benefit from the short sale.
If the investor invests the proceeds in the market portfolio, the expected return would be
20%. Thus, the effective return from a short sale would be 12% (20% - 8%).
If the investor invests the proceeds in the risk free asset, the expected return would be
10%. Thus, the effective return from a short sale would be 2% (10% - 8%).
However, if the proceeds cannot be received, the return on the short sale will solely
depend on price movement. If all expectations actualize, the effective return in this
case will be -8%.
Chapter: 13
13. Consider the following data for funds A, B, C, and D:

R A  20% ; R B  15% ; R C  10% ; R D  18% ;  A  1.5 ;  B  1.0 ;  C  0.8 ;  D  1.2 .
Assume that the zero-beta form of the CAPM is a reasonable description of reality and
that funds A and B are accurately priced. Which funds' returns are not in equilibrium and
by how much? What is the arbitrage that would restore equilibrium?
Answer:
Assuming the zero-beta model, we get the rates of riskfree assets and the market
premium with the help of the equation Ri  RZ  ( Rm  RZ )  i . Substituting the values of

both the securities A and B in equilibrium, we get the value of RZ as 5% and market
premium as 10%.
On the basis of these values, we get the expected return on stock C under equilibrium as:
Ri  5  10  0.8 =13%. The return on stock C currently is 10%.
Similarly, we calculate the expected return on stock D by Ri  5  10  1.2  =17%. The
current rate of return on stock D is 18%.
Security C is expected to provide a higher return than the current projections, whereas to
Security D is expected to provide a lower return than the current projections. Therefore, to
restore the equilibrium, investors must hold a long position in D and a short position in C.
Chapter: 14
14. Plot the standard CAPM and the zero-beta CAPM on the same diagram. Be sure
to label all points.
Answer:
R
RF  R Z
M is the market portfolio having a Beta of 1. In case of a simple CAPM, RF is the point
where the security market line cuts the vertical axis (where Beta equals zero). In case of a
zero-beta CAPM, the riskless lending or borrowing activity is discontinued. R Z is assumed
to be the intersection of the vertical axis and the zero-Beta capital asset pricing line.
Hence, the point which intersects the vertical line in both the models is the same and has
a Beta of zero.
Chapter: 14
15. Consider the following data for securities A and B:

R A  20% ; R B  10% ;  A  1.5 ;  B  0.5 .
Assume that the zero-beta CAPM holds and that all securities are in equilibrium. Plot the
Security Market Line. Be sure to label all points.
Answer:
To develop a security market line where the zero-beta CAPM holds and all securities are
in equilibrium, all securities contained in M (the market portfolio) must have an expected
 
return given by R j  R Z   j R M  R Z . All portfolios composed solely of risky assets have

returns from the above mentioned equation. The line R Z BMA is the line that defines the
equation. This equation holds only for risky assets and for portfolios of risky assets.
RA A
M
RM
B
RB
RZ
0.5 1 1.5
Chapter: 14
Essays
1. Discuss the two mutual fund theorem. Show why it arises. (A diagram may help.)
Answer:
For investors to hold a very well diversified portfolio, they will have to perform riskless
borrowing and lending as well as invest in risky assets.
If all investors have consistent expectations of lending and borrowing and they face the
same lending and borrowing rate, then they will face a situation, wherein portfolio of risky
assets, Pi , held by one investor will be identical to the portfolio of risky assets held by any
other investor. If all investors hold the same risky portfolio, then, in equilibrium, it must be
the market portfolio. The market portfolio is a portfolio that comprises all risky assets
available. The proportion of each asset held in an investor's portfolio is same as the
proportion represented by the market value of the asset as compared to total market
value of all risky assets.
The portfolio of risky assets that any investor holds can be identified without regard to the
investor’s risk preferences. This portfolio lies at the tangency point between the original
efficient frontier of risky assets and a ray passing through the riskless return. This can be
depicted from the diagram shown below. This is depicted in the diagram where
Pi denotes investor ( i' s ) portfolio of risky assets. The investors satisfy their risk preferences
by combining portfolio Pi with riskless lending or borrowing. Hence, all investors will hold a
portfolio along the line connecting RF with Pi in the expected return standard deviation
spaces as depicted in the following figure:

Another random document with
no related content on Scribd:
jäänyt Taavesta jälelle. Taave osasi selittää, hän vain hämärästi
tajuta ja laimeasti uskoa. Semmoista se oli.
Taave kuului nytkin siellä tuvassa puhuvan akoille ja vakuuttavan.

Mitä niille akoille… ei se kannata suutaan vaivata. Parempi kun
lähtisi Taavekin talolle. Kai siellä joku kokous oli tänäänkin. Pitäisi
mennä kuuntelemaan.
Saatuaan yht'äkkiä harvinaisen innon puuskan meni Ale ovelle ja

pyysi
Taavea mukaansa.
— Mennään talolle kuulemaan, kai siellä kokous on.
— Piruako niistä kokouksista… tule syömään, huusi Alen akka.
— Mitä syömään?
Taaven eukko oli lainannut puolikkaan leivästään Alen muijalle.

Kumpainenkin perhe pääsi siten aamiaiselle.
Silmät verestäen ahmittiin leipä, silakat ja perunat. Voita ei ollut

elintarvelautakunnalla jakaa, ja milläpä sitä olisi ostanutkaan.
Tuli mieleen siinä aterialla Kinkomaan takaliston elämä. Siellä sai

kalaakin, ja maitoa oli aina. Se elämä oli usein puutteellista, mutta
sitä muistellessa kihosivat vedet silmiin ja kokonainen pala pyrki
juurtumaan kurkkuun.
XIII.
Taaven ja Alen lakkopäivät jatkuivat pitemmälti kuin he edeltäpäin

osasivat odottaa. Eräänä sateisena marraskuun aamuna huomasi
Taave, mennessään hakemaan lakkoavustusta, kaupungilla punaisia
julistuksia puhelinpylväissä. Kiivaasti hän oli kääntynyt sanaa
viemään asuintoverilleen.
Ja sitten se siitä vähitellen selveni kaikki. Jo samana päivänä

kutsuttiin järjestyskaarti koolle ja heidänkin oli mentävä, koskapa oli
siihen vaadittu ensin liittymään.
Hyvähän tämä oli, että työväki otti näin järjestyksen valvoakseen,

ajatteli Ale siinä Taaven rinnalla pimeätä katua marssiessaan. Jalka
nousi kevyesti, ja rintaa paisutti outo tunne, jota ei osannut selittää
oikein itselleenkään. Siellä on nyt torpparilaki tulossa eduskunnassa.
Sanovat saatavan kaikki torpat ja mäkituvat vapaiksi. Häneltä se oli
mennyt, mutta olihan paljon muita, jotka uupuneina verojen
paljoudesta pääsisivät nyt omille perkkiöilleen raatamaan. Vihlaisi
kipeästi ajatellessa omaa mökkiä. Se on nyt kai siellä autiona. Tupa
on kylmillään, ovi saattaa olla auki, ja ikkunasta on tuuli pudottanut
päreet pois. Tuuli kiertää tuvan seiniä ja etsii asukkaita, tapaa
kylmän lieden, peräytyy ja tarkastelee vielä tallin ja navetan. Ei ole
sielläkään elon merkkejä.
Taave on toverilleen jotain sanonut, mutta tämä ei kuule. On vain

omissa mietteissään. Mutta ei ole nälkä tällä kertaa. Kaartin yhteistä
soppaa on syönyt vahtiin lähtiessään, ja se on ainoa vahvempi ateria
moneen päivään. Lapsille täytyy säästää.
— Kuulitko sinä, että nyt on keskiyö ja vahteja muutetaan, sanoo

Taave.
Ale herää mietteistään. Kylmä on hieman kouristanut kättä, joka

pitää pyssynperää. Tähdet tuikkavat korkeudessa.
— Mennään talolle saamaan lämmintä.
— Eihän tässä näy vielä uusia vahtejakaan.
— Tottapahan tulevat. Mennään pois.
— Ja katu jäisi vahditta. Ei sitä niin… tämä on tärkeä tehtävä.
— Eipä täällä mitään näy.
— Vaikkei. Saattaa näkyä, jos tästä poistuu ennen aikojaan.

Tämäkin on sitä yhtä kansan pyhää asiaa.
— Piruako sitten eivät tule vuorolleen.
— Jospa siellä ei ole ollut miehiä.
Vaikka Taave ei pitänyt vahtitehtävätä yhtä tärkeänä kuin Ale, oli

hän yhtä innostunut uusista, hänelle odottamattomista tapahtumista.
Hänessä oli kumminkin sisäinen muutos tapahtunut nopeammin kuin
Alessa. Hän oli oppinut jo vihaamaan parempiosaisia. Ale vain hiljaa
valitteli kohtaloa ja torppansa menettämistä, eli joskus päivät
aamusta iltaan vanhoissa muistoissa. Ajatukset kulkivat kotimökillä,
ja kun jatkuivat pieniä yksityisseikkoja myöten muuttoon, vihlaisi aina
silloin kipeästi sydänalassa.
Taave oli selvillä luokkahengestä, vaikka olikin takapajulla

yhteispyrinnöissä. Kuluneina lakkopäivinä oli hän jo opetellut
käyttämään voimasanoja porvareista. Se tuntui vielä olevan niinkuin
toisten matkimista, mutta viha kehittyi ja kasvoi, kun sitä kiihoitteli
kaikin puolin. Omituinen mielikuva oli saanut hänet päivän kuluessa
valtoihinsa. — Tämän kaiken takia hänkin sai monen muun mukana
menettää mökkinsä. Kuka olisi ollut täällä hänen paikallaan
vallankumouksessa? Hän oli lisää »yksi rengas ketjussa», niinkuin
aviiseissa sanottiin. Ja siksi ei saanut surra niinkuin Ale, että oli
torppa menetetty. Vallankumoustahan ei olisi tullutkaan, jos isännät
eivät olisi ajaneet pois mökkiläisiä mailtaan ja rahaherrat kiduttaneet
työväkeään. Ja jos vallankumousta ei olisi tullut, niin kaikki olisi
jäänyt ennalleen.
Taave puhui tästä Alellekin, heidän viimeinkin vapauduttuaan

vahtivuorosta ja kuumaa kahvia hörppiessään työväentalossa.
— Kai se niin on, myönsi Ale.
Seuraavana päivänä alkoi kaartin henki tulla näkyviin. Pidätettiin

kadulla rauhallisia ihmisiä, jotka näyttivät herrasihmisiltä, ja
kuljetettiin »vallankumousneuvostoon», joka sijaitsi työväenlehden
toimitustalossa. Ja kun sattui kadulla joku tehtaan isännistä tai
johtajista vaadittiin suurisuisesti lähtemään tutkintoon ja nautinnolla
kuljetettiin heitä pistimillä uhkaillen.
Jo kuului singahtelevia sanojakin.
— Lahtariporvarit! Verenimijät! — Kaartiin päässyt pitkätukkainen

katurakki veti lakin viistoon silmilleen ja hihkaisi sydäntä
vapauttavasti. Pitkä punainen nauha liehui rinnuksissa.
Taave katseli tätä ja innostui jo hänkin.
— Pitäisi meidänkin kuljettaa yksi porvari tutkinnolle, sanoi hän

Alelle.
Ale melkein hätkähti.
— Mitä heistä… ei me nyt ainakaan… kulkekoot rauhassa, kun

eivät rupea rähjäämään.
— Vaikk'ei. Lysti niitä olisi kuljettaa. Näitkö kun pormestaria

vietiin?
— En, mitäpä minä. Tokko se mitään pahaa lienee tehnyt.
— Et sinä ymmärrä vallankumousta. Siinä pitää esiintyä reilusti,

niinkuin päällikkö sanoo.
— Kunhan järjestys on hyvä, vähätpä minä muusta. Tulisi vain

tietoja sieltä eduskunnasta.
Vahtivuoro taas muuttui, ja heidän palattuaan »päämajaan» tuntui

Alesta siltä, kuin olisi ollut lauantai-ilta siellä kotopuolessa. Jäsenissä
oli suloinen raukeus, niinkuin on illalla, kun päivän on omaa työtään
tehnyt. Tämäkin oli omaa työtä. Kaikki maattomat tästä hyötyivät.
Ale voi vain kuvitella maattomien mielialoja taistelun voitoista tai

tappioista. Tehdasväkeen kuuluvana hänen olisi pitänyt ajatella
itseään, mutta hän ei voinut. Maaseutu ja sen vähäväkiset olivat
mielessä. Olikohan tämä oikein? Tehdastyömiehiä tuntui maattomiin
verraten olevan vain kourallinen. He saivat sen kahdeksantunnin
lain. Ketä varten sitten lienee se kunnallislaki? Eihän työläiset
saaneet ennen puhua mitään kunnan asioista. Jos jotain työpaikalla
sattui sanomaan, niin isäntä hymyili, niinkuin olisi sanonut: mitähän
tuokin.
Hyvä kai se on kunnallinenkin äänioikeus. Varovasti uteli hän siitä

Taaven mielipidettä.
Taave sylkäisi ja tapaillen tehtaalaisten murretta sanoi:
— No ekkös perhana käsitä, että meittiä kun on enempi, niin

meitillä pitää olla valta kans' kunnan asiois'.
Ale ei siihen sanonut enää mitään. Kovin tuntui Taave kehittyvän

nopeasti, kun jo puhuikin niinkuin tehtaalaiset. Se tuntui hieman
pahalta Alesta, ja hän tunsi sen takia vieraantuvansa Taavesta.
Muutenkin oli hän viime päivinä muuttunut. Kohteli kuin suojelevasti
ja aina hymähti hänen tietämättömyyttään. Toiset tehtaalaiset
näyttivät tekevän samoin vuorostaan Taavelle. Kukaan heistä ei
viitsinyt jutella Taaven kanssa. Kerran hän oli kuullut jonkun miehistä
sanovan Taavelle: »Sinussa ei ole luokkahenkeä, mokoma
maalaisapina.» Se sanoi sen kuin leikillään, mutta hän näki, että
Taaveen se koski pahasti, ja sen jälkeen oli Taave alkanut muuttua.
Kaartin kasarmissa ruokailtiin, ja kaartilaiset melusivat

kehuskellen, miten mikin oli sanonut sille porvarille ja miten sitä oli
kuljetettu. Taave harmitteli, etteivät he saaneet kuljettaa sillä tavoin
yhtään porvaria. Se teko olisi kuin nostanut toisten tasalle, ja olisi
saanut kehaista niinkuin toisetkin.
Taaven mieliala oli tasoittunut. Ei ollut muuta halua kuin päästä
nousemaan luokkatietoiseksi. Kaikkihan tässä muu menee itsestään.
Mitään erikoisempaa toivetta oman elämänsä suhteen ei saanut
vakiintumaan mielessään. Saisi vain ruokaa riittävästi. Kai sitä sitten
saisi, kun porvarit tulisivat nyt ensin nujerretuiksi.
Seuraavan yön valvoivat Taave ja Ale neuvoston kanslian

vartijoina. Vahteja ei muutettu ja oli valvottava aamunkoittoon
ahtaassa porraskäytävässä. Taave luotti toverinsa valppauteen ja
kuorsasi istuillaan, hartiat seinää vasten. Pyssy oli poikittain siinä
hänen sylissään. Alekin torkahteli, mutta kun ovi jossain kävi, vavahti
hän ja puristi lujemmin pyssyn piippua.
Ajatukset kulkivat vain entisessä kodissa, Kinkomaan takalistolla.

Jospa sen saisikin vielä omakseen. Tulisi tieto, että nyt on laki selvä
siltä kohdalta.
Aamutunneilla kutsuttiin Ale kahville neuvoston ison pöydän

ääreen. Ale silmäili ympärilleen. Olipa huoneessa siivoa.
Paperossinpätkiä virui pöytä täynnä. Julistuksia ja sähkösanomia oli
siinä hajallaan kahvikuppien joukossa. Miehiä makasi permannolla
kuorsaten äänekkäästi, ja toisesta huoneesta näkyi tupakansavun
seasta unisia naamoja. Permannolla oli vielä muun roskan joukossa
jalkarautoja, jotka oli tuotu poliisikamarilta. Joku kertoi Alelle, että
niillä oli peloiteltu herroja.
Tuotiin sähkösanoma. Joku aukaisi sen unisesti. Syntyi liikettä,

kun se luettiin. Nukkujat heräsivät ja koettivat kuunnella.
— Mitä helvettiä! Lakko lopetettava?!
— Ja mitä on saatu?
— Kunnallislaki ja kahdeksantunnin laki.
— Entä torpparilaki? kysyi Ale ja tunsi, miten äänensä vapisi.
— Siitä ei puhuta mitään.
— Ei ole väliäkään, kuului joku tehtaalainen sanovan.
Se oli Alelle kuin nyrkin-isku vasten kasvoja. Ei osannut paikaltaan

nousta.
Joukko kiihtyi. Se olisi jatkanut lakkoa, kerran alkuun päästyään.
— Kun alkoi muutamia herrojen päitä putoilla, niin jo rupesi

pääneuvostossa housut vapisemaan! huusi muuan nainen,
paikallisneuvoston jäsen. — Tämä ei nyt maksanut mitään! Ei edes
nämä oman kaartin urheat pojat saaneet nähdä yhtään pisaraa
porvarien verta.
Miehet nauroivat. Alea kauhisti naisen puheet. Silmät pyöreinä

hän tuijotti naiseen. Tämä huomasi Alen ihmettelyn.
— Mitäs se maalaispoju katsoo? Suree kai sitä torpparilakiaan.

Noo, mitäpä semmoisina velkaisäntinä porvarien liepeillä tekee
keikkumassa?
Vai niin se olikin.
Ale nousi väsyneesti ja poistui. Ei kai täällä enää tarvittane, kun

kerran lakko loppuu. Eipä haluttanut ollakaan. Maalaispoju.
Velkaisäntinä; Ne pilkkasivat vielä, vaikka oli koettanut tehdä
kaikkensa, valvonut ja rehkinyt.
Ale herätti toverinsa.

— Kuule, mennään pois. Lakko on loppunut.
Taave heräsi, sylkäisi ja kirosi. Ale valitti hänelle pettymystään.
— … kelettäkö sinä torpparilailla, eihän sull' ole torppaakaan.
Taave meni miesten joukkoon, mutta Ale poistui kiireesti. Tuntui

niin turvattomalle, ja outo ikävä kuristi kurkkua. Entiset torpanmaat
olivat olleet jo niin lähellä. Nyt ne häipyivät kauas, kuin sumun
taakse.
Ale väisti arasti vastaantulevaa herrasmiestä, joka katsoi

kiukkuisesti hänen punamerkkiään. Tuntui kuin olisi ollut
pahanteossa ja siitä yllätetty. Sekin akka puheli niin julmasti. Eihän
tässä vielä niin pitkälle… Tuskinpa yhtään oli heidän joukossaan,
joka semmoista olisi tahtonut. Vaikka mikäpä sen tiesi, puheet niillä
oli raakoja.
Ale raahusti väsyneenä, sisäisesti herpautuneena asuntoonsa. Ei

tuonut mitään iloa se lakko hänelle.
XIV.
Hautamäen tuvassa oli hiljaista. Vain ruokailuaikoina näkyi miehiä

pöydän ympärillä, niinkuin työmailta ainakin olisivat siihen tulleet.
Lakko oli iskenyt melkein odottamatta Hautamäenkin väkeen. Jotain
sellaista saattoivat odottaa vain ne, jotka seurailivat työväen lehtiä.
Työt olivat melkein kokonaan keskeytyneet talossa.
Ulkona satoi lumiräntää, ja pilvet lepäsivät alhaalla. Se lisäsi

osaltaan painostavaa tunnetta, joka oli vyörähtänyt laineen tavoin
Hautamäkeen.
Talossa oli eletty melkein rauhallisesti sen jälkeen kuin ryssät

poistuivat. Siitähän olikin kulunut jo aikaa. Pieniä sanakiistoja sattui
silloin tällöin torpparien ja muitten työläisten kanssa, mutta ne
sovittiin, ja joskus näytti työväki tyytyväisenä ja reippain mielin
suorittavan tehtäviään. Silloin luuli Jaakkokin voivansa katsella
rauhallisena tulevaisuuteen. Olihan aika tärkeä maamiehelle.
Jokaisen oli tehtävä parhaansa yhteisen nälänhädän torjumiseksi.
Tuli vähitellen syyskesä ja puintiaika. Se särki taaskin välit isännän

ja miesten kanssa. Viljaa tuli runsaasti. Sitä olisi kymmeniä tuhansia
kiloja nyt luovutettavana Hautamäessä. Milloinkaan ei oltu sellaisia
satoja saatu talon vainioista. Tosin ei ennen oltu niihin uhrattukaan
niin paljon työtä ja huolta kuin nyt. Nähtyään sadon lupaavaksi oli
Jaakko aikonut tehdä yhtä ja toista työväkensä hyväksi, ja puhuikin
joskus siitä, mutta se käsitettiin väärin. — Tuntoaan se sillä
rauhoittelee, sanoivat jotkut.
Ja kun puintiaika tuli ja viljaa lähetettiin kuormittain jakopaikkoihin,

alkoivat salapuheet sinkoilla ja Jaakko näki katkeruuden kasvavan
työväessä.
Eikä kukaan heistä käsittänyt, että maa antoi kaiken, sade kostutti
laihon ja kaunis pouta tuleennutti tähkät. Miehet tosin tekivät työn,
suorittivat kynnön ja ojituksen, mutta he saivat siitä myöskin riittävän
korvauksen, jota olisi pitänyt olla lisäämässä tieto, että oli toisille
työläisille näin leipää laittamassa.
— Liian paljon sai nyt Hautamäkeläinen viljaa.
— Saa nyt koota rikkauksia meidän kustannuksellamme.
— Suurporvari tuli miehestä. Saa nähdä, kätkeekö tämä viljaansa,

niinkuin moni tekee.
Viljaa ei kätketty, mutta sitä jäi kumminkin riittävästi työväelle. Ei

olisi hätää leivästä talon laajalla aluskunnalla.
Mitään näkyvää riitaa ei syntynyt, mutta mieliala ei ollut vapaata.

Ja se jatkui marraskuun lakkopäiville.
Silloin alkoi räjähdellä.
— Nyt ne aloitetaan työt tästä puolin kuudelta ja lopetetaan

samoina aikoina. Kaksi tuntia aamiais- ja sama määrä päivällisaikaa.
— Eihän ole vielä päätetty, uskalsi Jaakko huomauttaa.
— Mutta se päätetään, kivahti Nikki Purola. — Ja paljon muutakin,

joka manttaalimiehiä ei miellytä.
Ruokailuaikaa käytettiin aina työväen puolelta sanakiistoihin. Se

oli vastenmielistä Jaakosta, mutta tuli siihen joskus yhtyneeksi.
— Kyllä kai se nyt vallankumous suoritetaan loppuun asti, sanoi

joku miehistä uhitellen vilkaisten isäntään.
— Ja minkälaiseen loppuun? kysyi Jaakko.
— Semmoiseenpa kuin Venäjällä.
— Oho, vai siihen malliin ja ryssät isänniksi.
Jaakko naurahti. Tuopit alkoivat kalista kuin uhitellen pöytään, ja

leipää leikattiin kuin vihanvimmassa.
— Ei se muuten kurjuus täälläkään lopu. Maa on saatava jokaisen

vapaasti viljeltäväksi.
— Mutta ei niin kuin te sen käsitätte. Jokaisen sitä haluavan on

saatava maata ja sellaisilla ehdoilla, että voi ne täyttää. Torpat ja
mäkituvat itsenäisiksi ja valtion ja virkatalojen maat palstoiksi
pikkuviljelijöille. Siinä on ohjelma.
— Ja kuka sen suorittaa? kysyi joku miehistä kiivaasti.
— Suomen kansa eduskuntansa kautta.
— Mutta porvarit eivät luovu eduistaan. Lupaukset eivät mitään

merkitse. On luvattu ja luvataan, eikä mitään anneta.
— Annettaisiin nytkin, mutta ei kelpaa.
— Ei sellaisilla ehdoilla.
— Siinäpä se on. Pitäisi saada ilmaiseksi. Mutta sanohan, Nikki,

jos ostaisit talon omilla ansioillasi, antaisitko siitä palaakaan pois
lahjaksi?
— Milläpä köyhä ostaa, sinkasi Nikki. — Ei köyhälistö tässä

maassa pääse manttaalimieheksi rahan voimalla.
— Mutta ryssän pistimien avulla, laukasi Jaakko kiihdyksissään. —

Mutta se veljeily pian loppuu. Kyllä ryssät saavat vielä napraat
lähtimet täältä.
— Ei ikipäivänä!
Se oli Nikki Purola, joka sen sanoi.
— Nähdäänpäs!
— Kyllä ryssä joutaa täältä omalle puolelleen, sanoi joku

rauhallisemmista työmiehistä. — Sotkemassa vain ovat täällä
asioita. Ei taida enää selvää tullakaan.
Kiistely jatkui, ja talon rauha oli näin aina mennyttä. Se koski

kipeästi Jaakkoon. Mitä hänenkin tarvitsi mielettömien kanssa…
Eivät kuitenkaan ymmärtäneet hänen hyvää tarkoitustaan
maakysymyksessä. Hän olisi omasta puolestaan ollut valmis vaikka
heti erottamaan palstat alustalaisilleen kohtuullisesta korvauksesta,
vaikka ei ollutkaan varma, olisiko se auttanut poistamaan vierasta
henkeä joukoista.
Jos kaikki olisivatkin hänen kannallaan maakysymyksessä, ei
ehkä rikkinäisyys jatkuisi ja pahenisi, vaan koetettaisiin sovussa
ryhtyä rakentamaan uutta Suomea. Mutta oli niin paljon sellaisiakin,
jotka tahtoivat pysyä kiinni vanhassa elämänjärjestyksessä eivätkä
kyenneet omien etujensa vuoksi näkemään sitä juopaa, joka näin
syntyi kahden kansanluokan välille. Suursota oli tuonut kurjuutta ja
nälkää. Ei ollut arvosteltava oloja niiden mukaan, jotka oman
saamattomuutensa ja laiskuutensa vuoksi olivat joutuneet
puutteiseen elämään, vaan sellaisten, jotka ikänsä kaipasivat omaa
maata irtolaisina kuljeksien tai vuokramaata viljellen.
Mutta nyt oli vieras henki hiipinyt kuin salaa kansaan ja rauhallisia
oloja sekaannuttava myrsky oli varmaankin ovella. Myrkkyä oli
kylvetty maatyöväen poveen, ja se vaikutti siellä. Se tuottaisi kerran
vielä katkeria kärsimyksiä. Oliko niiden jälkeen nouseva
luokkavihasta vapaa kansa ja muodostuva uusi yhteiskunta, jossa
suotaisiin riittävät elämän ehdot omasta työstään niille maattomille,
jotka terveeseen oikeustajuntaan nojaten tahtoivat päästä omaan
maahan käsiksi?
XV.
Hautamäen isäntä palasi kylältä, riisui vettätihkuvan sarkatakkinsa

naulaan ja istui raskaasti penkille. Oli päivällisaika jo ohi kulumassa,
mutta talon lukuisasta työväestä oli vain muutamia renkejä
saapuvilla. Toiset olivat olleet taaskin koko päivän poissa;
lakkopäivillä. Palvelijat olivat karjakartanolla, ja emäntä liikkui yksin
tuvassa ja keittiössä.
Jaakko istui keinutuoliin karsinaikkunan lähellä ja sysäsi sen

liikkeeseen.
Näin se siis meni vain edelleen kuin kulo, työväen hullautuminen

johtajiensa syöttämiin aatteisiin. Ei auttanut mitään, vaikka hänkin oli
koettanut taistella kuumeen leviämistä vastaan oman työväkensä
keskuudessa. Oli tapahtunut tänään sellaista, jota ei ennen vielä
milloinkaan. Rauhallisimmatkin hänen mökkiläisistään, niitten
mukana vanha Eenokki, olivat sanoneet hänen kokoavan kapitaalia
työmiestensä kustannuksella.
Että nyt vanha Eenokkikin! Se merkitsee sitä, että

tehdassosialismin myrkky on jo niin pilannut maatyöväen, että
oikeudentunto on kokonaan menemässä. Joukkohuumaus vei kaikki
mukanaan, sille ei voinut mitään.
Heidän olonsa kaipasivat kyllä suuria parannuksia, mutta

tulisivatko he niitä saamaan tällä tavoin? Kun puolue ei voinut enää
hallita omia jäseniään ja heidän oma järjestyskaartinsa sai viattoman
veren vuotamaan siellä, niin miksi se ei voisi vielä täälläkin
tapahtua? Oli vain enää kysymys ajasta ja paikasta.
Jaakko sysäsi keinun jyrisevään liikkeeseen ja jäi miettimään. Hän

ei huomannut vaimoaan, joka oli tullut siihen hänen viereensä,
ennenkuin tämä laski kätensä hänen olalleen.
— Tätä kaikkeako sinä nyt niin mietit? sanoi Emmi.
— Onhan sitä tässäkin tarpeeksi. Kun näkee vielä, että tulee

väärinymmärretyksi. Ei se ole helppoa.
— Minkä sinä heille voit. Antaisit olla…
— Mutta minäpä olisin tahtonut omien alustalaisteni kanssa, edes

muutamienkaan heistä, pysyä niinkuin veljenä ja ystävänä. Minähän
olen tehnyt kaikkea heidän hyväkseen, ja olen usein jo puhunut
torppareille palstoittamisesta.
— Mitä he sanovat siitä?
— He hymähtelevät vain epämääräisesti ja sanovat, että leikkiä

kai se on. Sitten vasta, jos sosialistit voittaisivat eduskunnassa, he
saisivat palstansa.
— Siinä sen näet, minkälaista joukkoa se on, sanoi Emmi. — Ei

sinun kannata surra sen itsepäisyyttä.
— Kyllä minä sen joukon tunnen. Se pitää kiinni joukkohengestä,
ja kun tähän asti ei ole kukaan tehnyt sen hyväksi mitään, niin he
ovat menettäneet kaiken luottamuksensa parempiosaisiin. Ei yksilö
näy saavan hyvillä töilläänkään syntymään tätä luottamuksellista
suhdetta heidän kanssaan. Ja jos ajakseen saakin, on se rikki
joukkohuumauksen tultua, niinkuin nytkin. Hautamäen maalla ei
kärsi puutosta kukaan muut kuin Nikki Purola, joka omaa
laiskuuttaan on mennyt rappiolle. Kuitenkaan he eivät enää luota
minuun. Kun näin pitkälle ovat parannukset työväen oloissa jääneet,
eivätkä he luota porvareihin, ovat anarkistit saaneet heidän
luottamuksensa.
Jaakko vaikeni. Palvelijat aterioivat äänettöminä tuvassa, ja vanha

kello kävi verkalleen. Ilta jo hämärtyi.
Emmi istui vielä penkillä sukankudin käsissään. Häntä ei yhtään

peloittanut, vaikka Jaakko tuossa pelkäsi aseman yhä vain
pahenevan. Semmoisiahan olivat olleet jo pitemmän aikaa.
Ruokatunnit jauhettu puolueasioita, vaiettu väliin ja taas aloitettu.
Joskus oli asia lyöty leikiksi ja naurettu yhteisesti.
Jaakko oli niin tunnontarkka kaikessa. Niin nyt tässäkin. Muutamat

kylän emännät olivat Hautamäessä käydessään ihmetelleet, miksi
Jaakko on erilainen kuin kaikki muut isännät. Aina puuhaa
työväkensä hyväksi, vaikka ei tarvitseisikaan. Nyt sen näkee itsekin,
onko siitä apua.
— Eivät ne naapurit oikein pidä siitä, että sinä niin kovin paljon
kumarrat työväkeäsi ja aina sen etua valvot, sanoi Emmi. —
Kuuluvat isännät sanovan, että opettaa työläisensä liian vaativiksi.
— Vai sanovat niin, hymähti Jaakko. — Sehän on kuitenkin minun
asiani. Kun Hautamäestä ei käydä mitään heiltä lainaamassa, niin
pitäkööt suunsa kiinni.
Vähäisen vaitiolon jälkeen jatkoi Jaakko:
— Olen minä sen jo nähnyt ja tuntenut heidän äänestäänkin, että

minun pitäisi polkea samoja latuja kuin hekin, mutta siihen minä en
suostu, menköön työväki mihin suuntaan tahansa. Minä ymmärrän
heidän asemaansa enemmän kuin naapurit, jotka tahtoisivat
säilyttää kokonaan muuttamatta vanhan yhteiskuntamuodon.
— Mutta paha on olla naapurienkin vihoissa, huomautti Emmi.
— Ettäkö he oikein vihaamaan? naurahti Jaakko. — Minä

taidankin tässä olla sitten kahden tulen välissä. Toiselta puolen
työväki, toiselta naapurit. No, ei se yhtään minua sureta. Kun minä
olen uskoni saanut, niin pidän sen myöskin, vaikka jäisin yksin tietäni
kulkemaan.
Tämä viimeinen oli tarkoitettu Emmille, ja Jaakko katsahti mitä hän

siihen sanoisi.
— Niin, en sitten tiedä. Voit tulla vielä naurunalaiseksi, sanoi Emmi

nostamatta katsettaan työstään.
— Ja mistä?
Jaakon ääni helähti teräkseltä.
— Siitäpä juuri, että matelet työväkesi edessä ja noudatat

kaikessa heidän mieltään.
Emminkin ääni tuntui jo saaneen katkeran sävyn. Se sai sen
melkein ensimmäistä kertaa heidän elämässään.
— Se ei kuulu kehenkään, jos minä teen oikeutta työväelleni, jyrisi

Jaakko, nousten kiivaasti tuolista, joka jäi siihen tyhjänä keinumaan,
ikäänkuin suuttumus olisi tarttunut siihenkin.
— Eikä minuunkaan?… jos et itsestäsi välitä…
— Sinä et tätä ymmärrä, sanoi Jaakko kuin katuen kiivauttaan ja

meni ulos.
Jaakko tunsi verensä voimakkaan käynnin. Miksi ei hänen oma

vaimonsakaan ymmärtänyt häntä? Nyt he olivat riidelleet
ensimmäisen kerran elämässään. Tähän asti oli hän aina Emmissä
löytänyt ymmärtävän toverin. Nyt tuntui kuin raja auenneen
entisyyden ja tulevaisuuden välille. Ja nyt, kun hän olisi tarvinnut
kahtaalla päin ahdistettuna vaimonsa tukea, sanoikin tämä hänelle
kylmiä sanoja.
Se ei muuta kumminkaan asiaa, mietti Jaakko. Minä seison vaikka

yksinkin omalla pohjallani. Kyllä naapuritkin käsittävät sen, että uusi
aika on tulossa ja että nykyinen aika on kuin rajaviiva vanhan ja
uuden välillä, mutta he eivät ole mitään tietävinään siitä. Jokaisessa
liepeessä omistamataan maata he riippuvat kiinni kynsin ja hampain,
mutta maattomien on sittenkin saatava maata. Jos he nyt tämän
käsittäisivät, niin myrskyä ei nousisi ja…
Mutta sehän oli jo nousemassa. Se ajatus iski kuin nuijalla. Tämä

oli myrskyn alkua. Suomalaiset työmiehet yhdessä ryssien kanssa
ryöstämässä ja murhaamassa. Ei estänyt enää mikään
yhteiskunnallista ja valtiollista myrskyä. Hänhän oli tänään nähnyt
sen omalla alueellaan, että olisi turhaa enää hänenkään sovitella
yksilönä. Työväenkaarteista puhuttiin ja suojeluskunnista. Se oli siis
sotaan valmistelua molemmin puolin.
Jaakko käveli rauhattomana kartanolla illan hämärässä. Kylältä

palasi työväki suurta melua pitäen. Jaakko hätkähti. Tuntui
sellaiselta, kuin olisivat häntä tulleet kiinniottamaan.
Näinkö pitkällä jo oltiin.
— … nämäkin maajussin perkeleet… kuuli Jaakko katkelman

muutaman miehen lauseesta ja tunsi melkein masentuvansa.
Ehkäpä sota oli jo alkanutkin. Joukossa näytti olevan sellainen

henki. Muulloin olivat kylältä palatessa jutelleet rauhallisesti, nyt
karkeasti kiroiltiin ja vannottiin. Se tuntui ilkeältä ja kuohutti.
Vielä portailla jatkui muutamien miesten sadattelu. Jaakko astui

hammasta purren heidän perässään pirttiin.
— … jumal'aut' tässäkin talossa rikkautta, joka on köyhälistön

hiellä koottu… perkele!
Se oli Nikki Purola, joka reuhasi.
— Minun pirtissäni ja alueellani ei kirota eikä vannota, sanoi

Jaakko jyrkästi.
Miehet hätkähtivät, mutta Nikki naurahti vain. Raapaisi hattuaan

korvalliselle ja astui isännän eteen.
— Sinun! Työmiesten voimalla tämä on koottu.

Full download Modern Portfolio Theory and Investment Analysis 9th Edition Elton Test Bank all chapter 2024 pdf

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Full download Modern Portfolio Theory and Investment Analysis 9th Edition Elton Test Bank all chapter 2024 pdf

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Modern Portfolio Theory and

Investment Analysis 9th Edition Elton

Modern Portfolio Theory and Investment Analysis 9th

Investment Analysis and Portfolio Management 10th

Investment Analysis and Portfolio Management 11th

Investment Analysis and Portfolio Management Canadian

Investment Analysis and Portfolio Management 11th

Investment Analysis and Portfolio Management Canadian

Modern Sociological Theory 8th Edition Ritzer Test Bank

Capital Budgeting and Investment Analysis 1st Edition

MODERN PORTFOLIO THEORY AND INVESTMENT ANALYSIS

ELTON, GRUBER, BROWN, & GOETZMANN

PART 3: MODELS OF EQUILIBRIUM IN THE CAPITAL MARKETS

1. The CAPM implies that:

2. The beta of an efficient portfolio:

5. Which statement of the following statements is true?

Part 3 - 2 Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc.

homogeneous expectations means:

9. The standard CAPM implies:

10. What is the standard deviation of portfolio A?

Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc. Part 3 - 3

13. Which statement of the following statements is true?

14. In a CAPM framework, prohibiting short sales:

Part 3 - 4 Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc.

True-False With Discussion

1. Discuss whether the following statement is true or false:

In a situation, where there is no lending or borrowing of riskfree securities, the security

Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc. Part 3 - 5

2. Discuss whether the following statement is true or false:

3. Discuss whether the following statement is true or false:

Part 3 - 6 Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc.

4. Discuss whether the following statement is true or false:

5. Discuss whether the following statement is true or false:

6. Discuss whether the following statement is true or false:

Security Return Standard Deviation Beta

Answer: A has least total risk; B has least systematic risk

Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc. Part 3 - 7

2. What is the value of systematic risk for a portfolio with 2/3 of

3. What is the portfolio expected return and the portfolio beta if

Part 3 - 8 Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc.

A  1.3   20  30

As per security market line:

Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc. Part 3 - 9

As per capital market line:

5. Consider the following data for assets A and B:

Part 3 - 10 Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc.

Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc. Part 3 - 11

7. Consider the following data for stocks A and B:

Beta of the portfolio:

Variance of the portfolio:

Part 3 - 12 Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc.

Solving equation (1) and (2), we get,

Z A  0.2169 and Z B  0.5079

Thus, the proportion to invest in each security is:

X A  30% and X B  70%

c. The security market line equation for security A is R A  RF   A ( R M  RF ) and for

Year Dodger Corp. Price S&P 500 Level

a. What is your estimate of beta for Dodger Corp.?

Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc. Part 3 - 13

Yi A and the return on market = YM

 ei2  3.50528  2.07875 1.42653

c. The expected rate of return on Dodger’s stock is:

Part 3 - 14 Copyright © 2014 John Wiley & Sons, Inc.

Beta of the efficient portfolio is: