Finance Applications and Theory 3rd

Edition Cornett Solutions Manual

Go to download the full and correct content document:
https://testbankfan.com/product/finance-applications-and-theory-3rd-edition-cornett-s
olutions-manual/
More products digital (pdf, epub, mobi) instant
download maybe you interests ...

Finance Applications and Theory 3rd Edition Cornett

Test Bank

https://testbankfan.com/product/finance-applications-and-
theory-3rd-edition-cornett-test-bank/

Finance Applications and Theory 4th Edition Cornett

Solutions Manual

https://testbankfan.com/product/finance-applications-and-
theory-4th-edition-cornett-solutions-manual/

Finance Applications and Theory 4th Edition Cornett

Test Bank

https://testbankfan.com/product/finance-applications-and-
theory-4th-edition-cornett-test-bank/

Finance Applications and Theory 2nd Edition Cornett

Test Bank

https://testbankfan.com/product/finance-applications-and-
theory-2nd-edition-cornett-test-bank/
M Finance 3rd Edition Cornett Solutions Manual

https://testbankfan.com/product/m-finance-3rd-edition-cornett-
solutions-manual/

M Finance 3rd Edition Cornett Test Bank

https://testbankfan.com/product/m-finance-3rd-edition-cornett-
test-bank/

Microeconomics Theory and Applications with Calculus

3rd Edition Perloff Solutions Manual

https://testbankfan.com/product/microeconomics-theory-and-
applications-with-calculus-3rd-edition-perloff-solutions-manual/

M Finance 4th Edition Cornett Test Bank

https://testbankfan.com/product/m-finance-4th-edition-cornett-
test-bank/

Price Theory and Applications 8th Edition Landsburg

Solutions Manual

https://testbankfan.com/product/price-theory-and-
applications-8th-edition-landsburg-solutions-manual/
 Chapter 07 – Valuing Bonds

CHAPTER 7 – VALUING BONDS

questions

LG1 1. What does a call provision allow issuers to do, and why would they do it?

A call provision on a bond issue allows the issuer to pay off the bond debt early at a cost of the
principal plus any call premium. Most of the time when a bond issue is called, it is because
interest rates have substantially declined in the economy. The issuer calls the existing bonds
and issues new bonds at the lower interest rate. This reduces the interest payments the issuer
must pay each year.

LG2 2. List the differences between the new TIPS and traditional Treasury bonds.

Traditional Treasury bonds have a fixed principal and constant interest payments. Because the
principal and coupon rate are fixed, interest rate changes in the economy cause the market price
of the bonds to have large fluctuations. On the other hand, the principal of a TIPS increases with
the rate of inflation. Similar to a T-bond, the TIPS has a constant coupon rate. However, since
the principal of the TIPS increases over time, the interest payment also increases over time. This
inflation rate adjustment of a TIPS’ principal every six months reduces the amount of downward
price change in the price of the bond when interest rates increase.

LG2 3. Explain how mortgage-backed securities work.

A large amount of home mortgages are purchased and pooled together. The homeowners pay
interest and principal monthly on their mortgages. Bonds are issued from the pool of mortgages,
using the mortgages as collateral. The interest payments and bond principal payments for these
mortgage-backed securities (MBS) originate from the mortgage borrowers and flow through the
pool of mortgages. As the homeowners pay off their mortgages over time, the MBS are also paid.

LG3 4. Provide the definitions of a discount bond and a premium bond. Give examples.

A discount bond is simply a bond that is selling below its par value. It would be quoted at a price
that is less than 100 percent of par, like 99.05. A premium bond is a bond selling above its par
value. Its price will be quoted as over 100 percent of par value, like 101.15. A bond becomes a
discount bond when market interest rates rise above the bond’s coupon rate. A bond becomes a
premium bond when market interest rates fall below the bond’s coupon rate.

7-1
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

LG4 5. Describe the differences in interest payments and bond price between a 5 percent coupon bond
and a zero coupon bond.

The 5 percent coupon bond pays annual interest of 5 percent of the bond’s par value. For a
$1,000 par value bond, this would be $50 per year. This interest might be paid in two payments
of $25 each. The price of the coupon bond tends to stay near its par value. The zero coupon bond
pays no interest payments. The bondholder earns a return from the increase of the bond’s market
price over time. The bond’s price is initially much lower than its par value. When the zero
coupon bond finally matures, the par value is paid.

LG5 6. All else equal, which bond’s price is more affected by a change in interest rates, a short-term
bond or a longer-term bond? Why?

All else equal, a long-term bond experiences larger price changes when interest rates change than
a short-term bond. A bond’s price is the present value of all its cash flows. Changes in the
discount rate (the interest rate) impact present values more for cash flows that are further out in
time.

LG5 7. All else equal, which bond’s price is more affected by a change in interest rates, a bond with a
large coupon or a small coupon? Why?

The price of the bond with the small coupon will be impacted more by a change in interest rates
than the price of the large coupon bond. For a small coupon bond, the cash flows are weighted
much more toward the maturity date because of the small interest payments. The large coupon
bond has high interest payments, many of which occur soon. These higher cash flows made
earlier dampen the impact of interest rate changes because those changes in the discount rate
impact the earlier cash flows to a lesser degree than the later cash flows.

LG5 8. Explain how a bond’s interest rate can change over time even if interest rates in the economy
do not change.

Because of the yield curve, there are different interest rates that apply to each time to maturity.
So, as a bond gets closer to its maturity date, different interest rates may apply to its discounting
even when interest rates in the economy have not changed.

LG6 9. Compare and contrast the advantages and disadvantages of the current yield computation
versus yield to maturity calculations.

The current yield computation is useful because it is a very simple one. It provides a quick and
easy assessment of what the bond offers the investor in return. But it measures only the return
from the interest payments. The full return to an investor also includes the capital gain or loss the
bond will experience if it is selling as a discount or premium bond. The yield to maturity
computation is more difficult, but it incorporates the full return the bond offers to investors.

7-2
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

LG6 10. What is the yield to call and why is it important to a bond investor?

Many bonds do not survive until their maturity date because they get paid early through a call
provision. The yield to call is the yield that would be earned if the bond is purchased at today’s
price and held until it is called by the issuer. The computation incorporates the additional call
premium that is paid with the principal.

LG6 11. What is the purpose of computing the equivalent taxable yield of a municipal bond?

Municipal bonds offer a tax advantage for the bondholder that other kinds of bonds do not offer.
Thus, their yield to maturity is not directly comparable to that of other bonds. The equivalent
taxable yield (ETY) is an adjustment to the yield to make it comparable to taxable bonds. Bond
investors can use the ETY to assess which bond will earn them a higher after-tax return.

LG6 12. Explain why high income and wealthy people are more likely to buy a municipal bond than a
corporate bond.

Individual bondholders do not owe taxes on interest payments received from municipal bonds.
This tax advantage is more valuable to individuals who are in a higher marginal tax bracket.
Because wealthy individuals are usually in a higher tax bracket, this tax advantage is more
valuable to them.

LG7 13. Why does a Treasury bond offer a lower yield than a corporate bond with the same time to
maturity? Could a corporate bond with a different time to maturity offer a lower yield? Explain.

The Treasury bond has lower credit risk than the corporate bond. Given the risk/return
relationship, lower risk is associated with lower expected return. Thus, all else equal, a Treasury
bond will offer a lower yield to maturity than a corporate bond. However, if the yield curve
slopes upward, then shorter term to maturity bonds will require a smaller interest rate than longer
term bonds. So, it is possible that a short-term corporate bond would offer a lower yield than a
long-term Treasury bond.

LG7 14. Describe the difference between a bond issued as a high-yield bond and one that has become
a “fallen angel.”

Both of these bonds would be rated as BB or below. The bond referred to as a “fallen angel”
would have been issued by a firm that was a successful, financially stable firm but one that has
recently struggled. The bondholder would have purchased the bond when it was rated investment
grade (BBB or above), but now holds a “fallen angel”, or junk bond, due to a decline in the
issuer’s financial status. The bond issued as a high-yield, or junk, bond would

7-3
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

have been issued after the firm’s financial condition had already deteriorated. The purchaser of
this bond bought the bond initially as a junk bond.

LG8 15. What is the difference in the trading volume between Treasury bonds and corporate bonds?
Give examples and/or evidence.

There is high trading volume in Treasury bonds and low trading volume in corporate bonds.

problems

basic problems

LG1 7-1 Interest Payments Determine the interest payment for the following three bonds: 3.5
percent coupon corporate bond (paid semiannually), 4.25 percent coupon Treasury note,
and a corporate zero coupon bond maturing in ten years. (Assume a $1,000 par value.)

3.5 percent coupon corporate bond (paid semiannually): 0.5 × 0.035 × $1,000 = $17.50
4.25 percent coupon Treasury note: 0.5 × 0.0425 × $1,000 = $21.25
Corporate zero coupon bond maturing in 10 years: 0.00 × $1,000 = $0

LG1 7-2 Interest Payments Determine the interest payment for the following three bonds: 4.5percent
coupon corporate bond (paid semiannually), 5.15 percent coupon Treasury note, and a corporate
zero coupon bond maturing in 15 years. (Assume a $1,000 par value.)

4.5 percent coupon corporate bond (paid semiannually): 0.5 × 0.045 × $1,000 = $22.50
5.15 percent coupon Treasury note: 0.5 × 0.0515× $1,000 = $25.75

Corporate zero coupon bond maturing in 10 years: 0.00 × $1,000 = $0

LG1 7-3 Time to Maturity A bond issued by Ford on May 15, 1997 is scheduled to mature on May
15, 2097. If today is November 16, 2014, what is this bond’s time to maturity?

May 15, 2097 minus November 16, 2014 = 82 years and 6 months

LG1 7-4 Time to Maturity A bond issued by IBM on December 1, 1996 is scheduled to mature on
December 1, 2096. If today is December 2, 2015, what is this bond’s time to maturity?

December 1, 2096 minus December 2, 2015 = 81 years

LG1 7-5 Call Premium A 6 percent corporate coupon bond is callable in five years for a call
premium of one year of coupon payments. Assuming a par value of $1,000, what is the price
paid to the bondholder if the issuer calls the bond?

Principal + Call premium = $1,000 + 0.06 × $1,000 = $1,060

7-4
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

LG1 7-6 Call Premium A 5.5 percent corporate coupon bond is callable in 10 years for a call
premium of one year of coupon payments. Assuming a par value of $1,000, what is the price
paid to the bondholder if the issuer calls the bond?

Principal + Call premium = $1,000 + 0.055 × $1,000 = $1,055

LG2 7-7 TIPS Interest and Par Value A 2.75 percent TIPS has an original reference CPI of 185.4.
If the current CPI is 210.7, what is the current interest payment and par value of the TIPS?

Par value = 210.7 / 185.4 × $1,000 = $1,136.46

Interest payment = 0.5 × 0.0275 × $1,136.46 = $15.63

LG2 7-8 TIPS Interest and Par Value A 3.125 percent TIPS has an original reference CPI of 180.5.
If the current CPI is 206.8, what is the current interest payment and par value of the TIPS?

Par value = 206.8 / 180.5 × $1,000 = $1,145.71

Interest payment = 0.5 × 0.03125 × $1,145.71 = $17.90

LG3 7-9 Bond Quotes Consider the following three bond quotes; a Treasury note quoted at 97:27,
and a corporate bond quoted at 103.25, and a municipal bond quoted at 101.90. If the Treasury
and corporate bonds have a par value of $1,000 and the municipal bond has a par value of
$5,000, what is the price of these three bonds in dollars?

Treasury note at 97:27: (97 + 27/32)% × $1,000 = 0.9784375 × $1,000 = $978.44

Corporate bond at 103.25: 103.25% × $1,000 = 1.0325 × $1,000 = $1,032.50
Municipal bond at 101.90: 101.90% × $5,000 = 1.019 × $5,000 = $5,095.00

LG3 7-10 Bond Quotes Consider the following three bond quotes; a Treasury bond quoted at 106:14,
a corporate bond quoted at 96.55, and a municipal bond quoted at 100.95. If the Treasury and
corporate bonds have a par value of $1,000 and the municipal bond has a par value of $5,000,
what is the price of these three bonds in dollars?

Treasury note at 106:14: (106 + 14/32)% × $1,000 = 1.064375 × $1,000 = $1,064.38

Corporate bond at 96.55: 96.55% × $1,000 = 0.9655 × $1,000 = $965.50
Municipal bond at 100.95: 100.95% × $5,000 = 1.0095 × $5,000 = $5,047.50

LG4 7-11 Zero Coupon Bond Price Calculate the price of a zero coupon bond that matures in 20
years if the market interest rate is 3.8 percent.

Use semiannual compounding:

7-5
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

FVN $1,000
PV = = = $471.01
(1 + i )N  .038 
40

1 + 
 2 
Or N=40, I=1.9, PMT=0, FV=−1000, CPT PV == 471.01

LG4 7-12 Zero Coupon Bond Price Calculate the price of a zero coupon bond that matures in 15
years if the market interest rate is 5.75 percent.

Use semiannual compounding:

FVN $1,000
PV = = = $427.27
(1 + i )  .0575 30
N

1 + 
 2 
Or N=30, I=2.875, PMT=0, FV=−1000, CPT PV == 427.27

LG6 7-13 Current Yield What is the current yield of a 3.8 percent coupon corporate bond quoted at a
price of 102.08?

3.8% / 102.08% = 0.0372 = 3.72%

LG6 7-14 Current Yield What is the current yield of a 5.2 percent coupon corporate bond quoted at a
price of 96.78?

5.2% / 96.78% = 0.05373 = 5.37%

LG6 7-15 Taxable Equivalent Yield What is the taxable equivalent yield on a municipal bond with a
yield to maturity of 3.5 percent for an investor in the 33 percent marginal tax bracket?

Use equation 7.4:

Muni yield 3.5%

Equivalent taxable yield = = = 5.22%
1-Tax rate 1 − 0.33

LG6 7-16 Taxable Equivalent Yield What is the taxable equivalent yield on a municipal bond with a
yield to maturity of 2.9 percent for an investor in the 28 percent marginal tax bracket?

Use equation 7.4:

Muni yield 2.9%

Equivalent taxable yield = = = 4.03%
1-Tax rate 1 − 0.28

LG7 7-17 Credit Risk and Yield Rank from highest credit risk to lowest risk the following bonds,
with the same time to maturity, by their yield to maturity: Treasury bond with yield of 5.55
percent, IBM bond with yield of 7.49 percent, Trump Casino bond with yield of 8.76 percent,
and Banc One bond with a yield of 5.99 percent.
7-6
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

Trump Casino bond with yield of 8.76 percent

IBM bond with yield of 7.49 percent
Banc One bond with yield of 5.99 percent
Treasury bond with yield of 5.55 percent

LG7 7-18 Credit Risk and Yield Rank the following bonds in order from lowest credit risk to highest
risk, all with the same time to maturity, by their yield to maturity: Treasury bond with yield of
4.65 percent, United Airline bond with yield of 9.07 percent, Bank of America bond with a yield
of 6.25 percent, and Hewlett/Packard bond with yield of 6.78 percent.

Treasury bond with yield of 4.65 percent

Bank of America bond with yield of 6.25 percent
Hewlett/Packard bond with yield of 6.78 percent
United Airline bond with yield of 9.07 percent

intermediate problems

LG2 7-19 TIPS Capital Return Consider a 3.5 percent TIPS with an issue CPI reference of 185.6. At
the beginning of this year, the CPI was 193.5 and was at 199.6 at the end of the year. What was
the capital gain of the TIPS in dollars and in percentage terms?

Gain = End of year value – Beginning of year value =

199.6 / 185.6 × $1,000 − 193.5 / 185.6 × $1,000 = $1,075.43 − $1,042.56 = $32.87
As a percentage, the gain was = $32.87 / $1,042.56 = 3.15%

LG2 7-20 TIPS Capital Return Consider a 2.25 percent TIPS with an issue CPI reference of 187.2.
At the beginning of this year, the CPI was 197.1 and was at 203.8 at the end of the year. What
was the capital gain of the TIPS in dollars and in percentage terms?

Gain = End of year value – Beginning of year value =

203.8 / 187.2 × $1,000 − 197.1 / 187.2 × $1,000 = $1,088.68 − $1,052.88 = $35.80
As a percentage, the gain was = $35.80 / $1,052.88 = 3.40%

LG4 7-21 Compute Bond Price Compute the price of a 3.8 percent coupon bond with 15 years left to
maturity and a market interest rate of 6.8 percent. (Assume interest payments are semiannual.) Is
this a discount or premium bond?

 1 
1 − (1 + 0.034 )30  $1,000
Bond Price = $19.00   + = $353 .869 + $366 .762 = $720 .63
  (1 + 0.034 )
30
0.034
 
or TVM calculator: N = 30, I = 3.4, PMT = 19.00, FV = 1000; CPT PV = -720.63
Since the bond’s price is less than $1,000, it is a discount bond.

7-7
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

LG4 7-22 Compute Bond Price Compute the price of a 5.6 percent coupon bond with 10 years left to
maturity and a market interest rate of 7.0 percent. (Assume interest payments are semiannual.) Is
this a discount or premium bond?

 1 
1 − (1 + 0.035)20  $1,000
Bond Price = $28.00   + = $397.95 + $502.56 = $900.51
  (1 + 0.035)
20
0.035
 
 

or TVM calculator: N = 20, I = 3.5, PMT = 28, FV = 1000; CPT PV = -900.51

Since the bond’s price is less than $1,000, it is a discount bond.

LG4 7-23 Compute Bond Price Calculate the price of a 5.2 percent coupon bond with 18 years left to
maturity and a market interest rate of 4.6 percent. (Assume interest payments are semiannual.) Is
this a discount or premium bond?

 1 
1 − (1 + 0.023)36  1,000
Bond Price = $26.00   + = $631.87 + $441.04 = $1,072.91
  (1 + 0.023)
36
0.023
 
 
or TVM calculator: N = 36, I = 2.3, PMT = 26, FV = 1000; CPT PV = -1,072.91
Since the bond’s price is greater than $1,000, it is a premium bond.

LG4 7-24 Compute Bond Price Calculate the price of a 5.7 percent coupon bond with 22 years left to
maturity and a market interest rate of 6.5 percent. (Assume interest payments are semiannual.) Is
this a discount or premium bond?

 1 
1 − (1 + 0.0325 )44  $1,000
Bond Price = $28.50   + = $662 .24 + $244 .81 = $907 .05
  (1 + 0.0325 )
44
0.0325
 

or TVM calculator: N = 44, I = 3.25, PMT = 28.50, FV = 1000; CPT PV = -907.05

Since the bond’s price is less than $1,000, it is a discount bond.

LG5 7-25 Bond Prices and Interest Rate Changes A 5.75 percent coupon bond with 10 years left to
maturity is priced to offer a 6.5 percent yield to maturity. You believe that in one year, the yield
to maturity will be 6.0 percent. What is the change in price the bond will experience in dollars?

Compute the current bond price:

 1 
1 − (1 + 0.0325)20  $1,000
Bond Price = $28.75   + = $418.01 + $527.47 = $945.48
  (1 + 0.0325)
20
0.0325
 
 

7-8
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

or TVM calculator: N = 20, I = 3.25, PMT = 28.75, FV = 1000; CPT PV = -945.48

Now compute the price in one year:

 1 
1 − (1 + 0.029 )18  $1,000
Bond Price = $28.75   + = $398 .777 + $597 .755 = $996 .53
  (1 + 0.029 )
18
0.029
 

or TVM calculator: N = 18, I = 3.0 PMT = 28.75, FV = 1000; CPT PV = -$982.81

So, the dollar change in price is:

$996.53 − $945.48 = $37.33

LG5 7-26 Bond Prices and Interest Rate Changes A 6.5 percent coupon bond with 14 years left to
maturity is priced to offer a 7.2 percent yield to maturity. You believe that in one year, the yield
to maturity will be 6.8 percent. What is the change in price the bond will experience in dollars?

Compute the current bond price:

 1 
1 − (1 + 0.036)28  $1,000
Bond Price = $32.50   + = $567.42 + $371.47 = $938.89
  (1 + 0.036)
28
0.036
 
 

or TVM calculator: N = 28, I = 3.6, PMT = 32.50, FV = 1000; CPT PV = -938.89

Now compute the price in one year:

 1 
1 − (1 + 0.034)26  $1,000
Bond Price = $32.50   + = $555.14 + $419.24 = $974.38
  (1 + 0.034)
26
0.034
 
 

or TVM calculator: N = 26, I = 3.4, PMT = 32.50, FV = 1000; CPT PV = -974.38

So, the dollar change in price is:

$974.38 − $938.89 = $35.49

LG6 7-27 Yield to Maturity A 5.65 percent coupon bond with 18 years left to maturity is offered for
sale at $1,035.25. What yield to maturity is the bond offering? (Assume interest payments are
semiannual.)

TVM calculator: N = 36, PV = -1,035.25, PMT = 28.25, FV = 1000; CPT I = 2.671% YTM =
2.671% × 2 = 5.34%

7-9
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

LG6 7-28 Yield to Maturity A 4.30 percent coupon bond with 14 years left to maturity is offered for
sale at $943.22. What yield to maturity is the bond offering? (Assume interest payments are
semiannual.)

TVM calculator: N = 28, PV = -943.22, PMT = 21.5, FV = 1000; CPT I = 2.432% YTM =
2.432% × 2 = 4.86%

LG6 7-29 Yield to Call A 6.75 percent coupon bond with 26 years left to maturity can be called in six
years. The call premium is one year of coupon payments. It is offered for sale at $1,135.25.
What is the yield to call of the bond? (Assume interest payments are semiannual.)

TVM calculator: N = 12, PV = -1,135.25, PMT = 33.75, FV = 1067.50; CPT I = 2.541%

YTC = 2.541% × 2 = 5.08%

LG6 7-30 Yield to Call A 5.25 percent coupon bond with 14 years left to maturity can be called in
four years. The call premium is one year of coupon payments. It is offered for sale at $1,075.50.
What is the yield to call of the bond? (Assume interest payments are semiannual.)

TVM calculator: N = 8, PV = -1,075.50, PMT = 26.25, FV = 1,052.50; CPT I = 2.193% YTC =

2.193% × 2 = 4.39%

LG6 7-31 Comparing Bond Yields A client in the 39 percent marginal tax bracket is comparing a
municipal bond that offers a 4.5 percent yield to maturity and a similar-risk corporate bond that
offers a 6.45 percent yield. Which bond will give the client more profit after taxes?

First determine the ETY:

Muni yield 4.5%

Equivalent taxable yield = = = 7.38%
1-Tax rate 1 − 0.39

Since 7.38 percent is greater than 6.45 percent, the client should take the municipal bond.

LG6 7-32 Comparing Bond Yields A client in the 28 percent marginal tax bracket is comparing a
municipal bond that offers a 4.5 percent yield to maturity and a similar-risk corporate bond that
offers a 6.45 percent yield. Which bond will give the client more profit after taxes?

First determine the ETY:

Muni yield 4.5%

Equivalent taxable yield = = = 6.25%
1-Tax rate 1 − 0.28

Since 6.25 percent is less than 6.45 percent, the client should take the corporate bond.

advanced problems

7-10
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

LG2 7-33 TIPS Total Return Reconsider the 3.5 percent TIPS discussed in problem 7-19. It was
issued with CPI reference of 185.6. The bond is purchased at the beginning of the year (after the
interest payment), when the CPI was 193.5. For the interest payment in the middle of the year,
the CPI was 195.1. Now, at the end of the year, the CPI is 199.6 and the interest payment has
been made. What is the total return of the TIPS in dollars and in percentage terms for the year?

Capital gain = End of year value – Beginning of year value =

199.6 / 185.6 × $1,000 – 193.5 / 185.6 × $1,000 = $1,075.43 − $1,042.56 = $32.87
The mid-year interest payment was: 0.5 × 0.035 × 195.1 / 185.6 × $1,000 = $18.40
The end-of-year interest payment was: 0.5 × 0.035 × 199.6 / 185.6 × $1,000 = $18.82
Total dollar return = $32.87 + $18.40 + $18.82 = $70.09
As a percentage, the return was = $70.09 / $1,042.56 = 6.72%

LG2 7-34 TIPS Total Return Reconsider the 2.25 percent TIPS discussed in problem 7-20. It was
issued with CPI reference of 187.2. The bond is purchased at the beginning of the year (after the
interest payment), when the CPI was 197.1. For the interest payment in the middle of the year,
the CPI was 200.1. Now, at the end of the year, the CPI is 203.8 and the interest payment has
been made. What is the total return of the TIPS in dollars and in percentage terms for the year?

Gain = End of year value – Beginning of year value =

203.8 / 187.2 × $1,000 − 197.1 / 187.2 × $1,000 = $1,088.68 − $1,052.88 = $35.80
The mid-year interest payment was: 0.5 × 0.0225× 200.1 / 187.2 × $1,000 = $12.03
The end-of-year interest payment was: 0.5 × 0.0225× 203.8 / 187.2 × $1,000 = $12.25
Total dollar return = $35.80 + $12.03 + $12.25 = $60.08
As a percentage, the return was = $60.08 / $1,052.88 = 5.71%

LG5 7-35 Bond Prices and Interest Rate Changes A 6.25 percent coupon bond with 22 years left to
maturity is priced to offer a 5.5 percent yield to maturity. You believe that in one year, the yield
to maturity will be 6.0 percent. If this occurs, what would be the total return of the bond in
dollars and percent? (Assume interest payments are semiannual.)

Compute the current bond price:

 1 
1 − (1 + 0.0275)44  $1,000
Bond Price = $31.25   + = $791.92 + $303.11 = $1,095.03
  (1 + 0.0275)
44
0.0275
 
 

or TVM calculator: N = 44, I = 2.75, PMT = 31.25, FV = 1,000; CPT PV = -1,095.03

Now compute the price in one year:

 1 
1 − (1 + 0.03)42  $1,000
Bond Price = $31.25   + = $740.67 + $288.96 = $1,029.63
  (1 + 0.03)
42
0.03
 
 

7-11
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

or TVM calculator: N = 42, I = 3.0, PMT = 31.25, FV = 1,000; CPT PV = -1,029.63

Total return = Dollar change in price + Interest payments:

$1,029.63 − $1,095.03 + $62.50 = -$2.90
The percentage return is: -$2.90 / $1,095.03 = -0.26%

LG5 7-36 Bond Prices and Interest Rate Changes A 7.5 percent coupon bond with 13 years left to
maturity is priced to offer a 6.25 percent yield to maturity. You believe that in one year, the yield
to maturity will be 7.0 percent. If this occurs, what would be the total return of the bond in
dollars and percentage terms? (Assume interest payments are semiannual.)

Compute the current bond price:

 1 
1 − (1 + 0.03125)26  $1,000
Bond Price = $37.50   + = $660.84 + $449.30 = $1,110.14
  (1 + 0.03125)
26
0.03125
 
 

or TVM calculator: N = 26, I = 3.125, PMT = 37.50, FV = 1000; CPT PV = -1,110.14

Now compute the price in one year:

 1 
1 − (1 + 0.035)24  $1,000
Bond Price = $37.50   + = $602.19 + $437.96 = $1,040.15
  (1 + 0.035)
24
0.035
 
 

or TVM calculator: N = 24, I = 3.5, PMT = 37.50, FV = 1000; CPT PV = -1,040.15

Total return = Dollar change in price + Interest payments:

$1,040.15 − $1,110.14 + $75.00 = $5.01

The percentage return is: $5.01 / $1,110.14 = 0.45%

LG6 7-37 Yields of a Bond A 2.50 percent coupon municipal bond has 12 years left to maturity and
has a price quote of 98.45. The bond can be called in four years. The call premium is one year of
coupon payments. Compute and discuss the bond’s current yield, yield to maturity, taxable
equivalent yield (for an investor in the 35 percent marginal tax bracket), and yield to call.
(Assume interest payments are semiannual and a par value of $5,000.)

Current yield = (0.025 × $5,000) / (0.9845 × $5,000) = 2.50% / 98.45% = 2.54%

TVM calculator: N = 24, PV = -4,922.50, PMT = 62.50, FV = 5000; CPT I = 1.3258%

YTM = 1.3258% × 2 = 2.65%

7-12
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

Muni yield 2.65%

Equivalent taxable yield = = = 4.08%
1-Tax rate 1 − 0.35

TVM calculator: N = 8, PV = -4,922.50, PMT = 62.50, FV = 5125; CPT I = 1.753%

YTC = 1.753% × 2 = 3.51%
The current yield is higher than the coupon rate because this is currently a discount bond. This is
also shown by the YTM, which is greater than the coupon rate. The YTC is comparatively high,
but it is currently unlikely that the bond will be called early since interest rates have risen.

LG6 7-38 Yields of a Bond A 3.85 percent coupon municipal bond has 18 years left to maturity and
has a price quote of 103.20. The bond can be called in eight years. The call premium is one year
of coupon payments. Compute and discuss the bond’s current yield, yield to maturity, taxable
equivalent yield (for an investor in the 35 percent marginal tax bracket), and yield to call.
(Assume interest payments are semiannual and a par value of $5,000.)

Current yield = (0.0385 × $5,000) / (1.0320 × $5,000) = 3.85% / 103.20% = 3.73%

TVM calculator: N = 36, PV = -5,160, PMT = 96.25, FV = 5000; CPT I = 1.803%
YTM = 1.803% × 2 = 3.61%

Muni yield 3.61%

Equivalent taxable yield = = = 5.55%
1-Tax rate 1 − 0.35

TVM calculator: N = 16, PV = -5,160, PMT = 96.25, FV = 5192.50; CPT I = 1.90%

YTC = 1.90% × 2 = 3.80%

The current yield is lower than the coupon rate because this is currently a premium bond. This is
also shown by the YTM , which is lower than the coupon rate. The YTC is comparatively high,
but it is currently unlikely that the bond will be called early since interest rates are only a little
lower than the coupon rate and the call premium would have to be paid.

LG7 7-39 Bond Ratings and Prices A corporate bond with a 6.5 percent coupon has 15 years left to
maturity. It has had a credit rating of BBB and a yield to maturity of 7.2 percent. The firm has
recently gotten into some trouble and the rating agency is downgrading the bonds to BB. The
new appropriate discount rate will be 8.5 percent. What will be the change in the bond’s price in
dollars and percentage terms? (Assume interest payments are semiannual.)

Compute the current bond price:

 1 
1 − (1 + 0.036)30  $1,000
Bond price = $32.50   + = $590.3223 + $346.1046 = $936.43
  (1 + 0.036)
30
0.036
 
 
or TVM calculator: N = 30, I = 3.6, PMT = 32.50, FV = 1000; CPT PV = -936.43

Now compute the price after the rating change:

7-13
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

 1 
1 − (1 + 0.0425)30  $1,000
Bond price = $32.50   + = $545.32 + $286.89 = $832.21
  (1 + 0.0425)
30
0.0425
 
 

or TVM calculator: N = 30, I = 4.25, PMT = 32.50, FV = 1000; CPT PV = -832.21

So, the dollar change in price is:

$832.21 − $936.43 = -$104.22
The percentage return is: -$104.22 / $936.43 = -11.13%

LG7 7-40 Bond Ratings and Prices A corporate bond with a 6.75 percent coupon has 10 years left
to maturity. It has had a credit rating of BB and a yield to maturity of 8.2 percent. The firm has
recently become more financially stable and the rating agency is upgrading the bonds to BBB.
The new appropriate discount rate will be 7.1 percent. What will be the change in the bond’s
price in dollars and percentage terms? (Assume interest payments are semiannual.)

Compute the current bond price:

 1 
1 − (1 + 0.041)20  $1,000
Bond price = $33.75   + = $454.64 + $447.70 = $902.34
  (1 + 0.041)
20
0.041
 
 

or TVM calculator: N = 20, I = 4.1, PMT = 33.75, FV = 1000; CPT PV = -902.34

Now compute the price after the rating change:

 1 
1 − (1 + 0.0355)20  $1,000
Bond price = $33.75   + = $477.51 + $497.73 = $975.24
  (1 + 0.0355)
20
0.0355
 
 
or TVM calculator: N = 20, I = 3.55 PMT = 33.75, FV = 1000; CPT PV = -975.24

So, the dollar change in price is:

$975.24 − $902.34 = $72.90
The percentage return is: $72.90 / $902.34 = 8.08%

7-41 Spreadsheet Problem Say that in June of 2014, a company issued bonds that are
scheduled to mature in June of 2017. The coupon rate is 5.75 percent and is paid semiannually.
The bond issue was rated AAA.
a. Build a spreadsheet that shows how much money the firm pays for each interest rate payment
and when those payments will occur if the bond issue sells 50,000 bonds.
b. If the bond issue rating would have been BBB, then the coupon rate would have been 6.30
percent. Show the interest payments with this rating. Explain why bond ratings are important to
firms issuing capital debt.

7-14
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
Chapter 07 – Valuing Bonds

c. Consider that interest rates in the economy increased in the first half of 2012. If the firm
would have issued the bonds in January of 2012, then the coupon rate would have only been 5.40
percent. How much extra money per year is the firm paying because it issued the bonds in June
instead of January?

The spreadsheet might look like:

a. b. c.
Coupon Rate= 5.75% 6.30% 5.40%
Par Value = $1,000 $1,000 $1,000
Number of Bonds = 50,000 50,000 50,000

Interest payments Interest payments Interest payments

Jun-12 $ 0 $ 0 $1,350,000
Dec-12 1,350,000
Jun-13 1,350,000
Dec-13 1,350,000
Jun-14 1,350,000
Dec-14 1,437,500 1,575,000 1,350,000
Jun-15 1,437,500 1,575,000 1,350,000
Dec-15 1,437,500 1,575,000 1,350,000
Jun-16 1,437,500 1,575,000 1,350,000
Dec 16 1,437,500 1,575,000 1,350,000
June 17 1,437,500 1,575,000 1,350,000
1

B. The better the bond rating, the lower the interest rate a firm will have to pay. In this example,
the firm saves $275,000 each year in interest payments with the higher bond rating.

C. The firm is paying $175,000 per year more in interest because it issued its bonds after the
rates increased.

research it!
Bond Information Online

Information on the bond market is widely available in papers like The Wall Street Journal and
Barron’s. Bond information can also be found online at financial websites like
finance.yahoo.com and http://www.finra.org. The bond credit rating agencies also
maintainwebsites with their own bond market news.
You can follow the bond market easily at places like Yahoo! Finance . Click on the Bond
link in the menu to go to their Bond Center. Bond yields for various maturity Treasury securities
are shown for today and for previous days. The Bond Composite Rates link shows similar
comparisons for municipal and corporate bonds too.
Bond calculators are also available for free on the Web. Compare a bond price result from
your calculator or the price equation with the online bond calculator result at Investopedia.
(www.investopedia.com/calculator/BondPrice.aspx)

7-15
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
Chapter 07 – Valuing Bonds

SOLUTION: All answers will be different. Here is an example answer:

An example done on the website…

 1 
1 − (1 + 0.02)6  $1,000
Bond price = $17.50   + = $98.03 + $887.97 = $986.00
  (1 + 0.02)
6
0.02
 
 

or TVM calculator: N = 6, I = 2, PMT = 17.50, FV = 1000; CPT PV = -986.00

All computations are the same.

integrated mini-case: Corporate Bond Credit Risk Changes and Bond Prices

Land’o’Toys is a profitable, medium-sized, retail company. Several years ago, it issued a 6.5
percent coupon bond, which pays interest semiannually. The bond will mature in 10 years and is
currently priced in the market as $1,037.19. The average yields to maturity for 10-year corporate
bonds are reported in the following table by bond rating.

Bond Rating Yield (%) Bond Rating Yield (%)

AAA 5.4 BB 7.3
AA 5.7 B 8.2
A 6.0 CCC 9.2
BBB 6.5 CC 10.5
C 12.0
D 14.5

Periodically, one company will purchase another by buying all of the target firm’s stock. The
bonds of the target firm continue to exist. The debt obligation is assumed by the new firm. The
credit risk of the bonds often changes because of this type of an event.
7-16
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
 Chapter 07 – Valuing Bonds

Suppose that the firm Treasure Toys makes an announcement that they are purchasing
Land’o’Toys. Due to Treasure Toy’s projected financial structure after the purchase, Standard &
Poor’s states that the bond rating for Land’o’Toys bonds will change to BB.

a. Compute the yield to maturity of Land’o’Toys bonds before the purchase announcement
and use it to determine the likely bond rating.
b. Assume the bond’s price changes to reflect the new credit rating. What is the new price?
Did the price increase or decrease?
c. What is the dollar change and percentage change in the bond price?
d. How do the bond investors feel about the announcement?

SOLUTION:
a. TVM calculator: N = 20, PV = -1,037.19, PMT = 32.50, FV = 1000 CPT I = 3.00%
YTM = 3.00% × 2 = 6.00%
This bond is likely rated as an “A.”
b. The new YTM will likely be 7.3 percent annually, so the price will change to:
TVM calculator: N = 20, I = 3.65, PMT = 32.50, FV = 1000; CPT PV = -943.91
The price decreased because the bond got riskier.
c. The price change would be $943.91 − $1,037.19 = -$93.28
The change as a percentage would be -$93.28 / $1,037.19 = -8.99%
d. In a firm buyout, the stockholders of the target firm generally earn a nice profit. However, the
bond holders of the target firm can be unhappy if the new combined firm has a worse bond
rating, like in this case.

7-17
Copyright © 2015 McGraw-Hill Education. All rights reserved. No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill
Education.
Another random document with
no related content on Scribd:
 tunteheni valtakunta, mun muukalaisen maalla isien. Täst'
eikö nousemusta horroksesta? Tää eikö lumo lakkaa
konsanaan? Jo eikö koita päivä, katvehesta kun lauluni saa
syömeen synnyinmaan, kun tuntehesi tulkituiksi näät sä, mun
oma kansani, sa kallehin? Vai viimeisnäkö tiedottomaks jäät
sä, siit että itseäs ma tulkitsin?

Cygnaeuksen runoilijatragiikka oli kyllä syvemmällä kuin hän itse

kuvittelee. Se ei suinkaan ollut vain siinä, että häneltä puuttui
"äidinkielen" taito, häneltä puuttui paljon enemmän: todellinen
runoilijalahja, joka tekee sanan eläväksi ja löytää tiensä aikalaisten
sydämiin ja jälkipolven muistoon. Mutta tästä suuremmasta ja
niinsanoakseni tiedottomammasta tragiikasta huolimatta tunsi
Cygnaeus epäilemättä puutteellisen suomenkielentaitonsa kipeänä
mieskohtaisena elämyksenä, kipeämpänä kuin kukaan toinen siitä
valitusta piiristä — Runeberg mukaanluettuna — johon hän
nuoruudestaan lähtien kuului. Hän tunsi usein tarvetta tulkita
kiintymystään ja rakkauttaan suomenkieleen. "Herttua Juhanan
nuoruudenunelmien" viidennen näytöksen tunnetussa ensi
kohtauksessa tekee hän sen juhlallisen pateettisella tavallaan
kuvatessaan Petrosan vuorosanojen välityksellä Juhanaa
puhumassa suomea Turun torilla:

Hän puhuu kansan äidinkieltä, jotta ei vieras, jäinen voima

erottaa sais kansan sydäntä sen ruhtinaasta.

Cygnaeuksen runous ei ehkä aina kaipaa siinä määrin täydentäviä

selityksiä kuin professori Törnegren aikoinaan hiukan häijysti edellytti
väittäessään, että olisi tarvis perustaa erikoinen oppituoli hänen
tulkitsemisekseen. Mutta kieltämätöntähän on — niinkuin tri
Forsmankin on tutkimuksessaan osoittanut — että hänen
kirjailijatoimintansa painavin ja mieltäkiinnittävin osa on hänen
proosansa, etenkin hänen kriitillinen proosansa, joka yhä vielä löytää
kiitollisia lukijoita. Hänen tutkimuksensa Kalevalan traagillisesta
aineksesta on vielä parhainta mitä kansalliseepoksestamme
esteettiseltä kannalta on kirjoitettu. Ja hänen suuret ansionsa
Runebergin, Kiven ja Wecksellin tulkkina antavat hänelle
kirjallisuushistoriassamme kunniasijan, jota hänen on helppo
puolustaa vielä senkin jälkeen kun hänen runoudelleen varattu
huomio on supistunut vain kylmäksi maininnaksi.

Varmaan on tri Forsman osunut oikeaan, sanoessaan että

"välittömin ja hedelmöittävin" oli kuitenkin Cygnaeuksen
isänmaallisten puheiden vaikutus. Meillä ei tietysti enää ole
mahdollisuutta arvostella hänen puheitaan, sillä niissäkin
tapauksissa, joissa puheiden sanamuoto osaksi tai kokonaan on
säilynyt, puuttuu tärkein edellytys: puhutun sanan vaikutusta ei
milloinkaan voi luetusta päätellä, kaikkein vähimmin silloin, kun
esittäjän voima juuri on puhetaidollisella alalla. Puhetta kuunteleva
yleisö on aina suuremmassa tai pienemmässä määrässä n.k.
joukkopsyyken lakien alainen, se muodostaa oman erikoisen
kaikupohjansa, jota lienee vaikea vuosikymmenien jälkeen ja
muuttuneissa historiallisissa oloissa "rekonstruoida". Ei ole
varmaankaan kukaan runoilijoistamme vaistonnut tätä joukkosielun
erikoislaatuisuutta, selvemmin kuin Cygnaeus seuraavissa Petrosan
sanoissa (runsaasti puolisataa vuotta ennen Gustave Le Bon'ia!):

Ja yksityiselle jos jollekin jäis jotain vielä hämäräksi, hälle

se kokouksen valoss' selkenee. Kuin kumma ihmevoima siinä
elää: voi yksityinen tunne, heikko vielä, se tuhansien
tuntemana nousta niin valtavahan, järkyttävään voimaan.
Kuin elämän ja lämmön vuo se käy mies mieheltä ja täyttää
 sydämet, kuin tuulispäässä korkealle nostaa se kaikki heikot
tahdot, ylemmäs kuin minne yksin konsanaan ne pääsi. Ja
sanan henki tuulispäässä tullen kuin enkel' lainehille
Betesdan se nousee yhteisinnosta, se tuntee ett' enemmän
se saa kuin itse antaa.

Näitä kuvaavia säkeitä olisi Cygnaeus tuskin voinut kirjoittaa, jollei

hän itse haltioituneena puhujana olisi usein tuntenut sitä
salaperäistä, inspiroivaa vuorovaikutusta joka syntyy todellisen
puhujan ja hänen yleisönsä välille. Ei ole suinkaan myöskään
sattuma, että Cygnaeuksen luentosalit olivat täydemmät kuin
kenenkään toisen yliopistonopettajan.

Mutta olenkin jo joutunut suhteellisen kauas tri Forsmanin

tutkimuksista, joihin viittaaminen on ollut näiden rivien lähin tarkoitus.
Joskin Forsmanin sisältörikas, tuloksellinen kirjallisuushistoriallinen
tutkimus pääasiassa kääntyy ammattimiesten puoleen, on se omiaan
myös suuremmalle yleisölle selventämään ja tarkistamaan
tyypillisimmän romantikkomme kuvaa: luontaisen aristokraatin, jolla
oli demokraattisemmat mielipiteet kuin useimmilla aikalaisistaan,
ranskalaisen koulun käyneen "grand seigneur'in", joka rakasti
kieltämme eräänlaisella hyljätyn epätoivoisella rakkaudella,
uneksijan, joka monessa yhteiskunnan kysymyksessä oli
realipoliittisempi ja kaukonäköisempi kuin aikalaisensa. Topelius on
jossakin sanonut, että Cygnaeus on peittynyt siihen laihoon, joka on
kasvanut hänen omasta kylvöstään. Näin suureen tunnustukseen voi
jälkiaika tuskin yhtyä. Kansallisen herätysaikamme suuret
kylvömiehet tapaamme Cygnaeuksen lähimpien ystävien piiristä.
Yksi heistä, miehekäs Runeberg, kätki aina Cygnaeukselle
antamaansa tunnustukseen pienen kriitillis-leikillisen kärjen. Tämä
Runebergin suhde Cygnaeukseen on suuresti katsoen tullut myöskin
jälkipolven kannanotoksi. Me tavoittelemme turhaan lujaa,
vakuuttavaa ydintä hänen persoonallisuudessaan. Kansallisen
herätysaikamme miesten taistelurintamassa edustaa hän meidän
mielikuvituksessamme pikemmin niinsanoakseni musiikkia ja lippua
kuin varsinaista taistelijaa. Häneen soveltuvat tavallaan, tosin
kääntäen, hänen omat sanansa Sabelfanasta:

Te nuijaks ootte liian hento, on lipuks teidät luonto aikonut.

GUNNAR CASTRÉNIN TEOS JUHANI
AHOSTA.

Tuskin on muste Juhani Ahon viimeisen kynän jäljiltä kuivunut, kun

hänen elämäntyönsä jo on joutunut historiallisen käsittelyn ja
arvioinnin esineeksi, vieläpä laajassa kaksiosaisessa teoksessa
[Gunnar Castrén: Juhani Aho. I ja II. — 1922]. Tri Gunnar Castrénin
tutkimus Juhani Ahosta on tullut yleisön käteen hetkellä, jolloin
useimmat Ahon lukijat tuskin vielä ovat tottuneet ajattelemaan häntä
ja hänen elämäntyötään historiaan kuuluvana sillä tavalla kuin vain
se voi siihen kuulua, joka peruuttamattomasti on meidän
joukostamme riistetty. Ahon kuolinsanoma on siihen vielä liian tuore.
Meidän on vaikea suhtautua historiallisesti henkilöön, jonka äänen
olemme vielä kuulevinamme korvissamme.

Mutta toiselta puolen ei voi kieltää, että Ahon laadussa oli jotakin,
joka jo hänen eläessäänkin, hänen viimeisinä vuosinaan, olisi
helpottanut historiallista suhtautumista häneen ja hänen
elämäntyöhönsä. Hänen merkitsevimmät teoksensa, ne jotka
laskivat perustan hänen maineelleen ja jotka yleisön tietoisuudessa
antoivat hallitsevat piirteet hänen kirjailijakuvaansa, olivat ajassa
vuosikymmenien päässä, kuuluen oleellisesti siihen 1880-lukuun,
jonka henkiset harrastukset ja kirjalliset ihanteet jo olivat
menettäneet aktuaalisuutensa. Tähän tulee lisäksi, että Aho itsekin
alkoi viimeisinä aikoinaan katsoa omaa kehitystietään historiallisesti
samassa kun hänessä heräsi tuo vanhenevalle kirjailijalle niin
ominainen tarve tehdä tiliä omasta elämästään. Tämä harrastus on
luonnetta antava Ahon kaikille viimeisille kirjoille, ennen kaikkea
Muistatko-teokselle ja Hajamietteille kapinaviikolta, jotka kumpikin
suurelta osalta ovat katsottavat omaelämäkerrallisiksi tuotteiksi.
Kirjallisuushistorioitsija, joka lähtee kuvaamaan Ahon elämää ja
kehitystietä, voi näin ollen löytää arvokasta tukea tehtävässään niistä
kirjoista, joilla Aho päätti neljä vuosikymmentä kestäneen
työpäivänsä.

On pidettävä onnena, että Ahon ensimmäinen elämäkerrallinen

kuvaus ja kirjallishistoriallinen tulkinta on joutunut niin kouliintuneen
ja hienon tutkijan käsiin kuin Castrén, tutkijan, jolla sitäpaitsi näyttää
olevan — mikä ei suinkaan ole vähimmin tärkeää — luontaisia
edellytyksiä suhtautua sympatialla Ahon persoonalliseen laatuun.
Viimeksimainitun ominaisuuden merkitys on arvosteltava hyvinkin
suureksi, sillä missä kirjallisuustutkijalta puuttuu todellinen
myötätunto kuvattavaansa kohtaan, puuttuu häneltä myös syvempi
psykologisen myötäelämisen kyky, ja esitettävän persoonallisuuden
tarjoamat sielulliset probleemit jäävät hänelle itse asiassa yhtä
moneksi selittämättömäksi salaisuudeksi. Tosin ei Castrénin tutkimus
Juhani Ahosta ole hänen kaikkein parhaitaan — se ei mielestäni
vedä vertoja hänen erinomaiselle kirjalleen Creutzista - sen, Ahon
teosten kronologian mukaan toisiaan seuraavissa luvuissa kaipaa
kyllä usein voimakkaampaa, persoonallisempaa jäsentelyä ja
syvempiä, Ahon kirjailijaluonteen ytimeen tunkevia näköaloja. Jo se
seikka, että Castrén on käyttänyt vain painettuja lähteitä, on
niinikään luonnollisesti rajoittanut hänen mahdollisuuksiaan ei vain
Ahon elämän kuvauksen alalla, vaan myöskin Ahon teosten
syntyhistorian selvittelyssä. Mutta ottaen huomioon nämä rajoitukset,
voi mielestäni kiitollisuudella todeta, että Castrén on suorittanut
ensimmäisen historiallis-kriitillisen yleiskatsauksensa Ahon
tuotantoon ja kirjailijakehitykseen huomattavalla taidolla, vetäen
varmalla kädellä Aho-tutkimukselle suuret, hallitsevat suuntaviivat,
joiden puitteissa tuleva Aho-kirjallisuus epäilemättä kauan tulee
liikkumaan.

Elämäkerrallisessa suhteessa antaa teoksen alkupuoli enimmän.

Lapsuusvuosien kuvaus, johon Ahon omista teoksista voi saada
runsaasti aineistoa, on täyteläisin, myöskin ylioppilasaikojen esitys,
mihin Castrén on kiinnittänyt aivan erikoista huomiota, on
suhteellisen laaja, mutta 1880-luvun puolivälistä ohenee
elämäkerrallinen kuvaus vuosi vuodelta, antaakseen lopulta tilaa
melkein yksinomaan teosten erittelylle. Esipuheessaan sanoo
Castrén tahtoneensa etsiä Ahon persoonallisuutta hänen teoksistaan
ja epäilemättä onkin tämän tutkimuksen varsinainen merkitys Ahon
teosten psykologis-esteettisessä analyysissä. Siihen puoleen kiintyy
vaistomaisesti lukijan päähuomio hänen verratessaan omaa
kuvaansa Juhani Ahosta siihen kuvaan, jonka kirjallisuushistorioitsija
hänestä antaa.

Tekijä mainitsee joukon kirjoja, joista voi katsoa Ahon koulu-

aikanaan saaneen ensimmäiset kirjalliset herätteensä. Luetteloa
voisi varmaan moneen suuntaan täydentää. Ahon isä oli 1870-luvulla
ostanut — Ahon oman kertomuksen mukaan allekirjoittaneelle —
edellisen papin kirjaston, missä oli m.m. ruotsalaisten kuvalehtien
Familje-Journalin ja Ny illustrerad Tidningin vuosikertoja, jotka
välittivät nuoren Juhani Ahon ensimmäisen tuttavuuden
kaunokirjallisuuden kanssa. Erikoisesti jännitti pojan mieltä Setä
Tuomon tuvan tapaan kirjoitettu jatkonovelli "Semona eller svart
blod", joka valitettavasti jäi kesken, kun aikakauslehden vuosikerta ei
ollut täydellinen. Myöskin toisen romaanin "Dubbelgångaren" oli Aho
vielä viimeisinä elämänvuosinaan säilyttänyt muistossaan näiden
kuvalehtien sisällöstä. Samaan aikaan kuin "Genoveva", jonka
Castrén mainitsee, tuli myöskin "Robinson Crusoe" Juhani Ahon
näköpiiriin. Lyseon kirjastosta lainaili Aho varsinkin Dumas'ta, jonka
teoksista hän luki "Bracelonin varakreivin" saksankielisenä
käännöksenä. Suomenkielisistä runoilijoista, jotka kouluaikana
kuuluivat Ahon kirjallisiin tuttavuuksiin mainitsee Castrén Kiven ja
Oksasen. Niihin on lisättävä ainakin Schrowe ja Olli Vuorinen, jonka
viimeksimainitun Aho kertoi tehneen häneen poikana "voimakkaan
vaikutuksen". Ulkomaalaisista lyyrikoista, joita hän koulupoikana
harrasti, muisti Aho elämänsä viime vuosina vain Heinen "Buch der
Lieder'in". Sen sijaan lienee Goethe jäänyt kaikiksi ajoiksi Aholle
vieraaksi. Mitään järjestelmällistä kirjallisuuden lukemista ei Aho
koskaan harrastanut ja siitä johtui, että hänen tuntemuksensa
maailmankirjallisuuden suurimpiinkin nähden usein oli huomiota
herättävässä määrässä vajavainen.

Mieltäkiinnittävä on tavallaan kysymys, onko luettu kirjallisuus

herättänyt Ahossa ensi kerran tietoisuuden tai ainakin aavistuksen
omasta tulevasta kutsumuksesta. Castrénin mukaan saattaisi
olettaa, että suomalaisen kansanrunouden ja Runebergin maailma
ensikerran ovat antaneet hänelle aavistuksen omasta kirjailija-
kutsumuksesta. Näiden rivien kirjoittajalle kertoi Aho kuitenkin, että
Björnson ensimmäisenä herätti hänessä tämän tunteen — tunteen,
jota Aho tulkitsi Schillerin säkeellä "Auch ich bin in Arkadien
geboren". Kun ajattelee, miten paljon lähempänä norjalaisen
kertojan talonpoikaiskuvaukset ovat sitä kirjallisuusmuotoa, joka tuli
Ahon varsinaiseksi alaksi, kuin Runebergin tai Kalevalan ja
Kantelettaren runous, niin ymmärtää, että Björnsonin vaikutus todella
on voinut olla näin herättävää laatua. Aho koetti välittää kuopiolaisille
tuttavilleenkin ihailuaan norjalaista kohtaan. Niinpä esitti hän
Lukuseurassa, jonka jäseniä hän oli, jonkin Björnsonin kertomuksen
löytämättä kuitenkaan vastakaikua innostukselleen. Toisten
kylmäkiskoisuus tuotti Aholle niin suuren pettymyksen, että hän erosi
heistä ja kulki sen jälkeen kirjallisine harrastuksineen omia teitään.

Ahon ensimmäinen kirjallinen forum oli, kuten Castrén mainitsee,

kuopiolaisen rouva Steniuksen salonki, jolla oli käsinkirjoitettu
äänenkannattaja "Sirkka". Castrénille ei näytä olevan tunnettua, että
tällä lehdellä oli Kuopiossa kilpailijansa, "Muurahainen", jonka eräät
kirjoitukset tarjosivat Aholle tilaisuuden abiturienttivuonna
ensimmäiseen kirjalliseen polemiikkiin, mille hän antoi sirkan ja
muurahaisen välillä suoritetun kaksinpuhelun muodon.

Ahon nuoruudenteosten syntymäaikojen täsmällinen määrittely ei

ole kuulunut Castrénin tehtävän varsinaiseen piiriin. Siinä suhteessa
voinee tuleva tutkimus täydentää hänen esitystään. Niinpä lienee
Ahon ensimmäisen laajemman novellin, Markkinamiehen, alkuluku
syntynyt jo vuosia ennen kuin teos (v. 1884) ilmestyi, luultavasti
samoihin aikoihin kuin Sipolan Aapon kosioretki, vaikka hän
myöhemmin puki sen tyylillisesti uuteen asuun. Myöskin ne
mieskohtaiset elämykset ja ulkonaiset olosuhteet, jotka ovat
vaikuttaneet näihin nuoruudenteoksiin, jäävät Castrénin
tutkimuksessa vaille lähempää, yksityiskohtaisempaa selvittelyä.
Sensijaan antaa tekijä nähdäkseni hyvinkin tarkan kuvan niistä
kirjallisista vaikutuksista, jotka määräsivät Ahon realismin luonteen.
Norjalaisen ja varsinkin ranskalaisen kirjallisuuden merkitystä Ahon
kehitykseen on tekijä selvitellyt varsin perusteellisesti. Edellinen
määrää suurin piirtein katsoen Ahon realismin laadun ennen Parisin
matkaa, jälkimmäinen sen jälkeen. Kuitenkin on ainakin yksi
ranskalaisen naturalismin pääteoksia, Zolan "L'assommoir", jo kauan
ennen Ranskan matkaa tehnyt Ahoon, kuten hän itse vakuutti,
"valtavan vaikutuksen". Niin ilmeistä kuin kuitenkin on, että Aho on
oppinut sekä norjalaisilta että ranskalaisilta, niin on samalla
mielestäni sanottava, että se mitä hän heiltä on saanut, on ollut
pääasiassa teknillistä laatua, on rajoittunut ilmaisukeinojen
kouluuttamiseen määrättyyn, ajan kirjallisten tunnussanojen
viitoittamaan suuntaan. Materialisesti — jos tällä sanalla
tarkoitamme sitä mieskohtaista elämänsisältöä, joka kirjallisessa
taiteessa etsii ilmaisua — lienee Ahon suhde sensijaan ollut
läheisempi suuriin venäläisiin kertojiin, ennen kaikkea Leo Toistoihin.
Se alituinen luonnon ja kulttuurin, vapaan luonnontilan ja kulttuurin
muotojen vastakkain-asettelu, joka on Ahon syvimpiä perusaiheita —
hänen koko kirjallista tuotantoaan hallitseva probleemi — sehän on
sama kuin Jasnaja Poljanan ajattelijan ja kertojan valtava
johtomotiivi, jonka ympärille sekä hänen filosofiansa että hänen
taiteellinen ihmiskuvauksensa ryhmittyy. Tämä syvällä piilevään
henkiseen sukulaisuuteen perustuva yhtäläisyys määrittelee
mielestäni paremmin Ahon kirjallista asemaa kuin ne ulkonaiset,
teknillistä laatua olevat piirteet ja yksityiskohdat Ahon tuotannossa,
jotka saattavat viedä ajatukset Kiellandiin, Maupassant’iin tai
Bourget'hen.

Castrén omistaa jotenkin paljon huomiota Ahon

sanomalehtimiestyölle ja täydellä syyllä, sillä tämä puoli Ahon
toimintaa ei ainoastaan anna tärkeitä lisiä Ahon luonnekuvaan, vaan
on se myöskin ratkaisevalla tavalla vaikuttanut sen kirjallisen
muodon, lastu-tyylin, kehitykseen, jota voi pitää Ahon
persoonallisimpana taiteellisena ilmaisumuotona. Castrén viittaa
tähän sanomalehtitoiminnan merkitykseen lastumuodon
syntymisessä, mutta ei lähemmin osoita, mitä aineksia lastutyyli on
omaksunut sanomalehdestä. Tämän osoittaminen ei kuitenkaan olisi
vailla mielenkiintoa, koska se epäilemättä olisi omiaan tarkemmin
karakterisoimaan lastujen luonnetta. Yleinen käsitys lyyrillisyydestä
lastujen ainoana hallitsevana ominaisuutena saisi tuskin tällaisesta
yksityiskohtaisemmasta tyylillisestä erittelystä tukea. Pikemminkin se
käsittääkseni näyttäisi, että sanomalehtikoserialla on varsin
huomattava osa lastutyylin syntyyn ja että lyyrillisiinkin lastuihin
useimmiten liittyy aineksia päivän aiheita käsittelevästä
pakinatyylistä. Poleemisella aineksella on niinikään huomattava
asema, etenkin varhaisemmissa lastuissa, jopa niin suuri, että moni
niistä on menettänyt melkein koko viehätyksensä, kun se aihe, johon
ne kohdistuvat, ei enää ole näkyvissämme. Huomiota ansaitsee
myöskin se kehitys, joka on ensimmäisen ja viimeisen
lastukokoelman välillä, kehitys, joka kulkee pikemmin lyyrillisyyttä
kohti kuin siitä poispäin ja joka eräissä viime kokoelmissa on luonut
muutamia pieniä unohtumattomia proosarunoja, joiden suurta
kauneutta Castrén tuskin aina on täysin huomannut. Kun hän esim.
sanoo Hirvi ja voimavaunu-lastun kuvitelmia luonnontieteellisesti
epäillyttäväksi, on hän tietysti oikeassa, mutta tämä moite ei
suinkaan tee tyhjäksi sitä mikä noissa kuvitelmissa on runollisesti
oleellisinta: sitä suurpiirteistä näkyä, mikä niihin sisältyy ja missä
jotakin Ahon sisimmästä sielusta, kuten minusta tuntuu, ripittäytyy.
Siinähän on Ahon keskeisin aihe, kulttuuri asetettuna luonnon
rinnalle ja sitä vastaan, saanut yhden kaikkein monumentaalisimpia
ilmaisujaan. Lastut Lumoissa, Yllätys ja Toivioretki olisivat niinikään
ansainneet muiden joukosta tulla erikoisesti huomatuiksi, koska ne
mielestäni merkitsevät Ahon lastutaiteen huippuja. Sellaiset
kansanomaisiksi muuttuneet nuoruudenlastut kuin Kosteikko,
kukkula, saari ja Alakuloisuuden ylistys eivät mielestäni saavuta
näiden persoonallisten, syvien proosarunoelmien taiteellista voimaa.

Sitä taiteellista täydellisyyttä lähentelevää virheettömyyttä, joka on

ominainen parhaille Ahon lastuista, ei hän, kuten tunnettu, koskaan
saavuttanut laajemman kirjallisen muodon puitteissa. Samoinkuin
hänen yrityksensä draaman alalla, kuuluvat hänen suurimmat
teoksensa Panu ja Kevät ja takatalvi epäilemättä niihin, joissa
ulkonaisen aineiston värikäs runsaus turhaan koettaa peittää
inspiratsionin voimattomuutta. Siihen verraten epäedulliseen
loppuarvosteluun, jonka Castrén antaa jälkimmäisestä romaanista,
olisin sentähden valmis yhtymään, ulottaen sen suuremmassa
määrässä kuin hän tekee myöskin edelliseen romaaniin. Itse asiassa
voi helposti havaita, jos lukee niitä arvosteluja, joita Ahon
ensimmäiset teokset saivat osakseen, miten määrätyt arvovaltaiset
kriitikot liiaksi painostamalla kirjailijakutsumukseen liittyviä kansallisia
velvollisuuksia, saivat Ahon, joka oli joskus melkein liiankin herkkä
seuraamaan arvostelijain neuvoja, poikkeamaan omalta varsinaiselta
alaltaan. Suuren proosaeepoksen luominen ei ollut Ahon
runoilijaluonteen mukaista ja historiallisen aiheen käsittelyyn puuttui
häneltä ei ainoastaan kouluutusta ja tietopuolisia edellytyksiä, vaan
myöskin — mikä on tärkeintä — sitä romanttista mielikuvitusta, joka
helposti koteutuu kaukaisiin aikoihin ja olosuhteisiin. Juhani Ahon
parhaiden teosten lähtökohta on likeinen todellisuuden havainto, hän
tarvitsi jotakin konkreettista, silmin nähtyä tai omakohtaisesti koettua,
ennenkuin hänen mielikuvituksensa sai aiheen valtaansa ja kykeni
sitä menestyksellä kehittämään. Saattaa suorastaan kysyä, olisiko
Aho jonkin muun kirjailijakoulun kuin realismin aikana — esim.
romanttisten taideihanteiden vallitessa — lainkaan keksinyt
kirjailijakutsumusta omaksi alakseen. Niin tyypillinen realisti on Aho
kaikilta vaistoiltaan.
 Mitä Ahon viimeisen, Juha-romaanilla alkavan kauden erittelyyn ja
arviointiin tulee, olisi tekijä kenties voinut, niin sattuvaa ja hienosti
ymmärtävää kuin hänen esityksensä yleensä onkin, enemmän
korostaa sitä eetillistä piirrettä, joka on sille ominainen ja jota ei
samanlaisena tapaa nuoruuden teoksissa. Tämä siveellinen
mielenkiinto sitoo sellaisetkin teokset kuin Rauhan erakko ja
Hajamietteitä kiinteästi Ahon muun samanaikaisen varsinaisen
kaunokirjallisen tuotannon yhteyteen. Siihen liittyy, etenkin
Muistatko-kirjassa ja eräissä lastuissa eetillisen itsetutkistelun tarve,
joka tekee hänen viimeiset teoksensa hänen kaikkein
persoonallisimmikseen. Jonkinlaisena edeltäjänä tälle itsetutkistelulle
voi pitää sitä itseivaa, joka on painanut leimansa Olavin sekä
Helsinkiin- ja Yksin- kirjojen sankarien kuvaukseen.

Monen yksityisen teoksen erittelyyn ja arviointiin nähden voisi

luonnollisesti niinikään esittää eriävän mielipiteen tai saattaisi toivoa,
että tekijä olisi yksityiskohtaisemmin perustellut kantaansa. Kenties
ei tekijä myöskään ole, varsinkaan tutkimuksensa loppupuolella,
ottanut riittävästi huomioon suomenkielisen kritiikin esittämiä
näkökohtia Ahosta ja hänen yksityisistä tuotteistaan. Kun Castrén
mainitsee esim. Homénin ja Vaseniuksen arvostelut Tuomiosta olisi
niiden rinnalla ansainnut huomion Gunnar Suolahden "Ajan"
vuosikerrassa 1908 julkaisema kritiikki, joka epäilemättä sisältää
sattuvinta, mitä tästä kiistanalaisesta näytelmästä on kirjoitettu.
Varmaan olisi myöskin lähempi vertailu Ahon tuotannon ja muun
samanaikaisen suomalaisen kirjallisuuden välillä voinut antaa
mieltäkiinnittäviä lisiä Ahon kirjailijakuvaan. Ei voi myöskään olla
panematta merkille, että Castrén esittää Ahon etenkin hänen
viimeisissä vaiheissaan jotenkin erillisenä, ilman varsinaista kirjallista
ympäristöä tai vuorovaikutusta ammattitoverien kanssa.
 Castrénin teoksen kirjallisen luonteen mukaisesti jää Ahon
persoonallisuus, mikäli se on etsinyt ilmaisua ulkopuolella hänen
kaunokirjallisen tuotantonsa, pääasiassa syrjään. Sentähden puuttuu
Ahon luonnekuvasta tässä teoksessa epäilemättä eräitä piirteitä,
joita myöhempi tutkimus varmaan on siihen lisäävä. Suurempana
rajoituksena Castrénin tutkimuksessa pitäisin kuitenkin sitä, ettei
tekijän, huolimatta yksityisiin tuotteihin kohdistuvista hienoista ja
usein syvällemenevistä erittelyistään, ole mielestäni aina onnistunut
vakuuttavasti esittää sitä, mikä muodostaa sisäisen yhteyden Ahon
eri teosten välillä, persoonallisen ytimen, sen mikä antaa käsitteelle
Juhani Aho sen oleellisimman sisällön. Tämä sisäisemmän,
synteettisemmän kuvan puute esitettävän persoonallisuudesta
luullakseni myös selittää, että se runsas tunnustus, minkä Castrén
tutkimuksensa lopussa antaa Juhani Ahon elämän- työlle, ei tunnu
niin vakuuttavalta kuin toivoisi. Mutta näistä, osaksi tutkimuksen
luonteesta johtuvista rajoituksista huolimatta, on Castrénin samalla
kertaa hienon kritiikin ja lämpimän sympatian leimaama teos Juhani
Ahosta omiaan syventämään lukijakunnan käsitystä sen kirjallisen
elämäntyön merkityksestä ja laadusta, missä Suomen kansa
vuosikymmenien aikana näki hienoimpien ajatustensa ja tunteidensa
löytäneen ilmaisunsa. Suomenkielinen yleisö on tämän teoksen
johdosta todellisessa kiitollisuudenvelassa ruotsinkieliselle
kirjallisuushistorioitsijalle, jonka tutkimus on uusi todistus siitä, kuinka
lähellä suomen- ja ruotsinkielinen kulttuuri tässä maassa ovat
toisiaan.
KIRJOJEN ELÄMÄ.

(Kirjallisuusviikolla 1923.)

Kuinka rikasta, salaperäistä elämää elävätkään kirjat meidän

läheisyydessämme, jatkuvassa vuorovaikutuksessa kanssamme,
kasvattaen meitä hyvään ja pahaan, säestäen ilojamme ja
surujamme, seuraten meidän askeleitamme kehdosta hautaan!
Kuinka moni kirja onkaan ottanut osaa elämämme vaiheihin, alkaen
siitä kirjasta, josta opimme sisäluvun taidon, siihen kirjaan saakka,
jolla ehkä viimeisellä tautivuoteellamme lyhennämme pitkiä
unettomia tunteja! Nykyaikaisessa kulttuurielämässä on kirja
epäilemättä mahtavin ja tärkein väline ja niinkuin elinvoimainen
kasvisto on se levittänyt vesojaan jokaiseen suuntaan ja kaikille
aloille. Kirjat muodostavat ikäänkuin luonnon luonnossa — samaan
tapaan kuin puhumme valtiosta valtiossa —, ne luovat sen
ilmakehän, jossa jokainen kulttuuri elää ja hengittää, ja vasta
kirjallisuutensa mukana kuolee kulttuuri lopullisesti. Niin kauan kuin
Homerosta, Platonia, Lucretiusta ja Horatiusta luetaan, elää jotakin
antiikista vielä barbaarien keskuudessa. Kirjat ovat viestin juoksijoita
vuosisatojen ja sukupolvien välillä, kirja on niinikään valtavin
kaukoputki, jonka ihmisajatus suuntaa tuntematonta tulevaisuutta ja
kaaosta kohti. Kirja on uskontojen, tieteen ja runouden paras
liittolainen, ihmisen hiljaisin mutta uskollisin seuralainen hänen
matkallaan elämän läpi.

Habent sua fata libelli — kirjoilla on omat kohtalonsa. Nämä

kohtalot saattavat oikullisuudessaan muistuttaa ihmiselämän
vaiheita. Ne ovat monessa suhteessa yhtä mieltäkiinnittävät kuin
opettavat. Kuinka moninaiset voivatkaan kirjan kohtalot olla siitä
hetkestä lähtien, jolloin se käsikirjoituksena jättää tekijänsä
kammion, siihen hetkeen saakka, jolloin se muuttuu makulatuuriksi
ja kuolee enemmän tai vähemmän verkkaisen kuoleman! Ja kuinka
eri pitkä onkaan kirjojen ikä! Toiset elävät sukupolvesta sukupolveen,
vuosisadasta vuosisataan, painoksesta painokseen, toiset elävät
lyhyemmän ajan kuin tekijänsä, useat ovat kuolleita jo syntyessään.
Kirja elää niin kauan kuin sitä luetaan. Kun ei kukaan sitä enää lue,
on se kuollut. On kirjoja, jotka voivat vuosisatojen ajan olla
näennäisesti kuolleita — nukkua ikäänkuin letargista unta —
herätäkseen jälleen uuteen, täyteen elämään. Niin on tapahtunut
useille antiikkisen kirjallisuuden tuotteille ja niin on äsken tavallaan
tapahtunut m.m. 1600-luvun saksalaisen mystikon Angelus
Silesiuksen runoille. Aikakausi voi ikäänkuin löytää itsensä jostakin
teoksesta, jonka ohi sukupolvet jo ovat kulkeneet välinpitämättöminä
ja kylminä. Saman tekijän kirjoista voi toinen ajankohta kohdistaa
mielenkiintonsa vain määrättyihin teoksiin ja sivuuttaa toisia, joita
toinen aika on ihaillut. Kuka lukee enää Voltairen oopperamaisia
tragedioja tai hänen yhtä kuivaa kuin virheetöntä "La Henriade"-
eepostaan, jotka aikalaistensa silmissä kohottivat tekijänsä
Parnasson korkeimmille huipuille ja yksinään riittivät ratkaisemaan
vanhan riitakysymyksen siitä, oliko antiikin runous vaiko moderni
kirjallisuus katsottava arvokkaammaksi? Sen sijaan on se "kaaos
kirkkaita ajatuksia", joka välähtelee Voltairen romaaneissa ja
kirjeissä (sekä eräissä hänen pienemmissä runoissaan), meille vielä
täysin nautittava. Hänen vitsinsä on osoittautunut paljon
sitkeähenkisemmäksi kuin hänen traagillinen paatoksensa. Missä on
se nuori mies, joka nykyään tekisi itsemurhan Goethen "Wertherin"
järkyttämänä (niinkuin kerrotaan tapahtuneen 1700-luvulla)? Meidän
suhteemme Goethen nuoruuden kirjeromaaniin on paljon viileämpi
kuin tunteellisen saksalaisen rokoko-ajan. Toiselta puolen on vasta
myöhempi aika voinut täyteen mittaansa arvioida Goethen
useampien muiden teosten merkitystä. Schopenhauer sai odottaa
lähes ihmisiän yleisöä filosofiselle pääteokselleen, joka vasta
vuosikymmeniä syntymisensä jälkeen löysi kiitollisen, ihastuneen
lukijakuntansa. Historialliset tapaukset voivat äkkiä tehdä jonkin
kirjastojen pölyyn hautautuneen teoksen suosituksi ja
kansanomaiseksi. Niin ovat esim. Fichten "Puheet Saksan
kansakunnalle" tällä hetkellä niitä kirjoja, joista Saksa nykyisessä
alennuksessaan etsii karaisua ja rohkaisua. Ja jos luomme
katseemme nykyhetken uusiin suuriin kirjakauppamenestyksiin, niin
voimme helposti havaita, miten Spenglerin kuuluisa "Länsimaan
perikato" epäilemättä saa kiittää maineestaan, paitsi kieltämättömiä
omia ansioitaan, sitä seikkaa, että sen historian, filosofia on
sopusoinnussa sodanjälkeisen yleisen kulttuuri-pessimismin kanssa.
Sodan edellä Europpa ei olisi suinkaan samalla innostuksella
kuunnellut oman kulttuurinsa joutsenlaulua.

Kirjat ovat kuin arkaluontoisia elimistöjä, jotka vain määrättyjen

ulkonaisten edellytysten vallitessa voivat elää. Useimmat kuolevat
nuorina niin sanoakseni nopean, tuskattoman kuoleman. Moni teos,
niinhyvin kaunokirjallinen kuin tieteellinen, joka syntymisensä
hetkenä on täyttänyt määrätyn tarpeen, voi pian jäädä syrjään ja
unohtua kehityksen tiellä — aivan niinkuin kaatunut sotilas
kuopataan maahan ja unohdetaan, kun rintama siirtyy eteenpäin.
Tätä voimme sanoa kirjan luonnolliseksi kuolemaksi eikä meidän ole
syytä sitä surra. Meidän ei suinkaan tarvitse ajatella, että se olisi
aivan hukkaan elänyt. Sillä voi olla oma vaatimaton, jo unohtunut
osuutensa ihmiskunnan yhteisessä henkisessä pääomassa, johon
miljoonat ihmisaivot vuosisatojen aikana ovat antaneet parhaansa.
Ihmiskunnan ylpeimmän kehityshistorian varrella on paljon
"tuntemattomien sotilaiden" — ja tuntemattomien kirjantekijäin —
hautoja!

Mutta myöskin väkivaltaisen lopun vaara on uhannut kirjojen

elämää, varsinkin ennen Gutenbergin keksintöä. Kuinka paljon
korvaamattoman arvokkaita käsikirjoituksia onkaan kadonnut
jäljettömiin! Miten häviävän vähän onkaan meille säilynyt suuren
kreikkalaisen runouden aarteista, ja miten vaillinaisessa muodossa
usein sekin, joka on pelastunut! Suurimman kreikkalaisen lyyrikon
Pindaroksen 17:sta kirjasta on meille yksityisiä katkelmia
lukuunottamatta säilynyt ainoastaan neljä kirjaa juhlarunoja ja
Sophokleen n. 120:sta näytelmästä tunnemme enää vain seitsemän.
Ja joskin yksityiset löydöt vieläkin ovat mahdolliset — kuten
toistakymmentä vuotta sitten keksityt mieltäkiinnittävät Menandros-
katkelmat m.m. osoittavat — niin täytyy pitää suurinta osaa
kreikkalaisesta kirjallisuudesta ikuisiksi ajoiksi ihmiskunnalta
hukkaan joutuneena. Kuinka tervetulleita olisivat täydennykset
myöskin paljon paremmin säilyneeseen roomalaiseen kirjallisuuteen,
osoittaa se suuri huuto, jonka äsken synnyttivät otaksutut italialaiset
Livius-löydöt. Mutta paljon myöhempänäkin aikana on, kuten
tunnettua, arvokkaita käsikirjoituksia hävinnyt tai tietoisesti (tekijän
toimesta) hävitetty. Sellaisista hävitetyistä teoksista on uudemmalla
saksalaisella kirjallisuudella syytä valittaa m.m. Heinrich von Kleistin
Guiskard-käsikirjoituksen väkivaltaista loppua. Uudemman
kirjallisuuden yksityisiä tappioita muistellessa voi kuitenkin
lohduttautua, kun palauttaa mieleensä, miten korvaamattomia
vanhan kirjallisuuden aarteita meni hukkaan Aleksandrian kirjaston
väkivaltaisessa hävityksessä ajanlaskumme neljännellä
vuosisadalla, tuossa kenties suurimmassa rikoksessa produktiivista
henkeä vastaan, minkä maailmanhistoria tuntee.

Oikullisia ovat siis ne tähdet, jotka vaalivat jokaisen kirjan

kohtaloita siitä hetkestä lähtien, jolloin se tekijänsä työkammiosta
astuu maailmaan, siihen hetkeen saakka, jolloin se hengentuotteena
lopullisesti kuolee ja unohdetaan. Tämä aika voi olla pitempi tai
lyhempi — on kirjoja, jotka niinkuin eräät perhoset kuolevat sen
päivän mukana, mikä on nähnyt niiden syntyvän, on taas toisia, jotka
kuin valtavat vuorenkukkulat nostavat päänsä vuosisatojen
lentohiekasta. Meidän ei ole syytä olettaa, että nekään teokset, joita
me kunnioitamme ihmishengen painavimpana, kypsimpinä tuotteina,
olisivat ikuisuutta varten. Niinkuin ptolemaiolaista maailmankuvaa
seurasi kopernikaaninen ja niinkuin Einstein meidän päivinämme on
järkyttänyt fyysillisen maailmankuvamme perusteita, niin
"orienteerautuu" jokainen historian kausi ja jokainen kulttuuri omalla
tavallaan myös kirjallisuuden maailmaan. Mutta unohtuneenakin voi
kirja elää niin sanoaksemme yliyksilöllistä elämää kulttuurissa. Se on
voinut jättää pienen osansa siihen henkiseen pääomaan, jonka
sukupolvi luovuttaa toiselleen perinnöksi. Eräs nykyhetken
merkitsevimmistä "kirjantekijöistä", Georg Brandes, on pukenut
tämän ajatuksen seuraaviin säkeihin, jotka päättävät hänen
koottujen teoksiensa kunniakkaan sarjan:

Tro da ej, at jeg skræmmes fordi vel jeg ved, hvad jeg
virked vil glemmes, hvad jeg led, hvad jeg hed. Liv i
Fremtidens ypperste, liv er en Art av Udödelighed.
 "Elämä tulevaisuuden parhaassa elämässä on laji
kuolemattomuutta" — tämä Brandesin ylpeä usko on epäilemättä
enemmän tai vähemmän tietoisena elähyttänyt kaikkien aikojen
merkitseviä kirjailijoita. Jokainen todellinen kirjailija — neroista
puhumatta — — kääntyy aina jossakin mielessä tulevien
sukupolvien puoleen. Kirjailija, joka ei tavalla tai toisella ole edellä
omasta ajastaan, on pian jäänyt jälkeen siitä. Suuri kirjallisuus, suuri
runous elää niin sanoaksemme ajatonta aikaa, koskemattomana
vuosisatojen vaihtelussa, vanhentumattomana niinkuin luonto, jonka
sukua se on.

Eräs viime vuosisadan suurimmista lyyrikoista ja suurimmista

pessimisteistä, Alfred de Vigny, uskoi, että paras mitä ihmisajatus ja -
tunne ovat luoneet, ei katoa jäljettömiin maailmankaikkeudessa,
vaan että samoinkuin laivan joutuessa haaksirikkoon mereen heitetty
pullo voi pelastaa hukkuvan työn, samoin vie "Jumalan sormi" kerran
satamaan sen, minkä ihminen on totuudessa luonut. Kirja on
verrattavissa tuollaiseen mereen heitettyyn pulloon, jonka sisään on
kätketty hukkuvan testamentti ja elämäntyö. Kirja on pelastanut
ihmiskunnalle kokonaisten kulttuurien kootun viisauden. Se on
pelastanut aikojen merestä hukkuvien sanoman, sen, minkä jokainen
kulttuuri on ennen kaikkea muuta tahtonut jättää perinnöksi niille
sukupolville, jotka tulevat sen jälestä.

Meillä on kullakin omat mielikirjamme, jotka olemme enemmän tai

vähemmän tietoisesti valinneet tuhansien joukosta. Viipykäämme
jokainen muutaman hetken näinä päivinä — kirjojen viikkona —
niiden seurassa! Juokaamme Bandusian lähteen kristallikirkkaassa
vedessä koulunaikaisen Horatiuksemme malja ja antakaamme
hänen oodiensa raikkaan poljennon kaikua itsessämme,
seuratkaamme hetkinen Catulluksen lauluista hänen myrskyisen