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Fundamentals of Corporate Finance,
5th Global Edition Jonathan Berk

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Corporate Finance: The Core, 5th Global Edition

Jonathan Berk
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Fundamentals of Corporate Finance, 3rd Edition – Ebook

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Fundamentals of
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FIFTH EDITION
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FIFTH EDITION
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© Jonathan B. Berk, Peter M. DeMarzo, and Jarrad V.T. Harford. All Rights
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Authorized adaptation from the United States edition, entitled Fundamentals of

Corporate Finance, 5th Edition, ISBN 978-0-13-581159-7 by Jonathan B. Berk,
Peter M. DeMarzo, and Jarrad V.T. Harford, published by Pearson Education ©
2020.
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To Natasha and Hannah for all the joy you
bring to my life. —J. B.
To Kaui, Pono, Koa, and Kai for all the love

and laughter. —P. D.
To Katrina, Evan, and Cole for your love and

support. —J. H.

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Brief Contents
PART 1 Introduction 29
CHAPTER 1 Corporate Finance and the Financial Manager 31
CHAPTER 2 Introduction to Financial Statement Analysis 55
PART 2 Interest Rates and Valuing Cash Flows 99

CHAPTER 3 Time Value of Money: An Introduction 101
CHAPTER 4 Time Value of Money: Valuing Cash Flow Streams 121
CHAPTER 5 Interest Rates 159
CHAPTER 6 Bonds 187
CHAPTER 7 Stock Valuation 225
PART 3 Valuation and the Firm 253

CHAPTER 8 Investment Decision Rules 255
CHAPTER 9 Fundamentals of Capital Budgeting 293
CHAPTER 10 Stock Valuation: A Second Look 331
PART 4 Risk and Return 363

CHAPTER 11 Risk and Return in Capital Markets 365
CHAPTER 12 Systematic Risk and the Equity Risk Premium 397
CHAPTER 13 The Cost of Capital 433
PART 5 Long-Term Financing 461

CHAPTER 14 Raising Equity Capital 463
CHAPTER 15 Debt Financing 495
PART 6 Capital Structure and Payout Policy 523

CHAPTER 16 Capital Structure 525
CHAPTER 17 Payout Policy 565
PART 7 Financial Planning and Forecasting 599

CHAPTER 18 Financial Modeling and Pro Forma Analysis 601
CHAPTER 19 Working Capital Management 631
CHAPTER 20 Short-Term Financial Planning 657
PART 8 Special Topics 687

CHAPTER 21 Option Applications and Corporate Finance 689
CHAPTER 22 Mergers and Acquisitions 715
CHAPTER 23 International Corporate Finance 745 5

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Detailed Contents
PART 1 Introduction 29 Role of Financial Institutions 49

Summary 51 ● Problems 52
CHAPTER 1 Corporate Finance and the
Financial Manager 31 CHAPTER 2 Introduction to Financial
Statement Analysis 55
1.1 Why Study Finance? 32
1.2 The Four Types of Firms 32 2.1 Firms’ Disclosure of Financial Information 56
Sole Proprietorships 33 Preparation of Financial Statements 56
Partnerships 34 • International Financial Reporting
Limited Liability Companies 34 Standards 56
Corporations 34 • INTERVIEW WITH Ruth Porat 57
Tax Implications for Corporate Entities 36 Types of Financial Statements 58
• Corporate Taxation Around the World 36 2.2 The Balance Sheet 58
1.3 The Financial Manager 38 Assets 59
Making Investment Decisions 38 Liabilities 60
Stockholders’ Equity 60
• GLOBAL FINANCIAL CRISIS The
Dodd-Frank Act 38 Market Value Versus Book Value 61
Making Financing Decisions 39 Market-to-Book Ratio 62
Managing Short-Term Cash Needs 39 Enterprise Value 62
The Goal of the Financial Manager 39 2.3 The Income Statement 64
• Shareholder Value Versus Stakeholder Earnings Calculations 64
Value 40 EBITDA 65
1.4 The Financial Manager’s Place in the 2.4 The Statement of Cash Flows 66
Corporation 40 Operating Activity 66
The Corporate Management Team 40 Investment Activity 69
Ethics and Incentives in Corporations 41 Financing Activity 69
• GLOBAL FINANCIAL CRISIS The 2.5 Other Financial Statement Information 69
Dodd-Frank Act on Corporate Compensation Statement of Stockholders’ Equity 70
and Governance 42 Management Discussion and Analysis 70
• Citizens United v. Federal Election Notes to the Financial Statements 70
Commission 42 2.6 Financial Statement Analysis 70
1.5 The Stock Market 43 Profitability Ratios 71
The Largest Stock Markets 43 Liquidity Ratios 72
Primary Versus Secondary Markets 44 Asset Efficiency 72
Traditional Trading Venues 44 Working Capital Ratios 72
• INTERVIEW WITH Frank Hatheway 45 Interest Coverage Ratios 74
New Competition and Market Changes 46 Leverage Ratios 74
Dark Pools 47 Valuation Ratios 76
Listing Standards 47 • COMMON MISTAKE Mismatched
Other Financial Markets 47 Ratios 76
• NYSE, BATS, DJIA, S&P 500: Awash in Operating Returns 77
Acronyms 48 The DuPont Identity 78
1.6 Financial Institutions 48 2.7 Financial Reporting in Practice 82
The Financial Cycle 48 Enron 82
Types of Financial Institutions 49 The Sarbanes-Oxley Act 82
7

8 Detailed Contents
Dodd-Frank Act 83 • Historical Examples of Perpetuities 128

• GLOBAL FINANCIAL CRISIS Bernard • COMMON MISTAKE Discounting One Too
Madoff’s Ponzi Scheme 84 Many Times 129
The Financial Statements: A Useful Starting
4.3 Annuities 129
Point 84
Present Value of an Annuity 129
Summary 85 ● Critical Thinking 87 ●
Future Value of an Annuity 132
Problems 88 ● Data Case 96
4.4 Growing Cash Flows 133
Growing Perpetuity 134
Growing Annuity 136
PART 2 Interest Rates and
4.5 Solving for Variables Other Than Present Value
Valuing Cash Flows 99 or Future Value 137
Solving for the Cash Flows 137
CHAPTER 3 Time Value of Money: An
Rate of Return 140
Introduction 101 Solving for the Number of Periods 143
3.1 Cost-Benefit Analysis 102 4.6 Non-Annual Cash Flows 144
Role of the Financial Manager 102 The Big Picture 145
Quantifying Costs and Benefits 102 Summary 146 ● Critical Thinking 147 ●
3.2 Market Prices and the Valuation Principle 104 Problems 147 ● Data Case 153
The Valuation Principle 104 CHAPTER 4 APPENDIX Using a Financial
Why There Can Be Only One Competitive Price for Calculator 155
a Good 105
• Your Personal Financial Decisions 106 CHAPTER 5 Interest Rates 159
3.3 The Time Value of Money and Interest
5.1 Interest Rate Quotes and Adjustments 160
Rates 106
The Effective Annual Rate 160
The Time Value of Money 106
Adjusting the Discount Rate to Different Time
The Interest Rate: Converting Cash Across
Periods 161
Time 107
Annual Percentage Rates 162
Timelines 110
• COMMON MISTAKE Using the EAR in the
3.4 Valuing Cash Flows at Different Points in Annuity Formula 163
Time 111
5.2 Application: Discount Rates and Loans 165
Rule 1: Comparing and Combining Values 111
Computing Loan Payments 165
• COMMON MISTAKE Summing Cash Flows • GLOBAL FINANCIAL CRISIS Teaser Rates
Across Time 111
and Subprime Loans 167
Rule 2: Compounding 112
Computing the Outstanding Loan Balance 167
• Rule of 72 113
Rule 3: Discounting 114 5.3 The Determinants of Interest Rates 168
Inflation and Real Versus Nominal Rates 169
• Using a Financial Calculator 116
Summary 116 ● Critical Thinking 117 ● Investment and Interest Rate Policy 170
Problems 117 • How Is Inflation Actually Calculated? 171
The Yield Curve and Discount Rates 172
CHAPTER 4 Time Value of Money: Valuing • INTERVIEW WITH Dr. Janet Yellen 174
Cash Flow Streams 121 • COMMON MISTAKE Using the Annuity
Formula When Discount Rates Vary 175
4.1 Valuing a Stream of Cash Flows 122 The Yield Curve and the Economy 175
Applying the Rules of Valuing Cash Flows to a 5.4 The Opportunity Cost of Capital 178
Cash Flow Stream 122 • Interest Rates, Discount Rates, and the Cost
• Using a Financial Calculator: Solving for of Capital 179
Present and Future Values of Cash Flow • COMMON MISTAKE States Dig a $3 Trillion
Streams 125 Hole by Discounting at the Wrong Rate 180
4.2 Perpetuities 126 Summary 180 ● Critical Thinking 182 ●
Perpetuities 126 Problems 182

Detailed Contents 9
7.4 Estimating Dividends in the Dividend-Discount

CHAPTER 6 Bonds 187
Model 234
6.1 Bond Terminology 188 Constant Dividend Growth 234
Dividends Versus Investment and Growth 235
6.2 Zero-Coupon Bonds 189
Changing Growth Rates 237
Zero-Coupon Bond Cash Flows 190
Yield to Maturity of a Zero-Coupon Bond 190 • COMMON MISTAKE Forgetting to “Grow”
This Year’s Dividend 238
• GLOBAL FINANCIAL CRISIS Negative Bond Value Drivers and the Dividend-Discount Model 240
Yields 191
Risk-Free Interest Rates 192 7.5 Limitations of the Dividend-Discount Model 240
Uncertain Dividend Forecasts 240
6.3 Coupon Bonds 193
Non-Dividend-Paying Stocks 241
Coupon Bond Cash Flows 193
• The U.S. Treasury Market 194 7.6 Share Repurchases and the Total Payout
Yield to Maturity of a Coupon Bond 195 Model 242
• Finding Bond Prices on the Web 197 7.7 Putting It All Together 243
Coupon Bond Price Quotes 198 Summary 244 ● Critical Thinking 246 ●
6.4 Why Bond Prices Change 198 Problems 246
Interest Rate Changes and Bond Prices 198 PART 2 INTEGRATIVE CASE 250
Time and Bond Prices 201
Interest Rate Risk and Bond Prices 202
• Clean and Dirty Prices for Coupon Bonds 205 PART 3 Valuation and the
Bond Prices in Practice 205
Firm 253
6.5 Corporate Bonds 206
Credit Risk 207 CHAPTER 8 Investment Decision Rules 255
• Are Treasuries Really Default-Free
Securities? 207 8.1 The NPV Decision Rule 256
• INTERVIEW WITH Lisa Black 208 Net Present Value 256
Corporate Bond Yields 208 The NPV Decision Rule 257
Bond Ratings 209 8.2 Using the NPV Rule 258
Corporate Yield Curves 209 Organizing the Cash Flows and Computing the
• The Credit Crisis and Bond Yields 211 NPV 258
Summary 213 ● Critical Thinking 214 ● The NPV Profile 259
Problems 214 ● Data Case 218 Measuring Sensitivity with IRR 260
CHAPTER 6 APPENDIX A Solving for the Alternative Rules Versus the NPV Rule 260
Yield to Maturity of a Bond Using a Financial 8.3 Alternative Decision Rules 260
Calculator 220 • USING EXCEL Computing NPV and
IRR 261
CHAPTER 6 APPENDIX B The Yield Curve and
The Payback Rule 262
the Law of One Price 221
The Internal Rate of Return Rule 263
CHAPTER 7 Stock Valuation 225 • COMMON MISTAKE IRR Versus the IRR
Rule 267
7.1 Stock Basics 226 Modified Internal Rate of Return 267
Stock Market Reporting: Stock Quotes 226 • Why Do Rules Other Than the NPV Rule
Common Stock 227 Persist? 268
Preferred Stock 228 8.4 Choosing Among Projects 270
7.2 The Mechanics of Stock Trades 229 Differences in Scale 271
7.3 The Dividend-Discount Model 230 • INTERVIEW WITH Dick Grannis 274
A One-Year Investor 230 Timing of the Cash Flows 275
Dividend Yields, Capital Gains, and Total 8.5 Evaluating Projects with Different
Returns 231 Lives 276
A Multiyear Investor 232 Important Considerations When Using the
Dividend-Discount Model Equation 233 Equivalent Annual Annuity 278

10 Detailed Contents
8.6 Choosing Among Projects When Resources Are

CHAPTER 10 Stock Valuation: A Second
Limited 279
Look 331
Evaluating Projects with Different Resource
Requirements 279 10.1 The Discounted Free Cash Flow Model 332
8.7 Putting It All Together 282 Valuing the Enterprise 332
Summary 283 ● Critical Thinking 284 ● Implementing the Model 333
Problems 285 ● Data Case 291 Connection to Capital Budgeting 334
CHAPTER 8 APPENDIX Creating the NPV 10.2 Valuation Based on Comparable Firms 336
Profile Using Excel's Data Table Function 292 Valuation Multiples 336
Limitations of Multiples 341
CHAPTER 9 Fundamentals of Capital Comparison with Discounted Cash Flow
Budgeting 293 Methods 342
10.3 Stock Valuation Techniques: A Final Word 342
9.1 The Capital Budgeting Process 294 • INTERVIEW WITH Douglas Kehring 343
9.2 Forecasting Incremental Earnings 295 10.4 Information, Competition, and Stock
Operating Expenses Versus Capital Prices 344
Expenditures 295 Information in Stock Prices 344
Incremental Revenue and Cost Estimates 296 Competition and Efficient Markets 346
Taxes 297 • Forms of Market Efficiency 346
Incremental Earnings Forecast 297 Lessons for Investors and Corporate
9.3 Determining Incremental Free Cash Flow 299 Managers 348
Converting from Earnings to Free Cash • Nobel Prize The 2013 Prize: An
Flow 300 Enigma? 349
Calculating Free Cash Flow Directly 303 The Efficient Markets Hypothesis Versus No
Calculating the NPV 304 Arbitrage 349
• USING EXCEL Capital Budgeting Using a 10.5 Individual Biases and Trading 350
Spreadsheet Program 305 Excessive Trading and Overconfidence 350
9.4 Other Effects on Incremental Free Cash Hanging On to Losers and the Disposition
Flows 306 Effect 350
Opportunity Costs 306 Investor Attention, Mood, and Experience 352
• COMMON MISTAKE The Opportunity Cost Summary 353 ● Critical Thinking 354 ●
of an Idle Asset 306 Problems 354 ● Data Case 359
Project Externalities 306 PART 3 INTEGRATIVE CASE 361
Sunk Costs 307
• COMMON MISTAKE The Sunk Cost
Fallacy 307 PART 4 Risk and Return 363
Adjusting Free Cash Flow 308
CHAPTER 11 Risk and Return in Capital
Replacement Decisions 310
Markets 365
9.5 Analyzing the Project 311
Sensitivity Analysis 311 11.1 A First Look at Risk and Return 366
Break-Even Analysis 312 11.2 Historical Risks and Returns of Stocks 368
• INTERVIEW WITH David Holland 314 Computing Historical Returns 369
Scenario Analysis 315 Average Annual Returns 371
• USING EXCEL Project Analysis Using • Arithmetic Average Returns Versus
Excel 316 Compound Annual Returns 373
9.6 Real Options in Capital Budgeting 317 The Variance and Volatility of Returns 374
Option to Delay 318 • COMMON MISTAKE Mistakes When
Option to Expand 318 Computing Standard Deviation 376
Option to Abandon 318 • USING EXCEL Computing the Standard
Summary 319 ● Critical Thinking 320 ● Deviation of Historical Returns 376
Problems 320 ● Data Case 328 The Normal Distribution 377
CHAPTER 9 APPENDIX MACRS 11.3 The Historical Tradeoff Between Risk and
Depreciation 329 Return 379

Detailed Contents 11
The Returns of Large Portfolios 379 The Big Picture 422

The Returns of Individual Stocks 379 Summary 422 ● Critical Thinking 424 ●
11.4 Common Versus Independent Risk 381 Problems 424
Theft Versus Earthquake Insurance: An CHAPTER 12 APPENDIX Alternative Models of
Example 381 Systematic Risk 429
Types of Risk 381
11.5 Diversification in Stock Portfolios 383 CHAPTER 13 The Cost of Capital 433
Unsystematic Versus Systematic Risk 383
• GLOBAL FINANCIAL CRISIS Diversification 13.1 A First Look at the Weighted Average Cost of
Benefits During Market Crashes 384 Capital 434
Diversifiable Risk and the Risk Premium 386 The Firm’s Capital Structure 434
The Importance of Systematic Risk 386 Opportunity Cost and the Overall Cost of
• COMMON MISTAKE A Fallacy of Long-Run Capital 434
Diversification 387 Weighted Averages and the Overall Cost of
Summary 388 ● Critical Thinking 389 ● Capital 435
Problems 390 ● Data Case 393 Weighted Average Cost of Capital
Calculations 436
CHAPTER 12 Systematic Risk and the Equity 13.2 The Firm’s Costs of Debt and Equity Capital 437
Risk Premium 397 Cost of Debt Capital 437
• COMMON MISTAKE Using the Coupon Rate
12.1 The Expected Return of a Portfolio 398 as the Cost of Debt 438
Portfolio Weights 398 Cost of Preferred Stock Capital 439
Portfolio Returns 398 Cost of Common Stock Capital 440
Expected Portfolio Return 400
13.3 A Second Look at the Weighted Average Cost of
12.2 The Volatility of a Portfolio 401 Capital 442
Diversifying Risks 401 WACC Equation 442
Measuring Stocks’ Co-Movement: Weighted Average Cost of Capital in
Correlation 403 Practice 443
• USING EXCEL Calculating the Correlation Methods in Practice 444
Between Two Sets of Returns 405
13.4 Using the WACC to Value a Project 445
Computing a Portfolio’s Variance and Standard
Key Assumptions 446
Deviation 405
WACC Method Application: Extending the Life of
The Volatility of a Large Portfolio 407
an AT&T Facility 447
• Nobel Prize Harry Markowitz 408 Summary of the WACC Method 448
12.3 Measuring Systematic Risk 409
13.5 Project-Based Costs of Capital 448
Role of the Market Portfolio 409
Stock Market Indexes as the Market
• COMMON MISTAKE Using a Single Cost of
Capital in Multi-Divisional Firms 448
Portfolio 410
Cost of Capital for a New Acquisition 449
Market Risk and Beta 410
Divisional Costs of Capital 449
• Index Funds 411 • INTERVIEW WITH Shelagh Glaser 450
• COMMON MISTAKE Mixing Standard
Deviation and Beta 413 13.6 When Raising External Capital Is Costly 451
Estimating Beta from Historical Returns 414 Summary 452 ● Critical Thinking 454 ●
• USING EXCEL Calculating a Stock’s Beta 416
12.4 Putting It All Together: The Capital Asset Pricing PART 4 INTEGRATIVE CASE 459
Model 416
The CAPM Equation Relating Risk to Expected PART 5 Long-Term
Return 416
Financing 461
• Why Not Estimate Expected Returns
Directly? 417 CHAPTER 14 Raising Equity Capital 463
• Nobel Prize William Sharpe 418
The Security Market Line 419 14.1 Equity Financing for Private Companies 464
The CAPM and Portfolios 421 Sources of Funding 464
Summary of the Capital Asset Pricing Model 422 • INTERVIEW WITH Kevin Laws 465

• Crowdfunding: The Wave of the Future? 467 Summary 513 ● Critical Thinking 515 ●
Securities and Valuation 467 Problems 515 ● Data Case 517
Exiting an Investment in a Private Company 469 CHAPTER 15 APPENDIX Using a Financial
14.2 Taking Your Firm Public: The Initial Public Calculator to Calculate Yield to Call 518
Offering 470 PART 5 INTEGRATIVE CASE 519
Advantages and Disadvantages of Going Public 470
Primary and Secondary IPO Offerings 470
Other IPO Types 476 PART 6 Capital Structure and
• Google’s IPO 477 Payout Policy 523
• An Alternative to the Traditional IPO: Spotify's
Direct Listing 479 CHAPTER 16 Capital Structure 525
14.3 IPO Puzzles 479 16.1 Capital Structure Choices 526
Underpriced IPOs 480 Capital Structure Choices Across Industries 526
“Hot” and “Cold” IPO Markets 481 Capital Structure Choices Within Industries 526
• GLOBAL FINANCIAL CRISIS 2008–2009:
A Very Cold IPO Market 482 16.2 Capital Structure in Perfect Capital Markets 528
High Cost of Issuing an IPO 482 Application: Financing a New Business 529
Poor Post-IPO Long-Run Stock Performance 483 Leverage and Firm Value 530
The Effect of Leverage on Risk and Return 531
14.4 Raising Additional Capital: The Seasoned Equity Homemade Leverage 533
Offering 484 Leverage and the Cost of Capital 533
SEO Process 484
• COMMON MISTAKE Capital Structure
SEO Price Reaction 486 Fallacies 534
SEO Costs 487
• GLOBAL FINANCIAL CRISIS Bank Capital
Summary 488 ● Critical Thinking 489 ● Regulation and the ROE Fallacy 536
Problems 489 ● Data Case 492 MM and the Real World 537
CHAPTER 15 Debt Financing 495 • Nobel Prize Franco Modigliani and Merton
Miller 537
15.1 Corporate Debt 496 16.3 Debt and Taxes 538
Private Debt 496 The Interest Tax Deduction and Firm Value 538
• Debt Financing at Hertz: Bank Loans 496 Value of the Interest Tax Shield 539
• Debt Financing at Hertz: Private The Interest Tax Shield with Permanent Debt 541
Placements 497 Leverage and the WACC with Taxes 542
Public Debt 497 Debt and Taxes: The Bottom Line 542
• Debt Financing at Hertz: Public Debt 499 16.4 The Costs of Bankruptcy and Financial
15.2 Other Types of Debt 501 Distress 543
Sovereign Debt 501 Direct Costs of Bankruptcy 544
Municipal Bonds 502 • Bankruptcy Can Be Expensive 544
• Detroit’s Art Museum at Risk 503 Indirect Costs of Financial Distress 544
Asset-Backed Securities 503 16.5 Optimal Capital Structure: The Tradeoff
• GLOBAL FINANCIAL CRISIS CDOs, Theory 545
Subprime Mortgages, and the Financial Differences Across Firms 545
Crisis 504 Optimal Leverage 546
15.3 Bond Covenants 506 16.6 Additional Consequences of Leverage: Agency
Types of Covenants 506 Costs and Information 547
Advantages of Covenants 506 Agency Costs 547
Application: Hertz’s Covenants 507 • Airlines Use Financial Distress to Their
15.4 Repayment Provisions 507 Advantage 548
Call Provisions 507 • GLOBAL FINANCIAL CRISIS Moral Hazard
• New York City Calls Its Municipal and Government Bailouts 549
Bonds 509 • Financial Distress and Rolling the Dice,
Sinking Funds 510 Literally 550
Convertible Provisions 510 Debt and Information 550

16.7 Capital Structure: Putting It All Together 552 PART 7 Financial Planning and
Problems 555 Forecasting 599
CHAPTER 16 APPENDIX The Bankruptcy CHAPTER 18 Financial Modeling and Pro
Code 563 Forma Analysis 601
CHAPTER 17 Payout Policy 565 18.1 Goals of Long-Term Financial Planning 602
Identify Important Linkages 602
17.1 Cash Distributions to Shareholders 566 Analyze the Impact of Potential Business
Dividends 567 Plans 602
Share Repurchases 568 Plan for Future Funding Needs 602
17.2 Dividends Versus Share Repurchases in a 18.2 Forecasting Financial Statements: The Percent
Perfect Capital Market 569 of Sales Method 603
Alternative Policy 1: Pay a Dividend with Excess Percent of Sales Method 603
Cash 570 Pro Forma Income Statement 604
Alternative Policy 2: Share Repurchase Pro Forma Balance Sheet 605
(No Dividend) 570 • COMMON MISTAKE Confusing
• COMMON MISTAKE Repurchases and the Stockholders’ Equity with Retained
Supply of Shares 572 Earnings 606
Alternative Policy 3: High Dividend (Equity Making the Balance Sheet Balance: Net New
Issue) 572 Financing 606
Modigliani-Miller and Dividend Policy Choosing a Forecast Target 608
Irrelevance 573
18.3 Forecasting a Planned Expansion 608
• COMMON MISTAKE The Bird in the Hand KMS Designs’ Expansion: Financing
Fallacy 574
Needs 609
Dividend Policy with Perfect Capital
KMS Designs’ Expansion: Pro Forma Income
Markets 574 Statement 610
17.3 The Tax Disadvantage of Dividends 575 • COMMON MISTAKE Treating Forecasts
Taxes on Dividends and Capital as Fact 612
Gains 575 Forecasting the Balance Sheet 612
Optimal Dividend Policy with Taxes 575 18.4 Growth and Firm Value 613
Tax Differences Across Investors 578 Sustainable Growth Rate and External
17.4 Payout Versus Retention of Cash 580 Financing 614
Retaining Cash with Perfect Capital 18.5 Valuing the Expansion 617
Markets 580 Forecasting Free Cash Flows 617
Retaining Cash with Imperfect Capital • COMMON MISTAKE Confusing Total
Markets 581 and Incremental Net Working
17.5 Signaling with Payout Policy 584 Capital 619
Dividend Smoothing 584 KMS Designs’ Expansion: Effect on Firm
Dividend Signaling 585 Value 619
• Royal & SunAlliance’s Dividend Cut 586 Optimal Timing and the Option to Delay 622
Signaling and Share Repurchases 586 Summary 623 ● Critical Thinking 624 ●
• INTERVIEW WITH John Connors 587 Problems 624
17.6 Stock Dividends, Splits, and Spin-Offs 588 CHAPTER 18 APPENDIX The Balance Sheet
Stock Dividends and Splits 588 and Statement of Cash Flows 628
• Berkshire Hathaway’s A and
B Shares 589 CHAPTER 19 Working Capital
Spin-Offs 589 Management 631
17.7 Advice for the Financial Manager 590
19.1 Overview of Working Capital 632
The Cash Cycle 632
Working Capital Needs by Industry 634
PART 6 INTEGRATIVE CASE 598 Firm Value and Working Capital 635

19.2 Trade Credit 636 • A Seventeenth-Century Financing

Trade Credit Terms 637 Solution 671
Trade Credit and Market Frictions 637 Inventory as Collateral 672
• COMMON MISTAKE Using APR Instead of EAR • Loan Guarantees: The Ex-Im Bank
to C
ompute the Cost of Trade Credit 638 Controversy 672
Managing Float 639
20.6 Putting It All Together: Creating a Short-Term
19.3 Receivables Management 640 Financial Plan 674
Determining the Credit Policy 640 Summary 675 ● Critical Thinking 676 ●
• The 5 C’s of Credit 640 Problems 677
Monitoring Accounts Receivable 642
PART 7 INTEGRATIVE CASE 681
19.4 Payables Management 644
Determining Accounts Payable Days
Outstanding 644 PART 8 Special Topics 687
Stretching Accounts Payable 645
19.5 Inventory Management 646
CHAPTER 21 Option Applications and
Benefits of Holding Inventory 646 Corporate Finance 689
Costs of Holding Inventory 647
21.1 Option Basics 690
• Inventory Management Adds to the Bottom Option Contracts 690
Line at Gap 647
Stock Option Quotations 691
19.6 Cash Management 648 Options on Other Financial Securities 693
Motivation for Holding Cash 648 • Options Are for More Than Just Stocks 693
Alternative Investments 648
21.2 Option Payoffs at Expiration 693
• Hoarding Cash 650 The Long Position in an Option Contract 694
The Short Position in an Option Contract 695
Profits for Holding an Option to Expiration 697
Returns for Holding an Option to Expiration 699
CHAPTER 20 Short-Term Financial
Planning 657 21.3 Factors Affecting Option Prices 700
Strike Price and Stock Price 700
20.1 Forecasting Short-Term Financing Needs 658 Option Prices and the Exercise Date 700
Application: Springfield Snowboards, Inc. 658 Option Prices and the Risk-Free Rate 701
Negative Cash Flow Shocks 658 Option Prices and Volatility 701
Positive Cash Flow Shocks 659 21.4 The Black-Scholes Option Pricing
Seasonalities 659 Formula 702
The Cash Budget 661
21.5 Put-Call Parity 703
20.2 The Matching Principle 663 Portfolio Insurance 704
Permanent Working Capital 663
21.6 Options and Corporate Finance 707
Temporary Working Capital 663
Permanent Versus Temporary Working
Capital 663
Financing Policy Choices 664 CHAPTER 22 Mergers and Acquisitions 715
20.3 Short-Term Financing with Bank Loans 666
Single, End-of-Period Payment Loan 666 22.1 Background and Historical Trends 716
Line of Credit 666 Merger Waves 717
Bridge Loan 667 Types of Mergers 718
Common Loan Stipulations and Fees 667 22.2 Market Reaction to a Takeover 718
20.4 Short-Term Financing with Commercial 22.3 Reasons to Acquire 719
Paper 669 Economies of Scale and Scope 719
• Short-Term Financing and the Financial Crisis Vertical Integration 720
of the Fall of 2008 669 Expertise 720
20.5 Short-Term Financing with Secured Monopoly Gains 720
Financing 671 Efficiency Gains 721
Accounts Receivable as Collateral 671 Tax Savings from Operating Losses 721

Diversification 722 Hedging with Forward Contracts 752

Earnings Growth 723 Cash-and-Carry and the Pricing of Currency
Managerial Motives to Merge 724 Forwards 754
22.4 The Takeover Process 725 Hedging Exchange Rate Risk with
Valuation 725 Options 756
The Offer 726 23.3 Internationally Integrated Capital Markets 758
Merger “Arbitrage” 728 • COMMON MISTAKE Forgetting to Flip the
Tax and Accounting Issues 729 Exchange Rate 760
Board and Shareholder Approval 730 23.4 Valuation of Foreign Currency Cash Flows 760
22.5 Takeover Defenses 731 Application: Ityesi, Inc. 760
Poison Pills 731 The Law of One Price as a Robustness
Staggered Boards 732 Check 762
White Knights 733 23.5 Valuation and International Taxation 764
Golden Parachutes 733 The TCJA: A New Approach to International
Recapitalization 733 Taxation 764
Other Defensive Strategies 733
23.6 Internationally Segmented Capital
Regulatory Approval 734
Markets 765
• Weyerhaeuser’s Hostile Bid for Willamette Differential Access to Markets 765
Industries 734
Macro-Level Distortions 766
22.6 Who Gets the Value Added from a Implications of Internationally Segmented Capital
Takeover? 735 Markets 767
The Free Rider Problem 735
23.7 Capital Budgeting with Exchange Rate
Toeholds 736
Risk 768
The Leveraged Buyout 736
Application: Ityesi, Inc. 769
• The Leveraged Buyout of RJR-Nabisco by Conclusion 770
KKR 738
The Freezeout Merger 739
Competition 739
Problems 742 Index 779
CHAPTER 23 International Corporate

Finance 745
23.1 Foreign Exchange 746

The Foreign Exchange Market 746
Exchange Rates 748
23.2 Exchange Rate Risk 748
Exchange Rate Fluctuations 749
• Brexit 750

About the Authors
Jonathan Berk is the A.P. Giannini Professor of

Finance at the Graduate School of Business, Stanford
University and is a Research Associate at the National
Bureau of Economic Research. Before coming to
Stanford, he was the Sylvan Coleman Professor of
Finance at Haas School of Business at the University
of California, Berkeley. Prior to earning his Ph.D., he
worked as an Associate at Goldman Sachs (where his
education in finance really began).
Professor Berk’s research interests in finance
include corporate valuation, capital structure, mutual
funds, asset pricing, experimental economics, and
labor economics. His work has won a number of
research awards including the Stephen A. Ross
Prize in Financial Economics, TIAA-CREF Paul A.
Jonathan Berk, Peter DeMarzo, and Jarrad Harford Samuelson Award, the Smith Breeden Prize, Best
Paper of the Year in The Review of Financial Studies,
and the FAME Research Prize. His paper, “A Critique of Size-Related Anomalies,” was
selected as one of the two best papers ever published in The Review of Financial Studies.
In recognition of his influence on the practice of finance he has received the Bernstein-
Fabozzi/Jacobs Levy Award, the Graham and Dodd Award of Excellence, and the Roger F.
Murray Prize. He served two terms as an Associate Editor of the Journal of Finance, and a
term as a director of the American Finance Association, the Western Finance Association,
and academic director of the Financial Management Association. He is a Fellow of the
Financial Management Association and a member of the advisory board of the Journal of
Portfolio Management.
Born in Johannesburg, South Africa, Professor Berk has two daughters, and is an avid
skier and biker.
Peter DeMarzo is the Staehelin Family Professor of Finance at the Graduate School
of Business, Stanford University and Faculty Director of the Stanford LEAD program. He
is past President and Fellow of the American Finance Association and a Research Associ-
ate at the National Bureau of Economic Research. He teaches MBA and Ph.D. courses in
Corporate Finance and Financial Modeling. In addition to his experience at the Stanford
Graduate School of Business, Professor DeMarzo has taught at the Haas School of Busi-
ness and the Kellogg Graduate School of Management, and he was a National Fellow at
the Hoover Institution.
Professor DeMarzo received the Sloan Teaching Excellence Award at Stanford and
the Earl F. Cheit Outstanding Teaching Award at U.C. Berkeley. Professor DeMarzo has
served as an Associate Editor for The Review of Financial Studies, Financial Manage-
ment, and the B.E. Journals in Economic Analysis and Policy, as well as President of the
Western Finance Association. Professor DeMarzo’s research is in the area of corporate
finance, asset securitization, and contracting, as well as market structure and regulation.
His recent work has examined issues of the optimal design of contracts and securities,
16

About the Authors 17
leverage dynamics and the role of bank capital regulation, and the influence of informa-
tion asymmetries on stock prices and corporate investment. He has also received nu-
merous awards including the Western Finance Association Corporate Finance Best-Paper
Award, the Charles River Associates Best-Paper Award, and the Barclays Global Investors/
Michael Brennan Best-Paper of the Year Award from The Review of Financial Studies.
Professor DeMarzo was born in Whitestone, New York, and is married with three boys.
He and his family enjoy hiking, biking, and skiing.
Jarrad Harford is the Paul Pigott-PACCAR Professor of Finance at the University

of Washington’s Foster School of Business. Prior to Washington, Professor Harford taught
at the University of Oregon. He received his Ph.D. in Finance with a minor in Organiza-
tions and Markets from the University of Rochester. Professor Harford has taught the
core undergraduate finance course, Business Finance, for over twenty years, as well as
an elective in Mergers and Acquisitions, and “Finance for Non-financial Executives” in
the executive education program. He has won numerous awards for his teaching, includ-
ing the UW Finance Professor of the Year (2010, 2012, 2016), Panhellenic/Interfraternity
Council Business Professor of the Year Award (2011, 2013), ISMBA Excellence in Teach-
ing Award (2006), and the Wells Fargo Faculty Award for Undergraduate Teaching (2005).
Professor Harford is currently a Managing Editor of the Journal of Financial and Quanti-
tative Analysis, and serves as an Associate Editor for the Journal of Financial Economics,
and the Journal of Corporate Finance. His main research interests are understanding
the dynamics of merger and acquisition activity as well as the interaction of corporate
cash management policy with governance, payout and global tax considerations. Professor
Harford was born in Pennsylvania, is married, and has two sons. He and his family enjoy
traveling, hiking, and skiing.

Bridging Theory
and Practice
EXAMPLE 7.1
Stock Prices and PROBLEM Study Aids with a Practical Focus
Suppose you expect Longs Drug Stores to pay an annual dividend of $0.56 per share in the coming year
Returns
and to trade for $45.50 per share at the end of the year. If investments with equivalent risk to Longs’ stock To be successful, students need to master the core
have an expected return of 6.80%, what is the most you would pay today for Longs’ stock? What dividend
yield and capital gain rate would you expect at this price? concepts and learn to identify and solve problems
SOLUTION that today’s practitioners face.
PLAN
We can use Eq. 7.1 to solve for the beginning price we would pay now 1P0 2 given our expectations about • The Valuation Principle is presented as the
dividends 1Div1 = $0.56 2 and future price 1P1 = $45.50 2 and the return we need to expect to earn to be
willing to invest 1rE = 0.068 2. We can then use Eq. 7.2 to calculate the dividend yield and capital gain rate. foundation of all financial decision making: The
EXECUTE central idea is that a firm should take projects or
Using Eq. 7.1, we have
Div1 + P1 $0.56 + $45.50

make investments that increase the value of the
P0 =
1 + rE
=
1.0680
= $43.13
firm. The tools of finance determine the impact
Referring to Eq. 7.2, we see that at this price, Longs’ dividend yield is Div1/P0 = 0.56/43.13 = 1.30%. of a project or investment on the firm’s value by
The expected capital gain is $45.50 - $43.13 = $2.37 per share, for a capital gain rate of
2.37/43.13 = 5.50%. comparing the costs and benefits in equivalent
EVALUATE
At a price of $43.13, Longs’ expected total return is 1.30% + 5.50% = 6.80%, which is equal to its
terms. The Valuation Principle is first introduced
equity cost of capital (the return being paid by investments with equivalent risk to Longs’). This amount is in Chapter 3, revisited in the part openers, and
the most we would be willing to pay for Longs’ stock. If we paid more, our expected return would be less
than 6.8% and we would rather invest elsewhere. integrated throughout the text.
PERSONAL FINANCE • Guided Problem Solutions (GPS) are Examples
PROBLEM
EXAMPLE 4.5 Ellen is 35 years old and she has decided it is time to plan seriously for her retirement. At the end of each that accompany every important concept using
Retirement Savings year until she is 65, she will save $10,000 in a retirement account. If the account earns 10% per year, how
Plan Annuity much will Ellen have in her account at age 65? a consistent problem-solving methodology that
SOLUTION breaks the solution process into three steps:
PLAN Plan, Execute, and Evaluate. This approach aids
As always, we begin with a timeline. In this case, it is helpful to keep track of both the dates and Ellen’s age:
35 36 37 65
student comprehension, enhances their ability
0 1 2
...
30 to model the solution process when tackling
+10,000 +10,000 +10,000 problems on their own, and demonstrates the
Ellen’s savings plan looks like an annuity of $10,000 per year for 30 years. (Hint : It is easy to become importance of interpreting the mathematical
confused when you just look at age, rather than at both dates and age. A common error is to think there
are only 65 - 36 = 29 payments. Writing down both dates and age avoids this problem.) solution.
To determine the amount Ellen will have in her account at age 65, we’ll need to compute the future
value of this annuity. • Personal Finance GPS Examples showcase the
EXECUTE
1
use of financial analysis in everyday life by set-
FV = $10,000 * 11.1030 - 1 2
0.10 ting problems in scenarios, such as purchasing a
= $10,000 * 164.49
new car or house and saving for retirement.
= $1.645 million at age 65
Using a financial calculator or Excel:
N I/Y PV PMT FV
Given:
Solve for:
30 10 0 210,000
1,644,940
• Common Mistake boxes alert students to
Excel Formula: 5FV(RATE,NPER, PMT, PV)5FV(0.10,30,210000,0) frequently made mistakes stemming from misun-
derstanding of core concepts and calculations—
EVALUATE
By investing $10,000 per year for 30 years (a total of $300,000) and earning interest on those investments, in the classroom and in the field.
the compounding will allow Ellen to retire with $1.645 million.
COMMON MISTAKE
Summing Cash Flows Across Time
Once you understand the time value of money, our first rule may seem straightforward. However,
it is very common, especially for those who have not studied finance, to violate this rule, simply
treating all cash flows as comparable regardless of when they are received. One example is in
sports contracts. In 2019, Mike Trout signed a contract extension with the Los Angeles Angels
that was repeatedly referred to as a “$430 million” contract. The $430 million comes from simply
adding up all the payments Trout would receive over the 12 years of the contract—treating dollars
received in 12 years the same as dollars received today. The same thing occurred when Lionel
Messi signed a contract extension with FC Barcelona in 2017, giving him a “$320 million” contract
through 2021, and in 2011 when Albert Pujols agreed to a “240 million” ten-year contract with the
18

Applications That
Reflect Real Practice
GLOBAL 2008–2009: A Very Cold IPO Market 2009 with just $1.4 billion raised. The market for IPOs essentially
FINANCIAL The drop in IPO issues during the 2008 fi- dried up altogether.
nancial crisis was both global and dramatic. During the 2008 financial crisis, IPO markets were not the only
CRISIS equity issue markets that saw a collapse in volume. Markets for
The bar graph shows the total worldwide dol-
lar volume of IPO proceeds in billions of dollars (blue bars) and seasoned equity offerings and leveraged buyouts also collapsed.
number of deals (red line) by quarter, from the last quarter of The extreme market uncertainty at the time created a “flight to
2006 to the first quarter of 2009. Comparing the fourth quarter quality.” Investors, wary of taking risk, sought to move their capital
of 2007 (a record quarter for IPO issues) to the fourth quarter of into risk-free investments like U.S. Treasury securities. The result
2008, dollar volume dropped a stunning 97% from $102 billion was a crash in existing equity prices and a greatly reduced supply
to just $3 billion. Things got even worse in the first quarter of of new capital to risky asset classes.
585 567 591
IPO Proceeds ($ billion)

440
Global Financial Crisis boxes reflect the reality
$105
$102
381
$90
of the recent financial crisis and sovereign debt 251 269
$59
crisis, noting lessons learned. Boxes interspersed 164
$41
$38
$36
through the book illustrate and analyze key $13
78
$3.0
51
$1.4
details. 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1
Quarter
Source: Shifting Landscape—Are You Ready? Global IPO Trends report 2009, Ernst & Young.
INTERVIEW DR. JANET YELLEN

WITH
Dr. Janet L. Yellen served as the Chair of the overshooting the Fed’s 2%
Board of Governors of the Federal Reserve System from 2014 to target level; raising rates
2018, and as Vice Chair from 2010 to 2014. Previously she was too quickly, on the other
President and Chief Executive Officer of the Federal Reserve Bank hand, could stall economic
of San Francisco; Chair of the White House Council of Economic growth. As of March 2018,
Advisers under President Bill Clinton; and business professor at the Fed had raised rates
the University of California, Berkeley, Haas School of Business. She six times, bringing the
is currently Distinguished Fellow in Residence—Economic Stud- fed funds rate to almost
ies, at The Brookings Institution’s Hutchins Center on Fiscal and 1.75%. It also began a
Monetary Policy. gradual process of shrink-
ing its massive balance
QUESTION: What are the main policy instruments used by central sheet by diminishing its
banks to control the economy, and how did they change as a reinvestments of principal.
Practitioner Interviews from notable result of the financial crisis?
QUESTION: Inthe last 10 years we have witnessed a period of
ANSWER: Before the financial crisis, short-term interest rates were the
professionals featured in many chapters main tool of monetary policy. The Federal Reserve (The Fed) controlled
very low interest rates. Is this a new norm, or do you think
rates will eventually rise to their historic averages?
these rates by adjusting the quantity of bank reserves (cash in the
highlight leaders in the field and address banking system) it made available. By purchasing or selling Treasury ANSWER: The evidence suggests, and I concur, that low interest
securities the Federal Reserve raised or lowered the available quantity rates may be the “new norm” in developed countries. Short-term
the effects of the financial crisis. of reserves and thereby controlled short-term interest rates. interest rates appeared to be falling in the United States and other
In the aftermath of the crisis, short-term interest rates remain a developed countries even before the financial crisis. Estimates now
prime tool of monetary policy, but they are now set in a different place the “neutral rate”—the rate consistent with stable growth
way and the quantity of reserves is an order-of-magnitude larger— and low inflation—at a bit under 1% in real terms. Two key factors
peaking at around $2.5 trillion compared to about $25 billion precrisis. that influence the level of neutral rates are productivity growth and
At the height of the financial crisis (December 2008), the Fed set demographics. Productivity growth in most developed countries
the interest rate on reserves at 25 basis points, bringing the general has been slow relative to the postwar period; at the same time,
level of safe short-term rates down to near zero (its so-called “effec- populations are aging and labor force growth has slowed. These
tive lower bound”), where it remained for seven years. It also began factors tend to boost a society’s saving rate and reduce investment
buying long-term Treasury bonds and agency mortgage-backed spending, pushing the level of neutral rates down.
securities—“unconventional” policies that lowered longer-term inter-
QUESTION: How will the recent tax cuts affect future Fed policy?
est rates once short rates had reached the effective lower bound. In
addition, the Federal Reserve began providing more detailed forward ANSWER:
Monetary policy is designed to achieve the Fed’s Congres -
guidance about the likely path of short-term rates. These “unconven-
sionally mandated goals of maximum or “full” employment and 2%
tional” policies were intended to lower longer-term interest rates once
inflation. This means that all factors that affect these dimensions of
short rates had reached the effective lower bound. economic performance will influence Fed policy. Tax cuts serve to
boost domestic demand—both consumer and investment spend-
QUESTION: What challenges does the Fed face in the aftermath
ing. Higher investment spending, over time, boosts the economy’s
of the financial crisis?
capital stock and its potential output to some extent. Moreover,
ANSWER: The Fed faces the challenge of raising interest rates lower marginal tax rates may boost labor supply. Over the next few
and shrinking the quantity of reserves at an appropriate pace as years, the demand impact of the spending increases and tax cuts
the economy recovers and no longer needs the level of stimu- seems likely to dominate any supply effects. With the economy
lus required post-crisis. The danger of raising rates too slowly near full employment, the Fed may need to raise interest rates a
is the risk of the economy overheating and inflation significantly bit faster as a consequence.
General Interest boxes highlight timely material The Credit Crisis and Bond Yields 6.7. Panel (a) shows
the yield spreads for long-term corporate bonds, where we can
from current financial events that shed light on The financial crisis that engulfed the world’s economies in 2008 see that spreads of even the highest-rated Aaa bonds increased
business problems and real company practices. originated as a credit crisis that first emerged in August 2007. At dramatically, from a typical level of 0.5% to over 2% by the fall
of 2008. Panel (b) shows a similar pattern for the rate banks had
that time, problems in the mortgage market had led to the bank-
ruptcy of several large mortgage lenders. The default of these firms, to pay on short-term loans compared to the yields of short-term
and the downgrading of many of the bonds backed by mortgages Treasury bills. This increase in borrowing costs made it more costly
these firms had made, caused many investors to reassess the risk for firms to raise the capital needed for new investment, slowing
of other bonds in their portfolios. As perceptions of risk increased, economic growth. The decline in these spreads in early 2009 was
and investors attempted to move into safer U.S. Treasury securi- viewed by many as an important first step in mitigating the ongoing
ties, the prices of corporate bonds fell and so their credit spreads impact of the financial crisis on the rest of the economy.
19

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Paris la ville des enseignes colossales, si l’affiche illustrée, de petite dimension, en
noir et en couleurs, n’était venue mettre les annonces des marchands à la portée des
yeux du passant, dans toutes les rues où la paroi d’une muraille libre pouvait être
conquise et louée par l’afficheur.
Il y a bien cinquante ans que ce système d’affiches marchandes a été inauguré à
Paris, d’abord avec une extrême réserve, et surtout au profit de la librairie, qui
annonçait ainsi ce qu’elle nommait des nouveautés. La plupart des affiches étaient en
noir, avec des gravures sur bois; plus tard, les dessins dont elles étaient ornées furent
coloriés au pinceau, et, à une époque plus rapprochée, ce coloriage se fit avec des
tampons d’imprimeur; puis, enfin, avec le secours de la lithographie en couleurs.
Aujourd’hui, ces chromo-lithographies qu’on affiche sur les murs sont de
véritables enseignes qui ont l’apparence de gouaches et d’aquarelles.
Nous ne saurions mieux faire apprécier l’intérêt et la curiosité de ces tableaux de
papier peint qu’en décrivant, d’après un article de journal (le Petit Parisien, 20
janvier 1883), la singulière et splendide collection d’affiches illustrées que M.
Dessolier est parvenu à réunir dans vingt volumes in-folio maximo, contenant plus de
7 000 pièces, divisées en trois séries: la première comprend les affiches relatives aux
publications de librairie; la seconde, les affiches des théâtres, bals et concerts; la
troisième, qui n’est pas la moins intéressante, les affiches-enseignes du commerce et
de l’industrie. On peut imaginer les efforts d’intelligence, de patience et d’adresse
qu’il a fallu mettre en œuvre pour rassembler, depuis quarante ans, une pareille
collection, qui, nous l’espérons, viendra un jour prendre sa retraite à la bibliothèque
de la Ville.
«Les premières affiches illustrées, dit le Petit Parisien, collectionnées par notre
héroïque amateur, ne remontent pas au delà de 1830. Il possède les affiches dessinées
par Raffet, pour le Némésis et le Napoléon en Égypte, de Barthélemy et Méry; pour le
Compagnon du tour de France, de George Sand; pour une Bible, pour l’Algérie
ancienne et moderne. Il y a des affiches, dessinées par Tony Johannot, par Meissonier
(avec grandissement, par Gavarni); par Célestin Nanteuil, pour Robert Macaire et
Don César de Bazan; par Manet, par Félix Braquemont, ainsi que toutes les
ravissantes fantaisies de Chéret, aujourd’hui le maître triomphant de l’affiche d’art,
illustrée et coloriée.
»Cette collection, où la Confiturerie Saint-James et les Machines à coudre
coudoient les plus délicieuses excentricités de Chéret et de Grévin, donne
d’innombrables renseignements sur les mœurs, les costumes, les voyages, les succès
d’un jour, les spectacles, les modes, les plaisirs, les préoccupations, les caprices
quotidiens, les folies sociales et politiques de Paris depuis un demi-siècle.»
Le journaliste, dans la piquante énumération de ces affiches, n’a oublié que les
enseignes des marchands, qui figurent aussi avec éclat dans la précieuse et originale
collection de M. Dessolier.
Quant aux enseignes de Paris, peintes ou sculptées, que les démolitions
successives de tant de vieilles maisons ont fait recueillir, quelques-unes ont été
transportées au musée Carnavalet. Notre ami M. Jules Cousin a bien voulu en faire
pour nous un petit catalogue descriptif et raisonné, qui formera l’Appendice naturel
de l’Histoire des Enseignes de Paris.
APPENDICE
LES ENSEIGNES DU MUSÉE CARNAVALET
A PRÈS le Musée des enseignes, qui fait l’objet de notre vingt-neuvième chapitre,
venons aux enseignes des musées.
Aujourd’hui que le goût des choses du passé s’est largement développé, par
un sentiment général de réaction contre le vandalisme aveugle qui a promené à
travers Paris la pioche municipale d’abord et ensuite la flamme de la Commune,—à
peu près aussi criminelles l’une que l’autre aux yeux de l’archéologue et du vrai
Parisien,—il n’est si vulgaire souvenir d’autrefois qui ne passe à l’état de relique et
n’excite l’intérêt des curieux. Le nouveau musée Carnavalet, spécialement consacré à
l’histoire de Paris, ne pouvait négliger les anciennes enseignes, malheureusement
bien rares déjà quand on commença à le former. Les démolisseurs de la noble cité se
préoccupaient médiocrement de ces pauvres enseignes et même des monuments
historiques plus importants; pourvu que les grandes voies stratégiques s’ouvrissent et
que les millions vinssent remplir la caisse des spéculateurs, tout était pour le mieux
dans le nouveau Paris uniforme et maussade qu’ils avaient rêvé, et qu’ils ont
malheureusement réalisé. Pardonnons-leur, mes frères, car ils n’ont jamais su ce
qu’ils faisaient!
Le principal instigateur de ce grand massacre du passé eut pourtant un semblant
de remords, inspiré sans doute par les lamentations de ces nomades de Parisiens et par
les observations des quelques athéniens égarés dans son entourage, auxquelles
d’ailleurs il ne comprenait rien. «Les gens de qualité s’intéressent-ils à ces petites
drôleries? demanda-t-il entre deux adjudications.—Oui, monsieur le baron.—Je m’y
intéresserai donc.» Et c’est ainsi que fut institué le musée historique municipal,
destiné à recueillir les épaves de la grande dévastation.
Ce musée—assez mal dirigé d’ailleurs à ses débuts, et que MM. Ferdinand Duval
et Hérold durent ramener dans la bonne voie par un vigoureux coup de balai—
recueillit de 1867 à 1870, dans le chaos des démolitions, quelques enseignes
curieuses.
Deux ou trois seulement avaient auparavant trouvé asile à l’hôtel de Cluny. Ce
sont:
La Truie qui file, de la rue de la Cossonnerie, petit bas-relief du XVIᵉ siècle en
pierre peinte, et les Trois Barbeaux, de la rue Saint-Germain-l’Auxerrois, belle
enseigne du XVIIᵉ siècle, dont nous avons déjà parlé ci-dessus, p. 392 et 397.
Nous ne savons de quelle maison provient une autre enseigne en fer repoussé,
donnée au même musée par M. Mathieu Meusnier; elle représente, dans un
encadrement formé de rinceaux et de figures chimériques, les outils du tonnelier.
La collection d’enseignes conservées à Carnavalet est beaucoup plus riche.
Nous avons déjà mentionné et représenté la Fontaine de Jouvence (p. 41), le
Chapeau fort (p. 223), le Chat noir, de la rue Saint-Denis, enseigne de la maison où,
dit-on, est né Eugène Scribe, souvenir qui lui donne plus de prix que la renommée de
sa confiserie.
Une autre très jolie enseigne de la rue Saint-Denis, nº 77, vient d’être offerte au
musée par le propriétaire, M. Faynaud, en train de reconstruire sa maison; c’est
l’Éducation de la Vierge, charmant bas-relief de la fin du XVIᵉ ou du commencement
du XVIIᵉ siècle, qui décorait le trumeau central du premier étage, entre les deux
fenêtres de l’étroite façade. La Vierge enfant, malheureusement décapitée, épelle sur
un livre tenu par sainte Anne, sa mère.
L’enseigne du Puits de Rome, jadis rue Phélipeaux, se voit à l’entrée de la
bibliothèque; le puits et l’inscription sont tracés en or sur une plaque de marbre noir:
1666. CE CAREFOUR EST VULGAIREMENT APELÉ
LE PUIS DE ROME
Dans l’escalier de dégagement de l’ancien Bureau des Drapiers, réédifié au fond

du jardin, ont été groupées les autres enseignes, presque toutes en fer repoussé. Il est
regrettable que l’on n’ait pas pris note de la provenance en temps utile; il serait
aujourd’hui fort difficile de la constater, à moins de faire appel aux souvenirs de ceux
qui ont pu les voir en place il y a quelque vingt ans. Avis aux visiteurs du musée.
Voici d’abord quatre enseignes de serruriers particulièrement soignées, car le
maître forgeait son enseigne lui-même, et tenait à donner par là un échantillon
avantageux de son talent:
1º Très belle potence fleuronnée, formée de rinceaux sortant d’une corne
d’abondance, mêlés de feuillages et de cartouches très compliqués; une grande clef,
également ornée, pend à l’extrémité de la tige.
2º Une autre clef suspendue à une potence, dans le même genre, mais plus simple
et plus petite.
3º Deux clefs passées en sautoir et surmontées d’une couronne de fleurs de lis.
4º Enfin deux clefs dorées ordinaires.
Ces quatre enseignes paraissent dater du XVIIIᵉ siècle.
Serait-ce encore un serrurier qui aurait pris pour enseigne ce grand cadran
d’horloge en fer forgé et ajouré, au-dessous duquel flambe un cœur couronné? La
devise devait être: A l’Exactitude. L’exactitude est de tous les métiers; et ce grossier
cadran de fer qui n’offre aucune trace de dorure ne conviendrait guère à un horloger.
Il paraît être du XVIIᵉ siècle.
Du même temps serait ce casque largement empanaché qui rappelle celui de
l’ancienne statue de Louis XIII, sur la place Royale, et les galantes coiffures des
Romains du carrousel de 1662 ou des héros d’opéra. Cette enseigne de heaumier
armurier pourrait bien être contemporaine du Grand Cyrus; mais nous doutons fort
qu’elle provienne de Paris, où nous l’aurions certainement remarquée avant sa mise
au rebut.
Nous reconnaissons, par exemple, les Trois Rats (p. 90), et le profil du Grand
Necker coiffé de la perruque dite à queue de rat. Loin de nous la pensée malséante
d’établir une comparaison quelconque entre ces rongeurs et le ministre populaire des
beaux jours de 89. Nous trouvons même assez irrévérencieux que cette illustre tête ait
servi d’enseigne à un perruquier.
Nous préférons de beaucoup pour cet usage la Perruque à marteaux peinte sur une
plaque de tôle qui figure tout à côté. Le sens n’est pas douteux et le modèle est plus
rare, la simple peinture ne résistant pas, comme le relief, aux intempéries de la rue.
Voici un grand éperon à chaîne, du XVIIᵉ siècle, propre à figurer, à côté du casque
ci-dessus mentionné, à la porte d’un éperonnier; nous doutons aussi de son origine
parisienne; il nous paraît trop remarquable pour n’avoir pas attiré l’attention sur
place.
Autant en dirai-je de cette enseigne classique en forme de bannière, suspendue à
sa belle potence fleuronnée du commencement du XVIIᵉ siècle. La bordure est
élégamment ajourée dans le goût flamand, elle représente d’un côté, en peinture sur
fond d’or, saint Jean-Baptiste accompagné de l’agneau pascal; de l’autre, les outils du
métier de foulon: une cuve, une presse à drap et un fouloir. Cette belle enseigne aurait
été, dit-on, retrouvée dans un grenier; mais on ne peut désigner la maison. Je la
croirais plutôt sortie de la boutique d’un marchand de bric-à-brac, qui aura eu la
bonne fortune de la récolter dans quelque tournée de province.
Je reconnais, au contraire, sans qu’il soit besoin d’en préciser l’origine, les
enseignes ordinaires de nos marchands de vin:
Ici le Bon Coing doré et appétissant; là le Gros Raisin ou la Belle Grappe enclos
dans une couronne de pampres.
Voici la Fontaine de Bacchus: trois futailles superposées coulant vermeil dans une
large cuve; le tout se détache sur un fond composé de deux flèches en sautoir,
enguirlandées de pampres et surmontées d’une tête de Silène. Jolie composition en fer
repoussé et colorié.
Un peu plus haut, ce petit Bacchus en bois ou en plâtre doré, à cheval sur un baril,
est tout moderne. Il provient du fameux cabaret du Lapin blanc de la rue aux Fèves,
illustré par Eugène Sue, ou plutôt d’après Eugène Sue; car il est constant qu’à
l’époque de la publication des Mystères de Paris la rue aux Fèves, si elle recélait
plusieurs tapis-francs, n’en possédait aucun à l’enseigne du Lapin blanc. Un
Méridional, le père Mauras, eut l’idée d’exploiter la popularité du roman, et fonda
après coup, dans ladite rue, un cabaret du Lapin blanc, auquel il ne fallut pas dix ans
d’existence pour devenir authentique. Le cabaretier montrait jusqu’à la cave où
s’étaient passées les scènes les plus palpitantes de la chronique du prince Rodolphe et
de la tendre Goualeuse. La clientèle y croyait et les étrangers y venaient voir. Il ne
fallut rien moins que la démolition de toute la Cité, en 1860, pour démolir en même
temps la légende devenue authentique; le père Mauras essaya vainement de la
transplanter, avec ses tables et son comptoir, dans le quartier Sainte-Geneviève, où
elle ne put reprendre racine. M. Heuzey, ancien acteur des Variétés, qui avait connu
les êtres, a raconté la chose par le menu dans son Histoire de la Cité. Elle valait la
peine d’être notée ici.
Voici encore la Gerbe d’Or, accostée de deux bouquets d’épis. Nous en avons
parlé plus haut; elle a toujours de nombreux similaires dans différents quartiers de
Paris, non seulement chez les boulangers, mais chez les orfèvres, joailliers, etc.
Le Petit Moine et le Petit Lion se valent comme plastique; l’un n’a pas l’air moins
rébarbatif que l’autre; le premier égrène dévotement son chapelet, le second passe
fièrement, la tête de face, léopardé en terme de blason.
Voici le Bras d’Or commun; un vigoureux biceps tendu horizontalement.
Puis une autre paire de bras plus intimes, rentrant dans la catégorie des enseignes
en rébus: Aux Bras croisés; un bras d’homme habillé et un bras de femme découvert,
croisés en sautoir.
Nous aurons terminé cette rapide revue quand nous aurons indiqué, dans la salle
de la Révolution, un navire en fer repoussé, sur champ de gueules, qui pourrait bien
être une enseigne des Armes de Paris (XVIIIᵉ siècle); et un fort curieux poteau du XVIᵉ
siècle, en chêne sculpté, provenant d’une maison du faubourg Saint-Honoré.
Est-ce une enseigne ou un simple blason de communauté? Ce poteau carré était-il
primitivement à l’extérieur ou à l’intérieur du bâtiment?
Quoi qu’il en soit, il nous appartient de droit, car la sculpture, fort élégante et du
plus pur style Henri II, représente, soutenu par un enlacement de lauriers, un écusson
chargé d’une paire de ciseaux ouverts, cantonnée en chef d’une fleur de marguerite,
en flanc et en pointe de trois croissants. Ce sont, à très peu près, les armoiries des
tailleurs de robes de la ville et faubourgs de Paris, et il n’est pas téméraire de
supposer qu’à un moment cette galante corporation, parisienne entre toutes, ait
remplacé les simples houppettes de passements qui accompagnaient
les ciseaux ouverts de ses armoiries[308] par les croissants du Roi et
la fleur symbolique de la princesse Marguerite.
FIN
TABLE DES MATIÈRES
Pages.
Introduction
Origine des enseignes dans l’antiquité 1
I. Jurisprudence et police des enseignes à Paris 11
II. Origines des enseignes en France, inscriptions et monogrammes,
enseignes des maisons et des hôtels 27
III. Enseignes des marchands, du XIIIᵉ au XVIᵉ siècle 47
IV. Noms des rues, provenant de leurs enseignes 66
V. Enseignes sculptées, forgées, émaillées; enseignes en pierre, en bois,
en plomb, en fer, en terre cuite, en émaux ou faïence 79
VI. Enseignes d’encoignure, ou poteaux corniers 100
VII. Enseignes des corporations, des confréries et des métiers 107
VIII. Enseignes des hôtelleries et des auberges 121
IX. Enseignes des cabarets et des marchands de vin 138
X. Enseignes des barbiers, des étuvistes, des chirurgiens, des
apothicaires et des médecins 151
XI. Enseignes des imprimeurs et des libraires 162
XII. Enseignes des académies, des théâtres, des lieux publics, des tripots et
des mauvais lieux 180
XIII. Les vieilles enseignes 191
XIV. Enseignes historiques et commémoratives 201
XV. Enseignes satiriques et épigrammatiques 218
XVI. Enseignes de sainteté et de dévotion 229
XVII. Anecdotes sur quelques enseignes 242
XVIII. Enseignes armoriées 256
XIX. Enseignes en rébus 269
XX. Enseignes à inscriptions, à proverbes, à devises et enseignes
imaginaires 279
XXI. Enseignes singulières, grotesques, ridicules 288
XXII. Les enseignes-adresses des marchands 297
XXIII. Le jeu des enseignes de Paris 313
XXIV. Enseignes avec inscriptions en vers 323
XXV. Enseignes relatives à des pièces de théâtre 337
XXVI. Les enseignes pendant la Révolution 352
XXVII. Les enseignes au XIXᵉ siècle 366
XXVIII. Imagiers et peintres d’enseignes 390
XXIX. Musée des enseignes 404
XXX. Orthographe des enseignes 421
XXXI. Déchéance des enseignes et règne des affiches 432
Appendice.
Les enseignes du Musée Carnavalet 447
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FOOTNOTES:
[1] Ferienschriften (Écrits rédigés pendant les vacances). Fribourg, 1826.
[2] 23ᵉ question du livre V des Symposiaques, ou Propos de table.
[3] Voyage en Grèce, par Pierre Lebrun, 1824, in-8º.
[4] Histoire des hôtelleries, cabarets, etc., par Francisque Michel et Édouard Fournier. Paris,
1854, gr. in-8º, t. Iᵉʳ, p. 49.
[5] Dictionnaire des Antiquités romaines, par Antony Rich, traduit par Cheruel. Paris, Firmin
Didot, 1861, verbo Insigne.
[6] Rutilius Numantianus, Itinerarium.
[7] Ferussac, Bulletin des sciences historiques, t. XVIII, 1831, p. 348.
[8] Historia naturalis, lib. XXXV, cap. 37.
[9] Cicero, de Oratore, lib. II, 66.
[10] Horat., Satir., lib. II, 7.
[11] Quintil., Inst. orat., VI.—Dezobry, Rome au siècle d’Auguste, 3ᵉ édit., 1870, t. Iᵉʳ, p. 169.
[12] Grævius, t. III, 30, et XII, 396.—Aringhi, Roma subterranea, II, 19.—Galsano Volpi,
Vetus Latium, VI, 160.
[13] Mariæ Turgii, Notæ ad inscriptionem Ursi togati.
[14] Dom Martin, la Religion des Gaulois, liv. Iᵉʳ.
[15] Miscellanea eruditæ antiquitatis, cura et studio J. Sponii. Lugduno, 1685, in-fol., p. 199.
[16] Breton, Pompeia.—Mazois, les Ruines de Pompéi, in-fol., t. II.—Recherches historiques
sur les enseignes, par de La Querrière. Rouen, 1852, in-8º, p. 2 et 3.
[17] Persius, satir. I.—Dict. des Antiquités romaines et grecques, par Rich, trad. par Cheruel,
au mot Anguis.
[18] Voy., outre les ouvrages cités:—Dictionnaire des arrêts, par P.-J. Brillon. Paris, 1727, in-
fol., t. III, au mot Enseigne.—Dictionnaire universel de police, par Des Essarts. Paris, 1787, in-
4º, t. III, au même mot.
[19] Inventaire sommaire des Archives hospitalières, 1870, in-4º, p. 171, nº 2577.
[20] Levasseur, Histoire des Classes ouvrières en France. Paris, Guillaumin, 1859, t. II, p.
35.
[21] Le bon François, au véritable Mazarin déguisé sous le nom de Franc bourgeois de
Paris. Paris, Nicolas Vivenay, 1651, in-4º. Voyez la Bibliographie des Mazarinades, par Moreau.
Paris, Renouard, 1850, 3 vol. in-8º, t. Iᵉʳ, p. 180, nº 586.
[22] Lettres de Guy Patin, édit. de Reveillé-Parise. Paris, Baillière, 1846, 3 vol. in-8º, t. III, p.
625.
[23] Lettre du 2 novembre 1669.
[24] Levasseur, Histoire des Classes ouvrières en France, t. II, p. 33.
[25] Et, au contraire, une ordonnance de Henri II, de 1556, prescrivait—pour la confusion des
hérétiques—qu’au lieu d’enseigne, chaque propriétaire mettrait sur le portail de sa maison
l’image d’un saint.
[26] De la Mare, Traité de la Police, continué par Lecler de Brillet, t. IV, p. 332-37.
[27] Dictionnaire universel de Commerce, etc., par Jacq. Savary des Brullons. Paris,
Estienne, 1723, 2 vol. in-fol., article Enseignes.
[28] Traité de la Police, continué par Lecler de Brillet, t. IV, p. 422.
[29] Voyage de Lister à Paris en 1698, traduit pour la première fois, publié et annoté par la
Société des Bibliophiles français. Paris, 1872, gr. in-8º, p. 30.
[30] Chronique de la Régence et du règne de Louis XV, ou Journal de Barbier, première
édition complète. Paris, Charpentier, 1857, in-12, t. VII, p. 416.
[31] Voir le chapitre LXVI, t. Iᵉʳ du Tableau de Paris, de Mercier.
[32] La Poix de Freminville, Dictionnaire ou Traité de Police générale. Paris, 1769, in-4º, p.
304 et 305.
[33] Institutiones oratoriæ, VI, 3, 28.
[34] Le Livre des Proverbes français, par Le Roux de Lincy. Paris, Ad. Delahays, 1859, 2
vol. in-12, t. II, p. 166.
[35] Publié par H. Géraud, dans la collection des Documents inédits. Paris, Imp. royale, 1837,
in-4º.
[36] Plusieurs archéologues ont cru pourtant reconnaître la désignation d’une enseigne de
maison dans cette mention que la Taille de 1392 a faite d’une petite marchande: «Agnès de la
Lanterne, regratière.» On sait, en effet, qu’en 1411 il y avait une maison de la Lanterne dans la
rue des Marmousets.
[37] Publié, par Buchon, dans la Collection des Chroniques nationales françaises, t. IX.
[38] Revue archéologique (livraisons du 1ᵉʳ avril et du 1ᵉʳ juin 1860).
[39] Dans la collection de Documents sur l’histoire de Paris, publiée sous les auspices du
Conseil municipal. Région du Louvre et des Tuileries, t. Iᵉʳ. Paris, Impr. impér., 1866, in-4.
[40] Ad. Berty, Topographie historique du vieux Paris, t. Iᵉʳ, p. 47 et suiv.
[41] Voir ci-après le chapitre III.
[42] Ces renseignements sont tirés d’une savante notice, encore inédite, de M. le docteur
Chéreau, sur Jacques Coictier et sa famille.
[43] Description historique de la ville de Paris, par Piganiol de la Force, 1765, t. VII, p. 64.
[44] Le Philologue, par J.-B. Gail. Paris, Gail neveu, 1819, t. VI, p. 96 et 97.—Le même, t.
IX, p. 101 et suiv., p. 119.
[45] Œuvres de Brantôme, les Dames illustres, édit. de la Haye, 1740, t. Iᵉʳ, p. 60 et suiv.
[46] Voir, à ce sujet, les Enigmes des rues de Paris. Paris, E. Dentu, in-18, 1860, p. 280-285,
et l’Esprit dans l’histoire, 5ᵉ édit., p. 158.
[47] Histoire et Recherches des Antiquités de la ville de Paris, par Henri Sauval, 1733, 3 vol.
in-fol., t. II, p. 358.
[48] Revue universelle des Arts, publiée par Paul Lacroix (bibliophile Jacob). Paris et
Bruxelles, 1855, t. Iᵉʳ, gr. in-8º, p. 390-91.—Une notice explicative imprimée chez Lahure fut
affichée sur la maison même en 1855. Elle est reproduite in extenso dans la Revue d’architecture
de César Daly, t. XIII, col. 202.
[49] Voir un article de M. Firmin Maillard, intitulé: les Enseignes, qui a paru dans le Journal
de Paris, nº du 1ᵉʳ octobre 1869.
[50] Voir ci-après les chapitres VIII et IX.
[51] Voir ci-après le chapitre VII.
[52] Revue archéologique, nº du 1ᵉʳ avril 1860, p. 203 et suiv., et du 1ᵉʳ juin, p. 66 et suiv.
[53] Topographie du vieux Paris, par Ad. Berty. Quartier du Louvre. Paris, Imp. impériale,
1866, grand in-4º, t. Iᵉʳ, p. 18 et suiv.
[54] Outre les deux feuilles du Louvre et le fragment des trois îlots de la Cité, Ad. Berty a
laissé à peu près achevées deux feuilles de son admirable plan archéologique de Paris antérieur
au XVIᵉ siècle, dans lesquelles sont indiquées toutes les enseignes de la partie centrale de la Cité
et de l’Université. Il serait monotone de les détailler ici rue par rue; nous en donnerons en
appendice l’inventaire général alphabétique.
[55] Voir ci-après le chapitre XVIII.
[56] Bibliographie artistique, historique et littéraire de Paris avant 1789, par l’abbé Valentin
Dufour. Paris, A. Laporte, 1882, in-8, p. 290.—Ajoutons que les balanciers n’ont pas encore
déserté ces parages et qu’un peu plus haut, dans la même rue, existe un magasin à l’enseigne du
P couronné qui, toutefois, est moins ancienne, ne datant que de 1779.
[57] Cette pièce, sans lieu ni date, se compose de huit feuillets petit in-8º gothique. Elle a été
mise en langage plus moderne, mais avec bien des fautes, dans une réimpression faite, à Rouen,
en 1630. Dans l’analyse détaillée que nous allons en faire, nous rajeunirons le texte et
l’orthographe, pour faire mieux comprendre les noms des enseignes et la place qu’elles
occupaient dans les rues de Paris, à la fin du XVᵉ siècle.
[58] La Bibliothèque nationale possède un ancien manuscrit (nº 4681), dont le titre est
différent de l’imprimé; voici ce titre: Cy ensuit un esbatement du mariage des IIII fils Hémon, où
les enseignes de plusieurs hôtels de la ville de Paris sont nommées. C’est le texte de ce
manuscrit que A. Jubinal a reproduit dans les Mystères inédits du quinzième siècle (Paris,
Techener, 1837, in-8º, t. 1ᵉʳ, p. 369).
[59] «La plupart des enseignes que nous venons de citer d’après le fabliau des Fils Hémon,
dit Amédée Berger, se retrouvent dans les Comptes de la Prévôté de Paris, des années 1399 à
1573, recueillis et publiés par Sauval, à la fin de son dernier volume.» Recherches sur les
Enseignes (Journal des Débats du 25 mai 1858).
[60] Traité de la Police, in-folio, t. IV (1738), p. 347.
[61] Nous empruntons cette nomenclature au Dictionnaire historique de la Ville de Paris, par
Hurtaut et Magny, qui l’ont eux-mêmes extraite de Jaillot. Paris, Moutard, 1779, 4 vol. in-8º, t.
IV, de la page 259 à la page 499. Nous avons marqué seulement d’un astérisque les noms de rue
qui subsistent encore depuis la dernière classification des voies publiques de la capitale.
[62] Dictionnaire topographique, historique et étymologique des Rues de Paris, par J. de La
Tynna, deuxième édition. Paris, Smith, 1816, in-12.
[63] Histoire et Recherches des Antiquités de Paris, par Henri Sauval. Paris, 1724, in-folio, t.
Iᵉʳ, p. 126.
[64] Sauval, Histoire et Recherches des Antiquités de Paris, 1724, in-folio, t. Iᵉʳ, p. 285.
[65] Histoire et Recherches des Antiquités de Paris, par H. Sauval, 1724, t. III, p. 372.
[66] Recherches critiques, historiques et topographiques sur la Ville de Paris, par J.-B.-M.
Jaillot, 1772-75, quartier de l’Université.
[67] Les Enseignes de Paris, feuilleton de la Presse du 21 juillet 1856.
[68] Dictionnaire étymologique de la Langue françoise, 1669, in-folio, au mot Calandre.
[69] Histoire et Recherches des Antiquités de Paris, 1724, t. Iᵉʳ, p. 121.
[70] Recherches sur les Enseignes de Paris, par Amédée Begrer, dans le Journal des Débats,
25 mai 1858.
[71] Voir ci-dessus, chap. II, p. 41, où cette enseigne est représentée.
[72] Topographie historique du vieux Paris, par A. Berty. Région du faubourg Saint-
Germain. Imprimerie nationale, 1876, in-4º, p. 164, où l’on trouve la reproduction de l’enseigne,
d’après une photographie.
[73] De l’autre côté de la Seine, au nº 70 du quai de l’Hôtel-de-ville, se trouve une enseigne
d’un genre particulier et que nous croyons unique à Paris; c’est celle du Loup botté: un de ces
animaux, empaillé et énorme, et chaussé de bottes, monte la garde devant la boutique d’un
cordonnier.
[74] Voir chap. XVII, Anecdotes sur les enseignes.
[75] Les Enseignes de Paris, par l’Homme qui lit, 2ᵉ article dans le Gaulois du 8 juillet 1877.
[76] Journal de Jean Heroard, sur l’enfance et la jeunesse de Louis XIII, publ. par Eud.
Soulié et Ed. de Barthélemy. Paris, Firmin Didot, 1868, t. Iᵉʳ, p. 190.
[77] Recherches sur Molière et sa famille, par Eud. Soulié. Paris, Hachette, 1863, in-8º, p. 12.
[78] Histoire de la vie et des œuvres de Molière, par J. Taschereau, troisième édition. Paris, J.
Hetzel, 1844, in-12, p. 206.
[79] Le Roman de Molière, par Édouard Fournier. Paris, E. Dentu, 1863, in-12, p. 174.
[80] Manuscrits de Beffara, à la Bibliothèque nationale, t. III, p. 144. Voir, sur ce poteau
cornier, les articles 219 et 220 de l’Iconographie moliéresque, par Paul Lacroix. Paris, Fontaine,
1876, in-8º, p. 62 et 63.
[81] Dictionnaire raisonné de l’Architecture française. Paris, Morel, 1864, gr. in-8º, t. VII, p.
475.
[82] Les Rues et les Cris de Paris au XIIIᵉ siècle, précédé d’une étude sur les rues de Paris au
XIIIᵉ siècle, par Alfred Franklin. Paris, Léon Wilhem, 1874, in-12, pp. 38 et suiv.
[83] Le Dit des Rues de Paris (1300), par Guillot de Paris, avec préface, notes et glossaire,
par Edgard Mareuse. Paris, Librairie générale, 1875, in-12.
[84] Le Calendrier des Confréries de Paris, par S.-B. Le Masson, avec des notes, par l’abbé
Valentin Dufour. Paris, Léon Willem, 1875, in-12, pp. XXVI et suiv.
[85] Topographie historique du vieux Paris, par Adolphe Berty. Région du Louvre et des
Tuileries. Paris, Imprimerie impériale, 1866, in-4º, t. Iᵉʳ.—Continuée par H. Legrand. Ibid., id.,
1868, in-4º, t. II.—Région du faubourg Saint-Germain, par A. Berty; complétée par L.-M.
Tisserand. Paris, Imprimerie nationale, 1876, in-4º.
[86] Revue archéologique, livraisons des 1ᵉʳ avril et 1ᵉʳ juin 1860.
[87] Histoire des Antiquités de la ville de Paris, 1724, t. III, p. 57.
[88] La Truie qui file, des Halles, qui est citée dans le Mariage des quatre fils Hémon et des
filles de Damp Simon (voir ci-dessus, p. 63), était certainement le type le plus ancien de cette
enseigne légendaire. Il y avait à Paris plusieurs autres enseignes sculptées analogues, entre autres
rue Saint-Antoine. Nous avons donné le dessin de cette dernière, qu’on voit encore à sa place et
qui doit reproduire assez exactement l’enseigne primitive du marché aux Poirées, quoique la
sculpture soit de la fin du XVIᵉ siècle.
[89] Cette enseigne en rébus est représentée par une gravure en bois, dans la plupart des
éditions des Bigarrures du seigneur des Accords (Étienne Tabourot).
[90] Les mêmes Antiquités de Paris, t. III, p. 309, 347, 367.
[91] Sauval, t. II, p. 619.
[92] Tableau de Paris, nouvelle édition augmentée. Hambourg et Neuchâtel, 1782, in-12, t.
Iᵉʳ, p. 118.
[93] Rappelons, à ce propos, les figures colossales, non plus à poste fixe, mais roulantes,
qu’on a vues depuis une vingtaine d’années circuler dans les rues de Paris, représentant qui un
chapeau, qui une botte, une marmite, ou un homme, dans le ventre duquel est installé le siège du
cocher, etc. Certaines sont même éclairées à l’intérieur pour la nuit. Rue de Rivoli, près la rue du
Pont-Neuf, on voit un gigantesque planteur américain coiffé d’un large chapeau de paille, qui
sert d’enseigne à la porte d’un marchand de ce genre de coiffures.
[94] Les Enseignes de Paris, par Amédée Berger (Journal des Débats, 1ᵉʳ juin 1858).
[95] Histoire des Hôtelleries, Cabarets, etc., par Francisque Michel et Édouard Fournier.
Paris, 1854, 2 vol. gr. in-8º, t. II, p. 224.
[96] Voir Sauval, La Tynna, Lacurne de Sainte-Palaye.
[97] Tome Iᵉʳ de l’édition gothique de Verard, sans date, les Chroniques de France,
d’Angleterre et de Bourgogne, chap. CXV, CLXXVII, etc.
[98] Histoire des Antiquités de Paris, par H. Sauval, t. III, p. 284.
[99] Tome IV, chap. XXIV de l’édition gothique, sans date.
[100] Histoire des Antiquités de Paris, t. II, p. 92 et 93.
[101] Registre criminel du Châtelet de Paris, du 6 septembre 1389 au 18 mai 1392, publié
pour la première fois par la Société des Bibliophiles français. Paris, 1861-62, 2 vol. gr. in-8º.
[102] Voir, à la suite des Poésies de François Villon, le Recueil des histoires de repues
franches, composé par un de ses élèves.
[103] Histoire des Antiquités de Paris, par Sauval, t. Iᵉʳ, p. 126.
[104] Histoire des Français des divers États, par A.-A. Monteil. Paris, Victor Lecou, 1833,
in-12, t. IV, p. 94.
[105] Ce monologue, qui fait partie d’un manuscrit du XVIᵉ siècle décrit dans le Catalogue du
duc de la Vallière, sous le nº 3304 (aujourd’hui à la Bibliothèque nationale), a été publié, par
Francisque Michel et Leroux de Lincy, dans le Recueil de farces, moralités, sermons joyeux, etc.
Paris, Techener, 1831-37, 4 vol. pet. in-8º.
[106] Histoire des Hôtelleries, Cabarets, etc., par Francisque Michel et Édouard Fournier.
Paris, 1854, gr. in-8º, t. Iᵉʳ, p. 263.
[107] Voir ses Mémoires, p. 71 et 72, dans la collection des Mémoires pour servir à l’histoire
de France, publiés par Michaud et Poujoulat.
[108] Journal d’un Voyage à Paris en 1657-58, publié par A.-P. Faugère. Paris, Benjamin
Duprat, 1862, in-8º, p. 30 et suiv.
[109] Voyage de Lister à Paris, en 1698, trad. de l’anglais. Paris, pour la Société des
Bibliophiles, 1873, gr. in-8º, p. 30.
[110] Le Livre commode des Adresses de Paris, par Abraham du Pradel. Nous nous servons à
la fois des deux éditions de 1691 et de 1692, qui présentent quelques différences, qu’il nous
paraît inutile de rapporter, à la première ou à la seconde édition, sans tenir compte des
suppressions que l’auteur, Nicolas de Blegny, a cru devoir faire dans la réimpression de son livre.
Voir notre édition, 2 vol. in-18, Paris, P. Daffis, 1878-1879.
[111] Séjour à Paris, c’est-à-dire Instructions fidèles pour les voyageurs de condition, par le
sʳ J.-C. Nemeitz. Leide, Jean van Abcoude, 1727, 2 vol. in-12.
[112] Des Formes du mariage, par Duméril, p. 52 et 78.
[113] Voir le Dictionnaire de la Langue françoise, de Furetière, au mot Bouchon.
[114] Du Cange, Glossarium ad scriptores mediæ et infimæ latinitatis, 1678; au mot
Buffetagium.
[115] Revue archéologique, t. VI, p. 384.
[116] Contes et Discours d’Eutrapel. Paris, 1732, 2 vol. in-12; t. Iᵉʳ, pp. 235, 254.
[117] Les Comédies facétieuses de Pierre de l’Arrivey, Champenois. Rouen, Raphaël du Petit-
Val, 1611, in-12, p. 150.
[118] Le Parnasse satyrique du sieur Théophile, 1660, pet. in-12, pp. 139 et 218.
[119] Les Visions admirables du Pèlerin du Parnasse, ou Divertissement des bonnes
compagnies et des esprits curieux, par un des beaux esprits de ce temps. Paris, chez Jean
Gesselin, sur le Pont-Neuf, 1635, in-8º, pp. 204 et suiv.
[120] Satire, dans le Parnasse satyrique du sieur Théophile, 1660, pet. in-12, p. 129.
[121] IIIᵉ livre des Chansons pour dancer et pour boire, par Pierre Ballard. Paris, 1628, in-
fol.
[122] Cette pièce anonyme a été imprimée, à Paris, chez Toussaint Quinet, 1640, in-12.
[123] Poésies diverses de M. Colletet. Paris, 1636, in-12, p. 410.
[124] Poésies et Lettres de M. Dassoucy. Paris, 1653, in-12, p. 96.
[125] Histoire des Hôtelleries, Cabarets, Hôtels garnis, Restaurants et Cafés, et des
anciennes Communautés et Confréries d’hôteliers, de marchands de vin, etc., par Francisque
Michel et Édouard Fournier. Paris, Seré, 1855, 2 vol. gr. in-8º.
[126] France. Dictionnaire encyclopédique, par Ph. Le Bas. Paris, Firmin Didot, 1840, t. II, p.
121, article Barbiers. Excellent article et très complet, qui doit être de Ch. Louandre.
[127] L’Improvisateur Français, par Salentin (de l’Oise). Paris, Gousin, 1804, in-12, t. II, p.
384.
[128] Quatrième édition. Paris, Victor Lecou, 1853, in-12, t. II, p. 305.
[129] Paris sous Philippe le Bel, d’après les documents originaux, par H. Géraud. Paris, imp.
de Crapelet, 1837, in-4º, p. 486.
[130] Œuvres de Clément Marot, édition de Lenglet du Fresnoy. La Haye, P. Gosse et J.
Neaulme, 1731, in-12, t. VI, p. 257.
[131] Dictionnaire de la Langue françoise ancienne et moderne, de Pierre Richelet. Lyon,
Bruyset, 1728, 3 vol. in-fol., au mot Barbiers.
[132] Santolii Opera, 1698, 2ᵉ part., in-12, p. 178.
[133] Marques typographiques ou Recueil des monogrammes, chiffres, enseignes, etc., des
libraires et des imprimeurs qui ont exercé en France de 1470 jusqu’à la fin du XVIᵉ siècle. Paris,
1867, 2 vol. petit in-4º.
[134] Mélanges historiques et philologiques. Paris, Tilliard, 1754, 2 vol. in-12, t. II, p. 365.
[135] M. le baron J. Pichon, président de la Société des Bibliophiles français, et, sans
contredit, le premier bibliophile que l’érudition française s’honore de posséder, a bien voulu nous
confier un exemplaire de l’Histoire de l’Imprimerie et de la Librairie, de La Caille (Paris, Jean
de La Caille, 1689, in-4º), tout chargé de notes, de différentes mains, et parmi ces notes, celles de
M. le baron Pichon ne sont pas les moins importantes. C’est dans ce précieux exemplaire que
nous avons trouvé la suite presque complète des enseignes des imprimeurs et des libraires qui ont
imprimé et publié des livres à Paris jusqu’en 1688.
[136] Historia Universitatis parisiensis, a Cæs. Egass. Bulæo. Paris, 1665-75, in-fol., t. IV,
cap. Librariis.
[137] Dictionnaire historique de la ville de Paris, par Hurtaut et Magny. Paris, Moutard,
1779, in-8º, t. III, pp. 352 et suiv., d’après la Bibliothèque des Artistes, t. II, chap. VI.
[138] Le Livre commode des Adresses de Paris pour 1692, par Abraham du Pradel (Nicolas
de Blegny), suivi d’appendices, précédé d’une introduction et annoté par Édouard Fournier.
Paris, Paul Daffis, éditeur-propriétaire de la Bibliothèque elzévirienne, 1878-80, 2 vol. in-12.
[139] Recherches sur l’histoire de la corporation des ménétriers et joueurs d’instruments de
la ville de Paris, par B. Bernhard. Bibliothèque de l’École des Chartes, 1843-44, t. V, pp. 266 et
suiv.
[140] Paris démoli, nouvelle édition, revue et augmentée. Paris, E. Dentu, 1882, in-16, p.
236.
[141] Histoire des Antiquités de la ville de Paris, par Henri Sauval, 1733, t. III, p. 82.
[142] Sauval, t. Iᵉʳ, p. 117.
[143] Sauval, t. III, p. 115 et 136.
[144] Sauval, t. II, p. 650.
[145] Nouvelle édition, revue, corrigée et considérablement augmentée. Paris, Libraires
associés, 1765, t. VIII, p. 339.
[146] Tableau de Paris. Nouvelle édition, augmentée. Amsterdam, 1783, in-12, t. V, p. 109.
[147] Voir, sur le prince de Pons, une curieuse notice dans l’Histoire des Mystificateurs et des
Mystifiés, par Paul Lacroix (bibliophile Jacob). Bruxelles et Leipzig, Aug. Schenée, 1856, in-16,
t. Iᵉʳ, p. 151 et suiv.
[148] Feuilleton du Gaulois, 5 juillet 1877.
[149] Celle-ci existe encore rue Saint-Denis.
[150] Cette curieuse enseigne appartient aujourd’hui à M. E. Dentu, notre éditeur.
[151] Voir Dictionnaire critique de biographie et d’histoire, par A. Jal. Paris, Plon, 1872, gr.
in-8º, p. 1279.
[152] Histoire et Recherches des Antiquités de la ville de Paris, par Henry Sauval, 1733, t. II,
p. 182.
[153] Voir, sur divers hôtels de la reine Blanche, nos Chroniques et Légendes des rues de
Paris. Paris, E. Dentu, 1864, in-18, p. 370.
[154] Les Enseignes de Paris, par J. Poignant, feuilleton du Gaulois, 5 juillet 1877.
[155] Contes et Discours d’Eutrapel, par Noël du Faïl, seigneur de la Herissaye. S. N. (Paris),
1732, 2 vol. in-12, t. II, p. 98.
[156] Voir plus haut, p. 90, chap. V.
[157] Journal d’un voyage à Paris en 1657-1658, publié par A.-P. Faugère. Paris, Duprat,
1862, in-8º, p. 79.
[158] Même Journal d’un voyage à Paris, p. 27.

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PART 2 Interest Rates and Valuing Cash Flows 99

PART 3 Valuation and the Firm 253

PART 4 Risk and Return 363

PART 5 Long-Term Financing 461

PART 6 Capital Structure and Payout Policy 523

PART 7 Financial Planning and Forecasting 599

PART 8 Special Topics 687

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PART 1 Introduction 29 Role of Financial Institutions 49

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Dodd-Frank Act 83 • Historical Examples of Perpetuities 128

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7.4 Estimating Dividends in the Dividend-Discount

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8.6 Choosing Among Projects When Resources Are

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The Returns of Large Portfolios 379 The Big Picture 422

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19.2 Trade Credit 636 • A Seventeenth-Century Financing

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Diversification 722 Hedging with Forward Contracts 752

CHAPTER 23 International Corporate

23.1 Foreign Exchange 746

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Jonathan Berk is the A.P. Giannini Professor of

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INTERVIEW DR. JANET YELLEN

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