Money, Trade and Finance: Recent

Trends and Methodological Issues

Kokores
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Trends, and Challenges Pascal Paillé

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Sandberg

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Recent Trends, Innovations and Sustainability
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Management 11th Edition, (Ebook PDF)

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Basile

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Edited by
Ioanna T. Kokores · Pantelis Pantelidis
Theodore Pelagidis · Demetrius Yannelis

Money, Trade
and Finance
Recent Trends and
Methodological Issues
Money, Trade and Finance
 Ioanna T. Kokores
Pantelis Pantelidis
Theodore Pelagidis • Demetrius Yannelis
Editors

Money, Trade and

Finance
Recent Trends and Methodological Issues
Editors
Ioanna T. Kokores Pantelis Pantelidis
Department of Economics Department of Economics
University of Piraeus University of Piraeus
Piraeus, Greece Piraeus, Greece

Theodore Pelagidis Demetrius Yannelis

Bank of Greece, Athens, Greece Department of Economics
University of Piraeus
Department of Maritime Studies Piraeus, Greece
University of Piraeus
Piraeus, Greece
Brookings Institution
Washington, DC, USA

ISBN 978-3-030-73218-9    ISBN 978-3-030-73219-6 (eBook)

https://doi.org/10.1007/978-3-030-73219-6

© The Editor(s) (if applicable) and The Author(s), under exclusive licence to Springer
Nature Switzerland AG 2021
This work is subject to copyright. All rights are solely and exclusively licensed by the
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The publisher, the authors and the editors are safe to assume that the advice and information
in this book are believed to be true and accurate at the date of publication. Neither the
­publisher nor the authors or the editors give a warranty, expressed or implied, with respect to
the material contained herein or for any errors or omissions that may have been made. The
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­institutional affiliations.

This Palgrave Macmillan imprint is published by the registered company Springer Nature
Switzerland AG.
The registered company address is: Gewerbestrasse 11, 6330 Cham, Switzerland
 Preface and Acknowledgements

The aim of this volume has been to honor Professor Sophocles Brissimis, a
distinguished member of the Professors Emeriti of the Department of
Economics, University of Piraeus, Greece, and former director-advisor of
the Economic Research Department of the Bank of Greece. Prof. Brissimis
graduated from the Athens School of Economics and Business Sciences
(1971). He holds a Ph.D. in Economics from the University of Edinburgh
(1976). He held an appointment as a professor in the Department of
International and European Economic Studies of the Athens University of
Economics and Business from 1993 to 2000. He then joined the
Department of Economics of the University of Piraeus as a professor until
2015. In parallel with his academic journey, Prof. Brissimis has been with
the Bank of Greece since 1976, where he was appointed as a director-­
advisor in the Economic Research Department for more than a decade.
He has served on expert committees in Greece, the European Central
Bank, and the European Union, and his research has been published in
top-tier journals in the fields of international and monetary economics and
banking.
While in academia and in the monetary authority, his twofold main
contribution has been in terms of both high-quality research expertise and
cordial professional comportment. His guidance to doctorate students,
young academics, and researchers has been genuine, rigorous, attentive,
and incessant. He combined a penetrating view on the specialized research
advancements, the concurrent monetary policy agenda, and the unrelent-
ing financial market practices, with a remarkable serenity and clarity in
exposing his educated view. He, thus, provided a stimulus to many of us

v
vi PREFACE AND ACKNOWLEDGEMENTS

who, at all stages of scientific expertise, strive to acquire and maintain a

more perceptive view of the complex mechanisms leading to a more effi-
cient resource allocation.
Many thanks must go to all the scholars who contributed their research
papers to the volume, both for their intellectually stimulating academic
research and for their sincere effort to honor our fellow economist. We are
also grateful to the two anonymous reviewers who provided helpful com-
ments on the proposed volume along with their approval for publication.
We are grateful to Taxiarchis Kokores (Ph.D. Econ) for his helpful sugges-
tions and valuable comments throughout the undertaking of this project.
We extent sincere thanks to the General Assembly members of the
Department of Economics, University of Piraeus, under the chairmanship
of Professor Demetrius Yannelis, for their applause and endorsement of
the project at the initial stage. Finally, we owe a debt of gratitude to our
publisher; Ruth Jenner, the commissioning editor, and Palgrave
Macmillan’s, and Springer Nature’s editorial team, at all stages of publica-
tion, provided their ample, cordial support, and guidance.

The Editorial Committee

Editors: Ioanna T. Kokores,
Assistant Professor University of Piraeus, Greece
Pantelis Pantelidis,
Professor and Vice Rector University of Piraeus, Greece
Theodore Pelagidis,
Deputy Governor Bank of Greece, Greece; Professor University of
Piraeus, Greece
Demetrius Yannelis
Professor University of Piraeus, Greece

Associate editors: Angelos Kanas

Professor University of Piraeus, Greece
Claire Economidou
Professor University of Piraeus, Greece
Konstantinos Eleftheriou
Associate Professor University of Piraeus, Greece
 Contents

1 Introduction  1
Ioanna T. Kokores and Konstantinos Eleftheriou

Part I Liquidity, Trade Flows and International Factor

Mobility   9

2 Financial Integration, Bank Competition and Intra-­

Eurozone Foreign Direct Investment 11
Ioanna T. Kokores, Pantelis Pantelidis, and Demetrius
Yannelis

3 Export Margins, Employment Skills and Financial

Conditions: Stylized Facts from Greek Exporters 39
Sarantis Kalyvitis and Margarita Katsimi

Part II Corporate Landscape Advancement  57

4 Why a Revival of Greek Manufacturing Is a Prerequisite

to Ensure a Prosperous Future for the Country and How
to Achieve It 59
Michael Mitsopoulos and Theodore Pelagidis

vii
viii Contents

5 Greek Shipping Receipts Revisited: A Freight Market and

Country Risk Perspective 85
Zacharias G. Bragoudakis, Stelios Th. Panagiotou, and Helen
A. Thanopoulou

Part III Trends in Policy Analysis 105

6 Fiscal Policy and Growth in the Euro Area Periphery:

Does the Business Cycle Matter?107
Sotiris K. Papaioannou

7 Monetary Policy and Systemic Risk: U.S. Evidence131

Ioanna T. Kokores and Angelos Kanas

Part IV Financial Markets and the Macroeconomy 141

8 What Drives the Default Risk of Restructured Loans143

Yannis Dendramis, Elias Tzavalis, Petros Varthalitis, and
Eleni Athanasiou

9 Regime Switches in the Yield Curve-Credit Spread

Relationship and the Prediction of Recessions169
Dimitris A. Georgoutsos and Thomas I. Kounitis

Part V Trends in Econometric Methodology 193

10 A Comparison Study of Least Squares and Ridge

Estimators in the Presence of Heteroscedasticity and
Multicollinearity Under Normal and Nonnormal
Disturbances195
George S. Donatos and George C. Michailidis
 Contents  ix

11 The Effects of Temporal Aggregation and Random

Sampling on the Power of the Augmented Dickey
Fuller Stationarity Test: A Monte Carlo Study223
Dikaios Tserkezos

Part VI International Business: Expansion and

Environmental Issues 235

12 Revisiting the Environmental Kuznets Curve

Hypothesis: A Dynamic Panel VAR Analysis237
Michael L. Polemis

13 International Expansion Strategies: Developing Some

Research Propositions on the Scope and Speed of the
Path of Internationalization261
Marina Kyriakou and Markos Tsogas

Index277
 Notes on Contributors

Eleni Athanasiou Senior Analyst Alpha Bank Greece, Retail Banking

Credit Risk Division, Greece
Zacharias G. Bragoudakis Senior Economist and Head of the
Forecasting Section, Economic Analysis and Research Department, Bank
of Greece, Greece; Visiting Professor Department of Economics, National
and Kapodistrian University of Athens, Greece
Yannis Dendramis Assistant Professor Department of Economics,
Athens University of Economics and Business, Greece
George S. Donatos Professor Emeritus, Department of Economics,
University of Athens, Greece
Konstantinos Eleftheriou is an Associate Professor in the Department of
Economics at the University of Piraeus, Greece
Dimitris A. Georgoutsos Professor Department of Accounting and
Finance, Athens University of Economics and Business, Greece
Sarantis Kalyvitis Professor Department of International European and
Economic Studies, Athens University of Economics and Business, Greece;
Director Laboratory of International Economic Relations AUEB
(LINER-AUEB)
Angelos Kanas Professor Department of Economics University of
Piraeus, Greece; Scientific Committee, Parliamentary Budget Office,
Hellenic Parliament, Athens, Greece

xi
xii NOTES ON CONTRIBUTORS

Margarita Katsimi Professor Department of International and European

Economic Studies, Athens University of Economics and Business;
Laboratory of International Economic Relations AUEB (LINER-AUEB),
Athens, Greece; Research Fellow, CESifo
Ioanna T. Kokores Assistant Professor Department of Economics,
University of Piraeus, Greece
Thomas I. Kounitis Data Scientist eBay Analytics, Zurich, Switzerland
Marina Kyriakou Ph.D. candidate Department of Business
Administration, University of Piraeus, Greece
George C. Michailidis Professor and Director of the Informatics
Institute at the University of Florida, USA
Michael Mitsopoulos Director of Business Environment and Regulatory
Affairs, SEV Hellenic Federation of Enterprises, Greece
Stelios Th. Panagiotou Economist, Economic Analysis and Research
Department, Bank of Greece, Greece; Department of Shipping, Trade and
Transport, University of the Aegean, Chios, Greece
Pantelis Pantelidis Vice Rector and Professor Department of Economics,
University of Piraeus, Greece
Sotiris K. Papaioannou Senior Research Fellow, Centre of Planning and
Economic Research (KEPE), Athens, Greece
Theodore Pelagidis Deputy Governor Bank of Greece, Athens, Greece;
Professor Department of Maritime Studies, University of Piraeus, Greece;
NR Senior Fellow Brookings Institution, USA (ended 17/09/2020)
Michael L. Polemis Associate Professor Department of Economics,
University of Piraeus, Greece; Hellenic Competition Commission,
Athens, Greece
Helen A. Thanopoulou Professor Department of Shipping, Trade and
Transport University of the Aegean, Greece; Honorary Visiting Professor
Bayes Business School (formerly Cass), City, University of London, UK
Dikaios Tserkezos Professor Department of Economics and Business,
Neapolis University Paphos, Cyprus; General Secretary Greek Econometric
Institute
 NOTES ON CONTRIBUTORS xiii

Markos Tsogas Assistant Professor Department of Business

Administration, University of Piraeus, Greece
Elias Tzavalis Professor Department of Economics, Athens University of
Economics and Business, Greece
Petros Varthalitis Assistant Professor Department of Economics, Athens
University of Economics and Business, Greece
Demetrius Yannelis Professor Department of Economics, University of
Piraeus, Greece
 List of Figures

Fig. 4.1 Exports of goods (except fuels) and employment in

Manufacturing (Eurostat, 2015)61
Fig. 4.2 Employment in the economy as an aggregate and in
manufacturing as a % of total population (Eurostat, 2015,
Orange color former socialist countries, blue Cyprus and Malta)62
Fig. 4.3 Share of manufacturing to value added and business R&D
expenditure (Eurostat, 2015, SBA Factsheet 2015, Orange color
former socialist countries, blue Cyprus and Malta)63
Fig. 4.4 Per capita GDP and value added in manufacturing (Eurostat,
2015, Orange color former socialist countries, blue Cyprus and
Malta)64
Fig. 4.5 Company size—% of employed in companies by company size
(Eurostat, 2015)65
Fig. 4.6 Employment in large businesses and annual gross average
employee wage (Eurostat, 2015, SBA Factsheet 2015, Orange
color former socialist countries, blue Cyprus and Malta)66
Fig. 4.7 A substantial and balanced contribution of larger companies to
the economy is compatible with lower corruption, more
competitive markets, better use of talent, better education, the
depth of domestic value chains, and the quality of suppliers
(SBA Factsheet, 2015, WEF GCI 2015–2016 components,
Orange color former socialist countries, blue Cyprus and Malta)68
Fig. 4.8 Business Europe report “Building a strong and modern
European industry – Views on a renewed industrial strategy”,
BusinessEurope70

xv
xvi List of Figures

Fig. 4.9 Part-time employment in Greece according to sectors

(Eurostat, 2016. Part-time employment in the public sector
follows as a result of seasonal contracts, for example, for
education, fire-fighting etc.)78
Fig. 4.10 Annual employer cost by sector in Greece (Eurostat, 2015,
data for business economy)78
Fig. 4.11 Remuneration and employment in manufacturing,
accommodation, food and beverage sector, energy production,
transport, and storage (Eurostat, 2009, businesses with over ten
employed persons)79
Fig. 4.12 Remuneration and employment in services that support the
business sector (Eurostat, 2009, businesses with over ten
employed persons)80
Fig. 4.13 Employment in manufacturing and share of employment that
is part-­time despite the preferences of the employed person
(Eurostat, 2015, Orange color former socialist countries.
Part-time employment according to Eurostat is employment for
less than 35 h/week)81
Fig. 5.1 Freight rates—monthly data. (Source: Clarkson Research
Services)90
Fig. 5.2 Stock of deposits, ASE Index and spread of the Greek ten-year
bond over the German Bund—monthly data. (Sources:
Bloomberg and Bank of Greece) 91
Fig. 5.3 Stability tests 101
Fig. 6.1 Quarterly GDP growth across (average 1999–2007 and
average 2008–2015). (Source: Eurostat, National Accounts) 116
Fig. 6.2 Quarterly public spending growth (average 1999–2007 and
average 2008–2015, Sum of public consumption and public
investment). (Source: Eurostat, National Accounts. 1. Data for
Ireland start in the first quarter of 2002) 116
Fig. 6.3 Quarterly output gap (%, average 1999–2007 and average
2008–2015). (Source: AMECO, Annual Macroeconomics
Database)117
Fig. 6.4 Regime probabilities (Low–negative output gap) 127
Fig. 7.1 Data 137
Fig. 7.2 Response of monetary policy variables to CATFIN. (a)
Response of change in effective funds rate (“dpolicyrate”). (b)
Change in log M1 (“dlM1”). (c) Change in log M3 (“dlM3”) 138
Fig. 7.3 Periods when CATFIN exceeded 0.048 139
Fig. 8.1a Default and conditional default rates (non-restructured loans) 149
Fig. 8.1b Default and conditional default rates (restructured loans) 150
 List of Figures  xvii

Fig. 8.2a Estimates of the baseline hazard rate function—non-

restructured loans 157
Fig. 8.2b Estimates of the baseline hazard rate function—restructured
loans158
Fig. 9.1 Regime probabilities of the MSIAH(2)-VECM(3). The first
figure refers to the low volatility regime, and the second one
to the high volatility regime. The third panel shows Baa credit
spread levels. In the lowest panel, shaded areas represent
periods characterized as U.S. recessions by the NBER 184
Fig. 9.2a Cumulative monthly impulse responses of the Baa credit
spread to a unit positive shock in the one-year Treasury rate
under a high/low volatility regime and a positive/negative
slope of the yield curve 185
Fig. 9.2b Cumulative monthly impulse responses of the Baa credit
spread to a unit negative shock in the ten-year Treasury rate
under a high/low volatility regime and a positive/negative
slope of the yield curve 185
Fig. 9.3a Probability of a recession six months ahead, as predicted by
model A. The shaded areas indicate periods characterized as
recessions by the NBER 186
Fig. 9.3b Probability of a recession six months ahead, as predicted by
model B. The shaded areas indicate periods characterized as
recessions by the NBER 186
Fig. 9.3c Probability of a recession six months ahead, as predicted by
model C. The shaded areas indicate periods characterized as
recessions by the NBER 187
Fig. 9.3d Probability of a recession six months ahead, as predicted by
model D. The shaded areas indicate periods characterized as
recessions by the NBER 187
Fig. 9.4a Probability of a recession 12 months ahead, as predicted by
model A. The shaded areas indicate periods characterized as
recessions by the NBER 188
Fig. 9.4b Probability of a recession 12 months ahead, as predicted by
model B. The shaded areas indicate periods characterized as
recessions by the NBER 188
Fig. 9.4c Probability of a recession 12 months ahead, as predicted by
model C. The shaded areas indicate periods characterized as
recessions by the NBER 189
Fig. 9.4d Probability of a recession 12 months ahead, as predicted by
model D. The shaded areas indicate periods characterized as
recessions by the NBER 189
Fig. 11.1 The power of the ADF t-test in relation to different number
of available data, different temporal disaggregation level at
xviii List of Figures

0.025 significance level and the parameter a = 0.8, a = 0.9

and a = 0.98226
Fig. 11.2 The power of the ADF t-test in relation to different number of
available data, different time disaggregation random sampling
level at 0.025 significance level and the parameter a = 0.8,
a = 0.9 and a = 0.98226
Fig. 12.1 Impulse Response Functions (IRFs) for per capita NOX
emissions (NOX), per capita SO2 emissions (SO2), per capita
CO2 emissions (CO2) and real logged GDP per capita (lgdp).
Note: Each row of the diagram shows the response of each
variable to a one standard deviation shock of the other
variables entered in Panel-VAR. The ordering of the variables
entered the panel-VAR is as follows: NOX, SO2, CO2 and
lGDP. In order to estimate the IRFs, we use the Cholesky
decomposition method adjusted by the degrees of freedom.
NOx stands for the NOx per capita emissions, SO2 stands for
the SO2 per capita emissions, CO2 stands for the CO2 per
capita emissions and lgdp is the real logged GDP per capita in
constant 2009 USD dollar prices. Standard errors are 5% on
each side generated by Monte-Carlo with 500 repetitions 247
Fig. 12.2 Impulse Response Functions (IRFs) for per capita NOX
emissions (NOX), per capita SO2 emissions (SO2), per capita
CO2 emissions (CO2) and real squared logged GDP per capita
(lgdp2). Note: Each row of the diagram shows the response
of each variable to a one standard deviation shock of the other
variables entered in Panel-VAR. The ordering of the variables
entered the panel-VAR is as follows: NOX, SO2, CO2 and
lGDP. In order to estimate the IRFs, we use the Cholesky
decomposition method adjusted by the degrees of freedom.
NOx stands for the NOx per capita emissions, SO2 stands for
the SO2 per capita emissions, CO2 stands for the CO2 per
capita emissions and lgdp2 is the squared logged real GDP per
capita in constant 2009 USD dollar prices. Standard errors
are 5% on each side generated by Monte-Carlo with 500
repetitions251
Fig. 12.3 Impulse Response Functions (IRFs) for per capita NOX
emissions (NOX), per capita SO2 emissions (SO2), per capita
CO2 emissions (CO2) and real cubed logged GDP per capita
(lgdp3). Note: Each row of the diagram shows the response
of each variable to a one standard deviation shock of the other
variables entered in Panel-VAR. The ordering of the variables
entered the panel-VAR is as follows: NOX, SO2, CO2 and
 List of Figures  xix

lGDP. In order to estimate the IRFs, we use the Cholesky

decomposition method adjusted by the degrees of freedom.
NOx stands for the NOx per capita emissions, SO2 stands for
the SO2 per capita emissions, CO2 stands for the CO2 per
capita emissions and lgdp3 is the cubed logged real GDP per
capita in constant 2009 USD dollar prices. Standard errors
are 5% on each side generated by Monte-Carlo with 500
repetitions252
Fig. 12.4 Impulse Response Functions (IRFs) for per capita NOX
emissions (NOX), per capita SO2 emissions (SO2), per capita
CO2 emissions (CO2) and real quartic logged GDP per capita
(lgdp4). Note: Each row of the diagram shows the response
of each variable to a one standard deviation shock of the other
variables entered in Panel-VAR. The ordering of the variables
entered the panel-VAR is as follows: NOX, SO2, CO2 and
lGDP. In order to estimate the IRFs, we use the Cholesky
decomposition method adjusted by the degrees of freedom.
NOx stands for the NOx per capita emissions, SO2 stands for
the SO2 per capita emissions, CO2 stands for the CO2 per
capita emissions and lgdp4 is the quartic logged real GDP per
capita in constant 2009 USD dollar prices. Standard errors
are 5% on each side generated by Monte-Carlo with 500
repetitions253
Fig. 13.1 Typology framework 268
Fig. 13.2 Conceptual model 269
 List of Tables

Table 2.1 Variable definitions and sources 22

Table 2.2 Descriptive statistics 26
Table 2.3 Causal estimands: Population average treatment effects
(ATE) and average treatment effects on the treated (ATT) 28
Table 2.4a Balance assessment: Propensity score matching 29
Table 2.4b Balance assessment: Nearest neighbour matching (by
Mahalanobis distance metric) 31
Table 2.5 Treatment complementarity (endogenous treatment
estimation)32
Table 3.1 Greek exporters, exporting characteristics 50
Table 3.2 Greek exporters, firm characteristics 50
Table 3.3 Export performance and export margins 51
Table 3.4 Export margins and labor variables (skilled/unskilled ratios) 52
Table 3.5 Export margins and financial variables 53
Table 5.1 Evolution of shipping inflows 2002–2014 88
Table 5.2 ADF and DF-GLS unit-root tests 96
Table 5.3 Long-run estimations comparison 97
Table 5.4 Cointegration tests based on DOLS 98
Table 5.5 ECM estimations of shipping inflows 100
Table 6.1 Unit root test (Augmented Dickey Fuller test) 117
Table 6.2 Regression results of Markov Switch model (Spain) 118
Table 6.3 Regression results of Markov Switch model (Italy) 120
Table 6.4 Regression results of Markov Switch model (Portugal) 122
Table 6.5 Regression results of Markov Switch model (Ireland) 123
Table 6.6 Regression results of Markov Switch model (Cyprus) 125
Table 6.7 Predicted accumulated change in GDP growth 127
Table 7.1 Tests for threshold SVAR 139

xxi
xxii List of Tables

Table 8.1 Estimates of model (1) 155

Table 8.2a Descriptive statistics of marginal effects π i ( t , s | Wi ,t −s ) —
non-restructured loans 161
Table 8.2b Descriptive statistics of marginal effects π i ( t , s | Wi ,t −s ) —
restructured loans 162
Table 9.1 Estimation results for the asymmetric MSIAH(2)-
VECM(3), 1960:1–2010:09 182
Table 9.2 Logit estimation results, 1960:1–2010:09 183
Table 9.3 Probit results for forecasting NBER recessions,
1960:1–2010:09183
Table 10.1 Values of α and coefficient vectors 198
Table 10.2a Ordinary estimators 202
Table 10.2b Ordinary estimators 208
Table 10.2c Ordinary estimators 214
Table 11.1 Accepted frequencies of the power of the ADF stationarity
t-test at different number of observations, temporal
aggregation level, 0.025 significance level and the
parameter a228
Table 11.2 Accepted frequencies of the power of the ADF stationarity
t-test at different number of observations, random sampling
level, 0.025 significance level and the parameter a230
Table 12.1 Descriptive statistics 241
Table 12.2 Second generation panel unit root test results 242
Table 12.3 Westerlund ECM panel cointegration tests 243
Table 12.4 Pedroni panel cointegration tests 244
Table 12.5 Variance decompositions (VDCs) for per capita NOX
emissions (NOX), per capita SO2 emissions (SO2), per capita
CO2 emissions (CO2), real logged GDP per capita (lgdp)
and its powers (lgdp2, lgdp3 and lgdp4) 254
Table 13.1 Antecedents of diversification versus market concentration
strategies264
Table 13.2 Antecedents of waterfall versus sprinkler strategies 266
 CHAPTER 1

Introduction

Ioanna T. Kokores and Konstantinos Eleftheriou

The law of business cycles dictates the inevitability of recessions. In terms

of location, recessions can be either global, such as the financial crisis of
2007, or regional, such as Argentina’s 2001 economic and financial crisis.
Recessions can be triggered either by endogenous factors (e.g., European
Periphery Debt Crisis) or by exogenous factors (e.g., the current
COVID-19 pandemic). The high level of global economic integration
leads to the fast transmission of local economic crises, yet also to the
enhanced stimulus of efficient resource allocation in terms of both relative
price changes and effective value chain advancements. The main channels
of these spillovers are financial and trade linkages. Specifically, according
to the seminal account of Frankel and Rose (1998) trade partners with
more intense trade flows have correlated business cycles, whereas, for
example, Kodres and Pritsker (2002) highlight in a prime attempt of a
now-vast and growing literature, the role of investors’ adjustment of

I. T. Kokores (*)
Department of Economics, University of Piraeus, Piraeus, Greece
e-mail: ikokores@unipi.gr
K. Eleftheriou
Department of Economics, University of Piraeus, Piraeus, Greece

© The Author(s), under exclusive license to Springer Nature 1

Switzerland AG 2021
I. T. Kokores et al. (eds.), Money, Trade and Finance,
https://doi.org/10.1007/978-3-030-73219-6_1
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singulares
doña María Pimentel se mira,
valerosa condesa de Olivares,
en quien el valor mismo se
remira;
y aquella preferida en mil
lugares,
doña Luisa Faxardo es quien
admira
á la natura, y Medellín,
dichoso
por ella, al mundo dexará
invidioso.
Aquella gracia y discreción
que iguala
á la beldad, con ser en tanto
grado,
que lo menos que vemos
tiende el ala
sobre lo más perfecto y
acabado,
miradla bien, que es doña Inés
de Ayala,
sin poder ser de otra aquel
traslado,
aquel extremo de amistad y
vida,
de antigua y clara sangre
producida.
Mirad, veréis á la gentil
doña Ana
Félix, felicidad de nuestra era;
es condesa de Ricla, es quien
allana
al siglo el nombre de la edad
primera;
y aquella que se muestra más
que humana
en valor, suerte y gracia
verdadera,
doña Guiomar de Saa, será su
historia
luz de Vanegas, de Espinosa
gloria.
En Tavara y Cerralvo
contemplamos
nueva luz, que los ánimos
assombre,
con estas dos bellezas que
juzgamos,
engrandeciendo de Toledo el
nombre:
si ofuscada la vista retiramos,
veremos otro sol de tal
renombre,
que el de Guzmán adelantado
queda,
por quien compite con el cielo
Uceda.
Allí se muestra en rostro
grave y ledo
aquella admiración de los
vivientes,
honor de Enríquez, gloria de
Acevedo,
siendo condesa sin igual de
Fuentes;
y aquella (si en tan poco tanto
puedo
que, dexadas sus partes
excelentes,
diga su nombre) es doña
Catarina
de Carrillo y Pacheco la más
dina.
Mirad las dos de extraña
maravilla
en valor, en saber y en
hermosura:
la una de Escobedo, otra de
Arcilla,
gloria y honor, y más de la
natura,
María y Catarina, á quien se
humilla
todo lo digno de alabanza
pura,
ambas por albedrío y por
estrella,
aquésta de Bazán, de Hoyo
aquélla.
Llegue doña María de
Peralta,
en quien se alegra y enriquece
el suelo;
doña Angela de Tarsis, do se
esmalta
más viva luz que la que
muestra el cielo;
doña Isabel Chacón aquí no
falta,
que faltara la gloria y el
consuelo;
tres tales son que, para no
agraviallas,
gastar debía tres siglos en
loallas.
Vamos á aquella de la
antigua cepa
de Córdova, sin par doña
María,
es marquesa de Estepa, y con
Estepa,
serlo de un mundo entero
merecía;
y á ti en quien no es possible
que más quepa
suerte, valor, beldad y
gallardía,
del tronco de Velasco,
Mariana,
por quien el de Alvarado tanto
gana.
Las tres hermanas que en
mirar se goza
con atención el regidor de
Oriente,
veislas aquí cómo las muestra
Poza,
y cómo Aranda, y cómo
Avilafuente;
en ellas el real nombre se
alboroza
de Enríquez, y un misterio
nuevo siente,
que aunque no es nuevo en él
el bien cumplido,
eslo en el mundo el que ellas
han tenido.
De Castro y de Moscoso
llana hacen
dos Teresas la luz, y al sol
escaso,
por quien Mendoza y Vargas
satisfacen
sin haber cosa que más haga
al caso,
con doña Mariana más
aplacen,
por quien Mendoza,
enriqueciendo á Lasso,
se alegra el Tajo, y su feliz
corriente
dirá Lasso y Mendoza
eternamente.
Las dos hermanas en quien
cupo tanto,
que en lengua humana su loor
no cabe,
son Blanca y Catarina, y son
espanto
de quien lo menos de sus
partes sabe,
el claro nombre de la Cerda,
en tanto
abre su lumbre y éstas son la
llave
con su gracia y virtud
resplandecientes,
una de Denia y otra de
Cifuentes.
Aquella que, aunque el sol
más se le acerque,
es impossible que á su luz
parezca,
y por más vueltas con que el
cielo cerque,
no hallará quien tanto loor
merezca,
es la gentil duquesa de
Alburquerque,
por quien después que todo el
bien parezca,
recobrarse podrá en la antigua
Cueva,
que ha de ser siempre
milagrosa y nueva.
De singulares dones
mejorada
se ve doña María de Padilla,
del mundo por valor
Adelantada,
siéndolo por estado de
Castilla;
y la que fué de tal beldad
dotada,
que la misma belleza se le
humilla,
doña Juana de Acuña, en
quien se halla
tanto, que más la alaba el que
más calla.
La de Velada y la del Carpio
vienen,
aquésta de Toledo, ésta de
Haro,
y ambas del cielo en lo que en
sí contienen
de beldad y valor é ingenio
raro;
junto con ellas á su lado tienen
á la que no fué el cielo más
avaro,
es señora de Pinto, y es
aquella
luz de Carrillo y de Faxardo
estrella.
No nos encubre la alta
Catarina
de Mendoza su aspecto
valeroso,
marquesa de Mondéjar, sola
 dina
de hacer nuestro siglo
venturoso;
ni aquella de bondad tan
peregrina
del nombre de Velasco
generoso,
que desde Peñafiel hinche la
tierra
de cuanto bien y gloria el
mundo encierra.
La que al sol mira en medio
de su esfera,
y el sol se ofusca al resplandor
jocundo,
es doña Ana del Aguila, do
espera
Ciudad Rodrigo, y goza el bien
del mundo;
quise cantar aquesta luz
primera,
al cabo de este templo sin
segundo,
ya que en el orden no hay otro
remedio
para igualar principio y fin y
medio.

Dixo el mago Erión; y vuelto á los

tres pastores, que con sumo
contento le escuchaban, recibió
dellos las debidas gracias, y
tornando del fresco jardín, les
señaló aposentos en que
habitassen y familiares suyos que
los sirviessen; donde gozaban sin
medida su deleite, cuándo con las
diosas de los montes, siguiendo
las fieras, cuándo con las deesas
de las selvas, cazando las aves, y
cuándo con las ninfas del sagrado
río, apartando el oro de entre la
menuda arena; vida dulce, más
fácil de ser invidiada que imitada,
donde era la razón señora, el
deseo cautivo, el gusto honor, el
honor regalo, Amor ardía y el
respeto no se helaba; bien se
puede aquí esperar firmeza, que
donde falta virtud, difícil es la
perseverancia. Y ahora volvamos
á la ribera, donde, con su bien ó
su mal, quedaron nuestros
pastores esperándonos.
 NOTAS:
[1271] En la primera edición se lee acuerda, repitiendo el
consonante Mayans enmendó bien concuerda.
[1272] Así en la primera edición. En la de Mayans, hace.
 SÉPTIMA PARTE
DEL PASTOR DE FILIDA

Si en la llaneza y soledad de los

campos se lloran celos y se
padece olvido, ¿de qué más se
puede Amor culpar, en la pompa
de las Cortes y en el tráfago de
las ciudades, de la mentira y
engaño de un corazón que,
dividido en mil partes, sin reparar
en ninguna, á todas se vende por
entero? ¿Y de la miseria del
amador, que á trueco de no ser
olvidado, le es fácil passar
callando por más mal que
sospechas y recelos, donde claro
se ve cuánto mayor sea el dolor
del olvido que la passión celosa?
Celosos he visto yo sin miedo de
ser olvidados, y jamás vi olvidado
que no viviesse celoso; ausencia
calle con celos; celo y ausencia
con olvido; que si el ausente
carece de su contento, puédele
buscar, y el celoso si le halla, es
en poder ajeno; y el olvidado
ausente está, y con más
violencia, y celoso y con menos
reparo; pero todo esto no puede
compararse, Amor, á la injusticia
de un engaño, que mientras uno
con lealtad y fe sirva y ame, sea
pagado con fingida voluntad y
agradecida esta paga. Mas,
¿quién me aparta á tan insufrible
consideración? Vuélvame la
verdad de mis pastores á la
agradable ribera, donde ya que
como humanos hagan mudanza,
no como dañados harán engaños.
Vimos venir á Sasio del templo de
Diana, tan contento de la venida
de Silvera como si tuviera muchas
y grandes seguridades de su
Amor; mas sucedióle lo que suele
á los confiados, que la pastorcilla
gentil, no estimando en nada
haberla él hospedado en la ribera
de Pisuerga y agasajádola con su
música y canto tantas veces, y
alabádola en tiernas y numerosas
rimas, y menos la afición que de
presente le mostraba, puso los
ojos en el prendado Arsiano;
empleo que á la verdad pudiera
tener Sasio por venganza, si su
mucho amor la consintiera,
porque más que nunca Arsiano
amaba á la hermosa Amarantha;
y de aquí vino que Sasio y
Arsiano adolecieron á un tiempo,
con el contino cuidado, con el
celoso dolor, con las noches
malas y los peores días, y en muy
breves Sasio murió, dexando un
general sentimiento por cuantas
aguas riegan nuestra España,
especial en los pastores y
hermosas hijas del sagrado Tajo;
y pienso que las nueve musas y
el mismo Apolo sintieron esta
pérdida. ¡Oh, gran padre de la
Música, sin duda callabas cuando
te llamó la muerte! Tú, con tu voz
divina, mil veces alegraste los
tristes y aliviaste los dolores
ajenos, digno fué tu acento de
resonar en los cielos y de mover
las peñas en la tierra. ¿Cómo
ahora no lo haces en la que te
cubre? Vengan, Sasio, de las
remotas naciones los hombres
raros á llorar tu muerte, y de la
propia, llore Filardo, lloren Arsiano
y Matunto, y tu traslado Belisa, en
quien nos queda tu mayor
herencia y nuestro mayor
consuelo. Fué puesto Sasio poco
distante de su cabaña, en un
mármol cavado, negro como el
ébano de Oriente, cubierto de
otro, blanco como la nieve de la
sierra, y en muchas plantas que
alrededor tenía se escribieron
diversos epitafios en sus loores;
mas entre todos el famoso Tirsi,
cuyas rimas tantas veces Sasio
solía cantar, en el tronco de un
olmo, que con sus ramas cubría
el ancho sepulcro, escribió estos
versos de su mano:

DE TIRSI Á SASIO
Yace á la sombra deste duro
canto
el que le enterneciera, si
cantara;
dexando al mundo su silencio
en llanto,
dexó el velo mortal el Alma
cara;
mas no pudieran Muerte y
Amor tanto,
si el cielo para sí no le
invidiara,
Amor y Muerte dan; recibe el
cielo,
el don es, Sasio, y quien le
llora el suelo.

Entre las lágrimas justas destos

amigos pastores, nació otra
justíssima ambición y codicia para
heredar la lira del segundo Orfeo:
los opositores fueron Filardo y
Matunto, Belisa y Arsiano, que
aunque enfermo y sin gusto, dexó
el lecho y se animó á esta
empresa. Pusieron por jueces al
venerable Sileno, al celebrado
Arciolo, al famoso Tirsi, que
todos tres sabían la dignidad de
los cuatro pretendientes, y aun
esto fué causa de no
determinarse, antes remitieron el
juicio y la lira á las ninfas del río:
ellas la tuvieron un día en su
poder y la cubrieron de una rica
funda de oro y seda, hecha por
las hermosas manos de Arethusa;
y assí adornada la enviaron á las
deesas de las selvas, donde
estuvieron tres días, entre
olorosas flores y hierbas, y hecho
un carro triunfal, cubierto de
hiedra y de frescas ramas, tirado
de los dos blancos becerros, fué
llevada en él á las diosas de los
montes, y allí se consagró á
Filida, en cuyo poder, de
conformidad de ninfas y pastores,
quedó aquel don caro del cielo, y
con mayor fuerza que antes
mueve á los animales y las
gentes por la grandeza de su
poseedora. Pero la lástima
universal de Sasio y el general
aplauso de su muerte, ¿por
ventura movieron el pecho de
Silvera? Esso no; que moría por
Arsiano, y mientras un contento
huye, mal puede haber otra cosa
que lastime. Juntos estaban un
día gran número de pastores y
pastoras, caído el sol, gozando de
la frescura de un verde pradecillo
y del templado viento que
soplaba, donde Alfeo los ojos en
Finea, Andria los suyos en Alfeo,
los de Arsiano en Andria y los de
Silvera en Arsiano, Andria rompió
el silencio y dixo al son de la
zampoña de Silvera:

ANDRIA
Suele en el bosque espesso
el animoso
mozo gallardo, que con el
agudo
venablo fuerte ha penetrado el
crudo
pecho del tigre, del león ó el
osso,
Mirarle en tierra muerto,
sanguinoso,
y recrearse viendo lo que
pudo;
y á las veces, dexándole
desnudo,
la piel á cuestas irse
victorioso.
¿No he sido digna yo de
tanta cuenta
como las fieras, que la muerte
suya
baña de invidia mis cansados
ojos;
Pues tienes el matarme por
afrenta,
y estimas en tan poco mis
despojos,
que te ofende mi alma porque
es tuya?

Acostumbrado estaba Alfeo á oir

estas mancillas y Arsiano á
sentirlas por los dos, pero no por
esso menguaba punto de su
Amor, y como ahora vido que,
callando Silvera, Filardo tañía,
dixo assí, puestos los ojos en la
fingida Amarantha:

ARSIANO
Mientras el más ocioso
pensamiento
del bravo mozo, con soberbio
pecho,
levanta de su honra ó su
provecho
hasta las nubes machinas de
viento,
Las vitorias allí de ciento en
ciento,
la plata, el oro se le viene al
lecho,
y alargando la mano á lo que
ha hecho,
se ve de rico pobre en un
momento.
Dejando yo estas torres de
vitoria,
de triunfos, de riquezas, de
despojos,
suelo fingir, pastora, por lo
menos,
Que me miras de grado con
tus ojos,
mas despiértame luego la
memoria,
 y quedo con los míos de agua
llenos.

No dió lugar Silvera á que Filardo

dexasse la zampoña, que al punto
que Arsiano acabó su soneto,
vuelta á él, comenzó desta
manera el suyo:

SILVERA
Toma del hondo del abismo
el fuego,
la rabia y ansia de los
condenados;
el descontento de los
agraviados:
de los tiranos el desasossiego.
Ponlo en el alma donde el
Amor ciego
puso tu merecer y mis
cuidados,
y porque sean mis males
confirmados
cessen mis ojos de mirarte
luego.
Que de tu voluntad
escarnecido,
aqueste Amor que sólo me
asegura
prisión, afrenta y muerte de tu
mano,
No sólo no de lo que
siempre ha sido
podrá quitar un punto, un tilde,
un grano,
 pero hará mi fe más firme y
pura.

Estos pastores cantaban y otros

menos afligidos, aunque todos
enamorados, se estaban
ejercitando en grandes pruebas,
cuando entre todos llegó un
pastor robusto con un cayado,
dejó un sayo tosco, sin pliegues,
hasta los pies, y en el brazo
izquierdo un zurrón de lana, cinto
ancho de piel de cabra y
caperuza baja de buriel. Serrano
era el traje y el color del rostro
más; pero la postura y brío tan
gentil, que suspendió á todos su
llegada, y en lugar de cortesía,
soltando el cayado y zurrón,
desafió á tirar, saltar y correr á
cuantos allí estaban. Muchos
salieron á estos desafíos, mas á
ninguno le estuvo bien, assí á los
que saltaron y corrieron, como á
los que tiraron la barra, y entre
ellos no quedó el menos corrido
Alfeo, sino el más deseoso de
saber quién fuesse. Y si con este
cuidado mirara á la serrana Finea,
conociera fácilmente ser el pastor
Orindo, por cuyo desdén ella
andaba desterrada, que la
turbación de su rostro bien claro
se lo dixera; pero seguro desto
pensó que era su mudanza
porque aquel serrano le había
vencido, y llegándose á ella le
dixo: Finea mía, en esto y en todo
es fácil que todos me venzan,
mas en amarte ninguno. A esto
Finea le hizo señas que callasse,
que vido venir á Orindo á donde
estaban, el cual, tras breve
salutación le dixo: Finea,
¿hallaste mejor en lo llano que en
la sierra? ¿Quién eres tú, dixo
Finea, que quieres saber esso de
mí? Si tú no lo sabes, dixo
Orindo, menos lo quiero yo saber,
pero certifícote que soy Orindo.
Ya te conozco, dixo la serrana, y
sin más hablar se levantó y
dexólos; no hizo señal Orindo de
seguirla ni Alfeo de sentimiento,
aunque le tuvo en medio del
corazón, y ya que la noche
cerraba se fué á buscarla á su
cabaña, donde amargamente la
halló llorando, y queriéndola
alegrar no pudo. Muchos días
passó Finea desta suerte, y
muchos Orindo la seguía, y otros
muchos Alfeo confuso no sabía si
perdía ó si ganaba, hasta que
viniendo un día Siralvo á la ribera,
que muchos acostumbraba venir
á visitar las cabañas de Mendino
y los pastores que curaban su
ganado, Alfeo le rogó que hablase
con Finea y supiesse della la
causa de sus lágrimas, porque si
era pesar de ver á Orindo, él le
echaría fácilmente de la ribera, y
si era voluntad de volverse con él,
no era razón desviárselo. Siralvo
lo tomó á su cargo, y á pocos
lances sintió de Finea que andaba
cruelmente combatida y su salud
á mucho riesgo. Orindo era de su
misma suerte, y Alfeo no, de
manera que, estándole bien
casarse con Orindo, á Alfeo no le
convenía casarse con ella; su
destierro había sido por desdén
de Orindo, y ya venía humilde á
su disculpa: Orindo era su amor
primero; Alfeo, segundo; por otra
parte, amaba á Alfeo y se veía dél
amada, y en él había tantos
quilates de valor y merecimiento,
que antes ella se debía dejar
morir que hacer cosa en que le
ofendiesse; acordábase de la
venida de Amarantha y que su
mucha hermosura y afición no
habían sido parte para torcer su
voluntad. Estas consideraciones y
otras muchas en la discreta Finea
eran ponzoña que penetraba su
pecho; pero Siralvo, que
verdaderamente á los dos amaba,
valiéndose de toda su industria
echó el resto de su diligencia y
pudo tanto, que en dos días que
se detuvo en la ribera trocó las
lágrimas de aquellos pastores en
súbito placer y contento; de
manera que Orindo y Finea
tornaron á su primera amistad,
Alfeo y la encubierta Andria á la
suya, y Arsiano, vencido de la