一、利潤最大化

企業以追求利潤最大化為目的，主要原因有三：
1. 企業之生產經營的目的是為了創造更多的剩餘商品，此剩餘商品以利
潤做為價值指標。
2. 在自由競爭經濟市場下，資本的使用權最終屬於獲利最多的企業。
3. 在每一企業均是獲利最大化下，整體經濟體制才會財富最大化。

所以，企業所創造的利潤是企業於特定期間內全部收入與費用的差額，
按照收入實現與費用配合原則所計算而得。此差額可以直接反映企業所創造
之剩餘商品，並可做為企業資本增補或是經營規模擴大之來源。

二、資本利潤率最大化或每股利潤最大化

資本利潤率是淨利潤與資本額的比率，每股利潤是淨利潤與普通股數的
比率值。企業所有者之投資目的是取得資本收益，可由淨利與出資額或股數
的相互關係表現，此關係可以說明企業盈餘的水準，也可以在不同資本規模
的企業間或同一企業不同期間作比較。這些指標的缺點是未考量資金時間價
值與風險因素。

三、股東財富最大化

就公司來說，財務管理的目標在使企業的所有者謀取最大的利益，因為
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 公司的成立和營運是一種經濟性質的投資，所以如何有效地利用這些已投入
的資本為公司所有者謀取最大的利益，此為財務管理工作者首要的目標。然
而，誰是公司的所有者？所要謀取的利益又為何？
以資產負債表的右邊來看，可以看出公司的出資者包括股東和債權人；
但若從法源上來看，真正的公司所有者是股東。「所有者」的意義在於控
制，而控制公司營運方向的董事會，其成立和改選的權利在法律上亦賦予股
東有權利召開股東會，進行有關重大事項的決策。因此，股東才是公司真正
的所有者。
財務管理者要追求何種利益才能為股東謀取最大的利益？在不同的公司
裏，股東的利益是以多元化的方式呈現，因為每個公司對投資活動所採取的
策略和目標不一樣，利益的實現不一定在短期內就可以辦到，而且有些利益
是無形的且無法用數字來加以量化，例如，維持企業形象方面的投資、為維
持市場占有率必須的持續性投資等。
在財務層面上，利潤極大、成本極小或是銷貨收入極大，都有可能是財
務決策者所追求的目標，但因為「利潤」的表現方式不一樣，是損益表上的
稅後淨利或是每股盈餘 (EPS) ？利潤的實現點是長期或是短期，對股東來
說，利潤愈高可能也伴隨愈高的風險。為了規避這些不明因素的困擾，因
此，以「讓股東對他們產生直接利益」的決策做為思考的方向，而股東和管
理階層間最直接的利益關係就是股價。因此，財務管理者應致力於使公司每
股價值最大化，基於股價變現時的風險考量，股價應以目前市價來做為衡量
標準，因為它是最明確也是最容易瞭解和掌握的指標。所以，財務管理的目
標在於「每股市價的極大化」。
財務管理的目的是使公司價值極大化，投資、融資及股利政策都應該要
朝此目標進行。以公開發行公司為例，公司股東雇用專業經理人為他們經營
公司以及決定投資什麼？如何融資和發放多少股利？公司應該向銀行借錢或
是發行公司債？債權人和公司訂立契約，明訂公司應該要提供哪些資產做為
擔保以及公司在未來的營業活動上會有哪些限制。公司包含了負債和股東權
益，債權人可以透過契約來保護自己，因此公司管理階層應該要把焦點放在
將公司委託他們經營的股東身上，因此公司管理階層必須努力經營公司，將
公司的資產發揮到最大的效益，這樣股東權益就會最大化，相對的股東財富
也會增加，例如股價上漲。因此，財務管理的目的即由公司價值最大化縮小
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範圍至股東權益或股東財富最大化。
至於股東的財富要如何衡量呢？對於未公開發行公司，是依據對公司未
來前景所做的預期來估計，或以公司資產的淨值 (資產減負債) 來估計。至於
公開發行公司，股價是衡量股東財富的指標，因此，股東財富最大的目標可
以進一步縮小範圍到追求股價最大化。這是一個很狹隘的目的，因為這是根
據股價就是股東財富的衡量標準。雖然股票有活絡的集中交易市場來反映它
的公平價值，但是股價畢竟是透過投資者預期的心態反映出來的，而且影響
其價格的因素很多，所以股價並不一定就會等於公司真正的價值，通常需透
過企業鑑價才能允當表達出企業真正的價值。
為何財務管理需有一個單一且明確的目的？一個目的可以明白指出管理
階層想要達成什麼，它可以提供管理階層在思考決策時的參考方向。例如，
股利最大化是目的，則管理階層在面臨眾多方案的選擇時，會選擇使股價增
加最多的方案。如果沒有目的，企業在某個時間遇到問題做決策時，就沒有
一個系統化的方式。假設某公司的目的是市場佔有率最大化及目前盈餘最
大。如果有一個方案可以同時滿足這兩個目標，公司不會有決策上的問題，
但如果有兩個方案，一個是使市場佔有率增加但會降低目前盈餘，另一個方
案是使目前盈餘增加但卻會降低市場佔有率，則公司會面臨到決策的困難，
因此，目的太多對公司並無好處。此外，選擇錯誤的目的代價很大，會使公
司的營運方向也隨之錯誤而可能造成巨大的虧損。例如，在 1980 年代，許多
美國的大型航空公司都專注在它們的市場佔有率，相信更高的市佔率可以提
供更大的訂價力量和更多的盈餘。然而，事實上在 1980 年代末期，航空業界
獲利最高的航空公司反而不是在市佔率，而是將焦點放在能獲利航線上的公
司。
在做決策時，一個好的目標具有以下特徵：
1. 清晰且明確。模糊不清的目標將會使決策規則隨著方案和管理人員的
不同而改變。例如，營運目的為增加長期的成長率，但卻沒有明確指
明是何種成長率？收入？淨利？還是每股盈餘？
2. 會有衡量決策成敗的明確且及時的指標。即使目標本身很崇高，沒有
衡量的機制仍有可能會失敗。例如，一家零售商的目標是「消費者滿
意度最大化」，但卻沒有定義以及說明它的衡量指標，那不僅管理階
層無法以此目的做決策，公司也沒有辦法在做決策時將此目的納入考
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 量。
3. 不會因公司獲利，反而使社會成本增加。例如，菸草公司收入的增加
意味著社會吸菸的人口增加，勢必也連帶提升社會防制菸害的成本。

四、為何將財務管理的焦點放在股票價格最大化

在傳統的財務管理中，將焦點放在股價最大化的理由有三：第一、股價
是可以用來衡量公開發行公司的績效指標中最容易使用的一個，不像每一季
或每一年更新一次的財務報表，股價會不斷地更新以及隨時對有關公司的資
訊做出反映；第二、是在有理性投資人的市場中，股價反映出公司所做決策
的長期效應。不像財務報表上的數字或是市佔率只反映公司決策對目前營運
的效應，股價所反映的是這些決策對價值的長期效應。在理性的市場上，股
價代表此投資人對該公司價值的預期，即使預估錯誤，但就長期的觀點來
看，股價終究會慢慢地反映出它應有的價值。最後，股價是股東財務的衡量
指標，股東可以在賣出股票時收到相對應的現金；因此，當股東價值最大化
時，股東可以隨時兌現，而得到應有的利得。
因此，股價最大化至少滿足了前述好的目標特徵中的二個。第一，對公
開發行公司而言，它是公正客觀的；第二，它是所有目標中最即時且可以衡
量的，因為在集中交易市場上它隨時不斷地更新。然而股價最大化卻有可能
成為他人的成本，因此無法滿足第三個特徵。