B GIO DC O TO

TRNG I HC KINH T TP.H CH MINH

KHOA TI CHNH DOANH NGHIP

ti:

Hnh vi gi chng khon v

tm l hc trong u t

GVHD: ThS.Hong Th Phng Tho

TP.HCM, ngy 20 thng 9 nm 2014

Danh sch nhm thc hin:

Trn Quang Bo
Nguyn Th M Duyn
Bi M Khanh
L Quang Long
on Kim Phng
Nguyn Vn Khnh Qunh

NI DUNG CHNH
I. Hnh vi gi chng khon v th trng hiu qu
II.Ti chnh hnh vi v tm l hc trong u t

I. TH TRNG HIU QU
1. Gi thuyt th trng hiu qu
2. S hnh thnh th trng hiu qu

Th
trng
hiu qu

3.Cc dng th trng hiu qu

4. Nhng ng ca th trng hiu qu

5. Cc th trng hiu qu nh th no
6. Mt s bt thng trn th trng hiu

1. GI THUYT TH TRNG HIU QU

Gi thuyt din gii rng thc t cc nh u t khng
th lin tc nh bi th trng.
Vn trung tm trong cuc tranh lun v th trng
hiu qu l c th lun nh bi c th trng khng?
nh bi th trng l lin tc kim c mt khon t
sut sinh li vt tri dng.

2. S HNH THNH TH TRNG HIU QU

Th trng tha mt trong ba iu kin bn di s dn n th trng hiu
qu:

Nh u t l tr:

Nh u t khng nh gi qu cao cng khng nh gi qu thp cc ti

sn ti chnh mt cch c h thng theo nhng thng tin m h c c

Nu mi nh u t lun lun a ra nhng quyt nh u t hp l

mt cch hon ho th vic kim c mt khon t sut sinh li vt
tri l rt kh

S khng tng quan gia cc sai lch

Gi s nhiu nh u t khng l tr v khng cng nim tin vi thng

tin mi c a ra, mt s nh u t lc quan, mt s khc li bi
quan. Nhng tc ng ca cc nh u t ny s loi tr ln nhau

Kinh doanh chnh lch gi

3. CC DNG TH TRNG HIU QU

Th trng hiu qu dng yu

Thng tin c phn nh trong gi c v khi lng giao dch

trong qu kh, khng gip ch trong vic nh bi th trng.

Th trng hiu qu dng trung bnh

Gi ca chng khon phn nh tt c cc thng tin lin quan

n cng ty c cng b ra cng chng.

Th trng hiu qu dng mnh

Gi ca chng khon phn nh tt c nhng thng tin cn

thit c lin quan n cng ty, thm ch c nhng thng tin ni
gin

4. NG CA TH TRNG HU QU

Mc d t sut sinh li trong tng lai phn no c d on t t sut sinh li

qu kh, nhng vn khng c ngha v mt kinh t. Vic d on khng
kim c t sut sinh li vt tri.

Gi chng khon c th tng hoc gim, thay i mt cch ngu nhin theo thi
gian.

Khi thng tin tch cc c cng b, gi chng khon c th c iu chnh theo

3 hng c bn:

Phn ng theo th trng hiu qu: gi iu chnh ngay lp tc.

Phn ng tr: gi iu chnh mt phn

Phn ng thi qu v iu chnh: gi iu chnh qu mc

Cc nh nghin cu s dng k thut nghin cu s kin kim tra tc ng

ca cng b tin tc i vi gi chng khon.

5. CC TH TRNG HIU QU NH TH NO
S hiu qu ca th trng kh c kim tra v 4 l do c
bn sau:

Vn v s iu chnh ri ro

Vn v nhng thng tin lin quan

Vn v s may mn tnh c

Vn v vic o bi d liu

CC TH TRNG HIU QU NH TH NO
D mt th trng hiu qu, vn c nhng ng quan
trng v u t:
Vic la chn chng khon tr nn t quan trng hn.
Cc nh qun l qu chuyn nghip ng t vai tr
hn.
Khng nn nh thi im th trng.

NHNG NH GIAO DCH AM HIU V

GIAO DCH NI B

Nh giao dch am hiu: mt nh u t ra quyt nh mua hay bn mt

chng khon da trn nhng thng tin cng cng c sn v s phn tch.

Nh giao dch ni b: nhng ngi bn trong cng ty.

Giao dch ni b hp php: nhng ngi bn trong mt cng ty c th

thc hin hon ho cc giao dch chng khon ca cng ty h mt cch hp
php, h phi tuyn b rng h thc hin giao dch ch yu da trn nhng
thng tin i chng v cng ty hn l nhng thng tin ni b.

Giao dch ni b phi php: ngi s dng nhng thng tin quan trng
khng c cng b nhm mc ch kim li.

Ngi tay trong

Ngi tit l thng tin ni b

Ngi nhn thng tin ni b

THNH QU CA CC NH QUN L
QU CHUYN NGHIP

Qu ch s Vanguard 500: l mt qu tng h chi

ph thp, c thit k em li mt kt qu u t
tng ng vi gi v li tc ca ch s S&P500.

Qu tng h c phn chung (GEF): s tin c

u t vo c phiu, c gim st bi mt nh qun
l qu chuyn nghip

THNH QU CA CC NH QUN L QU
CHUYN NGHIP SO VI QU VANGUARD 500
di ca Khong thi S giai on S giai on
mi giai
gian
u t
u t m
on u t
cc qu nh
bi qu ch s
Vanguard

T l %

S giai on
u t m
cc qu nh
bi qu ch s
Vanguard

T l %

1980-2009

30

14

46.7

6.7

1982-2009

28

11

39.3

0.0

1984-2009

26

34.6

0.0

10

1989-2009

21

14.3

4.8

6. NHNG BT THNG CA TH TRNG

Hiu ng ngy trong tun

Nhng bt
thng

Hiu ng thng ging

Hiu ng ngy chuyn nm
Hiu ng ngy chuyn thng

6. NHNG BT THNG CA TH TRNG (CONT)

Hiu ng ngy trong tun
C s khc bit no trong TSSL hng ngy ca TTCK gia cc ngy
trong tun (th 2 th 6) hay khng?
Thc t cho thy, ngy th 2 l ngy c TSSL thp nht, thm ch l TSSL m
=> y l hiu ng ngy trong tun (day-of-week effect)
Bng 7.2 TSSL trung bnh hng ngy ca ch s S&P 500 qua cc ngy trong
tun (bao gm c tc)
Khong thi gian

Th 2

Th 3

Th 4

Th 5

Th 6

1950 2009

- 0.068%

0.040%

0.084%

0.041%

0.076%

1950 1979

- 0.137%

0.001%

0.094%

0.061%

0.115%

1980 2009

0.003%

0.080%

0.075%

0.022%

0.037%

Hiu ng ny th hin mnh m trong giai on 1950-1979, tuy nhin li khng r

rng trong giai on 1980-2009.

6. NHNG BT THNG CA TH TRNG (CONT)

Hiu ng thng Ging
Nhng nghin cu chuyn su tm thy rng TSSL ln ca
nhng chng khon nh thng xy ra vo u thng Ging.
C 2 yu t quan trng l gii v hiu ng thng Ging:
Th nht, l p lc bn trnh thu.
Th hai, c cu danh mc u t.
Vic gii thch nguyn nhn ca hiu ng thng Ging vn cn l s
tranh lun. Hn na, hiu ng thng Ging khng xy ra vo mi
nm

6. NHNG BT THNG CA TH TRNG (CONT)

Hiu ng nhng ngy chuyn nm
Nhng ngy chuyn nm: Tun cui cng trong nm v 2 tun u tin ca
nm tip theo.

TSSL ca nhng ngy khng ri vo giai on 3 tun ny c gi l nhng

ngy cn li.
Bng 7.4 Hiu ng nhng ngy chuyn nm
Khong thi gian

Nhng ngy
chuyn nm
(%)

Nhng ngy
cn li (%)

Chnh
lch (%)

1962-2009

0.128

0.034

0.094

1962-1985

0.167

0.029

0.138

1986 2009

0.089

0.039

0.050

Kt qu nghin cu t nm 1962-2009 cho thy, TSSL nhng ngy chuyn nm cao

hn TSSL nhng ngy cn li.
Chnh lch ny rt r rng vo giai on 1986-2009 v chnh lch ln gp i trong
giai on 1962-1985.

NHNG BT THNG CA TH TRNG

Hiu ng nhng ngy chuyn thng
Nhng ngy chuyn thng: tnh t ngy cui cng trong bt c thng
no n 3 ngy tip theo ca thng tip theo.
Nhng TSSL hng ngy khc gi l nhng ngy cn li
Bng 7.5 Hiu ng nhng ngy chuyn thng
Khong thi gian

Nhng ngy
chuyn thng
(%)

Nhng ngy
cn li (%)

Chnh
lch (%)

1962-2009

0.127

0.019

0.108

1962-1985

0.129

0.016

0.114

1986 2009

0.125

0.023

0.102

Kt qu nghin cu giai on t nm 1962-2009 cho thy, TSSL nhng

ngy chuyn thng cao hn nhng ngy cn li.

6. NHNG BT THNG CA TH TRNG (CONT)

Ngoi ra cn c nhng bt thng khng theo lch:

Cng b thu nhp
Cng b ch s P/E

BONG BNG V S SP
Bong bng (bubble) xy ra khi gi th trng tng cao hn nhng k
vng hp l v thng thng.
Bong bng u t cui cng s tng n nh im v n tung, khi
NT nhn thy mnh ang nm gi ti sn ang gim gi nhanh chng.
S sp (crash) l s st gim gi tr th trng mt cch t ngt v
ng k.
S sp thng lin quan ti bong bng. Bong bng c th din ra
nhiu tun, nhiu thng, nhiu nm; ngc li s sp xy ra bt ngi
v thng ko di cha ti 1 tun. Bong bng thng ko di lu hn
s sp , tuy nhin, hu qu ca s sp c th ko di n nhiu
nm.

BONG BNG V S SP
Cuc khng hong nm 1929 (10/1929)
Cuc khng hong thng 10/1987
Cuc khng hong Chu (nhng nm 1980)
Bong bng DOT-COM v cuc khng hong (trc 10/2002)
Cuc khng hong thng 10/2008

 NGHA
Nhng bt thng ca TTCK, bong bng v s v l
nhng tr ngi i vi gi thuyt th trng hiu qu.
Nhng ngi ch trch gi thuyt th trng hiu qu
da vo nhng bt thng ny nh l bng chng chng
t th trng khng hiu qu.
Cho n nay, gi thuyt th trng hiu qu vn cn l vn
gy tranh lun trong gii u t.

II. TI CHNH HNH VI

1. nh ngha & vai tr.

nh ngha
Ti chnh hnh vi l mt phn nhnh mi ca ti chnh, nghin cu
l gii nhng hnh vi bt thng ca nh u t, nhng biu
hin mang tnh tm l ca con ngi trn th trng ti chnh.
Nhng hnh vi bt thng ny c gi l li suy lun (li nhn
thc) v chng nh hng n cc quyt nh u t v gi ti sn.
Vai tr
Ti chnh hnh vi ng vai tr rt quan trng trong vic l gii ti
sao v lm th no m th trng c th khng hiu qu. T ,
gip nhiu nh u t ci thin ng k chin lc u t ca mnh.

II. TI CHNH HNH VI

2. iu kin tn ti
Thuyt ti chnh hnh vi tn ti khi xy ra ng thi 3 iu
kin sau:

1. Hnh vi khng hp l: nh u t thiu l tr khi ra

quyt nh.

2. Hnh vi khng hp l mang tnh h thng: s thiu l

tr ca cc nh u t phi lin quan nhau dn n tnh
hung th trng qu lc quan hay qu bi quan vic
nh gi sai s xut hin v bt u ko di.

3. Gii hn kh nng kinh doanh chnh lnh gi: kinh

doanh chnh lch gi khng th no hiu chnh c th
trng qu khch

3. CC LUN IM C BN CA
TI CHNH HNH VI
3.1. L thuyt trin vng

Ti chnh
hnh vi

3.2. Qu t tin
3.3 Nhn thc sai s ngu nhin v phn ng
qu mc vi cc s kin tnh c
3.4 Nhng iu khc

3. CC LUN IM C BN CA TI CHNH HNH VI (CONT)

3.1 L thuyt trin vng:
Da trn tng: Nh u t au kh nhiu hn vi cc khon l tim nng hn l
hnh phc vi cc khon li tim nng.
im chnh yu: l xu hng NT e ngi ri ro i vi cc khon li nhng li chp
nhn ri ro i vi cc khon l NT thiu l tr (qu tp trung vo cc khon li ,
l ring l m khng phi l c bc tranh ln).
Nhng d on c bn ca l thuyt trin vng:

3.1.1 Ph thuc vo s m t:
Con ngi ch trng vo s thay i trong gi tr ti sn so vi mc gi tr ti sn
Kt qu l: Cng mt vn u t c trnh by theo 2 cch khc nhau, th nh
u t thng la chn khng nht qun.

3.1.2 E ngi thua l:

L min cng bn i cc khon u t sau khi chng gim gi. Cn c gi l

hiu ng ha vn hay hiu ng ngc v th.

3. CC LUN IM C BN CA TI CHNH HNH VI (CONT)

Hin tng neo gi: Trong u t, khi mt c phiu gim gi, nh u t
c xu hng dnh vi gi m h mua c phiu v cc yu t khc
nh thu nhp c phiu cao, th phn tt trc khi n gim gi, h quyt
nh khng bn khi tnh th thay i, v ch n tr v gi ha vn ban
u. Nhng thc t iu khng xy ra.
E ngi thua l lm suy gim, ph hy gi tr ti sn, nh hng hng
ngy n mi nh u t.
3.1.3 Tnh nhm v hiu ng thu nhp ngoi k vng:
Tnh nhm l khuynh hng phn b tin vo nhng ti khon o trong
u.
Hiu ng thu nhp ngoi k vng: l hiu ng m cc NT, c tm l
chp nhn ri ro ln hn vi tin m h thng c t u t. Ngoi ra,
NT cng khng bun nhiu khi b thua t thu nhp ngoi k vng so
vi s tin h mang i u t.

3. CC LUN IM C BN CA TI CHNH HNH VI (CONT)

3.1.4 Nhiu loi sai lm khc c ghi nhn:
E ngi thua l trc mt
E ngi nui tic
o tng v chi ph chm
Hiu ng coi trng hang ha s hu.
o tng sc mua ca tin t

3. CC LUN IM C BN CA TI CHNH HNH VI (CONT)

3.2 Qu t tin.
Qu t tin v tn sut giao dch
Qu t tin giao dch nhiu hn kim c t sut sinh li
thp hn
Qu t tin v gii tnh
Mc t tin b nh hng bi gii tnh.
o tng v s hiu bit
NT tin rng nhng khng tin m mnh c hn thng tin m
nhng nh u t khc c c lng qu thp ri ro tng
chng khon v ton b danh mc u t ca h u t thua l
Hiu ng vt rn cn
NT khng sn lng chp nhn ri ro sau khi h gnh chu 1
khon l lm cho NT thiu t tin & khng l tr (mua thp
bn cao).

3. CC LUN IM C BN CA TI CHNH HNH VI (CONT)

3.3 Nhn thc sai s ngu nhin v phn ng qu mc vi
cc s kin tnh c:
T nghim tnh hung in hnh
Ngha l nu ci g l ngu nhin th n trng nh l ngu nhin.
o tng con bc
L o tng khi cho rng nhng g ang xy ra, tnh trung bnh
trong di hn, cng s ng trong ngn hn (theo hng iu tng
t hoc iu ngc li s xy ra) mang li nhng sai lm trong
vic d bo
Cc sai lm v lch lc khc
Lut s nh
Lch lc tc th
Lch lc t quy kt
Sai lm ng nht
...

3. CC LUN IM C BN CA TI CHNH HNH VI (CONT)

3.4 Nhng iu khc v ti chnh hnh vi :
T nghim
T nghim n gin ha quy trnh ra quyt nh bng cch
xc nh 1 tp hp cc tiu chun nh gi.
Nhng tiu chun ph hp y l g ?
Hnh vi by n
L hnh vi theo m ng khi m NT khng c cc thng
tin cn thit nh gi cn thn khon u t ca mnh.
Cch vt qua lch lc
a dng ha u t
Trnh cc tnh hung m bn bit s nh hng xu n bn
Xy dng cc tiu chun u t khch quan

4. RI RO TM L V NHNG GII HN
KINH DOANH CHNH LCH GI
Cc gii hn kinh doanh chnh lch gi
Ni ln rng trong nhng iu kin c th no , nhng nh
giao dch l tr v c tim lc ti chnh mnh c th khng tn
dng c vic nh gi sai, t nht l khng tn dng c 1
cch nhanh chng.
3 vn cn tr vic kinh doanh chnh lch gi:
Ri ro c th ca Doanh nghip
Ri ro t nhng ngi giao dch nhiu (l giao dch m
khng da trn thng tin hoc vic phn tch ti chnh y
) , cn c gi l loi : Ri ro tm l.
Chi ph thc hin: chi ph giao dch, chi ph hoa hng, chi
ph li k qu,

KT LUN
Ti chnh hnh vi, thng qua cc lun im c
bn ca n, cho thy:

Cc nguyn nhn ch yu khin nh u t thua l.

Gip NT ci thin ng k chin lc u t.

THE END

Cm n C v cc bn lng nghe!