Uslovljenost investicionih odluka

oblikom preduzeća
 Investicione odluke akcionarskog
društva
 Investicione odluke inokosnog
preduzeća
 Investicione odluke ostalih oblika
preduzeća
Uslovljenost investicionih odluka
oblikom preduzeća
 Preduzeća u Srbiji se sa stanovišta
prava koja vlasnici imaju na
ubiranje neto efekata invesicija
klasifikuju na:
 Akcionarska društva
 Inokosno preduzeće
 Ostali oblici preduzeća
Investicione odluke akcionarskog
društva
 Najmanji stepen ograničenja raspolaganja
neto efektima investicija
 Nosioci prava raspolaganja neto efektima
investicija su vlasnici akcija
 Slobodna prenosivost akcija i nepostojanje
vremenskih ograničenja raspolaganja neto
efektima investicija – razlog: podvojenost
vlasnika kapitala i donosioca odluka o
investicijama
Investicione odluke akcionarskog
društva
 Savršeno konkuretno tržište kapitala –
uzimanje i davanje kredita po datoj ceni
 Perfektna zamenljivost prava na neto efekte
investicija
 Saglasnost vlasnika i menadžera o
kriterijumima za donošenje investicionih
odluka
 Investicione odluke se ocenjuju sa
stanovišta njihovog doprinosa tekućoj
tržišnoj vrednosti prava na neto efekte
investicija
Investicione odluke akcionarskog društva: proces investiranja
Investicione odluke akcionarskog
društva: grafik
 U sadašnjem periodu t= 0, sredstva za
investicije su Yo
 Preduzeće će da investira Yop*o kako bi
maksimiralo svoju sadašnju vrednost W*o
 Prilikom donošenja investicionih odluka
zanemaruju se preferencije pojedinačnih
vlasnika akcija, zbog mogućnosti da na
tržištu kapitala zamene svoja prava na neto
efekte investicija
 Maksimiranje tekuće vrednosti preduzeća je
u interesu vlasnika
Investicione odluke akcionarskog
društva: grafik
 Krive indiferentnosti U, U’, U’’ – preferencije u pogledu
kombinacije resursa u vremenu namenjenih potrošnji
jednog akcionara
 Optimalni raspored potrošnje u vremenu je u
tački C* i njemu odgovara tekuća potrošnja c*o i
buduća potrošnja c*1
 Da bi se ostvario ovaj raspored potrošnje vlasnik
akcija će da investira deo tekućeg prihoda od akcija
kupovinom akcija drugog društva u iznosu p*0c*o,
što će mu u sledećem vremenskom periodu omogućiti
porast potrošnje u iznosu p*1c*1
Investicione odluke akcionarskog
društva: grafik
 Optimum potrošnje akcionara koji
ima suprotne preferencije rasporeda
potrošnje u vremeneu prikazan je
linijom MM dole i desno u odnosu na
p*o
 On svoje akcije prodaje (dezinvestira)
da bi povećao tekuću potrošnju na
račun buduće potrošnje – (-(1+i))
Investicione odluke inokosnog
preduzeća
 Inokosno predueće – preduzetnička
firma, jednočlano društvo sa
ograničenom odgovornošću
 Subjekt odlučivanja o investicijama je
istovremeno i vlasnik prava neto
efekate investicija
 Dva tipična slučaja preferencija
vlasnika
Investicione odluke inokosnog preduzeća
Investicione odluke inokosnog
preduzeća: grafik
 Kada su preferencije vlasnika prikazane
krivom indiferentnosti UA –ponašanje
preduzeća je identično kao u slučaju
akcionraskog društva
 Da bi maksimirao tržišnu vrednost
preduzeća vlasnik investira iznos Yop*o, a
onda ulaže u akcije drugog društva u
iznosu p*ocoA i ostvaruje potrošnju CoA u
tekućem periodu i C1A u budućem periodu
Investicione odluke inokosnog
preduzeća: grafik
 Investicione odluke vlasnika čije su
preferencije vremenskog rasporeda potrošnje
prikazane krivom indiferentnosti UB se
razlikuju, jer on ne može da proda deo
svojih prava na neto efekte investicija, a da
to ne dovede do promene statusa ili oblika
preduzeća
 On neće da investira poY*o, jer ovaj obim
investicija obezbeđuje buduće rezultate p*1,
koji prevazilaze njegov željeni iznos potrošnje
u budućem periodu
Investicione odluke inokosnog
preduzeća: grafik
 Obim investicija kojim se maksimira korisnost
vlasnika u inokosnom preduzeću određen je
tačkom u kojoj je najviša kriva indiferentnosti
tangenta krive PP –YocoB, a potrošnja u
sadašnjem i budućem periodu iznosi coB i
c1B
 Korisnost vlasnika B bi se povećala, ako bi
za finansiranje potrošnje mogao da pozajmi
sredstva u iznosu p*oRoB, ili ako bi
promenio oblik preduzeća
Investicione odluke inokosnog
preduzeća: grafik
 Kada bi reorganizovao preduzeće u
akcionarsko optimalni iznos investicja bio bi
Yop*o, a vlasnik bi svoja prava na neto
efekte investicija prodao po ceni p*oW*o
 U oba slučaja vlasnik bi dosegao višu krivu
indiferentnosti U’B i obezbedio željeni
raspored potrošnje na više nivou u iznosu
RoB u sadašnjem i R1B u budućem periodu
Investicione odluke ostalih oblika
preduzeća
 Ostali oblici preduzeća - Ortačko
društvo, Komanditno društvo, Društvo
sa ograničenom odgovornošću sa dva
ili više vlasnika
 Prava na neto efekte investicija su
ograničena i vezana za subjekte
odlučivanja o investicijama – društva
lica
Investicione odluke ostalih oblika
preduzeća
 Prema stepenu ograničenja na neto efekte
investicija nalaze se između akcionarskog
društva i inokosnog preduzeća
 Prema obimu investicija bliža su
inokosnom, nego akcionarskom društvu
(odluke nisu nezavisne od preferencija
vlasnika preduzeća)
 Problem – izbor kriterijuma za donošenje
investicionih odluka, zbog teškoće
konstituisanja agregatne funkcije korisnosti
preduzeća, a na osnovu pojedinačnih
fukcija korisnosti članova