IGOR NORŠIĆ

NOVČANO TRŽIŠTE

 Novčano tržište podrazumijeva transakcije sa dospijećem u roku kraćem od 12

mjeseci. Transakcije sa dospijećem preko 12 mjeseci smatraju se transakcijama
tržišta kapitala. Nezaobilazan segmet novčanog tržišta je devizno tržište.
 Financijski intermedijar (banka) koja kotira bid-ask cijene u svakom trenutku
naziva se MARKET MAKER, dok su oni koji prihvaćaju kotacije tih banaka
MARKET USERI.
 Sudionici novčanog tržišta:
– središnje banke
– ministarstva financija ili agencije za upravljanje nacionalnim dugom
– komercijalne banke
– ostali financijski intermedijari
– velike multinacionalne kompanije
 NOVČANO TRŽIŠTE

Struktura europskog novčanog tržišta

Swap tržište; 16%

Neosigurani međubankarski
plasmani; 47%

Repo tržište; 37%

Izvor:ECB
 NOVČANO TRŽIŠTE

 Vrste kolaterala u repo aranžmanima:

– General Collateral – sudionici transakcije ne specificiraju vrstu

vrijednosnih papira koja služi kao osiguranje plasmana
– Special Collateral – sudionici transakcije specificiraju izdavatelja
obveznice koju su spremni prihvatiti kao kolateral
– Specific Collateral – smisao ove vrste repo transakcija jest pokrivanje
kratkih pozicija u trgovanju vrijednosnim papirima i kao kolateral se daje
točno određeni vrijednosni papir.
 NOVČANO TRŽIŠTE

Struktura europskog novčanog tržišta s obzirom na ročnost transakcije

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%
Overnight T/N & S/N >S/N<=1W >1W<=1M >1M<=3M >3M<=1Y >1Y

Swap transakcije
Repo aranžmani
Neosigurani depoziti Izvor:ECB
 NOVČANO TRŽIŠTE

Tržišna infrastruktura

• Sustavi malih plaćanja ili nacionalni klirinški sustavi

• Sustavi velikih plaćanja (Real Time Gross Settlement)
• Sustav korespodentnih banaka
• Načini obavljanja transakcija:
• Telefonom
• Reuters Dealing ili drugi terminali
• Trgovinske platforme e-MID, EuroMTS, BrokerTec, CLS
• Prijeboj i namira vrijednosnih papira
 NOVČANO TRŽIŠTE

Operativni okvir Eurosistema

• Skup instrumenata kojima Europska centralna banka upravlja likvidnošću

tržišta i kontrolira volatilnost kamatnih stopa
• Eurosistem (European System of Central Banks) čine ECB i nacionalne
središnje banke država članica EMU.
• Generalno, bankarski sustav u eurozoni bilježi agregatni deficit likvidnosti te
ovisi o refininanciranju kod ESCB-a.
• Kamatnu stopu na tržištu određuje repo rate Europske centralne banke.
• Operacije na otvorenom tržištu: main refinancing operations, longer-term
refinancing operations, fine-tuning operations.
• Standing facilities: deposit facility, marginal lending facility
• Sve operacije na otvorenom tžištu obavljaju se na temelju prihvatljivog
kolaterala (eligible colateral) sa financijskim institucijama koje zadovoljavaju
određene uniformne kriterije (eligible counterparties).
 NOVČANO TRŽIŠTE

Operativni okvir Eurosistema

• Obvezna rezerva za kreditne institucije u EMU obračunava se u iznosu od

2% na određene stavke u pasivi i održava se u jednomjesečnim razdoblja
kao prosječno stanje računa za namiru kod nacionalne središnje banke.
• Osnovna funkcija obvezne rezerve je stabiliziranje tržišnih kamatnih stopa.
• Stopa remuneracije na sredstva obvezne rezerve korespondira sa
prosječnom stopom ostvarenom na tjednim aukcijama (main refinancing
operations).

• Marginal deposit facilicty 2,25%

• Minimum refinancing operation rate 3,25%
• Marginal lending facility 4,25%
• EURIBOR, EONIA
 NOVČANO TRŽIŠTE

Operacije na otvorenom tržištu ESCB

Omjer ponuda i Minimalna Prosječna

Operacija Početak Dospijeće Ponude Alocirano Broj sudionika
alokacije ponuđena stopa ostvarena stopa
MRO 24.07.2002 07.08.2002 108.7 84.0 1.29 319 3.25 3.31
MRO 31.07.2002 14.08.2002 86.9 55.0 1.58 281 3.25 3.31
MRO 07.08.2002 21.08.2002 104.3 82.0 1.27 257 3.25 3.29
MRO 14.08.2002 28.08.2002 85.2 52.0 1.64 256 3.25 3.29
MRO 21.08.2002 04.09.2002 115.9 82.0 1.41 286 3.25 3.29
LTRO 24.07.2002 30.10.2002 28.8 15.0 1.92 173 3.25 3.37

Izvor:ECB
 NOVČANO TRŽIŠTE

prodaje TZ

prodaje TZ

Ministarstvo
Klijent Banka A
EUR financija
kupuje TZ
banke A
deposit EUR
EUR EUR

Banka B
EUR
EUR
Nacionalna
središnja
Investicijski banka
fond
USD
izdaje udjele

prodaje $/kupuje €
CLH
kupuje udjele u
inv. fondu
Banka C Banka D
USD

zaprima udjele
 NOVČANO TRŽIŠTE

Institucionalni okvir domaćeg novčanog tržišta

• Hrvatska narodna banka – operacije na otvorenom tržištu, politika obvezne

rezerve, izdavanje blagajničkih zapisa, upravljanje platnim sustava
• Ministarstvo financija – izdavanje trezorskih zapisa, kupoprodaja deviza,
vođenje registra trezorskih zapisa
• Središnja depozitna agencija – vođenje registra vrijednosnih papira
• Burze – mjesto za trgovanje određenim kratkoročnim vrijednosnim papirima
• Komisija za vrijednosne papire RH – regulator tržišta vrijednosnih papira.
• Banke – nositelji platnog prometa i market makeri
• Ostali sudionici – korporativni sektor, osiguravajuća društva, investicijski i
mirovinski fondovi
• Zagrebačko tržište novca
• Tržišne inicijative: ZIBOR
 NOVČANO TRŽIŠTE

Blagajnički zapis Trezorski zapis Trezorski zapis Trezorski zapis Trezorski zapis
HNB Ministarstva financija Ministarstva financija Ministarstva financija Ministarstva financija

Br dana do dospijeća 35 42 91 182 364

Prinos 2,10% 1,95% 2,60% 4,45%
Ukupni iznos izdanih zapisa 5.546,0 194,4 712,2 3.186,0 873,2

UKUPNO 10.511,8

Vrijeme Osnovica-kune Osnovica-devize Stopa OR kunska OR Opis mjere Učinak promjene

uključeno 50% primljenih
5/2001 21.596 56.150 23,50 5.075
inozemnih kredita
6/2001 21.784 62.270 23,50 5.119
spuštena stopa OR i uključeno
7/2001 21.955 69.266 22,00 4.830 -329
100% ino kredita
8/2001 22.626 70.828 22,00 4.978

10% devizne OR izdvojeno u

9/2001 23.670 73.407 22,00 6.822 1.615
kunama
daljnjih 10% devizne OR
10/2001 23.175 77.831 22,00 8.426 1.713
izdvojeno u kunama
započeto uključivanje hibridnih i
11/2001 23.865 79.483 22,00 8.813 96
podređenih instrumenata
stopa spuštena i povećan
12/2001 24.834 83.400 19,00 8.684 -449
kunski dio OR na25%
UKUPNO 2.646
 NOVČANO TRŽIŠTE

Obvezne pričuve poslovnih banaka

2001. Slobodna Obračunana Vagana Izdvojena Prosječna stopa Ostali obvezni Ukupno Prosječna Prosječna Korištenje
novčana obvezna prosječna obvezna izdvajanja depoziti kod imobilizirana stopa ukupnih stopa imobiliziranih
Mjesec sredstva pričuva stopa OP-a pričuva OP-a HNB-a sredstva obveza remuneracije sredstava

siječanj 580.20 4,561.94 23.50 4,030.27 88.35 0.02 4,561.96 23.50 3.98 1.13
veljača 565.64 4,666.41 23.50 3,928.08 84.18 0.22 4,666.63 23.50 3.79 0.42
ožujak 642.77 4,688.08 23.50 3,503.80 74.74 0.68 4,688.76 23.50 3.82 0.17
travanj 436.82 4,825.43 23.50 3,468.95 71.89 0.67 4,826.10 23.50 3.59 0.11
svibanj 728.51 5,030.11 23.50 3,525.85 70.09 0.67 5,030.78 23.50 3.61 0.00
lipanj 530.79 5,108.84 23.50 3,542.80 69.35 0.67 5,109.51 23.50 3.59 0.00
srpanj 1,245.20 4,904.75 22.38 3,467.39 70.69 - 4,904.75 22.38 3.51 0.00
kolovoz 540.69 4,944.48 22.00 3,486.48 70.51 - 4,944.48 22.00 3.32 0.00
rujan 271.79 6,268.13 26.84 4,400.54 70.20 - 6,268.13 26.84 2.56 7.70
listopad 343.37 8,137.34 34.94 5,779.43 71.02 - 8,137.34 34.94 1.94 3.86
studeni 647.53 8,665.91 36.56 6,233.67 71.93 - 8,665.91 36.56 1.97 3.43
prosinac 794.41 8,691.52 35.37 6,287.85 72.34 - 8,691.52 35.37 1.97 2.29

Izvor: HNB
 NOVČANO TRŽIŠTE

Rezultati aukcije trezorskih zapisa Ministarstva financija

500.00

400.00

300.00

200.00

100.00

0.00
17.09.2002 24.09.2002 01.10.2002 07.10.2002 15.10.2002 22.10.2002 29.10.2002 05.11.2002 12.11.2002 26.11.2002

364 dana 388.00 208.00 277.20 389.20 448.50 298.50 187.00 260.00 164.50 185.90
182 dana 35.00 100.00 5.00 10.00 2.00 25.50 44.10
91 dan 22.60 12.00 2.50 2.00 26.60 12.40 2.00 40.00 60.00 20.00
 NOVČANO TRŽIŠTE

Kretanje prinosa na TZ u razdoblju 17.09.02 – 26.10.02

5,00%

4,00%

3,00%

2,00%

1,00%

0,00%
91 182 364
 NOVČANO TRŽIŠTE

Iznos dospijeća trezorskih zapisa Ministarstva financija po mjesecima

11/03 610,40

10/03 1.602,40

09/03 596,00

08/03 0,00

07/03 0,00

06/03 0,00

05/03 69,60

04/03 17,00

03/03 355,50

02/03 641,10

01/03 476,00

12/02 661,10

0,00 200,00 400,00 600,00 800,00 1.000,00 1.200,00 1.400,00 1.600,00 1.800,00
 NOVČANO TRŽIŠTE

100.000

99.500

99.000 Prinos za period držanja 13,28%

98.500

98.000
Prinos za period držanja 5,91%
97.500

97.000

96.500

96.000

95.500

95.000
364 304 244 184 124 64 4
 NOVČANO TRŽIŠTE

Kako odabrati investiciju

• 360 dnevni CD sa 8% kuponom, sa preostalih 270 dana do dospijeća i

cijenom koja daje prinos od 9%.

• 364 dnevni trezorski zapis sa preostalih 270 dana do dospijeća po

diskontnoj stopi 8,5%.

• Obveznica sa kuponom 8% i preostalih 270 dana do dospijeća, cijenom

99,276, polugodišnjim kuponom plativim za 89 dana i prinosom do
dospijeća 9%.
 NOVČANO TRŽIŠTE

$10.000.000

INSTRUMENT TROŠAK PRIHOD POVRAT

CD [100×(1+0,08)]/1+(0,09*270/360) 100[1+(0,08*360/360)] [(108-101,17)*365/270*100]/101,17

101,17 108 9,13%

TB 100[1-(0,085*270/360] [(100-93,625)*365/270*100]/93,625
93,625 100 9,20%

Bond [99,27+(4/180*(182-89)] [4(1+(0,09/2))+104] [(108-18-101,34)*365/270*100]/101,34

101,34 108,18 9,12%

Razlika izm eđu najbolje i najlošije investicije $5.917,81

 NOVČANO TRŽIŠTE

Igor Noršić, član uprave

igor.norsic@euroinvest.hr
01/6311 300
A. von Humboldta 4b
HR – 10000 Zagreb