The Concept Risk and Risk Management

Dr. Pardomuan Sihombing

Definisi Risiko

Potensi terjadinya suatu PERISTIWA atau KEJADIAN

KEJADIAN baik
baik yang
yang
DIPERKIRAKAN maupun
maupun TIDAK DIPERKIRAKAN,
DIPERKIRAKAN, yang
yang langsung
langsung
maupun tidak langsung
langsung menimbulkan
menimbulkan KERUGIAN KEUANGAN
maupun Non-KEUANGAN
Non-KEUANGAN dan dan atau
atau menyebabkan
menyebabkan perusahaan
perusahaan
memiliki KETERBATASAN
KETERBATASAN atau
atau KENDALA dalam mencapai TUJUAN
yang telah ditetapkan.

2
 RISK
• Risk is defined as the chance of a bad outcome. This implies
that risk only relates to situations where a negative outcome
could occur and that the likelihood of such an outcome can be
estimated
• The dispersion of unexpected outcomes due to movements in
financial variables.
• Downside and Upside Risk

E(R)

3
Kenapa Risiko Penting?
Name Project Cost Returns Risk

Project X $ 50 $ 50 $ 25

Project Y $ 250 $ 200 $ 200

Project Z $ 100 $ 100 $ 10

Project X for the Cost- and Budget-constrained manager

Project Y for the returns-driven and nonresources-constrained

manager
Project Z for the risk-averse manager

Project Z for the smart manager

4
Elemen Risiko

Looking at bang for the buck x (2), Y(1), Z(10), Project Z should be
chosen- with a $ 1.000 budget, the following can be obtained:
Project X: 20 Project Xs returning $1,000, with $500 risk
Project Y: 4 project Xs returning $800, with $800 risk
Project Z: 10 Project Xs returning $1,000, with $100 risk
Project X: For each $1 return, $0.5 risk is taken
Project Y: For each $1 return, $1.0 risk is taken
Project Z: For each $1 return, $0.1 risk is taken
Project X: For each $1 of risk taken, $2 return is obtained
Project Y: For each $1 of risk taken, $1 return is obtained
Project Z: For each $1 of risk taken $10 return is obtained
Conclusion: Risk is important. Ignoring risks results in making the
wrong decision.

5
Kegagalan Mengelola Risiko
Kegagalan Sistem Kegagalan sistem
Dana penyelematan
Rekonsiliasi Rekg Settlemen
Recless lending
S3,5bn S303mm
S225mm

SALOMON
Tuntutan hukum BROTHERS
kepatuhan LTCM BOA Tuntutan hukum
Diskriminasi gender
S1mm
BANKERS MERRYL S250mm
TRUST LYNCH

LLOYD’S BONY
S3,2 bn
BANK
S140mm
MORGAN
Kegagalan GRENFELL Kerusakan asset
DAIWA
Setlemen Dampak 911
BARINGS
S1,4bn
S300mm
Fraud-manipulasi
transaksi Transaksi ilegal
S1bn
Kelemahan sistem pengawasan
Fraud: Manupulasi transaksi
6
Jenis Risiko
• Risiko strategis – risiko dimana strategi perusahaan dan bisnis (Merger dan
akuisisi), strategi pertumbuhan, inovasi produk dieksekusi tidak secara
efektif.
• Risiko Bisnis – risiko dimana hasil keuangan dan operasi tahunan tidak
memenuhi ekspektasi manajemen dan pemegang saham perusahaan.
• Risiko Pasar – risiko dimana harga tingkat bunga akan bergerak yang
memiliki negatif konsukensi untuk sebuah perusahaan.
• Risiko Kredit – risiko dimana konsumen, pihak lain atau penyedia barang
dan jasa akan gagal memenuhi kewajiban.
• Risiko Likuiditas – risiko dimana sebauh perusahaan tidak bisa
mendapatkan tunai untuk memenuhi tuntutannya secara waktu dan
efektif secara biaya.
• Risiko Operasional – risiko dimana manusia, proses atau sistem akan gagal
atau kejadian di luar perusahaan akan memiliki pengaruh negatif
terhadap perusahaan.
• Risiko Komplians (Compliance) – risiko dimana perusahaan tidak
memenuhi tutuntan hukum dan regulasi.
7
Jenis Risiko
Risiko Korporat

Risiko Strategis Risiko Manajerial

Risiko Risiko Risiko

Risiko produk Keuangan Operasional Kejadian
Risiko makro Risiko pasar Risiko proses Risiko hukum
ekonomi Risiko nilai tukar Risiko sistem Risiko reputasi
Risiko suku bunga
Risiko makro Risiko komoditas
Risiko ekuitas Risiko SDM Risiko bencana
politik Risiko intangible
Risiko kredit Risiko
Risiko kompetensi
Risiko strategi Risiko hubungan lingkungan
Risiko likuiditas
Risiko LO Risiko LK/ Risiko eksternal
Risiko Aliansi permodalan
8
 Risiko Keuangan
Financial Risk

Credit Risk Market Risk

Portofolio Transaction Risk Equity Interest Currency comodity

Concentration Risk Rate Risk Risk Risk

Gap Trading
Risk Risk

Issue Issuer Risk Counterparty General Spesific

Risk Risk Market Risk
Risk
9
 Risk Management
• The Process by which various risk exposures are identified,
measured and controlled.
• Risk = the volatility of unexpected outcomes, generally the
value of assets or liabilities of interest.
• Business Risk
• Non-business Risk – No control
• Financial Risk
• Sources of Risk: human-created, business cycles, inflation,
changes in government policies and wars.

10
Stages in Risk Management
• Identifying Risks
• Identifying and measuring absolute risk
• Evaluate Risks
• Mengevaluasi untuk mengurangi risiko
• Treat Risks
• Mendesain dan Menerapkan rencana tindakan
• Mengukur risiko residual

11
Process Risk Management
Identify Risk
Exposures

Find Instruments and

Measure and Estimate
Risk Exposures Facilities to Shift or
Trade Risks

Assess Effects of Assess Costs and

Exposures Benefits of Instruments

Form a Risk Mitigation Strategy

● Avoid
● Transfer
● Mitigate
● Keep

Evaluate Performance

12
Possible To Manage Given Risk
• Avoid it – Risk Avoidance
• Reduce it – Risk Reduction
• Kedua pendekatan disebut dgn meminimumkan semua exposure
terhadap risk atau sering disebut sebagai Risk Control.
• Transfer it - Risk Transfer
• Retain it – Risk Retention
• Dikenal dengan Risk Financing

13
Financial Risk
• Financial risk – losses in financing company
• Derivative are instruments designed to manage financial risks
efficiently.
• Financial Risks:
• Markets Risks
• Directional risks: movement price – beta, duration, delta
• Non-directional risks: remaining risks – convexity dan gamma
• Credit Risks (including sovereign and settlement risk)
• Liquidity risks
• Asset Liquidity Risk
• Funding Liquidity Risk
• Operational risks – arising from human and technological
errors or accidents
• Legal Risks – arises when a transaction proves unenforceable
in law

14
Major Risk Measurement

Asset Risk Measure

People Number of mistaken
Technology Number of broken/stop

Legal Number of dispute

Bonds Duration, convexity, term structure models
Credit Rating, default models

Stocks Volatility, correlations, beta

Derivatives Delta, Gamma, Vega

Forex Target Zones, Spreads

15
The Evolution OF Analytical Risk Management
Tools
• 1952 Bond Duration
• 1952 Markowitz Mean-variance Framework
• 1963 Sharpe’s Capital Asset Pricing Model
• 1966 Multiple Factor Models
• 1973 Black-Scholes Option Pricing Model, “Greeks”
• 1979 Binomial Option Model
• 1983 RAROC, risk-adjusted return
• 1986 Limits on exposure by duration bucket
• 1988 Risk-Weighted Assets for Banks Limits on “Greeks”
• 1992 Stress Testing
• 1993 Value at Risk (VAR)
• 1994 RiskMetrics
• 1997 CreditMetrics, CreditRisk+
• 1998 Integration of Credit and Market Risk
• 2000 Entreprise-wide Risk Management

16
Mengukur Risiko Market:
Duration
• Maturity adalah alat ukur yang lemah untuk melihat
umur obligasi karena tidak menghitung aktual cash flow
yang diterima.
• Duration, ditemukan oleh Macauley pada tahun 1938,
merupakan rata-rata terboboti cash flow berdasarkan
waktunya.

17
Cara Memahami Konsep Duration

• Time weighted average of PV

 Calculation of the point in time
• Risk Measure
 Capital loss vs. income gain
• Fulcrum
 Balance

18
Time Weighted Average of discounted
cash flow
N
nCFn
n 1 (1  y )
n
D N
CFn
n 1 (1  y ) n
D = Duration
CFn = Cash flow at time n
n = time from 1 to N
N = maturity
y = yield to maturity

19
Contoh Perhitungan Duration
Duration dari obligasi dengan tenor 5 tahun dan kupon 4% (yield = 3%)

Time N CF DF PV N*PV
1 4 1/(1+3%)^1 = 3.8835 3.883495
2 4 1/(1+3%)^2 = 3.7704 7.540767
3 4 1/(1+3%)^3 = 3.6606 10.9817
4 4 1/(1+3%)^4 = 3.5539 14.21579
5 104 1/(1+3%)^5 = 89.7113 448.5566
TOTAL 104.5797 485.1783

Duration = (485.1783/104.5797) = 4.64 year

20
Duration sebagai alat ukur risiko
(Risk Measure)
• Skenario
• Deskripsi Obligasi:
• Maturity = 10year
• Coupon = 10%
• Yield = 10%
• Price at par (100)
• Yield di pasar berubah menjadi 12% dan tetap sampai
dengan jatuh tempo.

21
Sensitivitas dari Duration
• Coupon naik, Duration turun
• Yield naik, Duration turun
• Maturity naik, Duration naik

22
Modified Duration
• Mengukur secara langsung hubungan antara
perubahan yield dengan harga obligasi
• Modified Duration
1 P 1
D   MacaulayDuration
P y (1  y )
• % perubahan harga obligasi= -Modified Duration
x the perubahan ytm

23
Contoh %perubahan harga obligasi
• Duration dari obligasi 5thn dengan kupon 4% dan yield 3% adalah
4.64tahun. Sehingga Modified Durationnya adalah 4.64/(1+3%)=
4.504 tahun.

• Misal ytm 3% tadi naik 25bps (0.25%) menjadi 3.25%, berdasarkan

modified duration 4.504thn maka harga obligasinya akan berubah
menjadi:
P
  D  y  4.504  (0.25%)  1.13%
P
• Harga obligasi tersebut turun sebesar 1.13% dari 104.58 menjadi
103.402 [104.58 x (1-0.0113)]. Harga aktual berdasarkan ytm
3.25% adalah 103.410

24
Menghitung Duration Menggunakan Excel
• Kita bisa menggunakan function di excel dengan DURATION and
MDURATION untuk menghitung Macaulay Duration dan Modified
Duration.

• Fungsinya adalah sebagai berikut:

=DURATION(“Today”,“Maturity”,Coupon Rate,YTM,freq,1)
Duration dari obligasi dengan tenor 5 tahun dan kupon 4% (yield = 3%)

Settlement date 7/6/2007

maturity date 6-Jul-12
coupon 4% p.a
freq 1
ytm 3%

Mcaulay Duration 4.639 =DURATION(C4,C5,C6,C8,C7)

Modified Duration 4.504 =MDURATION(C4,C5,C6,C8,C7)

25
Kegunaan Duration: Keputusan Berinvestasi

• Bandingkan 2 obligasi ini!

Bond A Bond B
AA Credit AA Credit
10 yr maturity 10 yr maturity
10% coupon 5% coupon
YTM 7.5% YTM 7.5%

• Obligasi mana yg dibeli, jika anda risk-avers?

26
Membandingkan Maturity

• Which bond would you buy?

Bond A Bond B
AA Credit AA Credit
5 yr maturity 10 yr maturity
10% coupon 10% coupon
YTM 7.5% YTM 7.5%

27
Membandingkan Yield

• Which bond would you buy?

Bond A Bond B
AA Credit AA Credit
5 yr maturity 5 yr maturity
10% coupon 10% coupon
YTM 7.8% YTM 7.5%

28
Risiko Markowitz
• Diversifikasi
• Standard of Deviation
• Semi Variance
k
   p {R
i 1
i i  E ( Ri )}2

 p  [ W A2 A
2
 WB2 B2  2( W A ) ( WB ) (  AB )  A B ]1 / 2

29
 Price Return
Data TLKM ASII IHSG TLKM ASII IHSG
12/31/2002 1,925.00 2,434.34 424.945
1/31/2003 1,687.50 2,100.00 388.443 -12.34% -13.73% -8.59%
2/28/2003 1,787.50 2,350.00 399.220 5.93% 11.90% 2.77%
3/31/2003 1,812.50 2,500.00 398.004 1.40% 6.38% -0.30%
4/30/2003 2,050.00 3,025.00 450.861 13.10% 21.00% 13.28%
5/30/2003 2,337.50 3,600.00 494.776 14.02% 19.01% 9.74%
6/30/2003 2,312.50 3,575.00 505.499 -1.07% -0.69% 2.17%
7/31/2003 2,200.00 3,800.00 507.985 -4.86% 6.29% 0.49%
8/29/2003 2,287.50 3,800.00 529.675 3.98% 0.00% 4.27%
9/30/2003 2,850.00 4,525.00 597.652 24.59% 19.08% 12.83%
10/31/2003 3,000.00 4,350.00 625.546 5.26% -3.87% 4.67%
11/28/2003 3,075.00 4,475.00 617.084 2.50% 2.87% -1.35%
12/31/2003 3,375.00 5,000.00 691.895 9.76% 11.73% 12.12%
1/30/2004 3,775.00 5,200.00 752.932 11.85% 4.00% 8.82%
2/27/2004 3,650.00 5,400.00 761.081 -3.31% 3.85% 1.08%
3/31/2004 3,500.00 5,350.00 735.677 -4.11% -0.93% -3.34%
4/30/2004 4,025.00 5,700.00 783.413 15.00% 6.54% 6.49%
5/31/2004 3,700.00 5,800.00 732.516 -8.07% 1.75% -6.50%
6/30/2004 3,700.00 5,500.00 732.401 0.00% -5.17% -0.02%
7/30/2004 3,875.00 5,550.00 756.983 4.73% 0.91% 3.36%
8/31/2004 3,825.00 6,350.00 754.704 -1.29% 14.41% -0.30%
9/30/2004 4,150.00 6,850.00 820.134 8.50% 7.87% 8.67%
10/29/2004 4,350.00 7,850.00 860.487 4.82% 14.60% 4.92%
11/30/2004 4,950.00 8,750.00 964.086 13.79% 11.46% 12.04%

AVERAGE 4.53% 6.06% 3.80%

STDEV 8.60% 8.57% 6.07%
30
Beta
• Beta merupakan ukuran risiko sebuah asset dikaitkan oleh Pasar
• Diperkenalkan Sharpe (1964), Lintner (1965) dan Mossin (1966)
• Merupakan slope hasil regressi antara return saham dan return
pasar

𝐶𝑜𝑣𝑖,𝑀
𝛽𝑖 = 2 𝛽𝑖 = beta dari portofolio i
𝜎𝑀 𝐶𝑜𝑣𝑖,𝑀 = kovarians antara portofolio i dengan portofolio pasar
𝜎𝑀2 = varians dari portofolio pasar
E(R) SML
kM A • Beta = 1.0
B -mengimplikasikan risiko sama dengan
pasar.
C
kRF • Sekuritas A dan B lebih berisiko
dibanding pasar
- Beta >1.0
• Sekuritas C is memiliki resiko lebih
0 0.5 1.0 1.5 2.0 rendah dari pasar
BetaM - Beta <1.0 31
 Beta: Contoh
SUMMARY OUTPUT TLKM

Regression Statistics
Multiple R 0.849744573
R Square 0.72206584
Adjusted R Square 0.719393396
Standard Error 0.078018193 0.078018193
Observations 106

ANOVA
df SS MS F Significance F
Regression 1 1.64459885 1.644599 270.1893 1.11303E-30
Residual 104 0.633031193 0.006087
Total 105 2.277630043

Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Lower 99.0% Upper 99.0%
Intercept 0.009236256 0.007615333 1.21285 0.227935 -0.005865215 0.024337727 -0.01074583 0.029218345
X Variable 1 1.289215222 0.078431644 16.43744 1.11E-30 1.133682529 1.444747914 1.083416188 1.495014256

Stdev Pasar 0.097075563

Syst. Risk 0.015662846
Usyst. Risk 0.006086838
0.021749685
Total Risk 0.021691715
Stdev TLKM 0.147281074
Varians TLKM 0.021691715
32
Measurement Credit Risk
• Expected Loss on an asset
• The Probability (ies) that the counterparty will default today
or on some future date before the asset matures
• The loss that a creditor incurs in the event that an obligor
defaults today, and
• The potential exposure of the creditor to a default on some
future data

33
Analisis Kebangkrutan Altman Z-Score
Pada tahun 1968, Edward. I Altman memberikan formula yang berfungsi untuk
memprediksi potensi kebangkrutan suatu perusahaan dengan data laporan
keuangan.

Z-Score = 6.56 X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

Dimana:
X1 = Working Capital/Total Assets
X2 = Retained Earning/Total Assets
X3 = EBIT/Total Assets
X4 = Net Worth/Total Liabilities

Z-Score > 2,60 = Berdasarkan laporan keuangan, perusahaan dianggap

aman
1,1 ≤ Z-Score <  2,60 = Terdapat kondisi keuangan di suatu bagian yang
membutuhkan perhatian khusus
Z < 1,1 = Perusahaan berpotensi kuat akan mengalami
kebangkrutan
34
Analisis Kebangkrutan Altman Z-Score
Quality Department Store Inc. 2009
Current Asset 1,020,000
Current Liabilities 344,500

Working Capital 675,500

Total Asset 1,835,000
Retained Earning 727,600
EBIT 459,000
Net Worth 1,003,000
Total Liabilities 832,000

Alman Z-Score

Z Score = 6,56 (X1) + 3,26 (X2) + 6,72 (X3) + 1,05 (X4)

X1 = Working Capital/Total Assets 0.368 x 6.56 = 2.4149

X2 = Retained Earnig/Total Assets 0.397 x 3.26 = 1.2926
X3 = EBIT/Total Assets 0.250 x 6.72 = 1.6809
X4 = Net Worth/Total Liabilities 1.206 x 1.05 = 1.2658
Z Score = 6.6542

Safe if greater than : 2.6 :

Bankrupt if less than : 1.1 :
35
Definition of RAROC
ROE and ROA will be expired and change to RAROC Calculation

REVENUES TOTAL INCOME

R O A NET INCOME /TOTAL ASSETS

R O E NET INCOME / TOTAL EQUITIES

Revenues Risk
-expenses Adjusted
-Expected loss Return
R A R O C
Capital Risk
Credit Adjusted
Market Capital
Opr.Risk

36
RAROC
• RAROC = AdjustedIn come
CapitalatR isk
• If RAROC > Hurdle rate then value adding.
• ROA = AdjustedIn come
AssetsLent

• RAROC = AdjustedIn come

Risk  basedCapit al Re quirement

• EVA = economic value added = Adjusted income – ROE x K.

Invest if  0.

37
RAROC – Risk-Adjusted Return On Capital

• RAROC in practice:

Expected  Re venues  Costs  Expected  Losses  Taxes  Re turn  on  Risk  Capital  /  Transfers
RAROC 
Economic  Capital

38
RAROC: Contoh
• Bank ABC memiliki portofolio kredit sebesar $1 miliar dengan return 9% per tahun.
Biaya operasional Bank ABC sebesar $9 juta per tahun, dan tarif pajak sebesar 30%.

• Bank ABC memiliki dana pihak ketiga (DPK) dengan tingkat bunga 6%. Berdasarkan
analisa risiko terhadap kemungkinan terjadinya kerugian (expected losses)
portofolio kredit, diperlukan permodalan (economic capital) sekitar $75 juta (7,5%
dari portofolio kredit). Modal bank (economic capital) tersebut di tempatkan dalam
Surat Utang Negara (SUN) yang memberikan kupon bunga 7%, dan kemungkinan
terjadinya kerugian di portofolio kredit sebesar $10 million (1%). Hitunglah Risk
Adjusted Return of Capital (RAROC) dari Bank ABC:

• RAROC = (90-9-60-10+5,25)(1-0,30)/75 = 15,2%

• Pendapatan Bank ABC $90 juta, biaya operasi sebesar $9 juta. Biaya bunga sebesar
$60 juta (6% dari $1 miliar DPK). Biaya kerugian (expected loss) $10 juta, dan $5,25
juta bunga kupon dari SUN. RAROC dari portofolio kredit Bank ABC sebesar 15,2%.
Hal ini dapat diartikan bahwa return on equity setelah pajak minimal sebesar 15,2%
untuk men-support portofolio kredit Bank ABC .

39
Value at Risk
• Metode pengukuran risiko financial dari sebuah aset, portfolio
atau sebuah eksposure selama periode tertentu.
• Diperkenalkan pada tahun 1993
• VAR dipergunakan sebagai pendekatan dari maksimum
kerugian yang dapat dipertanggungjawabkan perusahaan
untuk merealisasikan seluruh eksposur keuangannya.
• Tujuannya untuk mensistematis pengukuran perdagangan aktif
dari risiko perusahaan berkenaan dengan portofolionya.
• Quantify Market risk

40
TUJUAN VaR
Untuk mengetahui seberapa besar prosentase kerugian maksimum
yang akan diterima dalam satu periode yang ditentukan
(hari/minggu/bulan/tahun)

Pertanyaan dahulu,
Berapa kerugian yang saya hadapi terjadi dalam satu hari?

Pertanyaan sekarang,
Berapa besar kerugian yang saya hadapi dalam satu hari dengan tingkat
keyakinan 90% (95%, 99%,...)?

Jawaban VaR:
Kemungkinan terjadinya kerugian akibat turunnya harga suatu aset yang
disebabkan perubahan faktor-faktor yang mempengaruhinya dalam
rentang waktu tertentu.

41
Steps in Constructing VAR
• Mark to Market of Current portfolio
• Measure the variability of risk factor (σ)
• Set the time horizon or the holding period
• Set confidence level
• Report the worst loss

42
VaR
• Portofolio
• VaR = α σT
• α = tingkat kesalahan melalui distribusi normal
• σ = simpangan baku dari nilai portofolio
• Bond
• VaR = Duration Dollar x α σ
• σ = simpangan baku tingkat bunga
• Saham
• VaR = α σ N
• σ = simpangan baku saham
• Options
• VaR = α σ Δ

43
Tahapan VaR
• Investor hold Rp5 milyar pada saham. Berapa posisi kerugian
dalam sebulan ?
• Tahapan:
• Hitung return bulanan selama periode
• Buat histogram
• Buat confidence level 93%
• Ada 5 kejadian = 7% - nilainya -10,128%
• VAR = -10,128% x Rp. 5 milyar = Rp. 505,28 juta.

44
Komponen Statistik VaR
Komponen statistik VaR digunakan untuk menjawab seberapa besar
kerugian maksimum yang dapat diterima dengan tingkat kepercayaan
tertentu.

Komponen tersebut adalah :

• Periode waktu (hari/minggu/bulan/tahun)
• Tingkat kepercayaan (biasanya 95%)
• Jumlah kerugian (%)

45
METODE PERHITUNGAN VaR
• Metode Historis
Dengan mengorganisasikan data dalam bentuk histogram

• Metode Variance – Covariance

Dengan mengasumsikan data terdistribusi normal

• Metode Simulasi Monte Carlo

Teknik yang menggunakan angka random & probabilitas untuk
menyelesaikan masalah

46
METODE HISTORIS
• Dengan menggunakan data harian return TLKM antara 5 Januari
2004 s/d 26 Oktober 2007, didapatkan banyaknya data (N)
sebanyak 930, maximum return sebesar 9.8% dan minimum return
sebesar -9.39%.
• Sehingga besarnya interval yang digunakan untuk membentuk
frekuensi histogram adalah antara -10% - 10%.
• Data diurutkan dari yang terkecil (-) sampai yang terbesar (+).

47
 Bin Frequency Cumulative %
-10.00% 0 0.00% Histogram

-9.00% 1 0.11%
300 120%
-8.00% 0 0.11%
-7.00% 2 0.32%
-6.00% 1 0.43%
250 100%
-5.00% 6 1.08%
-4.00% 18 3.01%
-3.00% 22 5.38%
200 80%
-2.00% 69 12.80%
-1.00% 135 27.31%

Frequency
0.00% 270 56.34% 150 60%

1.00% 112 68.39%

2.00% 151 84.62%
3.00% 66 91.72% 100 40%

4.00% 38 95.81%
5.00% 18 97.74%
50 20%
6.00% 14 99.25%
7.00% 4 99.68%
8.00% 1 99.78%
0 0%
9.00% 0 99.78% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00%
10.00% 2 100.00% Bin

More 0 100.00%
Frequency Cumulative %
48
• Dengan tingkat kepercayaan 95%, maka 5% return terendah harian
saham TLKM dengan jumlah pengamatan 930 terjadi pada jumlah
pengamatan 50 dengan nilai return -3% (atau dengan melihat
comulative percentage disekitar 5%, nilai return sebesar -3%)
• Maka dengan tingkat kepercayaan 95%, kita dapat berharap
kerugian terburuk harian tidak akan lebih besar dari 3%.
• Jika kita investasi pada saham TLKM sebesar Rp.100 juta, maka
95% kita yakin kerugian maximum tidak akan lebih dari Rp.3 juta.

49
Metode Variance-Covariance
• Metode ini menggunakan persamaan:
VaR = α*σ

α = tingkat kepercayaan
(95% = -1.65, 99% = -2.33)
σ = standar deviasi

50
• Dengan menggunakan data yang sama seperti metode historis,
maka standar deviasi = 2.13%.
• Sehingga dengan tingkat kepercayaan sebesar 95% (-1.65),
VaR = -1.65*2.13% = 3.51%

• Dan dengan tingkat kepercayaan 99% (-2.33),

VaR = -2.33*2.13% = 4.96%

51
Metode Simulasi Monte Carlo
• Mendapatkan nilai mean (rata2) & standar deviasi return.
• Mensimulasikan mean & standar deviasi sebanyak yang diinginkan
(200 kali, 500 kali, 1000 kali)
• Membuat tabel histogram.

52
• Dengan data yang sama didapatkan :
• Mean : 0.13%
• Standar deviasi return : 2.13%
• Dari simulasi monte carlo sebanyak 500 kali didapatkan :
• Nilai Maximum : 6.76% (bisa berubah)
• Nilai Minimum : -6.53% (bisa berubah)
• Banyaknya Data : 500
• Sehingga besarnya interval yang digunakan untuk membentuk
frekuensi histogram adalah antara -7% - 7%.

53
 Histogram
Bin Frequency Cumulative %
-7.00% 0 0.00% 120 120.00%

-6.00% 1 0.20%
-5.00% 2 0.60% 100 100.00%

-4.00% 7 2.00%
-3.00% 22 6.41%
80 80.00%
-2.00% 45 15.43%
-1.00% 66 28.66%

Frequency
0.00% 103 49.30% 60 60.00%

1.00% 94 68.14%
2.00% 74 82.97% 40 40.00%

3.00% 42 91.38%
4.00% 28 96.99% 20 20.00%

5.00% 10 99.00%
6.00% 3 99.60%
0 0.00%
7.00% 2 100.00% -7.00% -5.00% -3.00% -1.00% 1.00% 3.00% 5.00% 7.00%
Bin

More 0 100.00% Frequency Cumulative %

• VaR (95%) adalah 5% return terburuk terjadi pada 25 pengamatan
(5%*500).
• Hasil simulasi menunjukkan :
• 1 pengamatan menghasilkan -6%
• 2 pengamatan menghasilkan -5%
• 7 pengamatan menghasilkan -4%
• 22 pengamatan menghasilkan -3%
• Sehingga dapat disimpulkan bahwa 5% return terburuk terjadi pada
return -3%.
• Dengan tingkat kepercayaan 95%, kita berharap kerugian terjelek
harian tidak akan lebih dari 3%

55
Tugas
1. Obligasi dengan maturity 5 tahun memiliki kupon 8% dengan yield 6%. Suku bunga
dipasar mengalami kenaikan sebesar 0,5%. Berapa perubahan harga obligasi
tersebut?
2. Bank Lumbung Dana memiliki portofolio kredit sebesar Rp1.000 miliar dengan
return 8% per tahun. Biaya operasional Bank Lumbung Dana sebesar Rp.5 miliar per
tahun, dan tarif pajak sebesar 25%. Bank Lumbung Dana memiliki dana pihak ketiga
(DPK) dengan tingkat bunga 6,5%. Berdasarkan analisa risiko terhadap kemungkinan
terjadinya kerugian (expected losses) portofolio kredit, diperlukan permodalan
(economic capital) sekitar Rp.100 miliar (10% dari portofolio kredit). Modal bank
(economic capital) tersebut di tempatkan dalam Surat Utang Negara (SUN) yang
memberikan kupon bunga 9,5%, dan kemungkinan terjadinya kerugian di portfolio
kredit sebesar Rp.10 miliar (1%). Hitunglah Risk Adjusted Return of Capital (RAROC)
dari Bank Lumbung Dana?
 Thank you
pardomuan_sihombing@yahoo.com