Valuasi Saham :ROTI

Iqbal Asyraf Lufty - MMR60

 Prospect: ROTI
Annual Revenue Amount
3,400,000 2015 2016 2017 2018 2019
3,200,000
3,000,000 Rev Growth 15,65% 15,98% -1,22% 11,06% 17,26%
2,800,000
2,600,000
2,400,000
NI Growth 43,41% 3,48% -47,86% 18,29% 63,03%
2,200,000
2,000,000
1,800,000 ROE 25,26% 21,27% 6,35% 4,43% 7,93%
1,600,000
2015 2016 2017 2018 2019 NPM 12,44% 11,10% 5,86% 6,24% 8,68%

*Peningkatan Modal (RE)

*Kenaikan biaya Sales General Admin

TATO - FATO Annual Growth

1.70
1.50
1.30
1.10
0.90
*Penurunan TATO FATO dikarenakan peningkatan pembelanjaan CAPEX dalam 5 tahun.
0.70
0.50
2015 2016 2017 2018 2019

TATO FATO
Economic MOAT
• First mover advantage untuk kategori mass product bakery.
• Memiliki support system afiliasi yang kuat dalam hal supply chain.
• Memiliki brand yang sudah dikenal baik oleh masyarakat.
• Brand kerap menghadirkan varian produk baru kepada konsumen.
Balance Sheet Quality : ROTI
2015 2016 2017 2018 2019 *Restrukturisasi hutang LTD menjadi porsi
DER 84% 71% 18% 25% 7% jangka pendek pada tahun 2017 dan 2019
Current
Ratio 205% 296% 226% 357% 171%
Quick Ratio 193% 279% 217% 333% 156%
Cash Ratio 119% 140% 129% 36% 56%
CS : RE 11% 9% 10% 9% 8%
Cash: AR 207% 218% 583% 313% 232% *Peningkatan modal melalui RE
Retention
Ratio 92% 90% 81% 52% 79%
 Valuation : ROTI
ROTI: Price Chart
1700

1600 1614.11

1500

1431.64
1400

1300 1305
1275.37 1275

1200

1100
2015 2016 2017 2018 2019

Price 1431,64 1275,37 1614,11 1275 1305

EPS 53,45 55,31 27,66 28,07 46,207756
PER% 2678% 2306% 5836% 4542% 2824%

Book Value 234,84 276,48 448,40 465,36 490,13

PBV(%) 610% 461% 360% 274% 266%
 FCFF (2015 – 2019)
EBIT 450.917 434.038 249.283 176.891 323.398
Cash
(Tax) (107.713) (89.639) (50.783) (59.765) (96.343)

Non-Cash Depreciation 107.046 94.698 114.560 128.873 93.396

OCF Net 450.249 439.097 313.060 245.999 320.451
           

Net PPE Current 2.233.768 2.349.810 2.615.311 2.972.654 3.280.262

CAPEX
(Net PPE Past) (1.985.325) (2.233.768) (2.349.810) (2.615.311) (2.972.654)

Net (248.442) (116.043) (265.501) (357.343) (307.608)

           

Current NW 417.071 628.913 1.292.761 1.350.987 1.350.987

Net WC
Past NW 112.708 417.071 628.913 1.292.761 1.292.761

Net (304.363) (211.842) (663.848) (58.226) (58.226)

FCF (102.556) 111.212 (616.289) (169.570) (45.383)

Relative Valuation
 Relative Valuation (Prospect)
  Relative Valuation - Competitors
ROTI 2019 PZZA 2019 GOOD - 2019 MYOR – 2019 INDX - 2019
Rev $ 3.243.944 3.938.469 8.391.723 24.670.199 89.245.793
Rev Growth 17,26% 15,25% 4,26% 3,36% 6,91%
NI Growth 63,03% 27,55% -9,87% -0,24% 9,98%
ROE 7,93% 18,1963% 14,28% 20,87% 11,10%
NPM 8,68% 5,6059% 4,25% 6,94% 6,43%
TATO 61,80% 200% 223,05% 136,24% 79,25%
FATO 131,25% 445% 379,14% 136,24% 180,32%
Balance Sheet Quality
ROTI 2019 PZZA 2019 GOOD - 2019 MYOR - 2019 INDX - 2019

DER 7% 5,88% 45,14% 65,47% 53,88%

Current Ratio 171% 158% 165,65% 282,92% 119,04%
Quick Ratio 156% 25% 92,69% 188,00% 69,38%
Cash Ratio 56% 92% 92,69% 85,56% 36,22%
CS : RE 8% 74% 80,55% 5,36% 3,47%
Cash: AR 232% 1135% 107,14% 37,44% 161,21%
Retention
79% 61% 50,55% 62,13% 57,51%
Ratio

*Perseoan memiliki komponen kas yang besar melalui Quick dan Current Rasio,
namun perbandingan jumlah kas yang dimiliki tidak sebesar jumlah current liability.

*Retention rasio menunjukan

 Relative Valuation
ROTI 2019 PZZA 2019 GOOD - 2019 MYOR - 2019 INDX - 2019
Price Rp1,305 Rp1,160 Rp1,510 Rp2,020 Rp7,750

EPS RP46,20 RP72,45 Rp46,29 Rp76,58 Rp555,45

PER% 2824% 1601% 3262% 2638% 1395%

Book Value Rp490,13 Rp425,46 Rp338,24 Rp393,29 Rp4.133,82

PBV(%) 266% 273% 446% 514% 187% PER Ratio

3500%

3000%

2500%

2000%

1500%

1000%

500%

0%
ROTI PZZA GOOD MYOR INDX

*Komponen PER digunakan untuk membandingkan Perseronal dengan competitor yang sesama Food and Consumer Goods
DCF Forecast
 2019 2020 2021 2022 2023 Kd =7,75%
*average from Bond, and 2 Revolving
EBIT 323.398 335.908,69 347.223,63 365.864,19 381.846,82
Cash
(Tax)
- - - - Rf = 6.80%
(96.343) 100.070,29 103.441,11 108.994,31 113.755,68
Beta = 0.55
Non-Cash Depre
93.396
93.396 90.594 117.772 115.417 RM = 8.95%
Net 320.451 329.234 334.377 374.642 383.508
            Ke = 7,98%
Net PPE Current
3.280.262 3.280.262 3.145.262 3.459.788 3.563.582
CAPEX
(Net PPE Past)
(2.972.654) (3.280.262) (3.280.262) (3.145.262) (3.459.788)

Net
(307.608) - 135.000 (314.526) (103.794) Debt% = 33%
            Equity% = 67%
Current NW
1.350.987 1.396.495 1.452.354 1.481.401 1.555.472 Tax% = 25%
Net WC
Past NW
1.292.761 1.350.987 1.396.495 1.452.354 1.481.401

Net
(58.226) (45.507) (55.860) (29.047) (74.070) WACC = 7,269%
FCFF
(45.383) 283.727 413.517 31.069 205.644

DFCFF
(45.383) 264.499,303 359.369,605 25.170,818 155.314,837

NPV 758.971
*source:
https://katadata.co.id/berita/2019/10/02/bunga-ori016-ditetapkan-68-bagaimana-hitungan-keuntungannya
https://id.investing.com/equities/nippon-indosar
https://www.investing.com/indices/idx-composite-historical-data
 Corporate Governance
Top Management:

Jabatan BOC dan BOD diduduki oleh tokoh – tokoh dengan keahlian bisnis yang teruji di berbagai Nasional dan Multinasional company
Perseroang aktif melakukan perombakan jabatan pada jajaran BOC dan BOD yang terjadi pada periode 2015 dan 2018.
Perseoran sangat teliti dalam menempatkan posisi BOC dan BOD dengan dibatasi durasi 2 – 3 tahun yang dapat diperbaharui.
Kepemilikan saham tidak secara langsung dimiliki oleh Petinggi Jabatan, namun oleh Corporate Share Holder yang menempatkan
figur strategis dalam struktur organisasi.
Current BOC
Komisaris Utama Komisaris Komisaris Indipenden
Benny Setiawan Santoso Jaka Prasetya Jusuf A Tjondrolukito
(2015 – 2020) (2018 – 2020) (2015 – 2018)

Komisaris PT Fast Food Indonesia Tbk. (1993- Chief Executive Officer pada United Fiber Komisaris Independen pada PT Matahari
sekarang) System Ltd., Singapura (2006-2009) Putra Prima Tbk. (2001-2007)Komisaris
Executive Director PT Salim Group (1994- Managing Partner pada Leafgreen Capital Utama pada PT Catur Sentosa Adiprana Tbk.
sekarang) Partners Pte. Ltd., Singapura (2010-2014) (2001-2015)
Direktur PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. Direktur pada Demeter Indo Investment Pte. Komisaris Independen PT Bank ANZ Indonesia
(1994-sekarang) Ltd. (KKR & Co.L.P.) (2017- Sekarang) (2007-sekarang)Arbiter pada Badan Arbitrase
Direktur Non-Eksekutif First Pacific Co. Ltd. Nasional Indonesia (BANI) (1997-sekarang)
(2003-sekarang)
Direktur/Advisory Board
PLDT Inc. (2003-sekarang)
Komisaris PT Indofood Sukses Makmur Tbk.
(2004-sekarang)

Bebas afiliasi dan Saham Bebas saham, afiliasi dengan Shareholder Bebas afiliasi dan saham
(Demeter Indo Ltd.)
 Current BOD
Direktur Utama Direktur Produk & Direktur Compliance Direktur SDM Direktur Indipenden
Teknologi
Wendy Sui Cheng Yap Kaneyoshi Morita Indrayana Arlina Sofia Chin Yuen Loke
(2015-2020) (2015 – 2020) (2015 – 2018) (2018 – 2020) (2015 – 2018)

Direktur Bonlight Managing Director at Marketing Director Bergabung dengan Latar belakang private
Investments Limited Pasco Shikishima pada PT Samsung perseroan sejak 1996. banking & investment.
(aktif) Corporation (2001- Electronic Indonesia Vice President pada
Latar belakang kuangan di
Direktur PT 2009) (2006-2008) beragam FMCG Companies Union Bancaire Privee
Sentragraha Sentosa (1998-1999)President
(aktif) Senior Managing Business Development pada Canexcel
Direktur PT Nusaplaza Director pada Pasco Grup Salim (2008- International Pte. Ltd.
Indah (aktif) Shikishima Corp. sekarang) (2000-2009).
Direktur PT Saripuri (2009-saat ini)
Permai Hotel (aktif)

Bebas saham; afiliasi Bebas saham, afiliasi Bebas afiliasi dan saham Bebas afiliasi dan saham Bebas afiliasi dan saham
Shareholder (Bonlight Shareholder (Pasco
Investment) Shikishima)
Pembayaran Kas Dividen.
• Dalam 5 tahun, Perseroan selalu membagikan dividen tunai kepada
shareholder dengan rata-rata nominal dividen Rp9,94 atau rata – rata
payout 23,83%.

• Jumlah penerimaan kas operasional selalu lebih tinggi dari

pembukuan laba akuntansi dikarenakan penerimaan penjualan
(revenue) selalu dibayarkan tunai.

**Data terlampir
Lampiran
  2015 2016 2017 2018 2019

Kas Dividen 27.991.754.000 53.698.271.000 69.488.903.000 36.005.365.328 59.724.779.679

DPS 10,61 13,73 5,82 9,78 9,78
10,3466% 19,1806% 47,6011% 20,85% 21,2141%
Dividen (%)

**Justifikasi OCF lebih besar dari Net Income

OCF : NI 2015 2016 2017 2018 2019

Penerimaan dari 2.178.287.946.822 2.542.862.221.691 2.492.110.177.593 2.682.698.927.734 2.421.715.204.883

pelanggan

Revenue 2.174.501.712.899 2.521.920.968.213 2.491.100.179.560 2.766.545.866.684 3.243.943.573.804

Related Transaction Party
Hubungan antara Perseroan dengan group dapat dikategorikan sebagai
Synergy Shareholder dan Entitas terkait.
Sebagaimana ditunjukan melalui data penjualan bahwa Perseroan
mampu membukukan lebih dari 40% penjualan tunai, melalui
PT.Indomarko Prismatama.

Disamping itu, pemilik Perseroan PT. Indo Ritel Makmur berperan

sebagai supplier kebutuhan operasional Sari roti dengan rata – rata
pembelian RTP sebesar 20% dari total pembelian.
Awards

2015

2016

2018

2017
Risiko
Dari aspek operasional internal, perusahaan memiliki tingkat risiko yang minim. Hal ini
dapat dilihat dari kesiapan Internal perusahaan yang memiliki rasio keuangan yang
sangat baik, serta didukung oleh pimpinan Perseroan yang teruji.

Perusahaan merupakan produsen pangan dengan satu jenis produk. Risiko Roti telah
menjadi produk konsumi harian masyakarat Indonesia, khususnya di perkotaan. Untuk
itu, indikasi product maturity sangat mungkin terjadi dalam waktu dekat, untuk itu
perusahaan dapat memperluas sasaran pasar atau melakukan inovasi produk.

Risiko perang harga sudah tidak dapat dihindari bersamaan dengan hadirnya pemain –
pemain baru seperti; Mr.Bread
Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisi diatas, penulis menyarankan pembaca untuk
mempertimbangkan hal berikut:

Saran pembelian saham: 60%

Saran menyimpan saham (hold): 80%

Saran menjual saham: 20%.