‫وزارت تحصیالت عالی‬

‫موسسه تحصیالت عالی ادراک‬

‫پوهنحی اقتصاد‬

‫تمویل‬
‫استاد ‪ :‬رحمن اتابک‬
‫سمستر‪ :‬چهارم‬
‫جلسه چهارم‬
 ‫قواعد اساسی تمویل‬
‫• قواعد اساسی تمویل‪ ،‬احتیاج معیین سرمایۀ و ترکیب احتیاج سرمایۀ را مورد مطالعه و‬
‫بررسی قرار میدهد‪.‬‬
‫• ما در این جا دو نوع قواعد را بررسی می نماییم‪:‬‬
‫• قواعد عمودی ساختار سرمایۀ‬
‫• قواعد افقی ساختار سرمایۀ‬
‫• ‪ .1.2‬قواعد عمودی ساختار سرمایۀ‬
‫• قواعد عمودی ساختار سرمایۀ تنها ترکیب سرمایۀ را در مورد بررسی قرار داده‪ ،‬و عبارت‬
‫از قاعده مالی است‪ ،‬که رابطه دارایی با دارایی یا کاربرد وسایل ندارد‪.‬‬
‫ذیل•‬
‫• درجه‪ 2‬قرضداری را میتواند‪ 2‬قرار ‪ ‬‬ ‫درجه قرضداری‬
‫توسط فورمول افاده نمود‪.‬‬
‫‪• ‬‬ ‫• حل‬
‫‪ • F=7000‬در ص‪2‬ورتیکه س‪2‬رمایۀ غی‪2‬ر را به ‪ F‬و‬
‫س‪2‬رمایۀ شخص‪2‬ی را ب‪2‬ه ‪ E‬نشان دهیم ‪،‬‬ ‫‪E=10000‬‬
‫درج‪2‬ه قرض داری را میتوان قرار ذیل‬
‫نوشت ‪:‬‬

‫‪ • =70%‬مثال هرگاه در ی‪22‬ک تص‪22‬دی سرمایه‬

‫شخص‪2‬ی مبل‪2‬غ ‪ 10000‬افغان‪2‬ی باش‪2‬د وسرمایه‬
‫غی‪2‬ر مبل‪2‬غ ‪ 7000‬افغان‪2‬ی باشد‪ 2‬درجه‬
‫قرضداری را دریافت کنید ؟‬
 ‫ادامه‬
‫ذیل •‬
‫• حاصل سرمایۀ مجموعی را میتوان قرار ‪ ‬‬ ‫• ب‪2‬ه ه‪2‬ر اندازه ایک‪2‬ه س‪2‬هم س‪2‬رمایۀ غیر در‬
‫نوشت‬ ‫مجموع س‪2‬رمایۀ کوچکت‪2‬ر باش‪2‬د‪ ،‬به همان‬
‫اندازه اطمینان و تضمی‪2‬ن س‪2‬رمایۀ غیر‬
‫بزرگتر میباشد‪.‬‬
‫• از رابطه ذیل نیز میتوانیم حاصل سرمایه‬
‫مجموعی را دریافت کنیم‬ ‫• ب‪2‬ه ه‪2‬ر اندازه ایک‪2‬ه س‪2‬هم س‪2‬رمایۀ شخصی در‬
‫س‪2‬رمایۀ مجموع‪2‬ی کوچکت‪2‬ر باش‪2‬د‪ ،‬به همان‬
‫اندازه سهم فیصدی حاصل سرمایۀ شخصی‬
‫• در اینجا ‪ re‬نافعیت سرمایۀ شخصی و ‪ rf‬نافعیت‬
‫سرمایۀ غیر ( ربح سرمایۀ غیر ) را ارائه مینماید‬ ‫بزرگتر میباشد‬
 ‫ادامه‬
‫‪• ‬‬ ‫• ازمساوات دو رابطه فوق فارمول ذیل بدست میاید‬
‫• ) ‪re =r + ( r – rf‬‬
‫• معادله اخیر نشان میدهد که نافعیت سرمایۀ شخصی مربوط به نافعیت سرمایۀ مجموعی‪،‬‬
‫نرخ ربح سرمایۀ غیر و درجه قرضداری میباشد‪ .‬قابل یاد آوریست که تفاوت ‪rf‬و ‪rf * F‬‬
‫میتواند منفی نیز باشد‪ ،‬اما به صورت عموم به ارتباط فورمول فوق چهار حالت ذیل قابل‬
‫تصور اند‪:‬‬
‫‪• ‬‬
‫• حل‪ :‬ازاینکه نافغیت سرمایه غیرکوچک از‬ ‫ادامه‬
‫• هرگاه نافعی‪2‬ت س‪2‬رمایۀ مجموع‪2‬ی نظ‪2‬ر به‬
‫رب‪2‬ح س‪2‬رمایۀ غی‪2‬ر بزرگت‪2‬ر باشد (‪ ) r > rf‬سرمایه مجموعی است پس حل میکنیم که‬
‫ب‪2‬ا ازدیاد درج‪2‬ه قرضداری نافعی‪2‬ت سرمایۀ‬
‫‪re =4% + ( 4% – 3% ) =%‬‬ ‫شخصی افزایش مینماید‪.‬‬
‫• مثال هرگاه دری‪2‬ک تص‪2‬دی نافعی‪2‬ت سرمایه‬
‫حال ضریب قرضداری راافزایش میدهیم‬
‫غیر ‪%3‬ونافعیت سرمایه مجموعی ‪%4‬باشد‬
‫درص‪2‬ورتیکه س‪2‬رمایه غی‪2‬ر ‪5000‬وسرمایه یعنی انرا‪5500‬میسازیم‬
‫شخص‪22‬ی ‪ 6000‬باش‪2‬د‪ 2‬نافعی‪22‬ت سرمایه‬
‫شخص‪2‬ی چند‪ 2‬بوده ازمون کنیدکه‪ 2‬ایا ازمون‬
‫باافزای‪22‬ش ضری‪22‬ب قرضداری نافعیت‬
‫سرمایه شخصی افزایش پیدا میکند یاخیر‬
‫= ) ‪re =4% + ( 4% – 3%‬‬

‫پس ازمون درست دریافت گردید‬

 ‫ادامه‬
‫• هرگاه نافعی‪2‬ت س‪2‬رمایۀ مجموع‪2‬ی معادل رب‪2‬ح س‪2‬رمایۀ غی‪2‬ر باش‪2‬د (‪ ) r = rf‬در ای‪2‬ن حالت‬
‫نافعیت سرمایۀ شخصی مربوط درجه قرضداری نمی باشد و در این صورت‪:‬‬
‫• نافعیت سرمایۀ شخصی = نافعیت سرمایۀ مجموعی = ربح سرمایۀ غیر‪.‬‬
‫• ه‪2‬ر گاه نافعی‪2‬ت س‪2‬رمایۀ مجموع‪2‬ی نظر ب‪2‬ه رب‪2‬ح س‪2‬رمایۀ غی‪2‬ر کوچکت‪2‬ر‪ ،‬ام‪2‬ا مثب‪2‬ت باشد ( ‪r < rf‬‬
‫) در ای‪2‬ن صورت نافعی‪2‬ت س‪2‬رمایۀ شخصی ب‪2‬ا ازدیاد درجه قرضداری ب‪2‬ه نرخ مثب‪2‬ت در ساحه‬
‫منفی تقلیل مینماید‪.‬‬
‫• در ص‪2‬ورتیکه نافعی‪2‬ت س‪2‬رمایۀ مجموع‪2‬ی ص‪2‬فر وی‪2‬ا منف‪2‬ی باش‪2‬د ( ‪ ) - / r = 0‬در ای‪2‬ن حال‪2‬ت با‬
‫ازدیاد درجه قرضداری نافعیت سرمایۀ شخصی در ساحه منفی تقلیل می نماید‪.‬‬
‫تشکر از توجه تان!!!‬