碳 權 期 貨

第五組
組員：簡呈家 陳嘉玟 徐菀吟 王浩然 諸葛遠方
 1. 背景介紹
目
2. 運作機制

錄 3. 定價模型

4. 現實意義
1. 背景介紹
什麼是碳權？
背景介紹

• 全球倡導碳減排，碳市場不斷完善，碳價呈上升趨勢

• 目前已有超過 85 個國家提出了碳中和目標，時間點集中在 2050 年左右。截至

2021 年 1 月 31 日，全球共有 24 個運行中的碳市場，碳排放交易體系所覆蓋的
溫室氣體排放量佔全球碳排放總量的 16% ，相較 2005 年的 5% 提升超過兩倍。

• 2016 年《巴黎協定》簽訂後，碳交易活躍度提高，全球主要碳市場交易價格開
始逐步提升，其中歐盟碳價提升最快，已突破 60 USD/tCO2 ，為全球最高，且
歐盟碳衍生性商品交易量佔比超過 90% 。
背景介紹

• 歐盟碳交易市場於 2005 年啓動，現已形成全球體量最大、較為成熟的交易

體系 (EU-ETS) 。

• 歐盟碳期貨交易量佔歐盟碳市場交易量：
2008 年 2012 年

• 75% • 90% ，全部衍

生性商品交易
量佔比超
95%
背景介紹

• 歐盟碳市場引入了「市場穩定儲備 (MSR) 」機制

2014 2016 2020

放回市場
年 年 年

未排放的碳排放額度

• 受益於 MSR 機制、配額總額的縮減和經濟狀況的恢復，歐盟碳價經歷了疫情的影

響後快速反彈， 2021 年碳價一路走高，至 6 月已超過 50 歐元 / 噸，較年初上漲
約 50% ，處於歷史最高位。
背景介紹

• 台灣要做到淨零碳排，有節電、綠電和碳權三種工具可以用，但目前尚無
碳交易平台，只能選擇節電和綠電。

• 缺乏碳交易，也降低廠商研發碳科技的誘因。

• 沒有以碳權作為報酬的固碳技術會降低企業的研發意願，若通過碳交易，
企業有誘因研發減碳技術，再透過交易平台賣出碳權，能產生額外收入。
2. 運作機制
運作機制
者
權
原市場 有碳
想持 實物交割
流通碳權 際
實

期貨市場交易

非
政府每月定期 空 實際
方
無 想持 提前平倉
發放新碳權 現 有
貨
者 碳權
​ 者
​
3. 定價模型
定價模型 - 基礎概念

• 碳權期貨具有一定的特殊性

• 主要成本是手續費、證交稅及懲罰稅

• 期貨現貨交易費用、借貸費率價差、保證金費率在計算精度中的重要性提升

• 與股票期貨相比，碳權期貨持有過程中無須考慮紅利發放等因素

• 政府定期發放，受到宏觀政策影響較大

• 這是企業需要切實使用的權利，不再只是套利工具
定價模型 - 基礎概念

• 政府控制碳排放總量已經讓製造業企業受到影響，再因為碳權價格波動再次
承受損失，並不夠合理。​

• Hedging- 保值套利：同時交易期貨和現貨，保證企業手上週期性掌握碳權
現貨，也可以在一定程度上規避碳權價格波動帶來的損失。​
定價模型 - 模型介紹

• 期貨價格表示為：
• ：表示到期日為 T 的碳權期貨合約在 t 時的價格
• ：為碳權現貨價格
定價模型 - 模型介紹
• ：碳權期貨的交易費率

• ：保證金率

• ：現貨交易費率

• 懲罰稅率

• ：表示期貨合約交易費用

• ：表示保證金

• ：表示現貨交易費用

• ：表示無風險貸款利率
定價模型—無套利區間上限

• 如果碳權期貨價格明顯過高，可以在 t 時刻，交易者以價格賣出碳權期貨合
約，以價格在現貨市場上買入現貨。在 T 時刻，進行交割結算，且在現貨市
場賣出碳權現貨，以求套利。​

• 在的情況下存在套利空間

• 化簡即可得：
定價模型—無套利區間下限

• 如果碳權期貨價格明顯過低，可以在 t 時刻，交易者以價格 Ft,T 買入碳權

期貨合約，以價格 St 在現貨市場上賣出現貨。在 T 時刻，進行交割結算，
且在現貨市場買入碳權現貨，以求套利。

• ：無風險存款利率

• ：交割支付現金

• ：買入現貨支付現金

• ：收到存款利息
定價模型—無套利區間下限

• 在的情況下存在套利空間

• 化簡即可得：
定價模型—無套利區間
• 無套利空間為

• 當考慮到融資成本，交易成本及借貸利率差等情況，得出的無套利區間在市
場中應該具有一定的參考價值。

• 對於政府部門來說：發行碳權期貨旨在控制碳排放的總量上，讓企業之間合
理分配碳排放量，適當競爭的同時也要控制純粹為了套利的機會出现。

• 對於企業來說：可以得到得到合理的价格，規避風險、降低損失。真的存在
該區間之外，存在套利機會，那也可以為企業增加一定的收入來源減少減產
帶來的損失。
定價模型—無套利區間
• 無套利空間為

• 當考慮到融資成本，交易成本及借貸利率差等情況，得出的無套利區間在市
場中應該具有一定的參考價值。

• 對於政府部門來說：發行碳權期貨旨在控制碳排放的總量上，讓企業之間合
理分配碳排放量，適當競爭的同時也要控制純粹為了套利的機會出现。

• 對於企業來說：可以得到得到合理的價格，規避風險、降低損失。真的存在
該區間之外，存在套利機會，那也可以為企業增加一定的收入來源減少減產
帶來的損失。
4. 現實意義
現實意義

• 國內碳權期貨能夠利用期貨市場的價格發現和風險管理功能，提高碳資源定
價的能力，建立需求並與國際規則連接的碳市場體系。

• 與一般商品交易相比，碳權交易存在更大的政策性和技術性風險，因此國際
市場對於期貨等碳金融工具的需求日益顯現，國際碳交易工具日趨豐富，碳
金融體系不斷發展。