‫نظرية الوكالة‬

‫(النظريات الحديثة المفسرة للهيكل المالي)‬

‫من تقديم الطلبة ‪:‬‬

‫عابد إسماعيل‬
‫عامر محمد هشام‬

‫قسم المالية و المحاسبة ‪2023‬‬

 ‫مقدمة الموضوع‪:‬‬
‫تعتبر النظريات الحديثة المفسرة للهيكلة المالية دراسات مكملة للنظريات‬
‫الكالسيكية لكن بفرضيات اكثر عالقنية و يمكن تحققها في السوق المالي‬

‫و فيما يلي من بحثنا سنتطرق الى نظرية الوكالة والتي تهدف الى االجابة‬
‫على السؤال التالي ‪:‬‬
‫ما هو الهيكل المالي االمثل باالخد باالعتبار تكاليف الوكالة؟‬

‫الصفحة ‪١‬‬
 ‫مشكلة الوكالة‬

‫الصفحة ‪2‬‬
 ‫مفهوم الوكالة ‪ :‬عقد يلتزم بموجبه المساهمون (الموكلين ) بمنح سلطة اتخاد القرار و التخطيط الى المدير‬
‫(الوكيل )‬
‫و من هنا ظهر مشكل الوكالة المتمثل في تصادم مصالح الموكل و الوكيل حيث يبحث كل طرف الى تعظيم‬
‫منفعته و بغية الحد من هذا التعارض ظهرت تكاليف الوكالة و نميز نوعين من هذه التكاليف ‪:‬‬
‫تكاليف وكالة االموال الخاصة ‪:‬‬

‫التكاليف‬ ‫تكاليف‬ ‫تكلفة الرقابة‬

‫الباقية‬ ‫التدليل‬ ‫والتحفيز‬

‫الصفحة ‪3‬‬
 ‫عندما تلجأ المؤسسة الى الديون لخفض تكاليف وكالة االموال الخاصة يظهر تصادم جديد في المصالح بين‬
‫المساهمين و المقرضين وذلك بسبب خوف المقرضين من دخول المدراء في مشاريع عالية المخاطر‬
‫وهذا ما يدفع البنوك الى توكيل اشخاص لرقابة المدينين و مجمل هذه التكاليف تتحملها المؤسسة المقترضة‬
‫في عقد القرض‬

‫الصفحة ‪4‬‬
‫الهيكل المالي االمثل في ظل نظرية‬
‫الوكالة‬

‫الصفحة ‪5‬‬
‫قام العالمين جونسون و ميكلينج سنة ‪ 1976‬بدراسة المصدر االمثل لتمويل استثمارات المؤسسة في ظل تكاليف الوكالة و يمكن‬
‫تلخيص الدراسة فيما يلي‬

‫تفظيل االستدانة وتحدـيد‬

‫فرضية تكاليف الوكالة و‬ ‫نظرية موديغلياني و‬
‫نسبتها المثلى‬
‫االفالس‬ ‫ميلر ‪1963‬‬

‫الصفحة ‪6‬‬
 ‫خاتمةالموضوع ‪:‬‬

‫رغم الفرضيات الواقعية لنظرية الوكالة واستحداثها انظرية موديغلياني و‬

‫ميلر اال انها تلقت مجموعة من االنتقادات بسبب عدم قدرة على تقدير‬
‫تكاليف الوكالة بدـقة‬

‫الصفحة ‪7‬‬