WHAT IS NPV ?

DEFINITION
NPV (Net Present Value) là thuật ngữ tiếng Anh
dịch ra tiếng Việt có nghĩa là giá trị hiện tại
thuần. Trong tài chính doanh nghiệp, NPV được
hiểu là giá trị tại thời điểm hiện nay của toàn bộ

NPV dòng tiền dự án trong tương lai được chiết

khấu về hiện tại.
Thông thường, NPV được sử dụng trong ngân
sách vốn và lập kế hoạch đầu tư nhằm phân tích
lợi nhuận của một dự án hoặc một khoản đầu tư
dự kiến. Phương pháp NPV xuất phát từ ý tưởng
tiền trong hiện tại có giá trị cao hơn số tiền trong
tươi lại do lạm phát và thu nhập từ các khoản đầu
tư thay thế có thể thực hiện trong một khoảng
thời gian. Hiểu một cách đơn giản thì có nghĩa là
một đồng kiếm được trong tương lai sẽ không có
giá trị bằng một đồng kiếm được ở thời điểm hiện
tại.
Công thức tính NPV trong tài chính doanh nghiệp

Trong đó:
 n là tổng thời gian thực hiện dự án
 t là thời gian tính dòng tiền
 r là tỷ lệ chiết khấu
 C0 là chi phí ban đầu để thực hiện dự án
 Ct là dòng tiền thuần tại thời gian t
 Ý nghĩa của giá trị hiện tại thuần (NPV)

 Nếu NPV > 0 thì có nghĩa là đầu tư này sẽ có thể

thêm giá trị cho công ty, dự án có thể được chấp
nhận.
 Nếu NPV < 0 thì có nghĩa la đầu tư này có thể làm
giảm giá trị công ty, dự án này nên bỏ qua.
 Nếu NPV = 0 thì có nghĩa là đầu tư không làm tăng
cũng như không làm mất đi giá trị cho công ty, dự
án này không có thêm giá trị tiền tệ, quyết định có
chấp nhận hoặc từ chối dự án nên dựa trên các
tiêu chí khác, chẳng hạn như vị trí chiến lược hoặc
các yếu tố khác không rõ ràng trong tính toán
 Tại sao chỉ số NPV lại được chú trọng đến vậy?

Người dùng thường chú ý đến chỉ số NPV bởi những lý do sau:
 NPV là phương pháp tính giá trị của dòng tiền theo thời gian, cụ
thể giá trị của dòng tiền hiện tại sẽ được khấu trừ bởi tương lai.
 Từ chỉ số NPV, người dùng có thể xem xét được ngưỡng hoàn vốn
hoặc chi phí đầu tư của doanh nghiệp ở mức rất nhiều tiền.
 Chỉ số NPV cho phép các nhà tài chính so sánh giá trị từ dòng tiền
thu về tại thời điểm hiện tại với kế hoạch ngân sách được phân bổ.
 IRR là gì?

 IRR (internal rate of return) suất thu lợi nội tại hay suất sinh lợi
của chính bản thân dự án. IRR chính là nghiệm của phương trình
NPV= 0. Có nghĩa là muốn tìm IRR chỉ cần giải phương trình
NPV(IRR) =0. Trong toán học, đây là một phương trình bậc cao,
nếu có sự đổi dấu sẽ có nhiều nghiệm, còn nếu không thì chỉ có
1 nghiệm.
 Bạn cũng có thể coi IRR như chi phí mà tại đó dự án hay khoản
đầu tư sẽ huề vốn. Từ đây, nếu như chi phí vốn thực sự (r) nhỏ
hơn IRR thì có nghĩa là dự án đó sẽ đem lại lợi nhuận, nên đầu
tư vào dự án đó. Ngược lại, nếu chi phí vốn thực sự (r) lớn hơn
IRR thì có nghĩa là dự án đó sẽ lỗ, không nên đầu tư. Hiểu một
cách chung nhất, khi tỉ lệ hoàn vốn nội bộ càng cao thì khả năng
thực thi dự án đó cũng càng cao. Ngoài ra IRR còn được sử dụng
để đo lường, sắp xếp các dự án có triển vọng theo thứ tự, từ đó
giúp nhà đầu tư có thể dễ dàng hơn trong việc cân nhắc nên
thực hiện dự án nào. Nếu giả định rằng tất cả các yếu tố khác
của các dự án là như nhau thì dự án nào có IRR cao nhất thì dự
án đó có thể sẽ được ưu tiên thực hiện đầu tiên.
 Mối quan hệ giữa IRR và NPV là gì?
Như đã nó ở trên, IRR chính là nghiệm của phương trình NPV(IRR) =0. Từ
phương trình này, chúng ta có thể thấy mối quan hệ giữa IRR và NPV như sau:
 Phương trình vô nghiệm, đồng nghĩa với việc không có IRR. Phương pháp
hoàn toàn không sử dụng được. Trong khi đó, chỉ với dữ kiện đầy đủ, chúng
ta sẽ luôn tính được NPV.
 Phương trình có nhiều nghiệm, đồng nghĩa với việc có nhiều IRR. Tuy nhiên,
điều này sẽ khiến chúng ta không biết dùng nghiệm nào làm mốc chuẩn để
so sánh. Trong khi nhìn lên, NPV luôn chỉ có 1 giá trị duy nhất. IRR chỉ sử
dụng để đánh giá độc lập một dự án, khả năng so sánh giữa 2 dự án không
bằng NPV.
 Nếu xem xét hai chỉ số này trong cùng điều kiện thì tỷ suất hoàn vốn nội bộ
(IRR) và giá trị hiện tại thuần (NPV) đều cho cùng một kết quả. Tuy nhiên có
rất nhiều trường hợp thì chỉ số IRR không mang đến hiệu quả bằng NPV
trong việc tính toán và chiết khấu dòng tiền. Chỉ số IRR giả định mọi dòng
tiền đều được chiết khấu chỉ với một tỷ suất và hoàn toàn bỏ qua khả năng
dòng tiền được chiết khấu với các tỷ suất khác nhau qua từng thời kỳ, điều
mà thực tế luôn xảy ra với các dự án dài hạn. Và thực tế, IRR chỉ sử dụng để
đánh giá độc lập một dự án, khả năng so sánh giữa 2 dự án không bằng NPV.
 Kinh Doanh Coffee Cá Koi
• Bạn dự định mở một quán cafe cá Koi . Chi phí đầu tư ban đầu dự
kiến là 100.000 usd bao gồm sơn sửa lại quán, mua bàn ghế, mua các
loại cá Koi, bắc một cái cầu phao từ bờ ra hòn Non Bộ cá Côi,…
• Sau khi hoàn tất bắt đầu đi vào khai thác, năm đầu tiên bạn dự kiến
phải chi ra là 50.000 usd bao gồm các chi phí như bảo tu máy móc,
mua nguyên vật liệu, trả lương nhân viên, trả thuế, lãi vay ngân hàng,
tiền thả cá Koi giống quanh hón Non Bộ, tiền thức ăn cho cá…(các
dòng tiền ra) và thu vào 60.000 usd là tiền thu được nhờ bán các cốc
cafe cho khách hàng, lãi thu được nhờ vốn lưu động gửi ngân hàng,
….Cứ như vậy bạn dự đoán dòng vào và ra cho 6 năm liên tiếp để có
bảng dưới:
• Giả định tỷ lệ chiết khấu là 10% thì NPV được tính như sau:
 Kinh Doanh Coffee Cá Koi
• Năm đầu tiên thực tế bạn thu được là 10.000 usd nhưng 10.000 usd của một năm
nữa chỉ có giá trị tương ứng với 9.091 usd của ngày hôm nay. Đại loại là nếu bạn
gửi 9.091 usd vào ngân hàng với lãi suất 10%/năm thì 1 năm nữa bạn sẽ có 10.000.
• Năm thứ hai bạn có 25.000 usd nhưng 25.000 usd của 2 năm nữa chỉ có giá trị
tương ứng với 20.661 usd của ngày hôm nay. Có nghĩa nếu hôm nay bạn gửi
20.661 usd vào ngân hàng thì 2 năm nữa bạn sẽ có 25.000 usd (theo lãi suất kép,
lãi suất thu được của năm thứ nhất tiếp tục cộng vào tiền gốc để tính lãi của năm
thứ hai).
• Tương tự như vậy, tới năm thứ 6 bạn thu được 55.000 usd nhưng nếu quy về số
tiền của ngày hôm nay chỉ tương ứng với 31.046 usd. Nếu bạn gửi ngân hàng
31.046 usd với lãi suất 10%/năm theo hình thức lãi kép thì 6 năm nữa bạn có
55.000 usd.
• Như vậy bản chất của NPV là quy đổi số tiền của tương lai về giá trị của hiện tại vì
vậy tên của nó là Giá trị hiện tại thuần.
Câu hỏi đặt ra: Tại sao phải phức tạp hóa như vậy ? Giả định nếu
như tỷ lệ chiết khấu bằng 0% ta sẽ được như bảng dưới
 Kinh Doanh Coffee Cá Koi
NPV mỗi năm bằng luôn dòng tiền của năm đó, con số là 135.000; lớn hơn
gấp đôi con số 58.811 nếu có quy đổi. Số chênh lệch rất đáng kể, có thể biến
một NPV đang là số dương thành số âm. Có nghĩa là bạn lỗ nhưng cứ nghĩ là
mình lãi.
Tỷ lệ chiết khấu thường là chi phí sử dụng vốn là tỷ lệ lợi nhuận của phương
án tốt nhất mà doanh nghiệp có thể lựa chọn
• Dùng tiền đó gửi ngân hàng lấy lãi suất tiền gửi
• Đầu tư vào cổ phiếu
Nếu NPV dương thì dự án đáng được đầu tư vì nó thu được lợi nhuận lớn
hơn phương án thay thế (là phương án dùng để tính tỷ lệ chiết khấu). Nếu
tính cho 2 dự án đầu tư độc lập thì NPV nào lớn hơn thì dự án đó đáng được
đầu tư hơn.
 Chọn 1 trong 2 dự án
• Có hai dự án X và Y có dòng tiền dự kiến được thể hiện trong bảng dưới, với chi phí
vốn (cost of capital) là 10%. Tính NPV của từng dự án và đưa ra khuyến nghị đầu tư:

Năm (t) Dự án X Dự án Y

0 -2,000 -2,000

1 1,000 400

2 800 600

3 600 800

4 400 1,000

Chúng ta có thể thấy tổng giá trị chưa chiết khấu của 2 dự án là như
nhau bằng $800  
Tuy nhiên, NPV của 2 dự án này lại khác nhau:
"CẢM ƠN!"