Professional Documents
Culture Documents
تقييم المقترحات الاستثمارية
تقييم المقترحات الاستثمارية
تقييم المقترحات الاستثمارية
وكذلك يرجع االهتمام بتخطيط االستثمار الرأسمالي إلى كثرة عدد المشروعات المقترحة في الوقت الحديث.
لذلك يجب أن تتوفر المهارات الالزمة في ا1لمدير المالي حتى يتمكن من:
تحديد المشروعات االستثمارية التي يمكن قبولها .5
تحديد قيمة رأس ال1مال ا1لممكن تخصيصه لعملية اإلنفاق الرأسمالي .6
تحديد مصادر األموال الالزمة لتمويل ا1لمقترحات االستثمارية المختارة .7
وسيتم دراسة السؤال األول في هذا الفصل
2
اإلنفاق الرأسمالي:
3
أي االستمارات الرأسمالية يجب على الشركة قبولها؟
4
:مثال بسيط على قبول المشروعات االستثمارية
:لدى شركة ينبع المقترحات االستثمارية التالية
6
أنواع تكلفة رأس المال:
الوحدة النقدية المتوفرة اآلن أعلى بقيمتها من نفس الوحدة النقدية التي ستحصل
عليها بعد سنه.
7
:مثال على القيمة الزمنية للنقود
8
الحل:
أوالً :يمكن التوصل لقيمة الوديعة بعد أربع سنوات عن طريق حسابها يدويا
كالتالي:
.1قيمة الوديعة بعد سنة = 751 = 1.10 * 683جنيه تقريبا ً
.2قيمة الوديعة بعد سنتين = 826 = 1.10 * 751جنيه تقريبا ً
.3قيمة الوديعة بعد ثالث سوات = 909 = 1.10 * 826جنيه تقريبا ً
.4قيمة الوديعة بعد أربع سنوات = 1000 = 1.10 * 909جنيه تقريبا ً
9
:ثانيا ً:يمكن حسابها رياضيا ً عن طريق المعادلة التالية
ن
قم= ق + 1( * 0ر)
:حيث
قم = القيمة المستقبلية بعد (ن) سنة من االن
ق = 0القيمة الحالية ( أو المبدئية)
ن= عدد السنوات
ر= نسبة الفائدة
10
11
مثال آخر على القيمة الزمنية للنقود:
شرك1ة كايوا ملزم1ة بتس1ديد مبل1غ يقدر ب1ا 1,000جني1ه بع1د أرب1ع س1نوات م1ن اآل1ن
و معدل الفائدة الحال11ي .%10وحت11ى توف11ر المبل11غ المطلوب ,تس11تطيع
الشرك1ة أ1ن تس1تثمر مبل1غ معي1ن يمك1ن اس1تخدامه لس1داد االلتزام بع1د س1نة م1ن
اآلن .المطلوب تحديد المبلغ المطلوب استثماره اآلن؟
12
13
تقييم المقترحات االستثمارية في ظل التأكد التام
:أوالً :الطرق التي ال تأخذ بالقيمة الزمنية للنقود
:ف ترة ا السترداد 1-
تعرف فترة االسترداد بأنها الفترة الزمنية الالزمة السترجاع االستثمار
:المبدئي .ويتطلب لمعرفة فترة االسترداد لمشروع ما معرفة
االستثمار المبدئي الالزم لكل مشروع (التكلفة الكلية للمشروع) –
صافي التدفقات النقدية المتوقعة من نفس المشروع (العائد المتوقع) –
15
16
:ب -في حالة اختالف (أو عدم تساوي) التدفقات النقدية السنوية
من النادر في الحياة العملية أن تتساوى التدفقات النقدية السنوية .لذلك هناك
:طريقتين يمكن من خاللهما حساب فترة االسترداد
18
19
:الطريقة الثانية
وتحسب فيها فترة االسترداد على أساس تجميع صافي التدفقات النقدية السنوية إلى أن
تتساوى التدفقات النقدية المجتمعة باالستثمار المبدئي .ثم تحدد فترة االسترداد عند
.النقطة الزمنية التي تتعادل عندها صافي التدفقات النقدية و االستثمار المبدئي
:مثال على حساب فترة االسترداد في حالة عدم تساوي التدفقات النقدية (الطريقة الثانية)
:قم بحساب فترة االسترداد للمشروع التالي
السنوات التدفقات النقدية السنوية
0 ()19000
1 4000
2 6000
3 5000
4 5000
20
الحل
السنوات التدفقات :
النقدية السنوية القيمة المغطاة
إذن فترة االسترداد تقع بين السنة الثالثة و الرابعة .لذلك يمكن حساب فترة االسترداد
:كالتالي
س نوات( +ا لرصيد ا لمتبقيل تغطية ف ترة ا السترداد /ص افيا لتدفقا لنقديل لسنة = 3
ا لرابع ة ) * 360ي وم
س نوات 360 * )4000/5000( +ي وم = 3س نواتو 288ي وم = 3
21
:مثال على المفاضلة بين مشروعين بإستخدام فترة السداد
:قم بإستخدام فترة السداد للمفاضلة بين المشروعين التاليين
:الحل
فترة االسترداد في المشروع األول = 4 = 6000 / 24000سنوات
فترة االسترداد في المشروع الثاني = 3 = 4000 / 12000سنوات
.إذن المشروع الثاني أفضل من األول الن فترة استرداد األموال المستثمرة اقل
22
:متوسط مع دل ا لع ائد 2-
تعتمد هذه الطريقة على االخذ في االعتبار جميع االرباح المتوقعة من
:المشروع .لذلك يمكن حساب متوسط معدل العائد كالتالي
متوسط معدل العائد = متوسط صافي الربح (ح*) /متوسط االستثمار (ك*)
ك* = (قيمة االستثمار في بداية العمر االفتراضي (ك) +قيمة االستثمار في
نهاية العمر االفتراضي) 2 /
ك* = (ك 2 / )0 +
23 ك* = ك 2 /
:مثال على متوسط معدل العائد
أختر أحد المشروعات االستثمارية التالية بإستخدام معدل متوسط
:العائد
البيانات مشروع 3مشروع 2مشروع 1
24
البيانات مشروع 1 مشروع 2 مشروع 3
25
تقييم المقترحات االستثمارية في ظل التأكد التام
صافي القيمة الحالية (ص ق ح)= مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية (ق
ح) – القيمة الحالية لالستثمار المبدئي (ك)
26
:مثال على طريقة صافي القيمة الحالية
قم بالمفاضلة بين المشروعين التاليين بإستخدام طريقة صافي القيمة الحالية
%:مع العلم بأن معدل الخصم يساوي 10
المشروع االول المشروع الثاني
البيانات
السنوات القيمة السنوات القيمة
0 100000 0 50000
االستثمار
1 0 1 30000
المبدئي
2 0 2 20000
1 80000 1 0
2 60000 2 0
التدفقات
3 40000 3 70000
النقدية
4 60000
5 50000
27
:الحل
صافي القيمة الحالية (ص ق ح)= مجموع القيمة حتى يتم حساب ص ق ح يحب حساب قيمة التدفقات النقدية
الحالية للتدفقات النقدية (ق ح) – القيمة الحالية .الحالية للمشروعين
لالستثمار المبدئي (ك)
ق11يمة ا11لتدفقاتا11لنقدية ا11لحا11لية ل11مشروع ا11الول= 1-
[+ ]2)1.10(/ 60000[ + ]1)1.10(/80000
المشروع االول المشروع الثاني [+ 49560 + 72720 = ]3)1.10(/ 40000
البيانات
السنوات القيمة السنوات القيمة 152320 = 30040
إذن ص ق ح للمشروع األول = = 100000 – 152320
0 100000 0 50000
52320
االستثمار
1 0 1 30000
المبدئي
2 0 2 20000 ق11يمة ا11لتدفقاتا11لنقدية ا11لحا11لية ل11مشروع ا11لثاني= [2- 70000
50000[ + ]4)1.10(/ 60000[ + ]3)1.10(/
1 80000 1 0 = 31050 + 40980 + 52570 = ]5)1.10(/
2 60000 2 0 124600
التدفقات القيمة الحالية لالستثمار المبدئي للمشروع الثاني = + 50000
3 40000 3 70000
النقدية [= ]2)1.10(/ 20000[ + ]1)1.10(/ 30000
4 60000 93790 = 16520 + 27270 + 50000
5 50000
إذن ص ق ح للمشروع الثاني = = 93790 – 124600
30810
أذن يتم اختيار المشروع األول الن صافي القيمة الحالية أعلى
28
:دليل ا لربحية 2-
يطلق على دليل الربحي نسبة المكاسب إلى التكاليف و يزودنا دليل الربحية
بالقيمة الحالية للتدفقات النقدية لكل لاير مستثمر في المشروع .ويتم
:حساب دليل الربحية كالتالي
وإذا كان دليل الربحية اكبر من 1فهذا يدل على أن مجموع القيمة الحالية
للتدفقات النقدية اكبر من القيمة الحالية لالستثمار المبدئي (ك) لذلك يتم
قبول المشروع .أما اذا كان دليل الربحية اقل من 1فهذا يدل على أن
مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية اقل من القيمة الحالية لالستثمار
29 .المبدئي (ك) لذلك يتم رفض المشروع
:مثال على دليل الربحية
30
-3طريقة معدل العائد الداخلي:
31
:مثال على المفاضلة بين مشروعين بإستخدام معدل العائد الداخلي
:قم بإستخدام معدل العائد الداخلي للمفاضلة بين المشروعين التاليين
32
:الحل
جدول حساب معدل العائد الداخلي للمشروع األول
القيمة الحالية للتدفقات النقدية
السنوات التدفقات النقدية
10% 28% 50% 60%
1 1000 909 781 667 625
2 800 661 488 355 313
3 600 451 286 178 146
4 300 205 112 59 46
5 100 62 29 13 10
مجموع التدفقات النقدية الحالية 2288 1696 1272 1140
(1200 (1200
االستثمار المبدئي ()1200 ()1200
) )
صافي القيمة الحالية 1088 496 72 ()60
إذن معدل العائد الداخلي للمشروع األول يقع بين %50و ( %60بين القيمة الموجبة و السالبة لصافي
القيمة الحالية)
33
جدول حساب معدل العائد الداخلي للمشروع الثاني
القيمة الحالية للتدفقات النقدية
السنوات التدفقات النقدية
10% 28% 32% 36%
1 500 455 391 379 367
2 600 496 366 344 325
3 800 601 382 348 318
4 900 615 336 296 263
5 1000 621 291 250 215
مجموع التدفقات ال1نقدية الحالية 2788 1766 1617 1488
(1600 (1600
االستثمار المبدئي ()1600 ()1600
) )
صافي القيمة الحالية 1188 166 17 ()111
أما معدل العائد الداخلي للمشروع الثاني فيقع بين %32و ( %36بين القيمة الموجبة و السالبة لصافي
القيمة الحالية)
34
:ويمكن حساب معدل العائد الداخلي بالضبط عن طريق المعادلة التالية
أذن معدل العائد الداخلي للمشروع األول = – 72 / ]72 * )%50 - %60([{ + %50
55.4 = )132 / 7.2 ( + % 50 = })60-(%
معدل العائد الداخلي للمشروع الثاني = -( – 17 / ]17 * )%32 - %36([{ + %32
32.5 = )128 /0.68 ( + %32 = })111%
35
مثال شامل :إذا توفرت لديك البيانات التالية عن مشروع حرض:
أذن معدل العائد الداخلي للمشروع = – 1106 / ]1106 * )%12 - %15([{ + %12
13.6 = )2081 / 33.18 ( + % 12 = })975(%
38 )ي تم رفضا لمشروع(