‫الوظيفة المالية ‪1‬‬

‫أهداف التعلم‬
‫بعد دراسة هذا الفصل‪ ،‬يجب أن تكون قد حققت األهداف التعليمية التالية‪:‬‬

‫■ فهم قيمة الزمن والعالقة بين المخاطرة والعائد‪.‬‬

‫■ تقدير للمجاالت الثالثة الرئيسية لمدير األمور المالية‪.‬‬

‫■ فهم األسباب التي تجعل تحقيق أقصى ثروة للمساهمين هو الهدف المالي األساسي للشركة‪ ،‬بدًال من األهداف األخرى التي قد تنظر إليها الشركة‪.‬‬

‫■ فهم األسباب التي تفضل الهدف البديل لزيادة سعر سهم الشركة على هدف تحقيق أقصى ثروة للمساهمين‪.‬‬

‫■ فهم كيف يمكن استخدام نظرية الوكالة لتحليل العالقة بين المساهمين والمديرين‪ ،‬وكيف يمكن التغلب على مشكالت الوكالة‪.‬‬

‫■ تقدير دور المستثمرين المؤسسيين في التغلب على مشكالت الوكالة‪.‬‬

‫■ تقدير كيفية مساهمة تطورات حوكمة الشركات في معالجة مشكلة الوكالة‪.‬‬

‫الفصل األول الوظيفة المالية‬

‫مقدمة‬
‫تتعامل التمويل الشركي مع إدارة الموارد المالية للمؤسسة بكفاءة وفعالية لتحقيق أهداف تلك المؤسسة‪ .‬يشمل ذلك تخطيط ومراقبة توفير الموارد (حيث يتم جمع األموال‬
‫منها)‪ ،‬تخصيص الموارد (حيث ُتستخدم األموال)‪ ،‬وأخيًر ا مراقبة الموارد (ما إذا كانت األموال ُتستخدم بفعالية أم ال)‪ .‬الهدف األساسي لمديري األمور المالية هو‬
‫تخصيص الموارد المحدودة المتاحة للشركة بشكل مثلى ‪ -‬حيث تعتبر أندر الموارد هي المال‪.‬‬

‫ترتبط تخصصات التمويل الشركي في كثير من األحيان بمجال المحاسبة‪ .‬ومع ذلك‪ ،‬بينما يحتاج مديرو األمور المالية إلى فهم جيد لمحاسبة اإلدارة (التخاذ القرارات)‬
‫وفهم جيد للمحاسبة المالية ( لمعرفة كيف يتم تقديم القرارات المالية ونتائجها للعالم الخارجي)‪ ،‬إال أن التمويل الشركي والمحاسبة مختلفان بطبيعتهما‪ .‬التمويل الشركي‬
‫ينظر بشكل أساسي إلى المستقبل ومعتمد على تدفقات النقد‪ ،‬وهذا ما يميزه عن المحاسبة المالية التي تعتمد على تاريخ األمور وتركز على الربح بدًال من النقد‪ .‬التمويل‬
‫الشركي يتعامل مع جمع األموال وتوفير عوائد للمستثمرين‪ ،‬وهذا ما يميزه عن محاسبة اإلدارة التي تعتني بشكل أساسي بتقديم المعلومات لمساعدة المديرين في اتخاذ‬
‫قرارات داخل الشركة‪ .‬ومع ذلك‪ ،‬على الرغم من وجود اختالفات بين هذه التخصصات‪ ،‬إال أنه ال شك أن التمويل الشركي يستعير بشكل واسع من كليهما‪ .‬وفيما يلي‬
‫نعرض بالتفصيل المشاكل والمهام المتنوعة التي تواجه مديري األمور المالية‪ ،‬والموضوع المشترك الذي يربط هذه الفصول هو الحاجة لمديري األمور المالية أن‬
‫يكونوا قادرين على تقدير الخيارات البديلة المتاحة لهم‪ .‬وهذا يتيح لهم اتخاذ قرار حول أي هو الخيار األفضل من الناحية المالية‪ .‬لذلك قبل أن ننظر في األدوار واألهداف‬
‫الخاصة بمديري األمور المالية‪ ،‬نقدم مفهومين رئيسيين مركزيين يتعلقان باتخاذ القرارات المالية‪.‬‬

‫مفهومان رئيسيان في تمويل الشركات ‪1.1‬‬

‫مفهومان رئيسيان في مجال التمويل الشركي يساعدان المديرين على تقييم الخيارات البديلة للعمل هما قيمة الزمن للمال والعالقة بين المخاطرة والعائد‪ .‬نظًرا ألن هاتين‬
‫المفاهيم ُتشار إليهما بشكل متكرر في الفصول القادمة‪ ،‬فإنه من الضروري أن تكون لديك فهم واضح لهما‪.‬‬
 ‫القيمة الزمنية للنقود ‪1.1.1‬‬
‫قد تكون قيمة الزمن للمال واحدة من أهم المفاهيم في مجال التمويل الشركي وتكون ذات صلة للشركات والمستثمرين على حد سواء‪ .‬في سياق أوسع‪ ،‬فهي ذات صلة‬
‫بأي شخص يتوقع دفع المال أو استالمه على مدى فترة زمنية‪ .‬قيمة الزمن للمال مهمة بشكل خاص للشركات نظًر ا ألن قرارات التمويل واالستثمار وتوزيع األرباح‬
‫التي تتخذها الشركات تؤدي إلى تدفقات نقدية كبيرة على مدى فترة متنوعة من الزمن‪.‬‬

‫ببساطة‪ ،‬قيمة الزمن للمال تشير إلى حقيقة أن قيمة المال تتغير مع مرور الوقت‪ .‬على سبيل المثال‪ ،‬تخيل نفسك كطالب‪ُ ،‬يمكنك الحصول على منحة دراسية بقيمة‬
‫‪ 4,000‬جنيه إما اليوم أو خالل عام واحد‪ .‬واجهت بهذا االختيار‪ ،‬ستفضل بالتأكيد أن تحصل على المنحة اليوم‪ .‬السؤال الذي يجب أن تطرحه على نفسك هو لماذا تفضل‬
‫الحصول على المنحة بقيمة ‪ 4,000‬جنيه اليوم؟ هناك ثالثة عوامل رئيسية تعمل هنا‪:‬‬

‫‪** . 1‬الوقت**‪ :‬إذا كان لديك المال اليوم‪ ،‬يمكنك إنفاقه اليوم‪ .‬إنه من الطبيعي أن يكون لديك الرغبة في الحصول على األشياء اآلن بدًال من االنتظار‪ .‬باإلضافة إلى‬
‫ذلك‪ ،‬حتى إذا لم ترغب في إنفاق أموالك اآلن‪ ،‬فإنك ستفضل أيًض ا أخذها اليوم‪ ،‬حيث يمكنك بعد ذلك استثمارها بحيث ستملك ‪ 4,000‬جنيه باإلضافة إلى أي دخل‬
‫استثماري تكسبه خالل عام‪.‬‬

‫‪** .2‬التضخم**‪ 4,000 :‬جنيه إذا تم إنفاقها اآلن ستشتري المزيد من السلع والخدمات مقارنة بـ ‪ 4,000‬جنيه إذا تم إنفاقها خالل عام واحد ألن التضخم يقلل من قوة‬
‫شراء أموالك مع مرور الوقت‪ .‬ما لم نكن في فترة تضخم عكسي‪ ،‬عندها ستكون العكس صحيح‪ ،‬ولكن هذا نادر‪.‬‬

‫‪** .3‬المخاطرة**‪ :‬إذا قررت أن تأخذ ‪ 4,000‬جنيه اليوم‪ ،‬فلديك هذا المبلغ بالفعل في ملكيتك‪ .‬بينما الخيار اآلخر الذي يتضمن وعًد ا بالحصول على ‪ 4,000‬جنيه خالل‬
‫عام قادم يحمل مخاطرة بأن الدفعة قد تكون أقل من ‪ 4,000‬جنيه أو قد ال تدفع على اإلطالق‪.‬‬

‫ُتعتبر هذه المفاهيم مهمة جًد ا التخاذ قرارات مالية صحيحة في مجال التمويل الشركي‪ ،‬وهي تساعد المديرين على تحليل وتقييم االختيارات المالية المتاحة لهم بناًء على‬
‫الزمن ودرجة المخاطرة‪.‬‬