‫الفصل الرابع ‪ :‬القيمة الزمنية للنقود‬

‫‪Time Value of Money‬‬

 ‫األهداف التعليمية‬
‫الهدف األول‪ :‬شرح دور القيمة الزمنية للنقود وأثرها في علم التمويل‪.‬‬
‫الهدف الثاني‪ :‬معرفة مفهوم القيمة المستقبلية والقيمة الحالية لمبلغ واحد‪،‬‬
‫والعالقة بين القيمة المستقبلية والقيمة الحالية‪.‬‬
‫الهدف الثالث‪ :‬إيجاد القيمة المستقبلية والقيمة الحالية لدفعات منتظمة‪،‬‬
‫وكذلك إيجاد القيمة الحالية لدفعات أبدية‪.‬‬
‫الهدف الثالث‪ :‬إيجاد القيمة المستقبلية والقيمة الحالية لدفعات منتظمة‪،‬‬
‫وكذلك إيجاد القيمة الحالية لدفعات أبدية‪.‬‬
‫الهدف الخامس‪:‬إيجاد القيمة الحالية لألبدية‪ ،‬واستخراج معدل النمو‬
‫ومعدل الفائدة وعدد الفترات‪.‬‬
 ‫مفهوم القيمة الزمنية للنقود‬
‫هناك تفضيل زمني للنقود‪ ،‬بمعنى انه من األفضل ان تستلم مبلغا ما اليوم‬
‫على ان تستلم نفس المبلغ بعد فترة زمنية‪ ،‬وذلك لعدة أسباب منها‪:‬‬
‫‪ -1‬انك تستطيع ان تشبع جزءا من حاجاتك الملحة به والتي ال ترغب في‬
‫تأجيل إشباعها لما بعد‪.‬‬
‫‪ -2‬أو انك تستطيع ان تستثمر المبلغ بشكل أو بأخر بحيث يعطيك عائدا‬
‫ما خالل الفترة فيصبح أكبر في نهايتها‪.‬‬
‫‪ -3‬أو انك تفضل ان يكون لديك نقود جاهزة في متناول يدك تعطيك نوعا‬
‫من الثقة بالنفس واستعدادا لمواجهة ما قد يحدث من أمور طارئة‪.‬‬
 ‫الفائدة المركبة والقيمة المستقبلية لمبلغ واحد‬
‫‪Compounded Interest and Future Value‬‬
‫‪for Single Amount‬‬
‫الفوائد نوعان‪ ،‬فوائد بسيطة ‪ Simple Interest‬وفوائد مركبة‬
‫‪ .Compounded Interest‬الفوائد البسيطة يمكن حسابها‬
‫باستخدام المعادلة التالية‪:‬‬
‫مبلغ الفائدة = المبلغ األصلي × سعر الفائدة × الزمن (بالسنوات)‬
‫مثال‪ :‬إذا قام شخص باقتراض مبلغ ألف دينار من أحد أصدقائه بفائدة‬
‫بسيطة بسعر ‪ %5‬ولمدة أربع سنوات‪ ،‬فما هو المبلغ الذي سيدفعه هذا‬
‫الشخص لصديقه في نهاية الفترة‪.‬‬
‫الحل‪ :‬مبلغ الفائدة = ‪ 200 = 4 × 0.05 × 1000‬دينار‪.‬‬
‫المبلغ الذي سيدفعه هذا الشخص لصديقه(جملة المبلغ) في نهاية الفترة =‬
‫‪ 1200 = 200 + 1000‬دينار‬
 ‫وتصبح الفائدة مركبة إذا تم حساب فائدة الفترة الثانية باستعمال‬
‫جملة المبلغ في نهاية الفترة األولى‪ ،‬أي ان فائدة الفترة األولى‬
‫يتم إضافتها إلى المبلغ األصلي ‪ Principal‬ثم تحسب الفائدة‬
‫في الفترة الثانية على المجموع وهكذا‪( ..‬مثال صفحة ‪.)100‬‬

‫الستخراج القيمة المستقبلية لمبلغ واحد نستخدم المعادلة التالية‪:‬‬

‫) ‪FV  PV (1  K‬‬ ‫‪n‬‬
‫أو يمكن استخدام جدول القيمة المستقبلية لمبلغ واحد (جدول رقم ‪ )1‬في‬
‫نهاية الكتاب وباستخدام المعادلة التالية‪:‬‬

‫‪FV  PV  FVIFk ,n‬‬

‫مثال‪ :‬إذا قام شخص بإيداع مبلغ ‪ 1000‬دينار في حساب توفير‬
‫لدى أحد البنوك بسعر فائدة ‪ %12‬سنويا ولمدة ‪ 4‬سنوات‪،‬‬
‫فما هي جملة المبلغ فيه نهاية الفترة (أي قيمته المستقبلية)‪.‬‬
‫الحل‪:‬‬
‫الطريقة األولى باستخدام اآللة الحاسبة العلمية‪:‬‬
‫‪fv  pv(1  k ) n‬‬
‫)‪fv  1000(1  .12‬‬ ‫‪4‬‬

‫دينار‪fv  1573.5‬‬
‫الطريقة الثانية باستخدام جدول القيمة الزمنية لمبلغ واحد‪ ،‬جدول‬
‫رقم (‪ )1‬في نهاية الكتاب‪:‬‬
‫القيمة المستقبلية (‪ 1000 × 1.574 = 1574 = )FV‬دينار‬

‫ولكن كيف يمكن حساب جملة المبلغ أي قيمته المستقبلية إذا‬

‫كانت الفترة الزمنية لحساب الفائدة اقل من سنه؟‬
‫قبل القيام بعملية حل السؤال نقوم بضرب (‪ )n‬بعدد الفترات‬
‫التي تؤلف السنة ونقسم سعر الفائدة (‪ )K‬على هذا العدد‪ ،‬أما‬
‫المبلغ فيبقى كما هو بدون تغيير‪.‬‬
‫مثال‪ :‬أعد حل المثال السابق إذا كانت الفائدة تدفع على شكل‬
‫نصف سنوي و ربع سنوي؟‬
 ‫على شكل نصف سنوي‪:‬‬
‫أوال‪ :‬نعدل عدد الفترات عن طريق ضربها في ‪ 2‬وذلك الن الفائدة‬
‫أصبحت تدفع مرتين في السنة بدال من مرة واحدة كما في المثال‬
‫السابق‪ ،‬وبالتالي تصبح عدد الفترات = ‪ 8 = 2×4‬فترات‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬نعدل سعر الفائدة عن طريق قسمة سعر الفائدة على ‪ 2‬وهو عدد‬
‫المرات التي تدفع بها الفائدة في السنة‪ ،‬وبالتالي يصبح سعر الفائدة =‬
‫‪.%6 = 2 ÷ %12‬‬
‫ثم نقوم باستخراج القيمة المستقبلية للمبلغ عن طريق الجدول كما يلي‪:‬‬
‫القيمة المستقبلية (‪ = )FV‬القيمة الحالية (‪ × )PV‬معامل القيمة‬
‫المستقبلية لمبلغ واحد عند سعر فائدة ‪ ،%6‬ولمدة ‪ 8‬فترات‬
‫القيمة المستقبلية (‪ 1000 × 1.594 = 1594 = )FV‬دينار‬
 ‫على شكل ربع سنوي‪:‬‬
‫عدد الفترات = ‪16 = 4 × 4‬‬
‫سعر الفائدة = ‪%3 = 4 ÷ %12‬‬
‫القيمة المستقبلية (‪ = )FV‬القيمة الحالية (‪ × )PV‬معامل القيمة‬
‫المستقبلية لمبلغ واحد عند سعر فائدة ‪ ،%3‬ولمدة ‪ 16‬فترة‬

‫القيمة المستقبلية (‪ 1000 × 1.605 = 1605 = )FV‬دينار‬

‫انظر في الكتاب لحل السؤال اذا كانت الفائدة تدفع بشكل شهري وبشكل‬
‫يومي‪.‬‬
 ‫القيمة المستقبلية لدفعات غير منتظمة‬
‫ِ ‪Future Value of a Mixed Stream‬‬
‫الستخراج قيمة الدفعات المستقبلية غير المنتظمة فاننا نستخدم معادلة‬
‫القيمة المستقبلية لمبلغ واحد‪ ،‬بحيث يتم استخراج القيمة المستقبلية لكل‬
‫مبلغ على حدا وبعد ذلك يتم جمع جميع المبالغ الفردية ويكون الجواب‬
‫هو القيمة المستقبلية لدفعات غير منتظمة‪.‬‬
‫مثال‪ :‬إذا كان من المتوقع بأنك ستقوم بإيداع مبالغ نقدية في أحد البنوك‬
‫على شكل دفعات سنوية غير متساوية في نهاية كل سنة من السنوات‬
‫الخمس القادمة كما هو مبين في الجدول التالي‪ ،‬وإذا علمت بان سعر‬
‫الفائدة ‪ ،%7‬فما هي القيمة المستقبلية لهذه الدفعات غير المتساوية‪.‬‬
 4 3 2 ΩϮϣΎόϟ΍
1Ϣϗέ
ΕΎ ϘϓΪΘϠϟΔϴϠ
ΒϘΘδϤϟ΍ΔϤϴϘϟ΍ ΔϴϠΒϘΘδϤϟ΍ΔϤϴϘϟ΍ϞϣΎ όϣ ϖϓ ΪΘϟ΍ ΔϳΎ
Ϭϧ
ΔϳΪϘϨϟ΍ ˬ %7 ΓΪ΋Ύ ϓήόγ ΪϨϋ (FVIF) ϱ ΪϘϨϟ΍ ΔϨδϟ΍
3ϢϗέΩϮϣΎ όϟ΍ × 2ϢϗέΩϮϣΎ όϟ΍ ˮΓήΘϔϟϭ
655.5 * 1.311 500 1
1837.5 1.225 1500 2
2290 1.145 2000 3
2675 1.070 2500 4
3000 ** 1 3000 5
10458 ΔϳΪϘϨϟ΍ΕΎ ϘϓΪΘϠ
ϟΔϴϠΒϘΘδϤϟ΍ΔϤϴϘϟ΍ωϮϤΠϣ
ΔϳΎ
ϬϧϰΘΣϭϰϟϭϷ΍ ΔϨδϟ΍ΔϳΎ ϬϧϦϣ(Ε΍ϮϨγ 4 ΓήΘϔϟϩέΎ ϤΜΘγ ΍ϢΘϴγ ώϠ ΒϤϟ΍΍ άϫϥΎ ΑφΣϻ *
.)ΔδϣΎ Ψϟ΍ΔϨδϟ΍
ϡΎ
ϴϘϟ΍ϊ ϴτΘδϧϦϟΎ Ϩϧ΍ ϱ ΃ˬΔϴϠ ΒϘΘδϤϟ΍ϪΘϤϴϗϱ ϭΎ δΗώϠΒϤϟ΍΍ άϬϟΔϴϟΎ Τϟ΍ΔϤϴϘϟ΍ϥΎ ΑφΣϻ **
ΔϳΎ
Ϭϧϲ ϓΔϴϠΒϘΘδϤϟ΍ ϪΘϤϴϗΔϓ ήόϣΪϳήϧϦΤϧϭΔδϣΎ Ψϟ΍ ΔϨδϟ΍ΔϳΎ Ϭϧϲ ϓΩϮΟϮϣ ϪϧϷϩέΎ ϤΜΘγ Ύ
Α
.΢ϴΤλ ΪΣ΍ϭϱ ϭΎ δΗώϠ ΒϤϟ΍΍ άϬϟΔϴϠΒϘΘδϤϟ΍ΔϤϴϘϟ΍ϞϣΎ όϣϥΎϓϲ ϟΎΘϟΎ
ΑϭˬΔδϣΎ Ψϟ΍ ΔϨδϟ΍
 ‫القيمة المستقبلية لدفعات منتظمة عادية‬
‫‪Future Value for Ordinary Annuities‬‬
‫عندما تتم الدفعات بمبالغ متساوية وعلى فترات زمنية متساوية‬
‫وفي نهاية كل فترة‪ ،‬تسمى هذه الدفعات بالدفعات المنتظمة‬
‫العادية‪ .‬ويمكن استخراج القيمة المستقبلية لهذه الدفعات خالل‬
‫فترة زمنية معينة بالمعادلة التالية‪:‬‬

‫‪ (1  k )  1‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪FVA  PMT ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪K‬‬ ‫‪‬‬
 ‫أو يمكن استخدام جدول القيمة المستقبلية لدفعات متساوية‬
‫(جدول رقم ‪ )3‬في نهاية الكتاب وباستخدام المعادلة التالية‪:‬‬

‫‪FVA  PMT  FVIFA k ,n‬‬

 ‫أما إذا كانت الدفعات تتم في بداية الفترة وليس في نهايتها‪،‬‬
‫فيمكن استخدام المعادلة التالية إليجاد القيمة المستقبلية لدفعات‬
‫تتم في بداية الفترة‪:‬‬

‫) ‪FVAD  PMT  FVIFA k ,n  (1  K‬‬

‫كما يمكن استخدام معادلة الدفعات المتساوية إلطفاء أو سداد دين‬
‫بعد عدة فترات زمنية‪ ،‬ونرغب ان نستثمر دفعات عادية‬
‫متساوية بفائدة مركبة بحيث يتجمع لدينا في نهاية الفترة مبلغ‬
‫الدين الواجب سداده‪.‬‬
‫مثال‪ :‬يريد أحد المدراء الماليين سداد دين تبلغ قيمته ‪ 250‬ألف‬
‫دينار بعد عشر سنوات من اليوم‪ ،‬ويفكر هذا المدير‬
‫بتخصيص مبلغ ثابت يتم استثماره في نهاية كل سنة بسعر‬
‫فائدة ‪ .%6‬فما هو المبلغ أو الدفعة التي يجب على الشركة‬
‫تخصيصها في نهاية كل سنة ليتجمع لديها هذا المبلغ في‬
‫نهاية الفترة (موعد استحقاق الدين)؟‬
FVA  PMT  FVIFA k ,n
250000  PMT  13.181
250000
PMT 
13.181
PMT  18966.7 ‫دينار‬
 ‫خصم التدفقات النقدية والقيمة الحالية لمبلغ واحد‬
‫‪Discounting Cash Flow and Present‬‬
‫‪Value for Single Amount‬‬
‫ان مفهوم القيمة الحالية ألي مبلغ هو مفهوم معاكس تماما‬
‫لمفهوم القيمة المستقبلية في حالة الفائدة المركبة‪ ،‬والمقصود‬
‫هنا هو اننا إذا عرفنا القيمة المستقبلية لمبلغ في نهاية فترة‬
‫زمنية ما‪ ،‬وعرفنا سعر الخصم أو تكلفة الفرصة البديلة‪،‬‬
‫وعدد الفترات التي تركبت بها الفائدة فانه من الممكن معرفة‬
‫أصل المبلغ أي القيمة الحالية لهذا المبلغ‪ .‬ان الحسابات التي‬
‫نجريها لمعرفة أصل المبلغ هي ما نقصده باستخراج القيمة‬
‫الحالية للمبلغ أو ما يسمى بخصم التدفقات النقدية‬
‫‪Discounting Cash Flow‬‬
‫ويمكن استخراج القيمة الحالية لمبلغ مستقبلي باستخدام المعادلة‬
‫التالية‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪PV  FV ‬‬
‫) ‪(1  K‬‬ ‫‪n‬‬
‫كما يمكن استخدام جدول القيمة الحالية لمبلغ واحد (جدول رقم‬
‫‪ )2‬في نهاية الكتاب وباستخدام المعادلة التالية‪:‬‬

‫‪PV  FV  PVIFk ,n‬‬

‫مثال‪ :‬إذا كان أمامك فرصة استثمارية ستحصل من خاللها على‬
‫مبلغ ‪ 12‬ألف دينار بعد ‪ 8‬سنوات من اليوم‪ ،‬وإذا كان يمكنك‬
‫ان تحصل على عائد يساوي ‪ %8‬في أحد االستثمارات‬
‫المتشابهة‪ ،‬فما هو أكبر مبلغ يمكن ان تدفعه لقاء هذا‬
‫االستثمار‪.‬‬
‫الطريقة األولى‪ :‬باستخدام اآللة الحاسبة العلمية‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪PV  12000 ‬‬
‫)‪(1  .08‬‬ ‫‪8‬‬

‫دينار‪PV  6483.2‬‬
 ‫الطريقة الثانية‪ :‬باستخدام جدول القيمة الزمنية لمبلغ واحد‪،‬‬
‫جدول رقم (‪ )2‬في نهاية الكتاب‪:‬‬

‫القيمة الحالية (‪ = )PV‬القيمة المستقبلية (‪ × )FV‬معامل القيمة‬

‫الحالية لمبلغ واحد عند سعر فائدة ‪ ،%8‬ولمدة ‪ 8‬فترات‪.‬‬

‫القيمة الحالية (‪ 12000 × 0.540 = 6480 = )PV‬دينار‬

‫وهو أكبر مبلغ يمكن ان تدفعه لقاء هذا االستثمار‬

 ‫القيمة الحالية لدفعات منتظمة عادية‬
‫‪Present Value for Ordinary Annuities‬‬ ‫ِ‬
‫إذا تم االتفاق على دفع األموال أو الحصول عليها بأحجام‬
‫متساوية وضمن فترات زمنية متساوية فانه يمكن استخراج‬
‫القيمة الحالية لهذه الدفعات بالمعادلة التالية‪:‬‬

‫‪‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪‬‬

‫‪1  (1  k ) n‬‬ ‫‪‬‬
‫‪PVA  PMT ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪K‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫كما يمكن استخدام جدول القيمة الحالية لدفعات متساوية (جدول‬
‫رقم ‪ )4‬في نهاية الكتاب وباستخدام المعادلة التالية‪:‬‬

‫‪PVA  PMT  PVIFA k ,n‬‬

 ‫ويمكن استخدام المعادلة السابقة في الحاالت التالية‪:‬‬
‫أ) أكبر مبلغ نكون مستعدين لدفعه مقابل استثمار ينتج عنه‬
‫تدفقات نقدية مستقبلية منتظمة ومتساوية‪:‬‬
‫مثال‪ :‬أمام شركة المستثمرون فرصة استثمارية يمكن ان‬
‫تحصل من خاللها على دفعات سنوية متساوية تبلغ ‪15‬‬
‫ألف دينار ولمدة خمس سنوات اعتبارا من نهاية السنة‬
‫القادمة‪ ،‬فإذا كان سعر الخصم السائد في السوق ‪ ،%8‬فما‬
‫هو أكبر مبلغ تكون الشركة مستعدة لدفعه مقابل هذه‬
‫الفرصة؟‬
‫عن طريق استخدام اآللة الحاسبة العلمية‪:‬‬
 ‫عن طريق استخدام اآللة الحاسبة العلمية‪:‬‬

‫‪‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫)‪(1  .08‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪PVA  15000 ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪.08‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫دينار ‪PVA  59890.7‬‬
‫وهو أكبر مبلغ يمكن ان تدفعه لقاء هذه الفرصة‪.‬‬
‫عن طريق جداول القيمة الزمنية في أخر الكتاب‪ ،‬جدول رقم‬
‫(‪:)4‬‬

‫‪FVA  15000  3.993‬‬

‫دينار‪FVA  59895‬‬
‫وهو أكبر مبلغ يمكن ان تدفعه لقاء هذه الفرصة‪.‬‬
 ‫أما إذا كانت الدفعات تتم في بداية الفترة وليس في نهايتها‪،‬‬
‫فيمكن استخدام المعادلة التالية إليجاد القيمة المستقبلية لدفعات‬
‫تتم في بداية الفترة‪:‬‬

‫) ‪PVAD  PMT  PVIFA k ,n  (1  K‬‬

‫مثال‪ :‬أعد حل المثال السابق إذا كانت الدفعات تتم في بداية‬
‫الفترة وليس في نهايتها‪.‬‬

‫‪PVAD  15000  3.993  1.08‬‬

‫دينار ‪PVAD  64686.6‬‬

‫وهو أكبر مبلغ يمكن ان تدفعه لقاء هذه الفرصة إذا كانت‬
‫الدفعات تتم في بداية الفترة‪.‬‬
‫استخراج أصل الدين‪ ،‬بمعنى إذا كانت إحدى الشركات تسدد دين حصلت‬
‫عليه من أحد البنوك على شكل أقساط أو دفعات متساوية‪ ،‬وعرفنا‬
‫مقدار الدفعة الواحدة‪ ،‬وسعر الخصم‪ ،‬فانه يمكننا استخراج أصل‬
‫الدين‪:‬‬
‫مثال‪ :‬إذا تم االتفاق بين أحد البنوك وشركة المستقبل على ان تقوم‬
‫الشركة بسداد دينها على مدى أربع سنوات على شكل دفعات سنوية‬
‫متساوية مقدارها ‪ 100‬ألف دينار تدفع في نهاية كل سنة‪ ،‬فكم يبلغ‬
‫أصل هذا الدين إذا كان سعر الخصم ‪%10‬؟‬

‫‪PVA  PMT  PVIFA k ,n‬‬

‫‪PVA  100000  PVIFA .10, 4‬‬
‫‪PVA  100000  3.170‬‬
‫دينار ‪PVA  317000‬‬
 ‫الحصول على راتب ثابت على مدى فترات زمنية متساوية‪:‬‬
‫مثال‪ :‬إذا كان لديك ‪ 50‬ألف دينار أالن وأردت ان تودعها في‬
‫بنك بسعر ‪ %10‬بحيث تسحبها على شكل راتب سنوي‬
‫بدفعات متساوية في نهاية كل سنة مرة ولمدة ‪ 10‬سنوات‪،‬‬
‫فكم تستطيع ان تسحب في المرة الواحدة؟‬

‫‪PVA  PMT  PVIFA k ,n‬‬

‫‪50000  PMT  PVIFA .10,10‬‬
‫‪50000  PMT  6.145‬‬
‫‪PMT  8136.7‬‬
 ‫تقسيط (استهالك) الديون بدفعات متساوية ‪:Loan Amortization‬‬
‫بمعنى اننا إذا عرفنا أصل الدين‪ ،‬وسعر الخصم‪ ،‬وعدد الفترات الزمنية‬
‫فانه يمكننا استخراج مقدار الدفعة الواحدة أو القسط إذا كان من‬
‫شروط الدين ان تتم الدفعات بصورة متساوية‪ .‬كذلك يمكننا وضع‬
‫جدول يبين كيفية تسديد أصل الدين من حيث األقساط والفوائد في‬
‫نهاية كل فترة‪.‬‬
‫مثال‪ :‬اقترض المدير المالي إلحدى الشركات مبلغ ‪ 6‬آالف دينار بسعر‬
‫فائدة ‪ ،%10‬وكان من شروط القرض ان يتم السداد على شكل‬
‫دفعات سنوية متساوية في نهاية كل سنة ولمدة ‪ 4‬سنوات‪ ،‬حيث‬
‫تحسب الفائدة على الرصيد غير المسدد والمطلوب‪:‬‬
‫أ) أحسب مقدار الدفعة الواحدة‬
‫ب) ضع جدوال تبين فيه المبالغ المسددة في نهاية كل فترة مع بيان كم‬
‫يذهب لسداد الفائدة وكم يذهب لسداد القرض من كل دفعة‪.‬‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫أ) إيجاد مقدار الدفعة الواحدة‬

‫‪PVA  PMT  PVIFA k ,n‬‬

‫‪6000  PMT  PVIFA.10, 4‬‬
‫‪6000  PMT  3.170‬‬
‫‪PMT  1892.8‬‬

‫مقدار الدفعة الواحدة يبلغ ‪ 1892.8‬دينار‪.‬‬

 ‫ب) جدول سداد الدين‬
‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬
‫رصيد القرض في‬ ‫السداد‬ ‫رصيد‬ ‫نهاية الدفعة‬
‫نهاية الفترة‬ ‫السنة المتساوية القرض‬
‫العامود رقم ‪– 3‬‬ ‫سداد الدين‬ ‫سداد الفائدة‬ ‫في بداية‬
‫‪×%10‬العامود العامود رقم ‪ – 2‬العامود رقم ‪5‬‬ ‫الفترة‬
‫العامود رقم ‪4‬‬ ‫رقم ‪3‬‬
‫‪** 4707.2‬‬ ‫‪* 1292.8‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪6000 1892.8‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪3285.12‬‬ ‫‪1422.08‬‬ ‫‪470.72 4707.2 1892.8‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪1720.83‬‬ ‫‪1564.29‬‬ ‫‪328.51 3285.12 1892.8‬‬ ‫‪3‬‬
‫صفر***‬ ‫‪1720.72‬‬ ‫‪172.08 1720.83 1892.8‬‬ ‫‪4‬‬
‫* الدفعة المتساوية – سداد الفائدة‬
‫** رصيد القرض في بداية الفترة – سداد الدين‬
‫*** نالحظ ان هناك فرق بسيط بين رصيد القرض في بداية السنة الرابعة ورصيد القرض في‬
‫نهاية نفس السنة وذلك بسبب تقريب األرقام‪.‬‬
 ‫القيمة الحالية لدفعات غير منتظمة‬
‫‪Present Value of a Mixed Stream‬‬
‫الستخراج قيمة الدفعات الحالية غير المنتظمة فاننا نستخدم‬
‫معادلة القيمة الحالية لمبلغ واحد‪ ،‬بحيث يتم استخراج القيمة‬
‫الحالية لكل مبلغ على حدا وبعد ذلك يتم جمع جميع المبالغ‬
‫الفردية ويكون الجواب هو القيمة الحالية لدفعات غير‬
‫منتظمة‪.‬‬
‫مثال‪ :‬إذا كان من المتوقع بأنك ستحصل على دفعات سنوية غير‬
‫متساوية في نهاية كل سنة من السنوات الخمس القادمة كما‬
‫هو مبين في الجدول التالي‪ ،‬وإذا علمت بان سعر الخصم‬
‫‪ ،%4‬فما هي القيمة الحالية لهذه الدفعات غير المتساوية‪.‬‬
 ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫العامود‬
‫رقم ‪1‬‬
‫القيمة الحالية للتدفقات النقدية‬ ‫معامل القيمة الحالية‬ ‫التدفق‬ ‫نهاية‬
‫)‪(PVIF‬عند سعر فائدة ‪ ،%4‬العامود رقم ‪ × 2‬العامود رقم ‪3‬‬ ‫النقدي‬ ‫السنة‬
‫ولفترة ؟‬
‫‪962‬‬ ‫‪0.962‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪1850‬‬ ‫‪0.925‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪2667‬‬ ‫‪0.889‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪3420‬‬ ‫‪0.855‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪4110‬‬ ‫‪0.822‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪13009‬‬ ‫مجموع القيمة الحالية للتدفقات النقدية‬
 ‫القيمة الحالية لألبدية‬
‫ِ ‪Present Value of a Perpetuity‬‬
‫األبدية عبارة عن دفعات يتم الحصول عليها بأحجام متساوية‬
‫وضمن فترات زمنية متساوية والى األبد‪ ،‬بمعنى أخر األبدية‬
‫هي عبارة عن دفعات تستمر في تزويد صاحبها بتدفقات‬
‫نقدية في نهاية كل فترة والى األبد‪ .‬ويمكن استخراج األبدية‬
‫باستخدام المعادلة التالية‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪Perputity  PMT ‬‬
‫‪K‬‬
 ‫مثال‪ :‬إذا أراد أحد المحسنين بالتبرع إلحدى الجامعات لتدريس‬
‫‪ 5‬طالب على حسابه الخاص والى األبد‪ ،‬فإذا كانت تكلفة‬
‫الطالب الواحد في السنة ‪ 10‬آالف دينار (‪ 50‬ألف دينار‬
‫للطالب الخمسة)‪ ،‬فما مقدار المبلغ الذي سيقوم بالتبرع به من‬
‫أجل تغطية تكاليف هؤالء الطالب إذا كان سعر الخصم‬
‫المتوقع خالل الفترة الزمنية القادمة ‪.%8‬‬
‫الحل‪:‬‬
‫األبدية = الدفعة السنوية المتساوية ÷ معدل الخصم‬
‫األبدية = ‪ 625000 = 0.08 ÷ 50000‬دينار المبلغ الواجب‬
‫التبرع به‪.‬‬
 ‫‪ Finding‬إيجاد معدل النمو‪ ،‬ومعدل الفائدة‪ ،‬وعدد الفترات ‪:‬‬
‫‪Growth Rate, Interest Rate, and an Unknown‬‬
‫‪Number of Periods‬‬
‫أ) إيجاد معدل النمو‬
‫من الضروري إيجاد معدالت النمو في كثير من األحيان مثل إيجاد معدل‬
‫النمو في المبيعات‪ ،‬أو معدل النمو في األرباح‪ ،‬أو معدل النمو في‬
‫توزيعات األرباح‪ .‬والستخراج معدل النمو يمكن استخدام معادالت‬
‫القيمة المستقبلية أو القيمة الحالية لمبلغ واحد‪ ،‬وسنستخدم هنا معادلة‬
‫القيمة الحالية الستخراج معدل النمو في األرباح‪.‬‬
‫مثال‪ :‬فيما يلي جدول باألرباح التي حققتها شركة الحياة خالل السنوات‬
‫الخمس السابقة‪ ،‬ويريد المدير المالي في الشركة معرفة معدل النمو‬
‫في أرباح الشركة خالل هذه الفترة‪:‬‬
 ‫األرباح (بآالف الدنانير)‬ ‫نهاية السنة‬
‫‪500‬‬ ‫‪2001‬‬
‫‪615‬‬ ‫‪2002‬‬
‫‪679‬‬ ‫‪2003‬‬
‫‪752‬‬ ‫‪2004‬‬
‫‪840‬‬ ‫‪2005‬‬

‫باستخدام عام ‪ 2001‬كسنة أساس‪ ،‬نجد بان هناك معدالت نمو ألربع‬
‫سنوات ‪ .‬والستخراج معدل النمو نعتبر بان القيمة الحالية لألرباح هي‬
‫أرباح عام ‪ ،2001‬في حين ان القيمة المستقبلية لألرباح هي أرباح‬
‫‪ .2005‬وبالتطبيق على معادلة القيمة الحالية لمبلغ واحد نستطيع‬
‫معرفة معامل القيمة الحالية لمبلغ واحد كما يلي‪:‬‬
 ‫القيمة الحالية (‪ = )PV‬القيمة المستقبلية (‪ × )FV‬معامل القيمة الحالية‬
‫لمبلغ واحد عند سعر خصم محدد‪ ،‬ولفترة زمنية محددة‪.‬‬
‫‪ × 840 = 500‬معامل القيمة الحالية لمبلغ واحد عند سعر خصم محدد‪،‬‬
‫ولفترة ‪ 4‬سنوات‪.‬‬
‫‪ = 840 ÷ 500‬معامل القيمة الحالية لمبلغ واحد عند سعر خصم محدد‪،‬‬
‫ولفترة ‪ 4‬سنوات‪.‬‬
‫‪ = 0.595‬معامل القيمة الحالية لمبلغ واحد عند سعر خصم محدد‪،‬‬
‫ولفترة ‪ 4‬سنوات‪.‬‬
‫نستخدم بعد ذلك جدول القيمة الحالية لمبلغ واحد‪ ،‬جدول رقم (‪)2‬‬
‫الستخراج معدل النمو‪ ،‬حيث نعرف الفترة بانها ‪ 4‬فترات‪ ،‬وبالتالي‬
‫نذهب للجدول وعند أربع فترات نسير بشكل أفقي حتى نجد أقرب‬
‫معامل ل ‪ 0.595‬وبعد إيجاد أقرب معامل ننظر بشكل عامودي‬
‫لسعر الخصم فيكون هو معدل النمو في األرباح‪ ،‬وبالعودة إلى مثالنا‬
‫نجد ان أقرب معامل ل ‪ 0.595‬هو ‪ 0.952‬وهو مشابه بشكل كبير‬
‫له‪ ،‬وبالتالي فان معدل النمو لهذه الشركة هو ‪.%14‬‬
 ‫ب) إيجاد معدل الفائدة أو الخصم أو عدد الفترات‬
‫من الضروري جدا في بعض األحيان إيجاد معدل الفائدة التي‬
‫حققها المستثمر على استثماراته‪ ،‬أو إيجاد معدل خصم تدفقاته‬
‫النقدية‪ .‬كما انه من الضروري في بعض األحيان إيجاد الفترة‬
‫التي يحتاجها المستثمر لسداد ديونه أو استعادة رأسماله مع‬
‫الفوائد التي حصل عليها‪ .‬ويمكن استخراج معدل الفائدة أو‬
‫معدل الخصم أو عدد الفترات إذا كان هناك متغير مجهول‬
‫وباقي المتغيرات معروفة‪.‬‬
‫مثال‪ :‬يريد باسم معرفة عدد الفترات التي يحتاجها لينمو إيداعه‬
‫من مبلغ ‪ 1000‬دينار ليصل إلى ‪ 3000‬دينار‪ ،‬إذا كانت‬
‫الفائدة على حسابه التوفير ‪%10‬؟‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫القيمة الحالية (‪ = )PV‬القيمة المستقبلية (‪ × )FV‬معامل القيمة الحالية لمبلغ واحد‬
‫عند سعر محدد‪ ،‬ولفترة زمنية محددة‪.‬‬
‫‪ × 3000 = 1000‬معامل القيمة الحالية لمبلغ واحد عند سعر فائدة ‪ ،%10‬ولفترة‬
‫زمنية محددة‪.‬‬
‫‪ = 3000 ÷ 1000‬معامل القيمة الحالية لمبلغ واحد عند سعر فائدة ‪ ،%10‬ولفترة‬
‫زمنية محددة‪.‬‬
‫معامل القيمة الحالية لمبلغ واحد عند سعر فائدة ‪ ،%10‬ولفترة زمنية محددة =‬
‫‪0.333‬‬
‫نستخدم بعد ذلك جدول القيمة الحالية لمبلغ واحد‪ ،‬جدول رقم (‪ )2‬الستخراج عدد‬
‫الفترات‪ ،‬حيث نعرف معدل الفائدة ‪ ،%10‬وبالتالي نذهب للجدول وعند معدل‬
‫فائدة ‪ %10‬نسير بشكل عامودي حتى نجد أقرب معامل ل ‪ 0.333‬وبعد إيجاد‬
‫أقرب معامل ننظر بشكل أفقي لعدد الفترات فيكون هو الفترات التي نبحث عنها‪،‬‬
‫وبالعودة إلى مثالنا نجد ان أقرب معامل ل ‪ 0.333‬هو ‪ 0.319‬وبالتالي فان عدد‬
‫الفترات التي يحتاجها باسم للوصول إلى مبلغ ‪ 3000‬دينار هي ‪ 12‬سنة‪.‬‬