Professional Documents
Culture Documents
خلاصه كتاب مدیریت مالی ۱
خلاصه كتاب مدیریت مالی ۱
M
.CO
TAR
1 دانلود شده از WWW.DLBARTAR.COM : L BAR
W W.D
W
فصل اول
کلیات
تفاوت مدیریت مالی و حسابداری :حسابداری فرایند جمع آوری اطالعات است که با ثبت و گزارشگری
سروکار دارد ولی مدیریت مالی فرایند مدیریت و تصمیم گیری در مورد مسائل مالی است.
تفاوت مدیریت مالی و اقتصاد :اقتصاد در مورد کل صنعت و یا کشور دست به پیش بینی می زند ولی
مدیریت مالی در سطح یک بنگاه فعالیت می نماید.
-2تحلیل اوراق بهادار و سرمایه گذاری :کمک به سرمایه گذاری و کاهش ریسک
-4مالیه نهادها :مسائل مربوط به اطالعات سرمایه ای و سازمانهایی که وظیفه تامین مالی
-1مبهم است
-3 - 2زمان را در نظر نمی گیرد حداکثر کردن سود
حداکثر کردن ثروت :هدف مدیریت مالی حداکثر کردن ثروت است
شرکتی که هدف حداکثر کردن ثروت را دنبال می کند باید به موارد زیر توجه نماید :
اجتناب از مخاطره باال – پرداختن سود سهام – داشتن رشد – حفظ قیمت بازار سهام
وظایف مدیریت مالی در ارتباط با دارایی :استفاده موثرتر از دارایی و کاهش ضایعات
وظایف مدیریت مالی در ارتباط با منابع مالی :تامین دارایی با نقدینگی باال و با کمترین هزینه
n
)F=P(1+i
1
-1 فرمول ارزش فعلی چند مبلغ
n
()i+1
P=A
i
اگر مبلغ 100000لایر را با نرخ %5سرمایه گذاری کنیم پس از 8سال چه مبلغی خواهیم داشت؟
8
F = 100000 ( 1 + 5% ) = 147745
ارزش آتی 15000لایر در 3ماه بعد با نرخ تنزیل ساالنه %24چقدر است؟
F = P ( 1 + i )n
نرخ ماهانه
24%
= نرخ ساالنه = 2%
12
تعداد ماه های سال
3
F = 15000 ( 1 + 2% ) = 15918
آقای حسینی می تواند پول خود را با نرخ %17سرمایه گذاری کند ایشان پس از 3سال به 500000لایر نیاز
دارد این شخص چه مبلغی را باید سرمایه گذاری کند تا به مبلغ مورد نظر در 3سال بعد برسد؟
F
=P
n
()i+1
500000
=P = 312187
3
( )17% + 1
خانم بیاتی از پس اندازهای خود در پایان سال 81و 82به ترتیب مبلغ 100000و 150000لایر را با نرخ
%10سرمایه گذاری نموده است .جمع اصل و سود پس اندازهای ایشان در پایان سال 83چقدر است؟
2
F = 100000 ( 1 + 10% ) = 121000
فردی سالیانه به مدت 4سال به مبلغ 1000000لایر در حسابی که %10بهره پرداخت می کند سرمایه
گذاری نموده است مبلغ قابل برداشت در پایان سال چهارم چقدر است ؟
4
( 1 + 10% ) - 1
F = 1000000 = 4641000
10%
شخصی در پایان هر سال مبلغ 100لایر با نرخ %10به مدت 3سال در حسابی پس انداز می کند ارزش
فعلی این سرمایه گذاری در حال حاضر چند لایر است ؟
1
-1
n
()i+1
P=A
i
1
-1
3
( ) 10% + 1
P = 100 = 28412
10%
ارزش فعلی 4000لایر در پایان سال اول و 8000لایر که در پایان سال سوم دریافت می شود با نرخ بازده
مورد انتظار %10چقدر است ؟
F
=P
n
()i+1
4000
=P = 3636
( ) 10% + 1
3636 + 6010 = 9646
8000
=P = 6010
3
( ) 10% + 1
شخصی در ابتدای سال اول مبلغ 2000لایر و در ابتدای سال دوم مبلغ 1000لایر در حسابی که %12بهره
پرداخت می کند سرمایه گذاری نموده است در پایان سال چهارم اصل و بهره چند لایر است ؟
n
)F=P(1+i
4
F = 2000 ( 1 + 12% ) = 3147
3
F = 2000 ( 1 + 12% ) = 1404
آقای کریمی در ابتدای سال 79مبلغ 200000لایر در بانک الف سرمایه گذاری نموده و در پایان سال 82پول وی به
314704لایر رسیده است .نرخ سود ساالنه حاصل از این سرمایه گذاری چقدر بوده است؟
n
)F=P(1+i
n=4
?=i
ابتدای
سال 79
با فرض نرخ بهره %25چند سال طول می کشد تا یک وام 750000ریالی با اقساط 317581لایر مستهلک شود؟
1 نکته :ارزش فعلی اقساط مساوی برای وام بکار می رود
-1
n
()i+1
P=A
i
شخصی وامی به مبلغ 40000000لایر دوساله با نرخ %12دریافت نموده است .مبلغ قسط ماهیانه چند لایر است؟
1
-1
n
()i+1 ) P = A ( P / A, i,n
P=A
i
) 40000000 = A ( P / A , 1% , 24
i = 12%ساالنه
)40000000 = A ( 21.2434
n = 2ساالنه
40000000 بر اساس جدول
i = 12% x 2 = 24% ÷1% = 24ماهانه =A = 1882937
21.2434
n = 2 x 12 = 24ماهانه
شخصی در نظر دارد مبلغی را سرمایه گذاری نماید تا هرساله 1500لایر سود دریافت کند اگر نرخ بهره %12و اقساط
دائمی باشد مبلغ سرمایه گذاری چند لایر است؟
A 1500
=P = = 12500
i 12%
برای خرید اوراق قرضه ای که ارزش اسمی آن 1000لایر و نرخ بهره اسمی آن %10است و بهره آن هر 6ماه
یکبار پرداخت می شود و سررسید آن نیز 5سال بعد می باشد چه مبلغی باید پرداخت اگر نرخ بازده مورد انتظار
%8باشد؟
اگر سهام عادی در سال اول 25لایر سال دوم 32لایر و سال سوم 45لایر سوددهی داشته باشد و در سال سوم
این سهام به قیمت 300لایر به فروش برسد قیمت سهام عادی را با نرخ بازده %10محاسبه نمایید.
ومفر
ل
کلی
D D2 D3 D n + Pn
=P + + + ….. +
n
()i+1 ) i + 1 (2 ( 1 + i )3 )(1+i
نرخ بهره اوراق قرضه %12است اگر ارزش اسمی 100لایر و نرخ بهره بازار %13باشد مبلغ اوراق قرضه
فرض کنید نرخ بهره %12است .سرمایه گذاری برای اوراق بهاداری که یکسال دیگر 20000لایر پرداخت می کند
امروز باید چه مبلغی بپردازد؟
F
=P
n
()i+1
20000
=P = 17857
) ( 1 + 12%
شرکتی برای هر سهم خود در سال آینده 2500لایر سود پرداخت می نماید و انتظار می رود سود شرکت ساالنه
%15رشد نماید اگر نرخ بازده مورد انتظار %20باشد ارزش سهام در حال حاضر چقدر است؟
D1 2500
.P = = 50000
= K–g 20% - 15%
قیمت بازار سهام شرکتی 2250لایر و نرخ رشد آن %8می باشد .اگر نرخ بازده مورد انتظار %14باشد سود سهام
سال قبل شرکت چند لایر بوده است؟
g = 8%
? = D.
135
= D 1 = D. (1+ g ) 135 = D. (1 + 8% ) D. = 125
8% + 1
قیمت سهام شرکتی 2000لایر است اگر نرخ بازده مورد انتظار %7و سود نقدی هر سهم در سال آینده 100لایر
باشد درصد نرخ رشد چقدر است؟
100
D1 = 100 = 2000 = g 2%
g - 7%
?=g
100
= g - 7% g - 7% = 5% g = 7% - 5% = 2%
2000
انتظار می رود هر سهم شرکتی پس از یکسال 1000لایر سود نقدی داشته باشد .اگر قیمت فروش در سال آینده
8600لایر باشد برای تامین %20بازده این سهم در حال حاضر چقدر می ارزد؟
D1 = 1000
در صورتی که سود سهام در سال دوم 110لایر نرخ رشد ثابت %10و بازده مورد انتظار %12باشد ارزش فعلی
سهام عادی را محاسبه نمایید.
D1 100
.P = 5000
= K–g 10% - 12%
K = 12%
D2 = 110
g= 10%
)D2 = D1 (1 + g
? = P.
)110 = D 1 (1 + 10%
D1 = 100
قیمت سهامی در حال حاضر 5000لایر و قیمت آن در سال آینده 5400لایر می باشد اگر شرکت بابت هر سهم 300
لایر سود پرداخت کند بازده مورد انتظار چند درصد است؟
هi ن کت
K =
D D2 D3 D n + Pn
=P + + + ….. +
n
()i+1 ) i + 1 (2 ( 1 + i )3 )(1+i
?=K
D1 = 300
300 + 5400
P. = 5000 = 5000
)(1+i
P 1= 5400
5700 - 5000
=K = 14%
5000
سود سهام سال گذشته شرکت محمود آباد 100لایر است انتظار می رود سود این شرکت برای مدت 2سال آینده %5
کاهش و پس از آن به طور دائم %10رشد نماید در صورتی که نرخ بازده مورد انتظار این شرکت %16باشد قیمت
سهام عادی شرکت محمودآباد در حال حاضر چند لایر است؟
و اگر ارزش روز این سهام در بازار 1420لایر باشد آیا شما به عنوان یک سرمایه گذار در حال حاضر نسبت به
خرید سهام این شرکت اقدام می کنید .چرا؟
خیر .چون ارزش کنونی سهام 1420لایر است و ارزش واقعی آن 1378.5و از آنجایی که قیمت سهام به
ارزش واقعی بر می گردد موجب زیان خواهد شد.
کارایی ضعیف :اگر همه از روند قیمت در گذشته اطالع داشته باشند قیمت جاری منعکس کننده این اطالعات خواهد
کارایی نیمه قوی :در این قبیل بازارها نه تنها اطالعات مربوط به قیمتهای گذشته هیچ برتری در مورد انتخاب
سرمایه گذاری ایجاد نمی کند بلکه آگاهی از تمامی اطالعات عمومی نیز برتری و مزیتی در مورد انتخاب سرمایه
کارایی قوی :بر اساس این فرضیه کسانی که دارای اطالعات خاص هستند ،سهام شرکت را خرید و فروش
می کنند و این باعث می شود که قیمت با توجه به این اطالعات خاص تعدیل شود.
مخاطره و بازده
هرگاه در صورت سوال ازعبارات قیمت مورد انتظار ،ارزش مورد انتظار ،بازده مورد انتظار
استفاده شود باید امید ریاضی را محاسبه نمود
انحراف معیار
2
) )(X i - E (X ) . P(X i
=
واریانس
2 2
= ) )(X i - E (X ) . P(X i
انحراف معیار
= CV
میانگین
ب) الف )
میانگین
واریانس
انحراف معیار
الف اطالعات زیر درباره ریسک دو طرح موجود است .با توجه به این اطالعات ضریب تغییرات دو طرح
و ب را محاسبه نمایید و مشخص نمایید که با توجه به این معیار کدام طرح باید انتخاب شود.
1200
( الف = 0.0342
35000
ضریب تغییرات طرح A 4%و طرح B 5%و انحراف معیار دو طرح باهم برابر است از نظر امید ریاضی چه
رابطه ای بین این دو طرح وجود دارد
نا چو
ف نحرا
ر امعی الف) طرح =Aطرح B
هردو
ا ربراب
پ ست
ر سط ب) طرح < Aطرح B
یب ح
را هت
تس
م که
نییانگ ب) طرح > Aطرح B
آن
ا ربیشت
ست
ب) طرح ≤ Aطرح B
بازده مورد انتظار طرحهای C ,B ,Aبه ترتیب 4000 , 5000, 6000لایر است اگر انحراف معیار طرح ها به
ترتیب 200 , 300 , 420لایر باشد به ترتیب طرحهای مورد انتظار از نظر ریسکی بودن عبارتند از :
200
(A = 0.05
4000
300
(B = 0.06 A<B<C
5000
420
(C = 0.07
6000
اگر نرخ بازده بازار %20نرخ بهره بدون مخاطره %12و بتای شرکت بهار %1.75باشد نرخ بازده مورد انتظار
شرکت را محاسبه نمایید
اگر بازده بدون ریسک %10بازده مورد انتظار سهام %16و ضریب بتای سهام 1.5باشد بازده مورد انتظار
مجموع بازار چند است؟
) 6 = (Km – 10 ) ( 1.5
6
= Km – 10
1.5
Km – 10 = 4 Km = 14
نرخ بازده بدون ریسک %6بازده مورد انتظار بازار %22و ضریب بتای سهام الف 1.2می باشد اگر سود سهام
مورد انتظار سال آتی 2000لایر و نرخ رشد سود سهام %7باشد سهام الف به چه قیمتی به فروش می رسد؟
D1
.P
= K–g
2000
= P. = 10989
25.2% - 7%
قیمت سهام الف در حال حاضر 2500لایر است و اگر سود سهام مورد انتظار سال آینده شرکت 250لایر و رشد
شرکت %2باشد در صورتی که نرخ بازده مورد انتظار کل بازار %10و نرخ بازده بدون ریسک %5باشد بتای
شرکت الف چقدر است؟
7%
= beta j = 1.4
5%
Kj
با توجه به نمودار زیر به سواالت زیر پاسخ دهید
20
16
8%
1بتای بازار 1.5بتا
نرخ بازده بدون ریسک چند درصد است؟ الف) %24ب) %8ج) %100د) %16
الف) اگر بتای سهام شرکتی 1.5باشد نرخ بازده مورد انتظار چند درصد است؟
د) 40 12ب) 16ج) 20
= K j 8% + [ ( 16% - 8% ) (1.5) ] = 20% اگر بتا 1باشد Kjبا Kmبرابر است و بازده مورد انتظار سهام
و بازار با هم برابر است
انتظار می رود سود سهام جاری ( ) D1در شرکت پیام 400لایر و نرخ رشد آن برای 2سال %10و بعد از آن
برای همیشه %6باشد در صورتی که بتای این شرکت 1.5نرخ بازده بدون ریسک %8و نرخ بازده کل بازار
%12باشد قیمت سهام شرکت چقدر است؟
D1 = 400
ادامه پاسخ
D3 484
= P2 = 6050 K j = i +(Km – i ) beta j
K–g 6% - 14%
شخصی 2000لایر پول دارد وی 800لایر در سهام 700لایر در طال و سکه و مابقی را در اوراق مشارکت
سرمایه گذاری نموده است پیش بینی می شود بازده سهام %20طال و سکه %19و نرخ بازده اوراق مشارکت
%16باشد نرخ بازده مجموعه سرمایه گذاری چند درصد است؟
ارجحیت و مخاطره
ریسک گریز :سرمایه گذار ریسک گریز ،برای پذیرش مخاطره بیشترخواهان جایزه مخاطره خواهد بود
ریسک پذیر :برخی سرمایه گذاران ریسک پذیر هستند اینان حتی حاضرند در مقابل بازده کمتر مخاطره
بیشتر حاضر بیشتر را بپذیرند با فرض ثابت بودن بقیه عوامل در صورت لزوم برای پذیرش مخاطره
شواهد تجربی نشان می دهد که اغلب سرمایه گذاران در بازار سرمایه ریسک گریز هستند
هزینه سرمایه
هزینه سرمایه
Ka = P1 K1 + P2 K2 + … + Pn Kn
) Kd = (1 – t
سود ثابت ساالنه سهام ممتاز نرخ سود x ارزش اسمی
= Kp =
قیمت بازار سهام ممتاز ارزش بازار
در محاسبه نسبت های تامین مالی ،درصد مشارکت یا Pهمیشه از ارزش بازار منابع تامین مالی استفاده می شود
D1
= Ks +g
P.
حقوق صاحبان سهام شرکت مازندران شامل 3000000لایر سهام ممتاز 13 ، %12میلیون لایر سهام عادی با
بازده مورد انتظار %18و 7000000لایر اوراق قرضه %10می باشد ارزش بازار سهام عادی شرکت
10000000لایر بوده ولی ارزش بازار و اسمی اوراق قرضه سهام ممتاز با یکدیگر برابر است با نرخ مالیات
، %25هزینه سرمایه شرکت چقدر است؟
3000000
x 3000000 12% = 15%
= Kp = 12% 20000000
3000000
1000000
= 50%
20000000
مبلغ سرمایه گذاری اولیه در طرحی 1400لایر است جریانات نقد ورودی در سال اول تا چهارم به ترتیب
2000 ، 1000 ، 0 ، 700لایر می باشد .دوره بازگشت سرمایه چند سال است؟
= 1400
1400 700 + 0 + 700
جریانات نقدی
700
700 2سال 1000
0
1000
دوره بازگشت = 2.7سال
2000
شرکتی قصد تعویض ماشین آالت خط تولیدی خود با نوع دیگری از ماشین آالت را دارد قیمت خرید ماشین جدید
60میلیون لایر و ارزش دفتری ماشین آالت قدیم 12میلیون لایر می باشد اگر ماشین آالت قدیم در بازار به قیمت
15میلیون لایر به فروش برسد با نرخ مالیات %20مبلغ سرمایه گذاری اولیه این طرح کدام است؟
چنانچه قیمت فروش ماشین آالت قدیم در بازار 9000000لایر باشد سرمایه گذاری اولیه چقدر است؟
اطالعات زیر درباره شرکت باران موجود است .مطلوبست تایید نرخ هزینه سرمایه
سهام عادی به ارزش اسمی 300000لایر و ارزش بازار 200000لایر و نرخ بازار واقعی بازار %30
اوراق قرضه به ارزش اسمی 120000لایر با نرخ بهره اسمی %12.5که ارزش بازار و اسمی با یکدیگر برابر باشند
Ks = 30%
x 60 = 600000 10000 سهام ممتاز 10000سهم به ارزش اسمی هر سهم 50لایر
نرخ بهره اوراق قرضه بلند مدت %7می باشد و ارزش بازار و اسمی آن با یکدیگر برابر است .سهام ممتاز،
سود سهام ثابت %12دارد .سود سهام عادی مورد انتظار 4.8لایر برای هر سهم می باشد و انتظار می رود با
نرخ %3در سال افزایش یابد .قیمت سهام عادی در بازار 40لایر و قیمت بازار سهام ممتاز 60لایر است .با
فرض نرخ مالیت %34هزینه سرمایه شرکت را محاسبه نمایید.
x 50 12%
= Kp = 10%
60
D1 4.8
= Ks = +g + 3% = 15%
P. 40
بیشتر
الف ) مطلوبست هزینه بهره قبل از مالیات برای این دو نوع اوراق قرضه چقدر است؟
ب) متوسط نرخ بهره بازار وام های شرکت چقدر است ؟
20000000 + 10000000 = 30000000
20000000 10000000
9% x + 10% x = 9.23%
30000000 30000000
ج) فرض کنید نرخ مالیات %40است .نرخ موثر وام چه مبلغی است؟
) Kd = (1 – t
شرکتی در ساختار سرمایه خود از دو نوع سهام ممتاز الف و ب استفاده می کند
اطالعات زیر در مورد این دو نوع سهم موجود است
سهم الف
5000برگ به ارزش اسمی هر سهم 2000لایر و نرخ سود %20و ارزش بازار 2300لایر
سهم ب
4000برگ به ارزش اسمی هر سهم 2000لایر و نرخ سود %18و ارزش بازار 1900لایر
درصد مشارکت
19100000جمع 100%
2000 x 20%
= نرخ هزینه سهام ممتاز الف = 17.4% x 60.2% = 10.47%
2300
2000 x 18%
= نرخ هزینه سهام ممتاز ب = 18.9% x 39.8% = 7.52%
1900
18%
هزینه سرمایه ای -هزینه استهالک – 1 )] +نرخ مالیات ( ) درآمدهای نقدی – هزینه های نقدی -هزینه استهالک ([ = cf
NPV = PV -
اگر cfها مساوی نباشد NPV = [ cf1 (P/F k,1) + cf2 (P/F k,2) + … + cfn (P/F k,n) ] -
اگر cfها مساوی نباشد 0 = [ cf1 (P/F r,1) + cf2 (P/F r,2) + … + cfn (P/F r,n) ] -
ماشینی به مبلغ 2350000لایر خریداری شده است که عمر مفید آن 4سال است اگر جریانات نقدی سال اول تا
چهارم به ترتیب سال اول 500000سال دوم 800000سال سوم 800000و سال چهارم 1000000لایر باشد و
ارزش اسقاط آن در پایان عمر مفید نیز 2000000لایر باشد با فرض نرخ هزینه سرمایه %10مطلوبست محاسبه
ارزش خالص این طرح و تصمیم گیری درباره پذیرش یا رد آن همراه با دلیل؟
شرکت شرق صنعت قصد خرید تجهیزاتی به مبلغ 1500000لایر را دارد عمر مفید این ماشین آالت 4سال بوده
و ارزش اسقاط پس از 4سال 250هزار لایر می باشد پیش بینی می شود این تجهیزات خالص جریان نقدی
شرکت را در سال اول 220000لایر و در بقیه سالهای عمر مفید خود 500000لایر افزایش دهد با نرخ هزینه
سرمایه %10
مطلوبست :
الف ) با استفاده از روش خالص ارزش فعلی آیا خرید این تجهیزات به صرفه می باشد یا خیر؟
الف)
ب)
شاخص سودآوری
P = NPV
اگر NPVمثبت باشد طرح پذیرفته می شود و اگر NPVمنفی باشد طرح پذیرفته نمی شود.
ارزش اسقاط ،در هزینه استهالک صفر ،در نظر گرفته نمی شود ولی در بازده زمانی بکار می رود.
(رجوع شود به ص 159کتاب)
شرکت بهار قصد خرید کامیون جدیدی دارد که قیمت آن 8000لایر و عمر مفید آن 8سال است .در طی عمر
مفید این کامیون باعث کاهش هزینه حمل و نقل به مبلغ 6000لایر و افزایش هزینه حقوق و سوخت به مبلغ
3000لایر می شود با فرض نرخ مالیات %40به موارد زیر پاسخ دهید.
الف )
NPV=PV - 2200 (P/A 10%,8) – 8000 2200 x 5/335 – 8000 = 3737
ب)
زمانی که NPVمثبت باشد یعنی r > kپس نرخ بازده داخلی بیشتر از %10است.
)ج
8000
= بازگشت سرمایه = سال = 3/6
cf 2200
شرکت نور قصد خرید تجهیزاتی به بهای تمام شده 700000لایر را دارد این ماشین آالت درآمد شرکت را
ساالنه 400000لایر و هزینه ها به جز استهالک را 100000لایر افزایش می دهد .عمر مفید 5سال ،ارزش
اسقاط صفر ،روش استهالک خط مستقیم ،نرخ مالیات %20وهزینه سرمایه %10می باشد .مطلوبست محاسبه
ارزش فعلی خالص ،شاخص سودآوری و دوره بازگشت سرمایه
700000
= هزینه استهالک = 140000
5
NPV > 0
NPV = 268000 (P/A 10%,5) – 700000 = 268000 x 3/7908 – 700000 = 135935