Instrumen dan

Tujuan dan
Strategi
Kebijakan
Moneter

© 2005 Pearson Education Canada Inc.

 Kebijakan moneter adalah kebijakan bank
sentral dalam bentuk pengendalian besaran
moneter/suku bunga untuk mencapai tujuan
perekonomian yang diinginkan (Miskhin,2010)
Player in the Money Supply Process :

1. Central bank
2. Banks
3. Depositors/Borrowers from banks

© 2005 Pearson Education Canada Inc. 15-3

The Central Bank’s Balance Sheet

Assets Liabilities

Surat utang pemerintah Uang kartal yang beredar

Discount loan Reserve Banks

© 2005 Pearson Education Canada Inc. 15-4

Control of the Monetary Base

Neraca Awal

The Banking System The central bank

Assets Liabilities Assets Liabilities
Reserves + $100 Deposits $100 Securities + $100 Reserves + $100

Open Market Purchase from bank

The Banking System The central bank

Assets Liabilities Assets Liabilities
Reserves + $200 Deposits $100 Securities + $200 Reserves + $200
Modal $100

Bertambah reserve bank umum, menunjukkan JUB yang makin meningkat

© 2005 Pearson Education Canada Inc. 15-5

Control of the Monetary Base

Neraca awal
Banking system The central bank
Assets Liabilities Assets Liabilities
Reserves $50 DL $50 DL $50 Reserves $50

Discount rate decrease

Assets Liabilities Assets Liabilities

1. Reserves +$100 Discount loan + $100 Discount loan + $100 Reserves $100

Bertambah reserve bank umum, menunjukkan JUB yang makin meningkat

© 2005 Pearson Education Canada Inc.

© 2005 Pearson Education Canada Inc. 15-6
Control of the Monetary Base

Neraca awal

The Banking System The central bank

Assets Liabilities Assets Liabilities
Reserves $ 20 Deposits $100 Securities $20 Reserves $20
Kredit $80

Reserve requirement increase

Banking system The central bank

Assets Liabilities Assets Liabilities

Reserves $50 Deposits $100 Securities $50 Reserves $50
Kredit $50

Bertambah reserve bank umum, menunjukkan JUB yang makin menurun karena
disimpan di bank sentral

© 2005 Pearson Education Canada Inc. 15-7

Dalam mencapai tujuan, bank sentral
menggunakan policy rate.

Bagaimana instrumen moneter (penetapan BI

rate) memengaruhi suku bunga bank????
 Monetary Policy tools/instrument
Central bank affected banking decision by its changing the bank’s
reserve or by doing transaction in :
1. Open Market Operations
- BI rate decrease
> to decrease interest rate by open market purchase > increase bank reserve > r
decrease
- Bi rate increase
> increase interest rate by open market sales >decrease bank reserve > r
increase
2. Discount rate
- BI rate decrease
> to decrease interesert rate by decreasing dr > increase reserve
3. Minimum Requirement
- BI rate decrease
> to decrease intereset rate by decrease the minimum requirement reserve >
increase reserve
The point is on the reserve. The more the reserve the banking have, so they want to secrese the
interest rate.
 Dari ketiga instrumen tersebut, operasi pasar
terbuka merupakan instrumen yang paling
banyak digunakan, dikarenakan BI punya kendali
penuh atas jual beli Surat berharga pemerintah,
dan sifatnya cenderung flexible, sehingga lebih
mudah mengendalikan JUB.

 Fasilitas diskonto terkadang disalahgunakan oleh

Bank bank umum.

 Cadangan minimum, kadang malah melemahkan

perbankan
 Tujuan dan Strategi Kebijakan
Moneter : Apa seharusnya yang menjadi tujuan
bank sentral dan bagaimana pengambilan strategi dari
kebijakan moneter tersebut ?
Goals of Monetary Policy
1. Economic Growth
2. Price Stability
3. High Employment
4. Interest Rate Stability
5. Foreign Exchange Market Stability

Goals often in conflict

*Bedakan Tujuan Mekroekonomi,Kebijakan Moneter dan Bank Indonesia

18-
© 2005 Pearson Education Canada Inc. 12
High Employment
High employment is a worthy goal for two reasons:

1. The alternative situation, high unemployment, causes much human misery, with
people suffering financial distress, loss of personal self-respect, and  in crime.

2. When u is high, the economy has not only idle workers but also idle resources,
resulting in a lower GDP.

But how low should u be? Because frictional unemployment (which involves
searches by workers and firms to find suitable matchups) is desirable, and
because policy can do little about structural unemployment (due to a mismatch
between job requirements and the skills of workers), the goal of high
employment should seek not u = 0 but u > 0 consistent with full employment (at
which the demand for labor equals the supply of labor). This level of u is called
the natural rate of unemployment.

18-
© 2005 Pearson Education Canada Inc. 13
Economic Growth

The goal of steady economic growth is closely related to the

goal of low u because businesses are more likely to invest in
physical capital to  productivity and growth when u is low.
If u is high and factories are idle, it does not pay for firms to
invest in additional physical capital.

Hence, policies can be specifically aimed at promoting

economic growth by directly encouraging firms to invest or by
encouraging people to save, which provides more funds for
firms to invest. In fact, this is the stated purpose of so-called
supply-side economic policies, which provide tax incentives for
firms to invest more and for people to save more.
18-
© 2005 Pearson Education Canada Inc. 14
Price Stability

In recent years policymakers have become increasingly

aware of the social and economic costs of inflation and
more concerned with a stable P as a goal of economic
policy.
In fact, P stability is viewed as the most important goal for
monetary policy because
1. inflation creates uncertainty that may hamper growth
2. inflation makes it hard to plan for the future
3. inflation may strain a country’s social fabric (by creating
conflicts between different groups)
4. extreme inflation, known as hyperinflation, leads to slower
growth as for example in Argentina, Brazil, and Russia in
the recent past. 18-
© 2005 Pearson Education Canada Inc. 15
Interest-Rate Stability

 Interest-rate stability is desirable because fluctuations in

interest rates can create uncertainty and make it harder
(for both firms and households) to plan for the future.
 A central bank may also want to reduce upward
movements in interest rates because such movements
generate hostility toward central banks and lead to
demands that their independence and power should be
reduced

18-
© 2005 Pearson Education Canada Inc. 16
Stability in Foreign
Exchange Markets
 The value of the $ has become a major consideration for
the Bank of Canada. An  in E makes Canadian industries
less competitive with those abroad and a  in E
stimulates inflation in Canada.
 Also preventing large changes in E makes it easier for
firms and people involved in international trade to plan
ahead.
 Stabilizing extreme movements in E in FX markets is thus
viewed as a worthy goal of monetary policy. In fact, in
countries which are even more dependent on foreign
trade, stability in FX markets takes on even greater
importance.
18-
© 2005 Pearson Education Canada Inc. 17
Conflict Among Goals
 Many of the goals mentioned are consistent with each
other as, for example,
 high employment with economic growth, and
 i stability with financial market stability.
 However, P stability is in conflict with i stability and low u
in the short run (but probably not in the long run). For
example, when the economy is expanding and u  both 
and i may start to . If the Bank tries to prevent an  in i,
this may cause the economy to overheat and stimulate .
But if the Bank  i to prevent , in the short run u may .
 The conflict among goals may thus present central banks
with some hard choices!

18-
© 2005 Pearson Education Canada Inc. 18
Bagaimana seharusnya strategi dalam
penetapan kebijakan moneter?

• Dikarenakan kebijakan moneter merupakan

bagian integral dari kebijakan ekonomi makro,
maka dalam pengambilan keputusan harus
mempertimbangkan beberapa hal seperti;
a. siklus bisnis
b. kebijakan makro lainnya (kebijakan fiskal)
c. sifat perekonomian suatu negara
 1. Kebijakan Moneter dan Siklus
bisnis

• Resesi - Kebijakan moneter ekspansif >

peningkatan JUB/penurunan suku bunga untuk
mendorong output
• Ekspansi - Kebijakan Kontraktif > penurunan
JUB/peningkatan suku bunga untuk
memperlambat peningkatan output
(Memperlambat laju inflasi)
• Pola penerapan kebijakan moneter yang secara
aktif bersifat memperlunak fluktuasi kegiatan
ekonomi disebut counter cyclical monetary policy
 2. Kebijakan Moneter dan
Kebijakan Makro Lainnya
• Pelaksanaaan antar kebijakan fiskal dan
moneter harus dikoordinasikan dengan
baik,seperti penerapan kebijakan bauran
(monetary-fiscal policy )

• Ketika pertumbuhan terlalu cepat (kenaikan

inflasi tajam) -> kebijakan moneter-fiskal
kontraktif, dan sebaliknya.
 3. Kebijakan Moneter dalam
Perekonomian Terbuka

• Dalam keadaan ekonomi yang resesi, yaitu

meelakukan kebijakan moneter ekspansif yaitu
dengan cara penurunan suku bunga akan
meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan surplus
BOP , dan sebaliknya.

• Efektivitas kebijakan moneter tergantung dari

sistem nilai tukar yang digunakan oleh suatu
negara
STRATEGI KEBIJAKAN MONETER
Kerangka kerja atau strategi
kebijakan moneter
 Pada umumnya , kerangka kerja kebijakan moneter terdiri dari kerangka strategis
dan kerangka operasional .
 kerangka operasional mencakup instrumen , sasaran operasional, dan sasaran
antara untuk mencapai sasaran akhir yang telah di tetapkan.
 Sasaran akhir adalah tujuan akhir dr kebijakan Bank sentral.
 Sasaran antara diperlukan karena untuk mencapai sasaran akhir diperlukan
tenggat waktu antar pelaksanaan kebijakan moneter dan hasil pencapaian sasaran
akhir.
 Untuk mencapai sasaran antara tersebut, bank sentral memerlukan sasaran
sasaran yang bersifat operasional agar proses transmisi berjalan sesuai rencana.
Sasaran operasional dapat berupa uang primer dan suku bunga jangka pendek.
Sasaran operasional yang dipilih harus memiliki hub dengan sasaran antara dan
bisa dikendalikan oleh BI.
 Sementara instrumen moneter yang dapat digunakan untuk mencapai sasaran
operasional tersebut adalah OPT reserve requirement, fasilitas diskonto, dan GWM
 Kerangka Kerja Kebijakan Moneter

Kerangka Operasional Kerangka Strategis

Instrumen Sasaran Sasaran Sasaran Akhir

Operasional Antara

“Jangkar”
Nominal
- Nilai tukar

- Besaran moneter
Penargetan
- Inflasi (inflation targeting)
- No explicit nominal anchor
Kerangka Strategis Kebijakan Moneter

Karena sulitnya untuk mencapai tujuan akhir kebijakan

moneter dikarenakan masalah ketidakkonsistenan waktu,
bank sentral menggunakan kerangka strategis dalam
mencapai tujuannya yaitu nominal anchor (jangkar
nominal), semacam sasaran antara dalam mencapai sasaran
akhir dengan beberapa strategi , yaitu :

Penargetan Nilai Tukar

(Exchange Rate Tanpa jangkar
Targeting )

Penargetan Besaran
Penargetan inflasi
Moneter
(Inflation Targeting)
(Monetary
Targeting)
1. Penargetan besaran Moneter
 Menetapkan pertumbuhan jumlah uang beredar sebagai sasaran antara

+ Bank sentral mempunyai kendali penuh akan besaran moneter dan mudah
mencapai stabilitas harga
- Namun, perkembangan teknologi membuat definisi uang semakin tidak jelas

2. Penargetan Nilai Tukar

• Menetapkan nilai mata uang domestik terhadap mata uang negara-negara
besar yang memiliki laju inflasi rendah atau menyesuaikan nilai mata uang
domestik terhadap mata uang negara tertentu (yang kondisi moneternya
bagus)

+ Dapat meredam inflasi dari kenaikan harga impor,

- Dlm kondisi perekonomian yang sangat terbuka, dan mobilitas dana luar
negeri sangat tinggi, kebijakan moneter menjadi sulit dicapai
- Gejolak yang terjadi di suatu negara (yang disesuaikan) dapat dengan mudah
berdampak langsung terhadap perekonomian domestik
- Semenjak menggunakan NT fleksible, penargetan nilai tukar susah diterapkan
3. Inflation targeting
• Bank Sentral menetapkan target inflasi jangka menengah dan komitmen untuk
mencapai stabilitas harga sbg tujuan jangka panjang.
• Target inflasi diumumkan kepada publik secara transparan

+ mendukung tata kelola BI

+ Kebijakan moneter dapat difokuskan pada pencapaian kestabilan
harga
-Pertumbuhan ekonomi yang rendah

4. Tanpa jangkar
• Bank Sentral tidak menerapkan target secara jelas tetapi tetap memberikan
perhatian pada tujuan akhir yang akan dicapai.
+Terbukti berhasil diterapkan di AS
+ Kebijakan moneter dapat difokuskan pada pencapaian
kestabilan perekonomian domestik
- Kurang transparan
Kerangka operasional
kebijakan moneter
1. Pendekatan berdasarkan kuantitas
Dilakukan dengan menetapkan sasaran
operasional uang primer dan sasaran jumlah
uang yang beredar

2. Pendekatan berdasarkan harga

Dilakukan dengan menetapkan sasaran
operasional suku bunga sebagai sasaran
operasional
 Kerangka Operasional Kebijakan Moneter
Measurability: intermediate target merupakan variabel pilihan berdasarkan kriteria
bahwa variabel tersebut dapat diukur dan dapat diperoleh lebih cepat dibandingkan
variabel-variabel lainnya.
- data suku bunga nominal lebih cepat tersedia dibandingkan data PDB
nominal/inflasi.

Controllability: variabel yang terukur tersebut harus merupakan variabel yang dapat
dipengaruhi atau dikontrol oleh bank sentral.
- suku bunga merupakan variabel yang dapat dipengaruhi oleh bank sentral daripada
uang beredar

Predictability: variabel yang terukur dan dapat dikontrol tersebut juga harus
memenuhi kriteria bahwa variabel tersebut lebih dapat diprediksi dalam mencapai
tujuan akhir kebijakan.
-Bank sentral harus melakukan evaluasi apakah pengaruh variabel suku bunga atau
besaran moneter yang lebih memiliki hubungan yang stabil dengan tujuan akhir.
 1. Kerangka Kerja Quantity Targeting

 Sebelum Juli 2005, Pendekatan kuantitas digunakan sebagai kerangka kebijakan moneter
(sesuai perjanjian dengan IMF)
 Pendekatan harga mulai digunakan Juli 2005 (setelah keluar dari program IMF)

Kerangka Kerja Quantity Targeting

ULTIMATE ECONOMIC MONEY MONETARY MONETARY
TARGET CAPACITY SUPPLY MANAGEMENT INSTRUMENT

Ys Ms
1. OPEN MARKET
Inflasi OPERATION
2. DISCOUNT FACILITY
Pertumb.
Ekonomi 3. RESERVE
REQUIREMENT

Lapangan Yd Md
Kerja
Dll ECONOMIC
ACTIVITY
DEMAND FOR
MONEY

Investment
Consumption
Government
Export
Import
Jenis Instrumen Moneter yang digunakan untuk memengaruhi Sasaran 3
Operasional Uang Primer : 2

1. Operasi Pasar Terbuka

2. Fasilitas Diskonto
3. Reserve Requirement
4. Himbauan Moral
 Operasi Pasar Terbuka 3
3
(Open Market Operation)

Operasi Pasar Terbuka adalah instrumen moneter

untuk mengendalikan jumlah uang beredar dengan
menjual atau membeli surat-surat berharga (misalnya:
SBI, Surat Berharga Pemerintah/Obligasi Pemerintah)
antara bank sentral dan perbankan/masyarakat melalui
mekanisme lelang yang diselenggarakan oleh bank
sentral.
 Penjualan surat-surat berharga oleh bank sentral
menunjukkan bahwa bank sentral ingin mengurangi
jumlah uang beredar (bersifat kontraktif) dalam
perekonomian.
 Pembelian surat-surat berharga oleh bank sentral
menunjukkan bahwa bank sentral ingin menambah
jumlah uang beredar (bersifat ekspansif) dalam
 Fasilitas Diskonto 3
4
(Discount Window)

Fasilitas Diskonto adalah instrumen moneter berupa fasilitas pinjaman, dengan bunga
dibayar dimuka, yang diberikan oleh bank sentral kepada bank-bank umum (komersial) untuk
memenuhi kecukupan likuiditasnya dalam rangka memenuhi kewajiban-kewajiban jangka
pendeknya.

 Apabila sebuah bank komersial mengalami kekurangan uang

dalam jangka pendek (kesulitan likuiditas), pada umumnya,
bank tersebut terlebih dahulu mencari pinjaman dari bank-
bank komersial lainnya di pasar uang antarbank.
 Apabila pinjaman antarbank tidak mencukupi untuk memenuhi
kebutuhan dana jangka pendeknya, bank tersebut dapat
meminjam dari bank sentral melalui fasilitas diskonto. Untuk
mendapatkan pinjaman ini, bank tersebut harus menempatkan
surat-surat berharganya sebagai jaminan (kolateral).
 Ketika uang pinjaman dari bank sentral diberikan kepada bank
komersial berarti terjadi ekspansi moneter. Sebaliknya, ketika
pinjaman tersebut dikembalikan, terjadi kontraksi moneter.
 Rasio Cadangan Wajib 3
5
(Reserve Requirement Ratio)

Rasio Cadangan Wajib (giro wajib minimum) adalah

instrumen moneter yang digunakan untuk mengatur jumlah
uang beredar dengan menetapkan suatu persentase tertentu
dari jumlah dana pihak ketiga (DPK=giro, deposito, tabungan)
yang berhasil dihimpun perbankan untuk menjadi dana
cadangan perbankan dan harus disimpan pada rekening giro
mereka di bank sentral.
 Misalnya, rasio cadangan wajib ditetapkan 8% dari total
DPK perbankan yang berjumlah Rp1.000 T. Maka, jumlah
dana yang harus disimpan perbankan dalam rekening giro
mereka di bank sentral minimum sebesar Rp80 T.
 Untuk menambah jumlah uang beredar, bank sentral
menurunkan rasio cadangan wajib. Sebaliknya, untuk
menurunkan jumlah uang beredar, bank sentral
menaikkan rasio cadangan wajib tersebut.
 Himbauan Moral 36

(Moral Suasion)

Himbauan Moral adalah instrumen moneter untuk

mengatur jumlah uang beredar dengan memberi
himbauan kepada para pelaku ekonomi, khususnya
perbankan, agar mengarahkan aktivitas bisnisnya
sejalan dengan target-target ekonomi makro yang telah
ditetapkan oleh bank sentral dan Pemerintah.
 Contohnya: bank sentral menghimbau perbankan untuk
berhati-hati dalam melakukan ekspansi kreditnya agar
tidak melebihi persentase tertentu. Sebab, apabila
perbankan terlalu ekspansif dalam memberikan kredit,
maka proses penciptaan uang akan semakin cepat dan
akibatnya akan semakin cepat menambah jumlah uang
beredar. Jumlah uang beredar yang tumbuh lebih besar
daripada pertumbuhan jumlah produksi barang dan jasa
akan menyebabkan tekanan inflasi meningkat.
 Mekanisme Pengendalian Moneter dengan pendekatan
uang primer Melalui OPT

Operasi Pasar Terbuka dilakukan Bank Indonesia dengan tiga cara, yaitu :
1. Melalui lelang SBI
2. Melalui penggunaan FASBI di pasar uang rupiah, dan
3. Melalui sterilisasi/intervensi di pasar valuta asing

1. Lelang SBI > Mingguan

 Besarnya lelang SBI (mingguan) dimaksudkan untuk mencapai besarnya target uang
primer yang ditetapkan. Untuk itu, tiap minggu Bank Indonesia akan memperkirakan
perkembangan uang primer dan, dengan membandingkan target yang ditetapkan,
menentukan besarnya kelebihan likuiditas pasar uang yang harus diserap.
 Mekanisme Pengendalian Moneter dengan pendekatan
uang primer Melalui OPT

 Berdasarkan sasaran M0 yang telah ditetapkan, Bank Indonesia melakukan Operasi

Pasar Terbuka (OPT).

OPERASI PASAR TERBUKA

i
Penjualan Surat
Mo
Berharga
M1 & M2
Harga
OPT
stabil
i
Pembelian Surat
Mo
Berharga

M1 & M2
 Mekanisme Pengendalian Moneter dengan pendekatan uang
primer Melalui OPT

Operasi Pasar Terbuka dilakukan Bank Indonesia dengan tiga cara, yaitu :
1. Melalui lelang SBI
2. Melalui penggunaan FASBI di pasar uang rupiah, dan
3. Melalui sterilisasi/intervensi di pasar valuta asing

2. Fasilitas Bank Indonesia > Harian

 Selain lelang SBI mingguan (yaitu tiap hari Rabu), Bank Indonesia juga
melakukan kegiatan secara langsung di pasar uang rupiah melalui Fasilitas Bank
Indonesia (Fasbi). Hal ini dilakukan secara harian, terutama apabila terjadi
perkembangan di luar pehitungan yang dapat menyebabkan tidak tercapainya
target uang primer melalui lelang SBI.
 Caranya antara lain dapat dilakukan dengan secara langsung menawarkan
kepada bank-bank untuk menanamkan kelebihan likuiditasnya di Bank Indonesia
(berjangka waktu overnight hingga satu minggu).
 Mekanisme Pengendalian Moneter dengan pendekatan uang 40
primer Melalui OPT

Operasi Pasar Terbuka dilakukan Bank Indonesia dengan tiga cara, yaitu :
1. Melalui lelang SBI
2. Melalui penggunaan FASBI/FTK di pasar uang rupiah, dan
3. Melalui sterilisasi/intervensi di pasar valuta asing

3. Sterilisasi/Intervensi Valuta Asing > Tidak menentu

• Operasi ini dilakukan jika pemerintah ingin mencapai dua tujuan yaitu Pertama,
penyerapan kelebihan likuiditas di pasar uang. Kedua, untuk menstabilkan
perkembangan nilai tukar rupiah di pasar.
I.e : Pemerintah akan membiayai kegiatan suatu proyek dengan cara menggunakan dana
valuta asingnya yang disimpan sebagai cadangan devisa di Bank Indonesia.
Apabila terjadi kelebihan likuiditas , BI akan melakukan operasi jual SBI saja.
Namun,jika menyebabkan rupiah melemah BI akan menjual Valasnya.
 Kerangka Kerja Pendekatan Harga

ULTIMATE ECONOMIC OPERATIONAL

TARGET
Monetary
CAPACITY TARGET Instrument

s
I Y
1. OPEN MARKET
N INTEREST RATE
OPERATION
F 2. DISCOUNT FACILITY
3. RESERVE
L REQUIREMENT
A Yd 4. FOREIGN EXCHANGE
INTERVENTION
S
I
ECONOMIC
ACTIVITY

Investment
Consumption
Government Ex
Export
Import
 Pertimbangan BI Beralih ke Pendekatan Harga 42

Quantity-based Approach vs Price-based Approach ?

Asumsi yang digunakan dalam Pendekatan Kuantitas adalah sbb:

1. Adanya hubungan yang stabil antara uang beredar dengan kegiatan ekonomi riil (sebagai sasaran
akhir)
2. Adanya hubungan yang stabil antara uang primer (sebagai sasaran operasional) dengan uang
beredar (sebagai sasaran antara)

Namun, hasil kajian empiris BI menyimpulkan bahwa:

 Point 1 dan 2 cenderung “kurang” stabil.
 Poin 1 : neutrality of money
 keberadaan angka pengganda uang (money multiplier)
 Ms tidak dapat sepenuhnya dikendalikan oleh Bank Indonesia.
 Neutrality of money
Perbedaan padangan tentang pengaruh uang karena adanya pemikiran dari
Monetarist yang mengatakan uang itu bersifat netral (Neutrality of money).
Classical (monetarist) menyatakan bahwa apabila kuantitas uang berubah, maka upah
riil dan dan nominal juga akan berubah, output tidak akan berubah atau kembali ke
titik semula.
Namun, keynessian menyatakan bahwa apabila kuantitas uang berubah, upaah riil
berubah namun upah nominal tidak, sehingga output akan berubah
 Penelitian lanjutan Neoklasik-NeoKeynessian menyimpulkan bahwa kebijakan
moneter dapat berpengaruh terhadap output riil dalam jangka pendek tetapi bersifat
netral dalam jangka panjang.
 Peningkatan jumlah uang beredar dan inflasi mempunyai pengaruh riil paling tidak
dalam jangka pendek dimana rigiditas dan ketidakseimbangan terjadi dalam
perekonomian.
Hubungan Uang Primer dengan Uang Beredar :
Keberadaan Angka Pengganda

 Apakah otoritas moneter dapat sepenuhnya

mengendalikan uang beredar?

 Jawaban atas pertanyaan tersebut tidak mudah

mengingat kemampuan otoritas moneter dalam
mengatur jumlah uang beredar sangat tergantung
pada berbagai faktor dan terutama karena bank
umum juga mempunyai peranan dan kemampuan
untuk menciptakan uang giral dan uang kuasi.
Sementara itu, uang beredar juga dipengaruhi oleh
perilaku masyarakat dalam membelanjakan uangnya
 Bank Umum I
Aktiva Passiva
Cadangan Rp. 20 Tabungan Rp. 100
Peminjaman 80
Jumlah 100 Jumlah 100

Bank Umum II
Aktiva Passiva
Cadangan Rp. 16 Tabungan Rp. 80
Peminjaman 64
Jumlah 80 Jumlah 80

Bank Umum III

Aktiva Passiva
Cadangan Rp. 12.8 Tabungan Rp. 64
Peminjaman 51.2
Jumlah 64 Jumlah 64
 Pertimbangan BI Beralih ke Pendekatan Harga 46

Quantity-based Approach vs Price-based Approach ?

Penyebab Ketidakstabilan Struktural tersebut adalah karena:

 Pesatnya perkembangan sektor keuangan dan majunya inovasi produk

keuangan yang menyebabkan kegiatan penciptaan uang (money creation)
oleh sistem keuangan menjadi berlipat ganda.

 Sulitnya mengidentifikasi arah kausalitas antara uang beredar dan kegiatan

ekonomi > Adanya kecenderungan kegiatan ekonomi mempengaruhi uang
beredar, bukan sebaliknya.
 Pertimbangan BI Beralih ke Pendekatan Harga 47

Quantity-based Approach vs Price-based Approach ?

 Sejalan dengan permasalahan dalam pengendalian moneter dengan menggunakan

agregat moneter, paradigma baru yang lebih meyakini “harga” uang, yaitu suku bunga
dan nilai tukar, sebagai jalur utama transmisi kebijakan moneter (price targeting) di
Indonesia semakin mendapatkan perhatian.

 Bond (1994) menunjukkan secara empiris bahwa hubungan antara suku bunga dengan
laju inflasi jauh lebih kuat dibandingkan dengan hubungan antara uang beredar dengan
inflasi.

 Hasil kajian empiris tersebut merupakan pertimbangan utama bagi Bank Indonesia
untuk mengubah paradigma pengendalian moneternya dari quantity-based approach
menjadi price-based approach pada Juli 2005.

 Penerapan price-based approach tidak terlepas dari upaya Bank Indonesia yang akan
menerapkan full-fledged inflation targeting framework pada bulan Juli 2005.
 Keunggulan Suku Bunga Sebagai Sinyal
Kebijakan Moneter?

• Sebagai sasaran operasional, agregat moneter sulit tercapai; sebagai

sasaran antara, hubungan agregat moneter dengan inflasi semakin
tidak stabil.
• Sinyal suku bunga sangat mudah dipahami publik, pembentukan
ekspektasi lebih mudah.
• Dengan target inflasi yang eksplisit, agregat moneter sulit berfungsi
sebagai respon kebijakan.
• Mekanisme transmisi kebijakan moneter dapat dicapai dengan
menargetkan suku bunga