‫دراسة الجدوى المالية‬

‫الهدف من دراسة الجدوى المالية‬

‫تهدف دراسة الجدوى المالية الى تقييم المشروع االستثمارى‬
‫مالي واتخاذ قرار بقبوله او رفضه فى حالة ما اذا كان المشروع‬
‫المعروض مشروع وحيد ‪ .‬اما اذا كان القرار هو اختيار مشروع‬
‫من مشروعات بديله فيكون هدف الدراسة هو اختيار المشروع‬
‫االفضل‬
 ‫عناصر دراسة الجدوى المالية‬
‫التكاليف االستثمارية للمشروع‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫العمر االقتصادى للمشروع‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫التدفقات النقدية الداخلة المتوقعة خالل العمر االقتصادى‬ ‫‪‬‬
‫للمشروع‪.‬‬
‫التدفقات النقدية الخارجة المتوقعة خالل العمر االقتصادى‬ ‫‪‬‬
‫للمشروع‪.‬‬
 ‫التكاليف االستثمارية‬
‫تتمثل فى جميع التكاليف المتوقع انفاقها منذ لحظة التفكير فى‬
‫المشروع حتى لحظة تشغيله الفعلى ‪ ،‬شاملة التكاليف المتوقع‬
‫‪،.‬تكبدها خالل مرحلة اجراء تجارب بدء التشغيل‬
 ‫تكاليف المشروع‬

‫•مرحلة التشغيل‬ ‫•مرحلة التجارب‬ ‫•مرحلة االنشاء‬

‫تكاليف جارية‬ ‫تكاليف استثمارية‬ ‫تكاليف استثمارية‬

 ‫انواع التكاليف‬
‫االستثمارية‬

‫عناصر تكاليف‬ ‫عناصر تكاليف‬

‫استثمارية‬ ‫استثمارية‬
‫غير ملموسة‬ ‫ملموسة‬

‫ليس لها‬ ‫اراضى‬ ‫اثاث‬ ‫سيارات‬

‫لها قيمة بيعية‬ ‫آالت ومعدات‬
‫قيمة بيعية‬ ‫وإنشاءات‬ ‫وتجهيزات‬ ‫ووسائل نقل‬

‫براءات‬ ‫حقوق‬ ‫تكاليف‬ ‫تكاليف تدريب‬

‫اختراع‬ ‫معرفة‬ ‫دراسة الجدوى‬ ‫العاملين‬

‫اسم وعالمة‬
‫تجارية‬
 ‫تقدير قيمة التكاليف االستثمارية‬
‫تحدد التكاليف االستثمارية بناء على الدراسة الفنية والهندسية للمشروع مع‬
‫مراعاة ما يلى ‪:‬‬
‫‪ .1‬تقدر قيمة التكاليف االستثمارية بناء على عدد الوحدات المتوقع‬
‫االحتياج اليها من كل عنصر ‪.‬‬
‫‪ .2‬تضاف الى قيمة االصول المقدرة ما يعادل ‪ %10‬من التكلفة االجمالية‬
‫كاحتياطى ‪.‬‬
‫‪ .3‬فى حالة استخدام احد االصول المملوكة للمنشأة او ألحد الشركاء‬
‫(رأس مال عينى ) تقدر قيمة االصل على اسا س تكلفة الفرصة‬
‫المضاعة ‪ .‬اى على اساس اعلى قيمة استخدام بديل لألصل‬
 ‫تحليل التكاليف االستثمارية‬

‫بافتراض التكاليف االستثمارية ألحد المشروعات االستثمارية كانت كالتالى ‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫‪300000‬‬ ‫االراضي‬ ‫‪‬‬
‫‪450000‬‬ ‫المباني‬ ‫‪‬‬
‫‪1200000‬‬ ‫اآلالت‬ ‫‪‬‬
‫‪150000‬‬ ‫وسائل النقل‬ ‫‪‬‬
‫‪90000‬‬ ‫األثاث‬ ‫‪‬‬
‫‪60000‬‬ ‫تكاليف التأسيس‬ ‫‪‬‬
‫‪750000‬‬ ‫رأس المال العامل‬ ‫‪‬‬

‫• يتم تحليل هذه التكاليف كالتالى ‪:‬‬

‫تحليل التكاليف االستثمارية حسب االهمية النسبية ‪1-‬‬

‫النسبة‬ ‫التكلفة‬ ‫البند‬

‫‪10%‬‬ ‫‪300000‬‬ ‫األراضي‬
‫‪15%‬‬ ‫‪450000‬‬ ‫المباني‬
‫‪40%‬‬ ‫‪1200000‬‬ ‫اآلالت‬
‫‪5%‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫وسائل النقل‬
‫‪3%‬‬ ‫‪90000‬‬ ‫األثاث‬
‫‪2%‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫ت‪.‬التأسيس‬
‫‪25%‬‬ ‫‪750000‬‬ ‫رأسمال عامل‬
‫‪100%‬‬ ‫‪3000000‬‬ ‫جملة‬
 ‫تحليل حسب المكون المحلي واألجنبي ‪2-‬‬

‫التكلفة‬ ‫مكون أجنبي‬ ‫مكون محلي‬ ‫البند‬

‫‪300000‬‬ ‫‪----------‬‬ ‫‪300000‬‬ ‫األراضي‬
‫‪450000‬‬ ‫‪180000‬‬ ‫‪270000‬‬ ‫المباني‬
‫‪1200000‬‬ ‫‪720000‬‬ ‫‪480000‬‬ ‫اآلالت‬
‫‪150000‬‬ ‫‪-----------‬‬ ‫وسائل النقل ‪150000‬‬
‫‪90000‬‬ ‫‪-----------‬‬ ‫‪90000‬‬ ‫األثاث‬
‫‪60000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫ت‪.‬التأسيس‬
‫‪750000‬‬ ‫‪320000‬‬ ‫رأسمال عامل ‪430000‬‬
‫‪3000000‬‬ ‫‪1230000‬‬ ‫‪1770000‬‬ ‫جملة‬
‫تحليل حسب البرنامج الزمني لإلنفاق ( نسب مئوية ) ‪3-‬‬

‫سنة ‪3‬‬ ‫سنة ‪2‬‬ ‫سنة ‪1‬‬ ‫البند‬

‫‪--------‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫‪100%‬‬ ‫األراضي‬
‫‪--------‬‬ ‫‪50%‬‬ ‫‪50%‬‬ ‫المباني‬
‫‪100%‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫اآلالت‬
‫‪60%‬‬ ‫‪40%‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫وسائل النقل‬
‫‪100%‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫األثاث‬
‫‪20%‬‬ ‫‪40%‬‬ ‫‪40%‬‬ ‫ت‪.‬التأسيس‬
‫‪100%‬‬ ‫‪---------‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫رأسمال عامل‬
‫جملة‬
 ‫تحليل حسب البرنامج الزمني لإلنفاق( قيم ) ‪4-‬‬
‫سنة ‪3‬‬ ‫سنة ‪2‬‬ ‫سنة ‪1‬‬ ‫البند‬
‫‪--------‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫‪300000‬‬ ‫األراضي‬
‫‪--------‬‬ ‫‪225000‬‬ ‫‪225000‬‬ ‫المباني‬
‫‪1200000‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫اآلالت‬
‫‪90000‬‬ ‫‪60000‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫وسائل النقل‬
‫‪90000‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫األثاث‬
‫‪12000‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫‪24000‬‬ ‫ت‪.‬التأسيس‬
‫‪750000‬‬ ‫‪---------‬‬ ‫‪--------‬‬ ‫رأسمال عامل‬
‫‪2142000‬‬ ‫‪309000‬‬ ‫‪549000‬‬ ‫جملة‬
 ‫مصادر تمويل التكاليف االستثمارية‬

‫•مصادر خارجية‬ ‫•مصادر داخلية‬

‫‪ ‬القروض‪.‬‬ ‫‪ ‬اصدار اسهم‬

‫‪ ‬اصدار سندات‬ ‫‪ ‬استخدام االحتياطيات واالرباح‬
‫المرحلة‬
‫‪ ‬استخدام اصول مملوكة‬

‫•التكلفة تتمثل فى الفوائد الواجب‬ ‫التكلفة تتمثل فى توزيعات االرباح‬

‫دفعها‬
 ‫معدل تكلفة رأس المال‬
‫‪ ‬تمثل تكلفة رأس المال المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال الممول به‬
‫المشروع من مصادره المختلفة وهو يعكس الحد االدنى الواجب تحقيقه‬
‫حتى يمكن قبول المشروع االستثمارى ‪ ،‬كما انه يمثل ايضا معدل‬
‫الخصم المستخدم فى خصم التدفقات النقدية السنوية للوصول الى‬
‫صاف ى القيمة الحالية للمشروع االستثمارى المزمع تنفيذه‪.‬‬
‫‪ ‬المتوسط المرجح لتكلفة مصادر التمويل المختلفة ‪.‬‬
‫= مجـ ( معدل تكلفة كل مصدر تمويل × نسبة المصدر الى اجمالى‬
‫مصادر التمويل)‪.‬‬
 ‫التدفقات النقدية خالل عمر المشروع‬

‫•تدفقات خارجة‬ ‫•تدفقات داخلة‬

‫‪ ‬تكاليف التشغيل من مواد‬ ‫‪ ‬ايرادات النشاط‪.‬‬

‫واجور ومصروفات اخرى‬ ‫‪ ‬قيمة مبيعات االصول‬
‫‪ ‬ثمن شراء االصول‬ ‫‪ ‬رأس المال العامل فى نهاية عمر‬
‫المشروع‬

‫•تحسب على اساس نقدى‬ ‫•تحسب على اساس نقدى‬

 ‫‪:‬صافى التدفق النقدى السنوى‬
‫هو الفرق بين التدفقات النقدية الداخلة والتدفقات النقدية الخارجة سنويا ‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫تشمل التدفقات النقدية الداخلة كل من االيرادات الجارية النقدية خالل سنوات‬ ‫‪‬‬
‫التشغيل‪ ،‬ومقدمات الحجز خالل سنوات االنشاء ‪ ،‬وقيمة متبقى االصول والنفاية‬
‫والخردة ‪ ،‬وراس المال العامل االخير فى السنة االخيرة للتشغيل‪.‬‬
‫تشمل التدفقات النقدية الخارجة تكاليف التشغيل الجارية النقدية ( مثل االجور‬ ‫‪‬‬
‫واإليجار والكهرباء والمياه والتأمينات ) ‪ ،‬والضرائب على ارباح المشروع‪ .‬وفوائد‬
‫القروض باإلضافة الى اقساط سداد القروض ذاتها ‪.‬‬
‫ال تشمل التدفقات النقدية الخارجة اقساط استهالك االصول الثابتة ألنها ال تؤدى الى‬ ‫‪‬‬
‫حدوث تدفق نقدى خارج عند حساب قيمتها‪.‬‬
‫فى حالة شراء اى اصول ثابتة اثناء العمر االقتصادى للمشروع تدخل قيمتها ضمن‬ ‫‪‬‬
‫التدفقات النقدية سنة دفع قيمة هذه االصول ‪ .‬وال تدخل ضمن التكاليف االستثمارية‬
 ‫تقييم المشروع‬
‫خالل عمر المشروع ‪‬‬ ‫• قبل التشغيل‬

‫• تدفقات‬ ‫• تدفقات‬ ‫تكاليف ‪‬‬

‫خارجة‬ ‫ـــ‬ ‫داخلة‬ ‫استثمارية‬

‫• صافى تدفقات‬

‫مقارنة‬
 ‫حالة عملية‬
‫فيما يلي عناصر التكاليف ألحد المشروعات االستثمارية الذي يتطلب فترة سنتين لإلنشاء وتقدر سنوات التشغيل بأربع سنوات‪:‬‬
‫‪ ‬األراضي ‪ 1000‬متر بسعر المتر ‪ 700‬ج تسدد في السنة األولى لإلنشاء‪.‬‬
‫‪ ‬مباني وإنشاءات ‪ 2000‬متر بتكلفة إنشاء وتشطيب ‪ 1000‬ج للمتر تسدد بواقع ‪ %40‬خالل السنة األولى لإلنشاء والباقي خالل السنة‬
‫الثانية‪.‬‬
‫‪ ‬آالت ومعدات ‪ 1.6‬مليون ج تسدد في السنة الثانية لإلنشاء‪.‬‬
‫‪ ‬وسائل نقل وانتقال ‪ 200000‬ج تسدد في السنة الثانية لإلنشاء‪.‬‬
‫‪ ‬تكاليف تأسيس ‪ 80000‬ج تسدد في السنة األولى لإلنشاء‪.‬‬
‫‪ ‬تكاليف التشغيل الجارية النقدية السنوية خالل سنوات التشغيل ‪ 1.2‬مليون ج‪.‬‬
‫‪ ‬اإليرادات النقدية السنوية ‪ 2.7‬مليون جنيه خالل سنوات التشغيل‪ ،‬وقيمة متبقي األصول ورأس المال العامل األخير في نهاية عمر‬
‫المشروع ‪ 1.946‬مليون جنيه‪.‬‬
‫فإذا علمت أن‪:‬‬
‫‪ .1‬معدل دوران رأس المال العامل ‪4‬دورة ( دورة التشغيل ‪ 3‬شهور) (ت‪.‬التشغيل الجارية ÷ معدل الدوران)‪.‬‬
‫‪ .2‬يتم تمويل التكاليف االستثمارية على النحو التالي‪:‬‬
‫أ‪ -‬يتم الحصول على قرض طويل األجل مع بداية السنة الثانية لإلنشاء لتمويل األصول الثابتة في السنة الثانية بمعدل فائدة ‪ %12‬سنويا‬
‫على أن يسدد القرض بالكامل في نهاية السنة الرابعة للتشغيل‪.‬‬
‫ب‪ -‬يتم تمويل باقي التكاليف االستثمارية عن طريق رأس المال المملوك‪.‬‬
‫‪ .3‬معدل تكلفة رأس المال ‪.%15‬‬
‫‪ .4‬المشروع معفي من الضريبة‪.‬‬
‫والمطلوب‪:‬‬
‫أوال‪ :‬تحليل التكاليف االستثمارية حسب سنوات اإلنشاء‪ ،‬وتحليل مصادر تمويل التكاليف االستثمارية‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬تحديد صافي التدفق النقدي السنوي من وجهه نظر المشروع‪.‬‬