Module

QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

ThS.Phùng Thị Cẩm Tú
CHIẾN LƯỢC BẢO HỘ SỬ DỤNG HỢP
ĐỒNG FUTURE
• Nếu tài khoản ký quỹ xuống thấp hơn một giá trị nào
đó thì người ta sẽ yêu cầu thêm khoản ký quỹ và chủ
sở hữu sẽ phải bổ sung thêm tiền vào tài khoản này.
Quy trình này gọi là neo giá thị trường (marking to
the market).
• Do đó, vào ngày giao hàng, số tiền mua bán không
phải theo giá ghi trong hợp đồng mà là
giá trị giao ngay (do mọi khoản lãi và lỗ trước đó đã
được thanh quyết toán thông qua quá trình neo giá
thị trường).
• Khi nào thích hợp cho vị thế ngắn hạn hoặc vị
thế dài hạn trên Hợp đồng Future
• Sử dụng Future loại nào, cỡ nào thì tối ưu cho
vị thế HĐ Future
 Short Hedges
• Bảo hộ bằng vị thế ngắn hạn thích hợp khi
người bảo hộ đã sở hữu tài sản và chờ bán vào
1 thời điểm thích hợp trong tương lai
• VD: người nông dân sử dụng Future ở vị thế
ngắn hạn khi họ sẵn sàng bán sản phẩm vào
mùa thu hoạch trong 2 tháng nữa
Hoặc bảo hộ bằng vị thế ngắn hạn khi hiện tại họ
chưa có nhưng sẽ có trong tương lai
VD: Một công ty xuất khẩu của Mỹ biết chắc họ
sẽ nhận được tiền hàng bằng đồng EURO trong
3 tháng tới. Công ty sẽ có lợi nếu EURO tăng giá
và sẽ bị lỗ nếu EURO giảm giá so với USD.
• VD: Giả sử hôm nay là 15/5/2019 công ty X
mới thương lượng HĐ bán 1 triệu thùng dầu
giá thỏa thuận là giá TT vào ngày 15/8
Điều gì xảy ra nếu
- giá dầu tăng 1 cent/thùng trong 3 tháng tới
- giá dầu giảm 1 cent/thùng trong 3 tháng tới

- giá dầu tăng 1 cent/thùng trong 3 tháng tới:

công ty lời = 1cent x 1000.000= 10.000$
- giá dầu giảm 1 cent/thùng trong 3 tháng tới
- công ty lỗ = 1cent x 1000.000= -10.000$
• VD: 15/5/2019 công ty X mới thương lượng HĐ bán 1
triệu thùng dầu giá thỏa thuận là giá TT vào ngày 15/8
• ngày 15 tháng 5 giá giao ngay là 19$/thùng. Giá Future
tháng 8 là 18,75$/thùng.
Mỗi hợp đồng Future trên Thị trường NYMEX là 1.000
thùng dầu.
Nếu giá giao ngay trên thị trường vào ngày 15/8 là
a. 17,5$/thùng
b. 19,5$/thùng.
Hãy trình bày chiến lược bảo hộ của công ty X Hãy tính
lời/lỗ từ HĐ Future
• VD: 16/6 Công ty X thương lượng bán 1000 tấn café.
Giá cả thỏa thuận của Hđ là giá TT vào ngày 16 tháng 9.
Biết ngày 16 tháng 6 giá giao ngay là 2000$/tấn cafe.
Giá Future tháng 9 là 1827$/tấn.
Mỗi hợp đồng Future trên Thị trường CBOT là 10 tấn cafe.
Nếu giá giao ngay trên thị trường vào ngày 16/9 là:
a. 1854$/tấn
b. 1934 $/tấn .
Hãy trình bày chiến lược bảo hộ của công ty X Hãy tính
lời/lỗ từ HĐ Future.
 Long hedges
• Bảo hộ bằng cách mua hợp đồng future phù
hợp khi công ty biết chắc mình sẽ mua tài sản
nào đó trong tương lai và chốt mức giá vào
ngày hôm nay
• VD ngày 15/1 nhà sản xuất đồ đồng có nhu cầu mua
100.000 pound đồng vào tháng 5 đề đáp ứng đơn
hàng , giá giao ngay là 140cents/pound và giá future
tháng 5 là 120 cents/pound.
khi giá đồng vào ngày 15/5 là
a. 125cents/pound
b. 105cents/pound.
Biết size 1 hợp đồng Future về đồng là 25.000 pounds
Hãy trình bày chiến lược bảo hộ và tính lời/lỗ.
• VD: 16/6 Công ty X thương lượng mua 1000 tấn
café. . Giá cả thỏa thuận của Hđ là giá TT vào ngày
16 tháng 9. Biết ngày 16 tháng 6 giá giao ngay là
1800$/tấn cafe. Giá Future tháng 9 là 1617$/tấn.
Mỗi hợp đồng Future trên Thị trường CBOT là 10 tấn
cafe.
Nếu giá giao ngay trên thị trường vào ngày 16/9 là
1854$/tấn và giá giao ngay 2: 1715 $/tấn .
Hãy trình bày chiến lược bảo hộ của công ty X Hãy
tính lời/lỗ từ HĐ Future.
 BASIC RISK
• Các yếu tố sau dẫn đến rủi ro cơ bản:
- Tài sản được định giá để bảo hộ không chính
xác như là TS cơ sở trên HĐ Future
- Nhà bảo hộ có thể không đảm bảo chính xác
ngày mà TS được mua hay bán
- Nhà bảo hộ có thể yêu cầu đóng trạng thái
trước ngày đáo hạn.
 Spot price

Future price

Time

t1 t2
 The Basic
• Basic = spot price – future price
• Effective price = S2 + F1-F2
S1: giá giao ngay tại thời điểm t1
S2:giá giao ngay tại thời điểm t2
F1:giá Future tại thời điểm t1
F2: giá Future thời điểm t2
b1: mức cơ bản tại thời điểm t1
b2: mức cơ bản tại thời điểm t2
 Rủi ro cơ bản trong Short Hedges
VD: ngày 1/3 công ty A của Mỹ biết sẽ nhận
được 50 triệu yên Nhật vào cuối tháng 7. Hợp
đồng Future trên Thị trường IMM có tháng
chuyển giao là 3,6,9 và 12. và có giá trị 12,5 triệu
yên/ HĐ. Giá Future ngày 1/3 là 0,78 cent/yen
Trình bày chiến lược bảo hộ. Rủi ro cơ bản có
xảy ra không vì sao? Giá hiệu quả của tài sản bảo
hộ rùi ro là bao nhiêu? Nếu cuối tháng 7 giá giao
ngay là 0,72 và giá Future là 0,725
 Rủi ro cơ bản trong Long hedges
• VD: ngày 8 tháng 6 công ty Mỹ biết sẽ mua
20.000 thùng dầu thô vào 10 tháng 11. Hợp đồng
Future về dầu trên Thị trường Newyork giao hàng
tháng và mỗi hợp đồng là 1000 thùng. Giá future
của tháng 12 vào ngày 8 tháng 6 là 18$/thùng.
• Trình bày chiến lược bảo hộ. Rủi ro cơ bản có
xảy ra không vì sao? Giá hiệu quả của tài sản bảo
hộ rùi ro là bao nhiêu? Nếu 10/11 giá giao ngay
là 20 $ và giá Future là 19,1$