제1장

재무관리의 개요
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1. 재무관리의 의의

• 재무관리 (financial management)

- 기업 등 다양한 형태의 조직에 있어서 주요 한 자금의 투입과 회수 및 운용

- 생산요소의 구입 및 운용 , 다양한 재원의 효율적 운용을 통한 수익성의 제고 노력
- 위험관리 등과 관련한 금전적 비금전적 의사 결정과 , 관련된 계획 , 실행 및 관리활동

• 재무관리 (financial management) 의 대상

- 기업뿐만 아니라
- 개인 및 가계 , 개인사업자 , 비영리조직 , 정부 등 공공기관 등 경제적 주체
- 조직 내부의 개인이나 하부 부서 , 프로젝트 등 체계적인 관리
- 성과 극대화를 위한 의사결정 단위 어디서나 필수적인 기능
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2. 재무관리의 영역

• 좁은 의미의 재무관리 : corporate finance

- 기업에 있어서의 재원의 조달 및 운용의 문제를 주요한 영역으로 하고 있어 기업재무라 함
- 생산요소의 구입 및 운용 , 다양한 재원의 효율적 운용을 통한 수익성 제고 노력
- 위험관리 등과 관련한 금전적 비금전적 의사 결정과 , 관련된 계획 , 실행 및 관리활동

• 넓은 의미의 재무관리 : finance

- 기업재무 영역 + 많은 영역 추가됨
- 투자론 , 금융시장론
- 보험 및 위험관리 , 파생상품 관리
- 개인재무관리 , 비영리조직 재무관리 , 프로젝트 관리 등 포함
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1. 재무관리의 기능
• 기업 자금흐름과 위험관리에 대한 책임 • 재무상태표 (balance sheet) 에 표현됨

- 자금의 조달과 지출 등 흐름과 관련한 - 대변 : credit, 오른쪽

시장상황에 대한 예측 자금조달의 형태나 원천

- 재원 소요 전망 및 조달 , 투자 의사결정 ,
- 차변 : debit, 왼쪽
조달된 자금이 투자 또는 운용되는 상황
투자 성과의 측정 및 배당 등에 대한 의사결정

- 투자 결정 , 자본조달 결정 , 재원운영관리 및
위험관리

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2. 재무관리의 기능

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2. 재무관리의 세부 기능
1) 투자결정 : 자본예산 ( 재무상태표 왼 2) 자본조달 결정 : 재무상태표 오른쪽
쪽)
- 조달한 자금을 원천과 만기 등에 따라 구분
- 재원운용의 성과를 극대화하기 위하여 투자 - 기업운영에 필요한 최적자본구조 결정
대상을 선택하고 투자금액 결정
- 조달 규모와 방식을 결정함으로써

- 미래를 위한 토지 , 건물 , 기계설비 등 고정자산 자본비용을 최소화

취득 - 배당과 유보이익으로 나누는 기업의 배당정책

- 연구개발 , 창업 및 타기업 등 출자 (dividend policy) 도 포함

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2. 재무관리의 세부 기능
3) 재원운용관리 : 재무상태표 왼쪽 ) 4) 위험관리

- 재무관리 기능 중 가장 핵심적인 기능이 재원운용 - 자본예산 관리나 이해관계자 관리 , 재무예측 ,

및 관리 기능 위험관리 등 영역으로 넓어짐

- ERP 의 도입 , ICT 기술 등의 발전과 함께 통합

- 실제 재원의 효율적 운용과 관리
시스템 발전
- 적정한 재원의 구성 , 보유수준의 결정 , 효율 성
- 전략적인 재원관 리 (strategic resource
제고 및 경영성과 제고를 위한 지출 통제
management) 의 중요성이 강화
- 관련 정보의 획득 및 활용으로 기업의 정상적
기능 지원

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2. 재무관리의 기능

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1. 기업가치의 극대화
• 기업가치의 극대화 (maximization of firm value)

- 보유 자산의 현재가치와 기업이 자산운용을 통하여 창출할 미 래 수익의 크기와

불확실성에 따라 결정
- 낮은 자본비용으로 자금을 조달하여 높은 수익성투자 보고
- 극대화와 주주 부의 극대화는 재무담당의 핵심 판단기준
- 기업의 자산가치 (enterprise value) = 부채의 시가 + 자기자본의 시가

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2. 주주 부의 극대화
• 주주 부의 극대화 (maximization of firm value)

- 잔여 가치 (residual wealth) = 기업의 자산가치 (enterprise value) - 부채의 시장가치

- 시장가치 (market value) = 주가 X 주식수 => 주가 극대화 ( 일반적으로 주식수 고정 )

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2. 주주 부의 극대화

• 주주 부의 극대화 (maximization of firm value)

- 잔여 가치 (residual wealth) = 기업의 자산가치 (enterprise value) - 부채의 시장가치
- 시장가치 (market value) = 주가 X 주식수 => 주가 극대화 ( 일반적으로 주식수 고정 )

• 주가는 비회계적 요인 반영
- 시장 경쟁력 및 성장 가능성 , 인적자본과 물적자본의 가치
기술력 및 경영 능력 등 다양한 비회계적 요인 반영
- 특정 기업의 수익창출능력과 안정성 , 재무적 성과와 위험 반영

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3. 회계적 이익 극대화 vs. 기업가치의 극대화
• 회계적 이익
- 회계기준이 인정하는 수익과 비용만을 반영
- 기회비용이나 비회계적 수익과 비용 미반영
- 수익과 비용에 대한 불확실성 또는 위험 미반영
- 기간손익을 계산하는 과정에서 고정자산 등을 방식을 통일하여
특정한 기간이나 안분하는 방식 : 기업가치와 무관함

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3. 회계적 이익 극대화 vs. 기업가치의 극대화
• 토론 과제

☞ 자기자본의 극대화 vs. 기업가치의 극대화 : 당기순이익 극대화의

문제점
☞ 역사적 원가 vs. 미래 현금창출능력 : 객관적 증빙없는 인적자본 등
☞ 발생주의 원칙과 자산화 회계처리 : 연구개발 , 교육훈련

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1. 주주 부의 극대화 목표와 기업의 사회적 책임
• 기업의 사회적 책임 (CSR: corporate social responsibility)
- 이해관계자 (stakeholders): 종업원 , 거래기업 , 채권자 , 소비자 , 주주 ,
지역 및 국가
- 기업을 통한 고용창출과 높은 수준의 급여나 안정적인 소득 기반 제공
- 양질의 제품 및 서비스 제공은 소비자뿐만 아니라 사회 전체의 안정과
복지에 중요한 역할
• ESG 경영
- 환경 (environmental) 책임 , 사회적 (social) 책임과 지배구조
(governance)
- 기업의 사회적 책임과 관련하여 ESG 지수를 측정 매년 발표
- 비용부담 증가 ; 장기적 성장발전을 위하여 불가피한 투자
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1. 주주 부의 극대화 목표와 기업의 사회적 책임

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2. 기업에서의 대리인 문제
• 대리인 문제 : 젠센과 메클링 (Jensen and Meckling, 1976)
- 주주와 대리인인 전문경영자 간‘대리인 문제 (agency problem)’ 발생
- 스톡옵션 (stock option) 제도 등의 합리적인 보상체계 (compensation scheme) 필요
- 경영자의 단기 업적주의나 장부조작을 조장할 가능성 높음
- 전문경영자가 주주 부를 위한 노력을 게을리할 때 전문경영자의 교체 등

• 현실적 대리인 문제 토론
- 주변 사례 : 정치인 , 공무원 , 신입직원 , 고참직원 ; 고위직 , 하위직
- 보상체계 (compensation scheme 의 필요 : 고보상 => 충성 / 성과 (?), 성과측정 , 분배의
공정성
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1. 금융시장과 재무관리
• 금융시장
- 시장 , 금융상품 그리고 금융기관 등으로 구성되어 실물경제를 지원하는 체제
- 직접금융시장 (direct financial market): 자금 수요자인 직접 증권을 발행하여 자금 조달
- 간접금융시장 (indirect financial market): 은행 , 증권 회사 , 보험회사 등 중개 역할
- 실물경제의 붕괴나 발전의 견인차 역할을 하기도 하며 ,
실물경제 와 분리된 다른 한 축으로서 금융시장이 독자적인 영역으로 발전

• 금융시장의 기능
- 여유자금 공급하는 기능 ; 자원의 효율적인 배분을 촉진 ; 위험관리 , 재원 운용 수익 수단 제고
- 자금조달이나 운용에 필요한 정보 , 지식 , 경험 제공 ; 기업의 안정적 재원운용 지원

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2. 금융상품과 재무관리
• 자본시장 (capital market)
- 1 년이 지나도 상환하지 않는 자금을 조달하는 시장
- 보통 1 년 , 3 년 , 5 년 , 10 년 등 만기가 장기 인 채권이나 발행 기업에게 상환 필요성이 없는 주식

• 자금시장 (money market)/ 화폐시장

- 1 년미만에 상환하는 자금을 조달하는 시장
- 콜론 / 콜머니 , CP, CD 등

• 파생상품시장 (derivative market)

- 기초 금융상품을 토대로 금융공학적 방법으로 고안된 상품을 거래하는 시장
- 선물 , 옵션 , 스왑 등

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1. 재무관리의 역사
• 초기 재무관리의 발전
- 2 차 세계대전 이후 미국 기업들이 대량생산체계에 들어가면서 수리계량 중심으로 발전
- 1952 년 마코위츠 (Harry M. Markowitz) 의 포트폴리오 이론으로 학문적으로 발전

• 현대 재무관리
- 재무와 기업전략을 통합 관리하기 위한 CFO 의 역할이 부상
- 주주중시 경영을 위하여 전략적 의사 결정과 및 기업가치 제고를 책임질 CFO 역할 강화
- 위험관리담당 분리 강화

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2. 재무관리의 발전
• 4 차 산업혁명 등으로 기업 재무관리 발전
- 재원과 자금의 흐름을 온라인으로 통합적으로 즉시 관리 가능
- 가치 관리를 위한 재원관리시스템 필요

• 전사적통합재원관리 (ERP: enterprise resource planning) 시스템

- 현금 , 재고자산 , 생산 , 원가관리 , 인력 및 급여 관리 , 출하 및 매출 , 거래처 관리
- 운전자본관리 , 유동성 관리 , 채권 및 채무관리 , 세무 및 결산보고 등 일괄관리

• 자본시장 (capital market) 의 발달

- 금융공학 , 핀테크 발전 , 인터넷 거래 활성화
- 투자론 , 파생상품론 , 금융시장론 , 개인재무설계 , 국제 재무관리 , 핀테크 등 학문영역 확대

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